市场表现 - 6月10日A股午后快速走低，沪指跌0 44%，深成指跌0 86%，创业板指跌1 17% [1] - 全市场超4000只个股下跌，沪深两市全天成交额1 42万亿元，较上个交易日放量1290亿元 [1] - 13:10~13:30出现集中抛盘，主要指数均被砸出1%左右的跌幅 [2] - 下跌个股一度逼近4800只，但港口航运、粮食、稀土等行业板块逆势走强 [4] 板块异动 - 涨幅居前板块：港口航运、美容护理、创新药、稀土永磁 [1] - 跌幅居前板块：华为昇腾、军工、半导体、软件开发 [1] - 异动拉升板块与近期表现一般的板块重合度较高，部分资金切换至防御性方向 [8] 中美谈判影响 - 中美经贸磋商机制首次会议于6月9-10日在伦敦举行，谈判进程将影响后续市场风格 [6] - 中泰国际证券认为谈判短期减少不确定性，但双方在关税、技术管制、稀土反制等方面仍存分歧 [10] - 关注"稀土VS芯片"博弈天平，稀土板块可能成为反制筹码 [10] 资金动向 - 近期涨幅较大板块的量化资金集中离场引发指数下跌 [8] - 港股通净流入持续放缓，资金围绕焦点板块轮动但缺乏新增资金 [10] - "新消费"半新股将迎密集解禁，筹码松动可能导致股价波动加剧 [11] 后市展望 - 恒生科指中低估值、高增长潜力且弹性落后的个股或有较好表现 [10] - 消费电子、AI产业链可能受外部风险缓释推动出现反弹 [10] - 高防守性红利板块仍具配置价值 [10]

市场表现 - 6月10日早盘上证指数盘中站上3400点，银行、保险、电力等红利和防御属性板块逆势走强 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）半日成交额超8800万元，昨日规模超17亿元创历史新高 [1] - 红利低波动ETF（563020）连续11个交易日获资金净流入（5月23日至6月9日） [2] ETF产品数据 - 恒生红利低波ETF（159545）涨1.74%，成交额8815.02万元，年初至今涨幅11.12% [2] - 红利低波动ETF（563020）涨0.57%，成交额2876.25万元，年初至今涨幅4.91% [2] - 红利ETF易方达（515180）涨0.51%，成交额2497.58万元，年初至今跌幅0.65% [2] - 红利价值ETF（563700）涨0.39%，成交额306.98万元，年初至今涨幅0.00% [2] 产品动态 - 红利低波动ETF（563020）将进行2025年度第2次分红，每10份分红0.1元，权益登记日为6月11日 [2] - 四只ETF管理费率+托管费率均为0.20%/年，属市场最低水平 [4] 指数与策略 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、股息正增长且波动率低的证券，采用股息率加权 [3] - 中证红利低波动全收益指数自基日以来年化收益率达18.2%，连续6周收阳线 [4] 行业观点 - 降息周期下红利资产仍有配置价值，港股红利资产估值性价比高 [4] - 多频次高分红和高股息标的被视为投资收益的坚实底盘 [4]

恒生港股通高股息率指数表现 - 截至2025年6月10日09:56，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0.56%，成分股兖煤澳大利亚(03668)上涨4.32%，中国宏桥(01378)上涨3.86%，中国海外发展(00688)上涨3.00%，兖矿能源(01171)上涨2.36%，建发国际集团(01908)上涨2.14% [2] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.81%，冲击3连涨，最新价报1元，盘中成交2481.08万元，近1周日均成交1.49亿元 [2] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比27.77%，包括兖矿能源(4.39%)、恒隆地产(3.38%)、信义玻璃(2.85%)等 [5] 港股红利ETF博时概况 - 港股红利ETF博时最新规模达40.72亿元，创近1年新高 [2] - 近2年净值上涨30.41%，在指数股票型基金中排名前5.95%，自成立以来最高单月回报为24.18%，最长连涨月数为3个月，上涨月份平均收益率为4.99% [3] - 近3个月超越基准年化收益为10.11%，近1个月夏普比率为1.75，今年以来相对基准回撤0.39%，回撤后修复天数为37天 [3][5] 杠杆资金与跟踪精度 - 港股红利ETF博时最新融资买入额达440.65万元，融资余额达931.33万元 [3] - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，近半年跟踪误差为0.066% [5] 行业分析 - 煤炭行业作为稳态高股息代表，竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红，拟增加分红频次，且国资背景风险小，适合充当投资收益的坚实底盘 [2] - 东兴证券指出，在关税政策、利率下行、市场调整等多重挑战下，煤炭等红利板块仍值得重点配置 [2]

