报告基本信息 - 报告名称：《债券 ETF 周度跟踪（12.15 - 12.19）》[1] - 报告日期：2025 年 12 月 22 日 [1] - 分析师：杨杰峰、叶昱宏 [2] 报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 债市多日反弹，债券 ETF 净流入规模显著增长，增量主要来自信用债类 ETF 产品，年末有望与底层债券资产复苏行情共振，且其交易灵活与配置便利的属性使其在年末行情中持续受益 [3][6] - 资金流向高度集中于科创债 ETF，上周科创债 ETF 以 159.65 亿元的净流入规模成为贡献主力 [3][7] 各部分内容总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +29.37 亿元、+145.69 亿元、 - 17.30 亿元，债券 ETF 市场合计净流入 157.76 亿元，本月累计净流入 227.48 亿元，本年累计净流入 4626.08 亿元 [3][6] - 截至 2025 年 12 月 19 日，债券 ETF 基金规模 7430.12 元，较前周收盘 +2.88%，较年初 +313.31%，在全市场 ETF 规模中占比 12.71%，环比前周末 +21bp [6] - 上周债市回暖，债券 ETF 全周净流入规模较前一周大幅增长 264.3%，资金流向集中于科创债 ETF，短融 ETF 净流出金额最多 [3][6][7] 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 12 月 19 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.46%、0.49%、15.94%、1.99%、 - 2.68%，债券类 ETF 合计变化 0.33% [20] - 12/15 中央财政安排 5000 亿元补充地方财力可能是地方债类 ETF 份额增长的直接催化剂 [20] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 主要债券 ETF 份额减少，可转债 ETF 净流出份额最大，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 - 14.02 百万份、 - 2.52 百万份、无变化、无变化、 - 92.90 百万份 [22] - 上周债市回暖，主要债券 ETF 净值获提振，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，上述 ETF 净值较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.43%、0.17%、0.05%、0.03%、0.44% [26] 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 现存 8 只基准做市信用债 ETF 份额表现分化，上证公司债 ETF、公司债 ETF 易方达领涨，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，份额较 2025 年 12 月 9 日收盘分别有不同变化 [29] - 8 只产品净值全线上行，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.05%、0.04%、0.04%、0.04%、0.05%、0.07%、0.07%、0.06% [30] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 科创债 ETF 份额增幅领先产品的跟踪指数多数为 AAA 科创债，现存 24 只科创债 ETF 上周份额净流入 369.32 百万份，较前周 +15.10% [35] - 截至 2025 年 12 月 19 日收盘，24 只科创债 ETF 净值排名前三的产品分别为科创债 ETF 永赢、科创债 ETF 泰康、科创债 ETF 万家，第一批、第二批科创债 ETF 净值平均数较前周收盘分别 +0.04%、 +0.05% [37] 单只债券 ETF 市场表现情况 - 受益于债市走强行情，债券 ETF 产品净值普遍上涨，30 年国债 ETF、可转债 ETF、30 年国债 ETF 博时涨幅领先，可转债 ETF 净值与份额走势表现分化，可能是资金兑现浮盈 [40] - 升贴水率方面，基准国债 ETF、科创债 ETF 泰康、科创债 ETF 大成升水率领先；规模变动上，科创债 ETF 嘉实、科创债 ETF 银华、0 - 4 地债 ETF 净流入金额排名前三，短融 ETF、30 年国债 ETF、可转债 ETF 净流出金额居前 [40]

