投资咨询业务资格： 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：去库节奏放缓 铝价区间运行 矿端扰动给到成本端支撑，不过情绪暂得到释放，步入淡季库存面临 积累压力，加工转淡和终端抢出口效应并存，短期铝价预计区间运行。 观点：预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复 产情况、消费释放情况。 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 28 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，但关税水平仍高，远期经济忧虑仍在，美国经济数据走弱，宏观情绪承压，各有色金属价格走势受宏观和产业因素共同影响，不同品种表现各异 [1][3] 各品种总结 铜 - 上周伦铜微涨0.01%至9440美元/吨，沪铜主力合约收至77670元/吨；三大交易所库存环比增2.4万吨，上海保税区库存减1.9万吨；现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，LME市场Cash/3M升水缩窄，国内换月后基差跳升；精废价差扩至1660元/吨，再生铜制杆企业开工率下滑，精铜制杆企业开工率回升 [1] - 宏观情绪承压，产业上原料供应紧张但粗炼费止跌使铜价支撑减弱，高基差抑制现货需求，短期铜价或震荡调整；本周沪铜主力运行区间76500 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间9250 - 9550美元/吨 [1] 铝 - 上周伦铝周涨2.78%至2484美元/吨，沪铝主力合约收至20190元/吨；国内铝锭库存延续去化，现货市场货源收紧，成交尚可，国内铝锭现货升水期货扩大，LME市场Cash/3M升水 [3] - 国内商品氛围偏空，海外经济数据走弱，虽中美贸易谈判好于预期但关税高使经济忧虑仍在；产业上铝棒加工费高利于库存去化，成本端氧化铝价格上涨支撑铝价，但消费季节性偏淡限制反弹空间，建议关注跨月正套机会；本周国内主力合约运行区间19800 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间2430 - 2530美元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅指数收跌0.51%至16885元/吨，伦铅3S较前日同期涨3.5至1988美元/吨；国内上期所铅锭期货库存4.99万吨，社会库存增至5.6万吨，内盘原生基差 - 155元/吨；海外LME铅锭库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.83美元/吨 [4] - 5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生原料库存有限、利润承压使再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位；中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价偏强震荡 [4] 锌 - 上周沪锌指数收跌0.51%至22379元/吨，伦锌3S较前日同期跌49至2706美元/吨；国内上期所锌锭期货库存0.22万吨，社会库存小幅减至8.63万吨，内盘上海地区基差225元/吨；海外LME锌锭库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.38美元/吨 [6] - 5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产或提振锌价；基本面锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存小幅累库，月间价差下行，近端转弱；中期伴随社会库存累库，锌价有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价震荡运行，矿端复产推进慢，冶炼端开工率下滑，云南地区缅甸锡矿进口量低于警戒线，刚果(金)Bisie锡矿复产预计6月传导至冶炼端，原料短缺使加工处理费维持低位，两地精炼锡冶炼企业开工率低；需求端贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，仅刚需采购；库存较上周五减179吨 [7][8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓对需求影响待察，若需求弱势，锡价重心或下移；短期国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元 [8] 镍 - 