A股市场表现 - 上证指数上涨1.04%至3766.21点 深证成指上涨0.89% 创业板指上涨0.23% 科创综指上涨1.84% [1] - 沪深两市成交额24082.34亿元 较上日缩量1923亿元 [1] - 超3600只个股上涨 科技板块领涨 芯片/集成电路/半导体设备表现突出 创新药与影视板块领跌 [1] 市场资金动向 - 7月新增人民币贷款出现近20年来首次负值 但未影响股指创新高 [2] - 居民储蓄减少而非银储蓄增加 显示储蓄搬家现象 [2] - 游资对指数贡献显著 8月上半月龙虎榜营业部日均成交308亿元 创年度新高 [2] - 融资余额快速上升至接近2.1万亿元 [2] 债券市场表现 - 国债ETF下跌0.04% 十年国债ETF下跌0.10% 利率债普遍下跌 [2] - 债基和券商自营在7月下旬至8月中旬减持利率债 农商行与险资净买入增加 [4] - 股市走强对债市形成情绪压制 反映经济复苏与通缩缓解逻辑 [4] 宏观经济分析 - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 不及预期 房地产投资动能不足 [5] - 7月餐饮业社会零售总额增速近零 消费刺激政策可能透支未来需求 [4] - "抢出口"效应逐渐退坡 出口面临压力 [4] 汽车行业数据 - 汽车ETF单日上涨3.26% 近5日上涨5.21% 近20日上涨6.42% [8] - 2025年上半年汽车销量1565.3万辆 同比增长11.4% 新能源汽车渗透率44.3% [11] - 新能源汽车销量693.7万辆 同比增长40.3% 贡献全球主要增量 [11] - 上半年汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 新能源汽车出口106万辆 同比增长75.2% [11] - 7月汽车出口57.54万辆 同比增长22.65% 新能源车出口22.5万辆 同比增长120% [11] 汽车行业挑战 - 行业利润率从2017年7.8%下滑至2025年Q1的3.9% 显著低于制造业平均水平 [12] - 价格战与产能过剩导致供给结构性过剩 车企账期过长拖累现金流 [12] 反内卷政策影响 - 《保障中小企业款项支付条例》要求60日内付款 禁止商业汇票变相延长账期 [14] - 17家主流车企响应政策 覆盖行业90%以上销量 [14] - 工信部开通投诉窗口受理四类账期问题 [14] - 比亚迪取消"一口价"促销 实施价格管控与高额罚款 [14] 政策与利率展望 - 经济压力增大可能促使央行降准降息 维持资金面宽松 [7] - 央行可能择机恢复国债买入操作 [7] - 反内卷政策长期可能改善地方政府无序竞争 但短期引起投资与信贷收缩 [7] - 核心CPI呈现稳步上涨迹象 远期存在利率整体上行风险 [7]

债券市场趋势分析 - 十年期国债收益率曲线呈现罕见熊陡趋势 长端利率上升幅度大于短端 主要驱动因素为远期利率上升及宽松货币政策背景[1] - 期限利差处于年内偏高水平约34个基点 当前利率水平处于历史中性偏低位置[2] - 七月份债市经历调整 收益率上升约10个基点 主要受其他资产强劲收益及通胀预期上行压力影响[2] 货币政策展望 - 下半年预计存在存量宽松但力度低于市场预期 央行降息受银行净息差收窄限制[2] - 美联储可能从九月开始加快降息步伐 预计有三次降息空间 主因关税传导弱化及通胀稳定[1][2] - 财政政策表现活跃 政府债务融资额度超往年水平 可能通过增发债券维持经济稳定[3] 经济基本面变化 - 上半年经济表现强劲但下半年面临减弱压力 主因抢出口结束及政策投资需求问题[1] - 新政策措施透支耐用品消费需求 家庭消费减弱可能导致整体经济增长低于上半年水平[1][3] - 社融增速可能在7月达高点后逐步回落 政府债务发行节奏与去年不同 或再次增发应对经济压力[3] 海外经济影响 - 特朗普对等关税政策对美国通胀影响低于预期 进口价格涨幅有限[2] - 美国CPI和PPI保持稳定 未出现大幅通胀 劳动力市场强劲但失业率缓慢上升符合软着陆特征[2] - 关税政策影响减弱 通胀改善为美联储降息创造条件[3] 投资策略建议 - 建议在收益率高点逐步加仓长债 收益率接近1.6%及以下时逐步减仓[2] - 可关注十年国债ETF（511260）及国债ETF（511010）[2]

国债ETF资金流向与市场表现 - 国债ETF（511010）上一交易日资金净流入超8000万元，反映避险需求和政策不确定性支撑国债配置价值 [1] 政策与监管动态 - 财政部、税务总局公告自2025年8月8日起对新发行国债利息收入恢复征收增值税 [1] - 央行拟取消债券回购质押券冻结以增强市场流动性，该政策被视为优化货币政策操作机制的长期举措 [1] 债市环境与机构观点 - 华宝证券指出债市压力缓释且拐点已现，政治局会议未提及"低价无序竞争"并强调"推进重点行业产能治理"，削弱市场对通胀上升预期 [1] - 商品期货（如焦煤、多晶硅）近期深度回调缓解债市恐慌情绪，后续配置盘入场意愿增强 [1] - 尽管政府债供给放量，央行通过逆回购等工具维稳资金面，政策态度明确防止流动性收紧引发债市负反馈 [1] - 在结构性压力及外部关税等不确定性扰动下，利率债有望延续修复 [1] 产品结构与投资渠道 - 国债ETF（511010）跟踪5年国债指数（000140），指数反映剩余期限约5年国债市场价格走势，成分由信用等级高、流动性良好的政府发行中期国债构成 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证5年期国债ETF联接A（020035）和联接C（020036） [2]

