投资评级 - 给予伯特利"买入"评级，并维持该评级 [5][7] 核心观点 - 2025Q2营业收入25.26亿元，同比增长20%，环比下降4%，归母净利润2.52亿元 [5][13] - 预计2025-2027年营业收入128.2/159.5/201.8亿元，同比增长29.0%/24.5%/26.5%，归母净利润14.6/18.7/24.2亿元，同比增长20.7%/28.2%/29.2% [5][17] - 毛利率环比企稳回升，2025Q2毛利率19.2%，同比下滑2.2个百分点，环比提升1.2个百分点 [15] - 新增项目和产能扩张支撑未来增长，2025H1新增定点项目282项，在建产能包括60万套EMB产线、20万套空气悬架和EDC产线等 [14] - 高研发投入保障产品升级，2025Q2研发费用1.6亿元，环比增长22.5% [16] 财务表现 - 2025Q2主营业务收入24.5亿元，同比增长21.5% [14] - 智能电控/盘式制动器/轻量化销量分别为140/87/314万套/件，同比+29.9%/+21.5%/-6.0% [14] - 2025Q2期间费用率8.8%，归母净利率10.0%，同比下降1.8个百分点 [15] - 预计2025-2027年毛利率20.50%/20.75%/21.00%，净利率11.48%/11.87%/12.10% [18] 业务进展 - 2025H1在研项目486项，新增定点项目282项 [14] - WCBS1.5和WCBS2.0已在多个客户项目批量供货 [16] - 轻量化铸铝固定式卡钳总成实现批量供货 [16] - EMB和悬架研发进展顺利并准备量产 [16] 产能建设 - 新增38万套/年卡钳机加产能、30万套/年DP-EPS产能、30万套/年机械转向器产能及30万套/年转向系统控制总成产能 [14] - 新增174万件/年轻量化铸造产能 [14] - 在建60万套EMB产线、年产20万套空气悬架和EDC产线 [14]

财务表现 - 营业收入7209.46万元 同比增长20.85% 主要受益于细胞因子产品销售增长及海外市场拓展 [1] - 净利润亏损2422.36万元 同比扩大172% 主要因高研发投入及营销团队扩建叠加政府补助减少 [1] - 研发费用2610万元 占营收比重达36.21% [1] - 经营活动现金流净额为-1408万元 系销售回款减少及补贴收缩影响 [1] 募投项目调整 - 诊断核心原料及创新诊断试剂产业化项目延期至2026年9月完工 原定2025年9月完工 [1] - 研发中心建设项目同步延期至2026年9月 实施地点由上海金山变更为浦东新区 [1] - 研发中心实施主体由子公司创稷医疗调整为近岸科技 未改变投资内容及总额 [1] 股份回购进展 - 2024年10月通过股份回购方案 计划以自有资金回购1000万至2000万元公司股份 [1] - 截至2025年7月31日暂未开展股票回购 [1]

半导体制造行业业绩表现 - 中芯国际上半年营收323.48亿元同比增长23.1% 归母净利润23.01亿元同比增长39.8% [4] - 中微公司上半年营收49.61亿元同比增长43.88% 归母净利润7.06亿元同比增长36.62% [4] - 中芯国际晶圆代工业务收入303.53亿元同比增长25.9% 销售晶圆数量468.2万片同比增长19.9% [4] 半导体设备技术进展 - 中微公司刻蚀设备收入37.81亿元同比增长40.1% 覆盖95%以上刻蚀应用并延伸至5纳米制程 [5] - 中微公司薄膜沉积设备收入同比增长608.2% 钨系列产品通过关键存储客户端量产验证 [6] - 微导纳米半导体设备收入1.94亿元同比增长27.17% 在手订单23.28亿元较年初增长54.72% [9] 研发投入与创新能力 - 中芯国际研发投入23.75亿元占营收7.3% 累计获得授权专利1.42万件 [5] - 中微公司研发投入14.92亿元同比增长53.7% 占营收比重突破30% [5] - 微导纳米研发投入1.53亿元占营收14.59% 2023年以来累计研发投入超8.5亿元 [10] 光伏设备业务发展 - 微导纳米光伏设备收入8.03亿元同比增长31.53% 在行业下行周期保持增长 [9] - 公司通过TOPCon/XBC/钙钛矿等技术路线创新推动项目交付 [9] 产能扩张计划 - 微导纳米拟发行可转债募资11.7亿元 用于半导体设备智能化工厂建设 [10] - 募投项目达产后半导体薄膜沉积设备产能将提升超30% [10] 家电行业经营表现 - 格力电器上半年营收973.25亿元同比下滑2.46% 净利润144.12亿元同比增长1.95% [11] - 外销收入163.35亿元同比增长10.19% 占主营业务收入比重16.71% [17] 家电业务结构优化 - 消费电器营收762.8亿元同比减少5.09% 工业制品与绿色能源营收同比增长超15% [13] - 中央空调市场占有率超15%居行业首位 家用空调线上零售额份额23.69%居第二 [14] 家电技术研发成果 - 格力研发投入38.92亿元同比增长7.05% 累计申请专利131921项 [15] - 获得2个国家级绿色工厂/1个绿色供应链企业/1个卓越级智能工厂认证 [16] 智能影像设备业绩 - 影石创新上半年营收36.71亿元同比增长51.17% 归母净利润5.20亿元同比增长0.25% [18] - 研发费用5.61亿元同比翻倍 占营收比例15.30% [19] 智能影像技术布局 - 全景相机市场占有率67.2%全球第一 运动相机市占率全球第二 [21] - 新增授权专利98项 累计拥有境内外授权专利近1000项 [19] 智能影像生态建设 - 推出X5/Ace Pro 2/GO Ultra等新品 构建"硬件+软件"生态闭环 [20] - 