上周镍价区间震荡，宏观上关税问题缓解但美联储言论偏鹰派，有色板块缺乏驱动；基本面需求端海外现货承接强但国内下游对高价镍接受度有限，成本端镍矿价格分化，火法矿坚挺、湿法矿下跌，预计矿价及中间品价格松动引发镍价下跌 [9] - 短期宏观交易从预期转现实，关税影响下游，精炼镍将重回累库，带动镍价下跌；建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，待升贴水回落逢高布局空单；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报64427元，较上一工作日 - 0.46%，周内 - 0.85%；电池级和工业级碳酸锂均价下跌，主力合约收盘价贴水；SMM澳大利亚进口锂精矿报价周内 - 2.48% [11] - 上周初中美贸易谈判带动商品乐观氛围，锂价触底反弹，但基本面未变，空头主导盘面下跌；5月供需紧平衡，下游补库预期未兑现，库存高位震荡，盘面或弱势运行；当前价格处于成本密集区，需留意矿山盐厂经营等变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间63400 - 65200元/吨 [11] 氧化铝 - 5月16日氧化铝指数日内下跌3.28%至2889元/吨，单边交易总持仓增加；广西等多地现货价格上涨，山东现货升水07合约；海外澳洲FOB价格上涨，出口盈亏为负；期货仓单减少；矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持不变 [13] - 原料端几内亚矿石供应不确定性增加，供给端企业集中检修，新建产能临时停产，预计检修企业将回归但矿石保供有不确定性，需求端电解铝开工维稳，进出口出口窗口关闭；建议短期观望，正套可持有；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12965元/吨，当日 - 0.23%，单边持仓减少；佛山和无锡市场现货价格持稳或小幅变动，基差有变化；原料价格持平；期货库存减少，社会库存环比减0.42%，300系库存环比减1.00% [15] - 周五现货价格持稳，部分规格探涨，镍价反弹和铬铁价格坚挺增强成本支撑，但终端采购谨慎，成交刚需为主，300系因减产预期跌幅收窄，200/400系价格平稳；市场观望情绪浓，短期或窄幅震荡，需关注原料走势及库存变化 [15]

【沪镍、不锈钢主力合约节后走势及产业动态】沪镍主力合约节后整体偏弱运行，5 月 12 日价格收于 126130 元/吨，后偏弱震荡，最终收于 124060 元/吨。不锈钢主力合约周内走势偏强震荡，5 月 12 日价 格收于 12890 元/吨，此后窄幅震荡，最终收盘于 12965 元/吨。现货市场，金川镍价格维持升水，调整 至 127125 元/吨，升水幅度 2100 元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到 2675 元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润 率为-3.3%。库存方面，上期所纯镍库存 27808 吨，LME镍库存 199146 吨。304/2B 切边不锈钢出厂价 均价 13300 元/吨，304 不锈钢冷轧利润率-7.29%左右，不锈钢社会库存 975400 吨，8%-12%高镍生铁出 厂价调整至 941.5 元/镍点，镍铁累库至 29554.5 吨。基本面上，周内整体走势偏弱。上周一镍价因菲律 宾禁矿扰动情绪上行，后续持续回调。镍矿供应偏紧，菲律宾和印尼部分产区受降雨影响，产量和装船 量不及预期，印尼内贸镍矿基准价坚挺，升水高位，镍矿短期或持续坚挺，下行空间有限。硫酸镍支撑 松动，价格稳中偏弱，下游需求减少，市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，中美达成关税协议且降幅超预期、地缘政治风险缓和，短期金价高位回落风险加剧[3] - 铜方面，铜价周四回调，宏观情绪利好影响或消散，价格重回基本面[14] - 锌方面，昨日盘初多头获利了结使锌价下行，基本面支撑不足，短期内受库存影响下方支撑充足，中长期依旧偏弱[35] - 铝方面，中美关税和谈结果超预期、美国CPI数据使市场降息预期提升，推动铝价上涨，但旺季结束需求走弱压制涨幅；氧化铝供应过剩格局未变，价格企稳与去库有一定支撑作用[47] - 镍方面，现阶段镍矿走势偏强，镍铁报价企稳，不锈钢受宏观情绪和镍矿扰动有所提振，但中长需求疲软和库存堆积压制上方空间，硫酸镍链路价格下探[65] - 锡方面，目前锡自身基本面无大变化，在缅甸佤邦复产无进展、半导体周期未入熊市前，锡价缺乏主动性[79] - 碳酸锂方面，二季度供应过剩局面不改，关注矿与盐螺旋式下跌及供给端企业异动[93] - 硅产业链方面，工业硅市场供应宽松，下游需求疲软，行业累库加剧，处于落后产能出清周期，库存高位压制价格上涨[100] 各行业总结 贵金属 - 