从信贷情况来看，企业居民部门杠杆意愿较弱，社融存量同比-人民币贷款存量同比剪刀差持续扩大。居民层面，房价 不景气造成资产负债表紧缩或是主要原因之一；企业层面则存在利润约束，今年前5个月规上工业企业利润同 比-1.1%，属2022年以来第四年负增长。中观层面的分化明显：设备类、有色系、公用事业类、必选消费类利润增速领 先，采掘、纺服产业链、汽车、地产系消费品（家具家居）、轻工制造利润较差。 目前来看，宏观状态更多位于强预期、弱现实的象限，但债券市场相对于股票市场存在更为巨大的配置盘，也更加关 注宏观现实。强预期-弱现实的错配，可能短期带来债券市场的配置机遇，建议投资者持续关注十年国债ETF （511260）、国债ETF（511010）。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平 均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得 收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 每经编辑｜彭水萍 十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）7月30日均有一定程度的上涨，持续数日的下跌态 ...

市场表现 - 上证指数上涨0.17%至3615.72点 深证成指下跌0.77% 创业板指下跌1.62% 科创综指下跌1.09% [1] - 沪深两市全天成交额1.84万亿元 较上个交易日放量411亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌 小盘风格弱于大盘 成长风格弱于价值 双创板块弱于主板 [1] - 影视板块领涨 钢铁/化工/石油等反内卷板块涨幅居前 红利类板块表现较好 [1] - 科技类板块领跌 新能源车/港股科技/软件/工业母机等跌幅居前 [1] 债券市场 - 十年国债ETF（511260）上涨0.17%至136.083元 成交额613.72亿元 [3] - 国债ETF（511010）结束连续下跌态势 出现一定程度上涨 [2] - 债券市场存在强预期与弱现实错配 宏观现实更有利于债市配置 [3][5] 宏观经济政策 - 中共中央政治局会议要求宏观政策持续发力 落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策将保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 加快政府债券发行使用 [1] - 政策重点支持科技创新/提振消费/小微企业/稳定外贸等领域 强化宏观政策取向一致性 [1] 行业基本面 - 化工龙头ETF（516220）近日上涨1.31% 近十日涨幅达9.28% [5] - 化工板块PPI持续为负 化学原料/化学制品/化纤同比跌幅存在扩大趋势 [7] - 海外TDI供应出现扰动 科思创德国工厂因火灾宣布不可抗力 影响30万吨/年TDI装置产能 [9] - 设备类/有色系/公用事业类/必选消费类利润增速领先 采掘/纺服产业链/汽车/地产系消费品利润较差 [4] 经济数据表现 - 上半年PPI累计同比下降2.8% 低于2024年全年中枢的-2.2% [4] - 上游传统产业（煤炭/钢铁/非金属矿制品/化工/石油炼焦）合计拖累PPI同比下降1.8个百分点 [4] - 前5个月规上工业企业利润同比下跌1.1% 为2022年以来第四年负增长 [4] - 社融存量同比与人民币贷款存量同比剪刀差持续扩大 企业居民部门杠杆意愿较弱 [4]

上证指数表现 - 上证指数7月9日盘中一度站上3500点后回落 总体走势稳健 [1] - 上证50和沪深300ETF期权计算的VIX指数未见脉冲式上行 显示急涨急跌风险偏小 [1] - 大盘近期表现积极 但长期趋势性行情需等待进一步催化 [1] 国内CPI数据 - 6月CPI同比由负转正至0 10% 核心CPI同比0 70% 环比提高0 10个百分点 [3] - 推动因素包括高温多雨天气导致蔬菜价格反季节性上涨 国际原油价格上冲带动能源价格同比转正 [3] - 食品价格同比下降0 3% 降幅收窄0 1个百分点 牛肉价格结束28个月下降转为上涨2 7% 猪肉价格下降8 5% [3] - 油价变动对能源价格降幅收窄效应比5月减少1 0个百分点 下拉CPI作用减弱约0 08个百分点 [3] 宏观政策预期 - 大华银行预计四季度央行可能降息10BP 7天逆回购利率降至1 3% [4] - 潜在降息或进一步打开债市空间 建议关注国债ETF(511010)和十年国债ETF(511260) [4] 美国政策影响 - 美国"大而美"法案7月4日签署 赤字规模扩大 传统能源 制造 地产 军工 农业等行业获税赋补贴优势 [4] - 清洁能源 新能源车 医疗 食品等行业优惠政策被削减 [4] - 政策短期利好美股 利空美债 对A股影响暂不明朗 [4] - 若美国财政扩张叠加降息 国内刺激政策空间或扩大 美国经济扩张可能拉动中国资本品和设备出口 [4]

市场板块表现 - 军工、计算机、证券、新能源、芯片等板块全线回调，深成指、创业板翻绿 [1] 债券市场动态 - 债券型ETF总规模突破2500亿元大关 [1] - 华泰期货认为短期内国债期货仍有支撑，受益于资金面宽松和政策宽松预期，但中期长端利率下行空间有限，债市可能转向结构性波动 [1] - 浙商国际表示5月偏宽松的资金面可能利好短端品种，建议组合中保留久期仓位以捕捉降准/降息带来的快牛机会 [1] 国债ETF投资机会 - 国债ETF历史收益稳定可靠，推荐关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010） [1]