公司动态 - 宁波能源近日已完成对甬德环境增资所涉及的工商变更登记 [1] - 公司目前持有甬德环境40%的股权 [1] - 此次增资未导致公司合并报表范围发生变化 [1] 战略与影响 - 增资有助于甬德环境业务开展，增强其盈利能力，促进其经营发展 [1] - 此次交易符合公司发展战略 [1] - 此次交易符合国家"碳达峰、碳中和"发展目标 [1]

宏观策略 - 2025年10月中国出口当月同比增速为-1.10%，为自2025年3月以来首次转负，拖累累计同比增速由9月的6.10%下降至5.30% [3] - 2025年11月03日至11月07日，A股主要指数宽幅震荡，上证指数上涨1.08%，深证成指微涨0.19%，创业板指微涨0.65%，周振幅最大的是创业板指的5.38% [4] - 申万一级行业中，电力设备、煤炭周涨幅居前，分别为4.98%和4.52%，美容护理、计算机周涨跌幅居后，分别为-3.10%和-2.54% [6] - 申万二级行业中，元件、通信设备2025年以来累计涨幅居前，分别为104.46%和95.86% [6] - 申万三级行业中，印制电路板、通信网络设备及器件2025年以来累计涨幅居前，分别为138.46%和130.70% [7] - 市场整体判断为"慢牛"运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [4][5][8] - 投资建议关注反内卷相关的传统制造领域、与碳达峰相关的大环保板块以及"十五五"首次提出航天强国相关细分领域 [8] 北交所市场 - 截至2025年11月7日，北交所共有282家股票上市交易，总市值均值为9082.39亿元，较前一周增加1.24% [11] - 上周北交所新增丹娜生物和中诚咨询两家上市公司，上市首周股价分别上涨377.78%和170.08% [11] - 北交所流动性较前一周下降，总成交量均值为9.84亿股，较前一周下降17.23%，总成交额均值为227.18亿元，较前一周下降21.37% [12] - 北证50指数上周收盘于1522.73点，较前一周下跌3.79% [13] - 北交所股票涉及的一级行业中，电力设备与公用事业上周涨跌幅靠前，分别为1.12%和1.10%，计算机与交通运输涨跌幅靠后，分别为-6.26%和-5.57% [14] - 北证50当前估值（PETTM）为71.98倍，处于2022年4月29日以来93%估值分位数 [15][16] 疫苗行业 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）已开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组 [17] - 中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并推荐所有≥6月龄且无接种禁忌的人接种 [17] - 中惠生物联合开展的孕妇四价流感疫苗（惠尔康欣®）临床研究取得阶段性进展，中期数据显示疫苗在孕妇群体中表现出安全性与免疫原性，有望填补国内空白 [17] - 上周（2025.11.02-11.08）疫苗板块（申万三级行业）报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物子板块中表现居前 [18][19] - 疫苗板块当前PE（ttm）为99.07X，PB（lf）为1.94X，PE处于2013年以来60.88%分位数 [20] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于产品同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及消费疲软、市场教育不足导致需求下降 [21] - 行业长期发展逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素，建议关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业 [21][22][23]

