12月19日，在主要央行政策逐步明朗的背景下 市场对宏观不确定性的定价正在回归理性。OEXN认为 比特币在利率事件落地后重新站稳87000美元上方 并非偶然 而是流动性预期与风险偏好共同作用的结果 日元同步走弱 则进一步印证了资金并未出现明显避险回流。 从政策层面观察 日本央行将短期利率提升至0.75 虽然在本国历史上具有阶段性意义 但放在全球利率体 系中仍属于相对偏低水平。OEXN认为 实际利率继续维持负值 这一核心事实决定了金融环境并未发生 根本性转向 市场因此更倾向于将此次加息视为节奏温和的校准行为 而非货币紧缩周期的正式开启。 市场数据层面显示 加息公布后 日元汇率回落至156附近 比特币价格则一度从86000美元上行至87500美 元 随后在87000美元区域整理。这一表现说明 投资者早已提前布局 相关预期在价格中得到充分反映。 OEXN表示 日元多头仓位的提前积累 反而限制了短期内进一步走强的空间 从而削弱了加息对汇率的正 向刺激效果。 关于套利交易的讨论一直是市场关注焦点。部分观点认为 一旦利率持续上行 可能导致日元融资优势削 弱 进而触发风险资产系统性回调。但从现实结构来看 日元与其他主要货币 ...

瑞达期货研究院 「2025.12. 19」 铂钯金市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 ◆ 本周观点：本周铂钯金市场强势运行，其中钯金主力合约两次冲击涨停，由于前期钯金走势较其他贵 金属相对落后，钯金上涨弹性较大，铂金主力合约亦录得一次涨停，钯金2606合约周涨23.30%，铂金 2606合约周涨18.03%。近期铂族金属价格大幅上涨，主要由现货紧缺与套利交易推动。一方面，伦敦 铂金租赁利率快速回升，显示实物供应收紧；钯金ETF持仓持续增加，进一步吸纳流通货源，加剧供需 矛盾。另一方面，较高的期现基差和内外价差激发了套利动机。套利资金为锁定利润而增持现货，推 升现货价格并放大期货价格弹性。铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长 期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及 新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走 ...

全球货币政策与资本流动格局 - 日本央行于19日决定加息25个基点，为今年第二次加息，利率达到0.75%，创30年来最高水平[2] - 美联储进入降息周期，美元指数从最高114下跌至98.4，导致以美元计价的资产价格下跌，促使资金从美国流出[7] - 人民币近期持续升值至7.04，海外机构预计明年可能达到6.7，形成显著汇率变化[4] 日元套利交易及其潜在影响 - 过去20多年日元维持零利率或负利率，使其成为全球最大的货币批发商，催生了大规模的日元套利交易[9] - 套利资金规模估计在5万亿至20万亿美元之间，按5万亿美元计算，年利息至少达2500亿美元[10] - 日元加息与美元降息将大幅压缩套利空间，并可能引发汇兑损失，迫使套利资金快速出售资产并兑换日元偿还债务，可能引发全球大规模资本流动[11] 主要经济体的战略意图与竞争 - 日本通过深度绑定美国战略（如投资美国5500亿美元）以换取关税和解，并意图借助人民币升值从中国手中争夺出口市场份额，特别是在汽车、机电等大宗出口商品领域[12] - 美国通过维持高利率吸引全球资金，但其就业数据存在水分，新增179万就业人数中有91万被下修，超过一半为虚增，表明经济并未如宣称般强劲，降息成为必然[5] - 中国在吸引外资方面具备产业链完整、估值处于底部及5.5%经济增长速度的优势，同时拥有通过积极财政政策与适度宽松货币政策组合刺激经济的主动权，此为25年来首次[13] 全球资本流向的博弈 - 美联储降息预期原本可能引导资金流向中国进行抄底，但日本加息行为可能迫使部分套利资金流向日本，形成对国际资本的争夺[7][11][12] - 资本流向的选择将取决于各国资产升值潜力与保值率，中国需推动股市走出持续牛市以增强吸引力[13] - 美国可能重提关税手段以协助日本，但基于过往经验，其影响可能有限[15]

