医药生物行业2026年投资策略 - 中国医药产业进入“创新兑现+全球布局”关键阶段，企业积极探索多元化出海路径[3] - 2025年前三季度创新药海外授权交易额已超2024年全年，器械出海路径多元化[4] - 行业聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改持续推进[5] - 创新药进入商业化放量期，器械国产替代向中高端延伸，看好AI医疗、脑机接口等新技术落地[5] - 出海模式多维突破，创新药BD常态化，器械自主销售与BD并行，血制品/疫苗海外注册模式多元[6] - 2026年重点关注创新主线（ADC、二代IO、小核酸、减重）、出海主线及政策红利带来的边际变化[7] 医药消费及生物制品2026年投资策略 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及估值改善机会[9] - 血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及并购整合，静丙、因子类产品需求提升空间广阔[10] - 疫苗行业经营承压，关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台与出海推动发展[10] - 医药零售行业转型变革推进，四类药品需求释放，同店增长有望向好[11] - 医药流通收入端稳健增长，新进入门槛高，行业集中度提升空间大[11] - 国企改革政策体系完善，市值管理、并购政策持续落地，企业经营估值有望改善[12] 医疗器械2026年投资策略 - 政策缓和、集采出清、新产品拓展及出海布局推动多家器械龙头公司2026年业绩拐点[14] - 医疗设备招标大幅改善，部分龙头公司收入稳定增长或提速，上游公司在新订单驱动下加速增长[14] - 高值耗材板块集采出清或有新产品催化的赛道2026年有望迎来经营拐点，估值业绩确定性修复[14] - IVD板块2026年业绩受多重政策影响但较2025年改善，增值税同比影响消除，检验量企稳[15] - 低值耗材国内业务平稳增长，海外产能投产及关税缓和贡献业绩增量[16] - 家用器械行业延续平稳增长，龙头通过自建团队、投资并购加快国际化步伐[17] 可转债2026年投资策略 - 转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下呈现区间震荡特征，大幅回撤难度大但时间价值衰减[19] - 转债估值2026年区间震荡，有利因素是权益资产预期收益率上行，不利因素是转债资产持续缩量[20] - 2026年上半年转债市场在强赎转股带动下保持缩量，下半年新发规模边际好转有望进入稳定状态[21] - 固收+配置方向聚焦沪深300指数低估值优势及创业板指制造业特征贴合经济转型升级趋势[22] - 2026年作为“十五五”开局年，A股处于政策红利密集释放、技术突破加速落地的黄金窗口期[23] 银行2026年投资策略 - 宏观经济弱复苏，银行业基本面筑底，高股息策略延续，险资、国家队、公募基金增配动力强[25] - 信贷增速保持7%-8%，存款定期化趋势放缓，负债端成本优化对冲政策利率下调，息差降幅收窄[26] - 资产质量不良率稳定，零售风险暴露，关注对公房地产风险，多家银行中期分红落地[26] - 板块配置看好高股息率主线，国有大行H股/A股、无再融资摊薄风险、股息率较高标的[27] - A股呈现“红利”与“科技成长”风格跷跷板格局，外部不确定性时资金涌入高分红板块寻求确定性[25] 银行理财2026年投资策略 - 2026年理财规模同比增速预计10%左右，达38万亿元，资产配置非标债券占比降，公募权益占比升[28] - 产品定位转型多元化弹性化，多资产多策略产品发展，客户需求呈现低风险偏好与高收益期望并存特征[29] - 估值整改完成推动规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式深远变化，产品设计更重风险管理[30] - 2025年前三季度产品发行总量回升结构优化，平均业绩比较基准大幅下降，利差下降近67bps[31] - 