期货价格方面，沪铜主力最新价78140元/吨，日涨270元，涨幅0.35%；沪铜连一77710元/吨，日跌160元，跌幅0.21%等[15] - 现货数据方面，上海有色1铜最新价78830元/吨，日涨105元，涨幅0.13%；上海有色升贴水445元/吨，日涨425元，涨幅2125%等[20] - 进口盈亏及加工方面，铜进口盈亏最新价 -260.98元/吨，日涨 -7元，涨幅2.76%；铜精矿TC -44美元/吨，日涨0美元，涨幅0%[25] - 精废价差方面，目前精废价差（含税）1452.34元/吨，日跌228.62元，跌幅13.6%等[29] - 仓单及库存方面，沪铜仓单总计63247吨，日增2712吨，增幅4.48%；LME铜库存合计179375吨，日减5275吨，减幅2.86%[30][33] 锌 - 盘面价格方面，沪锌主力最新价22500元/吨，日跌90元，跌幅0.4%；沪锌连续22355元/吨，日跌235元，跌幅1.04%等[36] - 现货数据方面，SMM 0锌均价22770元/吨，日跌130元，跌幅0.57%；上海升贴水225元/吨，日涨0元，涨幅0%等[40] - 仓单及库存方面，沪锌仓单总计2175吨，日减396吨，减幅15.4%；伦锌库存总计165175吨，日减1875吨，减幅1.12%[42] 铝 - 盘面价格方面，沪铝主力最新价20130元/吨，日跌55元，跌幅0.27%；沪铝连续20175元/吨，日跌25元，跌幅0.12%等[48] - 价差方面，沪铝连续 - 连一 -25元/吨，日跌40元，跌幅266.67%；铝主力/氧化铝主力7，日跌0.1292，跌幅1.88%等[50] - 现货数据方面，华东铝价20270元/吨，日跌35元，跌幅70%；华东基差70元/吨，日涨10元，涨幅16.67%等[55] - 仓单及库存方面，沪铝仓单总计62820吨，日减1023吨，减幅1.6%；伦铝库存总计395450吨，日减1825吨，减幅0.46%等[62] 镍 - 期货数据方面，沪镍主连最新价124060元/吨，环比涨460元，涨幅0%；成交量124511手，环比减13218手，减幅9.60%等[66] - 不锈钢期货数据方面，不锈钢主连最新价12965元/吨，环比跌30元，涨幅0%；成交量94985手，环比减33595手，减幅26.13%等[66] 锡 - 期货盘面数据方面，沪锡主力最新价264760元/吨，日跌450元，跌幅0.17%；沪锡连一264880元/吨，日跌330元，跌幅0.12%等[80] - 现货数据方面，上海有色锡锭最新价265500元/吨，日跌600元，跌幅0.23%；1锡升贴水400元/吨，日涨0元，涨幅0%等[84] - 库存方面，仓单数量：锡：合计8183吨，日增20吨，涨幅0.25%；LME锡库存合计2745吨，日减30吨，跌幅1.08%[86][87] 碳酸锂 - 期货盘面价格方面，碳酸锂期货主力当日收盘61800元/吨，日跌2320元，周跌2360元；碳酸锂期货连续当日收盘64200元/吨，日涨0元，周涨80元等[93] - 现货数据方面，锂云母均价（2% - 2.5%）1360元/吨，日涨0元，涨幅0%，周跌25元，跌幅1.81%等[95] - 库存方面，广期所仓单库存36624，日减40，减幅0.11%，周增273，增幅0.75%；碳酸锂周度社会总库存131920，日增351，增幅0.27%，周增900，增幅0.69%等[98] 硅产业链 - 现货数据方面，华东553最新价9100元/吨，日涨0元，涨幅0%；华东553基差955元/吨，日涨265元，涨幅38.41%等[101][103] - 盘面方面，工业硅主力最新价8145元/吨，日跌265元，跌幅3.15%；工业硅连续8390元/吨，日涨0元，涨幅0%等[104]

| 19 E K # 5 | 日度策略参 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品種 | 股指 | 震荡 | 持有的多头头寸考虑减仓,警惕进一步调整风险。 | 110 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 容间。 | 宏观金融 | | | | | | | 短期金价或进入盘整;但中长期上涨逻辑尚未改变。明终 | 農汤 | 黄金 | 整体跟随黄金,但关税超预期结果将利好白银商品属性,因此短 | 農法 | 三 千尺 | | | | 期银价韧性或强于黄金。 | 近期市场情绪好转,铜价走高,但下游需求转弱,铜价存在回调 | 股 | | | | | | | 风险。 | 电解铝自身产业面无明显矛盾,在中美贸易谈判结果超预期情况 | 看头 | | | | | | | 下,铝价延续反弹走势。 | 铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升,氧化铝供需格局有所好转 | 氧化铝 | | | | | | | 短期价格或进一步反弹。 | 步入淡季终端需求明显走弱,叠加 ...