市场表现 - 6月9日沪指涨0 10% 深成指涨0 16% 创业板指涨0 34% 证券、稀土永磁、数字货币板块领涨 CPO概念股活跃 黄金、AI应用、农业、光伏题材走弱 [1] 嘉宾观点 汇正财经首席投资顾问杨首骏 - 5月金融板块中低估值标的及部分消费类品种成为领涨主力 [2] - 6月市场延续结构性行情 部分调整数月板块进入价值区间 具备逢低吸纳配置价值 [2] 深博基金经理邓奕超 - 重点关注长期发展前景明确、前期调整幅度大、基本面支撑坚实且近期获资金关注的板块 [2] - 医药领域因技术突破与政策支持持续升温 消费板块依托内需韧性展现防御价值 部分高弹性板块需等待增量资金推动 [2] 券商观点 中金公司 - 2025年下半年A股韧性凸显 历史"大底"及今年阶段底部或已出现 结构性机会增加 自下而上选股效果优于自上而下选行业 [5][6] - 行业配置三条主线：1）产能周期视角下工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备等供给出清领域 2）高景气AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）及国防军工 3）分红确定性强的消费龙头、公用事业、电信、银行等红利板块 [6] 天风证券 - 6月投资主线分为：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+ 2）消费股估值修复和消费分层复苏 3）低估红利崛起 红利回撤与AI产业趋势进展相关 [7]

