9月20日，招商证券资产管理有限公司公告称，旗下"招商资管智远天添利货币"于9月19日计算的7日年 化暂估收益率低于2倍活期存款利率，根据合同约定，自当日起该基金的管理费年费率由0.90%下调至 0.30%。 公告显示，该基金有关管理费率的规定明确，该基金的管理费按前一日基金资产净值的0.90%年费率计 提，若以0.90%的管理费计算的7日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人将调整管 理费为0.30%，以降低每万份基金暂估净收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消 除，基金管理人方可恢复计提0.90%的管理费。 记者进一步梳理发现，9月份以来，因收益率走低，兴证资管金麒麟现金添利货币、长江货币管家、招 商资管智远天添利货币等3只产品也出现相同的情况，上述产品均为货币市场基金。 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问陈宇恒向《证券日报》记者表示，从投资者利益保护角度 看，当基金收益率处于较低水平甚至可能面临每万份基金暂估净收益为负的情况时，若继续按照较高的 管理费率收取费用，无疑会进一步侵蚀投资者的实际收益。通过调降管理费，能够在一定程度上减轻投 资者的负担，保障投资者在市场不利环 ...

在业内人士看来，一流的投资机构应该具备多方面的能力和特质。晨星（中国）基金研究中心高级分析 师李一鸣认为，投资团队应该拥有穿透周期的长期投资回报能力，一流投资机构的收益绝非全赖"短期 爆款"，而是能在牛熊周期中持续创造稳定回报。投资者对公募基金的核心需求是"财富保值增值"，若 基金公司仅依赖于短期行情来冲刺业绩，终将失去客户的信任。因此，长期稳定回报是机构穿越行业周 期的生命线。 答案显然不限于规模扩张，而是体系能力、差异化定位与长期价值创造的全面提升。唯有真正回归以投 资者为中心，才能在市场洗牌中保持长期竞争力，这也成为了业界逐渐明晰的共识。 放眼未来，行业格局将被重塑——头部机构依靠全链条能力锻造"航母"，持续领跑；特色机构则通过差 异化和专业化打造"精品店"，一步步夯实竞争优势，向一流投资机构的标准不断迈进。 锻造体系能力 助力生产方式变革 李一鸣还表示，随着居民财富向跨境配置延伸，一流投资机构需具备覆盖股、债、商品、另类资产等全 品类布局的能力，以及对接全球市场的产品矩阵。 随着《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）发布，行业迎来了一场系统性变革 ——从监管信号到市场实践、从体系建设到 ...

费率改革措施 - 股票型基金认购费率上限由1.2%调降至0.8% 申购费率上限由1.5%调降至0.8% [2] - 混合型基金认购费率上限由1.2%调降至0.5% 申购费率上限由1.5%调降至0.5% [2] - 债券型基金认购费率上限由0.6%调降至0.3% 申购费率上限由0.8%调降至0.3% [2] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 [2] - 指数型和债券型基金销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年 [2] - 货币市场基金销售服务费率上限由0.25%/年调降至0.15%/年 [2] 费率改革影响 - 降低投资者投资成本并引导市场从规模导向转向专业导向和有效回报 [2] - 前端费率模式使公募基金缺乏竞争狼性且对市场敏感性有限 [3] - 现有模式导致投资风格短期化 机构更倾向追求规模而非投资回报 [3] - 改革推动行业从牌照经济转向投资专业能力的业绩分享模式 [4] 行业模式转型 - 需建立基金管理人、托管人与投资者利益同频共振的新制度框架 [4] - 后端投资收益提成模式有助于形成投资者与管理人的利益共同体 [4] - 新机制将通过长期业绩和风险控制提升市场竞争力 [4] - 开放竞争环境是资本市场高质量发展的核心要求 [5] 改革定位 - 费率改革是公募基金行业改革的新起点而非终点 [5] - 专业能力及衍生的信任契约是行业安身立命之基 [5] - 改革预示公募基金行业费率改革进入收官阶段 [2]

