President Trump announcing last night as well that he will impose a 100% tariff on pharmaceutical products entering the US starting October 1st unless they are building manufacturing plants here stateside. EU and Japan will be exempt from the 100% uh with the US honoring the 15% cap that was put into place under the current trade deals. The sector taking the news in stride today.See a lot of green right there on the screen with the big pharma names. Our next guest says the move could be a relief for investo ...

AI投资：美国经济的引擎 德意志银行策略师George Saravelos在报告中写道，英伟达作为AI投资周期的关键资本品供应商，"目前正肩负着美国经济增长的重担"。 若将软件和IT设备等科技支出从美国经济指标"对国内私人购买者的实际最终销售额"中剔除，其增长将趋近于零或陷入负值。 报告认为，AI基建的爆发式投资，为以下五个宏观经济谜题提供了"缺失的环节"： 人工智能正以前所未有的方式扮演着美国经济的"机械降神"（Deus ex Machina）。 据德意志银行9月23日发布的报告显示，这一由AI基础设施建设引发的资本支出热潮，正在抵消关税等需求冲击和移民政策等供应冲击带来 的负面影响。该行数据分析表明，如果没有科技领域的支出，美国经济的真实状况将远比表面看起来疲弱。 这解释了为何科技股（尤其是"科技七巨头"）表现一骑绝尘，而经济其他领域却感受不到暖意。就像古希腊戏剧中的"机械降神"，在剧情陷 入僵局时，用舞台机关突然降下一位"神"来解决矛盾，强行推动结局。换言之，德银认为，AI是靠一场史无前例的资本支出热潮"天降神 力"，直接把总需求曲线撑起来，抵消了多重负面冲击。 同时，这种依赖单一引擎的增长模式也带来了 ...

Well, let's stick with the Fed rate cuts and what it means for your portfolio. Joining us here at Post 9, City Research head of global strategy, Rob row. Rob, thanks for being here uh with us here.Great to see you, Courtney. Yeah, obviously the market just keeps hitting record after record. It seems almost unbelievable, but it keeps happening even with all of these macro crosscurrens.But your expectations are that we're going to hit around uh what 6,600 for year end by year end. So, a little lower than we a ...

股价表现 - 公司股价周五下跌超过7% [1] - 5月以来累计上涨72% [1] - 当前股价为141.93美元 [1] 估值水平 - 公司估值已远高于历史平均水平 [1] - 当前市场风险/回报倾向下行 [1] 增长前景 - 2027年可能出现增长放缓风险 [1] - 博通前景展望显示2026年起资本支出增速可能加快 [1] - 华尔街对公司未来两年利润率保持乐观 [1] - 博通的资本支出增速加快为公司增长放缓阶段提供缓冲 [1]

制造业表现 - 日本8月制造业PMI为49.7 低于初值49.9 连续两个月处于收缩区间[2] - 新出口订单降幅为2024年3月以来最快 海外新业务出现一年半以来最大降幅[2] - 制造商税前利润同比骤降11.5%至11.27万亿日元 汽车行业因吸收关税成本导致利润大幅下滑[3] 资本支出与商业信心 - 除软件外商品资本支出增速放缓至0.2% 显著低于GDP初步统计中1.3%的企业投资增幅[2] - 企业商业信心降至3个月低点 主要受客户需求疲软、人口老龄化及美国关税影响[2] - 制造商利润受压可能影响盈利能力和加薪能力 给商业投资蒙上阴影[3] 日美贸易协议争议 - 5500亿美元投资机制引发担忧 日本企业可能集中投资美国而忽视本土业务[5] - 大米问题成为谈判障碍 美国提议将增加购买大米纳入行政令遭日方反对 认为违反协议且干涉内政[6] - 美方三名代表与日方沟通渠道存在差异 美贸易代表格里尔与日方接触有限可能造成混乱[7] 经济增长预期 - 日本政府将2025财年实际增长预测从1.2%下调至0.7% 反映关税政策导致全球经济前景恶化[9] - 第三季度经济增速预计放缓至0.8% 汇率领域存在潜在风险 日美利差缩小可能挤压出口企业利润[9] - 4至6月GDP年率增长1%超出预期 但新数据将用于修正该季度统计结果[9]

财务表现 - 营业收入13.14亿元 同比增长6.65% [1] - 归母净利润8220.13万元 同比下降48.65% [1] - 基本每股收益0.17元 [1] 经营策略 - 积极开拓市场 销量持续快速增长 [1] - 逆势布局 持续增加资本性支出 [1] - 加大研发投入力度 [1] 市场环境 - 市场竞争加剧导致部分产品售价下降 [1] - 综合毛利率比上年同期下降 [1] - 资产处置收益较去年同期下滑 [1]