2026年平均业绩比较基准止跌企稳预计回升30bps至2.7%，混合类产品占比提升2%左右[33] 非银金融2026年投资策略 - 证券行业迎新一轮上行周期，驱动来自服务新质生产力、中长期资金入市及国际化三大政策机遇[35] - 2025年42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比增62%，ROE达7%-8%留改善空间[36] - 业绩驱动从自营单一主导转向轻资产协同发力，增长动能从固收转向权益等多元化驱动[36] - 券商板块PB估值1.39倍处于十年35%分位，显著低于历史同ROE水平1.75-2.00倍估值区间[40] - 保险业“十五五”聚焦产品、渠道、投资八大趋势，上市险企资负两端共振改善有望戴维斯双击[43] 食品饮料2026年投资策略 - 食饮板块经历长期回调估值显著回落，白酒等优质资产底部逻辑清晰，静待需求回暖[48] - 白酒行业进入名酒竞争时代，企业分化加剧，酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代助力渠道去库存[49] - 白酒板块估值回落到历史低水平，酒企通过提高分红率、回购注销等措施加大股东回报[50] - 零食行业新渠道和新品类共振，魔芋产品热销，量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长[52] - 乳制品奶价顺周期将至，原奶价格企稳，明年进入上行周期，液奶龙头表现企稳回升[55] 纺服轻工教育2026年投资策略 - 行业外需相对更优，美国对东南亚关税落定订单Q3起恢复，美联储降息带动美国地产后周期需求[57] - 内需处于蓄力阶段，供给创新是结构性亮点，板块估值底部区间，关注消费地产政策边际变化[58] - 黄金珠宝行业金价高位及税收新政下分化加剧，产品创新能力是核心，高端品牌表现优于大众[58] - 运动服饰品牌2025Q3流水增速环比趋弱，估值处于底部区间，关注降温后动销改善[60] - 内销家居板块延续承压，龙头表现更优，关注地产政策变化及大零售模式推进[62] 家电2026年投资策略 - 2026年投资机会主要在于出海大时代与变革新周期，出海成为增长最重要来源[65] - 白电黑电等成熟品类及扫地机/割草机等新兴品类拥有广阔增量空间和中国品牌出海潜力[66] - 国内需求饱和渠道体系重构，企业通过组织整合、数字化变革、渠道变革三步走战略迈向深层次变革[66] - 2025年家电板块受困于关税加征、以旧换新政策波动及高基数预期，跑输沪深300指数10.79个百分点[65] 社服商贸2026年投资策略 - 免税行业迎封关与入境新红利，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提推动恢复[69] - 旅游出行需求旺盛但传统客流模式增长受限，需优化体验深度、内容丰富度带动消费转化提升[70] - 酒店供给端增速稳定，回归资产运营属性，龙头凭借品牌迭代优势扩大，会员价值提升趋势发展[70] - 化妆品线上竞争加剧，国产品牌研发创新力被证明，国际品牌卷土重来，考验渠道扩展能力[71] - 医美行业竞争加剧产品生命周期缩短，企业需构建产品矩阵、提供解决方案及扩展区域业务[71] 房地产2026年投资策略 - 政策支持背景下行业销售降幅明显收窄，预测2026年全国商品房销售面积同比增速-5.2%[75] - 行业债务违约高峰已过，出险房企债务重组现积极进展，投资逻辑从活下去转向再出发[75] - 开发赛道看好土储集中核心城市、产品力强企业；商业赛道看好持有优质商业地产、运营能力强企业[77] - 物管赛道看好数智化程度高、成本管控能力优秀企业，行业从外延式扩张走向内生型增长[77] 建筑2026年投资策略 - 建筑业赋能产业升级，聚焦扩内需和出海，新型城镇化建设和城市更新是投资重点方向[79] - 建筑业转型升级三大方向：赋能现代化产业体系、助力传统产业升级、布局第二主业[79] - 2025年10月建筑业PMI为49.1%，6月高点以来持续下行，新型城镇化将成扩大投资重要抓手[80] - 