计划推出自有无人机品牌和全景无人机品牌"影翎Antigravity" [21] 全球化渠道网络 - 产品销往200多个国家和地区 入驻超10000家零售门店及90余座国际机场 [21] - 设立全球五大办公中心 销售网络覆盖60余国 [21]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 二季度收入创季度新高达7.85亿元(YoY +21.08%, QoQ +14.54%)，连续十个季度环比增长 [1] - 上半年收入14.70亿元(YoY +17.60%)，归母净利润1.23亿元(YoY -40.21%)，毛利率下降4.3pct至36.97% [1] - 研发费用同比增长54.6%至2.82亿元，研发费率同比提高4.6pct至19.21%，研发人员增至756人（较2024年底增加189人） [1] - 推出压电驱动芯片、车规级CAN/CAN FD收发器、GaN合封PFC等多款新产品，拓展消费电子、汽车电子及工业领域应用 [2] - 完成收购珠海昇生微电子100%股权（对价不超过1.6亿元），强化嵌入式处理器技术能力，完善"处理器+模拟芯片+软件"解决方案 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.13/4.31/5.60亿元（前值3.78/4.85/5.76亿元），对应PE为66/48/37倍 [3] 财务数据 - 2025E营业收入预计33.42亿元(YoY +30.2%)，2026E达40.18亿元(YoY +20.2%)，2027E达46.43亿元(YoY +15.6%) [4] - 2025E归母净利润预计3.13亿元(YoY +2.1%)，2026E达4.31亿元(YoY +37.4%)，2027E达5.60亿元(YoY +29.9%) [4] - 毛利率预测：2025E为37%，2026E为38%，2027E为39% [4][27] - ROE预计从2025E的7.5%提升至2027E的11.5% [4][27] - 总市值208.25亿元，流通市值143.44亿元，收盘价48.92元 [5] 产品与技术进展 - 压电驱动芯片支持微泵液冷方案，提升智能终端散热性能，并适用于触觉反馈、固态按键及汽车工业领域 [2] - 车规级产品线新增高速CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关 [2] - GaN合封PFC产品切入工业电源领域 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.72亿元，归母净利润2464.93万元，扣非归母净利润2371.99万元，基本每股收益0.27元 [1] - 硅基材料业务收入4075.12万元，同比增长145.39%，成为新增长动力 [1] - 期末总资产12.19亿元，同比增长4.23% [1] 分红政策 - 拟每10股派发现金红利1.00元（含税），预计分红金额902.16万元，占归母净利润比例36.60% [1] - 2024年分红2126.52万元，股利支付率大幅提升 [1] 产能建设 - 整合原募投项目为"年产2.775万吨环保水性印花胶浆建设项目"，优化资源配置并提升市场供应能力 [2] - 拟投资建设新型硅基材料及智能喷印设备制造建设项目，打造"先进材料+智能制造设备"产业基地 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发费用1492.40万元，同比增长8.58%，占营业收入比例5.48% [3] - 已取得发明专利41件、实用新型专利7件，21项产品获广东省高新技术产品证书 [3] - 参与制定2项国家标准、13项行业标准及9项团体标准，获得3项中国专利优秀奖 [3] 行业地位 - 产品应用于安踏、李宁、FILA、Adidas、Nike、SHEIN等全球知名品牌 [2] - 水性印花胶浆市场需求增长受环保政策推动和企业环保意识增强影响 [2] 发展战略 - 专注于印花材料及设备业务，推进数码胶浆和功能型胶浆的产业化应用开发 [3] - 深耕现有渠道销售网络，强化营销体系以实现可持续发展 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78% [1] - 2025年上半年归母净利润0.47亿元，同比下降72.43% [1] - 2025年上半年扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26% [1] - 2025年第二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，环比增长24.24% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.39亿元，同比下降44.65%，环比增长382.45% [1] - 2025年第二季度扣非净利润0.34亿元，同比下降46.00%，环比增长464.82% [1] 业务分线表现 - 彩超业务营收5.5亿元，同比下降9.87% [2] - 内窥镜业务营收3.88亿元，同比增长0.08% [2] 行业动态与业绩驱动因素 - 国内医疗设备终端招标开始恢复 [2] - 公司超声及内镜产品中标实现快速增长 [2] - 医疗设备采购需求有望加速释放 [2] - 设备更新持续推进驱动业绩重回增长 [2] 费用与盈利结构变化 - 销售费用率达31.63%，同比上升3.26个百分点 [3] - 研发费用率达25.31%，同比上升4.36个百分点 [3] - 毛利率下滑至62.08%，同比下降5.35个百分点 [3] - 净利率下滑至4.88%，同比下降11.96个百分点 [3] 产品战略与未来展望 - 高端设备内镜HD650加速放量 [3] - 外科及IVUS等新品营收占比提升 [3] - 新产品上市和营销布局持续发力 [3] - 产品升级与AI赋能加速推进 [3] - 国内外注册上市进程加快 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收5.16亿元，同比增长6.44% [2][6] - 归母净利润1.46亿元，同比减少32.45% [2][6] - 扣非归母净利润1.3亿元，同比减少36.97% [2][6] - 2025Q2营收2.75亿元，同比增长15.74%，环比增长13.88% [2][6] - 2025Q2归母净利润0.83亿元，同比减少18%，环比增长32.44% [2][6] - 2025Q2扣非归母净利润0.75亿元，同比减少20.82%，环比增长37.6% [2][6] 分业务表现 - 母公司25H1实现收入4.5亿元，净利润1.58亿元 [12] - 25Q2母公司营收2.43亿元，同比增长6.69% [12] - 沈阳华秦收入0.72亿元（24H1为0.24亿元），净利润-140万元（24H1为-692万元） [12] - 南京华秦收入779万元（24H1为102万元），净利润-688万元（24H1为-909万元） [12] - 上海瑞华晟净利润-0.14亿元（24H1为-0.1亿元） [12] - 安徽汉正收入24万元，净利润-108万元 [12] 盈利能力分析 - 25H1销售毛利率47.57%，同比降低8.7个百分点 [12] - 25H1期间费用率24.97%，同比提升9.22个百分点 [12] - 25H1销售净利率26.09%，同比降低16.02个百分点 [12] - 25H1研发费用率13.61%，同比提升6.81个百分点 [12] - 25Q2销售毛利率53.52%，同比降低0.15个百分点，环比提升12.74个百分点 [12] - 25Q2期间费用率25.3%，同比提升7.45个百分点，环比提升0.72个百分点 [12] - 25Q2销售净利率28.59%，同比降低11.44个百分点，环比提升5.36个百分点 [12] - 25Q2研发费用率14.36%，同比提升6.2个百分点，环比提升1.6个百分点 [12] 资产负债状况 - 25H1末存货余额3.21亿元，相比期初增长46.16% [12] - 发出商品1.49亿元 [12] - 应收账款及票据余额10.06亿元，相比期初增长18.77% [12] - 预付款项余额0.17亿元，相比期初增长100.22% [12] - 在建工程余额8.81亿元，相比期初增长10.57% [12] - 固定资产余额6.22亿元，相比期初增长6.71% [12] - 合同负债余额0.33亿元，相比期初增长64.04% [12] 财务预测指标 - 预计2025年营收13.69亿元，2026年18.47亿元，2027年24.32亿元 [16] - 预计2025年归母净利润4.18亿元，2026年5.47亿元，2027年7.25亿元 [16] - 预计2025年每股收益1.53元，2026年2.01元，2027年2.66元 [16] - 预计2025年市盈率46.26倍，2026年35.33倍，2027年26.66倍 [16] - 预计2025年净资产收益率8.4%，2026年9.9%，2027年11.6% [16] - 预计2025年净利率30.5%，2026年29.6%，2027年29.8% [16]

财务业绩表现 - 1H2025营业收入14.70亿元，同比增长17.60% [1] - 1H2025归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [1] - 1H2025扣非归母净利润0.97亿元，同比下降52.70% [1] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54% [1] - 2Q2025归母净利润0.59亿元，同环比均下滑 [1] 盈利能力与成本结构 - 1H2025综合毛利率36.97%，同比下降4.32个百分点 [1] - 研发费用2.82亿元，同比增长54.62% [2] - 研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 消费电子市场需求保持增长，汽车及工业需求逐步复苏 [1] - 高端消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等国产替代产品 [2] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、升降压转换器及高边开关产品 [2] - 工业领域推出GaN合封PFC产品，切入显示器电源及电动工具应用场景 [2] 研发与人才投入 - 研发人员数量增至756人，占总员工人数68.35% [2] - 前瞻性布局汽车电子及工业领域导致期间费用增加 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]

财务表现 - 公司实现营业收入78.65亿元 同比增长12% [1] - 归属于母公司净利润1521万元 同比增长41% [1] 业务板块收入 - 大数据产品及解决方案分部收入24.48亿元 同比增长12% [1] - 软件及运营服务分部收入24.48亿元 同比增长13% [1] - 信创及传统服务分部收入39.87亿元 同比增长11% [1] 研发与知识产权 - 上半年研发投入约3.05亿元 [1] - 累计主导或参与187项标准制定 [1] - 累计拥有软件著作权及专利等知识产权3290项 [1]