行业与公司 * 亚洲出口行业：整体改善不明显，对美出口停滞，非科技行业出口波动于狭窄区间[1] * 美国资本支出：非科技领域私人资本支出占总非科技私人资本支出的45%，规模约3万亿美元，科技领域资本支出占总资本支出6.5万亿美元中的1.3万亿美元[5] * 印度经济：印度对美国的出口规模为870亿美元，其中约20-25亿美元可能会减少[6] * 中国A股市场：上海综合指数有效交易在3,700点以上，创2015年以来新高[12] * 日本股市：市场平均市盈率约16.4倍，接近过去10年的15倍平均水平[18] 核心观点与论据 亚洲出口与经济 * 亚洲出口商未通过降低价格应对成本压力，部分国家反而提高价格，可能与关税差异及低附加值商品利润空间有限有关[4] * 货币升值导致部分成本转嫁给客户，因为当地货币方面利润空间有限[4] * 美国资本货物进口环比增长降至零，阻碍亚洲资本支出进展[5] * 亚洲CPI连续低于大多数央行目标，通缩压力正向整个地区蔓延[21] 美国经济影响 * 美国GDP增长预计从第二季度同比2%放缓至第三季度1.5%，第四季度1%[2] * 全球增长轨迹从第一季度3.9%放缓至第二季度3.5%，预计进一步减速至约3.1%[3] * 2001年和2008年的经验表明，经济放缓会带来重大影响[9] 中国市场 * 中国内地亚洲市场动力可能持续至9月和10月，受益于长期债券收益率上升和自由流动性指标转正[12] * 10年期国债收益率呈现上升趋势，反映投资者对中国长期经济增长前景信心增强[13] * 自由流动性指标在2023年下半年以来首次转为正值，信用乘数效应开始发挥作用[14] * A股与全球股市相关性最低，增加A股头寸可有效降低投资组合风险[16] 日本市场 * 日本股市近期反弹强劲，但估值和技术指标显示可能超买，短期存在回调风险[18] * 长期支撑因素包括美国税改、美日贸易协议、政治格局变化和企业行动[18] * 建筑软件、信息通信、房地产和公用事业等行业具有吸引力，汽车行业持谨慎态度[19] * 可采取进攻和防守并重策略应对潜在风险，如持有大盘股和高流动性股票，实施对冲措施[20] 印度市场 * 印度与美国贸易紧张局势影响可控，企业收入增长预计在2025年第三季度转好[6][7] * GST减免措施应有助于国内周期性复苏，在印度股票市场上有所体现[25] 科技与金融行业 * 金融股表现优于硬件公司，人工智能驱动的软件商业模式公司表现较好[8] * 科技股估值下降正在开始，与人工智能资本支出的可持续性密切相关[11] * 硬件股出现逆势上涨现象，亚太半导体和半导体设备价格销售比目标回落至约3倍[11] 其他重要内容 南向资金 * 南向纳入周期中，合格香港上市股票在纳入事件前30天内平均表现优于恒生指数[17] * 摩根士丹利南向交易合格性交易模型预测准确率超过85%，等权重投资组合可带来超过10%绝对收益[17] 政策与风险 * 中国政府反逆转进程不可低估，供给侧改革取得成功，未来2至3年将对中国股票市场收益率产生积极影响[26] * 亚洲业绩下行风险包括地缘政治风险、汇率波动、系统性风险或金融市场投机过度[26] * 日本自民党内部改革候选人为强有力候选人，财政政策扩张往往对股票市场产生积极影响[27][28] 价格趋势差异 * 东盟国家互惠关税约20%，中国高达30%，中国2018年加权平均关税约11%，某些产品高达50%[23] * 亚洲消费品价格受关税影响较小约2%，资本货物价格大幅上涨[24] 市场波动 * 从4月初开始的股市反弹即将结束，估值处于历史高位，中美两国存在下行风险[8] * 非农就业人数极端修正及服务业PMI疲软验证对美国经济的判断[9]