2024年我国对外直接投资流量达1922.0亿美元同比增8.41%，建筑成为中企出海核心优势之一[81] REITs2026年投资策略 - 2025年C-REITs市场创新高后回调，目前触底企稳，业态间业绩分化，抗周期资产稳中有升[83] - 政策红利蓄势待发，指数化产品、税收政策、持有型不动产ABS等方向受支持[83] - 三季度政策性保租房出租率高达97.3%环比升0.3%，抗周期优势显著[84] - 投资建议一级市场精选项目，二级市场聚焦抗周期、提景气、强扩募三条主线[85] 化工2026年投资策略 - 行业资本开支放缓周期拐点将近，反内卷受益品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅等[87] - 降息周期逆周期政策发力助内需回暖，关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块[87] - 新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及高附加值产品[88] - 高股东回馈优质企业继续重估之路，包括三桶油为代表的油气石化央企及行业龙头白马[88] 交运2026年投资策略 - 保险与被动资金偏好红利资产，AH溢价率缩减，关注高速公路、高铁、港口价格体系修正[90] - 集运行业美国库存周期进入衰退期，2026年面临需求压力，2027年上半年前后库存周期见底[92] - 油运行业逐步走向合规牛，OPEC转向增产，VLCC约16%船队受限，十年船龄VLCC增值率85%[94] - 特运行业新三样出口带动需求，特种货出口景气度延续；快递供需齐迎拐点，竞争格局将至[90]

财务业绩概览 - 第三季度实现营收1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度收入破千亿 [1] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增幅达80.9%，创历史新高 [1] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超去年全年 [1] - 第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1%，前三季度累计研发投入235亿元，预计全年将超300亿元 [1][17] 核心业务表现 - 手机和AIoT分部季度收入841亿元 [1][4] - 智能手机业务收入460亿元，全球出货量4330万台，连续9个季度同比增长，连续21个季度位列全球前三，市场份额13.6% [4] - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6%，AIoT平台已连接设备数突破10亿台 [4] - 可穿戴腕带设备全球出货量排名第一，TWS产品出货量排名全球第二 [4] 互联网服务业务 - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8% [4][5] - 境外互联网服务收入33亿元，同比增长19.1%，在整体互联网收入中占比达34.9%，创历史新高 [4][5] 创新业务表现 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增幅超199% [1][5] - 汽车业务单季交付量首次超过10万台，前三季度累计交付量超26万台，预计将提前完成全年35万辆销售目标 [5] - 创新业务对整体收入增长的贡献度从2024年第四季度的15.32%提升至今年第三季度的25.64%，增加超10个百分点 [5] 高端化战略进展 - 小米17系列开售5天销量破100万，11月初销量突破200万 [9] - 在中国大陆4000元-6000元高端价位段，小米17系列市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [10] - 小米智能汽车ASP由2024年第三季度的每辆238,650元上升9.0%至260,053元 [12] - 小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，小米YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一 [12] 全球化与海外扩张 - 智能手机在57个国家和地区排名前三，中东市占率16.9%，欧洲市占率20.9% [4] - 截至第三季度，约有300家小米之家在海外开业，计划未来5年将海外小米之家数量增至1万家 [14][16] - 智能汽车已在西班牙、法国、德国和日本等国家亮相，海外新零售重点开拓东南亚、港澳台、日韩及欧洲市场 [13][14] 研发与技术投入 - 未来五年计划投入2000亿元用于核心技术研发 [19] - 推出自研操作系统小米澎湃OS 3，并发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型 [19] - 在5G标准必要专利申请量达4876族，成为国产第一 [20]

香港作为内地科技企业出海枢纽 - 香港是内地科技企业全球化征程的“第一站”和“首站”，众多企业选择在此密集布局与高效转化 [1][2] - “香港金融科技周2025”规模创历届之最，汇聚全球上百家科技企业，中资科技企业身影处处可见 [1] - 香港全球金融中心指数排名全球第三、亚太区第一，金融科技方面排名第一 [3] 内地科技企业出海成果与案例 - 腾讯云以香港为“桥头堡”，为来自20多个国家和地区的近400家金融客户提供解决方案，业务较去年实现双位数增长 [1] - 蚂蚁数科的AI技术通过香港落地全球，其AI手机银行、安全风控平台ZOLOZ等产品吸引广泛关注 [1][2] - 来也科技借助香港平台打开中东市场，并与内地软件公司“组团出海”，成功开拓新加坡、马来西亚市场 [1][5][7] 香港的政策与基础设施支持 - 港交所推出一系列利好政策，包括降低特专科技公司上市门槛、推出“科企专线”，已有67家内地企业在港股IPO，另有近80家A股公司在推进赴港上市 [3] - 香港金管局提出“金融科技2030”愿景，将推出全新人工智能战略 [4] - 香港特区政府2025年施政报告提出整合资源成立“出海专班”，为内地企业提供一站式解决方案 [9][10] 数码港的生态平台作用 - 数码港已汇聚超过300家专注于人工智能和数据科学的初创企业及科技公司 [6] - 数码港构建全周期企业服务平台，帮助内地企业突破信息壁垒，直接与当地央行级监管层对话，例如组织企业与迪拜央行进行闭门交流 [6] - 平台通过客户对接、抱团拓展等多维度支持，使企业从“孤军作战”变为“集团军推进” [6][7] 香港的金融与资本优势 - 香港拥有超过1200家金融科技公司，较去年增长10% [3] - 内地企业可在香港进行便捷跨境结算，利用上市、发债等多元化融资工具，并设立财资中心管理全球资金 [10] - 中国人民银行与香港金管局的货币互换安排为企业提供更稳定的人民币融资支持 [10] 出海趋势与成效 - 2024年中国对外直接投资流量达1922亿美元，同比增长8.4%，对“一带一路”国家投资增长超两成 [9] - 2024年内地驻港企业达2620家，占所有驻港公司的26% [11] - 2025年上半年有286家内地企业在港设立区域总部、财资中心或离岸贸易公司，同比增长46% [11]

外资对A股市场的整体预判 - A股估值从近期高点有所回落，但盈利层面在三季报支持下表现稳健，显示市场震荡更多缘于情绪面影响而非基本面走弱[3] - 外资机构如瑞银和高盛整体看好中国市场明年表现，瑞银称中国股市2026年将迎来又一个丰年[3][13] - 随着中美贸易摩擦影响淡化及十五五规划强调高质量发展，中国股市有望从估值扩张行情转向盈利增长带动的成长行情[12] 外资调研动态与偏好 - 本月超百家A股公司迎来外资调研，AI企业最受青睐[3][5] - 奥普特本月获92家机构调研，其中外资机构达57家，占比过半[5][6] - 奥比中光-UW和汇川技术月内均接待超40家外资机构调研，分别为42家和41家[5][6] - 