美丽中国建设与绿色低碳发展 - 美丽中国建设取得新的重大进展 必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念 加快经济社会发展全面绿色转型 推进生态优先 节约集约 绿色低碳发展 着力构建绿色低碳循环经济体系 推动绿色生产生活方式基本形成[1] - 二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值 要持续实施积极应对气候变化国家战略 采取强有力的政策措施确保碳达峰目标如期实现[1] - 立足我国能源资源禀赋 坚持先立后破 稳妥推进能源绿色低碳转型 推动清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成[1] - 生态环境保护结构性 根源性 趋势性压力尚未根本缓解 资源压力较大 环境容量有限 生态系统脆弱的国情没有改变 污染物和碳排放总量仍居高位[21][22] - 健全生态环境治理体系 持续深入打好污染防治攻坚战 加快实施重要生态系统保护和修复重大工程 实现主要污染物排放总量持续减少 生态系统多样性稳定性持续性不断提升[22] 高质量发展与经济体系建设 - 预计2025年国内生产总值达到140万亿元左右 科技创新取得新突破 改革开放迈出新步伐 生态文明建设实现新进步 民生福祉达到新水平 安全发展能力得到新提升[12] - 推动全要素生产率稳步提升 更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长 保持经济增长在合理区间 到2035年人均国内生产总值迈上新的台阶 达到中等发达国家水平[15] - 完善扩大消费长效机制 大力发展服务消费 不断提高居民消费率 促进内需拉动经济增长主动力作用持续增强 经济增长潜力得到充分释放 全国统一大市场建设纵深推进 超大规模市场优势持续显现[15] - 推动新型工业化 信息化 城镇化 农业现代化取得重大进展 发展新质生产力 构建新发展格局 建设现代化经济体系取得重大突破[15] 科技自立自强与创新驱动 - 到2035年建成科技强国 比全面建成社会主义现代化强国提前15年 凸显科技的战略先导地位和根本支撑作用[16] - 进一步健全新型举国体制 强化国家战略科技力量 优化配置创新资源 实现国家创新体系整体效能显著提升[16] - 统筹实施科教兴国战略 人才强国战略 创新驱动发展战略 强化教育对科技和人才的支撑作用 完善科教协同育人机制 畅通教育 科技 人才的良性循环 推动教育科技人才一体发展格局基本形成[16] - 集聚力量进行原创性引领性科技攻关 显著增强基础研究和原始创新能力 快速突破重点领域关键核心技术 使并跑领跑领域明显增多 科技创新与产业创新深度融合 创新驱动作用明显增强[16] 全面深化改革与高水平开放 - 党的二十届三中全会提出的300多项改革任务到2029年要全面完成 这一时间节点与"十五五"时期高度重合 必须锚定这些任务 深入推进国家治理体系和治理能力现代化[17] - 推动社会主义市场经济体制更加完善 充分发挥市场在资源配置中的决定性作用 更好发挥政府作用 激发各类所有制经营主体内生动力和创新活力[17] - 稳步扩大制度型开放 深化外贸体制 外商投资和对外投资管理体制改革 高质量共建"一带一路" 推动高水平对外开放体制机制更加健全[17] 民生福祉与社会保障 - 强化就业优先政策 着力解决结构性就业矛盾 完善重点群体就业支持政策 深化就业体制机制改革 推动高质量充分就业取得新进展[20] - 完善收入分配制度 构建初次分配 再分配 第三次分配协调配套的制度体系 使居民收入增长和经济增长同步 劳动报酬提高和劳动生产率提高同步 分配结构得到优化 中等收入群体持续扩大[20] - 加快完善覆盖全民 统筹城乡 公平统一 可持续的多层次社会保障体系 合理提高社会保障水平 推动社会保障制度更加优化更可持续[20] - 提高基本公共服务设施布局 资源配置和服务供给的均衡性可及性 明显提升基本公共服务均等化水平[20]

