宏观经济催化剂 - 市场预期美联储将于12月降息，推动股市连续四日上涨 [1] - 除货币政策外，将于明年年初生效的《一个伟大而美丽的法案》是另一个不应被忽视的主要市场催化剂 [1] - 该法案将通过针对消费者和企业的多项减税措施带来大量经济刺激 [3] 政策影响领域 - 减税和监管放松将使消费者口袋里有更多钱，从而有助于推动消费支出 [4] - 美国经济很大程度上由消费者支出驱动，因此减税对消费领域是双赢 [4] - 亚马逊等公司可能从消费者支出增加中受益，住房市场也有望受到提振 [5] - 企业实体也可能在税单上获得一些减免 [5] 市场表现与预期 - 自10月下旬的回调以来，股市目前并未对经济衰退的可能性进行太多定价 [6][7] - 如果经济继续远离衰退风险，这将为股市提供支撑 [7] - 期望市场广度能有所扩大，因为10月底市场变得极度狭窄，仅集中在部分大型科技股 [8] - 期望小型股能最终有所表现，特别是如果经济增长在科技股之外出现扩散 [8][9]

行业与公司 * 行业为宏观经济，涉及中国整体经济表现，未特指单一公司[1] 核心观点与论据 **宏观经济整体放缓** * 10月经济数据整体呈现放缓趋势，工业、服务业、投资、社会消费品零售总额、出口和房地产销售等多个领域均出现不同程度走缓[2] * 10月工业增加值同比增速降至4.9%，较前值下降1.6个百分点[1][2] * 10月固定资产投资同比下降1.7%[1][2] * 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，略低于9月的3%[1][6] **工业生产下行压力显著** * 制造业增速放缓尤为明显，而电力、水务行业则略有上升[1][2] * 下游食品饮料和上游有色金属等行业生产增速回落，仅汽车品类走强[1][4] * 上游有色压延和非金属矿物等细分行业出现较大回落，中游专用设备和电力机械业生产亦有所下行[4] **固定资产投资承压，结构变化显现** * 制造业投资下降1.3个百分点至2.7%，基建和地产投资也均出现回落[4] * 房地产开发投资占总固定资产投资比重降至18%，为2018年以来最低水平，显示经济对房地产依赖度降低[1][2][4] * 固定资产投资相关指标下滑部分由于统计口径变化以及土地购置费下降影响，下半年土地成交面积同比回落形成拖累[19] **房地产市场压力持续** * 新开工面积、施工面积和竣工面积持续走弱[1][5] * 房企资金来源整体水平仍处于低位，同比增速持续回落[5] * 一手住宅价格指数总体仍处于-2.6%的负增长区间，二手房市场挂牌价指数继续走弱[1][5] * 30个大中城市商品房成交面积同比下降26.6%，较上个月大幅下滑33个百分点[5] **消费市场表现分化，服务消费亮眼** * 剔除汽车因素后，10月消费品零售总额同比增长4%，较9月上升0.8个百分点[1][9] * 线下消费和服务业消费表现亮眼，餐饮收入在10月有明显改善[1][6][9] * 金银珠宝和通信器材增速水平较高，餐饮、烟酒、石油食品、粮油食品、服装、化妆品、日用品、药品等多数品类同比增速有所好转[10] * 与房地产相关的家具和建筑装潢材料，以及汽车和家电等高基数品类表现不佳，家电在10月同比下降14.6%[10] * 11月高频数据显示服务型消费保持稳定，如全国酒店入住率及商务出行需求边际企稳，航空需求呈现企稳回暖[15] **通胀水平温和回升** * 10月CPI同比增速从9月的-0.3%回升至0.2%，主要受去年低基数效应和部分细项供给减少推动[3][11] * 核心CPI较前月提升0.2个百分点至1.2%，延续上行趋势[3][11] * 10月PPI同比增速为-2.1%，负值略微收窄，但仍处于负值区间[3][12] **财政货币政策力度减弱** * 10月新增社融低于预期，社融存量增速下降0.2个百分点至8.5%[3][21] * 10月公共财政支出当月同比增速从9月的3.1%大幅下滑至-9.8%[22] * 全国政府性基金收入增速回落至-18.4%，支出增速更为明显地回落[23] * 企业部门新增人民币贷款整体有所改善，但企业长贷仍同比少增1，400亿元，M1和M2同比增速分别下降至6.2%和8.2%[21] **出口呈现边际改善迹象** * 10月出口同比增速从8.3%下降至-1.1%[17] * 进入11月，出口集装箱运价综合指数及东南亚集装箱运价指数连续三周环比上升，中国港口周度集装箱吞吐量同比增长9%，韩国出口金额同比增速从10月的3.6%回升至8.2%[17] 其他重要内容 **宏观与中观体感存在温差** * 宏观经济数据与中观指标之间存在差异，原因包括高基数扰动、统计口径变化、财政政策力度前高后低、新型政策性金融工具效果尚未完全体现等[18] * 从行业中观需求指标、价格走势及工业企业金融数据观察，中观体感相对平稳，尤其是服务类消费以及上下游价格走势有所恢复[26] **部分领域出现积极信号** * 工业企业现金流边际改善，应收账款占收入比例边际回落，应收账款同比增速逐步下降，负债增速保持稳健[14] * 11月至今建筑钢材成交量降幅收窄、水泥发运率同比增速上行，显示基建投资有所改善[13] * 高频消费指标和价格指数显示总需求平稳，螺纹钢、铜、动力煤价格小幅上行，农产品批发价格指数明显恢复[16] **行业结构性分化明显** * 不同行业之间出现一定程度的分化，一些行业表现较为平稳，而另一些则面临更大压力[27]

