活期利率逼近"0"，五年期大额存单下架，传统储蓄的吸引力正在快速消退。面对低利率环境，年轻投 资者开始转向由货币基金、债券基金和黄金基金组成的"新三金"配置，探寻资产保值增值的新玩法。 财富"三驾马车"各司其职 活钱、稳钱、长钱"稳"字当头 存款利率持续下行 理财市场迎来拐点 今年5月20日，国有六大银行完成第七轮人民币存款挂牌利率下调，活期存款利率降至0.05%，接近零 利率，1年期定存利率也降至1%以下。更值得关注的是，目前，六大国有银行已集体下架五年期大额存 单，三年期大额存单利率普遍调整至1.5%至1.75%区间，部分区域性银行甚至直接取消了三年期和五年 期的普通定期存款产品。 "低利率环境下，单纯依靠存款保值增值的难度加大。""90"后投资者郝女士感叹，这也成为当下年轻理 财人群的普遍心声。 中国人民银行发布的《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，今年第三季度，倾向"更多储 蓄"的储户占比62.3%，较上一季度下降1.5个百分点。而倾向于"更多投资"的居民占 18.5%，比上季高 5.6个百分点。居民偏爱的前五位投资方式依次为："银行非保本理财""基金信托产品""股票""债 券"和"非消费 ...

低利率时代，如何"稳稳地"追求增强收益？低波固收+产品以其清晰的风险预算和多元的收益来源，正 成为稳健投资者的"心头好"。 组合管理：纪律先行，稳住仓位中枢 组合管理首重纪律性，需确立与风险目标匹配的权益仓位中枢，避免频繁择时。根据我们测算，将权益 仓位稳定在10%左右，产品最大回撤通常能控制在2%以内；一旦权益仓位飙高，产品的低波属性就会 打折扣，夏普比率也会随之削弱。此外，面对诸如2007年、2013年、2015年及2016年等年份的极端市场 情景，仍需采取适当的仓位管理措施以规避尾部风险。需指出的是，频繁择时带来的超额收益往往不显 著且缺乏持续性，虽然在极端市场中可能有效，但一旦判断失误，回撤风险亦不容忽视。 这类产品的目标非常纯粹：严控回撤、力争超额，努力让投资者在任何时点买入并持有一段时间后，都 能有个不错的持有体验。要实现这种"鱼与熊掌兼得"的效果，笔者认为规则化的投资理念是破局的关 键。从组合构建、个股精选到交易执行，都需有章可循。 配置策略：均衡有道，动态把握市场脉搏 在配置策略方面，应基于基准，保持适度均衡，并依规则对行业与风格偏离进行日常管理。以下几点原 则可供参考： （1） 安全边际是" ...

核心观点 - 低利率环境的预期正在发生改变，市场对利率持续下行的预期已被打破，未来可能进入实体融资和金融扩张双双放缓的阶段 [6][93] - 这一预期转变影响了主要机构投资者的行为，银行参与债券投资的热情降低，理财、保险等机构则改变了资产配置思路 [6][50][66] - 在此背景下，债市主流投资策略正从依赖资本利得的“利率交易”转向依赖稳定现金流的“信用票息”策略 [6][71] - 展望2026年，债券价格或将横盘震荡，略微走弱，纯债投资策略需要从重视高弹性切换至重视净值稳定增长 [6][94][96][102] 2025年债市回顾 - **利率债：央行先紧后松，债市震荡调整**。一季度央行引导资金利率抬升，DR007中枢最高达**2%**，高于逆回购利率**50bp**；二季度降准降息后债市上涨；下半年经济数据承压但通胀预期升温，债市震荡调整，利率中枢上移 [7][8][9] - **信用债：供需双旺但高票息难寻**。截至11月末，信用债累计发行近**13万亿元**，净融资额超**2万亿元**，为近5年新高 [10][11][16]。融资增量主要由产业主体贡献，公用事业、非银金融是主力，城投债因融资管控融入融出基本平衡 [14][15][16]。理财产品规模稳步增长形成需求支撑，但市场认购情绪好导致弱资质发行人融资成本下降，高票息新债难寻 [16][17] - **信用利差：震荡收窄，持有票息为占优策略**。信用利差全年震荡下行，在利率调整中表现抗跌，持有信用债赚取票息成为2025年的占优策略 [17][21]。目前非金融债收益率多降至**2%**以内，想获得**2.2%**以上收益需大幅下沉资质，票息保护偏薄 [17][19][20] - **可转债：市场量缩价升**。2025年新发规模低，大量存量转债到期或强赎退市，市场规模持续萎缩 [22][25][26]。