市场表现 - A股整体呈现震荡整理态势 主要股指小幅上涨 美容护理 汽车 交通运输 非银金融涨幅居前 计算机 电子 传媒 房地产表现疲弱 [1] - 全市场ETF资金净流出318.31亿元 股票型ETF净流出282.92亿元 固收类ETF成为吸金主力 5只固收类ETF合计净流入72.45亿元 [1][2] - 标普消费ETF领涨全市场 上周涨幅13.15% 标普500ETF 港股汽车ETF 纳指科技ETF等6只ETF涨幅超6% 涨幅前十均为跨境ETF [1] 资金流向 - 短融ETF一周净流入33.87亿元 30年国债ETF净流入超17亿元 科创相关ETF 军工主题ETF 半导体主题ETF也获资金流入 [2] - 沪深300ETF净流出25.90亿元 创业板ETF 上证50ETF 沪深300ETF易方达 中证1000ETF等宽基ETF净流出额较大 [3] - 跟踪中证A500 恒生科技 SGE黄金9999指数的ETF成交活跃 周度成交额分别为928.33亿元 718.58亿元和513.60亿元 [1][3] 行业观点 - 核心资产具备估值修复空间 盈利确定性与外资边际回流预期 红利资产凭借稳健现金流和抗波动能力提供稳定支撑 [3] - 新兴科技是主线 金融周期是黑马 中国股市风险溢价有望系统性下移 无风险利率下降与资本市场制度改革推动增量资金入市 [4] - AI产业链将是市场行情主线 国产AI产业链业绩预计2025年中报开始释放 或迎戴维斯双击主升浪 [4] 跨境ETF表现 - 标普消费ETF 两只港股汽车主题ETF月内涨幅超10% 但资金多呈现净流出状态 涨幅较高或与炒作资金有关 [2] - 多只跨境ETF换手率较高 标普消费ETF 标普500ETF 新经济ETF周换手率均超1500% [2] - 黄金主题ETF普跌 跌幅前十的ETF多为黄金主题ETF 且跌幅均超过4% [2]

投资逻辑与战略方向 - "小生意"不等于中小市值 核心在于生意模式与国计民生的弱相关性 例如白酒 饮料 家电 建材 汽车零部件 新消费 文化传媒游戏等行业 [3] - 未来明确且具备长期成长空间的投资方向之一是基于中国科技与制造优势拓展全球市场的公司 [3] - "小生意"商业属性降低拓展全球市场时的外部风险 天然具有更高全球市场接受度 [3] 行业与公司特征 - 部分行业可充分发挥中国制造业集群与工程师红利优势 产品品类颠覆与迭代创新被超越的可能性低 头部公司已构建宽护城河 [4] - 中国制造业通过规模化 成本优势与持续快速渐进式创新构建更强全球竞争优势 [4] - 在当前美国核心制造业回流背景下 中国科技与制造业优势在未来三五十年内几乎看不到被替代或赶超的可能 [4] 核心资产筛选标准 - 能够充分展现中国科技与制造优势 又能走向全球市场的高壁垒核心资产是最确定的长期投资方向之一 [4]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，仅沪指收红，两市成交额达1.29万亿元 [1][3] - 航运港口、光伏、银行板块逆势上涨，航运板块涨幅超3% [3][15] - 港股恒生指数下跌1.87%，恒生科技指数下跌3.26% [5][9] 港股下跌原因 - 利好兑现后资金获利回吐，恒生科技指数在谈判成果公布次日飙涨5.16%后回调 [10] - 政策执行存在不确定性，美国保留10%关税（涉及半导体、人工智能等领域），协议仅为联合声明 [11] - 科技股估值压力显现，前期涨幅较大导致技术性调整 [12] 机构观点与目标价 - 花旗集团上调恒生指数目标价至25000点（年底），预计2026年上半年达26000点（较当前有12%上涨空间） [14] - 花旗将消费板块评级从中性上调至增持，看好互联网和科技行业前景 [14] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"，认为A股具备防御性和政策支撑 [13] - 兴业证券张忆东认为增量资金将驱动港股震荡向上，长期看好港股"长牛"趋势 [13] 关税缓和受益行业 - 科技板块（电子、计算机、机械设备）因前期受关税影响回调较大，可能成为短期主线 [21] - 出口依赖型行业（家电、工程机械、纺织制造、光学光电子）盈利预期回暖 [22] - 核心资产（大金融、公用事业、石油石化）可能因外资流入和经济预期修复受益 [23] 板块与基金推荐 - 科技相关基金：国泰中证全指通信设备ETF联接C、宝盈人工智能股票A [24] - 红利相关基金：东方红中证红利低波动指数A、南方红利低波50ETF联接A [24] - 光伏与制造基金：天弘中证光伏产业指数C、永赢先进制造智选混合发起C [24]