财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月收入为4.349亿港元，同比下跌15.8% [1] - 公司股权持有人应占亏损为320万港元，同比下跌119.4%，去年同期为溢利1650万港元 [1] - 每股基本亏损为0.75港仙，去年同期为每股基本盈利3.88港仙 [1] - 中期股息为每股1.0港仙，较去年同期的2.0港仙有所减少 [1] 行业经营环境 - 整个行业面对重大挑战，经营环境仍然未见明朗 [1] - 行业挑战主要受美国关税政策反覆及宏观经济面对更大范围的不利因素影响 [1] - 不明朗因素尤其是有关关税发展令业界普遍采取审慎态度 [1] - 业界审慎态度导致订单周期延长及业务计划出现策略性调整 [1]

活动概况 - 中信期货2026年度策略会于2025年11月26日至27日在上海浦东嘉里大酒店举行，主题为“破浪前行，扬帆起航” [1] - 活动设置1个主论坛及8个分论坛，探讨宏观、权益、债券、大宗商品、汇率、海外市场等议题 [1] - 公司致力于打造专业的期货和衍生品综合服务商，强化综合服务能力 [1] 2026年中国宏观经济展望 - 预计2025年中国经济增长5%左右，经济运行前高后低，基本实现预期目标 [2] - 经济发展面临内需不足、房地产市场低迷、地方政府债务问题严峻等挑战，未来可能面临产能过剩局面 [2] - 建议将推动物价合理回升和经济增长5%左右作为2026年经济调控目标，实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] 2026年海外宏观与资产配置 - 2026年海外宏观不确定性下降，美欧日经济增长将适度加速，通胀担忧回落 [3] - 预计全球降息潮幅度低于2025年，美元上半年波折后转强，可能导致全球金融市场流动性不及2025年，风险资产回报率应会降低 [3] - 看好美股相对于非美发达市场的表现，对长端美债持谨慎观点，维持对黄金和工业金属超配的建议 [3] 2026年全球宏观与大宗商品展望 - 2026年整体宏观环境偏乐观，美联储降息周期持续，全球财政扩张趋势有望驱动制造业景气度和库存周期向上 [4] - 大类资产将呈现百花齐放局面，应提高大宗商品配置权重，但内部存在结构化差异 [4] - 贵金属保持多头超配，供给受限且需求增长的有色金属及新能源商品上调至多头超配，原油预计中枢承压下移，以空头标配思路对待 [4]

公司股价与业绩说明 - 公司股价受宏观经济和市场情绪等多重因素影响 [2] - 公司业绩严格遵循会计准则并经审计验证，真实准确 [2] 股份减持原因 - 预披露减持股份主要为上市前员工激励股权的合理退出 [2] - 减持旨在优化激励机制并提升激励效果 [2] - 减持为公司后续股权激励计划落地奠定基础，并非不看好公司发展 [2] 公司经营与未来展望 - 公司主业稳健，新赛道布局有序推进 [2] - 后续将持续聚焦经营并提升价值，以扎实业绩回馈投资者 [2] - 相关进展将按规定披露 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 锡 短期宏观波动较大，但基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况[3] 锌 前期国内供应端的压力随着TC的下行以及出口空间的打开逐步缓和，短期下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性也有限，价格或仍以震荡为主，主力参考22200 - 22800[7] 铜 中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动，主力参考85500 - 86800[9] 镍 宏观暂稳基本面维持弱势，但上游减产以及估值低位之下盘面可能震荡修复，中期供给宽松仍制约价格上方空间，预计盘面震荡修复为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[13] 不锈钢 政策驱动短期难有直接传导，成本支撑走弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，淡季需求疲软，短期盘面预计仍偏弱运行为主，主力运行区间参考12200 - 12600，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格[15][16] 