当前经济表现与关键支撑因素 - 全年GDP有望实现5%左右的增长目标[1] - 宏观政策积极有为是支撑因素之一[1] - 深化改革和扩大开放持续释放制度红利[1] - 消费继续发挥经济“压舱石”作用[1] - 外部冲击的时效性特征缓冲了进出口波动[1] 经济周期视角：第四次调整接近尾声 - 当前经济正经历外部环境剧变、新冠疫情突发与内部转型升级矛盾叠加的“第四次调整”[2] - 在超预期压力下经济仍保持5%左右增长，展现出强大系统韧性[2] - 房地产市场调整对整体经济的影响预计将得到缓解[3] - 人工智能、生物医药、低空经济等新兴产业迅猛发展，新旧动能转换取得实质性进展[3] - 生产要素市场化改革和全国统一大市场建设正不断优化资源配置效率[3] 科技革命大周期视角：抓住历史机遇 - 中国首次以“参与者”和部分领域“引领者”身份参与以人工智能、生物医药、智能化、绿色化、网络化为代表的新科技革命[4] - 国家战略部署推动传统产业向智能化、绿色化、融合化转型升级，并大力发展新兴产业和未来产业[5] - 经济发展将更加智能、绿色和数字化[6] - 在新能源、储能等新基建领域投入巨资，为产业变革提供世界级硬件支撑[6] 地缘政治变局视角：应对之道 - 中美关系已发生根本性变化，未来将呈现“竞争与合作并存”的新常态[8] - 在气候变化、全球公共卫生等领域合作将继续，而在核心安全与技术领域竞争恐难避免[8] - 面对复杂外部环境，关键在于保持战略定力，专注做好自己的事，利用时间窗口解决自身困难和矛盾[8] 综合前景展望 - 短期来看，经济正处于周期底部复苏阶段[8] - 中长期看，中国已牢牢抓住新一轮科技革命的历史机遇[8] - 只要保持战略定力，中国就能在时间考验中不断积累优势，发展前景光明但道路曲折[8]

山东省化工产业转型背景 - 山东省是全国化工产业第一大省，在石油化工、煤化工、盐化工等传统领域拥有重要影响力 [1] - 近年来，化工企业借力绿色低碳高质量发展示范区建设，向新能源新材料领域延展转型，电子化学品、氢能、氟硅材料、生物制造等领域发展迅速 [1] 淄博市氟硅材料产业发展现状 - 淄博市氟硅产业链条体系完备，已打造出从氟矿石开采到含氟高分子材料深加工的完整产业链，产品涵盖无机氟化物、含氟制冷剂等四大类 [2] - 全市氟硅材料产业总产能超过200万吨/年，聚四氟乙烯、聚偏氟乙烯、聚全氟乙丙烯等产品产能居国内第一 [2] - 2022年，淄博市创新实施产业链链长制，由市级领导担任氟硅材料产业链“链长”，产业集群被列入山东省“十强”产业“雁阵形”集群 [2] 高青县化工产业集群 - 高青县化工产业园聚集飞源化工、齐氟新材、澳宏化学等规上企业8家，连续两年产值突破60亿元 [2] - 园区内半导体用可熔性聚四氟乙烯产能跻身国内前列 [2] - 山东飞源特种材料有限公司年产4000吨三氟乙酸乙酯项目预计12月底建成投产 [1] - 山东澳帆新材料有限公司年产24.7万吨第四代含氟功能新材料项目预计今年12月底进入试生产阶段 [1] 主要企业及其业务布局 - 淄博飞源化工有限公司主营无水氟化氢、氟化氢铵、二氟甲烷等产品 [3] - 山东飞源气体有限公司致力于氟化工电解氟化系列产品研究生产，研发出含氟电子化学品、含氟功能材料等 [3] - 山东飞源新材料有限公司主营含氟医药、农药中间体等含氟精细化学品 [3] - 山东齐氟新材料有限公司专业从事绿色环保型高端氟碳表面活性剂以及氟碳新材料的技术开发 [3] - 山东澳帆新材料有限公司专注于第四代含氟功能新材料的研发、生产和销售，主要从事一氯三氟丙烯联产四氟丙烯等化工产品的生产 [3] 东岳氟硅材料产业园及东岳集团 - 东岳氟硅材料产业园是山东惟一以氟硅材料为特色的化工园区 [4] - 东岳集团形成了氟、硅、膜、氢、聚氨酯、聚酰胺、聚烯烃七大战略性新兴产业链 [4] - 旗下山东东岳有机硅材料股份有限公司具备年产60万吨有机硅单体的能力，衍生产品有5大类300多个产品牌号 [5] - 2022年建成30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目，衍生出硅油、混炼胶等多种产品 [5] 产业链延伸与集群效应 - 依托东岳硅材日益拉长的产业链，园区延链招商引资、集聚产业集群 [5] - 广东佛山元通胶粘实业有限公司看中稳定的上游供货源和就近市场便利，于2021年在东岳氟硅材料产业园投资落户 [5] - 桓台县以东岳集团为链主，加快建设有机硅下游产品深加工、氟橡胶等项目，产业规模超过300亿元 [5]

