供应端：多重约束下的系统性收缩 供应紧张并非源于产能不足，而是由成本、资源和政策共同塑造的结构性收紧。原生铅生产受制于铅精 矿供应偏紧与加工费长期低迷，利润空间被极致压缩，产量增长意愿与能力均受限。再生铅则面临更复 杂的局面：作为主原料的废电瓶供应呈现"结构性紧张"，回收体系面临规范化和成本上升的挑战，同时 趋严的环保要求进一步限制了产能释放。整个供应侧的弹性正在减弱。 需求端：传统引擎失速，新增长点缺位 今日沪期铅走势：今日沪期铅小幅上涨，沪铅主力合约2602开盘报16800元，高点报16980元，低点报 16705元，结算价报16850元，收盘报16880元/吨，涨70元，涨幅0.42%。今日沪铅2601主力合约成交 56461手，持仓量62177手增加6505手。伦铅最新价报1976美元，涨16美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报16810-16910元/吨，均价报16860元，价格较前一日上 涨20元；广东现货市场1#铅报16835-16935元/吨，均价16885元，价格较前一日价格上涨75元。今日现 货铅市场报价在16725-16935元/吨之间，对比沪期铅2601合约贴水 ...

今日沪期铅走势：今日沪期铅小幅下跌，沪铅主力合约2601开盘报16825元，高点报16855元，低点报 16680元，结算价报16770元，收盘报16735元/吨，跌140元，跌幅0.83%。今日沪铅2601主力合约成交 40173手，持仓量26930手减少2802手。伦铅最新价报1943美元，涨1美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报16790-16890元/吨，均价报16840元，价格较前一日下 跌70元；广东现货市场1#铅报16760-16860元/吨，均价16810元，价格较前一日价格下跌50元。今日现 货铅市场报价在16700-16890元/吨之间，对比沪期铅2601合约贴水报80-升水110元/吨。 ccmn铅市分析：宏观面：当前铅价走势正受到宏观与基本面的多空因素交织影响，市场缺乏单边驱 动，整体呈现"宏观预期与产业现实博弈"的震荡格局，外部美元走势趋弱为金属价格提供了底部计价支 撑，而国内以扩大内需为导向的稳增长政策，有望对汽车蓄电池更换、电动两轮车消费等传统领域带来 边际提振，稳定了市场对需求韧性的预期。但上行空间同样受到多重压制。海外主要经济体增长动能放 缓的担忧抑制 ...

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足 [3] - 需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲；同时美联储降息在即或对整个有色板块存在一定利好，本周操作上建议在17,300元/吨至17,350元/吨间逢低买入套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 09，LME铅现货升水为 - 51.57美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 100元/吨至17100元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 100元/吨至17125元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至17125元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 75元/吨至17125元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 09，沪铅主力合约开于17310元/吨，收于17170元/吨，较前一交易日变化 - 170元/吨，全天交易日成交35748手，较前一交易日变化 - 2313手，全天交易日持仓40620手，较前一交易日变化 - 2487手，日内价格震荡，最高点达到17345元/吨，最低点达到17145元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17025元/吨，较昨日午后收盘下降1.22% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 500元/吨出厂，贴水较昨日略有收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分贸易商对SMM1铅贴水20 - 40元/吨抛售 [2] - 铅价回调走弱，下游略有观望，部分冶炼厂库存下滑后仍有较多惜售，现货市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 09，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化 - 0.31万吨 [2] - 截止12月9日，LME铅库存为236925吨，较上一交易日变化 - 3725吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲。同时美联储降息在即或对整个有色板块存在一定利好，本周操作上建议在17,300元/吨至17,350元/吨间逢低买入套保 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 08，LME铅现货升水为 - 49.15美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17200元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17200元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17200元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 08，沪铅主力合约开于17340元/吨，收于17340元/吨，较前一交易日变化50元/吨，全天交易日成交38061手，较前一交易日变化 - 6447手，全天交易日持仓43107手，较前一交易日变化 - 1837手，日内价格震荡，最高点达到17380元/吨，最低点达到17275元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17310元/吨，收于17320元/吨，较昨日午后收盘下跌20元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水120 - 50元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，非交割品牌则是以贴水出货，报至对SMM1铅均价贴水80 - 30元/吨 [2] - 铅价偏强震荡，下游维持刚需采购，部分厂家采购需求或仍偏向社会仓库，厂提现货库存小幅累增，现货市场成交略显清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 08，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化 - 0.31万吨 [2] - 截止12月08日，LME铅库存为239825吨，较上一交易日变化 - 