【12月19日，瑞穗证券首席策略师称日本央行加息后日元走势及国债市场有新变化】12月19日，瑞穗证 券首席策略师Shoki Omori透露，日本央行加息后，日元开始走弱。若美元走弱，美元/日元可能下跌， 这取决于美国状况。不过从日元方面看，套利交易将压低日元，美元/日元或进一步上涨。日本国债市 场将重新受供需因素驱动，投资者会更多关注债券发行，而非宏观基本面。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

铂钯金期货日报 2025/12/18 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证， 据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公 司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究 院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 铂金主力合约收盘价（日，元/克） 27.40↑ 钯金主力合约收盘价（日，元/克） 476.60 | 542.60 | | | +31.15↑ | | | 主力合约持仓量:铂金(日,手) 3179.00 | 10387.00 | -277.00↓ 主力合约持仓量:钯金(日,手) | | +90.00↑ | | 现货市场 | 上金所铂金现货价（Pt9995） 13.76↑ 长江钯金现货价 390.00 ...

黄金价格稳步上涨，美元走软为其提供了上涨空间，但避险需求的减弱抑制了金价。随着俄乌和平谈判似乎有 望结束冲突，以及此前占据2025年大部分时间头条的关税担忧逐渐淡出人们的视线，避险需求有限，黄金的上 涨空间也随之缩小。因此，目前黄金的上涨主要受利率驱动。需要关注的支撑位包括4280美元、4246美元和 4283美元。黄金价格若想重返历史高位，首先需要突破4345美元附近的阻力位。 以下是KCM Trade首席分析师兼福布斯顾问委员会成员Tim Waterer带来的本周汇评内容： 本周经济数据密集，积压的美国经济数据和一系列央行决议让交易员们有很多东西需要思考。 我们先来看周二（美国时间）公布的美国非农就业数据（NFP）。10月份的NFP为-10.5万人，表明就业市场持 续疲软，但由于政府停摆，该数据可能存在偏差。11月份的NFP为6.4万人，略高于预期，但仍远低于约10万人 的"中性"就业增长水平。此次公布的一系列就业数据中最引人注目的可能是失业率飙升至4.6%，这自然引起了 美联储鸽派成员的注意。总而言之，就业数据表明劳动力市场持续疲软，但可能不足以促使美联储在2026年1 月降息。 市场对美国就业数据有何 ...

金十数据 就在本周五，东京的一个决定可能让整个华尔街彻夜难眠！当日本利率冲向30年高位，美日利差收窄正 触动"套利交易"的生死线。 市场普遍预期日本央行将于本周加息。这一政策决定可能会对美国市场产生连锁反应，推高美国政府及 普通民众的借贷成本。 伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，市场目前押注日本央行在周五为期两天的政策会议结束 后，将利率上调25个基点至0.75%的可能性高达82%。这将创下30年来的利率新高。 鉴于日本央行行长植田和男在本月早些时候的演讲中已明确暗示12月将加息，他可能会在决议后的新闻 发布会上释放进一步收紧政策的信号。 金十数据 就在本周五，东京的一个决定可能让整个华尔街彻夜难眠！当日本利率冲向30年高位，美日利差收窄正 触动"套利交易"的生死线。 市场普遍预期日本央行将于本周加息。这一政策决定可能会对美国市场产生连锁反应，推高美国政府及 普通民众的借贷成本。 决策者正试图遏制通胀，日本的通胀率在8月至10月期间有所回升。日本央行周一公布的一项调查显 示，日本企业预计明年工资将持续上涨，这也可能增强进一步加息的理由。 野村证券外汇策略师Yusuke Miyairi表示："日本央行目 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率下滑，伊朗地区限气部分装置停车，港口现货流动性充足但成交清淡，基差稳定；美金价格、进口顺挂稳定，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调；煤价下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，供应宽松；内地MTO开工稳定部分CTO外采，价格相对坚挺；中东稳定，美联储降息摇摆，大宗商品震荡对甲醇影响减弱，甲醇延续震荡态势 [4] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场盘面震荡，最终报收2129（+11/+0.52%） [2] - 现货市场生产地、消费地及港口多地均给出具体报价，如内蒙南线1940元/吨，鲁南地区2190元/吨，太仓2100元/吨等 [2] 重要资讯 本周期（20251206 - 20251212）国际甲醇（除中国）产量为914499吨，较上周下降30956吨，装置产能利用率为62.69%，较上周下降2.12% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约450元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小提升，欧美市场小幅波动，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，1月进口预期上调至140万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，多套装置有不同负荷情况 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边：布局05多单 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