亚洲出口与关税影响 - 亚洲非科技出口在4-5月下滑后近两个月趋于稳定 关税税率从年初5%大幅提高至25% [2] - 亚洲对美出口出现两轮提前出货：第一轮2024年12月至2025年3月 第二轮2025年6月 [2][4] - 出口商整体未承担过多关税负担 美国从亚洲进口商品价格（不含燃料）仍高于2025年2月水平 [7] - 部分行业出现价格分化：美国工业用品/食品饮料/汽车进口价格下降 资本品/消费品价格上涨 [9] - 亚洲对美出口价格呈现区域差异：东盟经济体较2025年2月上涨2% 日本机械化学品定价能力强 中国下跌1.6% [10] - 亚洲出口商承担部分汇率负担 本币计价出口价格实际下降2.2% 美元计价上涨1.8% [10] 资本支出与本土化投资 - 亚洲资本支出势头趋于平稳 资本货物进口自2025年5月以来按顺序持平或下降 [12] - 韩国对美投资承诺3500亿美元中实际股权承诺低于5%（175亿美元） 占GDP的0.9% [12] - 日本对美投资承诺5500亿美元中实际投资占比12%（660亿美元） 占GDP的1.2% [13] - 日本和中国台湾地区5-6月对美直接投资流入冷却 日本7月投资回升至4月水平 [13] 关税对美国通胀传导 - 7月CPI显示核心商品价格继续上涨 汽车及零部件/娱乐商品/家庭家具等类别受关税推动加速上涨 [16] - 关税税率从6月8.9%预计升至16% 核心PCE预计2025年8月达0.39%月度峰值 核心CPI峰值0.45% [16] 亚洲央行政策走向 - 多家亚洲央行选择按兵不动 包括印度储备银行和韩国银行 [16] - 预计区域央行将进一步降息：菲律宾央行再降125基点 印尼/韩国/泰国/澳大利亚/马来西亚/加拿大央行降50基点 印度降25基点 中国降15基点 [17] 中国反垄断与通缩挑战 - 关键行业过剩产能为近期形成（如太阳能电池板/电动汽车） 私营部门主导行业整合速度更慢 [18] - GDP平减指数连续九个季度负值 需通过经济再平衡摆脱通缩 [18] - 增长模式需四大转变：停止创造新过剩产能 削减现有产能 接受更低GDP增长目标 提振国内消费 [18][24] 印度经济增长动态 - 关税对印度GDP直接影响仅2% 对美出口中55%（470亿美元）受关税影响 [19] - 企业可能通过转移生产至第三方经济体（如阿联酋/斯里兰卡）减轻贸易影响 [19] - 2025年二季度企业收入增长同比放缓至6.7% 名义GDP增长约8% [21] - 政策支持包括：印度储备银行宽松措施 商品服务税减免 个人所得税减免 实际工资增长改善 政府资本支出强劲 [21][25] 日本央行政策立场 - 国内需求复苏处于初期 实际私人消费和资本支出低于疫情前水平 [22] - 美国式核心CPI稳定在1.6%同比 核心服务通胀为1.2%同比 [22] - 主要风险包括强于预期的增长和显著日元疲软 12月会议存在加息可能 [22] 亚洲投资多元化与货币走势 - 亚洲投资者减少对美国股票净购买 增量配置转向欧洲股票 同时增加美国头寸外汇对冲 [23] - 周期性利差变化和结构性政策不确定性共同打压美元 [26] - 亚洲货币预计小幅升值 新加坡元/新台币/人民币/马来西亚林吉特受益更多 印尼盾受益较少 [26]

业绩表现 - 2025财年EBITDA为260亿美元 盈利102亿美元 与预期一致 [1] - 最终每股股息60美分 高于预期的49美分和共识预期51美分 派息比例60% [1] - 净债务129亿美元 [1] 成本与资本支出 - 西澳铁矿2026财年新成本指引降至每吨19美元 低于预期 [1] - 铜成本和炼焦煤成本指引与预期一致 [1] - 中期资本支出从110亿美元降至100亿美元 因项目重新安排及减少低碳支出 [1] - 净债务目标区间从50-150亿美元上调至100-200亿美元 [1] 市场表现与预期 - 公司股价较6月低点上涨18% 同期澳大利亚基准股指ASX200上涨5% [1] - 摩根大通维持增持评级及44澳元目标价 [1] - 2026年收益预期因成本降低增长4% [1] - 中国反内卷政策及全球经济增长扩张预计持续推动投资者兴趣 [1]

投资评级 - 报告未明确给出埃克森美孚的具体投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 埃克森美孚2025年第二季度经调净收入达70.82亿美元，略低于一致预期，但上游业务表现强劲 [1] - 公司重申2025财年资本支出指引维持270-290亿美元区间，季度股息每股0.99美元 [1] - 公司确认2026年前维持每年200亿美元的股票回购计划 [1] 业务板块表现 上游业务 - 上游业务经调净收入54.02亿美元，超一致预期47.64亿美元 [2] - 得益于二叠纪盆地和圭亚那项目资产产量提升、结构性成本节约、有利汇率及税务影响 [2] - 油气产量达463万桶油当量/日，2025年上半年产量同比增长13% [2] 能源品业务 - 能源品业务经调净收入13.65亿美元，超一致预期12.65亿美元 [2] - 行业炼化利润率下滑被成本节约及计划性维护减少所抵消 [2] 化工品业务 - 化工品业务经调净收入2.93亿美元，低于一致预期4.27亿美元 [2] - 因利润率收窄及中国化工园区项目相关支出增加 [2] 特种品业务 - 特种品业务经调净收入7.8亿美元，超一致预期7.28亿美元 [2] - 利润率提升和成本节约抵消了费用增加 [2] 财务数据 - 2025年第二季度营收81,506百万美元，同比下降12%，环比下降2% [4] - 经调净收入7,082百万美元，同比下降23%，环比下降8% [4] - 资本支出6,333百万美元，同比下降3%，环比上升7% [4] - 自由现金流5,393百万美元，同比上升9%，环比下降39% [4] - 经调摊薄后每股净收益1.64美元，同比下降23%，环比下降7% [4]