3725吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局，矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限，消费端保持平稳，未见强劲复苏信号，昨日盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，建议暂时以逢高做空为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 26，LME铅现货升水为 - 35.57美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于17000元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水较前一交易日均无变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 26，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于17065元/吨，较前一交易日变化20元/吨，全天成交40187手，较前一交易日变化 - 309手，持仓49033手，较前一交易日变化 - 3433手，日内价格震荡，最高点17130元/吨，最低点17030元/吨，夜盘开于17060元/吨，收于16845元/吨，较昨日午后收盘下跌1.32% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水60 - 30元/吨出厂，个别持货商大贴水少量抛售；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水维持50元/吨报价刚需成交，部分厂家库存售罄后暂停报价；云南地区贸易商报价对SMM1铅均价贴水250 - 200元/吨出厂，铅价短暂止跌，下游企业仍维持刚需采购，市场观望情绪浓厚，成交偏清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 26，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期变化 - 0.07万吨，截止11月27日，LME铅库存为264975吨，较上一交易日变化400吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止11月20日，本周沪铅期货呈现高位回落，沪铅2601下跌1.91%，因美国经济数据疲软及沪铅市场需求下行 [4] - 供应端原生铅受原料限制难有大幅增长，再生铅虽有放量但空间或有限；需求端虽有改善但后续预计维持难度较大；库存数据波动且LME铅库存处于高位，外盘过剩承压态势不改，铅锭进口窗口存在打开预期 [4] - 预计下周沪铅价格仍将在宽幅区间内震荡运行，沪铅主力合约2601维持震荡偏弱，关注震荡区间16900 - 17300 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪铅期货高位回落，沪铅2601下跌1.91%，因美国经济数据疲软和沪铅市场需求下行 [4] - 供应端原生铅冶炼厂受原料限制窄幅区间震荡，再生铅冶炼厂产出持续放量；需求端铅酸蓄电池市场有变化，新国标打开大容量铅酸蓄电池市场空间，但下游蓄企面临原料成本压力 [4] - 宏观层面美联储官员表态转鹰，沪铅主力多头减仓，预计下周沪铅价格在宽幅区间内震荡运行 [4] 期现市场 - 本周沪铅国内期价、国外期价下行，比值走弱 [6] - 国内期货升贴水、国外升贴水走强 [12] - 国外铅库存上行，国内库存下行，仓单数量上涨，铅库存整体上行 [31] 产业情况 供应端 - 原生铅企业开工率上行，产量走高，截至20251113，主要产地开工率平均值71.37%，较上周上涨1.82%，周度产量3.87万吨，较上周上涨0.04万吨 [18][20] - 再生铅企业产能利用率不变，产量上涨，截至20251113，主要产地产量2.70万吨，环比上涨0.1万吨，产能利用率平均报55.99%，环比下跌0% [25][29] - 精铅出口明显下滑，进口精铅下降，进出口下滑，2025年9月精铅出口量1795吨，环比下滑43.62%，同比增长408.31%；精铅进口量1507.92吨，环比下降17.17%，同比减少94.69% [37][39] 需求端 - 国内铅精矿加工费走平，进口矿加工费走平，铅矿不足影响产量，截至20251113，铅精矿全国加工均价报340元/吨，进口矿加工费当月值报 - 90美元/千吨 [41][43] - 汽车产销增速上行，锂代铅进程加快，铅需求下滑，2025年10月汽车销量332.2万辆，同比增长8.8%，新能源汽车销量171.5万辆，同比增长20.0% [45][48] - 废电池回收价平稳，铅锑合金价格走低，国内需求逐步走弱，铅回收无太大变化，截至20251120，废铅电蓄48V/20AH浙江报394元/组，上海铅锑合金19330元/吨 [50][52]

报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [3] - 期权策略：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 下游采购意愿有限，铅价维持震荡格局，预计铅价暂时呈现震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-13，LME铅现货升水为-38.22美元/吨，SMM1铅锭现货价为16925元/吨，SMM上海铅现货升贴水为0元/吨，SMM广东铅现货为16975元/吨，SMM河南铅现货为17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水为17025元/吨，铅精废价差为-25元/吨，废电动车电池为10000元/吨，废白壳为10125元/吨，废黑壳为10375元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-13，沪铅主力合约开于17160元/吨，收于17095元/吨，较前一交易日变化-45元/吨，全天交易日成交66594手，较前一交易日变化30286手，全天交易日持仓43988手，较前一交易日变化-807手，日内价格震荡，最高点达到17290元/吨，最低点达到17085元/吨，夜盘开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [1] 库存方面 - 2025-10-13，SMM铅锭库存总量为3.6万吨，较上周同期变化-0.09万吨，截止10月13日，LME铅库存为237000吨，较上一交易日变化0 [2] 报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2511合约贴水130 - 60元/吨报价；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水0 - 25元/吨或对沪期铅2511合约贴水150元/吨报价，部分贸易商对SMM1铅贴水30元/吨报价；广东地区冶炼厂对SMM1铅升水25 - 100元/吨报价 [2] 消费方面 - 下游消费表现并无起色，蓄电池企业仍以刚需采购为主，现货市场成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 