行业与公司 * 行业涉及科技（TMT 电子 传媒 计算机 通信 硬科技 软科技 半导体 光模块 PCB） 金融（银行 券商） 地产 顺周期（钢铁 有色金属 基础化工 机械工程） 消费（农林牧渔 轻工制造 社会服务） 资源（石油石化 煤炭）及主题板块（工业金属 房地产精选 汽车零部件 存储器 PPP 航运 猪产业 新老基建 半导体材料）[1][14][15][16][26][28][29][30][31] * 公司提及甲骨文（利好驱动硬科技） 首开（资本运作涨停） 苏宁环球 华夏幸福 荣盛（老牌地产公司上涨） 中信 国泰君安（大券商创历史新高）[10][15][27] 核心观点与论据 * 市场总体判断为系统性牛市 是对2015年5178点下跌9年的反弹 目标位至少4130点（下跌后的0.618位置） 中线仓位无需因短期波动减仓[1][4][17] * 上证指数已完成日线级别四浪调整（最低3732点）并进入五浪上行阶段 预计将反弹至4130点附近 在3700点附近完成短期调整后上升趋势将继续[1][2][5][11][13][17] * 创业板指数创新高但面临技术压力位和平行通道上沿 需关注其表现判断是否回调或突破 若突破则有进一步上涨潜力 其处于日线MACD顶背离状态 上沿阻力位在3150点附近[1][3][6][23] * 市场行情由资金和情绪驱动（非基本面） 交易量大资金充裕 导致K线波动加剧且调整时间缩短（例如8个交易日完成四浪调整） 在流动性驱动的牛市中快速调整正常[1][7][8] * 市场反转信号是上证指数突破3830点关口 确认四浪调整结束进入五浪阶段 不需等到创新高即可判断[11] * 未来行情预期 大概率出现科创50和创业板继续波动 上证指数二次探底带来右侧买入机会 但也可能出现单针探底后迅速拉升（如受甲骨文利好影响）[12] * 市场在达到4130点前可能有几种变化 直接快速上行 先创新高后背驰调整再上涨 或在背驰中遇利空下调至3950-4000点左右 从当前情绪资金状况中美谈判和汇率看 上行至4000点以上的概率较高[18] * 未来几个月市场走势 参考2015年牛市五浪用了约26个交易日 因当前杠杆率下降和信息传递速率更快 预计本次运行需要两到三个月 从四季度视角看市场仍较为安全 有望继续上行300点左右[19] * 4100-4130是阶段性阻力位 因是2015年以来下跌反弹的斐波那契61.8%回撤位 也是平行通道上沿 但未必是这轮系统性慢牛行情的顶部 目前处于周线大三浪中的日线五浪阶段[20][21][22] * 投资策略 中期仓位应继续持有不轻易减仓 在达到4100点前不建议主动降仓 错过买点可通过短期操作增仓（如盘中大幅回调时短线买入两周左右卖出）或选择低估值板块（地产基建工程社服）[24][28] * 行业配置建议 减持位置较高的硬科技（军工电子新能源） 保留软科技（计算机传媒） 增加金融股配置（小银行小券商） 新增仓位往顺周期方向倾斜（CPI端或PPI端相关的消费和周期股）[25][26][27][29] * 地产板块受关注 指数位于年线上方 是长周期见底后的转折点 其上涨主要是交易层面驱动（如首开资本运作）而非信息面驱动[15] * 顺周期板块（钢铁有色金属基础化工）随地产上涨表现良好 有色金属受工业金属带动 银行板块跌幅居首但小银行有不错涨幅 石油石化煤炭家电等红利类板块整体表现较差[16] 其他重要内容 * TMT相关行业（电子传媒计算机通信）表现突出 电子行业异常活跃 在中美科技摩擦背景下有先知先觉资金布局 甲骨文利好驱动硬科技变化[10][14] * 通过对比2015年4月底至5月初的调整（第四浪仅用七个半交易日从4000点冲到5200点）来判断当前市场[8] * 计算出调整区间在3750至3700之间 确认应在波动期间增配 在3550点以上建议持有仓位不参与倒差[7] * 广义成长股内部开始从单一压科技向科技加顺周期同步进行过渡[29] * 本周排名靠前的一级行业包括农林牧渔（连续两周排名第一）地产传媒电子通信有色金属轻工制造及社会服务 二级行业包括林业电力设备电源设备畜牧业稀有金属及工业金属等[30] * 主题板块得分排名靠前的包括工业金属指数房地产精选指数汽车零部件指数存储器指数及PPP指数等 新老经济均有机会[31] * 使用动量雷达工具对主题进行精细化研究[31]