氧化铝 当前市场价格已接近晋豫地区高成本产能的现金成本线，下方成本支撑显著增强，短期下行空间有限，预计后续将维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间为2700 - 2850元/吨，市场能否走出反弹行情仍需观察现有企业的实际减产规模以及库存拐点[17] 电解铝 短期铝价将维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨，需重点关注海外货币政策动向及国内库存去化节奏[17] 铝合金 短期内ADC12价格预计将维持震荡格局，主力合约参考运行区间为20300 - 20900元/吨，后续需重点关注废铝供应的改善程度、下游采购节奏的变化以及库存去化的进程[18] 工业硅 维持前期工业硅价格低位震荡的预期，11月工业硅市场供需双降，供应降幅较大，但一是供应基数较大，二是仓单注销可补充现货市场供应，预计依旧有累库压力，预计主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨[19] 碳酸锂 短期盘面可能维持偏弱震荡调整，主力参考8.6 - 9万区间[20] 多晶硅 维持价格高位区间震荡的预期，正向市场结构仍将保持，期货端50000左右可试多，期权端sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式，关注平台公司成立以及产量控制情况、11月合约集中注销后仓单的消化情况和需求端是否有订单增加支持[22] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡等价格上涨，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水微涨；进口盈亏改善，沪伦比值微升；月间价差部分合约变化明显[2] - 基本面数据显示，10月锡矿进口、SMM精锡产量增加，精炼锡进口量、出口量及印尼精锡出口量减少，SMM精锡10月平均开工率大幅提升[2] - 库存方面，SHEF库存、SHEF仓单减少，社会库存增加，LME库存持平；供应上现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内供应改善有限；需求上华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响开工率受抑制[3] 锌 - 价格及价差上，SMM 0锌锭等价格下跌，升贴水部分上涨；进口盈亏扩大，沪伦比值下降；月间价差各合约均下跌[7] - 基本面数据表明，10月精炼锌产量增加、进口量减少、出口量大幅增加；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化；中国锌锭七地社会库存减少，LME库存微增[7] - 供应宽松逻辑基本兑现，国产TC与进口矿TC回落，冶炼利润压缩，11月冶炼厂检修增多，精炼锌产量上行幅度有限，出口空间打开；需求端有结构性改善，国内现货锌锭升贴水结构转变，社会库存去化，但终端需求稳定；LME库存累库，挤仓风险缓和但LMEO - 3升贴水维持高位[7] 铜 - 价格及基差上，SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水有涨有跌；精废价差扩大，LME 0 - 3升贴水转正，进口盈亏扩大，沪伦比值微降，洋山铜溢价持平；月间价差部分合约变化明显[9] - 基本面数据显示，10月电解铜产量、进口量减少；进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加；电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降；境内社会库存减少，保税区库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少[9] - 宏观上短期关注12月降息预期及国内政治局会议，降息预期走弱后铜价表现偏弱；基本面铜价回调后下游采购转暖，现货升水且加工端开工率上行，短期铜矿供应紧缺格局不变，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势[9] 镍 - 价格及基差上，SMM 1电解镍等价格上涨，部分升贴水上涨；LME 0 - 3升贴水上涨，期货进口盈亏扩大，沪伦比值持平；8 - 12%高镍生铁价格微跌；电积镍成本部分下降部分上升；新能源材料价格中电池级硫酸镍均价微跌，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平；月间价差部分合约变化[13] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量增加，进口量大幅减少；SHFE库存、社会库存减少，保税区库存持平，LME库存减少，SHFE仓单增加[13] - 