部分企业反映下游铅蓄电池需求略有回暖迹象，原料端供应相对偏紧，9月多家冶炼厂检修，且9月美联储降息是大概率事件，在宏观和基本面共振下，铅价或逐步走高，波动区间在16960元/吨至17320元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-16，LME铅现货升水为-47.54美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于16950元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日持平于16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日持平于17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平于-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-16，沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17055元/吨，较前一交易日变化-105元/吨，全天交易日成交54978手，较前一交易日变化-3688手，全天交易日持仓45095手，较前一交易日变化-1961手，日内价格震荡，最高点达到17155元/吨，最低点达到17005元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17075元/吨，收于17070元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 河南地区冶炼厂以长单发货为主，部分报价对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨出厂，持货商报价对沪铅2510合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅贴水40 - 30元/吨出厂，少数非交割品牌报至贴水50元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水100 - 120元/吨出厂 [2] - 期铅价格高位承压，下游蓄电池企业刚需采购为主，市场成交略显清淡 [2] 库存方面 - 2025-09-16，SMM铅锭库存总量为6.9万吨，较上周同期变化0.19万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为227850吨，较上一交易日变化-3950吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂逐步复产，再生铅复产与新产能投放并存，铅锭供给阶段性增加，下游消费则逐渐步入旺季，铅市供需双增，考虑原料端支撑，预计短期铅价继续回落空间不大，运行区间参考16,500 - 17,500元/吨，后续持续关注成本倒挂及原料紧缺情况下再生铅炼厂开工情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价环比下跌，沪铅主力收盘价环比下跌1.30%至16,735元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌1.19%至16,550元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌2.30%至1,974美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，进口持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 60美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润小幅波动，截至7月25日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）101.5元/吨 [25] 原生铅开工率环比提升 - 原生铅开工率环比提升至63.9%，部分地区原生铅企业因检修结束生产恢复等原因产量增加，合计本周预计产量达51,325吨 [26][31] 废电瓶价格小幅下调 - 截至8月1日，废电瓶平均价10,200元/吨，环比下调50元/吨，铅价重心下移，炼厂亏损走扩，废电瓶小幅跟跌 [39] 再生铅炼厂亏损走扩 - 截至8月1日，规模再生铅企业综合盈亏 - 555元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 777元/吨 [42] 再生铅原料库存增加，成品库存增加 - 截至7月31日，再生铅原料库存14.745万吨，成品库存1.91万吨，炼厂报价坚挺，多以升水为主，下游采买意愿较差，成品累积 [46] 再生铅开工率回升 - 再生铅企业开工率环比提升3.7个百分点至44.4%，截至上周五，再生铅周度产量4.75万吨，周产回升，内蒙古地区某大型炼厂复产后爬产，带动开工明显回升，但废电瓶到货依旧偏紧 [49] 铅蓄电池开工持稳 - 铅蓄电池开工率环比持平至71.86%，电动自行车步入传统旺季，部分企业提产建库，采买积极性明显好转，汽车蓄电池则以销定产为主 [55] 进出口窗口关闭 - 截至7月25日，精炼铅出口亏损2,300元/吨左右，截至8月1日，进口盈利 - 528.2元/吨，进口盈利窗口关闭 [65] 社会库存累积 - 截至7月31日，铅锭五地社会库存总量7.3万吨，库存增加，供应阶段性增加，下游采买以原生铅厂提为主，主流炼厂厂库下滑，但社库有所增加 [75] - 截至8月1日，SHFE精炼铅库存6.33万吨，环比增加，截至7月31日，LME库存27.53万吨，库存增加 [78] - 报告给出2024年5月 - 2025年6月月度供需平衡表数据 [79]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修致区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-28，LME铅现货升水为-23.42美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至16875元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-28，沪铅主力合约开于16960元/吨，收于16915元/吨，较前一交易日变化-40元/吨，全天交易日成交72526手，较前一交易日变化25763手，全天交易日持仓70546手，较前一交易日变化-2781手，日内价格震荡，最高点达到17085元/吨，最低点达到16820元/吨，夜盘开于16985元/吨，收于16945元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [1] 铅价及成交情况 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨，安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-07-28，SMM铅锭库存总量为7.2万吨，较上周同期变化0.03万吨，截止7月28日，LME铅库存为263650吨，较上一交易日变化-3050吨 [2]