但市场表现强劲，截至12月5日中证转债指数上涨**17.12%**，成交额多日突破千亿，估值在供需偏紧格局下高位震荡 [28][31][34] 低利率环境预期的演变 - **海外经验：经济平稳期利率存在反弹风险**。历史显示，在GDP增速降档后的平稳期，利率不一定保持平稳，存在反弹可能 [35][37]。打破低利率的条件包括：通胀中枢上升、新经济产业链带动制造业反弹、拖累经济的老产业链企稳 [37]。以日本为例，随着通胀转正和经济企稳，货币政策持续宽松受制约，利率曲线趋于陡峭化，长端利率中枢抬升 [36][37][42][43] - **国内现状：通缩预期正在消退**。2025年CPI改善趋势显现，未来同比读数预计回到正区间震荡；PPI在“反内卷”政策影响下边际改善预期强烈，市场预计2026年降幅收窄 [44][45][49]。但通缩实际消退需要时间，下游消费需求偏弱，“工资-通胀”螺旋等条件尚不充足，因此短端利率压力小于长端 [49] 预期改变对机构行为的影响 - **银行参与热情降低**。2025年银行在二级市场买债呈持续收缩态势，基金呈现“孤军奋战”状态，导致利率未创新低且中枢震荡上行 [50][51][54]。原因包括：1）**大行负债不足**：信贷减少导致存款同步减少，但政府债券供给规模仍大，负债缺口增加，大行对同业存单依赖度提升，存单利率（如1年期）难以跟随回购利率（DR007）下行 [55][56][57]；2）**中小行主动降低同业业务**：股份行和城商行显著压缩同业资产与负债，并减配基金、信托等固收资管产品，行为类似2016年但驱动因素不同（当前是融资需求不强下的主动降杠杆） [58][59][61]；3）**海外经验印证**：参考2013-2014年欧洲银行业主动缩表时期，即使央行降息，金融扩张放缓也会削弱利率下行引导作用 [62][64][65] - **理财、保险等改变资产配置策略**。在低利率高波动环境下，理财资金更青睐稳定收益品种。2025年Q1-Q3理财规模分别增长 **-0.8、1.5、1.5万亿元**，增量资金主要配置现金及银行存款（Q2-Q3合计增**2.18万亿元**），而减配公募基金，对债市的直接买入力量不显著 [66][68][70] - **税收与基金新规助推策略转向**。恢复征收增值税、基金费用新规等政策压缩了债基收益，加大了赎回压力，导致依赖交易资本的策略受损，超长期限利差、国开债隐含税率等交易利差走阔，而信用票息品种的利差表现相对稳定 [82][83][86][87] 2026年债券投资策略建议 - **总体策略转变**：纯债投资应从重视高弹性切换至重视净值稳定增长，关注估值稳定的摊余成本法产品等 [96][102]。同时进行多元化投资增厚收益，关注可转债、公募REITs等股债兼备资产以及多策略“固收+”产品 [96][102] - **信用债：票息策略占优，精细挖掘**。预计2026年信用债继续占优 [110]。策略上需进行精细挖掘：1）**城投债**：在风险全面缓释背景下，建议**3年以内尽量多做下沉**，尤其是流动性较好的区域，并关注曲线陡峭处（如3Y-1Y利差偏厚）的骑乘价值 [113][118][119][124]；2）**产业债**：景气分化但估值趋同，下沉性价比不高，建议保持常规配置，把握曲线凸点或私募债、永续债的估值偏离机会，可挖掘优质民企债 [113][125][128]；3）**把握品种机会**：关注永续债（利差已升至2024年以来高位）、私募债的定价偏离 [117][118] - **关注信用债ETF扩容机会**：债基费率改革等因素将持续助推债券ETF扩容。被动型产品性价比更高，后续更多主题ETF的推出可能使其跟踪的成分券存在“超涨”动力 [103][107][109] - **可转债：聚焦条款博弈，关注稀缺性**。2026年供需偏紧格局或延续，预计发行量约**1000亿元**，但到期及强赎退市规模大，存量规模可能进一步降至**4000-5000亿元**区间，底仓品种更为稀缺 [130][133][134]。高估值下趋势性机会减少，可重点关注强赎条款博弈，历史回测显示强赎公告前后存在获取超额收益的机会 [135][136] - **“固收+”产品的进化**：产品要求高回报且低回撤，未来可能从单纯增加权益资产向多策略资产配置进化（如借鉴打新策略），对债券配置需求不是简单挤出 [140][142][145] - **利率债：防守反击，波段操作**。宏观预期转变与金融扩张减缓背景下，利率债难有趋势性机会。建议把握预期差带来的波段交易机会，注重防守反击、及时止盈，触发因素可能包括通胀预期阶段性走弱、银行负债成本进一步下降等 [96][146][148]