外资调研重点关注AI技术应用、产品升级及与知名企业合作关系，例如奥比中光-UW披露其作为英伟达合作伙伴融入NVIDIA生态[8] - 科技股仍是外资最爱，电子设备和仪器、电子元件、光伏设备行业企业数量居前，大市值龙头股如温氏股份、工业富联、比亚迪等持续吸引外资关注[8] 外资持仓结构分析 - 三季报显示外资青睐A股行业龙头、中字头和银行股[9] - 外资持仓市值前三为宁德时代（2656.59亿元）、贵州茅台（881.42亿元）和美的集团（716.48亿元）[9] - 外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，包括工商银行、农业银行等[9] - 三季度国际投资者增持中国股票，低配比例从-1.6%升至-1.3%，全球前四十大投资机构中国股票持仓升至1.1%[9] - 增持最多行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网，减持汽车和科技[9] 外资看好的投资主题与驱动因素 - 瑞银认为2026年支撑市场的因素包括AI等创新领域发展、对民企和资本市场支持政策、财政扩张及流动性充足、机构资金潜在流入[13] - 瑞银看好互联网、硬件科技和券商主题，加入出海股票，移除高股息股[13] - 高盛看好民企回归、出海、AI、反内卷和股东回报等主题，预计这些主题将在慢牛行情中跑赢大市[13] - 尽管全球AI股票回调可能拖累中国科技股，但中国与全球AI股票相关性较低且估值低于全球同业等因素或缓解影响[13]

国债期货市场表现 - 11月18日各期限国债期货主力合约均收涨，30年期国债期货(TL2512)报收116.530元，上涨0.070元，涨幅0.06% [1] - 10年期国债期货(T2512)报收108.500元，上涨0.035元，涨幅0.03% [1] - 5年期国债期货(TF2512)报收105.920元，上涨0.030元，涨幅0.03% [1] - 2年期国债期货(TS2512)报收102.490元，上涨0.012元，涨幅0.01% [1] 交易所交易基金(ETF)表现 - 华夏豆粕ETF、广发中证传媒ETF、鹏华中证传媒ETF、招商半导体设备ETF、国泰中证半导体设备ETF当日均涨逾2% [1] - 汇添富纳指100ETF、招商中证电池ETF等均跌逾4% [1] 可转换债券市场表现 - 11月18日中证转债指数收盘下跌0.55%，报488.05点 [1] 机构对A股市场展望 - 高盛研究部认为根据整体政策趋势调整投资组合可获得超额回报 [1] - 申万宏源研究提出2026年A股“上涨行情两段论”，2025年科技结构行情为“上涨行情1.0”阶段，2026年春季或达阶段性高点 [2] - 申万宏源研究预计2026年下半年有望启动全面行情，构成“上涨行情2.0”阶段 [2] - 瑞银投资银行预计中国股市将迎来又一个丰年，因2025年许多有利驱动因素将继续支撑市场 [2] 碳酸锂市场分析 - 新湖期货研究所表示碳酸锂市场持续交易需求侧“强现实、强预期”，储能需求在碳酸锂消费结构中占比将持续提升 [2] - 新湖期货研究所提示需关注若锂价大幅上涨而减缓储能需求增量的可能性 [2] - 中粮期货研究院指出11月17日碳酸锂主力合约LC2601以95200元/吨封涨停，驱动因素为供给端收缩与低库存双重支撑 [2] - 中粮期货研究院判断11月锂价维持多头窗口，但需警惕冲高后资金离场风险 [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错 [3]