行业规模与全球地位 - 中国新型储能装机容量已突破1亿千瓦 [3] - 中国新型储能装机规模占全球总装机容量的40%以上 [4] - “十三五”以来，中国新型储能装机规模增长超30倍 [4] 投资与产业链 - “十四五”以来，中国新型储能项目投资已超过2000亿元（约280亿美元） [4] - 新型储能项目投资带动产业链投资超1万亿元 [4] - 中国建造了世界最大、发展最快的可再生能源系统以及最完善的新型能源产业链 [3] 技术发展与阶段特征 - 新型储能系统具有部署灵活、反映迅速、建造周期短的优势 [4] - 该领域已从早期商业化阶段迈入规模化发展阶段 [4] - 固态电池和氢储能等新兴技术也在快速发展 [4] 政策支持与未来展望 - 国家能源局将加大力度支持新型储能技术创新，培育能源领域新质生产力 [4] - 新型储能未来将作为新型电力系统的重要组成部分 [3] 国际合作机遇 - 尼加拉瓜共和国对与中国在可再生能源领域合作表现出浓厚兴趣 [4] - 尼加拉瓜70%的能源来源于太阳能、风能和地热能等可再生能源 [5] - 尼加拉瓜已和中国企业就光伏与水电项目展开合作，并希望拓展更多合作机遇 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 双碳顶层设计落地，能源转型与循环经济主线明确，政策驱动行业需求空间打开[1][9][11] - 宏观利率处于历史低位，环保板块持仓与估值处于历史底部，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企[2][24] - 全国碳市场交易活跃，碳排放配额累计成交量达7.8亿吨，累计成交额523亿元，市场化机制为行业提供支撑[2][15] 政策与行业动态 - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，构建“1+N”政策体系，明确以风电、光伏、储能等非化石能源为重点发展路径，截至2025年8月底，风电、光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦，为2020年的3倍以上[1][9][10] - 国务院颁布《生态环境监测条例》，确立“公共监测”与“自行监测”体系，强制企业安装监测设备并实现数据联网，严厉打击数据造假，自2026年1月1日起施行[1][17][19][23][24] - 多地发布秋冬季大气污染防治方案，如四川省设定至2025年底PM2.5平均浓度控制在29.5微克/立方米以下的攻坚目标[3][32] 市场表现与行情回顾 - 当周环保板块（申万）涨幅为6.38%，跑赢上证综指5.30%，跑赢创业板5.73%[3][28] - 公用事业涨幅为2.27%，跑赢上证综指1.19%，跑赢创业板1.63%[3][28] - 环保子板块中，节能涨幅最高达8.62%，大气治理涨幅6.52%，监测板块微跌0.30%[3][28] - 当周全国碳市场综合价格收盘价较上周五上涨11.22%，总成交量923.57万吨，总成交额4.63亿元[2] 重点推荐标的分析 - 惠城环保：主业切入重大危废项目，拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，预计2026年EPS为2.41元[5][25] - 高能环境：固废危废资源化利用龙头，在手优质项目多，预计2026年EPS为0.68元，对应PE为10.97倍[5][25] - 洪城环境：业务涵盖水务、清洁能源、固废处置，2016-2024年归母净利复合增速22.7%，2024年现金分红占净利润50.1%，预计2026年EPS为1.03元[5][25][26] - 环境监测企业雪迪龙、聚光科技等标的受益于《生态环境监测条例》强制安装监测设备的要求[1][24] 行业发展数据与成就 - 非化石能源跃升发展，截至2025年8月底，中国运行、在建、核准待建核电机组共112台、装机容量1.25亿千瓦，居世界第一[10] - 节能降碳成效显著，“十四五”前四年中国单位GDP能耗累计下降11.6%，2024年合同能源管理新增投资超1700亿元[13] - 循环经济助力降碳，2024年主要再生资源年利用量超4亿吨，大宗固废综合利用率达59%[15] - 绿色金融支持有力，截至2024年底，中国本外币绿色贷款余额36.6万亿元，2024年绿色债券发行量6814.32亿元，为2020年的2.5倍[15]