量化模型与构建方式 1. **主动权益型基金仓位测算模型** - 模型构建思路：通过持股市值加权方法计算主动权益型基金的平均股票仓位，以反映市场配置情绪[20][23] - 模型具体构建过程： 1. 筛选合格样本基金，需满足条件：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%[23] 2. 计算持股市值加权平均仓位： $$ \text{平均仓位} = \frac{\sum (\text{单基金持股市值} \times \text{该基金股票仓位})}{\sum \text{单基金持股市值}} $$ 3. 分类计算普通股票型、偏股混合型、配置型基金的仓位[20] - 模型评价：能够有效跟踪公募基金的整体配置情绪变化 2. **风格仓位暴露模型** - 模型构建思路：根据市值和成长/价值属性划分风格（如大盘成长、小盘价值等），计算主动偏股型基金在各风格上的仓位暴露[28] - 模型具体构建过程： 1. 定义风格分类标准（如大盘成长、大盘价值等）[28] 2. 对基金持仓股票按风格分类，并计算持股市值加权平均仓位： $$ \text{风格仓位} = \frac{\sum (\text{该风格股票持股市值})}{\sum \text{全部股票持股市值}} $$ 3. 统计各风格仓位的周度变化[28] 3. **行业仓位暴露模型** - 模型构建思路：基于中信一级行业分类，计算主动权益型基金在各行业上的仓位分布及变动[31][32] - 模型具体构建过程： 1. 按中信一级行业分类基金持仓股票[32] 2. 计算持股市值加权平均行业仓位： $$ \text{行业仓位} = \frac{\sum (\text{该行业股票持股市值})}{\sum \text{全部股票持股市值}} $$ 3. 跟踪各行业仓位的周度变化及趋势（如“连续上涨”或“连续下跌”）[32] 4. **ETF资金流向跟踪模型** - 模型构建思路：统计各类ETF（宽基、行业、主题等）的资金净流入数据，以反映市场资金偏好[35][36][37] - 模型具体构建过程： 1. 按ETF类型（宽基、行业、主题、境外等）分类[35] 2. 计算单周净流入金额： $$ \text{净流入} = \text{期间流入资金} - \text{期间流出资金} $$ 3. 汇总各类型ETF的规模及资金流向[35] 5. **主力/主动资金流统计模型** - 模型构建思路：基于同花顺对主力资金的划分标准（特大单、大单、中单、小单），统计个股和行业的资金净流入情况[50][51] - 模型具体构建过程： 1. 按成交单划分标准分类： - 特大单：成交量≥20万股或金额≥100万元 - 大单：成交量6-20万股或金额30-100万元 - 中单：成交量1-6万股或金额5-30万元 - 小单：成交量<1万股或金额<5万元[50] 2. 计算个股和行业的净流入金额： $$ \text{净流入} = \sum \text{买入金额} - \sum \text{卖出金额} $$ 3. 分别统计主力资金（特大单+大单）和主动资金（特大单）的流向[51] 模型的回测效果 （注：本篇报告未提供模型回测效果指标，如年化收益、夏普比率、信息比率（IR）等，故本节省略） 量化因子与构建方式 1. **基金净值涨跌幅因子** - 因子构建思路：计算主动权益型基金的周度净值涨跌幅，以反映基金短期表现[18][19] - 因子具体构建过程： $$ \text{净值涨跌幅} = \frac{\text{本期净值} - \text{上期净值}}{\text{上期净值}} $$ - 因子评价：可用于筛选短期表现优异的基金[19] 2. **ETF资金净流入因子** - 因子构建思路：统计单只ETF产品的资金净流入金额，反映资金对该产品的偏好[61][62] - 因子具体构建过程： $$ \text{净流入} = \text{期间申购金额} - \text{期间赎回金额} $$ - 因子评价：可用于判断资金对特定赛道或指数的偏好[35][36] 3. **行业资金主动净流入因子** - 因子构建思路：基于主力资金流向数据，计算各行业的主动资金净流入金额，反映主力资金对行业的偏好[51][60] - 因子具体构建过程： 1. 按行业分类汇总主动资金（特大单）净流入[60] 2. 计算行业净流入金额： $$ \text{行业净流入} = \sum_{\text{行业个股}} \text{主动资金净流入} $$ 因子的回测效果 （注：本篇报告未提供因子回测效果指标，如IC值、IR值、多空收益等，故本节省略）

