报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年12月8 - 12日指数化投资情况进行分析，涵盖指数产品成立募集申报、ETF行情回顾和资金流向等方面，指出TMT板块涨幅领先，中证A500的ETF资金净流入最多 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市：最近一周4只ETF产品上市，11只产品成立，包括东财中证港股通科技ETF、宝盈中证A500指数增强A等 [1][5] - 产品发行信息：未来一周18只指数产品结束募集，如长信上证科创板综合指数增强A；9只指数产品开始募集，如广发国证工业软件主题ETF [1][7] - 产品申报信息：最近一周34只指数产品申报，鹏华、博时申报中证工业有色金属主题ETF，景顺长城申报中证有色金属矿业主题ETF [1][9] ETF行情回顾 - 按资产类型：最近一周A股主要宽基ETF涨跌不一，创业板50ETF和科创50ETF涨幅较高；港股、美股主要宽基ETF回调；商品ETF中有色ETF涨1.33%，能源化工ETF跌3.31% [2][11] - 按行业大类风格：各主要行业ETF涨跌不一，科技大类涨幅最高，通信ETF涨幅6.85%，周期大类中煤炭ETF跌幅3.88% [2][13] - 跨境ETF：最近一周各跨境市场主要宽基涨跌不一，东证指数涨幅最高为1.82%；全球市场对应ETF中，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF涨1.59%，华安德国30(DAX)ETF涨1.13% [16] - 非货币ETF：最近一周华夏创业板人工智能ETF涨幅领先，收益率7.40%；汇添富纳斯达克100ETF相对落后，收益率 - 4.67% [19] ETF资金流向 - 规模情况：截至2025年12月12日，全市场1304只ETF，总规模56628.25亿元，较前一周增加169.33亿元，A股类和跨境类ETF规模居前 [21] - 资金流向：非货币ETF中，标的为中证A500的ETF资金净流入最多，流入96.94亿元；创业板指的ETF资金净流出最多，流出31.48亿元 [24]

市场表现 - 11月A股市场主要指数普遍下跌，沪指下跌1.67%，深证成指下跌近3%，创业板指下跌超过4% [1] 重点推荐公司 - 美的集团是12月最受券商青睐的个股，被4家券商列入推荐名单，其家电主业稳定，新能源、工业技术及AI+机器人业务快速成长 [3] - 中际旭创获得3家券商力荐，11月股价上涨超过8%至514.5元，公司在光模块领域技术优势明显，海外订单充足，业绩增长确定性强 [4] - 金风科技11月股价下跌1.85%，但基本面存在亮点 [4] 行业与板块观点 - 顺周期板块，特别是基础化工和工业技术领域，被多家券商一致看好，预计可能成为春季行情的先锋，年底政策窗口期或提前验证政策底并为2026年经济增长提供动力 [5] - 消费板块在市场震荡时表现相对较好，消费升级趋势持续，高端消费和必选消费的龙头企业抗跌性强且中长期回报稳定 [5] - 科技成长板块建议关注低拥挤度赛道，经过10月调整后，AI相关担忧有所消化，游戏、传媒、计算机等领域性价比较高，在流动性宽松环境下TMT板块中期更易成为市场主线 [5] 投资策略 - 顺周期+政策底组合策略建议紧盯年底财政和产业政策动向，重点关注化工、工业技术领域的龙头企业 [6] - 科技赛道建议进行差异化布局，避开估值过高的热门AI股，专注游戏、传媒、计算机等估值合理的细分领域 [7] - 建议进行均衡配置，30%仓位配置于高股息、低波动的金融和消费龙头作为防御，70%仓位布局于顺周期和科技成长等进攻性板块 [8] - 具备全球视野，关注黄金、铜等资源品以及受益于海外降息的外需制造业，以布局全球经济共振复苏 [8]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月19日10:17，中证国有企业红利指数上涨0.12%，其成分股中国石化上涨4.14%，中国石油上涨3.24%，中国银行上涨2.25%，江苏银行上涨1.77%，中远海控上涨1.74% [1] - 国企红利ETF(159515)当日上涨0.08%，盘中换手率为4.55%，成交额为203.39万元 [1] - 截至2025年11月18日，国企红利ETF近1月的日均成交额为372.71万元 [1] 指数成分与权重 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比为17.08%，前三大权重股分别为中远海控（权重2.24%）、冀中能源（权重2.03%）、潞安环能（权重1.94%） [2][3] 券商观点与市场分析 - 财通证券指出，在景气弱复苏环境下，红利与TMT板块呈现相互摆动特征，当前TMT板块存在止盈动力，使得红利策略阶段性占优，其胜率与赔率均呈现向好趋势 [1] - 财通证券认为，主力资金当前主要关注杠杆资金，后续可能转向险资和汇金托底资金，此类资金偏好更倾向于红利资产 [1] - 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，但全球需求和国内“地产+基建”上行拐点尚未到来，稳定型红利品种优于周期型红利品种 [1] - 开源证券建议在红利思路下关注稳定型红利资产，因其具备防御属性，在当前市场环境中更具配置价值 [1]

创业板指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日13:40，创业板指数下跌1.04% [1] - 成分股涨跌互现，蓝色光标领涨12.77%，昆仑万维上涨4.64%，卫宁健康上涨3.96%；新宙邦领跌9.69%，湖南裕能下跌9.40%，中伟股份下跌6.93% [1] - 创业板ETF博时(159908)下跌1.15%，最新报价2.85元，近1月累计上涨5.72% [1] - 创业板ETF博时盘中换手1.4%，成交1695.93万元，近1月日均成交4327.83万元 [1] - 创业板ETF博时最新规模达12.11亿元 [3] 创业板指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 截至2025年10月31日，前十大权重股为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [3] - 前十大权重股合计占比58.2% [3] 市场观点与资金流向 - 券商普遍对算力板块保持积极乐观，认为三季报后调整常见，AI带动的算力需求旺盛，板块布局性价比凸显 [1] - 基金三季报显示TMT持仓占比接近40%创历史新高，超配比例和成交额占比均处历史高位 [2] - 机构投资者年底保收益约束下，市场风格从科技成长切换至红利、顺周期等相对低位板块，资金高低切导致市场下跌 [2]

周末重大事件 - 国常会部署增强消费品供需适配性 以消费升级引领产业升级 强化人工智能融合赋能 支持企业扩大特色高品质消费品供给 培育消费新场景新业态[2] - 三星电子11月将服务器内存芯片合约价格上调至多60% 因全球AI数据中心热潮导致供应短缺[5][6] - 特朗普政府下调咖啡、香蕉、牛肉等数百种食品关税 旨在降低食品杂货成本 关税减免追溯至11月13日生效[7] - 伯克希尔哈撒韦第三财季建仓谷歌母公司Alphabet 买入1780万股 同时进一步减持苹果公司股份 Alphabet第三财季收入飙升16%并大力投入AI开发[10] 券商策略观点：市场格局与风格 - 申万宏源认为市场处于"牛市1.0"阶段高位区域 科技结构牛长期性价比不足 顺周期行情属"抢跑"阶段 中期逻辑有断点 建议把握科技成长反弹机会 顺周期投资向有Alpha逻辑方向收缩[12] - 国金证券指出全球金融资产/GDP处于高位 风险资产回撤风险较大 美国经济走向"投资强、消费弱"格局 中国则在重构生产+消费循环 