01 12月19日，A股三大指数集体收涨。全市场1300余只ETF中，超八成收涨。港股汽车主题ETF领涨，6只 产品跻身单日涨幅榜前十，均涨超3%。此外，旅游、可选消费、港股医疗主题也有ETF涨幅居前。 02 场内成交方面，今日ETF成交较为活跃，全天成交金额超过4500亿元，较昨日放量近250亿元。成交额 破百亿元的ETF产品多达12只，多只债基ETF成交额较昨日大幅增加。 03 前一交易日（12月18日），ETF市场整体净流入额超170亿元。这是ETF市场连续第三个交易日净流入 额超百亿元。截至12月18日，近五个交易日，ETF整体获净流入金额已超过870亿元。 债基ETF成交活跃度较高 今日，ETF成交较为活跃，全市场成交金额较昨日进一步放量近250亿元，达到4584.8亿元。较为少见 地出现12只ETF单日成交额超百亿元。全市场成交额前十ETF中，债基ETF占6只。多只科创债ETF延续 昨日的活跃成交态势。 值得注意的是，部分ETF成交额较昨日大幅放量。例如，上证公司债ETF（511070）今日成交额骤增至 昨日的4.2倍，从仅约25亿元放量至超百亿元；基准国债ETF（511100）成交额同样明显放量 ...

市场整体表现 - 2025年12月3日市场震荡回落，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 煤炭行业、风电设备、中药等板块涨幅居前，能源金属、互联网服务、软件开发等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向小金属、光学光电子、有色金属等行业概念 [1] 资源品板块前景 - 美国利率期货显示市场预期美联储12月降息概率已超过80%，推动黄金价格反弹，白银价格创下新高 [1] - 美联储持续的降息周期及年底可能由缩表转为扩表，流动性的边际宽松或继续推动黄金、白银价格上涨 [1] - 资源品走强的条件正在积聚，很可能成为A股科技主线后的新主线方向，对关键资源的争夺成为关键因素 [1] - 相关ETF包括工业有色ETF、有色60ETF、有色50ETF等 [1] 电力电网行业 - “双碳”目标下新能源消纳需求激增，电网投资进入高速增长周期，驱动因素包括政策需求、电网智能化升级迫切性、特高压通道及配网改造等基建补短板需求 [2] - 绿电和储能价值有望先后得到重估，绿电内在价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性，绿色价值重估有望稳定绿电综合收益 [2] - 相关ETF包括电力指数ETF、电力ETF、电力ETF基金等 [2] 中药行业动态 - 中国药品价格登记系统正式上线，中国医药、同仁堂等9家医药企业进行首批药品价格登记 [2] - 中成药价格治理稳步推进，多地启动价格治理，黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地发布通知，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [3] - 治理工作旨在推动形成全国统一开放、竞争有序的药品市场格局 [3] - 相关ETF包括中药ETF、中药50ETF等 [4]

指数表现与成分股 - 截至2025年12月3日13:54，中证800自由现金流指数上涨0.98% [1] - 指数成分股杰瑞股份上涨10.00%，云铝股份上涨5.29%，天山铝业上涨4.60%，中国铝业上涨4.54%，TCL科技上涨4.32% [1] - 跟踪该指数的现金流ETF800上涨0.98%，最新价报1.24元 [1] 指数构成与权重 - 中证800自由现金流指数从中证800指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比58.6% [2] - 前十大权重股包括中国海油、美的集团、格力电器、中远海控、五粮液、洛阳钼业、中国铝业、牧原股份、TCL科技、陕西煤业 [2] 市场观点与配置策略 - 机构维持A股年末休整期的判断，认为短期涨跌空间有限，建议以守为攻，风格上强调平衡配置 [1] - 建议适当关注回调充分且产业逻辑清晰的成长类品种 [1] - 期待市场在12月重磅会议前后逐步企稳，明年一季度有望迎来向上合力，春季躁动可能提前 [1] - 建议可提前布局科技成长和资源品等景气赛道，过渡期间维持杠铃配置，以现金流资产作为底仓 [1]

宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [1] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [1] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [1] 12月1日起施行的新规 - 资源税征管新规明确，行政机关等罚没、收缴的资源税应税产品不缴纳资源税，工程回填用砂石等矿产品不属于开发应税资源 [2] - 金融机构需在次年3月底前向反洗钱监管行提交经负责人审签的反洗钱年度工作报告 [3] - 散装液态食品运输新规要求发货方、收货方查验承运方准运证，运输容器需喷涂食品专用标识 [4] - 餐饮服务连锁企业需明确一个企业总部，对分支机构、门店等的食品安全承担管理责任 [5] - 12月1日起所有销售的电动自行车必须符合新版强制性国家标准（GB 17761—2024） [6] 公司动态：通宇通讯 - 公司股票交易价格连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于异常波动 [7] - 公司公告称经营状况正常，无应披露而未披露的重大事项，控股股东及实际控制人在异常波动期间未买卖公司股票 [7] - 通宇通讯为商业航天板块卫星通信方向热门股，11月27日、28日收获“两连板”，上周（11月24日—11月28日）股价大涨39.06% [7] - 半年报显示，公司在卫星通信领域形成“星-地-端”全产业链布局 [7] - 公司成功自主研发卫星物联网终端，构建“天地一体”电力通信网络 [7] 公司动态：小米汽车 - 11月新增17家门店，全国131城已有441家门店 [8] - 12月计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市 [8] - 截至11月30日，全国已有249家服务网点，覆盖全国144城 [8] 公司动态：奥瑞德 - 公司拟与X公司签署《综合技术服务协议》，购买综合技术服务，协议总金额约6.35亿元 [8] - 购买的技术服务将用于为下游客户提供算力综合服务，预计不会对当年经营业绩产生重大影响 [8] 公司动态：ST天瑞 - 公司控股股东、实际控制人刘召贵正在筹划公司控制权变更相关事宜，可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [8] - 公司股票自12月1日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [8] 公司动态：中国神华 - 公司控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目3号机组顺利通过168小时试运行，移交商业运营 [9] - 北海二期4号发电机组建设工作稳步推进，计划于12月投运 [9] 公司动态：大千生态 - 公司董事长张源因个人原因申请辞去董事长、董事及董事会战略委员会委员等职务 [9] - 副董事长段力平将代为履行董事长职责 [9] 机构观点：市场展望 - 银河证券称，11月资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产，防御板块吸引力上升 [10] - 银河证券预计12月市场仍将处于风格切换阶段，或以结构性行情为主，科技创新、扩内需等方面或有重点部署 [10] - 中信建投称，明年春季躁动有望提前，12月重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [11] - 中信建投建议行业关注有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工等，主题重点关注商业航天 [11]

宏观经济与政策 - 11月中国制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，环比下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [3] - 国家发改委鼓励民营企业把握科技革命、超大规模市场等机遇，拓宽市场准入，强化要素保障，以激发民间投资动力 [3] - 中国宏观经济论坛报告认为，2026年中国经济面临“十五五”规划开启、积极财政与宽松货币政策蓄势待发、微观市场主体活力进发三大新机遇 [3] - 12月一批新规将实施，包括资源税征管新规、《证券结算风险基金管理办法》、海南自贸港全岛封关运作启动、《市场监督管理信用修复管理办法》等 [2] - 10月债券市场共发行各类债券63574.6亿元，其中国债发行11695.5亿元，地方政府债券发行5604.7亿元，公司信用类债券发行11836.2亿元 [15] - 11月地方政府新增专项债券发行规模约4921.92亿元，较10月的2873.57亿元增长超2000亿元，环比涨幅达71% [15] 金融市场动态 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，逼近千亿元，全月新成立基金136只，权益类基金是主力军 [5] - 10月末私募基金规模达22.05万亿元创历史新高，其中私募证券投资基金规模首次突破7万亿元，达7.01万亿元 [5] - 券商12月金股关注电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业，国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高，普遍认为市场仍处牛市，中长期看好科技成长 [5] - 11月有1500多只个股获机构调研，立讯精密获576家机构调研最多，汇川技术、爱博医疗等也获逾百家机构调研 [6] - 中信证券策略报告称市场呈低波慢牛特征，配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海两个方向 [6] - 中信建投研报认为慢牛格局未变，明年春季躁动有望提前，建议12月中旬前择机布局，重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [7] - 高盛表示美联储在12月9-10日议息会议上降息几乎无悬念，市场对25个基点降息的定价概率约85%-86% [13] 行业与公司要闻 - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求或稳中有降 [9] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，预计11月乘用车终端销量约215万辆 [10] - 2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，贺岁档（11月28日至12月31日）开启，超50部影片定档 [10] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动，基地规划建设6台百万千瓦级机组，已核准4台 [10] - 全球金融科技中心发展指数（2025）显示，纽约、上海、北京、旧金山（硅谷）位居前四，为全球顶尖金融科技中心 [11] - 金融机构绿色债券发行进入快车道，截至11月28日，今年以来发行规模超6400亿元，较2024年的3100亿元实现翻倍 [15] - 截至10月下旬，今年全球绿色债券发行总额同比下降11%至5060亿美元，中国发行总额同比增长92%至1018亿美元，占全球20%，成为全球最大绿色债券市场 [16] - 欧佩克+同意2026年维持该组织整体石油产量不变 [17] 公司公告与动态 - 恩捷股份拟购买中科华联100%股权，股票12月1日起停牌 [9] - 白利天恒全资子公司收到2.5亿美元里程碑付款 [9] - 江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold Plc股份 [9] - 嘉戎技术拟定增募资不超10亿元并购买杭州蓝然100%股份，股票12月1日复牌 [9] - 中国神华北海二期3号机组通过168小时试运行 [9] - 花相股份年产200吨高性能碳纤维项目投产 [9] - 中微公司股东上海创投拟大宗交易减持公司不超1%股份 [9] - 赣锋锂业子公司赣锋国际拟行1亿美元可交换票据 [9] - 晶科能源切片电池车间火灾事故已收到预付赔款2.2亿元 [9] - 奥瑞德拟签订6.35亿元算力采购协议 [9] - 阿特斯拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务 [9] - 被称为“中国版英伟达”的摩尔线程上市在即，宁银理财、兴银理财旗下多只产品合计获配4.97万股 [7] - 小米汽车11月新增17家门店，全国131城已有441家门店，12月计划新增36家门店，覆盖7座城市 [12] - 华特迪士尼动画电影《疯狂动物城2》在感恩节周末于美加市场斩获1.56亿美元票房，超出预期 [12] 国际事件与数据 - 美国总统特朗普称将撤销前总统拜登在任期间用自动签名笔签署的所有行政命令，称这些文件约占总数的92% [13] - 美国国务卿鲁比奥表示美乌会谈富有成效，俄罗斯在结束冲突的协议中将发挥核心作用，美国特使将前往莫斯科会谈 [13] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示有迹象显示特朗普可能在年底前敲定下任美联储主席人选 [13] - 韩国一人户家庭数量持续上升，去年占家庭总户数比重首次超过36% [14]