中泰证券近期表示，科技板块的中期逻辑依旧坚实，若9月出现调整，应视为中期布局科技的战略性机 会。 中原证券研报指出，当前A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境。市场资金面呈现 明显改善迹象，银行间市场资金利率平稳，两市成交金额连续多日突破2万亿元。全球配置资金净流入 A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储释放降息信号，全球 流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。 中国银河证券展望9月市场时也表示，基于当前市场走势和政策环境，A股市场有望在流动性驱动下延 续结构性行情，关注基本面线索和政策预期。一方面，2025年中报基本披露完毕，业绩线索指引下关注 结构性配置机会，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。另一方面，当前市场流动性相 对充裕，"居民存款搬家"在持续。同时，美联储9月降息预期较高，若兑现将有助于改善全球流动性环 境，对A股市场尤其是大盘成长风格构成利好。 期货日报网讯（记者 曲德辉 见习记者 肖佳煊）9月4日，市场全天震荡走低，全市场近3000只个股下 跌，创业板指领跌，科创50指数跌超6%。截至收盘，沪指报3765.88点，跌1.25%； ...

量化模型与构建方式 1. 风格轮动模型 - **模型名称**：风格轮动模型[38] - **模型构建思路**：基于资产定价模型，从宏观经济、市场状态和微观特征三个层次构建多维度指标，预测市场风格（如大小盘、价值成长）的轮动[38] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：从经济增长、消费、货币、利率、汇率和地产六个维度选取宏观因子，定义5种事件模式（历史高位/低位、边际改善、超预期、创新高/新低），通过事件驱动法研究宏观事件与风格收益的关系[38] 2. **市场状态维度**：计算中证全指的月涨跌幅、月换手率、月波动率、ERP、BP、DRP和中证红利指数的月超额收益作为代理变量，采用事件研究法考察市场状态与风格轮动的关系[38] 3. **微观特征维度**：从上市公司业绩变化、资金趋向和交易情绪三个方面构建信号，使用多因子模型，强调相对位置比较而非绝对数值，业绩、资金和量价类因子均呈现动量效应[39] 2. 行业轮动模型 - **模型名称**：行业轮动模型[40] - **模型构建思路**：从微观视角构建行业轮动模型，涵盖基本面、技术面和分析师三个维度的信息，生成行业综合得分[40][44] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面因子**：包括季度EP、盈余公告日开盘跳空、单季度净利润同比增速、季度ROE、盈利超预期幅度、毛利超预期幅度[44] 2. **分析师因子**：包括三个月预期净利润上下调、一致预测ROE环比变化率[44] 3. **技术面因子**：包括成交量调整动量、剥离涨停动量[44] 4. **综合得分计算**：对每个行业计算基本面、分析师、动量、资金面、风格面、拥挤度等子维度得分，加权得到综合得分[28] 3. 策略择时模型 - **模型名称**：策略择时模型[44][46] - **模型构建思路**：通过多维度指标体系判断市场环境更适合选股策略还是行业轮动策略，生成择时信号[44][46] - **模型具体构建过程**： 1. **指标维度**：包括经济基本面、市场周期、风格切换、行业切换、资金切换、行业内分化、景气分歧度、投资者结构共8个指标[46] 2. **信号生成**：每个子指标输出信号（1表示适合选股，-1表示适合行业轮动，0表示中间态），综合投票得到最终信号[29][30] 量化因子与构建方式 1. 价值类因子 - **因子名称**：预期EP[15] - **因子构建思路**：基于预期盈利和市值的估值因子[15] - **因子具体构建过程**：$$预期EP = \frac{预期盈利}{市值}$$[15] - **因子名称**：股息率TTM[15] - **因子构建思路**：衡量公司分红回报的因子[15] - **因子具体构建过程**：$$股息率TTM = \frac{近12个月股息}{市值}$$[15] - **因子名称**：营收企业价值比[15] - **因子构建思路**：衡量营收相对于企业价值的比率[15] - **因子具体构建过程**：$$营收企业价值比 = \frac{营业收入}{企业价值}$$[15] 2. 