市场表现 - 沪指上涨0.83%报3696.77点，深证成指上涨1.60%，创业板指上涨2.61% [1] - 沪深两市成交额超2.3万亿元，全市场超4600只个股上涨 [1] - 证券、软件、光伏等板块表现强势，银行板块回调 [1] 证券行业分析 - 证券ETF（512880）涨幅显著，体现"牛市旗手"特质 [2] - 市场交投活跃直接推动券商业绩好转，经纪业务收入增加 [3] - 投行业务受益于IPO节奏恢复，自营业务投资收益提升 [3] - 稳定币等新业务带来增长动能，国泰君安国际获批相关牌照 [3] - 行业并购重组案例频现（如国泰君安与海通证券整合），提升头部券商竞争力 [4] - 中央汇金成为多家券商实际控制人，引发金融整合预期 [4] 煤炭行业分析 - 煤炭ETF（515220）近五日流入超11亿元 [5] - 秦港动力煤价格反弹，港口库存较年内高点去库超200万吨 [7] - 中证煤炭指数股息率超5%，位于近十年57%分位数 [8] - 进口煤量或延续高位回落，因价差优势收窄及国际供应扰动 [8] - 反内卷政策约束供给，多地房地产政策加码支撑需求 [9] - 夏季高温推高耗电需求，电厂采购需求有望提升 [7] 投资工具 - 建议关注证券ETF（512880）、中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760） [2][4] - 煤炭ETF（515220）及钢铁ETF（515210）具投资机会 [5]

市场表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.46%收报3666.44点，深证成指跌0.87%收报11451.43点，创业板指跌1.08%收报2469.66点 [2] - 沪深两市成交额连续两日突破2万亿，今日达22792亿，较昨日放量1283亿 [2] - 个股普跌，下跌股票达4396家，上涨仅727家，个股中位线实际下跌约2% [3] - 中证2000指数跌幅1.87%，微盘股跌约2.6%，显示小盘股风险较高 [4] 板块分析 - 保险板块涨幅居首达2.64%，中国平安举牌中国太保H股引发资金关注 [5] - 保险板块有望形成"戴维斯双击"，H股表现优于A股，中国太保H股涨4.89% A股涨4.87%，A/H股比例达1.2已倒挂 [5] - 证券、银行和多元金融板块相对抗跌，因8月上半月已先行调整到位 [6] - 资金流入集中在保险、银行、酿酒板块，流出集中在设备类及新能源领域，军工板块回落明显 [6] - AI硬件板块资金流出显著，部分个股跌幅达5%左右 [7] 市场特征 - 当前市场处于旧题材冲顶阶段，新题材尚未涌现，中报密集披露期业绩成为检验标准 [8] - 8月以来跑输大盘个股达2900家，呈空头排列个股2800家，显示结构性行情特征明显 [8] - 金融数据显示M2增速达8.8%，社会融资规模大幅增长，货币政策持续宽松 [8] - 居民存款持续增加，今年新增9.66万亿占全部存款18.40万亿的近一半，显示资金入市意愿不足 [8] 流动性 - 央行8月累计进行1.2万亿逆回购买断操作，预计8月资金净投放多出3000亿左右 [9] - 市场流动性充裕，相关部门持续呵护市场 [9]

股价表现 - 李宁(02331)股价上涨5 06%至17 86港元 成交额达6 56亿港元 暂领升蓝筹 [1] 股东增持情况 - 2025年通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8 09亿港元 [1] - 持股比例由10 57%提升至13 08% 为2006年以来增持幅度最大一年 [1] 公司经营动态 - 产品 渠道 营销调整持续发力 [1] - 董事长李宁增持显示对公司发展的重视与未来信心 [1] 机构观点 - 国金证券认为公司目前估值性价比较高 [1] - 看好经营趋势改善带动戴维斯双击 维持"买入"评级 [1]

股价表现 - 李宁(02331)股价上涨5 06%至17 86港元 成交额达6 56亿港元 暂领升蓝筹股 [1] 股东增持动态 - 2025年通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8 09亿港元 [1] - 持股比例由10 57%提升至13 08% 为2006年以来最大年度增持幅度 [1] 经营策略进展 - 产品 渠道 营销调整持续发力 [1] - 当前估值具备较高性价比 经营趋势改善有望带动戴维斯双击 [1]