沪镍盘面价格震荡上行，前期估值偏低，上游减产信号使市场情绪修复；宏观上市场预期美联储加息结束，美元压力减缓；产业层面下游按需采购，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，部分品牌供应减少，华友锦板国内交仓增加；镍矿市场暂稳，镍铁价格承压，不锈钢需求弱，硫酸镍需求扩张成本抬升[13] 不锈钢 - 价格及基美方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格持平，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下跌；期现价差缩小；原料价格部分持平部分微跌；月间价差部分合约变化[15] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼300系不锈钢粗钢产量增加；不锈钢进口量增加、出口量减少、净出口量大幅减少；300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓里减少[15] - 不锈钢盘面延续偏弱，现货库存消化慢，商家观望情绪升温；宏观上市场预期美联储加息结束，国内财政政策提振基建投资预期；镍矿市场偏稳，镍铁新增产线达产使市场过剩压力凸显，铬铁市场弱稳运行，供应端有压力，需求淡季下游按需采购，社会库存去化不畅[15] 氧化铝 - 价格及价差上，SMM A00铝等价格下跌，升贴水持平；氧化铝各地平均价持平；进口盈亏扩大，沪伦比值下降；月间价差部分合约上涨[17] - 基本面数据表明，10月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量微增、出口量减少；铝型材、铝箔开工率下降，铝线缆、铝板带开工率上升，原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存减少，LME库存减少[17] - 氧化铝市场低位震荡，供应端收缩，部分高成本企业有减产意愿，行业周度开工率下滑，库存累库速率放缓，市场过剩压力可能接近尾声[17] 电解铝 - 近期呈现高位减仓回调态势，宏观面与基本面多空交织，宏观上国内内需复苏、中美经贸缓和但美联储降息预期降温；国内基本面负反馈显著，铝水比例下滑，型材企业开工率下降，社会库存去化不畅[17] 铝合金 - 价格及价差方面，SMM铝合金ADC12等部分价格下跌，精废价差部分上涨；月间价差部分合约变化[18] - 基本面数据显示，10月再生铝合金锭产量减少、原生铝合金锭产量增加，废铝产量减少，未锻轧铝合金锭进口量减少、出口量增加；再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存增加，部分地区日度库存量减少[18] - 铸造铝合金市场高位回调，成本端废铝供应偏紧，供应端产能释放受限，需求端下游压铸企业对高价接受度不高，铝价回调刺激部分企业补库，进口窗口关闭，进口补充有限[18] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差上，华东通氧S15530工业硅等价格下跌，基差缩小；月间价差部分合约变化明显[19] - 基本面数据表明，全国工业硅产量增加，新疆产量增加、云南和四川产量减少；全国开工率上升，新疆开工率大幅上升、云南和四川开工率下降；有机硅DMC产量微降，多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量大幅减少[19] - 库存变化上，新疆厂库库存、云南厂库库存增加，四川厂库库存减少，社会库存微增，仓单库存减少，非仓单库存增加；现货下跌，期货震荡，供应端西南地区减产预计11月产量回落，需求端多晶硅、有机硅产量有下降预期，铝合金需求较好但出口下降[19] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等价格下跌，锂辉石精矿等价格下跌；月间价差各合约均大幅下跌[20] - 基本面数据显示，10月碳酸锂产量、需求量、进口量、出口量增加，产能、开工率上升；碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少[20] - 碳酸锂盘面继续回落，日内偏弱午后跌幅放大；消息面上有企业签署销售协议和技改公告；基本面供需两旺，产量增加主要由锂辉石提锂带动，下游需求乐观，社会库存去化，但需关注11月后需求持续性，贸易商隐性库存有压力，仓单消化慢[20] 多晶硅 - 现货价格与基差上，N型复投料等价格部分下跌，N型硅片价格下跌，组件价格部分上涨；期货价格主力合约下跌，月间价差部分合约变化明显[22] - 