成长类因子 - **因子名称**：营收超预期[15] - **因子构建思路**：衡量公司营收超出市场预期的程度[15] - **因子名称**：季度净利润同比增速[15] - **因子构建思路**：衡量公司净利润同比增长情况[15] - **因子具体构建过程**：$$季度净利润同比增速 = \frac{本期净利润 - 上年同期净利润}{上年同期净利润}$$[15] - **因子名称**：季度营业收入同比增速[15] - **因子构建思路**：衡量公司营业收入同比增长情况[15] - **因子具体构建过程**：$$季度营业收入同比增速 = \frac{本期营业收入 - 上年同期营业收入}{上年同期营业收入}$$[15] 3. 盈利类因子 - **因子名称**：季度ROE_Q[15] - **因子构建思路**：衡量公司季度净资产收益率[15] - **因子具体构建过程**：$$季度ROE_Q = \frac{季度净利润}{净资产}$$[15] - **因子名称**：季度ROA_Q[15] - **因子构建思路**：衡量公司季度总资产收益率[15] - **因子具体构建过程**：$$季度ROA_Q = \frac{季度净利润}{总资产}$$[15] 4. 分析师类因子 - **因子名称**：一致预测ROE3个月环比变化[15] - **因子构建思路**：衡量分析师对ROE预测的变化情况[15] - **因子名称**：3个月盈利上下调[15] - **因子构建思路**：衡量分析师对盈利预测的调整方向[15] 5. 量价类因子 - **因子名称**：年动量[15] - **因子构建思路**：基于年收益率的动量因子[15] - **因子名称**：月动量[15] - **因子构建思路**：基于月收益率的动量因子[15] - **因子名称**：月非流动性[15] - **因子构建思路**：衡量股票流动性的因子[15] 6. 另类因子 - **因子名称**：研发市值比[15] - **因子构建思路**：衡量公司研发投入相对于市值的比率[15] - **因子具体构建过程**：$$研发市值比 = \frac{研发费用}{市值}$$[15] - **因子名称**：股东数目时序偏离度[15] - **因子构建思路**：衡量股东数量变化偏离度的因子[15] 模型的回测效果 1. 风格轮动模型 - 9月模型判断风格为大盘成长[3][17] - 市场状态和微观特征指向大盘风格，宏观经济模型看好小盘[17] - 宏观经济和微观特征模型看好成长风格，市场状态看好价值风格[17] 2. 行业轮动模型 - 9月看好通信、电子、银行、非银行金融、家电和汽车行业[4][27] - 通信行业综合得分0.5930，基本面得分0.6808，分析师得分0.7891，动量得分0.7500[28] - 电子行业综合得分0.5257，基本面得分0.6058，分析师得分0.7188，动量得分0.6000[28] - 银行行业综合得分0.5226，基本面得分0.3563，分析师得分0.6797，动量得分0.8375[28] 3. 策略择时模型 - 9月信号维持+1，6个指标建议做选股，1个指标建议进行beta轮动[5][29] - 模型认为alpha性价比相对更高，适合做选股，在行业保持中性[5][29] 因子的回测效果 | 因子名称 | 类型 | 最近一个月累计超额 | 最近三个月累计超额 | 最近半年累计超额 | 最近一年累计超额 | |---------|------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------| | 营收超预期 | 成长 | 4.4% | 3.7% | 6.0% | 7.5% | | 年动量 | 量价 | 4.4% | 5.1% | 5.9% | 6.5% | | 一致预测ROE3个月环比变化 | 分析师 | 4.1% | 7.2% | 9.2% | 10.7% | | 毛利超预期 | 成长 | 3.6% | 4.5% | 6.5% | 7.7% | | 盈余公告日开盘跳空 | 成长 | 3.1% | 5.2% | 5.1% | 0.7% | | 季度净利润同比增速 | 成长 | 3.1% | 6.3% | 8.5% | 12.0% | | 一致预测ROE_FY3 | 分析师 | 3.1% | 4.1% | 2.6% | 0.0% | | 季度营业收入同比增速 | 成长 | 3.1% | 5.9% | 8.6% | 11.3% | | 盈余超预期 | 成长 | 3.1% | 6.9% | 8.4% | 9.8% | | 季度资产周转率变化 | 成长 | 2.5% | 4.4% | 