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 【原料及现货】截至5月15日，杯胶54.15（+0.10)泰铢/千克，胶乳61.75（+0.50）泰铢/千克。云南胶水 收购价14000（+100）元/吨，海南新鲜胶乳14100（+200）元/吨，全乳胶上海市场15000（-150）元/ 吨，青岛保税区泰标1800（-20）美元/吨，泰混14800（-100）元/吨。 【轮胎开工率及库存】截至5月15日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分 点，同比-7.98个百分点。"五一"假期过后，企业多按计划复工复产，目前多数半钢胎企业已恢复至常规 水平。然整体出货偏慢，库存延续增长态势。中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个 百分点，同比-5.40个百分点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种表现不一，多空因素交织，市场整体偏震荡，部分品种有反弹可能，但需关注宏观政策、供需数据、天气等因素变化 [3][5][11] 各品种总结 PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加 1.01 个百分点至 80.34%，处于近年同期中性偏高水平；下游开工有所回升但同比仍偏低，采购谨慎 [3] - 印度反倾销政策及 BIS 政策延期不利于出口，出口高价成交受阻但低价交付较好；社会库存略有下降但仍偏高，库存压力大 [3] - 房地产数据略有改善但同比仍为负，新开工与竣工面积同比降幅大，30 大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升但仍处历年同期偏低水平 [3] - 春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善前压力较大；期价增仓下跌后在宏观情绪改善下或延续反弹 [3] 原油 - 5 月 6 日价格跌至前低附近后因宏观情绪改善及美国制裁反弹，欧佩克+从 4 月起逐步放松减产计划，5 月日均供应量提高 41.1 万桶，8 个参与国 6 月将增产 41.1 万桶/日 [5] - 增产步伐加快，可能 7 月再加速增产 41.1 万桶/日，若配额遵守情况无改善，计划到 10 月逐步取消 220 万桶/日自愿减产措施，但目前暂未进入增产节奏 [5] - 需求端全球贸易战恐慌时段过去，部分贸易协议达成，但悲观预期未完全扭转，且处于消费淡季；后续供给压力大，价格有下行压力 [5] 铜 - 沪铜高开低走，中美会谈提振市场风险偏好，4 月美国 CPI 及核心 CPI 数据强化美联储降息预期，支撑铜价上行 [11] - 供应端偏紧，矿端偏紧，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，但铜产量逆势上涨；美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄 [11] - 需求端下游对高价有抵触心理，4 月线缆企业开工率达 86.3%，环比+3.2%，5 月订单预计环比增长 8 - 10%，需求有韧性但五月环比或边际走弱；多空博弈下市场偏震荡，中长期偏多 [11] 螺纹钢 - 主力合约小幅上涨，价格波动幅度有限，多空双方博弈谨慎，短期技术面未形成明确突破信号 [12][13] - 宏观情绪偏暖，对大宗商品形成支撑，螺纹钢乘势维持反弹节奏；产量微弱上升，社库、厂库去化，总库存减少 33.76 万吨，周期同比减少 5.1%，表需增加 46.39 万吨，周期同比增加 21.68% [13] - 需求端整体仍存不确定性，原料端价格上涨形成成本支撑；短期或维持震荡偏强态势，需关注供需数据及宏观政策变化 [13] 热卷 - 主力合约小幅上涨，价格波动平稳，多空双方在当前价位附近博弈谨慎，未形成强烈单边趋势信号 [14] - 中美关税问题取得进展，宏观不确定性降低，市场避险情绪缓和，黑色系期货上涨，对热卷价格形成支撑 [14] - 供应端开工率稳步下降，产量减少 8.4 万吨至 311.98 万吨，周期同比下降 2.6%；周度表需增加 20 万吨，周期同比增加 6.4%，库存延续去库趋势，总库存减少 17.55 万吨；若宏观利好持续，价格有望延续反弹 [14] 豆油 - 主力 09 合约低开后震荡下跌，国际方面美豆逐渐播种，需关注产地天气和播种进度 [15][16] - 国内上周油厂大豆实际压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，截至 5 月 9 日，全国重点地区豆油商业库存 65.44 万吨，环比增加 2.76 万吨，增幅 4.40%，处于历史同期中性略偏低水平 [16] - 随着巴西豆到港，国内通关问题解决，预计 5 月大豆压榨量为 831.2 万吨，豆油将逐步累库；短期盘面震荡运行，可考虑下跌后逢低试多或观望 [16] 豆粕 - 主力 09 合约低开后震荡上升，中美关税下调市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般，因关税调整对大豆进口变化影响有限且存在后续不确定性 [17] - 巴西马托格罗索州 2024/25 年度大豆单产破纪录；国内现货好转，油厂压榨量改善，库存小幅增加，开机率虽有回落但仍处较高水平，供应基本合理 [17] - 后续大豆到港量增加，油厂开机率继续增加，豆粕累库压力可能增大；期货将维持震荡趋势，建议谨慎操作 [17] PP - 下游整体开工环比下降，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比下降 0.2 个百分点至 