费率改革措施 - 股票型基金认购费率上限由1.2%调降至0.8% 申购费率上限由1.5%调降至0.8% [2] - 混合型基金认购费率上限由1.2%调降至0.5% 申购费率上限由1.5%调降至0.5% [2] - 债券型基金认购费率上限由0.6%调降至0.3% 申购费率上限由0.8%调降至0.3% [2] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 [2] - 指数型和债券型基金销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年 [2] - 货币市场基金销售服务费率上限由0.25%/年调降至0.15%/年 [2] 改革对行业的影响 - 降低投资者投资成本并引导市场从规模导向转向专业导向和有效回报 [3] - 前端费率模式使公募基金缺乏竞争狼性 对市场敏感性有限 [3] - 现有模式放大市场波动性 投资者因损失规避效应倾向于短期业绩追求和频繁赎回 [3] - 基金投资风格倾向于短期化 更愿与银行合作追求规模而非回报 [4] 改革方向与行业转型 - 推动建立基金管理人 托管人与投资者利益同频共振的机制 [4] - 引导行业探索后端投资收益分享模式 从规模经济转向专业能力业绩分享 [4] - 后端模式有助于形成利益共同体 激活市场竞争活力 [6] - 通过充分市场竞争涌现合规机构投资者 使投资者愿意长期托付资金 [6] - 费率改革是行业改革新起点 专业能力及衍生信任契约是行业立足之本 [6]

公募基金行业改革 - 证监会发布公募基金销售费用管理规定 合理调降认购费 申购费和销售服务费等销售环节费率水平 优化赎回费制度安排[1] - 第三阶段费率改革将每年为投资者整体降费约300亿元 降幅约为34%[1] - 证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台FISP正式启动运行 基金管理人和基金托管人应当接入平台开展基金直销业务[1] 房地产政策调整 - 深圳调整房地产政策 在罗湖区 宝安区 龙岗区 龙华区 坪山区和光明区购买商品住房不限套数[1] - 深圳各银行业金融机构在利率定价机制安排方面不再区分首套住房和二套住房[1] - 杭州余杭区对购买指定街道新建商品住宅的购房家庭给予4万元补助 政策有效期至2025年9月30日[1] 贸易与关税措施 - 商务部初步裁定原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品存在倾销 自2025年9月10日起实施临时反倾销措施 要求进口经营者提供保证金[1] - 美国特朗普总统签署行政命令调整进口关税范围 允许在达成协议后将部分商品的对等关税降至零 包括特定农产品和飞机零件等[2] - 特朗普威胁对欧盟发起贸易调查 因欧盟以违反反垄断法为由对美国谷歌公司处以29.5亿欧元罚款[2] 宏观经济数据 - 中国1-7月服务进出口总额45781.6亿元 同比增长8.2% 其中服务出口19983亿元增长15.3% 服务进口25798.6亿元增长3.3%[1] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 失业率4.3%符合预期 为2021年10月以来新高[1][2] - 日本将最低时薪平均上调66日元至1121日元 增幅达6.3% 为1978年以来最大增幅 新标准从10月起生效[2] 金融市场表现 - 中国主要股指大幅上涨 创业板指涨6.55%至2958.18点 深证成指涨3.89%至12590.56点 上证指数涨1.24%至3812.51点[3] - COMEX黄金上涨1.04%至3639.8美元 现货黄金在非农数据公布后创历史新高[2][3] - 国际油价下跌 WTI原油跌2.16%至61.97美元 布伦特原油跌1.81%至65.67美元[3] 保险行业监管 - 金融监管总局印发保险公司资本保证金管理办法 要求每笔资本保证金存款金额不低于2000万元[1] - 2024年交强险承保亏损152.7亿元 保费收入2710.6亿元 赔付成本2262.8亿元[1] 公司重大事项 - 贵州茅台控股股东茅台集团获得农行贵州省分行27亿元贷款承诺函 用于股票增持 计划增持金额30-33亿元[2] - 上交所对174起证券异常交易行为采取自律监管措施 对*ST亚振等风险警示股票进行重点监控 上报5起涉嫌违法违规案件线索[2]