中美镜像是风格转换核心[13][14] - 光大证券判断市场大方向仍处牛市 短期或进入宽幅震荡 短期关注防御及消费板块 中期继续关注TMT和先进制造板块 若行情转向基本面驱动 先进制造值得重点关注[18] - 中泰策略展望A股进入"震荡向上、结构主导"阶段 周期板块强势持续性取决于外需等因素共振 科技成长仍是中期主线 服务消费保持相对稳健[21] 券商策略观点：行业轮动与配置 - 华安证券指出市场延续高位震荡 行业轮动强度提升 消费行业本周涨幅靠前 资源品行业上周涨幅靠前 非银、食饮、农牧、公用事业及家电等属于低估滞涨方向 后续有望补涨[15] - 银河证券预计年末行情以震荡结构为主 锂电产业链行情爆发体现供需格局偏紧 价格回升逻辑提振景气改善预期 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段[19][20] - 兴证策略认为海外扰动为AI等景气成长主线提供布局窗口 TMT板块较前期高点回撤10%以上 短期性价比较高 后续关注英伟达财报对AI逻辑的验证 顺周期板块中关注涨价资源品、新消费等服务消费[22] - 中银证券展望市场短期延续4000点左右震荡 前期滞涨消费板块会随岁末年初通胀数据回暖出现阶段性修复 但行情持续性需关注经济数据及美联储政策预期[23] 券商策略观点：流动性影响 - 招商证券分析国内金融总量指标回落使宏观流动性驱动逻辑边际弱化 市场有望呈现科技和顺周期轮动 海外市场风险偏好修复取决于积压经济数据及美联储等表态[16] - 信达证券认为当前风格扩散处在估值、预期和资金驱动阶段 可持续1-2个季度 转变为年度行情需价值股盈利逻辑兑现 科技主线可能再次回归[17]

市场板块轮动特征 - 在景气弱复苏环境下，红利与TMT板块呈现相互摆动特征 [1] - 当前TMT板块存在止盈动力，使得红利策略阶段性占优 [1] - 红利相对表现已回升至2023年初水平，其胜率与赔率均呈现向好趋势 [1] 资金面动向 - 主力资金当前主要关注杠杆资金，后续可能转向险资和汇金托底资金 [1] - 险资和汇金托底资金偏好更倾向于红利资产 [1] 日历效应与配置策略 - 年底若市场进入震荡阶段，日历效应显示银行与红利板块是配置首选 [1] - 在政策窗口期前1个月至会议后阶段，红利风格表现相对稳健 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 指数从沪市选取现金股息率高、分红稳定且具有一定规模及流动性的证券作为指数样本 [1] - 指数成分股主要分布在能源、金融、工业等行业，权重结构较为分散 [1] - 指数旨在为投资者提供稳定的股息收益 [1]

A股市场表现 - 11月5日A股三大指数低开高走，上证综指涨0.23%报3969.25点，深证成指涨0.37%报13223.56点，创业板指涨1.03%报3166.23点 [2] - 当日市场呈现结构性行情，煤炭、电力设备、商贸零售等红利和价值板块成为企稳反弹核心力量，而计算机、通信、电子等科技板块出现调整 [2] - 申万一级行业中，电力设备板块涨幅达3.4%，煤炭、商贸零售、环保等板块均涨超1%，轻工制造、综合、建筑材料、建筑装饰等板块同样涨幅居前 [2][3] 市场风格切换分析 - 11月是重要的调仓时间窗口，岁末年初历来是风格切换关键期，春季行情启动时间已逐步前移至12月 [5] - 市场季节特征表现为4月至10月“炒现实”（定价当期基本面），11月至次年3月“炒预期”（提前布局低位、低估且盈利有回升预期板块） [5] - 每年11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈现一定负相关性，不论以当季业绩（四季度）或上一季业绩（三季度）为基准都如此 [6] 机构持仓与收益兑现压力 - 主动偏股型基金三季报显示，截至2025年三季度电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高 [7] - 四季度存在主线板块收益兑现压力，重仓TMT机构在前三季度积累丰厚浮盈，四季度机构核心诉求从追求超额收益转向锁定利润 [7] - 国内典型AI算力龙头2025年三季度营收和利润同比增速实际读数不低，但由于资本市场预期过高，低于预期的高景气度导致股价大幅波动 [7] 行业景气度与再均衡基础 - 非银金融、钢铁、基础化工、机械等行业资本回报出现明显改善，但并未受到投资者青睐，甚至出现减配 [8] - 当原有高景气出现扰动，而更多领域景气恢复“星星之火”正在出现，为市场再均衡提供了基础 [8] 科技成长行情展望 - 11月开始市场进入低估值有效性加强阶段，低估值特征通常持续到次年3月，其间除了2月均有一定低估值效应 [9] - 11月市场呈现明显题材板块特征，例如2024年11月AI应用和机器人行情，2022年11月地产链行情，2020年11月周期板块走强等 [9] - 中长期看科技成长主线行情尚未终结，美国开启降息周期将打开流动性宽松空间，中期继续看好成长股配置价值 [12] - 短期基本面方面，电子和通信在三季报高预期下低于预期，而计算机和传媒在合理预期下好于预期，成长相对价值和周期仍处于高性价比状态 [12] 市场成交与资金动向 - 11月5日A股成交额为1.89亿元，连续2个交易日不足2万亿元，10月16日以来15个交易日内仅有6个交易日成交额超过2万亿元 [14]

美股科技巨头表现 - 英伟达成为史上首家市值达5万亿美元的公司，占标普500总市值的10%，其市值已超越印度、德国等国家的GDP [1] - 苹果公司市值首次突破4万亿美元 [1] - 谷歌、亚马逊、微软的业绩均超出市场预期，股价大幅上涨 [1] - META因其巨额AI支出计划，股价单日暴跌11% [1] - 高通宣布将推出人工智能芯片（计划于明后年），股价单日涨幅超过11% [1] 英伟达市值里程碑 - 市值从5000亿美元（2021年6月29日）到1万亿美元（2023年5月30日）用时701天 [2] - 市值从1万亿美元到2万亿美元（2024年2月23日）用时270天 [2] - 市值从2万亿美元到3万亿美元（2024年6月5日）用时104天 [2] - 市值从3万亿美元到4万亿美元（2025年7月9日）用时410天 [2] - 市值从4万亿美元到5万亿美元（2025年10月29日）用时113天 [2] A股三季报业绩与资金动向 - 含“科”公司业绩领跑，若剔除消费板块影响，上证指数可达5000点 [2] - 前五大酒企合计营收下跌超过13%，合计净利润下跌超过16% [2] - 主动公募基金对TMT板块的配置比例在第三季度达到约40%，超过新能源抱团峰值，接近茅台抱团峰值，该比例在第二季度仅为二十多百分比，意味着最近三个月增加了超过12%的仓位 [2] - TMT ETF在第三季度上涨58.8% [2] 港股打新市场情况 - 三一重工中签率1.25%，剑桥科技中签率千分之2，滴普中签率万分之3.8，八马茶业中签率万分之3.8，明略科技中签率万分之1 [4] - 按每100万港币本金抽1000万计，以开盘价计算，三一打平，明略科技盈利1000港币（暗盘），八马茶业盈利2200港币，滴普盈利4200港币，剑桥盈利7200港币 [4] - 赛力斯在认购截止前有7.4折折扣，国配热度较高，目前折扣为7.8折 [5] - AH股打新的招股价上限一般代表发行价，而中概回港打新的招股价上限仅代表愿望，实际发行价临定价前参考美股价格并给予一定折扣 [6] - 小马智行采用B机制发行，散户货少；文远知行采用18C发行，最大回拨20% [6] 投资策略思考 - 投资成功的关键在于制定可行的财务计划和行为准则，而非单纯追求击败市场 [10] - 投资者应专注于自己擅长的领域，如同反复计算简单的题目（如5+6=11）来累积收益，避免在不熟悉的复杂挑战上过度消耗精力 [10]