展会基本信息 - 2025内燃机产业发展大会和2025国际内燃机及动力装备博览会将于11月11日在南京召开 [1] - 展会由中国内燃机工业协会主办 [1] - 展会主题为"绿色 智能 协同 创新" [1] - 办展理念为"国际视野、专业权威、全产业链、精耕细作" [1] 展会历史与定位 - 该展会自1994年首届举办至今已成功举办二十多届 [1] - 展会全面展示中国内燃机工业各阶段光辉历程和先进技术 [1] - 展会与时俱进加入新能源动力覆盖整个动力产业链 [1] 展会内容与活动 - 博览会将展示商用车动力总成、乘用车动力总成、工程机械动力系统、农业机械动力系统、飞行动力系统、船用动力系统、发电机组动力装备、园林机械、娱乐机械及相关零部件等产品 [1] - 展会期间将举办多场高端行业会议论坛邀请相关行业专家做主旨和专题报告 [1] - 报告内容涵盖国内外宏观经济、智能制造、商务政策以及新一代内燃机技术及关键零部件技术创新突破、项目研究成果、未来发展趋势 [1] - 展会同期将召开小型动力设备分会、活塞运动组件分会、轴瓦分会、测试技术与设备分会、电机电器分会、进排气机构分会等相关工作会议 [2] 展会目标与行业影响 - 展会集中展示行业向低碳化、零碳化转型的最新成果和技术应用 [2] - 展会为企业搭建学习、交流、洽谈、展示、采购的一站式优质服务平台 [2] - 展会以前瞻性引领动力装备产业加速向高质量发展跃迁助力内燃机行业高质量发展 [2] - 展会旨在充分体现内燃机行业助力"碳达峰、碳中和"目标实现的决心和落实的实力 [1] 协会重要会议 - 中国内燃机工业协会第八次全国会员代表大会暨八届一次理事会将在南京举行 [2] - 会员代表大会将审议第七届理事会工作报告、财务收支报告、第一届监事会工作报告以及协会章程修订案等多项文件 [2] - 会议将通过现场无记名投票选举产生第八届理事会理事和第二届监事会监事 [2] - 八届一次理事会上中国机械联党委领导将宣读中社部关于协会负责人人选审核结果的通知并通过无记名投票选举产生常务理事会长、副会长、秘书长等 [3]

中国风光新增装机容量 - 2025年上半年中国风电和太阳能新增装机容量达264吉瓦，创下历史新高[3][4] - 2025年全年计划新增风光装机容量约600吉瓦，实现后总装机容量将达到1680吉瓦[4] - 上半年新增装机容量是去年同期的两倍[3] 细分装机容量与增长 - 2025年上半年新增太阳能发电装机容量148吉瓦，总容量达1270吉瓦，首次突破1太瓦，较上年同期增长50%[5] - 2025年上半年新增风电装机容量116吉瓦，总容量达704吉瓦，同比增长75%[5] - 风光发电总装机容量已占中国总发电装机容量的44%[5] 发电量表现与结构变化 - 2025年上半年总发电量为7100太瓦时，同比增长9.3%[5] - 其中太阳能发电量1260太瓦时，风力发电量1210太瓦时[5] - 风光发电量合计占总发电量的35%，较去年同期的28%提升7个百分点[5] - 可再生能源发电量（5072太瓦时）首次超越煤电发电量（4896太瓦时）[7] - 化石燃料发电量占比从2024年上半年的58%降至2025年上半年的52%[7] 驱动因素与战略意义 - 装机热潮主要由开发商推动，旨在赶在2025年6月免竞价上网优惠政策到期前完成项目并网[4] - 增长与中国2030年前碳达峰的目标相一致，风能和太阳能是实现碳达峰和碳中和目标的关键[4][7][8] - 产业快速扩张得益于先进的制造工艺与稳固的关键原材料供应链，并被纳入中国向可再生能源转型的宏观战略[5] 用电需求 - 2025年上半年全社会用电量为6900太瓦时，同比增长10%[7] - 用电量占比最高的为制造业，其后依次为服务业与居民生活用电[7]

行业投资评级 - 领先大市-A [5] 核心观点 - 全球电解铝行业维持紧平衡格局，国内因供给刚性导致2025、2026年供需缺口扩大，铝价有望持续上涨，行业高利润状态或成常态 [3] - 国内电解铝产能天花板锁定，供给刚性凸显，未来增长主要依赖存量置换，预计2025年净增产能仅20万吨，总增量空间仅剩56万吨 [1] - 需求端展现出较强韧性，预计2025、2026年中国电解铝消费增速分别为2.7%、2.1%，新能源领域是核心拉动力 [2] - 成本端下行与铝价上行共同作用，电解铝行业利润空间有望持续扩张，预计2025–2026年国内电解铝年均价分别达到20600元/吨、21500元/吨附近 [3] - 电解铝上市企业呈现“高利润、低资本开支”特征，分红能力与意愿提升，且CBAM执行在即，绿电铝利润增厚预期或将兑现 [3] 供给端分析 - 预计2025、2026年全球电解铝供应量分别为7430万吨、7571万吨，同比增速+2.1%、+1.9% [1] - 国内供应增量基本见顶，在“反内卷”与“碳达峰”政策约束下，产能天花板难以突破，预计2025年国内电解铝产量约为4394万吨，同比增速1.9% [1][28] - 海外增量主要来自印度、印尼等地，推动2025、2026年海外产量增速升至2.5%、2.3%，但在“外强内弱”价差下，进口窗口长期关闭，对国内市场影响微弱 [1][36] - 国内铝水比例持续攀升，截至2025年9月底达76.3%，导致铸锭量收缩，铝锭社会库存长期低位，铝价易涨难跌 [30][31] 需求端分析 - 建筑用铝拖累减弱，随着地产景气度触底，建筑用铝降幅预计收窄至-1.5%（2025年）和-1%（2026年） [2][54] - 新能源汽车延续高增长，预计2026年行业产销增速仍达20%，2025年用铝量有望达373万吨，同比增速37.3% [2][66] - 特高压建设推动铝线缆需求，2025年国内电网计划总投资约7900亿元，同比增长7%，其中特高压投资额显著提升至近1500亿元 [62] - 铝代铜进程加速，铝线缆在光伏项目中替代率达70%，2025年用量预计约为16.4万吨，同比增长15% [62] - 中国铝材出口优势仍存，尽管面临关税扰动，但全球供应链地位稳固，预计2025年铝材出口量约为559万吨，同比下滑约11% [71] 成本与利润分析 - 原材料市场延续过剩格局，预计电解铝行业平均完全成本在16000–16400元/吨区间运行 [3] - 截至2025年9月，行业平均完全成本约为16186元/吨，吨铝利润约4580元 [80] - 铝土矿供应过剩，价格重心下移，几内亚铝土矿价格从2024年12月高位115美元/吨下行至71美元/吨 [92] - 氧化铝供需平衡转为过剩，价格高位回落，截至2025年9月国内氧化铝运行产能达9251万吨/年 [96] - 电力成本挑战与机遇并存，煤炭价格小幅上行推升火电成本，而低碳转型背景下水电铝企业将享有结构性成本红利 [108][111] 投资建议 - 建议关注成本管控能力较强、分红回报稳定并在低碳转型中布局领先的企业 [3] - 相关标的包括中国宏桥、宏创控股、中国铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、云铝股份、南山铝业、电投能源、焦作万方等 [3]

合作概况 - 公司与格兰富水泵正式签署合作备忘录 围绕数据中心液冷技术创新 绿色节能方案落地及全球化市场拓展等关键领域展开全方位合作 [1] - 合作内容涵盖五大核心方向 包括水系统动力优化 液冷算力基础设施解决方案 单相浸没式液冷关键技术突破 工业余热余能利用以及节能增效 [2] - 本次签署的备忘录为意向性文件 不涉及具体交易金额 也无需提交公司董事会或股东大会审议 具体合作事项将以后续签订的正式协议为准 [2] 合作方背景 - 合作方格兰富水泵为一家外国法人独资企业 注册资本500万美元 是全球领先的水泵和水技术解决方案提供商 [3] - 格兰富水泵在全球超过55个国家设有办事机构 在中国设有两家生产厂及海外最大研发中心 产品应用广泛 [3] 战略意义 - 合作基于资源互补原则 格兰富在流体控制与能效管理领域拥有先进经验 而公司在液冷技术的战略布局及产品制造能力上具备基础 [4] - 双方协同有望在数据中心液冷等新兴领域形成技术与市场合力 预计将进一步拓展公司在绿色节能市场的份额 [4] - 合作将不影响公司业务独立性 也不构成重大资产重组 [4]

合作备忘录签署 - 公司与格兰富水泵（上海）有限公司签署《合作备忘录》[1] 合作领域 - 合作围绕数据中心液冷技术创新、绿色节能方案落地以及全球化市场拓展等关键领域展开[1] - 双方将就水系统动力优化、液冷算力基础设施解决方案、单相浸没式液冷关键技术突破、工业余热余能利用、节能增效等领域增强交流合作[1] 合作目标 - 合作旨在促进双方在低碳型能源结构及节能减排领域的合作[1] - 合作助力实现"碳达峰、碳中和"的战略目标[1]