核心观点 - 紫金矿业2025年业绩实现高速增长，归母净利润预计达510-520亿元，同比增长约59%-62%，主要得益于矿产“量价齐升” [3][4] - 公司业绩增长的核心驱动力是矿产产量提升与金属价格上涨的共振，同时其“逆周期并购”策略构建了深层护城河，并在高价位阶段注重现金流管理 [5][8][13][14] 业绩表现与增长驱动 - **业绩高速增长**：2025年度预计归母净利润510-520亿元，同比增长约59%-62%；扣非净利润475-485亿元，同比增长约50%-53% [3] - **产量大幅提升**：2025年矿产金约90吨，同比增加17吨；矿产铜约109万吨，同比增加2万吨；当量碳酸锂约2.5万吨，相比2024年的261吨实现跨越式增长 [5] - **产品售价上涨**：2025年前三季度，矿产金和矿产铜售价分别同比上涨44.42%、8.5% [9] - **具体产品数据**：2025年矿山产金（金锭）销售单价746.43元/克，同比上涨（2024年为516.83元/克）；矿山产铜（铜精矿）销售单价60,878元/吨，同比上涨（2024年为56,113元/吨） [10] - **毛利率提升**：2025年前三季度综合毛利率为24.93%，较2024年同期的19.53%提升；矿山企业毛利率为60.62%，较2024年同期的57.71%提升 [10] 产量增长来源 - **资源并购与项目交付**：通过收购加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等项目，推动金、铜、锂、钼资源储量增长，并新增钾资源储备 [5] - **新项目投产与稳产**：新投产新疆萨瓦亚尔顿金矿，稳产项目包括巨龙铜矿、刚果金卡莫阿铜矿，复产波格拉金矿，处理量提升的贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿等共同推高产量 [5] - **未来规划**：根据公司2026年产量规划，未来产量仍有继续上升空间 [6] 成本与价格分析 - **成本压力显现**：2025年前三季度，矿产金和矿产铜的单位成本分别上涨15.2%、14.4% [11] - **成本上涨原因**：部分矿山进入深部开采导致品位下降、剥采比上升；金价大涨带动权益金跳升；爆破、运输、选矿与药剂成本随铜价上涨；新并购资产处于过渡期，折旧摊销较高 [11] - **价格驱动因素**：2025年黄金与铜价走强，受全球降息预期升温、地缘风险持续发酵、下游需求强劲以及供给收紧影响 [8] - **未来价格展望**：市场对金铜价格持乐观预期，2026年美联储可能开启降息周期支撑金价；全球能源转型对铜的需求刚性仍在，供需缺口难以迅速填补 [12] 公司战略与运营 - **逆周期并购策略**：在行业低迷、金属价格低位时进行全球并购，以较低成本获取优质资源（如科卢韦齐铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿），构建护城河 [13] - **高价位阶段策略**：在金铜价格高位阶段，收敛扩张节奏，重心放在现有资产的效益释放和运营优化上 [14] - **现金流管理优异**：2025年前三季度，经营性现金流净额达521亿元，比资本开支高出约370亿元，体现了强劲的现金收益能力 [14] - **资本运作**：推动紫金黄金国际分拆赴港上市，旨在盘活存量资产、回笼资金，为下一轮扩张储备弹药 [16] - **管理层交接**：2025年11月，创始人陈景河不再连任董事长，转任“终身荣誉董事长”，由原副董事长邹来昌接棒，预计将实现平稳过渡 [17]

黄金股午后跌幅扩大，截至发稿，赤峰黄金(06693)跌5.54%，报29.32港元；山东黄金(01787)跌3.69%， 报36.5港元；中国黄金国际(02099)跌2.94%，报158.4港元；紫金黄金国际(02259)跌2.14%，报146.3港 元。 值得注意的是，本周四起，彭博商品指数将开始对各类大宗商品的权重进行调整。长江证券则表示，鉴 于贵金属此前已大幅上涨，被动跟踪基金可能会抛售部分合约，以匹配新的权重配置。增配趋势不改。 智通财经APP获悉，黄金股午后跌幅扩大，截至发稿，赤峰黄金(06693)跌5.54%，报29.32港元；山东黄 金(01787)跌3.69%，报36.5港元；中国黄金国际(02099)跌2.94%，报158.4港元；紫金黄金国际(02259)跌 2.14%，报146.3港元。 消息面上，周三贵金属全线跳水，现货白银跌超3%；现货黄金跌超1%；现货钯金跌超5%，现货铂金跌 逾8%。瑞银最新研报中称，金价上涨的"成色"不足，12月的这波行情并非由黄金自身的独立利好驱 动，而是单纯"搭了白银、铂金和钯金爆发的便车"。模型显示，黄金与实际利率的关系已经破裂，在没 有新消息刺激的情况下 ...