险资第三季度持仓动向 - 截至10月23日，在已披露2025年三季报的上市公司中，第三季度被险资增持的上市公司近半数是科技类公司 [1] - 险资新进前十大流通股股东名单的上市公司中，科技类公司占比较大，主要集中在电气设备、机械、硬件设备、电信服务、汽车与零配件等行业板块 [1] - 具体增持案例包括中国人寿旗下产品分别增持约4376万股中国电信A股和约555万股中国移动A股，太平人寿旗下产品增持中国移动A股约245万股 [1] - 新进前十大流通股股东名单的科技公司包括平高电气、大族激光、东山精密、海康威视、锐明技术、凯发电气等 [1] 险资调研活动与市场表现 - 第三季度，险资密集调研科技公司，能科科技、德赛西威、汇川技术、晶盛机电、海康威视、沃尔德、仕佳光子等位居险资机构调研次数榜前列 [2] - 第三季度A股市场科技股涨幅明显优于其他板块，股市上涨增厚的投资收益是上市险企业绩增长的主要原因 [2] - 中国人寿预计前三季度归母净利润同比增长50%至70%，新华保险预计增长45%至65%，中国财险预计增长40%至60% [2] 科技板块投资前景分析 - 科技板块表现明显优于其他板块，长期向好的行情基调已经确立，险资通过增配科技板块是获取超额收益的不错选择 [2] - 科技成长领域的中长期投资价值依然突出，近期回调释放了估值压力，预期相关板块有望在政策催化下迎来新一轮行情，可关注半导体芯片、人工智能龙头的阶段性低位投资机会 [2] - 经过近期市场调整，科技板块交易拥挤度已很大程度缓和，A股TMT板块和港股互联网板块交易拥挤度回落，科技板块多数分支的估值已从合理区间回到偏性价比区间 [3]

文章核心观点 - 上市公司中期分红呈现主体多、金额高、频次高的趋势，反映企业盈利改善和政策引导下股东回报意识增强 [4][5][6] - 行业龙头公司首次披露中期分红方案，发挥示范引领作用，标志着资本市场向"融资与回报并重"转型 [4][5] - 在当前市场高位震荡、风险偏好受压制的情况下，红利资产的配置价值升温，获得机构看好 [6][7] 上市公司分红概况 - 温氏股份计划向全体股东每10股派现3元，合计派现19.94亿元 [1] - 包括温氏股份、金岭矿业、燕京啤酒、中瑞股份等13家公司公布三季度分红预案，拟合计派现33.38亿元 [4] - 今年以来843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，其中595份已实施完毕，金额3096.93亿元，255份待实施，拟分红3523.33亿元 [4] - 今年中期分红金额6620.26亿元已接近去年全年水平 [5][6] 中期分红趋势特征 - 中期分红队伍壮大，中国中车、恒力石化、重庆长安汽车、工业富联等行业龙头公司纷纷加入，首次披露中期分红方案 [4] - 843家披露中期分红计划的公司中，有442家总市值超过百亿元，占比为52.43% [4] - 中期分红呈现主体多、金额高、频次高三大趋势 [4] 政策与市场背景 - 行业龙头公司披露首次中期分红方案，是企业盈利稳、现金流足的体现，也受政策引导与股东回报意识提升推动 [4] - 大市值公司积极中期分红是响应新"国九条"政策的主动作为，彰显企业推动公司价值回归的决心 [5] - 宏观经济复苏下企业盈利改善，监管政策有效推动公司重视股东回报，同时契合投资者对分红的更高需求 [6] 机构对红利资产的看法 - 随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，A股进入高位震荡状态，红利资产获得机构看好，配置价值升温 [6] - 华西证券判断，避险资金可能流入红利板块，推动低波品种和与"反内卷"相关的红利品种（例如煤炭、钢铁）反弹 [6] - 中银证券表示，在市场情绪偏弱之下，红利板块有望成为资金避险池，建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等 [6] - 大同证券认为，后续配置建议采取"哑铃型"策略，防守端可逢低布局红利板块以增强配置确定性 [7]