行业与公司 * 行业涉及中国宏观经济、新兴产业（如AI、AR、风电、电池、医疗服务）、传统行业（如房地产、钢铁、水泥、农业）以及全球资产（如黄金、美债、美元、人民币）[1][2][6][9][19][20][21][23] * 公司未具体提及，但讨论了A股上市公司整体ROE盈利周期[10] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 2026年中国经济呈现修复式增长，名义GDP增速预计从2025年的4%回升至5%，增长目标定在5%左右[1][2][13] * 增长动力主要来自PPI同比改善带动居民收入和企业盈利好转，以及出口预计延续正增长趋势（2025年约5%）[1][2][13] * 当前经济特征是实际增速低于潜在增速，通胀压力低，宏观预测难度增加，政策需保持长期宽松支持[4][8] **政策预期** * 财政政策将更加重视需求端，2026年广义财政赤字率预计维持在4%左右，新增政府债券规模占GDP比重与2025年基本持平[1][17][25] * 货币政策降息空间有限，2026年预计仅降息一次左右，需维持宽松方向以支持经济[5][17] * "十五五"规划将强调未来产业和制造业支柱地位，以确保供应链安全[6][12] **产业结构与投资机会** * 新兴产业如AI、AR、"十五五"规划未来产业将获更多政策支持，是市场配置重要方向，而房地产行业金融属性削弱，关注度下降[1][6][24] * 传统行业如钢铁、水泥、玻璃、玻纤及工程机械等出现困境反转，新兴行业如风电、电池、医疗服务处于景气上升环境[9][10] * 反内卷倡议带来温和再通胀，有助于非金属材料、化学品、钢铁、煤炭等行业ROE企稳回暖[10] **资产配置与市场表现** * 2026年A股配置策略应从2025年的极致成长股转向均衡，整体行情乐观，但上证指数不太可能达到5,000-5,200点[1][7] * A股机会来自企业盈利端PPI跌幅收窄的支撑，但流动性提振效果不如2025年明显[19] * 人民币汇率预计延续升值趋势，因出口强劲、顺差扩张及企业结汇意愿增强[3][18][22] * 黄金价格受货币政策宽松预期、地缘政治和公共债务攀升推动，2026年整体上涨动能仍存[3][23] **风险与不确定性** * 中美贸易摩擦预计有所缓和，但需关注中美关系及美国国内政治动态带来的不确定性[3][14][25] * 美国联邦赤字预算占GDP比例预计达6.5%至7%，将支撑美债风险溢价，加剧美债波动率[20] * 消费受限于居民收入增长，尽管以旧换新政策对商品零售有提升作用[1][15] * 房地产投资预计仍将下跌约10%，固定资产投资增速曾出现两位数下跌[16] 其他重要内容 * 西部证券提及自身2025年预测准确性，例如准确预测出口正增长3%、汇率稳定、央行降息10个基点[5] * 中国企业对外投资加速，特别是对东盟投资，从出口到出海是未来趋势[12] * 美国AI投资对经济贡献逐步显现，市场波动主要由流动性收紧预期引发，而非AI泡沫破裂[11]

