公司资本运作与项目投资 - 安琪酵母（俄罗斯）有限公司计划增加注册资本 [1] - 公司计划实施年产2.2万吨酵母生产线扩建项目 [1] - 项目投资金额为10.62亿元人民币 [1] 项目进展与审批 - 本次交易尚需提交公司股东会审议 [1] - 项目尚需获得有关部门批准 [1]

行业产能与供应 - 中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16% [2] - 年内丁二烯新增5套装置，产能净增94万吨/年，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划11月投产 [2] - 2025年中国合成橡胶总产能预计突破800万吨，占全球总量32%，裕龙石化15万吨/年、浙江石化10万吨/年、传化合成材料12万吨/年等新产能已投产 [2] - 吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置计划10月中下旬投产，中哲集团20万吨/年项目预计2026年年初投产 [3] - 中国合成橡胶产量从2020年739.8万吨增长至2024年921.9万吨，2025年1-10月产量738.70万吨，累计同比增长10.90% [3] 下游需求与消费 - 10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.10万条，同比下降2.5% [4] - 10月中国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，配套胎消费良好 [4] - 1-10月新的充气橡胶轮胎出口量5.87亿条，累计同比增长4%，增速低于2024年的10.25% [4] - 轮胎替换市场消费因房地产市场疲软而存在压力 [4] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，全钢胎样本企业为39.01天，成品库存偏高 [4] 企业开工与运营 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点 [5] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点 [5] 产品价格与利润 - 截至11月19日，山东市场丁二烯价格报7100元/吨 [6] - 截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨 [6] - 截至11月19日，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10450元/吨，以丁二烯静态测算成本为9242元/吨，顺丁橡胶利润偏高 [6] - 截至11月19日，顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差为4400元/吨，SCRWF上海报14850元/吨 [8]

公司概况 * Ampco-Pittsburgh Corporation 纽约证券交易所上市代码AP 成立于1929年 拥有约1500名员工 年收入略高于4亿美元 市值略高于5000万美元[1][2] * 公司为控股公司 业务组合分为两大板块 最大板块为锻件 铸件和产品部门 第二大且快速增长板块为空气和液体处理部门[2] * 公司在北美和欧洲的锻件和铸件产品组合市场排名第一 在北美核电站热交换器市场排名第一 覆盖北美90%的核电站 同时是美国军方泵的主要生产商[2][3] 锻件、铸件和产品部门 * 该部门是西方最大的轧钢厂轧辊制造商 在北美和欧洲市场排名第一 约70%的销售额来自这两个地区 产品包括备用辊 工作辊和非轧辊产品 轧辊销售占部门销售额的90%[4] * 部门年销售额约为3亿美元 面对的总市场规模约为每年20亿美元 其中三分之二的轧辊为铸辊 三分之一为锻辊[8] * 部门近期投资约3000万美元用于设备现代化升级 主要为了提升可靠性和效率 并为锻件工程产品增加了额外产能[11] * 232关税从25%提高至50% 对从低成本国家的进口构成了巨大障碍 为公司的锻件工程产品提供了顺风 该产品此前主要用于填补产能 现已实现正利润率[4][5][39] * 欧洲近期宣布将降低进口配额至2013-2014年水平 并对配额外进口征收50%的关税 目标是将其钢厂利用率从65%提升至80-85% 预计将增加对轧辊的需求 欧洲是公司最大的市场之一[12][13] * 部门的主要终端市场 包括北美建筑 数据中心 欧洲经济复苏 轻型车辆和铝生产 预计未来五年均以中个位数增长率增长[13] 空气和液体处理部门 * 该部门包括三个业务 Aerofin 定制热交换器 主要市场包括工业HVAC和核电站 Buffalo Air Handling 定制空气处理单元 主要市场是制药业 Buffalo Pumps 定制泵 主要市场是美国海军[15] * 过去三年该部门收入增长55% 已转变为增长型业务 预计增长将持续 所在市场存在显著进入壁垒 例如成为海军战斗舰艇供应商或获得核电站代码焊接认证非常困难[16][17] * 美国海军有长期增长计划 公司已获得海军提供的900万美元资金用于工厂现代化 预计海军市场将呈现良好的长期增长[17][18] * 核能市场已成为增长市场 原因包括核电站重启 现有核电站延寿以及小型模块化反应堆的发展 公司已获得首个小型模块化反应堆订单 目标是广泛接触该领域的所有参与者[18][19] * 该部门的利润率通常高于锻件和铸件部门 尤其是在核市场和海军售后市场 由于竞争对手极少 利润率较高[37] * 部门正在积极寻求国际扩张 例如通过与澳大利亚公司合作参与AUKUS集团 以及与Curtiss-Wright合作在北美以外地区销售核市场产品[38] 财务状况与战略 * 公司已剥离所有非盈利资产 包括在10月关闭英国工厂 并在第四季度退出俄亥俄州的工厂 预计这些举措将带来非现金减值支出 但将使全年调整后EBITDA增加约700万至800万美元[23][24] * 截至9月的季度 公司调整后EBITDA利润率为8% 预计2025年调整后EBITDA和利润率将继续增长[24] * 公司杠杆率约为4.0 并有明确路线图将其降至3.0以下 预计2025年将低于4.0 退出英国业务带来的EBITDA提升和清算收益预计将分别改善杠杆率约0.8倍和0.3倍[27][28] * 公司美国养老金计划已接近完全足额资助 接近100% 石棉负债的长期精算趋势正在改善[26] * 战略重点包括剥离非盈利资产 利用关税和欧洲配额变化等宏观趋势 推动运营效率 并通过增长改善资产负债表和产生自由现金流[3][29][30] 其他重要信息 * 公司从欧洲进口到美国的产品主要是用于热轧厂的铸辊 与在美国生产的用于冷轧厂的锻辊是不同的产品 预计从欧洲进口到美国的金额将从4000-5000万美元降至2000-2500万美元 第四季度预计关税成本约为150万至200万美元[31][34] * 公司已成功在美国市场推动锻辊定价 过去三四年工作辊价格提高了约700个基点[39]