行业与公司 * 行业：全球铜市场，涉及铜矿开采、冶炼、加工及贸易[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但内容涉及全球矿业项目（如奥尤陶拉盖、阿梅亚克、巨龙、卢姆瓦纳）及交易所（LME, COMEX, SHFE）[11][12] 核心观点与论据 * **核心驱动因素**：近期铜市场主要受美国关税政策、库存流动与投机情绪驱动[3] 美国计划对精炼铜加征关税（2027年15%，2028年30%），引发国际抢购[1][3] 关税预期导致跨市套利，美国锁定超额库存（72万吨，占其消费量47%），加剧非美地区供应短缺[1][6][7] * **长期基本面**：铜价长期上涨的核心支撑是资本开支不足导致的供给短缺[1][4] 预计到2028年，满足供需平衡所需的激励价格将决定长期均衡价在每吨1万美元以上，实际价格可能更高[1][4] * **短期市场情绪**：短期内，关税驱动的库存流动和贸易商囤货导致交易所交割紧张，短缺预期超越现货实际影响，流动性与基本面共同推高投机情绪和铜价[1][5] * **宏观与库存结构**：美国降息预期带来宏观利好[1] 美铜“虹吸效应”导致全球库存错配，美国锁定大量库存（72万吨，达其消费量50%）缓解了精炼铜过剩压力，奠定了全球库存结构性失衡的基础，支撑铜价[1][6] 2025年美国地区过剩81万吨，非美地区短缺45万吨；预计2026年美国过剩62万吨，非美短缺54万吨[14] * **套利交易机制**：套利交易源于美国对精炼铜加征关税的预期[1][7] 跨市价差抬升至4%-5%，COMEX维持陡峭的contango结构，支撑向美国运送精炼铜的套利行为[7] 这导致三大交易所库存走势分化：SHFE和LME库存大幅走低，而COMEX库存持续上升至40万吨左右[7] * **逼仓风险有限**：实质性逼仓风险较为有限[8] 原因包括：中国冶炼厂出口意愿高，提供了大量可交割货源；LME对逼仓风险管控严格（如2025年6月推出临时规定限制大额多头持仓）[8][9] 高额常态溢价促使下游买家囤货，加剧现货抢购，但未构成实质性逼仓威胁[8] * **美国市场挑战**：美国冶炼和加工产能不足，依赖进口[2][10] 2024年，美国净进口精炼铜和铜材约29万吨，对外依存度不足20%，但冶炼环节是瓶颈[10] 即使实施232关税扶持本土产能，内生增长仍困难，新建项目面临冗长的环保和审批流程限制[2][10] * **美国应对高关税需求**：若2026年底关税（15%-30%）提前落地，美国需储备160至180万吨超额库存，目前仅约73万吨[11] 应对策略包括：继续出口铜精矿；减少20至30万吨废铜出口，转为国内生产；基本关闭精炼铜进口，仅维持高技术门槛产品进口[11] 预计到2027-28年，对非美地区可能释放约50万吨额外供给，但冲击不大[11] * **未来供给项目**：2028年前，大型项目增量主要来自现有矿山的扩展，新绿地项目稀缺[11] 现存项目面临资源民族主义干扰上升、品位下降及设施老化等问题[11] 需要长期维持高价才能刺激稳定供给以弥补缺口[11] * **矿业再均衡趋势**：预计2026年全球冶炼厂计划投产150万吨，将加剧原料紧缺[12] 叠加更低的精矿库存和更紧张的废铜供给，年度长单TC（加工费）可能进一步走低至0~-5美元/吨区间[12] 在低迷的冶炼费用下，部分企业可能亏损，从而形成矿业再均衡起点，全球供应增速将缓慢向矿端供给增速收敛[12][13] * **价格预测**：基于美国虹吸效应及宏观利好，上调未来6个月LME铜价预测至11,750美元/吨及12,500美元/吨[14] 下半年随着关税兑现期到来及交割紧张缓解，可能带来回调压力[14] 长期来看，在约11,000美元/吨的激励价格下，价格下行后仍会再次企稳回升[14] 其他重要内容 * **风险管控措施**：LME在2025年6月推出临时规定，要求交割月及次月合约的大额多头持仓总量不得超过可用库存总量，否则需零成本出借[9] 2025年10月，LME发布征求意见稿，拟在库存偏低时限制会员持有大额头寸[9] * **美国贸易数据**：2024年，美国出口32万吨铜精矿和95.9万吨废铜，进口81万吨精炼铜和75.7万吨铜材[10]