红利低波ETF表现 - 6月6日红利低波ETF(512890)上涨0.26% 成交额达2.56亿元[1] - 连续6天净申购 昨日单日净流入6亿元创年内新高[1] - 今年以来净申购33亿元 规模从137亿元增至177亿元[1] - 最新份额152.13亿份 规模177.22亿元 均创新高[1] - 今年日均成交额3.74亿元 同类居前 跑赢基准1.18%[1] 高股息策略分析 - 6月仍推荐高股息风格 但需关注性价比[1] - 市场风险偏好短期有扰动 主要股指期货基差仍处深贴水状态[1] - 美债利率高位震荡利好高股息风格[1] - 量化信号体系显示高股息当前发出积极信号[1] - 高股息成交额占比及仓位不算太低 需选择高性价比方向[1] 险资举牌动态 - 险资举牌热潮持续 2024年形成新一轮举牌潮[2] - 本轮举牌红利特征明显 险资重视股息收入[2] - 2015-2023年举牌股表现呈现"跷跷板"现象[2] - 不考虑股息贡献时 险资举牌过往表现一般[2] 市场展望与策略 - 高股息策略核心支撑因素仍然成立[2] - 特朗普关税政策加剧波动 提升高股息资产吸引力[2] - 2025年下半年建议把握高股息主线 优先考虑高股息属性[2] - 长期资金入市持续推进 2025年公募和险资入市规模或达4.2万亿元[2] - 上证指数3400点附近 下半年市场可能向上突破[2] - 保险资金青睐红利等高股息率标的 推动板块上行[2] 投资工具 - 可通过红利低波ETF(512890)及其联接基金布局[3]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一，沪指涨0.01%，创业板指跌0.04% [1] - 盘面上小金属、兵装重组概念、通信服务等板块涨幅居前 [1] 机构短期市场观点 - 短期内市场或仍维持震荡格局，关注外部关税变化与国内政策落地节奏 [1] - 6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策，有望支撑市场预期 [1] - 宽基指数在6月偏震荡概率较大，大盘、质量类指数相对占优 [3] - 量化资金活跃度可能下降，监管环境对中小风格相对不利 [3] 中长期配置主线 - 科技仍将是中长期配置主线，修订后的重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组 [1][2] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，政策推动中长期资金入市 [1] - A股市场"科技叙事"逻辑明晰，短期内关注估值较低的科技细分板块 [2] 板块配置机会 - 安全边际较高资产：业绩确定性强的红利板块具备防御属性 [2] - 政策提振下的大消费板块：消费品以旧换新政策持续显效 [2] - 市场风向正转向泛科技板块，关注CPO、AI PC、无人机等科技题材 [4] 市场风格变化 - 港股新消费大幅调整，A股大消费板块同步回落 [4] - 科技板块走势形态多为调整后底部连涨，可能预示风格转向 [4] - 若科技板块出现显著政策或技术催化，可能迎来更好增配时机 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、服务消费、新消费、生物医药、家电、汽车、科技（TMT）、美容护理、有色金属、社会服务、农林牧渔、国防军工、商贸零售 公司：泡泡玛特、老铺黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **A股市场整体研判**：市场近期窄幅震荡，震荡中枢在清明节前后至万得全A的60日均线和120日均线之间，下方有政策和资金支撑，上方受基本面、通缩、房地产、出口等因素限制，情绪指数高涨有预警[2] - **美国对华关税威胁及影响**：威胁上升，通过限制AI、芯片设计软件出口和撤销中国留学生签证施压，或为增加谈判筹码或破坏贸易主导权，破坏了中美关系缓和氛围；短期内加征关税可能性低，因美国零售商有90天暂缓期，暂缓期结束风险上升，但对市场冲击小，可关注反关税主题如稀土、农林牧渔、国防军工等；美国司法系统介入，长期将削弱加征关税极端性，市场影响边际递减[1][3][4][5][6] - **红利板块表现**：6月有季节性资金兑现压力，超额收益和胜率低，但长期在低利率环境下具战略配置意义，股息率处于高位[1][8][9] - **行业关注方向** - **值得关注行业**：市场主线围绕服务消费、新消费和生物医药，受政策支持且业绩突出，龙头企业筹码不拥挤，港股新消费品种可关注二线扩散交易机会[10][11] - **不被看好行业**：传统产品消费领域如家电、汽车景气度下降，受国补政策暂停、销售增速放缓和价格战影响[12] - **科技板块趋势**：长期是重要方向，短期TMT领域以反弹为主，要成主线需资本开支提升和重大科技突破，短期内看好计算机、传媒等软件应用方向[14] - **市场重点推荐行业**：美容护理、医药生物、计算机、有色金属、社会服务、农林牧渔、国防军工、商贸零售[16] - **未来市场走势预判**：短期窄幅震荡，由内需韧性支撑，需关注服务消费、新兴消费及反关税相关领域[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 反关税主题近期市场表现平稳，稀土等品种获益明显，可控核聚变等其他主题也受关注，关税担忧风险上升但市场逐步脱敏，无大幅波动[15] - 当前市场对消费行业担忧集中在销售增速放缓影响，新兴消费、服务消费和季节性消费受关注，冰雪经济和银发经济资金关注度高[13]

5月市场回顾 - 5月市场整体呈现冲高回落态势，宏观冲击影响逐渐消退，政策资金仍在托底，市场风险偏好与交易情绪回落 [1] - 5月日均成交额12，147亿元，较4月继续回落，上周日均成交额约10，939亿元 [1] - 风格上成长优于价值，小盘跑赢大盘，行业表现靠前的包括环保、医药生物、国防军工，表现靠后的包括汽车、电力设备、有色金属 [1] 国内宏观展望 - 国内经济短期仍有支撑，但支撑时间取决于后续关税变化，5月制造业PMI回升至49.5%，仍低于荣枯线 [2] - 5月PMI回升主要动力是供需同步改善，但可能是脉冲式，因进口商为避免关税上行风险而抢发 [2] - 价格端呈现下行压力，企业持续降价去库，反映对中长期供过于求的担忧 [2] - 大宗商品价格除铜价企稳外，大部分已回落至关税颁布后水平，原油增产可能导致原材料成本坍缩和价格进一步下行 [2] 海外宏观展望 - 美国关税问题仍是核心关注点，特朗普未来仍可能通过其他贸易法案加征关税，全球贸易局势短期内不确定性较大 [3] - 特朗普对欧洲额外加征50%关税延期一度提振市场情绪，但4月美国商品贸易数据显示进口环比大幅走弱 [3] - 美联储放松货币政策条件未满足，FOMC会议纪要显示对降息保持谨慎态度 [3] - 特朗普政府可能重回扩财政赤字老路，因国内民调、经济压力增大及全球贸易谈判反弹 [3] 市场展望 - 6月市场或进入宏观事件真空期，基本面难以显著改善，下行风险高于上行风险，建议防御性配置 [4] - 复盘过去三年6-7月市场调整幅度普遍7%，今年政策预期和流动性预期更强，调整幅度可能更窄 [4] - 6月不排除关税政策加码可能性，建议关注自主可控与大盘防御 [4] - 长期视角下，海外关税政策不确定性大，关注国内7月政治局会议窗口期，可能决定下半年市场走势 [4] 投资策略建议 - 短期内流动性和政策预期支撑市场向下调整空间，但市场处于较高位置，基本面或难以改善，建议切换至防守风格 [5] - 全年角度看，明确政策刺激落地前市场可能处于震荡状态，建议哑铃型投资策略，警惕追随热点带来的交易磨损 [5] - 6月可关注红利（防御）、机器人（进攻）、贵金属、国防军工等板块 [5]