| 姓 | 名 | 齐晟（证券分析师） | 姓 | 名 | 杜林（证券分析师） | 姓 | 名 | 王静颖（证券分析师） | 姓 | 名 | 徐沛翔（证券分析师） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 邮 | 箱 | qisheng@orientsec.co | 邮 | 箱 | dulin@orientsec.co | 邮 | 箱 | wangjingying@orient | 邮 | 箱 | xupeixiang@orientse | | | | m.cn | | | m.cn | | | sec.com.cn | | | c.com.cn | | 电 | 话 | 18930809670 | 电 | 话 | 17611226630 | 电 | 话 | 15674975413 | 电 | 话 | 13317003002 | | | 执业证书编号 | S0860521120001 | | 执业证书编号 | S0860522080004 | | 执业证书编号 | S0860523080003 | ...

二、分论坛：解码中国量化策略的下一增长曲线 在全球宏观格局深度演变、AI重构投研逻辑、新质生产力重塑产业格局的背景下，中国资管行业正站在"逻辑重塑"的十字路口。2026年1月15 日，由财视中国主办的第十九届HED中国峰会·深圳暨"第十九届介甫荣耀之夜"将于深圳盛大启幕，超过400位海内外金融机构掌舵人、顶尖投 资人与行业专家将齐聚一堂，共探2026年市场破局之道。 中国量化行业正站在一个鲜明的分水岭上，呈现出"量质齐升"与"竞争加剧"并行的新格局。规模上，百亿级量化私募数量已历史性地超越主观 多头同行；质量上，其超额收益能力日益稳健，2025年跑赢业绩基准的比例显著高于市场均值。但与此同时，赛道拥挤、AI技术竞赛加剧等挑 战也随之而来，出海寻求第二增长曲线已成为不少头部机构的共同选择——中资量化机构如何构建可持续的全球竞争力，成为行业亟待解答的 新课题。 针对这一背景，峰会特设分论坛"中国量化策略的下一阶段"，集结量化领域"梦之队"：千朔投资总经理丁志强、广金美好总经理罗山、大岩资 本总经理黄铂、优美利投资总经理贺金龙等重磅嘉宾，将围绕"量化股票策略的创新与前沿趋势""中资海外基金的生态构建"等核心议题深度 ...

行业核心挑战：低利率环境下的结构性矛盾 - 当前宏观经济与金融环境深刻变化，长期低利率构成保险行业最根本的经营背景，给保险资管行业带来严峻考验[1] - 中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%的历史性低位区间，并可能预示缓慢下行趋势[1] - 行业面临“资产端收益下行”与“负债端成本刚性”的核心矛盾，大量长期保单的预定利率在签发时锁定，导致利差空间被持续侵蚀，潜在“利差损风险”浮出水面[3] - 此矛盾已非周期性问题，而是结构性挑战，迫使行业必须从根本经营逻辑上寻求转型[3] 传统投资策略的困境 - 传统“固收+”策略在当前市场环境中已近乎走入“死胡同”[3] - 作为压舱石的长期国债收益率处于极低水平，资本利得空间收窄，票息收益不足[3] - 信用债利差经多年压缩，已无法提供足够风险溢价[3] - 符合保险资金审慎风控标准的优质非标资产（如基础设施债权计划）供给急剧萎缩，变得“极度稀缺”[3] - 另类投资领域同样面临“资产荒”，传统不动产投资（办公楼、商业地产）现金流和估值承压，股权投资则因IPO周期性收紧影响退出效率和预期[4] - 传统非标债权业务规模收缩，风险与收益的平衡已被打破，难以继续担当收益支柱角色[4] 资产负债管理的根本性重塑 - 业内共识认为局部调整已不足够，必须对资产负债管理进行从理念到机制的顶层重塑[4] - 核心是回归保险经营本源，坚守“安全性、盈利性、流动性”三大原则平衡，追求收益成本、期限结构、流动性“三个匹配”的精细化管理[5] - 最关键机制创新在于确立“以保险产品为原点”的资产负债管理模式[5] - 资产端管理必须彻底前移，深度嵌入产品开发全过程，资产团队需基于长期市场前瞻判断、公司资本和偿付能力硬约束，在产品设计伊始协同精算与业务部门，共同商定合理的预定利率、分红政策、结算规则及业务发展节奏[5] - 