5.6% | 8.0% | | 季度ROE_Q | 盈利 | 2.5% | 2.6% | 2.0% | -2.8% | | 季度ROA_Q | 盈利 | 2.4% | 2.6% | 3.3% | -0.8% | | 季度ROIC | 盈利 | 2.2% | 2.1% | 1.8% | -2.7% | | 营业利润TTM同比增速 | 成长 | 2.0% | 4.0% | 4.0% | 6.3% | | 净利润TTM同比增速 | 成长 | 1.9% | 3.8% | 4.2% | 6.4% | | 3个月分析师覆盖度 | 分析师 | 1.8% | 0.9% | 1.0% | 1.1% | | 大单买入强度 | 量价 | 1.7% | 2.4% | 3.2% | 1.4% | | 动态均衡估值 | 分析师 | 1.6% | 4.0% | 4.7% | 6.6% | | 预期EP | 价值 | -3.5% | -5.3% | -4.0% | -11.0% | | 季动量 | 量价 | -3.6% | 4.9% | 5.5% | 15.0% |

核心观点 - 北交所市场呈现结构性行情特征 大盘成长风格占主导 北证50指数下跌1.63% 但算力、固态电池等成长赛道个股表现强劲[1][6][11] - 机构资金行为变化导致北证市场近期跑输主因是指增和量化资金反向作用及机构转向景气赛道投资[6][12] - 下半年投资应重结构轻指数 关注北证50指数基金、专精特新指数基金等机构资金流入及科技景气动量带来的alpha机会[6][12][13] 市场行情表现 - 北证50指数收于1574.25点 周下跌1.63% 表现弱于创业板指(+7.74%)、科创50(+7.49%)等主要指数[2][11][20] - 市场估值方面 北交所PE(TTM)均值97.42倍 中值50.31倍 创业板均值93.23倍中值39.66倍 科创板均值96.01倍中值38.53倍[2][6] - 成交活跃度下降 本周成交量66.55亿股环比减少17.89% 成交额1644.97亿元环比减少21.11% 两融余额73.78亿元较上周减少1.20亿元[2][19][24] 个股表现分化 - 全市场274只个股中63只上涨 208只下跌 涨跌比0.30 荣亿精密(+64.38%)、捷众科技表现居前[2][11][37] - 算力产业链个股强势 荣亿精密因液冷UQD快接头金属外壳进入量产阶段大涨 戈碧迦(+16.22%)布局low-dk电子布[6][11] - 固态电池主题中德瑞锂电、贝特瑞表现较强 中报超预期的豪声电子、康农种业也表现良好[6][11] 新股与审核动态 - 本周巴兰仕(920112.BJ)上市 首日涨跌幅205.13% 换手率80.09% 成交额8.91亿元 发行PE10.15倍[31][32] - 精创电气过会 2024年营收498.80百万元 净利润58.91百万元 所属机械设备行业[2][32][34] - 截至8月29日 北交所受理状态公司140家 问询21家 上市委通过30家 提交注册10家 注册4家[32][33] 新三板市场情况 - 新三板挂牌公司6009家 本周新挂牌6家 摘牌6家 创新层2309家 基础层3700家[47][48] - 周新增计划融资0.21亿元 完成融资0.90亿元 弘方科技计划融资0.21亿元 迪赛新材实施融资0.50亿元[3][47][51][52] 重点公司推荐 - 报告推荐戈碧迦、开特股份、万通液压、苏轴股份、林泰新材、民士达、诺思兰德等品种[6][13] - 建议关注海达尔、方盛股份、美心翼申、康农种业等个股机会[6][13]

创业板50ETF市场表现 - 创业50ETF（159682）盘中上涨2.60% 最高涨幅达4.50% 成交额超3亿元 换手率超6% 交投活跃 [1] - 成分股先导智能涨停20% 宁德时代涨超11% 当升科技、天孚通信、亿纬锂能等跟涨 [1] - 跟踪指数涵盖制造业、金融业、信息技术服务业 前十大成分股包括宁德时代、东方财富等 [1] 创业板市场资金动向 - 创业板指8月28日上涨3.82% 两融余额达4602.43亿元 单日增加30.26亿元 连续14个交易日增长 [1] - 全球流动性预期改善 美联储宽松周期或推动中美利差收敛 历史数据显示利差收敛时成长风格占优 [1] 指数特性与行业配置 - 创业板50指数聚焦科技成长属性 在成长占优环境下累计收益显著超越创业板指及国证成长指数 [2] - 成分股因创业板涨跌幅限制更宽 在暴涨/反弹环境中表现出独特弹性 [2]