股价表现 - 李宁股价上涨5.06%至17.86港元 成交额达6.56亿港元 [1] - 涨幅超过5% 暂居蓝筹股涨幅首位 [1] 股权变动 - 2025年通过非凡领越累计增持5179万股 总金额约8.09亿港元 [1] - 持股比例从10.57%提升至13.08% 为2006年以来最大增持幅度 [1] 公司运营 - 产品、渠道、营销调整持续发力 [1] - 董事长李宁大幅增持显示对公司发展重视与未来信心 [1] 投资观点 - 国金证券认为公司当前估值性价比较高 [1] - 看好经营趋势改善带动戴维斯双击 维持"买入"评级 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上攻 沪指突破去年10月8日高点创近4年新高 创业板指单日大涨3.62% [1] - 恒生创新药ETF（159316）单日大涨3.64% 其联接基金同步跟涨 [1] - 科技成长逻辑从半导体、算力向硬科技医药扩散 A股与港股形成共振 [1] 政策催化 - 医保局公示534个创新药通过医保目录及商保创新药目录初审 首次明确双目录分工机制 [1] - 商保目录纳入PD-1、CAR-T等高值创新药 鼓励险资通过基金长期投资创新研发 [1] - 政策破解高价药进医保难商业化困境 为药企提供真实世界数据积累和临床渗透空间 [1] 产业进展 - 中美创新药研发差距从10年缩短至3.7年 [2] - 中国合成生物学高被引论文占比从13%跃升至31% 同期美国从45%降至28% [2] - ADC与双抗交易额占全球近60% 出海授权交易额2024年同比激增96.4% [2] - 创新药加速进入放量与盈利兑现阶段 [2] 产品特性 - 恒生港股通创新药指数完成修订 彻底剔除CXO外包企业 100%聚焦手握核心专利的药企 [2] - 前十大重仓股覆盖信达生物、药明生物、百济神州等出海主力军 [2] - C类基金（024329）0申购费 0.3%/年销售服务费 适合波段操作 [2] - A类基金（024328）免销售费 长持成本更低 [2] - 基金管理公司经验超21年 资产管理总规模处于行业前列 [1] 投资逻辑 - 创新药成为资金共识度最高的科技细分赛道 [3] - 通过ETF联接基金可在不增加个股研究成本前提下分享医药戴维斯双击机会 [3] - 产品具备低门槛布局稀缺资产与政策产业双拐点特性 [1]

A股历史牛市类型分析 - 基于流动性的牛市（2014-2015年）：由改革预期驱动，缺乏盈利支撑，行业轮动呈现"大金融搭台、科技成长接力"特征，期间A股盈利增速不足5% [7][8] - 危机后经济修复驱动的基本面牛（2008-2009年）：受"四万亿"财政刺激和货币宽松带动，周期品与消费、新兴产业交替领涨，持续10个月 [7][25] - 制度红利与盈利增长共振的"戴维斯双击"牛（2005-2007年）：在股改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨，后期蓝筹领涨，持续28个月，企业ROE升至18% [7][41] - 先流动性后基本面的混合型牛市（1999-2001年）：经历科网泡沫驱动的短期冲高后转向能源等顺周期板块 [7][55] 各类型牛市特征比较 - 宏观环境：2014-2015年GDP增速从7.7%降至6.8%，2008-2009年GDP单季增速从15%降至7%，2005-2007年实际GDP增长11.4% [8][25][41] - 流动性：2014-2015年连续降准降息，2015年1年期存贷款基准利率分别调降1.5%、1.65%；2008-2009年"四万亿"计划配合大规模降息降准；2005-2007年外汇占款从5.4万亿元攀升至7.1万亿元 [17][33][46] - 行业表现：2014-2015年非银板块全年累计上涨121%，建筑行业83%；2008-2009年有色金属累计收益216.96%，煤炭210.43%；2005-2007年非银行金融涨幅达1300.67% [21][39][54] A股未来牛市展望 - 参考日本2012-2018年新旧动能转换经验：制造业替代房地产支撑经济，地产+建筑占GDP比重企稳，制造业占比持续回升，GDP平稳波动 [2][63][68] - 预期路径：财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化，可能出现系统性普涨定价，类似日本2012-2017年反转定价 [3][67][71] - 阶段划分：当前处于"新胜于旧"阶段，后续将过渡至"旧的绝唱"阶段，顺周期品种将领涨 [3][68][74] 新旧动能转换四阶段定价 - 第一阶段"新旧交织"（2000-2008年）：改革推动宏观经济复苏，杠铃策略有效性不强 [74] - 第二阶段"新胜于旧"（2009-2012年）：新旧分化加剧，形成高股息-信息科技为核心的杠铃策略 [68][74] - 第三阶段"旧的绝唱"（2012-2013年）：旧经济触底迎来估值修复，房地产股价大涨 [68][71][74] - 第四阶段"新的时代"（2014-2018年）：科技+出海成为绝对主角，旧动能丧失投资价值 [71][74]