市场表现与短期展望 - 本周市场出现小幅反弹，但情绪持续回落，反弹强度整体偏弱，仍面临上方阻力区挑战[1][2] - 市场短期可能出现波动，但若下跌则被视为更好的布局机会[1][2] - 慢牛格局未变，明年春季躁动行情有望提前[1][2] 投资策略与布局建议 - 建议在12月中旬关键会议前择机布局，备战跨年行情[1][2] - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道[1][2] 重点行业与主题 - 行业方面重点关注有色金属、AI（涵盖通信和计算机）、新能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工[1][2] - 主题方面重点关注商业航天[1][2]

人工智能行业利好与市场集中度 - 英伟达2025年第三季度营收达到570亿美元，同比增长62%，股价盘后一度上涨超过6% [1] - 美股科技“七巨头”在标普500指数中的权重占比已达到47%，人工智能主题相关标的集中度升至历史极值 [1] 科技股投资的不确定性与历史类比 - 颠覆性技术早期发展充满不确定性，最终胜出者难以预测，如同1990年代互联网泡沫时期 [3] - 当前科技股交易拥挤，价格处于高位，市场脆弱性随之上升 [3] 资源品的底层投资逻辑 - 资源品提供“掘金先卖铲”式的投资机会，无论哪家科技公司或AI模型胜出，均需消耗基础实体资源 [4] - 人工智能核心竞争力在于算力规模，直接拉动对铜等工业金属的需求，形成“无能源无AI”的行业共识 [5] 资源需求的具体预测与历史周期 - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将达945太瓦时，中国地区数据中心耗电量年复合增长率预计为18% [6] - 历史康波周期显示，技术革命如铁路建设潮会催生对基础资源（如煤炭、钢铁）需求的激增 [8] - 技术革命周期尾部常呈现“商品牛市”特征，例如1970年代滞胀环境中原油、黄金等资源品走出长牛 [10][11] 资源品的多重投资价值 - 资源品投资逻辑具备“三重阿尔法”魅力：短期可作为“AI科技周期”的看涨期权，受益于电力、硬件需求超级周期；亦可作为“滞胀环境”的看跌期权，对冲法币购买力下降；长期受货币超发与能源转型支撑，价值中枢上移 [14][15] - 驱动人工智能的基础“资源品”被视为穿越技术不确定性的实体基石和“硬通货” [15] 相关金融产品表现 - 上银资源精选混合A类份额自成立以来累计收益率为58.67%，截至2025年9月30日，其A类份额收益率为40.98%，业绩比较基准收益率为29.27% [16][20]