部分抄底资金趁利好兑现收益。 行情如何延续？ 中美贸易谈判成果出炉，关税下降幅度超出市场预期，5月13日A股出现了高开的走势，但4月初以来抄 底获利资金抛售，以兑现利润也让市场全天承压。高开低走之后，上证指数上升0.17%，报收3375点， 沪深京三地合共成交1.33万亿元。 业内人士认为，市场对贸易谈判结果早已有一定预期，4月7日以来，经过一个多月的反弹后，随着利好 充分兑现，部分抄底资金选择了获利了结；中长期来看，每一次回撤都是布局良机，央行降息降准之 后，其他各种政策陆续出台，将会有利于A股继续走强。 抄底资金趁利好兑现收益 "今天高开没有高走，自下而上的原因，是成长股的逻辑强度没有2月深度求索（DeepSeek）那么强，一 旦涨多了就有人撤。"对于5月13日的行情，信达证券策略分析师樊继拓如此评价。 樊继拓认为，这次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，但杀估值阶段的调整较多。过去 一个月，国内政策陆续出台，关税谈判预期驱动市场反弹，部分资金趁利多兑现收益。 华金证券策略分析师邓利军分析，中美双方大幅降低关税大超市场预期。一是对华加征关税由之前的 145%大幅降低到30%，24%的关税在90天 ...

市场表现 - A股三大指数集体高开，航天军工、电子元件等板块走高 [1] - 中证A50指数ETF（159593）早盘涨幅达0.53%，超半数成分股上涨，航发动力涨超4%，宁德时代、立讯精密、隆基绿能等涨幅均在2%以上 [1] - 4月8日至5月9日，中证A50指数ETF（159593）区间累计涨幅达7.37% [1] 指数与ETF - 中证A50指数ETF（159593）紧密跟踪中证A50指数，该指数选取各行业市值最大的50只龙头上市公司证券作为样本 [1] - 该ETF配备场外联接基金（A类：021183，C类：021184） [1] 经济数据 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.2个百分点 [1] - 2025年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%；4月进出口3.84万亿元，同比增长5.6% [2] - 4月出口同比增速小幅回落至9.3%，进口由降转增0.8% [2] 机构观点 - 制造业PMI回落主因贸易摩擦导致的外部环境变化，但以内销为主的制造业经营相对稳定 [2] - 出口韧性源于美国关税政策前的"抢出口"效应、东盟转口贸易规模上升及国内积极应对 [3] - 高技术制造业进口需求强劲，低附加值产品可能受关税影响较大，高技术产品出口韧性较强 [3] - 一揽子金融政策可能提振核心资产配置机会，大金融、消费、电新、医药等行业或受益 [4] 政策动态 - 国务院新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，政策端正面催化市场情绪 [3] - 商务部表态将以政策优化助企纾困，推动多边合作，展现扩大开放决心 [3]

投资策略演变 - 过去几年投资策略基于低市盈率、较高股息率筛选细分行业竞争格局稳固的中小市值龙头公司，整体获得一定相对收益 [3] - 去年下半年以来，内外部环境冲击加剧，中小市值公司盈利稳定性遭受考验，行业竞争加剧与外部利空冲击暴露公司治理问题 [3] - 当前极端风险频发、行业竞争高度内卷时期，中小市值公司盈利稳定性与抗极端风险能力不足，核心资产经营稳定性更具价值 [4] 核心资产配置调整 - 战略聚焦核心资产，仓位提升至70%左右，中小市值公司仓位控制在30%以内（过去几年各占50%） [5] - 核心资产具备足够产业链垄断力，估值回落至合理水平，经营稳定性和成长稳定性在当前环境下更稀缺 [4] - 聚焦核心资产并非复制或跟踪指数，不影响对产业格局变化的认知和投资大方向选择 [5] 产业格局与投资方向 - 大消费行业弱化渠道与品牌，强调规模化制造能力或互联网平台属性，并向中游高壁垒公司扩展 [5] - 成长能力方面，相对弱化国内市场，更加重视企业全球化扩张能力 [5] - 红利资产更重视债性更强的水电、燃气行业在持续低利率环境下的稳定回报能力与估值提升潜力 [5] 中小市值公司投资机会 - 并非否定中小市值公司投资机会，但需将筛选标准提到更高水平，等待更加确定的机会 [6] - 部分中小市值公司管理层与商业模式足够优秀，将持续跟踪并等待证明自身的机会 [5][6] - 创造超额投资收益的战略思路在核心资产中可能更稳、更高，个体风险更低的核心资产是更好载体 [6]