市场表现 - 2025年8月27日上证指数下跌1.76%，沪深300下跌1.49%，科创50上涨0.13%，中证1000下跌1.87%，创业板指下跌0.69%，恒生指数下跌1.27% [4][5] - 当日表现最好的行业是通信（+1.66%），表现最差的行业是美容护理（-3.86%） [4][5] - 全A总成交额为31977.88亿元，南下资金净流入153.27亿港元 [4][5] 晶泰控股公司分析 - 晶泰控股是AI for Science创新型研发平台，拥有AI+量子+机器人复合技术优势，以医药研发为基础并向材料等领域拓展 [6] - 预计2025-2027年营业收入为594/1303/2020百万元，增长率达122.76%/119.57%/55.01% [6] - 预计同期归母净利润为19/46/103百万元，增长率达101.24%/146.41%/121.69% [6] 行业配置策略 - 美联储9月降息概率大增，全球流动性改善有利于大盘成长风格占优 [7][8] - 重点推荐"人工智能+"下游应用的传媒和计算机行业，以及强beta品种券商 [7][8] - 同时关注有色金属、基础化工等受益于降息预期的行业，以及社会服务板块的日历效应 [7][8]

核心观点 - 美联储9月降息概率从75.6%上升至91.3%，全球流动性预期改善，A股大盘成长风格有望迎来高潮 [1][2][32] - 9月风格配置偏向大盘成长和行业风格中的成长+消费，行业配置关注人工智能+下游应用、强beta品种及滞涨板块 [1][2][3] - 具体行业推荐包括计算机、传媒、券商、地产、有色、化工及社服，分别受益于政策催化、流动性改善及日历效应 [3][44][68] 风格轮动分析 - 市值风格显示巨潮中盘≈巨潮大盘＞巨潮小盘，偏好中大盘；估值风格显示全指成长明显强于全指价值，偏好成长；中信行业风格排序为成长＞消费＞周期＞金融＞稳定 [2][10] - 美国金融周期友好度与大盘成长风格相对强弱同步性较好，预计未来半年将从底部向上迈进，斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归 [2][39] - 规模风格差异指标未来三个月波动向上，市值风格短期偏向大盘；估值风格差异指标未来三个月先下后上，估值风格偏向成长 [28][29] 行业配置逻辑 - 行业打分表前十名行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万社会服务） [3][43] - 胜率思维下关注高风险偏好环境中科技成长和非银金融，如人工智能+下游应用的传媒和计算机，以及强beta品种券商 [3][44][48] - 赔率思维下关注滞涨板块如房地产，2025年4月8日至8月25日涨幅仅23.2%，申万一级行业中排名倒数第11 [44][55][58] - 美联储降息预期升温利好有色金属和基础化工，COMEX白银上涨2.1%，美元指数下跌0.94% [44][59][61] - 日历效应显示9月社会服务超额收益中位数2.6%，胜率67%，受国庆假期催化 [44][64][67] 经济与市场环境 - 7月经济数据多数放缓：工增同比5.7%（前值6.8%），社零同比3.7%（前值4.8%），固投累计同比1.6%（前值2.8%），地产投资累计同比-12.0%（前值-11.2%） [14][16] - 出口超预期主因欧盟、东盟及新兴市场拉动，但后续可能退坡；投资端基建和制造业降速明显，单月投资增速分别下行 [16][18][20] - 金融周期有望继续抬高，库存周期友好度预计缓慢下降，美林周期友好度或趋于震荡 [24][25][27] 政策与事件催化 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》出台，目标2027年智能终端应用普及率超70%，2030年超90%，利好TMT下游应用 [44][51][52] - 房地产政策定调从"持续巩固"调整为"更大力度"，增量政策值得期待 [55] - 反内卷政策限制供给，基础化工行业资本开支同比增速为-38.1%，处于历史底部 [44][63][66]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：大金融（银行、非银金融、证券业）、泛科技（TMT：通信、电子、计算机、传媒；半导体、AI应用、人工智能、消费电子）、房地产、顺周期（有色金属、钢铁、建筑、汽车、基础化工）、消费（白酒、家电）、港股（恒生指数、恒生科技指数）[8][26][31][35] * 