市场交易情绪 - 5月交易类指标环比持续下滑 市场交易情绪处于阶段性低位 [1] - 资产联动指标和市场配置指标显示市场向上潜在空间较大 [1] - 回购规模环比持续大幅上升 产业资本净减持幅度大幅走阔 [1] 市场格局与风格 - 综合内外部因素 市场或维持震荡格局 [2] - 中小盘成长股表现相对占优 得益于流动性充裕与科技叙事催化 [2] - 利率下行背景下高股息资产吸引力提升但配置仍偏结构性 [2] 配置建议 - 持续关注并购重组、破净修复等政策支持领域 [2] - 景气回升且受关税影响不大的领域如AI产业链中的云计算、算力等基础设施环节 以及机器人、智能驾驶等应用环节 [2] - 对美敞口不高的出口链如工程机械、电网设备、商用车等值得关注 [2] - 现金流优质、与外需关联度不高的红利板块如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业龙头公司 [2] 食饮板块表现 - 食饮板块Q1季报保持较高质量 4月以来总体稳定 [3] - 两会提出大力提振消费 中央发布《提振消费专项行动方案》指引消费复苏 [3] 食饮板块细分领域 - 白酒龙头酒企业绩稳健 因时调整引领行业 [3] - 低度酒啤酒销量反弹 关注旺季改善持续性 [3] - 餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业、安井食品 景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母、涪陵榨菜 受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际 [3] - 休闲零食保持高景气 新产品和新渠道持续贡献增量 魔芋品类热销 零食品类机遇持续 养生水关注度提升 [3]

市场整体表现 - 端午节前A股市场延续震荡格局，量能萎缩，资金在不同风格间快速切换，缺乏持续热点 [2] - 内外不确定性偏高，市场等待更明确的政策或基本面改善信号 [2] - 节前效应导致投资者风险偏好阶段性回落 [2] 美国对外政策影响 - 特朗普宣布将钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%，欧盟准备采取反制措施 [2] - 中美贸易谈判进展反复，美方新增多项对华歧视性限制措施，包括AI芯片出口管制、停止EDA销售等 [3] - "大而美法案"修改在美海外资本税务安排，可能削弱外国投资者购买美国资产的积极性 [3] 美国财政与债务风险 - 特朗普预算法案可能在未来十年新增约3万亿美元联邦债务，引发市场对财政可持续性的担忧 [4] - 美国债务占GDP比重预计在未来数年超过1940年代峰值 [4] 地缘风险 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯军用机场，地缘紧张局势加剧 [4] - 以色列准备打击伊朗核设施，中东地区冲突升级迹象显现 [4] 国内假期出行数据 - 端午节假期期间全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，同比增长3.0% [5] - 铁路客运量同比增长2.3%，公路人员流动量同比增长3.14%，水路客运量同比下降1.65%，民航客运量同比增长1.22% [5] - 本地游和周边游占主流，出境联程中转机票预订热度同比增长近20% [5] 后市展望与配置建议 - 节后A股或阶段性震荡，中期仍显韧性，投资者关注点可能回到国内政策或经济改善 [6] - 中小盘成长股表现相对占优，高股息资产吸引力提升但配置仍偏结构性 [6] - 配置建议关注并购重组、破净修复等政策支持领域，以及AI产业链、工程机械、电网设备等景气回升领域 [6] - 现金流优质、与外需关联度不高的红利板块，如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业龙头公司值得关注 [6]