基本面数据表明，周度硅片产量减少、多晶硅产量增加；月度多晶硅产量、进口量增加，出口量减少，硅片产量、进口量、出口量、净出口量增加，硅片需求量减少；多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅仓单减少[22] - 多晶硅现货价格企稳微跌，硅片价格下跌组件价格小幅上涨，期货震荡；因需求不佳、下游产品价格下跌及产量下降使期价在升水时承压，价差结构呈反向市场，或因临近11月集中交割合单减少且新增仓单少[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2512短期和中期震荡，日内偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货昨日震荡整理、小幅反弹，10月消费和投资等经济数据走弱，内需有效需求不足，未来货币政策环境偏宽松，长期政策宽松预期支撑国债期货，但年内政策加码必要性不强，短期内全面降息可能性低，上行动能有限 [5] - 国内外宏观存在走弱迹象，风险资产偏好短线扰动加剧，短线避险需求支撑国债需求端 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，纽约联储主席发言拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，后续关键人物发言可能转鸽；美国经济数据有好有坏，三、四季度GDP预计承压 [5] - 国内方面，内生动能弱稳，10月政策性金融工具发行完毕、11月专项债发行加速等或对四季度基建投资带来边际利好；11月贷款市场报价利率持稳，央行或不急于短期进一步放松政策 [5] - 资产配置上，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 国内商品期货涨跌参半，非金属建材涨幅居前 [1] - 股指方面，沪深300期货、中证500期货、中证1000期货日度和周度均上涨，上证50期货日度和周度微跌；国债期货各品种日度和周度均有不同程度上涨；外汇市场中美元指数日度持平，欧元兑美元、美元兑日元等有相应变动；利率市场中部分利率指标有变动 [2] - 热门行业中，国防军工、传媒等行业日度有涨幅，电力及公用事业、有色金属等行业日度有跌幅 [2] - 海外市场中，能源板块部分品种有跌幅，部分有涨幅；有色金属板块部分品种有跌幅，部分有涨幅；农产品板块部分品种有涨幅，部分有跌幅 [2] - 国内主要商品中，集运欧线、黄金等日度有涨幅，焦煤、乙二醇等日度有跌幅 [3] 各板块观点精粹 金融板块 - 股指期货时间换空间，哑铃配置过渡，关注增量资金不足问题，短期判断为震荡上涨；股指期权备兑防御为主，关注期权市场流动性不及预期问题，短期判断为震荡；国债期货资金面扰动或有限，关注增量政策超预期等问题，短期判断为震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面表现等因素，短期判断为震荡 [6] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，关注9月运价回落速率，短期判断为震荡；钢材基本面继续改善，关注专项债发行进度等因素，短期判断为震荡；铁矿铁水小幅走弱，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期判断为震荡 [6] 黑色建材板块 - 焦炭供需小幅回落，关注钢厂生产等因素，短期判断为震荡；焦煤近月交割承压，关注钢厂生产等因素，短期判断为震荡；硅铁盘面跟随板块走弱，关注原料成本等因素，短期判断为震荡；锰硅板块走弱期价下行，关注成本价格等因素，短期判断为震荡；玻璃现货亏损加剧，关注现货产销，短期判断为震荡；纯碱煤炭价格下行，关注纯碱库存，短期判断为震荡；铜美国政府重启，关注供应扰动等因素，短期判断为震荡；氧化铝库存累积速度较快，关注矿石复产不及预期等因素，短期判断为震荡；铝库存延续累积，关注宏观风险等因素，短期判断为震荡上涨 [6] 有色与新材料板块 - 锌出口窗口打开，关注宏观转向风险等因素，短期判断为震荡；铅交割致社库回升，关注供应端扰动等因素，短期判断为震荡；镍现实供需宽松，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期判断为震荡下跌；不锈钢镍铁价格延续下挫，关注印尼政策风险等因素，短期判断为震荡；锡沪锡开始累库，关注佤邦复产预期等因素，短期判断为震荡；工业硅关注有机硅生产变动，关注供应端超预期减产等因素，短期判断为震荡；碳酸锂需求持续超预期，关注需求不及预期等因素，短期判断为震荡上涨 [6] 能源化工板块 - 