楼市整体降温态势 - 重点26城4月上半月新房成交317万方，较3月减少14%，与去年同期持平 [1] - 北京、上海、深圳等7城前20天二手房成交量环比下滑8%-40%，杭州从3月1.24万套骤降至7505套，降幅近四成 [1] - 百城二手房价格环比下跌0.69%，其中淮安、盐城等19城跌幅超1% [3] 市场分化加剧 - 一线城市新房价格环比微涨0.37%，上海、杭州等核心城市因优质改善盘入市保持热度 [3] - 三四线城市新房价格环比下跌0.11%，东营、银川等10城价格持平 [3] - 出口依赖度高的城市二手房成交量周环比下跌10%，出口依赖度低的城市增长12% [3] 外部环境影响 - 中美贸易战升级导致外贸企业主抛售房产填补运营缺口，市场恐慌情绪蔓延 [3] - 关税升级可能拖累全年GDP增速0.9个百分点，贸易战与房地产下行形成"双重压力" [3] - 4月A股房地产板块跌幅达7.2%，反映投资者对行业前景担忧 [3] 政策动态与预期 - 中央政治局会议定调"持续巩固稳定态势"，释放强调长效机制的信号 [4] - 深圳传出取消限购传闻，南京、上海等地清理违规自媒体账号规范市场秩序 [4][5] - 中指研究院预测核心城市市场有望逐步修复，但城市分化将持续 [5] 结构性机会与行业转型 - 深圳4月新房成交量同比增长68%，前海时代尊府三期开盘去化超90% [6] - 楼市将从"全面普涨"转向"精耕细作"，需关注城市基本面与政策风向 [6] - 行业需通过产品创新与服务升级赢得市场，告别"躺赚"时代 [7] 经济学家建议 - 加大财政补贴力度释放消费潜力，推动房地产行业出清，稳定出口预期 [6] - 专项债支持土地收储和保障性住房建设，通过科技创新提升经济韧性 [6]

文章核心观点 随着A股市场震荡加剧，核心资产配置价值凸显，光大保德信基金推出沪深300指数增强型基金，拟任基金经理朱剑涛认为沪深300指数有优势，团队在量化投资方面有竞争力，且当前布局该指数赛道有诸多原因，同时对权益市场给出展望 [1][3][4] 构建差异化量化竞争力 - 光大保德信基金量化团队是国内较早布局量化投资的公募团队，近年来在指数增强领域崭露头角 [1] - 数据广度是模型迭代的基石，团队将另类数据纳入模型框架，如产业链上下游关系网络、分析师研报文本等 [2] - 因子挖掘方面，团队依托机器学习技术，每年动态挖掘约600个低相关性因子，与人工因子库结合形成“人工 + AI”双轮驱动模式，并根据因子历史表现动态调整权重 [2] - 风险控制是亮点，团队自主研发的风险模型包含国企属性因子与信息确定性因子，提升对市场波动的预判能力 [2] - 朱剑涛深耕量化研究领域16年，从业经历覆盖卖方、量化私募、量化公募，现任光大保德信基金量化投资部负责人 [2] 核心资产配置价值凸显 - 沪深300作为A股“核心资产”代名词，成分股涵盖多领域龙头企业，2024年以来大资金增持相关ETF提供流动性支撑 [3] - 政策重视分红与市值管理，央国企中长期投资价值有望提升，现金分红率提高将提升沪深300指数整体股息率 [3] - 中国核心资产在全球范围内具备较高性价比，A股和H股核心资产相比海外对标公司折价，外资流入和南向资金激增为资产重估提供条件 [4] - A股市场宽基指数为量化策略提供超额收益来源，通过运用另类数据和动态因子加权策略，能在沪深300成分股中发现阿尔法机会 [4] - 展望今年二季度及下半年权益市场，建议关注外贸环境不确定性和国内稳增长政策落地节奏，下半年市场波动可能维持中低位，为量化策略创造有利环境 [4]