实际控制人减持 - 公司实际控制人安治富计划减持不超过1709.76万股，占总股本比例1%，减持原因为个人资金需求[1] - 此为年内第二轮减持，8月初曾减持678.89万股（占总股本0.40%），套现约8656万元[1] - 减持完成后，安治富及其一致行动人合计持股比例将从41.24%降至40.24%，公司强调控制权不变更[1] 经营业绩表现 - 前三季度营业总收入90.85亿元，同比增长54.43%，但归母净利润仅为3.25亿元，同比增长4.63%[1] - 第三季度单季营收32.72亿元，同比增长43.0%，但归母净利润1.51亿元，同比下降15.83%[1] - 前三季度毛利率为11.23%，净利率为3.98%，两项盈利指标同比均明显下滑[1] 现金流与盈利质量 - 每股经营性现金流仅为0.07元，同比大幅下降78.5%[2] - 经营性现金流远低于净利润水平，揭示盈利质量偏低的风险[2] 资产负债状况 - 应收账款高达22.78亿元，同比增长46.81%，接近归母净利润的7倍[3] - 货币资金为22.19亿元，同比增长103.72%，但有息负债同步增长45.41%至18.68亿元[3] - 资产负债率达到63.65%，较去年同期增加10.36个百分点，高于行业平均的51.96%[4] 产能扩张与融资 - 公司拟发行可转债募集不超过12.52亿元，用于新能源汽车电驱动系统、智能悬架系统等产能扩张项目[5] - 此次融资距上次募资仅三年，2022年公司曾通过定向增发募集资金净额14.73亿元[5] 历史表现与市场反应 - 公司上市以来共披露9份年报，出现亏损年份2次，经营抗风险能力有待加强[6] - 截至2025年9月30日，股东户数达12.13万户，较上期增加33.02%，散户涌入与实控人减持形成对比[6]