行业管理费收入概况 - 上半年公募基金行业管理费收入623.13亿元 同比微增1.37%但较费率改革前同期减少89.92亿元 [1] - 行业总规模达34.39万亿元 较上半年增加1.56万亿元为管理费增长提供基础 [2] - 管理费温和复苏源于四大因素：规模创新高、产品结构优化、费率改革延续、权益类基金边际改善 [3] 产品类型管理费分化 - 权益类基金管理费收入266.25亿元 同比下降6.27% 占比降至42.73% [2] - 货币市场型基金184亿元与债券型基金146.21亿元管理费均创同期历史新高 支撑行业半壁江山 [2] - QDII基金管理费19.41亿元同比增长22.85% 另类投资基金3.43亿元同比激增109.15% [2] 头部机构竞争格局 - 21家机构管理费超10亿元 易方达39.18亿元居首但同比减少1.67亿元 华夏30.01亿元紧随其后 [4] - 头部竞争转向体系化能力：投研平台建设、产品创新、数字化运营、客户服务提升 [5] - 易方达净利润18.77亿元同比增长23.84% 广发基金净利润11.80亿元同比增43.54% [5] 中小机构生存挑战 - 8家中小公募净利润亏损 营业收入均不足7000万元 最低仅280余万元 [6] - 104家机构管理费同比增长 92家同比下降 中小机构普遍面临增收难增利困境 [6] - 费率改革压缩收入空间 头部机构布局低风险品类加剧中小机构生存压力 [6] 行业发展趋势 - 行业洗牌加速 竞争焦点从规模驱动转向质量竞争 聚焦投研、运营、服务能力壁垒 [6] - 未来增长更依赖质量提升 需围绕投资者价值创造开展产品创新与投研深耕 [7]

管理费收入总体情况 - 2025年上半年193家基金管理人管理费收入合计622.39亿元 同比增长1.35% 为2023年7月降费后首次回温 [1][2] - 189家可同比机构中100家实现增长 占比52.91% 其中6家机构收入翻倍 34家机构收入缩水超20% [2] - 头部效应显著 前21家机构管理费收入合计388.51亿元 占总收入比重达62.42% [2] 机构收入分层 - 头部机构中易方达/华夏/广发基金位列前三 收入分别为39.18亿元/30.01亿元/29.09亿元 另有8家机构收入超20亿元 [2] - 68家机构收入处于1-10亿元区间 104家机构收入不足1亿元 其中13家机构收入低于100万元 [3] 产品类型分化 - 权益类基金管理费收入265.71亿元 同比下滑5.91% [5] - 债券基金管理费收入146.19亿元 同比增长4.47% [5] - 货币基金管理费收入182.78亿元 同比增长9.09% [5] 行业发展趋势 - 管理费回温与基金规模扩张直接相关 公募规模于4月末突破33.12万亿元 6月末突破34万亿元 [4] - 费率改革与浮动费率机制推行将持续施压管理费收入 行业需通过提升资管能力与服务竞争力应对挑战 [1][5] - 未来行业将向头部化、专业化、个性化方向发展 需通过提升净值回报率和创新产品设计稳定收入 [5][6]

资产配置 - 主动基金前三大重仓股为腾讯控股(640.31亿元)、宁德时代(608.16亿元)和贵州茅台(350.43亿元)，主要集中于信息技术、工业和日常消费行业 [4][5] - 被动基金前三大重仓股为贵州茅台(947.45亿元)、宁德时代(888.09亿元)和中国平安(610.27亿元) [6][7][8] - 港股配置中主动基金前四大重仓港股市值均超200亿元，腾讯控股(640.31亿元)、阿里巴巴-W(283.66亿元)、小米集团-W(237.72亿元)和中芯国际(209.49亿元)位列前四 [9][10] - 纯债基金久期中位数提升至2.95，较去年年底增加0.48年，显示债基积极把握资本利得收益 [25] 持股集中度与表现 - 基金持股占流通市值比超40%的股票上半年涨幅显著，如诺诚健华-U(98.94%)、益方生物-U(146.77%)和荣昌生物(100.93%) [13][14] - 基金增持比例前20的股票全部上涨，舒泰神增持25.87%后涨幅达403.10%，昂利康增持23.80%后涨幅181.56% [16][17] - 基金减持比例前20的股票普遍下跌，华秦科技减持32.41%后跌幅8.27%，上能电气减持28.93%后跌幅30.41% [19][20] 持有人结构 - 机构投资者持有公募基金占比达48.25%，债券型基金机构持有占比82.76%，而FOF、混合型和货币型基金个人持有占比均超74% [32][35] - 机构持有沪深300ETF市值超9000亿元，华泰柏瑞沪深300ETF(87.80%机构占比)、易方达沪深300ETF(96.79%机构占比)和华夏沪深300ETF(98.92%机构占比)位列前三 [38][39][40] - 机构持有主动股混型基金中，大成高鑫A(83.33亿元)、中欧红利优享A(78.45亿元)和富国稳健增长A(63.05亿元)规模领先 [41] 费用与收入 - 2025年上半年公募基金总费用1149.35亿元，同比减少28.45亿元，总费率0.34%同比回落 [48] - 管理费收入前三为易方达基金(39.18亿元)、华夏基金(30.01亿元)和广发基金(29.09亿元)，中欧基金(16.37亿元)同比增8.17%表现突出 [51][52] - 客户维护费支出前三为易方达基金(11.73亿元)、广发基金(8.72亿元)和华夏基金(7.99亿元)，占管理费比例约26%-37% [53][54] - 券商交易佣金收入44.72亿元，同比降23.02亿元，中信证券(3.47亿元)、国泰君安(2.83亿元)和广发证券(2.51亿元)位列前三但同比降幅均超30% [59][60][61]