市场表现 - 2025年4月23日A股三大指数红盘震荡 中证A500指数午后持续走强 成分股卫星化学涨停 新易盛 杰瑞股份 巨星科技 派能科技等个股涨幅居前 [1] 基金发行 - 摩根资产管理旗下摩根中证A500增强策略ETF（认购代码：563553）于4月21日起正式发行 募集期为2025年4月21日至4月30日 投资者可选择网上现金认购 网下现金认购2种方式 [1] - 该基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80% 采用指数增强策略进行投资管理 在满足特定约束条件下主动调整标的指数成份股的原始权重 力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益 [1] - 摩根中证A500增强策略ETF发行是完善摩根"A系列"产品版图的重要一环 将围绕中证"A系列"指数打造从被动跟踪到量化增强的产品链条 为投资者提供多样化选择 [2] 电池行业动态 - 宁德时代发布第二代神行超充电池 这是全球首款兼具800km超长续航和峰值12C的磷酸铁锂电池 [1] - 比亚迪在原有每10股派发现金红利人民币39.74元的基础上 增加每10股送红股8股 并以资本公积金每10股转增12股 此次调整旨在优化股本结构 提升投资者参与度和获得感 [1] 机构观点 - 中信证券认为新一轮内需刺激或打开宏观向上弹性空间 这种环境更有利于核心资产 核心资产的ROE 营收增速和净利润率都已提前于全A非金融板块出现拐点 展现出极强经营韧性 [2] - 长线资金定价方面 A股蓝筹公司赴港上市 全球机构投资者对优质公司的追捧可能给国内投资者示范 有利于重塑优质核心资产估值体系 [2] - 招商证券认为当前市场在"平准"力量作用下行风险可控 在市场明显缩量震荡且业绩披露期临近尾声时 指数选择突破式上行的概率较大 [2] - 一季度经济数据改善且后续仍可能有进一步政策加码对冲外部冲击 今年总需求稳中有升的概率比较大 [2]

美股市场表现 - 隔夜美股三大股指集体收涨超2% 中概指数涨3.69% [1] - 美国总统无意解雇美联储主席鲍威尔 并对贸易冲突发表软化立场言论 美财长称贸易冲突现状不可持续 [1] 中证A500指数ETF表现 - 4月22日中证A500指数ETF（563880）放量收平 MACD白线上冲且红柱持续扩大释放积极信号 [1] - 4月22日中证A500指数ETF标的指数跌0.18% 成分股中中油资本和立昂微10cm涨停 柏楚电子涨超6% 信立泰和洛阳钼业涨超4% 比亚迪和宁德时代涨超1% 光线传媒跌超9% 胜宏科技跌超7% 立讯精密和海光信息跟跌 [3] - 中证A500指数ETF综合费率为全市场最低档 管理费仅0.15% 托管费仅0.05% 并设置可月月评估分红机制 已正式纳入融资融券标的 [6] - 中证A500指数ETF是全市场唯一含"88"代码的A500类ETF 无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469 C：022470） [7] 比亚迪公司行动 - 比亚迪在原有每10股派发现金红利人民币39.74元基础上 增加每10股送红股8股 并以资本公积金每10股转增12股 旨在优化股本结构和提升投资者参与度 [3] A股市场态势 - 市场进入上有顶下有底的震荡歇脚期 但震荡期或不会延续太久 后续增量政策可期 [3] - 华泰证券表示市场底部有支撑 全A一致预期EPS下修0.6% 货币财政政策空间或有进一步打开对冲空间 ETF等逆势资金或持续托底稳定市场 [5] - 华泰证券指出A股向上动力待凝聚 关税形成持续性不确定性扰动 业绩修复能见度较低 A股成交量能收敛且各类资金观望态势渐浓 [5] - 华泰证券认为市场风险相对可控 在回补3319缺口之前风险可控 4月LPR利率保持不变 但4月重要会议召开在即 市场对新一轮增量政策抱有期待 [5] 核心资产与新质生产力 - A500聚焦A股核心资产 展现出极强的经营韧性 是各行业发展的领头羊 在内需打开宏观向上空间时有望实现强者恒强 [3] - A500在大盘蓝筹基础上超配新质生产力 新质生产力成为推动经济高质量发展的主力军并迎来历史性发展机遇 [3] - 中信证券认为新一轮内需刺激或打开宏观向上弹性空间 更有利于核心资产 核心资产的ROE 营收增速和净利润率已提前于全A非金融板块出现拐点 [6] - 长线资金定价方面 A股蓝筹公司赴港上市受全球机构投资者追捧 可能给国内投资者示范并有利于重塑优质核心资产估值体系 [6] - 市场生态变化方面 公募基金改革举措通过利益机制重塑 产品结构优化和监管效能提升 有望实现从赛马模式转向长钱长投 公募持仓风格将倾向长期配置绩优成长潜力公司 [6] - 兼具价值安全边际与增长高确定性的GARP风格或迎来系统性重估机遇 A股核心资产配置吸引力进一步提升 [6] 中证A500指数投资价值 - A500是新一代宽基旗舰 能高效把握A股市场配置机遇 内需刺激提振经济基本面并支撑市场估值 中证A500指数ETF标的指数估值中枢有望抬升 [4] - 中证A500指数ETF（563880）可一键把握市场大BETA投资机遇 [6]