黄金股市场表现 - 午后黄金股跌幅扩大，赤峰黄金跌5.54%，报29.32港元[1] - 山东黄金跌3.69%，报36.5港元[1] - 中国黄金国际跌2.94%，报158.4港元[1] - 紫金黄金国际跌2.14%，报146.3港元[1] 贵金属价格动态 - 周三现货贵金属全线跳水，现货白银跌超3%[1] - 现货黄金跌超1%[1] - 现货钯金跌超5%[1] - 现货铂金跌逾8%[1] 金价驱动因素分析 - 瑞银研报称，12月金价上涨的“成色”不足，并非由黄金自身独立利好驱动[1] - 瑞银认为此轮行情是黄金“搭了白银、铂金和钯金爆发的便车”[1] - 模型显示，黄金与实际利率的关系已经破裂，残差显著加速通常是回调的前兆[1] 大宗商品指数调整影响 - 本周四起，彭博商品指数将开始对各类大宗商品的权重进行调整[1] - 长江证券表示，鉴于贵金属此前已大幅上涨，被动跟踪基金可能会抛售部分合约以匹配新的权重配置[1] - 长江证券认为增配趋势不改[1]

值得注意的是，本周四起，彭博商品指数将开始对各类大宗商品的权重进行调整。长江证券则表示，鉴 于贵金属此前已大幅上涨，被动跟踪基金可能会抛售部分合约，以匹配新的权重配置。增配趋势不改。 智通财经APP获悉，黄金股午后跌幅扩大，截至发稿，赤峰黄金(06693)跌5.54%，报29.32港元；山东黄 金(01787)跌3.69%，报36.5港元；中国黄金国际(02099)跌2.94%，报158.4港元；紫金黄金国际(02259)跌 2.14%，报146.3港元。 消息面上，周三贵金属全线跳水，现货白银跌超3%；现货黄金跌超1%；现货钯金跌超5%，现货铂金跌 逾8%。瑞银最新研报中称，金价上涨的"成色"不足，12月的这波行情并非由黄金自身的独立利好驱 动，而是单纯"搭了白银、铂金和钯金爆发的便车"。模型显示，黄金与实际利率的关系已经破裂，在没 有新消息刺激的情况下，残差显著加速，这通常是回调的前兆。 ...

指数与成分股表现 - 截至2026年1月7日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)成分股涨跌互现，其中株冶集团(600961)领涨1.92%，益民集团(600824)上涨1.71%，招金黄金(000506)上涨1.05%，赤峰黄金(06693)领跌 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)最新报价为1.74元 [1] 黄金现货价格动态 - 2026年1月7日，国内多家品牌足金首饰价格持续上行，老庙黄金足金饰品报1402元/克，较昨日上涨13元/克，老凤祥足金饰品报1399元/克，周大福足金首饰报1398元/克 [1] 行业观点与展望 - 天风证券认为，黄金的上行逻辑仍在深化，黄金或依然是最好的对抗秩序失格的载体，随着降息进程持续，2026年黄金板块有望持续迎来估值扩张 [1] 指数构成与跟踪 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等公司 [2]

