报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，经济基础有待夯实，央行将开展10000亿元买断式逆回购操作；美联储12月降息概率提升，日本央行12月加息预期升温；商品投资关注有色、贵金属，策略上商品和股指期货整体中性 [1][2][3][4] 市场分析 国内市场 - 11月多项政策会议召开，涉及“两重”建设、消费品供需、价格竞争、电池产业等；10月出口同比下降，投资、消费和工业增速放缓；11月官方制造业PMI环比回升，高技术制造业PMI连续10个月高于临界点，非制造业PMI小幅回落；12月4日A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，商品涨跌参半，国际铜涨2.96%，国债期货走低，30年期主力合约跌至2024年11月来新低 [1] 美国市场 - 多位美联储官员释放降息信号，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上；11月ADP就业人数减少3.2万人，标普全球综合PMI初值为54.8，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓，ISM制造业指数降至48.2；劳工统计局调整数据发布安排；特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席；美英就药品定价达成原则性协议 [2] 欧洲市场 - 欧洲央行发布金融稳定评估报告，警告高估值加剧金融稳定风险 [2] 日本市场 - 日本5年期国债收益率上行1.5个基点至1.4%，创2008年6月以来新高；30年期国债拍卖认购倍数创2019年以来新高，市场对日本央行12月加息预期急剧升温 [2] 商品分板块分析 黑色板块 - 受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [3] 有色板块 - 长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [3] 能源板块 - 关注美乌和谈对油价影响，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口，加拿大油价创3月以来新低 [3] 化工板块 - 甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注 [3] 农产品板块 - 关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [3] 贵金属板块 - 短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会 [3] 要闻 - 中国央行行长潘功胜发文强调货币政策和宏观审慎管理体系重要性；美中贸易全国委员会会长称加征关税对美国经济无帮助；中国央行12月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作；国债期货收盘下跌，现券收益率上行；日本30年期国债拍卖认购倍数创新高，期货价格走高；加拿大重油与WTI原油期货贴水扩大 [5]