文章核心观点 - “十四五”期间山东辖区多层次资本市场效能显著，为全省新旧动能转换与产业强省建设筑牢资本根基 [1] - 上市公司实现量质双升，达到246家，覆盖多个战略新兴领域，成为区域经济的“压舱石”与“增长极” [1] - 资本与产业实现“双向奔赴”，通过资源整合和机制优化激活企业自身“造血”能力 [1] - 多元资本协同发力，债券、期货、私募基金等市场为绿色转型、科技创新等领域注入活水 [2] - 监管以“零容忍”态度维护市场健康生态，央地协同工作机制保障政策有效落地 [2] - 展望“十五五”，山东资本市场将继续深化改革，为区域经济发展贡献力量 [2] 山东辖区上市公司发展 - 上市公司数量达到246家，形成梯队分明的上市企业矩阵 [1] - 公司类型包括突破技术壁垒的科创先锋和实现转型升级的传统龙头 [1] - 覆盖高端制造、生物医药、新材料等多个战略新兴领域 [1] - 上市公司将募集资金投向核心技术攻关和产业链延伸，研发投入占比稳步提升 [1] - 呈现“数量稳增、质量向好”的良性态势，成为区域产业集群的“领头雁” [1] 资本市场赋能产业成效 - 资本赋能推动一批传统制造企业转型升级，成为细分领域“隐形冠军” [1] - 支持一批创新型科技企业将技术蓝图转化为量产产品 [1] - 助力一批区域特色产业集群升级为产业链核心枢纽 [1] - 资本的价值从“输血”转变为通过资源整合激活企业自身的“造血”能力 [1] 多元资本协同发力 - 债券市场特色品种为绿色转型、乡村全面振兴注入资金活水 [2] - 期货市场“保险+期货”模式为种粮大户、养殖企业提供风险保护 [2] - 私募基金用“耐心”陪伴科技企业攻克技术难关，不再扎堆成熟项目 [2] - 证券经营机构充当“桥梁”，引导资金流向最需要的地方 [2] 市场生态与监管保障 - 监管部门以“零容忍”态度打击违法违规行为，筑牢市场诚信基础 [2] - 央地协同工作机制确保政策从顶层设计到地方执行精准落地 [2] - 各方力量协同为辖区资本市场发展扫清障碍 [2]

济南经济发展概况 - 济南经济总量在20年间扩大了10倍，从2001年突破千亿元到2020年突破万亿元大关，正式进入“万亿俱乐部”[1] - 2024年前三季度济南市地区生产总值实现10433.7亿元，同比增长5.4%[2] - 自2019年实施注册制以来，济南市累计新增A股上市公司24家，境内上市公司总数达47家，全省占比15%，总市值超7000亿元[2] 济南资本市场表现 - 2024年度济南上市公司实现总营收6574亿元，同比增长10.7%，实现净利润303.8亿元[2] - 上市公司盈利面高于全国4.2个百分点，实施分红总额108.1亿元，同比增长6.2%[2] - “十四五”时期以来，济南企业通过交易所市场股债融资7125亿元，较“十三五”时期增长68%[3] 重点产业发展与投资 - 资本市场募集资金主要投向新一代信息技术、高端装备制造、新材料、医药健康等重点产业[3] - 天鹅股份拥有70余年技术积淀，在棉花加工机械领域处于领先地位[3] - 中农联合在农药行业采取差异化发展路径，以价值竞争重塑价格体系，用创新驱动转型[3] 企业创新与转型案例 - 银座股份在核心商业区推进全方位的“减除加乘”改革，在新零售时代重塑竞争力[3] - 金现代作为成立30余年的软件公司，在AI新技术运用的多个垂直领域推动技术落地[3]