贵金属市场表现 - 现货白银价格日内一度上涨超过5%，站上75美元大关 [1] - 现货黄金价格日内上涨超过2%，收复4400美元关口 [1] - 上海金ETF（159830）当日成交额超过4200万元 [1] 资金流动与产品特征 - 上海金ETF（159830）在上一交易日（12月31日）获得超过1.54亿元资金净流入 [1] - 该ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，低于同标的产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易，并配置了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662） [1] 公司业绩预告 - 紫金黄金国际预计2025年度实现归属于母公司股东净利润约15至16亿美元 [1] - 该预计净利润较上年同期的约4.81亿美元增加约10.2至11.2亿美元 [1] - 净利润同比增幅预计约为212%至233% [1] 机构观点与核心逻辑 - 国新证券中长期看好黄金资产，理由包括弱美元、降息周期及美元信任危机等 [2] - 央行购金、黄金ETF投资需求以及全球地缘政治风险为黄金及部分实物资产提供中长期支撑 [2] - 国金证券认为全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心支撑逻辑未变 [2] - 展望2026年，市场对“AI未知”的定价逻辑未变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境 [2] - 黄金作为AI持仓的保险，在AI泡沫与黄金构成的“哑铃”策略中实现了高光时刻的价值 [2]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO募资总额达2856.93亿港元，较2024年大幅增长224%，创下近五年新高，并超越纳斯达克等全球主要交易所，时隔四年重夺全球IPO募资额榜首 [2] - 全年共有119家企业在港上市，数量同比提升68%，呈现“量额齐升”态势 [2] - 有8家企业募资规模超百亿港元，头部效应显著 [2] 主要上市公司与募资情况 - 锂电池龙头宁德时代以410.06亿港元的募资额成为年内“募资王”，并跻身全球IPO募资规模第二位 [2] - 紫金黄金国际、三一重工、赛力斯等企业也纷纷跻身全球十大IPO榜单 [2] - AI制药公司英矽智能在招股阶段获1427.37倍超额认购，上市首日开盘涨45.53% [3] - 新消费与科技企业林清轩、五一视界上市首日涨幅分别达9.3%、29.9% [3] 市场结构与推动因素 - A股上市公司是重要推动力，2025年共有19家A股公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，接近全年IPO募资总额的一半 [2] - 政策红利持续发力：2024年4月证监会出台五项资本市场对港合作措施支持内地行业龙头赴港上市；2025年8月港交所优化《上市规则》，将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调整为10%（或30亿港元市值，二者取其高），大幅降低了内地企业赴港上市的合规与时间成本 [2] 行业分布特征 - 科技与消费领域企业成为港股IPO主力 [3] - 硬科技赛道如AI制药、机器人、数字孪生，以及新消费与制造业等细分领域均有多家企业完成上市 [3] 未来市场展望 - 机构对2026年港股IPO市场保持乐观预期 [3] - 罗兵咸永道预测全年募资额可能达3200亿至3500亿港元 [3] - 德勤、瑞银也预计募资规模将突破3000亿港元，港股IPO募资额有望更上一层楼 [3]