原油地缘溢价松动，关注OPEC+产量政策等因素，短期判断为震荡下跌；LPG炼厂外放降量，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期判断为震荡下跌；沥青山东现货继续下跌，关注制裁和供应扰动，短期判断为震荡下跌；高硫燃油俄乌冲突和平曙光乍现，关注地缘和原油价格，短期判断为震荡下跌；低硫燃油跟随原油下跌，关注原油价格，短期判断为震荡下跌；甲醇需求提振难改高库存现实，关注宏观能源等因素，短期判断为震荡；尿素下游逢低跟进支撑已过，关注出口配额落实情况等因素，短期判断为震荡；乙二醇供需改善空间有限，关注煤、油价格波动等因素，短期判断为震荡；PX调油气氛降温，关注原油大幅波动等因素，短期判断为震荡；PTA多个利多因素支撑，关注原油大幅波动等因素，短期判断为震荡；短纤成本支撑略有不足，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期判断为震荡；瓶片高库存和弱需求博弈，关注瓶片企业减产目标执行情况等因素，短期判断为震荡；丙烯现货短期走强，关注油价、国内宏观，短期判断为震荡；PP基本面压力仍被计价，关注油价、国内外宏观，短期判断为震荡；塑料油价回落，关注油价、国内外宏观，短期判断为震荡偏弱；苯乙烯调油叙事扰动，关注油价，宏观政策等因素，短期判断为震荡；PVC高库存压制，关注预期、成本、供应，短期判断为震荡；烧碱低估值弱供需，关注市场情绪等因素，短期判断为震荡；油脂马棕11月产量预期环增，关注美豆天气等因素，短期判断为震荡下跌；蛋白粕南美天气市，关注天气等因素，短期判断为震荡；玉米/淀粉关注需求、宏观、天气，短期判断为震荡；生猪母猪减产，关注养殖情绪等因素，短期判断为震荡下跌 [8] 农业板块 - 天然橡胶维持区间震荡格局，关注产区天气等因素，短期判断为震荡；合成橡胶市场氛围企稳，关注原油大幅波动，短期判断为震荡；棉花棉价反弹，关注需求、库存，短期判断为震荡；白糖糖价小幅反弹，关注进口、巴西产量，短期判断为震荡下跌；纸浆盘面价格大跌，关注宏观经济变动等因素，短期判断为震荡；双胶纸招标提振有限，关注产销等因素，短期判断为震荡；原木估值不高，关注出货量、发运量，短期判断为震荡 [8]

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数小幅回落，保持在临界区间附近[1] - 消费景气指数明显回升并重返扩张区间[1] - 投资景气指数基本持平，延续小幅收缩态势[1] - 出口景气指数连续两周回升并保持在扩张区间[1] - 生产景气指数因高基数效应有所回落[1] 中国就业市场 - 2025年10月中国城镇16-24岁劳动力调查失业率为17.3%，较9月的17.7%有所回落[2] 美国货币政策与就业 - 美联储政策利率已降至3.75%–4.00%区间，通胀回落至2%目标预计要到2026年[7] - 美国9月新增非农就业约11.9万人，显著高于市场预期，但失业率上升至4.4%[7] - 美国10月非农就业报告将不会发布，相关数据将并入12月报告，增加美联储政策路径的不确定性[8]

工业生产 - 钢铁建材和板材产量及表观需求本周环比反弹[2] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[2][11] - 浮法玻璃开工率本周环比回落，库存环比反弹[2][13] - 石油沥青开工率环比回落，山东地炼开工率环比提升[2][15] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率本周小幅环比回落[2][20] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.8%，较上周提升8.7个百分点[2][21] - 11月以来30大中城市新房销售面积同比-25.5%，较上月提升2.1个百分点[2][21] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.98%，跌幅略收窄[2][25] 国内需求 - 11月1-16日全国乘用车零售88.6万辆，同比-14%[2][28] - 近四周主要家电零售额同比-34.6%，较前值回落7.2个百分点[2][29] - 近四周邮政快递揽收量同比增长8.3%，较前值提升0.3个百分点[2][31] - 本周国内执行航班同比增长2.0%，百度迁徙指数同比增长18.3%[2][30] - 本周日均电影票房收入8389万元，同比增长74.7%[2][30] 外部需求 - 近四周港口货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.4%[2][34] - 11月前20日韩国出口金额同比增长8.2%，较10月提升23.6个百分点[2][34] - 本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.6%[2][35] 价格走势 - 本周南华工业品指数下跌1.9%，农产品批发价格200指数环比回落0.1%[2][37][39] - 本周螺纹钢期货价上涨0.1%，现货价上涨0.8%；焦煤期货价下跌7.5%，现货价下跌1.6%[2][38]