会议概况 - 国信证券于2025年11月20日至21日在深圳举办2026年度投资策略会，主题为“新动能，新风景” [2] - 会议设置一场主论坛和七场分论坛，组织超过300场上市公司与投资者交流会 [2] - 活动吸引逾2000人报名参会，所有论坛总参会人次达到6000 [2] - 会议汇聚知名学者、上市公司高管、行业领袖与投资专家，探讨“十五五”规划、中美竞争、财富管理、AI、高端制造等热点议题 [2] 公司战略方向 - 公司定位为深耕资本市场三十余年的全国性大型综合类券商，以服务国家战略和实体经济为己任 [3] - 战略重点包括强化研究能力建设，构建覆盖宏观、行业与公司的立体化研究体系 [3] - 致力于打造一流投行服务，通过“投行+投资+投研”协同，为企业提供IPO、再融资到并购重组的全周期金融服务 [3] - 深化财富管理转型，加强AI科技赋能，提供个性化资产配置解决方案 [3] - 积极拓展跨境业务，把握“双循环”发展格局机遇，助力国内企业“走出去”和国际资本“引进来” [3] - 提升合规风控效能，完善全面风险管理体系，为投资者筑牢安全防线 [3] 宏观经济与政策展望 - 2026年是国家“十五五”规划开局之年，被视为中国经济转型升级的关键节点 [3] - 有观点认为国内经济进一步复苏仍需政策加力，需平衡好消费和投资 [4] - 建议落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策以支持经济高质量发展 [4] - 当前中国经济面临新旧动能转换阵痛，通缩压力导致资产价格下跌，政策已转向“抗通缩” [5] - 通过稳定股市及楼市以提振信心，股市上涨有助于提高居民财产性收入，进而促进消费 [5] - 当前通缩尚未逆转，政策仍有宽松空间，美联储降息也为国内政策提供操作余地 [5] 产业与投资主题 - 以AI、智能制造为代表的“新经济”正在崛起，未来有望逐步替代传统地产链成为增长主力 [5] - 科技周期持续推进，产业升级将推动中国经济实现新旧动能转换 [5] - 会议分论坛涵盖宏观及固定收益、金融工程、金融与周期、海外市场、大消费、高端制造以及科技等研究领域 [5] - 分析展望了2026年A股、港股、黄金、公募基金等投资品种的投资机会 [5] 中美竞争格局 - 深入剖析了中美两国的产业与科技竞争态势以及未来中长期的应对竞争策略 [4]

市场表现 - 港股市场迎来反弹，恒生指数、恒生科技指数、恒生生物科技指数均一度上涨超过2% [1] - 消费、科技、医药板块成为反弹主力，广汽集团盘中涨幅超过10%，零跑汽车、快手、阿里巴巴、恒瑞医药、蔚来等公司涨幅靠前 [1] 市场驱动因素 - 市场情绪转弱主要受海外流动性预期收紧影响 [1] - 美联储官员近期鸽派表态提振了市场情绪 [1] - 长江证券认为港股市场短期震荡，需等待美联储降息预期再次升温以及AI长期叙事明朗化 [1] 中长期展望 - 在“十五五”规划推动新旧动能转换的背景下，经济增长引擎正从传统需求侧刺激转向供给侧革新 [1] 相关投资工具 - 港股创新药产业可通过恒生医药ETF（159892）关注 [1] - 港股市场AI主线可通过恒生科技指数ETF（513180）关注 [1] - “悦己经济”新消费领域可通过港股消费ETF（513230）关注 [1]

先进制造与智能制造行业 - 丁薛祥前往济南二机床集团和费斯托气动公司调研先进制造和智能制造 [1] - 强调优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业都是发展新质生产力 [1] - 强调推动科技创新和产业创新深度融合，促进新旧动能平稳接续转换 [1] 新一代信息技术与生物制造产业 - 丁薛祥到浪潮集团和中瓷电子了解新一代信息技术创新情况 [1] - 丁薛祥到石药集团了解生物制造产业发展情况 [1] - 强化以企业为主导的产学研用协同攻关，加大科技成果转化应用力度 [1] 产业链与营商环境 - 强调提升产业链供应链韧性和水平 [1] - 积极回应企业关切、解决企业难题，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境 [1] 基础设施建设与投资 - 丁薛祥调研济南遥墙国际机场二期改扩建项目等重大基础设施建设情况 [2] - 指出要统筹用好各类政府投资，发挥财政资金对有效投资的撬动作用 [2] - 加强服务指导，拓宽参与领域，畅通投融资渠道，促进民间投资高质量发展 [2] 能源保障与绿色转型 - 在华电石家庄鹿华热电公司指出要稳定能源生产供应，加强煤电油气运调节 [2] - 强调更好统筹能源保供和绿色转型，做好"煤改气""煤改电"后续工作 [2] - 落实巡查巡检责任，确保群众安全温暖过冬 [2] 生态修复与环境保护 - 丁薛祥实地察看滹沱河生态修复情况，充分肯定当地生态治理成效 [2] - 强调总结推广有关经验做法，引导各方共同守护蓝天碧水 [2]