市场表现 - 沪指收跌0.81%，AI应用板块逆势走强 [1] - 前一日领涨的锂电池板块大幅回撤，地产、煤炭等周期板块跌幅居前 [2] - 日经225指数跌3.22%报48702.98点，韩国综合指数跌3.32%报3953.62点 [2] - 华夏豆粕ETF、广发中证传媒ETF、鹏华中证传媒ETF、招商半导体设备ETF、国泰中证半导体设备ETF均涨逾2% [2] - 汇添富纳指100ETF、招商中证电池ETF等均跌逾4% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.55%报488.05点 [3] 机构观点与投资主题 - 高盛认为出海、AI、"反内卷"等主题未来有望跑赢大市 [1] - 高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队认为根据整体政策趋势调整投资组合可获得超额回报 [4] - 申万宏源研究提出"上涨行情两段论"，2025年为科技结构行情阶段，2026年下半年有望启动全面行情 [4] - 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪预计中国股市将迎来又一个丰年 [4] 商品期货与特定行业 - 国内商品期货主力合约涨少跌多，焦煤、焦炭主力合约跌幅居前 [2] - 国债期货各主力合约收涨，30年期国债期货上涨0.06%报116.530元 [2] - 新湖期货研究所表示碳酸锂市场持续交易需求侧"强现实、强预期"，储能需求占比将持续提升 [4] - 中粮期货研究院指出碳酸锂主力合约以95200元/吨封涨停，供给端收缩与低库存形成支撑 [5]

2026年宏观环境与政策基调 - 2026年是“十五五”开局之年，政策进入全面发力期，GDP增长目标预计维持在5%左右的高位[1] - 货币政策保持宽松，预计降准1-2次，降息10-20个基点[1] - 财政政策转向扩张，赤字率预计为4%，专项债规模预计达5万亿元[1] 2026年关键经济指标预测 - 实际GDP季度同比增速预计在4.9%至5.2%之间波动，全年预测为5.0%[2] - 社会消费品零售总额季度同比增速预计在4.3%至4.7%之间，全年预测为4.5%[2] - 出口以美元计当季同比增速预计在4.2%至5.8%之间，全年预测为5.0%[2] - 居民消费价格指数当季同比预计在0.1%至0.6%之间，全年预测为0.5%[2] - 工业生产者出厂价格指数预计在年中转正，全年预测为-0.4%[2][3] 2026年资产配置策略：哑铃策略 - 策略一端押注科技成长，聚焦AI、新质生产力、自主可控及出海四大主线[3][4] - 策略另一端坚守消费板块，视其为政策发力重点和估值修复洼地[3][5] - 中间部分适时轮动，经济弱修复时关注黄金、有色金属及出海型企业，经济强修复时关注顺周期与核心资产[5] 消费板块投资逻辑与机会 - 消费风格年初以来涨幅仅为10.85%，显著低于科技风格的39%和周期风格的32%[5] - 消费风格估值处于历史中低水平，市盈率分位数远低于科技和周期风格[5] - 细分赛道如医疗服务、航空机场、家电等三季报业绩增长较高，盈利-估值性价比凸显[7] - 春节动销是关键催化剂，建议持有周期拉长至至少三个月以覆盖备货预期和动销现实[8] 科技成长板块投资主线 - “十五五”规划明确支持新能源、新材料、低空经济、量子科技及生物制造等未来产业[4] - 中美科技竞争长期化，使国产替代与算力建设成为确定性方向[4]

继2025年录得强劲表现后，中国股市在2026年能否"再一次飞跃"？ 据追风交易台消息，11月17日，瑞银发布的最新研报《2026年中国股票策略展望：再一次飞跃？》认为，明年中国市场有望延续2025年的积极势头。 该行预测MSCI中国指数到2026年底将达到100点，较报告发布时的收盘价约有14%的上涨潜力。同时，恒生指数的目标位被设定在23000点，约有13%的 上涨潜力。 | | | UBS FY26 index target | | FY26 EPS growth forecasts | | Trailing P/E | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Last close | UBS-e UBSe vs Last close | | Consensus | UBS-e | UBSe P/E (Target Price/ FY26 EPS | Avg since 2017 | | | | | | | | | | | Std. dev. vs avg | | MSCI China | 87 | 100 | 14 ...