44.8%，订单稳定略高于前两年同期 [18] - 美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限；新增检修装置，企业开工率下跌至 82%左右，标品拉丝生产比例下降至 24%左右 [18] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平；原油价格下跌，供应上有新装置投产放量，检修装置增加，下游恢复缓慢；中美贸易谈判提振市场情绪，预计小幅反弹 [18][19] 塑料 - 裕龙石化 1 线 HDPE 等检修装置重启开车，开工率上涨至 85%左右，处于中性水平；PE 下游开工率环比下降 0.20 个百分点，农膜进入淡季，包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [20] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平；美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限 [20] - 供应上有新增产能投产和部分检修装置，下游未完全恢复，以前期订单生产为主，新单跟进缓慢；中美贸易谈判提振市场情绪，预计小幅反弹 [20] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升 0.5 个百分点至 28.8%，较去年同期高 3.1 个百分点，处于近年同期偏低水平；5 月份预计排产 231.8 万吨，环比增加 2.9 万吨，增幅 1.3%，同比增加 3 万吨，增幅 1.3% [21] - 下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增加 2 个百分点至 27%，提升较快但仍处偏低位，受资金制约；主力炼厂间歇生产，全国出货量环比减少 21.57%至 22.83 万吨，处于偏低位 [21] - 炼厂库存存货环比小幅上升，仍处于近年来同期最低位，实际需求有待恢复；建议单边观望，做多 09 - 12 价差 [21][22] 尿素 - 今日低开高走午后拉涨最终小幅翻红，上游工厂执行前期待发订单为主，新成交活跃度低，行情小幅走软 [23] - 供应端日产位于 20 万吨关口窄幅波动，本周有企业短停和复产，关注新增产能进度，后期出口打开或抽调局部供应流动性 [23] - 需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂成品库存去化，产能利用率提高，夏季肥走货好转，后续开工率或下滑；本周库存大幅去化，盘面以基本面逻辑波动为主，走势强劲，需谨慎操作风险 [23] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后震荡运行，午盘低位震荡，收盘价 64645.17 元/吨，跌幅 1.52%；现货价格持平，供给端产量变化不大，部分企业计划复产 [24] - 下游产量维持高位，头部企业订单稳定，中小企业排产环比持平；需求端部分厂家刚需采买，散单补货需求低迷，需等待消费端复苏 [24] - 库存小幅去库，但整体库存水平仍维持高位，特别是下游库存；前段时间市场加速探底，本周期价波动回升，关税利好或缓解悲观情绪，但供需矛盾仍存，市场预期偏空，建议观望 [24][25] 期市综述 - 截止 5 月 15 日收盘，国内期货主力合约有涨有跌，集运欧线涨超 8%，氧化铝涨超 3%，烧碱、聚氯乙烯（PVC）涨超 2%；SC 原油跌近 5%，沪金跌超 3%，沪银、液化石油气（LPG）、燃料油跌超 2% [7] - 沪深 300 股指期货（IF）主力合约跌 0.74%，上证 50 股指期货（IH）主力合约跌 0.38%，中证 500 股指期货（IC）主力合约跌 1.10%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约跌 1.28% [7] - 2 年期国债期货（TS）主力合约持平，5 年期国债期货（TF）主力合约跌 0.03%，10 年期国债期货（T）主力合约涨 0.02%，30 年期国债期货（TL）主力合约涨 0.24% [7] 资金流向 - 截至 15:20，国内期货主力合约资金流入方面，沪银 2508 流入 17.35 亿，纯碱 2509 流入 3.33 亿，沪铝 2507 流入 2.15 亿 [9] - 资金流出方面，中证 1000 2506 流出 35.85 亿，沪深 300 2506 流出 35.57 亿，沪金 2508 流出 20.61 亿 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观和基本面共振影响，有望短线提振，上看至78000 - 80000元/吨区间，但需关注高价位下游接受度及库存表现 [1] - 铝价短强长弱格局延续，需关注库消情况以及后续关税谈判动态 [2] - 镍价整体偏震荡运行，虽宏观情绪好转、镍矿表现偏强，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库会带来压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，美元走势制约铜价上行；中国4月社融等数据公布，LME铜库存降4075吨，comex库存增1749吨；国内需求订单平稳但旺季转淡季或放缓；中美贸易谈判进展推动风险偏好回升，有望短线提振铜价 [1] - 铝：氧化铝和沪铝震荡偏强，现货价格有变动，铝锭到货少、下游补库致去库；中美关税态势缓解，但光伏退坡等因素使铝价短强长弱 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME和国内SHFE库存减少；镍矿价格偏强，不锈钢300系减产但需求端累库，新能源原料供应恢复、需求环比下降；短期镍矿偏强但不宜过度看空，整体偏震荡 