上周五银行间流动性维持宽松态势，隔夜资金价格持稳、DR007加权略升，当日央行净回笼193亿元。 本周一资金面延续宽松，7天资金价格下行，当日央行净投放1286亿元。本周二资金面维持平稳宽松， 资金利率整体变动不大，当日央行净投放180亿元。本周三税期影响渐退，资金面进一步宽松，当日央 行净回笼1430亿元。本周四银央行重启14天逆回购释放流动性，资金面延续平稳宽松，当日央行投放 697亿元。本周四（12月18日）相较于上周五，DR001收平于1.28%，DR007下行3bp收于 1.44%。 海外方面，美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，如果他被选中领导美联储，他会考虑总统特朗 普的政策意见，总统"对于我们应该做什么，有着非常坚定和充分的看法"。"但最终，美联储的职责是 保持独立，并与理事会和联邦公开市场委员会（FOMC）的成员们合作，就利率的定位达成集体共 识。"。美国11月季调后非农就业人口增6.4万人，预期增5万人；失业率为4.6%，创2021年9月以来新 高，预期4.4%；就业参与率为62.5%，预期62.4%；平均每小时工资同比升3.5%，预期升3.6%；环比升 0.1%，预期升0.3%。美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新利率4.148%，英国4.523%，法国3.611%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新利率3.484%，英国3.746%，德国2.153%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.543，俄罗斯未提供，南非zar16.776等[3] - 在岸、离岸人民币及中间价等：在岸人民币最新7.041，离岸人民币7.034，人民币中间价7.055等[3] - 主要经济体股指：标普500最新6834.500，道琼斯工业指数48134.890，纳斯达克23307.620等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3534.890，欧元区投资级信用债指数265.100等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3890.45，涨跌0.36%；沪深300收盘价4568.18，涨跌0.34%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 13.97，环比变化0.01；上证50 PE(TTM) 11.70，环比变化 -0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.49，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率2.43，环比变化 -0.06[4] - 资金流向：A股最新值369.45，近5日均值 -208.57；主板最新值489.44，近5日均值 -96.34等[4] 成交金额及相关变化 - 成交金额：沪深两市最新值17259.15，环比变化704.32；沪深300最新值3715.77，环比变化 -105.25等[5] 主力升贴水 - 主力升贴水：IF基差 -41.18，幅度 -0.90%；IH基差2.06，幅度0.07%；IC基差 -114.15，幅度 -1.59%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.15，涨跌0.13%；TF2303收盘价105.97，涨跌0.11%等[5] 资金利率 - 资金利率：R001为1.3517%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5148%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6022%，日度变化0.00BP[5]

报告日期：2025 年 12 月 22 日 浙商早知道 2025 年 12 月 22 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】长龄液压（605389）公司深度：核芯系拟入主，液压件龙头将开启新篇章— —20251219 证券研究报告 | 浙商早知道 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【浙商宏观 李超/潘高远】宏观深度报告：11 月财政收支双缓，与基本面放缓一致——20251218 【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A 股策略周报：中线方向三天两变，一颗红心、两手准备——20251220 【浙商固收 胡建文】债券市场专题研究：跨年资金成本低于预期，存单曲线走陡进行时——20251221 浙商早报 1 重要推荐 1.1 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】长龄液压（605389）公司深度：核芯系拟入主，液压件龙 头将开启新篇章——20251219 1、机械-长龄液压（605389） 2、推荐逻辑：核 ...

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 澳大利亚规模最大的养老金基金AustralianSuper投资策略主管约翰·诺曼德透露，该基金正计划在明年削 减全球股票的配置比例，原因是有迹象表明，美国股市中的人工智能热潮可能正逐渐降温。 该基金指出，一方面，美国大型科技企业的估值相较于历史水平已处于高位；另一方面，用于人工智能 投资的杠杆规模正"飞速"扩张，与此同时，通过并购、风险投资以及公开上市等方式进行的募资节奏也 在加快。 "我已察觉到多重因素正在积聚，这意味着我们将在明年某个时点降低公开股票的配置比例。"诺曼德表 示。 "这是人工智能周期步入成熟期，与2027年美联储转向紧缩政策这两大趋势相互作用的必然结果。" 在AustralianSuper的投资组合中，其国际股票的配置比例相较于基准指数存在最大幅度的超配，超出基 准配置比例3个百分点。 诺曼德认为，与人工智能相关的股票目前尚未形成泡沫，但自今年10月以来，该基金已在调整海外股票 配置结构，通过增加上市基础设施企业的持仓来实现投资多元化。 该基金计划在2026年进一步提高私募股权的配置比例。 诺曼德还指出，债券市场 ...

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 德邦证券指出，中长期来看，中央经济工作会议"适度宽松"的定调仍为债券市场提供重要支撑，流动性 充裕格局未改。 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140），该指数主要反映市场上剩余期限约为5年的固定 利率国债的整体表现，成分由中国政府发行的中短期国债构成。 ...