公司股价与交易 - 截至发稿，公司股价涨3.46%至6.87港元，成交额为1487.58万港元 [1] - 公司拟于11月8日到期赎回4000万美元可换股债券 [1] 公司持股与收购动态 - 今年7月至10月期间，公司合共购买其非全资附属公司CQV 112.18万股股份 [1] - 持股增加后，公司合共持有CQV 551.18万股股份，占CQV已发行股份总数约50.75% [1] - 公司通过收购韩国CQV和德国默克表面解决方案业务，成为行业龙头并进入高端市场 [1] 行业前景与公司产能 - 全球珠光颜料行业市场规模2016-2023年复合年增长率为13.99% [1] - 行业具备高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，高毛利、高售价的化妆品、汽车等下游需求增速更快 [1] - 公司在国内的珠光颜料总产能规划将扩产到约4.87万吨，产能扩张有利于快速消化收购需求端红利，并通过成本管控和规模效应实现降本增效 [1]

公司股价与交易 - 公司股价上涨3.46%至6.87港元，成交额1487.58万港元 [1] 公司财务与资本运作 - 公司计划于11月8日到期赎回4000万美元可换股债券 [1] - 公司于今年7月至10月期间购买其非全资附属公司CQV的112.18万股股份 [1] - 增持后公司共持有CQV 551.18万股股份，占CQV已发行股份总数约50.75% [1] 行业分析 - 珠光颜料行业被市场低估，具备高成长性、低价格敏感性及深品牌护城河，天然具备高估值要素 [1] - 全球珠光颜料行业市场规模2016-2023年复合年增长率为13.99% [1] - 高毛利、高售价的化妆品、汽车等下游需求增速更快 [1] 公司战略与产能 - 公司通过收购韩国CQV和德国默克表面解决方案业务，成为行业龙头并进入高端市场 [1] - 公司在国内的珠光颜料总产能规划将扩产至约4.87万吨 [1] - 产能扩张有利于快速消化收购需求端红利，并通过成本管控和规模效应实现降本增效 [1]

现有产能与项目意义 - 公司现有氯化亚砜产能为8万吨/年 [1] - 该项目将进一步巩固公司在细分领域的领先优势 [1] 下游应用与市场前景 - 公司产品为下游新能源、医药等高增长产业提供有力支撑 [1] - 公司对新增产能的市场前景充满信心 [1]

产能布局 - 公司目前在海南无在建工厂 [1] - 公司常州工厂产能扩产顺利 可满足业绩旺季需求 [1] - 珠海第二生产基地建成后 公司电动两轮车年产能可达700万台 [1]

公司业绩表现 - 公司三季度营业收入较去年同期有所下降 [1] - 营业收入下降主要系曜能量公司股权架构调整导致红牛系列产品的代理业务暂停所致 [1] - 代理业务暂停对公司净利润影响较小 [1] 公司运营与订单情况 - 目前公司订单充裕 [1] - 公司各项业务有序推进 [1] 公司产能扩张计划 - 随着需求进一步增长 公司决策2025年再新增5亿只产能 [1] - 新增产能计划于2026年建成投产 [1]

公司业务与客户关系 - 公司HRSG产品的主要客户为美国燃机龙头GEV [1] - GEV目前燃机积压订单达62GW，并预计年底总积压订单或达到70GW [1] - GEV的积压订单规模为其当前产能的4倍以上 [1] 行业供需与价格趋势 - 燃机行业出现严重供不应求状况 [1] - GEV公司燃机价格自2024年第四季度开始上涨，且目前仍处于上涨通道 [1] - GEV计划到2026年第三季度将产能扩大至年产20GW，增幅达50%以上 [1] 公司定价与产能策略 - 公司采用"以销定产"的生产模式 [1] - 公司产品定价基于材料预算、工时预算、其他费用及设定的净利润率计算出的净利润构成 [1] - 公司HRSG产品价格将根据市场供求关系适时进行调整 [1] - 公司越南基地已有多个潜在客户正在进行前期审厂流程 [1]