8月12日，沪指七连阳续刷阶段新高，盘中最高触及3669点，较924行情高点3674点仅一步之遥。两市成 交额1.88万亿元，今年以来，两市日均成交额达1.42万亿元，创历年来新高！截至昨日，两市融资余额 亦实现重要突破，时隔十年再度站上两万亿元。 估值角度，截至8月11日，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB为1.54倍，位于 近10年43.93%分位点的相对中低位水平。 作为"牛市旗手"，券商板块延续活跃，个股大面积飘红，国盛金控继前一日触及涨停，今日再度触板成 功封住；哈投股份涨超3%，中银证券、长江证券、锦龙股份涨逾2%。 场内热门的券商ETF（512000）盘中高频溢价，场内价格收涨0.52%，日线2连阳，全天成交额8.72亿 元，交投活跃。 截至最新，券商ETF（512000）基金规模超255亿元，年内日均成交额达8.25亿元，为A股规模、流动性 居前的顶流券业ETF。 分析指出，风险偏好改善、增量资金持续入市有望进一步打开券商各业务成长空间，流动性宽松和政策 有为背景下，券商有望迎来盈利与估值的戴维斯双击。 业绩预期角度，目前已有31家上市券商发布了中期业绩（预告），归 ...

市场表现 - 光模块等算力硬件股持续走高 创业板人工智能指数突破前高 光库科技20CM涨停 新易盛涨超6%市值突破2000亿元 中际旭创涨超5% 协创数据涨超11% 星宸科技 富瀚微 锐捷网络跟涨逾4% [1] - 创业板人工智能ETF(159363)价格收涨3.03%创历史新高 成交额达2.67亿元 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨34.96% 显著跑赢科创AI指数(25.78%) CS人工智指数(21.42%) 中证人工智能指数(26.91%) [3][4] 行业驱动因素 - 美对华关税措施暂停90天 提升资本市场风险偏好 海外算力链估值有望抬升 [5] - 华为发布AI推理领域突破性技术 加速AI应用爆发 算力需求持续大于供给 [5] - 北美四大云巨头2025年合计资本开支预计超3300亿美元 云厂商全面上调资本支出 [5] - 云厂商CapEx-ROI飞轮效应形成 光模块行业迎来"戴维斯双击"局面 [6] 投资机会 - AI主线创新持续带动产业链落地提速 景气创新方向频出 驱动行业加速成长 [6] - AI板块尚未进入过热区间 行情有望向更多AI+领域扩散 [6] - 创业板人工智能ETF约70%仓位布局算力 30%布局AI应用 重点覆盖光模块龙头"易中天" IDC算力租赁 云计算等热门赛道 [6] - 创业板人工智能ETF最新规模超19亿元 年内日均成交超1.5亿元 在同类6只ETF中规模最大 流动性第一 [7]

近期，A股上市公司半年度业绩预告陆续发布。截至7月26日记者发稿，当前A股市场共有1766家上 市公司发布半年度业绩预告，超四成公司业绩预喜，380家预计净利润翻番。行业方面，机械设备、电 子、化工、生物医药等行业表现突出，新能源产业链龙头业绩持续高增长。板块方面，开市刚满三周年 的科创板表现依然比较抢眼，高成长属性凸显。 业绩预喜公司超过四成 Wind数据显示，截至7月26日记者发稿，当前A股市场已有1766家上市公司发布了半年度业绩预告，其 中745家业绩预喜（包括预增、续盈、扭亏及略增四种情形，下同），占比约42.19%。具体来看，527 家业绩预增，15家续盈，107家扭亏，96家略增，350家业绩预减，278家续亏，331家首亏，57家略减， 5家不确定。 从预计净利润增幅来看，有380家公司预计上半年净利润增幅下限超过100%，九安医疗、天齐锂业、盛 路通信等26家公司预计今年上半年净利润增幅超过10倍，2家公司净利润增幅超100倍。其中，九安医疗 增幅暂时位居A股首位，公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润为151.00亿元至155.00亿 元，同比增长27466.36%至28196 ...