城堡投资创始人肯·格里芬表示，共和党正在努力应对关税和移民方面的一些政策，这些政策正在推高 通胀，但共和党强调的放松监管最终将有助于遏制物价上升。格里芬在周二巴黎的一场会议上接受采访 时表示："共和党人在面对这样一个现实时感到吃力：他们在竞选时提出的许多政策——比如禁止非法 移民进入美国——其实是推高通胀的。"他说，"当你终止非法移民流入时，你就缩小了可用劳动力的规 模，这是通胀性的。"不过，格里芬表示，从长远看，放松监管"应该会带来生产率的提升，从而带来通 胀的回落"。美联储官员在上周的会议上连续第三次降息，但也发出信号暗示进一步降息并非板上钉 钉。一些决策者担心通胀仍高于美联储2%的目标，而另一些人则更加关注劳动力市场放缓。格里芬还 谈到，他认为在通胀和放松监管问题上，债券市场与股票市场的反应存在分歧。 来源：滚动播报 ...

市场动态与预期 - 美国国债收益率在欧洲午盘交易中持稳，扭转了早前的跌势 [1] - 两年期美国国债收益率稳定在3.505%，10年期美国国债收益率下跌0.6个基点至4.174% [1] - 市场预期美联储到明年年底将降息两次 [1] 关键数据与市场影响 - 即将公布的10月份零售额等数据，预计将为美国经济的内在实力提供更清晰的信号 [1] - 此前数周的数据因政府停摆而受到干扰 [1] - 今天的数据结果可能会改变市场对美联储降息的预期，从而推动外汇和债券市场的波动 [1]

美联储降息25个基点后，美元指数持续承压，每逢反弹便遭遇阻力位抛售，市场正争论宽松政策是否将延续至2026年。 驱动因素：劳动力市场信号疲软、美联储暂停降息与继续降息的不确定性，以及收益率波动，使美元维持区间震荡且偏空。 技术展望：除非即将公布的红文件数据（非农就业、CPI、初请失业金人数）意外偏鹰，否则美元指数在未能重返关键阻力位后恐将开启新一轮下行。 DLS MARKETS认为美元走势的核心逻辑在于：美联储已启动降息，交易员正根据经济是"降温"还是"崩溃"来定价后续政策。美联储将利率下调25个基点至 3.50%-3.75%后，因鲍威尔表态谨慎，市场开始争论明年1月是暂停降息还是继续宽松，美元应声走软。 这种不确定性至关重要，因为美元下跌无需利空消息——有时仅需市场信心动摇。当收益率走势动荡时，美元失去明确优势；当就业数据解读出现分歧时， 美元指数更难形成持续动能。 美元走势的核心逻辑 当前美元走势更像是拉锯战而非趋势性运行。 1) 降息落地，但指引未能为多头铺平道路 降息本身在意料之中，但市场反应揭示了一个简单事实：当美联储实施宽松时，美元走强需要更强烈的避险冲击来抵消。由于鲍威尔给出了谨慎的指引，交 易 ...

截至2025年12月16日 10:45，基准国债ETF(511100)多空胶着，最新报价107.17元。 流动性方面，基准国债ETF盘中换手51.41%，成交56.95亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至12月15日，基准国债ETF近1周日均成交111.39亿元。 规模方面，基准国债ETF最新规模达110.71亿元。 资金流入方面，基准国债ETF最新资金净流入107.33万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计"吸金"3.49亿元。 从收益能力看，截至2025年12月15日，基准国债ETF自成立以来，最高单月回报为2.67%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为6.94%，涨跌月数比为 15/8，年盈利百分比为100%，月盈利概率为69.96%，历史持有2年盈利概率为100%。 跟踪精度方面，截至2025年12月15日，基准国债ETF成立以来跟踪误差为0.024%。 天风证券分析称，债市活力指数持续上升，显示出市场对债券的需求增强。大行和基金的买债力度加大，尤其是在3年以内和5-10年利率债方面。整体来 看，债市的活跃度提升，机构行为显示出对债券市场的信心。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。 ...