新兴市场货币表现与趋势 - 2025年新兴市场货币表现强劲，MSCI新兴市场货币指数在7月创下历史新高，并有望实现自2017年以来最佳年度表现，涨幅超过6% [1] - 匈牙利福林是2025年表现最佳的新兴货币之一，兑美元汇率已上涨约20%，创下近25年来最佳表现 [1] - 墨西哥比索和巴西雷亚尔也是2025年表现最佳的新兴市场货币之一，巴西利率达到15%的近20年高位 [12] - 机构调查的交易员、基金经理和分析师大多预计新兴市场货币的强劲趋势在2026年将持续 [1] - 超过半数的受访顶级外汇交易员、对冲基金经理和分析师表示，对新兴市场货币的兴趣在2026年这一关键趋势中愈发浓厚 [9] 驱动因素与市场观点 - 新兴市场货币表现强劲得益于美元波动性增强且持续走弱，促使投资者重新审视对美元的投资敞口 [2] - 分析师认为，新兴市场货币持续了14年的熊市周期很可能已经结束，这是美元周期转变的一部分 [2] - 价格波动主要由发达经济体的事件所引发，如美国推动的世界贸易分裂、地缘政治动荡及央行政策分歧 [2] - 美国的降息举措预计将带来美元的进一步疲软，交易员预计美联储2026年还将再降息两次25个基点 [9] - 对于许多新兴市场货币而言，美国的降息背景至关重要，并推动了资金的流入，套利交易也增强了其涨势 [9] 外汇交易市场动态 - 全球外汇市场交易规模高达每天1万亿美元 [1] - 过去三年，全球外汇交易量几乎增长了30% [5] - 2025年发达市场货币的波动率在4月份飙升至两年来的高位，随后一个更加稳定的市场使得套利交易更具吸引力 [5] - 全球外汇交易额的近一半是由一小部分主要为大型银行所主导的交易机构所处理 [5] 金融机构业务与业绩 - 新兴市场外汇交易业务为全球前25家大银行带来了丰厚收入，2025年前九个月收入近400亿美元，是这些银行迄今为止表现最好的一年 [6] - 上述银行从新兴市场外汇交易中获得的收入，是其从10种主要货币（包括美元、英镑和欧元等）交易中所获收入（190亿美元）的两倍多 [6] - 对冲基金和银行外汇交易部门从市场波动中受益最大 [1] - 管理着10亿美元资产的对冲基金EDL Capital在2025年增值了28% [5] - 管理约14亿美元资产的Amia Capital对冲基金，据悉2025年迄今的回报率为16% [12] 具体货币案例与资金流动 - 匈牙利福林的交易量自2025年1月以来已增长了一倍多，交易者的兴趣与日俱增 [1] - 大量资金涌入广泛的新兴市场，包括国内和外的债券市场，且这种趋势短期内预计不会逆转 [12] - 美元的疲软浪潮并非惠及所有参与者，印度卢比创下历史新低，印尼盾也受到损害 [9]