2025年IPO市场整体回顾 - 2025年全球IPO市场显著回暖，A股、港股及美股（中资民营股）IPO总数达297个 [2] - 香港市场成为全球最大IPO市场，全年共有117家公司上市，较2024年的69家增长近70% [2] - 香港市场募资总额高达2615.33亿元，较2024年的821亿元大幅增长218.6% [52] - A股市场稳步回暖，全年113家公司上市，较2024年100家增长13.0%，募资总额1317.71亿元，较2024年673.53亿元增长95.6% [52] - 美股市场（中资民营股）表现平淡，全年67家公司挂牌，合计募资仅约80.28亿元人民币，远低于2024年的185.6亿元 [52] - 2025年IPO市场活跃度已恢复至2023年水平，走出2024年低谷 [51] 2025年度IPO最佳投资机构TOP100榜单分析 - 榜单评选标准综合考量IPO项目数量（权重70%）和影响力指数（权重30%） [19] - 2025年TOP100机构收获的IPO项目平均数为4.85个，明显高于2024年的3.19个，略高于2023年的4.82个 [51] - 榜单中机构收获IPO项目的中位数为4个，远高于2024年的2个，但低于2023年的5个 [51] - 有38家机构在2025年收获超过5个IPO项目，明显好于2024年度的21家，略好于2023年的37家 [51] - 2025年入选TOP100机构的IPO数量门槛为2个项目，2024年为1个 [51] - 共有17家机构六年来首次入榜，连续6年入榜的机构为18家 [51] - 红杉中国以17个IPO项目位列榜首，深创投（16个）、中金资本（15个）紧随其后 [8][9] IPO项目市场与募资特征 - 港股和A股市场下半年IPO活动明显多于上半年，12月有45家企业上市募资约545亿元，9月募资超600亿元为年度最高 [54] - 港股市场单个项目平均募资规模为22.55亿元，较2024年的11.9亿元大幅提升 [56] - A股市场单个项目平均募资规模为11.36亿元，明显好于2024年的6.7亿元 [56] - 多个“超级项目”出现：港股宁德时代募资377.01亿元为年度“募资王”，紫金黄金国际募资262.32亿元，三一重工募资140.03亿元 [57] - A股市场华电新能以181.71亿元的募资规模领跑 [57] - 除个别公司外，美国IPO市场对中国公司已逐渐“边缘化”，2025年募资超1亿美元的中国公司仅2家（霸王茶姬、亚盛医药） [53] IPO项目城市分布 - 2025年度中国内地及香港共有89个城市收获IPO项目 [58] - 上海市以27个IPO项目位居内地城市第一，北京市以21个项目紧随其后，深圳市以16个项目位列第三 [58] - 苏州市以14个项目位列第四，杭州市以10个项目位列第五 [60] - 从募资规模看，北京市以438.7亿元位列第一，主要得益于摩尔线程（A股募资79.8亿元）和三一重工（港股募资140.03亿元） [60] - 福建省宁德市凭借宁德时代港股377.01亿元的募资规模位列第二 [60] - 上海市募资规模位列第三，达340.9亿元 [60] IPO项目行业分布 - 2025年共有29个不同行业有公司上市，生物医药、硬科技与新能源成为最吸金的两大主线 [60] - 从项目数量看，医药生物（26个）、硬件设备（25个）和软件服务（22个）是IPO最活跃的三大行业 [61] - 从募资额看，电气设备以530.30亿元总额高居榜首，主要得益于宁德时代等龙头企业上市 [61] - 汽车与零配件（456.14亿元）和有色金属（448.20亿元）募资额紧随其后 [61] - 上海IPO项目最集中的行业为医药生物（5个项目），北京最集中的行业为软件服务（6个项目），深圳最集中的行业为硬件设备（3个项目） [64] - 苏州在医药生物行业表现突出，有4个IPO项目来自该行业 [64] 其他专项榜单概览 - 除主榜单外，还发布了“2025年度最佳投资机构”及“2025年度IPO最佳服务机构”榜单 [3] - 新设立了“最佳地方国资投资机构”榜单 [4] - 围绕港股IPO市场设立了“港股最活跃基石及国际配售投资机构”榜单 [4] - “最佳投资机构”榜单按细分领域划分，包括芯片半导体、人工智能、具身智能、消费、新能源新材料、出海全球化、医疗健康、ESG、CVC/产业资本等 [24][25][27][28][31][32][33][34][36] - “最佳地方国资投资机构”包括成都科创投、杭州城投、深圳高新投等 [40] - “最佳IPO服务机构”涵盖保荐机构、法律、审计、行业研究、并购交易服务等类别 [43][44][46][47] - “港股最活跃基石及国际配售投资机构”包括GIC、高瓴、易方达基金等 [48]

公司信息 - 公司为紫金黄金国际有限公司，证券代号02259，普通股在港交所上市[1][2] 股份情况 - 截至2026年1月底，已发行股份总数2,676,339,300，库存股为0[2] - 本月已发行股份（不含库存股）数目无增减[2] 其他信息 - 财报截至2025年12月31日，呈交日期2026年1月2日，呈交者为董事长林泓富[1][5]

公司业绩与财务表现 - 公司2025年初步净利润为15亿至16亿美元，按年增长212%至233% [1] - 公司2025年初步净利润高于市场预期的13.5亿美元 [1] - 公司2025年第四季度隐含利润为5.95亿至6.95亿美元，高于第三季度的3.85亿美元 [1] 产量数据与目标 - 公司2025年黄金产量达到46.5公吨，较2024年（不含Porgera项目）的38.9公吨有所增长 [1] - 公司2025年黄金产量符合管理层约47公吨的预期 [1] - 公司2026年黄金产量目标设定为57公吨，市场预期为56.7公吨 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司2025年第四季度利润按季增长主要由于10月整合RG项目 [1] - 公司2025年第四季度利润按季增长亦受益于当季金价走高 [1]