全社会用电量总体表现 - 10月份全社会用电量达8572亿千瓦时，同比增长10.4%，创今年以来月度用电量增速新高 [1] - 1至10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [1] - 1至10月规模以上工业发电量达80625亿千瓦时 [1] 用电量高增长驱动因素 - 去年同期基数偏低为增速提升提供了客观条件 [2] - 国庆中秋假期叠加有效释放消费潜力，带动服务业和居民用电需求攀升 [2] - 10月份“北冷南热”气候特征显著，江南、华南北部高温过程拉动居民制冷用电激增，其中江西、浙江、上海居民生活用电量同比分别大幅增长65.9%、63.2%、47.0% [2] 第一产业用电情况 - 10月份第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2% [2] - 1至10月第一产业累计用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5% [2] 第二产业用电情况 - 10月份第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中工业用电量同比增长6.4% [3] - 高技术及装备制造业表现突出，10月份用电量同比增长11%，电气机械和器材制造业、汽车制造业等六大细分领域增速均超10% [3] - 1至10月高技术及装备制造业合计用电量同比增长6.4%，汽车制造业以11.8%的增速领跑 [3] 第三产业用电情况 - 10月份第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%，批发和零售业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量增速领先 [3] - 受假期消费拉动，住宿和餐饮业10月份用电量同比增长18.4%，比9月提高16.2个百分点 [3] - 1至10月第三产业用电量1.67万亿千瓦时，同比增长8.4%，充换电服务、互联网数据服务等新兴领域高速增长 [4] 用电结构与经济运行 - 10月份第三产业和城乡居民生活用电合计拉动全社会用电量增长5.9个百分点 [3] - 电力消费作为经济运行的“晴雨表”，反映出经济活跃度提升、消费潜力释放、产业结构优化的良好发展态势 [1][4]

行业产销数据与渗透率 - 10月份新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [1] - 10月份新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的51.6%，月度渗透率首次过半 [1] - 2024年新能源汽车产销分别达到1288.8万辆和1286.6万辆 [3] 产业发展阶段与意义 - 新能源汽车月度渗透率过半标志着其已成为市场主流产品和主导力量 [1] - 产业已从发展初期的尝鲜阶段进入大众用户的主动选择阶段 [1] - 产业发展折射出技术产品进步、供应链配套完善及用户认知理念提升 [1] - 新能源汽车产业已步入成熟阶段并形成较强国际竞争力 [3] 对产业链和竞争格局的影响 - 新能源汽车普及推动了传统车企转型和产业链重构 [2] - 带动电池、电机、电控等核心部件及充换电设施、回收体系协同发展 [2] - 10月份自主品牌乘用车销量达214.8万辆，市场占有率达72.5% [2] - 电动化与智能化为中国汽车产业带来换道超车机遇 [2] 未来展望与发展路径 - 根据规划，到2040年我国新能源汽车渗透率将达到80%以上 [4] - 未来产业需加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术 [4] - 需从供需两端发力，以高质量供给引领和创造需求 [4] - 需促进汽车出口提质增效，提升中国汽车品牌全球化经营能力 [4] 经济贡献与政策定位 - 新能源汽车整车消费超过2万亿元，带动了产业链上下游快速发展 [3] - 新能源汽车作为“新三样”明显改变了我国出口产品结构与质量 [3] - 日益壮大的新能源汽车产业有望成为推动经济高质量发展的重要力量 [3]