目标是从源头确保每一笔负债都包含对未来资产配置的前瞻性安排，实现资产与负债在久期、成本、现金流和风险偏好上的“双向贯通”与“动态适配”[5] 固收资产配置的调整与策略 - 保险资管对于债券配置的久期在不断拉长，例如中国太保寿险在过去八年中将长期国债配置比例从12.5%提升至46.2%[6] - 单一拉长久期不能解决全部问题，久期管控需平衡当前收益和长期回报，极致追求久期缺口趋零可能在未来市场反弹时加大资产端压力，错失适度资产错配带来的风险回报[6] - 应对低利率环境需从四方面考量：主动融入保险资金资产负债管理体系，丰富战术资产配置内涵；策略管理更精细、科学；能力拓展多元化，开发新策略，用“固收+”策略提升和增厚收益；主动拓展保险投资渠道[6] - 深化久期管理需加强宏观经济和货币政策研究，把握利率中长期趋势，在收益率相对高位战略性拉长组合久期以锁定长期收益，并根据不同组合、账户、负债特性个性化实施久期策略[6] - 精细杠杆运用需建立融资成本监测机制，实施主动精准管控，精细化安排资产到期和现金流，提升杠杆策略净收益贡献[7] - 优化曲线策略需深度分析收益率曲线形态变化，评估不同期限资产持有价值，灵活运用骑乘策略及波段操作[8] - 传统信贷类非标业务规模下滑，供给严重不足，且出现风险收益不对等现象[8] - 除非标外，其他投资领域值得探讨，如基础设施投资、康养领域等拥有固定收益来源的资产，未来保险公司可能越来越多在非公开领域持续打造运营团队[8] 另类与权益资产的战略地位提升 - 在固收资产收益挖掘难度上升的同时，另类资产和权益资产获得了保险资管公司的加持[9] - 在传统投资组合中叠加部分另类权益比例可发挥三大作用：改善和提升整个投资组合的长期回报；平滑交易所品种的每日波动；在一定程度上对抗通胀影响[9] - 负债端久期和资产端久期依旧存在6到7年的缺口，这牵引着各家险资加大对另类、权益在投资组合中的比例[10] - 国内另类权益市场今年整体火热，前三季度一级市场基金新募集规模达1.16万亿元，同比增长8%；新设立基金数量超3500只，同比实现18.3%增长；投资端新增规模近5400亿元，投资标的数量近8300家，同比增幅分别达9%和19.8%[10] - 公募Reits获得包括保险资管在内的一众资管机构增持，实现了稳健分红并抵御市场波动，其中产权类Reits中的消费类基础设施（如保租房、数据中心）表现抢眼，经营权Reits中的新能源、市政环保整体表现也受投资人青睐[10] - 太保在另类权益投资上采取多维度策略：短期更多关注成熟标的以实现相对稳健分红；中观维度关注战略新兴产业覆盖的成长型赛道配置机会；远期会关注未来产业，如人工智能牵引下的人形机器人、核聚变、量子信息、生物制造等[10] - 在另类权益板块，目前主要聚焦于“大健康/医疗”、“科技创新/硬科技”、“战略并购”及“基础设施/不动产”四大核心主题赛道进行深耕[11] - 为匹配不断增长的权益投资，太保在顶层设计方面确定了以三年为基础的长周期考核，其核心是让资产管理人能够进行逆向投资，无需过度关心月度、季度的波动[11] 全球化资产配置的必要性与挑战 - 全球化资产配置是保险行业的必选项，没有任何一个国家的保险业可以完全靠自己国家的经济增长长期有效地覆盖负债成本，最终一定通过全球化配置来实现[12][13] - 保险资管的全球投资需从三方面着手：第一是团队建设，中国太保已在香港组建团队，但在吸引和培养人才方面仍有很大成长空间[13] - 第二是寻找试验田，一方面通过互联互通方式（如港股通、南向通）尝试投资海外市场，另一方面直接进行海外市场投资，这需要足够的海外负债资金来源[13] - 第三也是更重要的是汇率风险管控，海外大保险公司在做全球投资时需投入很多精力进行汇率风险对冲，但也存在对冲后收益被大幅抵消的情况，近两年随着汇率变化，很多保险公司实际上放弃对冲以获取更高风险回报，这说明中国的保险公司要想做好境外投资，必须有足够的汇率风险研究和投资风险管控能力[13][14]

格隆汇12月15日｜受美元走软以及投资者等待关键美国经济数据公布的影响，金价上涨。纽约黄金期货 在早盘交易中上涨1.1%，至每盎司4377.40美元，而美元指数则持平于98.36。本周晚些时候公布的11月 份非农就业报告和消费者物价指数（CPI）通胀数据将备受关注，以从中寻找美联储政策前景的更多线 索。FP Markets分析师Aaron Hill表示："目前许多人关注的问题是美联储明年降息的速度。"黄金通常会 在低利率环境下受益。 ...