港股市场整体表现 - 恒生指数于11月20日尾盘飘红收涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%并录得5连跌，市场情绪低迷但有止跌回升迹象 [1] 大型科技股表现 - 部分连续下跌的大型科技股转涨，百度集团-SW涨2.43%，快手-W涨2.28%，美团涨0.51%，小米集团继续下跌近3%续刷阶段新低 [3][5] 行业板块表现 - 大金融股表现活跃，中资券商股多数上涨，金融街证券涨4.97%，兴证国际涨2.08%，光大证券涨1.51% [3][8] - 内房股午后维持强势，中梁控股涨8.96%，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09% [3][6] - 生物技术板块表现活跃，上涨1.92% [4] - 家庭电器板块上涨2.16% [4] - 半导体板块活跃，康特隆涨8.22%，顺泰控股涨4.62%，贝克微涨2.99% [10][12] - 锂电池板块跌幅明显，宁德时代跌5.66%，彩客新能源跌5.95%，中创新航跌3.05% [3][13][15] - 能源储存装置板块下挫5.45% [4] - 新能源物料板块下挫，中环新能源跌16.06%，重塑能源跌5.16%，新特能源跌4.42% [12][13] - 煤炭概念股走弱，蒙古能源跌17.05%，飞尚无烟煤跌11.49%，中煤能源跌4.57% [15][17] - 汽车板块下跌1.07% [4] - 黄金及贵金属板块下跌1.49% [4] 个股异动 - 加科思-B大涨19.97%，报7.93港元，其自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市 [18] 资金流向 - 南向资金净买入159.92亿港元，其中港股通（沪）净买入78.08亿港元，港股通（深）净买入81.84亿港元 [21] 消息面驱动 - 香港楼市10月份一手成交突破1700宗，连续第九个月企稳千宗以上，追平历史纪录，全月录得至少64宗成交金额逾5000万元的大额交易，创一年新高 [7] - 中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组停牌公告，行业资源整合或成为券商提升规模与综合实力的重要方式 [9] - 美国官员私下表示可能不会很快征收长期承诺的半导体关税，但三位数关税可能随时征收 [11] - 宁德时代近50%的H股IPO基石投资者锁定股份于11月20日解禁，合共约7750万股 [14] - 本周煤价继续上涨至830元/吨以上，10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%但环比持平，煤炭行业供需格局发生根本性逆转 [16]

市场整体表现 - 港股市场早盘显著高开，恒生指数报25999.78点，上涨169.13点，涨幅0.65% [1][2] - 恒生科技指数报5646.28点，上涨39.38点，涨幅0.70% [4] 券商行业动态 - 中金公司、信达证券、东兴证券发布公告，筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 [6] - 受合并消息刺激，券商股板块集体上涨，申万宏源香港涨超9%，东方证券、中信证券、光大证券、中国银河涨超3% [6] - 中信建投证券、中州证券、国联民生、申万宏源、华泰证券、广发证券高开超2%，香港证券ETF早盘涨超2% [6] 其他板块及个股表现 - 科网股涨多跌少，百度高开超3%，快手、联想涨超2%，阿里巴巴涨超1%，网易跌超1% [8] - 芯片股高开，华虹半导体涨超3% [8] - 创新药概念多数上涨，歌礼制药涨超3% [8] - 苹果概念普涨，鸿腾精密涨超5% [8] 机构后市展望 - 中信证券研报判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [8] - 建议关注五大方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、造纸和航空板块 [8]

行业景气度与盈利趋势 - 2026年石化化工行业景气度有望复苏 [1] - 2024年行业净利润仅为2021年历史高点的52% [1] - 2025年前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，显示盈利企稳复苏迹象 [1] 供给端分析 - 化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额于2025年6月开始转负 [2] - 基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负，扩产周期接近尾声 [2] - 2025年7月“反内卷”政策出台，旨在治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [2] - 农药、石化、PTA聚酯等子行业已响应政策并制定行业指导文件 [2] - 预计未来化工新产能审批趋严，规模小、能耗高、污染大的落后产能将加速出清 [2] 需求端分析 - 全球央行进入降息周期及暂停缩表，货币政策与财政政策刺激下，传统需求有望温和复苏 [3] - 新兴需求看好新型储能装机容量提升对磷酸铁、PVDF的需求 [3] - AI产业发展将推动对高频高速电子树脂的需求 [3] - 航空产业减碳将促进可持续航空燃料（SAF）的需求增长 [3] 海外竞争格局 - 受能源成本高企和装置老旧影响，欧洲化工产业迎来装置关停潮 [4] - 中国化工产品销售额约占全球40%以上，产业链完善且极具竞争力 [4] - 在海外产能加速出清和需求复苏背景下，中国化工企业全球市场份额预计将持续提升 [4] 看好的细分行业机会 - 资源品方向看好油气、钾肥、磷化工、氟化工 [1] - 新兴产业方向看好可持续航空燃料（SAF）、电子树脂 [1] - 反内卷方向看好部分化工细分行业 [1]