行业转型趋势 - 企业软件向AI转型是明确行业趋势，金蝶将“金蝶云”品牌升级为“金蝶AI” [2][4] - AI转型分为两方面：传统企业软件整体架构向AI原生转型，以及厂商自身AI转型规划到全面完成仍需数年时间 [4] - ERP厂商AI转型的核心方向是利用人工智能改变业务流程处理和财务记账，即“记录到报告”流程 [5] AI应用前景与挑战 - AI在企业中的应用理想状态是“无人企业”或“自主多智能体”，但完全实现可能需到2050年后，未来10-15年将形成人机混合模式 [10] - 未来10-15年AI在企业中将发挥“理解与编排”及“执行”两层核心作用，协调人与智能体的任务衔接 [10] - 中国企业AI应用面临数据基础薄弱挑战，多数企业基础信息化投入不足，存在数据缺失、不标准、不规范问题 [9] 市场竞争格局 - 飞书、钉钉属于用户交互前端系统，不控制核心业务流程逻辑；金蝶、用友则属于处理核心业务数据的后端系统 [12][14] - 未来市场将走向后端标准化底座与前端灵活化交互的整合格局，传统厂商通过AI转型融入生态 [18] - 企业软件领域应保持开放姿态，积极与各类生态融合，专注各自最能服务好用户的领域 [15] 国产软件替代SAP - 国产软件完全有能力替代SAP，已有潍柴、云南中烟等头部客户成功将SAP系统替换为国产软件 [22] - 国产软件替换SAP项目过程中，软件公司和实施公司尚未实现多赢形态，软件公司没挣钱，实施公司也没挣钱 [23] - 国产软件在国内企业实施的多赢形态尚未出现，客户常觉得方案是自己提供的，国产软件公司仅是按需开发 [23] 产品化与服务化模式 - 中国软件行业核心问题在于能否从“卖人头”的线性服务增长模式转向标准化产品的指数级增长模式 [25] - SAP等产品化模式一次性投入复杂研发，形成标准化产品后边际成本趋近于零，收益呈指数级增长 [25] - 科技行业必须具备指数级增长属性，否则中国只会有“人力外包产业”而非真正的科技产业 [26] 软件出海机遇 - 中国企业软件出海主要目标市场为东南亚、中东和日本，非洲和南美较少涉足 [27] - 出海主要有两种路线：“中国服务本地”模式以及“本地服务本地”模式 [27] - 中国软件出海核心优势是庞大且高效的IT人才资源，中国程序员数量是沙特的数百倍，且效率高 [28]

行业前景与竞争态势 - 汽车行业明年将进入“大浪淘沙”的关键阶段，缺乏强大盈利能力的企业生存将非常艰难[1] - 新势力车企发展已历时五至九年，但能实现盈利的仍凤毛麟角[4] - 尽管销量普遍大幅提升，但不少企业距离真正盈利尚有相当长的距离[4] - 三家车企对新能源汽车购置税优惠退坡的影响持乐观态度，并对市场前景充满信心[1] 第三季度财务业绩 - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%[3] - 小鹏汽车第三季度净亏损收窄至3.8亿元，去年同期净亏损18.1亿元[3] - 小鹏汽车第三季度毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点，汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点[3] - 零跑汽车第三季度营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润为1.5亿元[3] - 零跑汽车第三季度毛利率为14.5%，较第二季度提升0.9个百分点，经营活动现金净额48.8亿元，自由现金流38.4亿元[3] - 吉利汽车第三季度营收891.9亿元，同比增长27%，创单季度收入新高[4] - 吉利汽车第三季度归属母公司净利润38.2亿元，同比增长59%[4] 销量表现与目标 - 小鹏汽车销量规模和市场份额处于高速扩张的早期阶段[3] - 零跑汽车第三季度销量为17.39万辆，已提前完成2025年50万辆销量目标，2026年将冲刺百万辆销量新目标[3] - 吉利汽车第三季度销量为76.1万辆，同比增长43%[4] 海外市场拓展战略 - 小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车均计划加快“出海”步伐[5] - 小鹏汽车1-9月海外累计交付2.97万辆，同比增长超125%，9月海外月销量首次突破5000辆，同比增长79%[6] - 小鹏汽车首个欧洲本地化生产项目在奥地利启动，计划2026年面向海外推出3款新车型[6] - 零跑汽车借助Stellantis集团，海外渠道网络已突破700家，产品销至全球35个国家和地区[6] - 零跑汽车1-10月累计出口销量超4.4万辆，明年海外市场销量预计在10万至15万辆[6][7] - 吉利汽车预计2026年成为公司出口“元年”，2027年海外销量中新能源汽车占比将达45%-50%[5] 技术发展与未来规划 - 小鹏汽车正加速推进Robotaxi和人形机器人面向规模量产的目标[3]