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月14日较13日，平水铜等价格上涨，LME库存降4075吨，COMEX库存增1500吨，社会库存降1.3万吨 [3] - 铅：价格多持平，LME库存降2900吨，上期所库存增2718吨 [3] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水，LME库存不变，上期所总库存降6192吨，氧化铝社会库存降0.8万吨 [4] - 镍：金川镍等价格上涨，LME库存降84吨，上期所镍库存降867吨，社会镍库存降13吨 [4] - 锌：主力结算价等上涨，上期所库存增793吨，LME库存降900吨，社会库存增0.07万吨 [5] - 锡：主力结算价等上涨，上期所库存降190吨，LME库存降15吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [12][15][18] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][23] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [25][27][29] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [31][33][35] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：现任光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [45] - 王珩：现任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [45] - 朱希：现任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [46]

氯碱日报 | 2025-05-15 宏观情绪提振，PVC盘面大幅上行 氯碱观点 市场要闻与重要数据 上游生产利润：山东烧碱利润1590元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）917.8元/吨（+39.2）；山东氯碱综 合利润（1吨PVC）175.79元/吨（+70.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1260.43元/吨（+30.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存38.84万吨（-2.74）；片碱工厂库存3.03万吨（+0.52）；烧碱开工率83.90%（-0.20%）。 烧碱下游开工：氧化铝开工率75.76%（-0.20%）；印染华东开工率60.68%（+0.62%）；粘胶短浅开工率81.00% （+1.29%）。 市场分析 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4986元/吨（+149）；华东基差-186元/吨（-59）;华南基差-116元/吨（-59）。 现货价格：华东电石法报价4800元/吨（+90）；华南电石法报价4870元/吨（+90）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-705元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪好转，空单止盈引发碳酸锂盘面减仓上涨，现货价格小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，上游挺价意愿强，消费端有抢出口预期但受矿价和库存抑制，给出单边、期权等投资策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年5月14日，碳酸锂主力合约2507开于63860元/吨，收于65200元/吨，收盘价较昨日结算价涨3.0%，成交量377525手，持仓量276956手，较前一交易日减17270手，期货升水电碳500元/吨，所有合约总持仓465422手，较前一交易日减3011手，当日合约总成交量较前一交易日增198389手，投机度为1.02，碳酸锂仓单36716手，较上个交易日增272手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年5月14日，电池级碳酸锂报价6.36 - 6.58万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价6.255 - 6.355万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，现货成交价格重心呈小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，需求靠客供及长协供应满足，上游锂盐厂挺价意愿强烈，主要是贸易商与下游企业有成交 [2] - 美国最新对华关税政策在关税豁免90天周期内，促使中国储能电芯有抢出口预期，但矿价下跌及库存高位抑制价格 [2] - 4月中国汽车出口量达42.4万辆，环比增8.3%，同比涨1.4%，其中新能源汽车出口量达18.6万辆，环比大涨32.6%，同比大涨64.5%，纯电动车出口量达12万辆，环比大涨39.3%，同比大涨35.3%，插电式混合动力车出口量达6.2万辆，环比大涨19.9%，同比大涨153.9% [2] 策略 - 单边：短期宏观好转带动盘面反弹，可区间操作，上游逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]