公司：提及中信证券H股、国泰君安H股作为券商板块投资案例[10] **核心观点与论据** * **市场整体判断**：当前市场处于日线上行三浪主升阶段，由情绪和流动性驱动，呈现“系统性慢牛”特征，流动性分布均匀[1][4][8] 上证指数已突破3800点，中线目标位在4000-4100点，强阻力位在4133点（过去十年下跌的0.618反弹位）[1][16] 调整是加仓机会，建议20日均线不破加短线仓，60日均线不破加中长线仓，需警惕五浪结束后的内生性风险[1][6][19] * **行业配置策略**：推荐大金融与泛科技均衡配置，包括银行、非银、军工、计算机、传媒、电子等[8][26] 采用“年线选择法”挖掘机会，关注去年9月24日前下跌3-7年、随后上涨又回落至年线的标的（如5月底推荐的券商板块，修复0.618跌幅即有超30%收益潜力）[10][26] 8月7日起新增推荐地产板块，逻辑类似券商（2015年见顶后多年调整，回踩年线后突破）[26][27] * **细分板块表现与展望**： * TMT板块本周涨幅居前，单日涨幅达1.45%[14] * 科创50和北证50上涨属补涨行为，非主升浪，需财报支撑[12] * 半导体领域动力强劲，若持续超预期上涨将缩小与TMT指数差距[39] * 白酒指数受年线压制表现较弱，但部分小型白酒股站上年线[32] * 顺周期板块（地产、建筑、有色、钢铁）及红利板块（煤炭、银行、家电）涨幅较小[15] * **主题投资机会**：动量得分高的主题包括肌肉重创指数、AI应用、芯片、人工智能、金特估等，科技类主题占主导[36][37] 半导体从上游炒至下游，处于自主可控阶段，信息比高[37] * **港股与A股对比**：港股今年1-3月恒指从19000点涨至24500点（约28%），恒生科技从4100点涨至6200点（约51%），已修复超跌，H股溢价指数处于120-130合理区间，进一步上涨空间有限[21][22] A股因流动性充裕、居民存款搬家、人民币升值预期（从7.2至6.9）更具优势，表现将持续强于港股[23][24] * **流动性与环境**：市场流动性非常好，居民存款搬家迹象明显，投资者情绪高涨[23] 美联储9月降息预期升至91%，美元流动性宽松利好大盘成长风格[33] **其他重要但可能被忽略的内容** * **操作建议细节**：不建议主动大幅调仓，避免先卖后买丢失筹码，应让净值曲线自然奔跑直至出现明确下跌信号[20][24] 行业组合从2024年8月底的4个（券商、地产、计算机、传媒）增至2025年8-9个，反映流动性充裕下的板块轮动机会[13] * **房地产政策信号**：北京五环外限购放开、鼓励购买存量房，总理8月18日提及房地产问题，预示更多支持政策可能出台[29] * **风格偏好**：大盘成长风格占优，小微盘让位于大盘成长，基金重仓股风格指数重回前十[33] * **汇率影响**：人民币升值更利好A股，因港币与美元挂钩，港股受益程度略低于A股[22][34] * **二级行业关注点**：光学光电、半导体、计算机设备、消费电子、汽车零部件、通信工程服务、证券、计算机软件、教育、新材料等[35]

创业板50指数分析 - 创业板50指数当前估值处于历史30%分位以下，盈利估值匹配度优势显著，市盈率为33.89倍（近十年28.78%分位数），显著低于上证50（83%分位数）等主流宽基指数 [1] - Q3涨幅达17.71%领跑市场，一季度利润增速19%明显优于全A的3.46% [1] - 中长期有望在新旧动能转换中成为新经济代表方向，特别是AI、创新药等科技领域周期性拐点出现后，将推动大盘成长风格修复 [1] 创业板50指数成分及特点 - 创业板50指数从创业板市场中选取市值较大、流动性良好的50只高新技术企业证券作为指数样本 [1] - 样本证券主要集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等创新领域，反映中国成长型创新企业的整体市场表现 [1] - 指数聚焦科技创新和战略性新兴产业，集中体现具有核心技术和持续创新能力的企业群体特征 [1] 相关投资产品 - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪创业板50指数（399673），单日涨跌幅可达20% [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰创业板50ETF发起联接C（023372）和国泰创业板50ETF发起联接A（023371） [1]