行业人员规模变化 - 截至2024年末证券公司从业人员总数33.57万人，较2021年减少7003人，降幅2.04% [2] - 头部证券公司人数占行业总人数比例提升至17.56%，反映人员向大中型机构集中趋势 [2] - 行业人员规模从2005年6.51万人扩充至2017年34.39万人后进入盘整阶段，在32-36万人区间波动 [2] 人员结构转型 - 证券经纪人缩减2.7万人，降幅达48.85% [3] - 投资顾问增加1.2万人，涨幅17.46% [3] - 证券分析师增加2140人，增幅62.46%；保荐代表人增加1406人，增幅19.02% [3] - 36岁以上从业人员占比首次突破50%，较2021年提升10.05个百分点 [4] - 具备11-19年工作经验人员占比29.58%，入职未满1年新人占比仅4.52% [4] 业务效能分析 - 投行业务人员从2.73万人增长10.6%至3.02万人，但人均营业收入从258.06万元降至116.79万元，降幅54.74% [6] - 研究与机构销售人员扩张47.29%至8562人，其中研究人员增长36.82%至6968人，机构销售团队激增121.39%至1594人 [7] - 销售人员/研究员配比从1:7.1优化至1:4.4 [7] - 交易单元席位租赁净收入下降42.7%至144.34亿元，研报业务人均营业收入下滑30.10%至12.33万元 [7] 行业效能对比 - 2024年行业人均营收134.40万元，仅为头部证券公司的38% [9] - 头部证券公司人均营收和人均净利润分别为349.85万元和97.77万元 [9] - 头部证券公司投行业务人均营收约177万元，不足高盛集团同期810万元的四分之一 [9] 合规管理状况 - 2021-2024年违法失信人次合计1619人次，年度数量从276人次增长至557人次，涨幅101.81% [10][12] - 2024年违规炒股占比23.52%，较2021年上升12.29个百分点 [10] - 投行业务相关违规占比37.70%，较2021年下降12.3个百分点；经纪业务相关违规占比13.11%，下降6.82个百分点 [10]

行业人员规模变化 - 截至2024年末证券公司从业人员总数33.57万人，较2021年减少7003人，降幅2.04% [2] - 头部证券公司人数占行业总人数比例提升至17.56%，反映人员向大中型机构集中 [2] - 行业人员规模进入存量盘整阶段，在32万至36万人区间波动 [2] 人员结构转型 - 证券经纪人缩减2.7万人，降幅48.85%；投资顾问增加1.2万人，涨幅17.46% [3] - 证券分析师增加2140人，增幅62.46%；保荐代表人增加1406人，增幅19.02% [3] - 36岁以上从业人员占比首次突破50%，较2021年提升10.05个百分点 [4] - 具备11-19年工作经验人员占比29.58%，新人占比4.52%，队伍向经验化演进 [4] 业务效能表现 - 投行业务人员增长10.6%至3.02万人，但人均营业收入从258.06万元降至116.79万元，降幅54.74% [7] - 研究与机构销售人员扩张47.29%至8562人，其中研究人员增长36.82%，机构销售团队激增121.39% [8] - 交易单元席位租赁净收入下降42.7%至144.34亿元，研报业务人均营收下滑30.10%至12.33万元 [8] 行业效能对比 - 2024年行业人均营收134.40万元，仅为头部证券公司的38% [10] - 头部证券公司人均营收349.85万元，人均净利润97.77万元 [10] - 头部证券公司投行业务人均营收约177万元，不足高盛集团同期810万元的四分之一 [10] 合规管理状况 - 2021-2024年违法失信人次合计1619人次，年度数量从276人次增长至557人次，涨幅101.81% [11] - 2024年违规炒股占比23.52%，较2021年上升12.29%；投行业务违规占比37.70%，下降12.3% [11] - 行政监管措施人次从2021年188人次增至2024年396人次，纪律处分措施从11人次增至53人次 [12]