文章核心观点 “十五五”时期是中国金融业发展的关键阶段，行业经营环境面临国际秩序重构、低利率持续、科技深度变革、人口结构变化及客户需求演变等多重趋势性转变，金融机构需主动适应变化，从规模驱动转向能力构建和功能重塑，以提升服务实体经济效能和自身发展韧性[1][15] 国际秩序范式重构与金融韧性 - 国际秩序正从“超级大国主导的全球化”向“阵营化、碎片化、多重平衡”进行范式转型，供应链转向友岸外包和本土化制造，科技链转向“壁垒—联盟”模式，“安全”超越“效率与增长”成为优先项[2] - 全球产业分工格局正从垂直的“中心—外围”体系向多极水平体系演进，新兴经济体在产业链高端突破，WTO数据显示2021年至2024年发达国家发起的贸易救济案件年均增速超过全球平均水平[3] - 为应对高波动环境，金融机构需在认知、工具、生态三个维度建立适应性体系：将地缘经济分析制度化、开发针对供应链中断等技术封锁风险的对冲工具、推动关键金融基础设施自主可控并布局更具韧性的产业链与投资组合[4] 低利率环境驱动业务逻辑变革 - 全球面临长期低利率趋势，中国十年期国债收益率从2017年的4.0%左右降至目前的1.8%左右，自然利率或将长期处于下行区间[5] - 低利率推动金融体系向直接与间接融资并重演进，2025年前三季度中国新增社融中，人民币贷款增量占比降至48.3%，较2024年同期下降11.7个百分点，直接融资占比升至44.4%，较2024年同期上升9.6个百分点[6] - 银行业务逻辑亟待两大转变：一是从“规模驱动”向“能力构建”转变，解决传统信贷逻辑与新兴产业“轻资产、高风险、重研发”的错配；二是从“信贷提供商”向“全面金融服务提供商”转变，借鉴欧美日大型银行经验，发展财富管理、资管、投行等业务，其中间业务收入占比可达30%左右[6][7] 科技创新主导金融范式变革 - 科技成为重塑金融形态的主导变量，生成式人工智能迈入深度演化，未来将进入以AI为底层原生能力的“AI原生金融”时代，例如OpenAI的AgentKit可将ChatGPT转变为“超级应用”甚至“人工智能操作系统”[8] - 货币形态从电子账户时代迈向可编程的数字货币时代，驱动金融基础设施系统性重塑，国际组织和各国机构正开展创新实践以适配金融资产数字化变革[9] - 新技术扩散曲线日益陡峭，金融机构需对算法风险、操作风险及网络安全风险等保持警惕，全球网络攻击呈现组织体系化、目标机构化等趋势，要求机构加强技术治理、算法审计和数据安全防护[10] 人口结构变化重塑金融要素 - “十五五”时期中国人口将伴随劳动人口收缩、老龄化加深等结构性变化，这将渐进改变“储蓄—投资”格局，如日本国内总储蓄占GDP比重从1970年的40.3%下降至2023年的24.7%，中国居民储蓄率亦呈下降趋势[11] - 老龄化重塑金融资产“风险—收益”结构，低风险偏好群体占比上升将提升债券、年金等长期限产品的配置比重，同时推高政府债务率[11] - 面对“低龄老龄化”特征（60-69岁“活力老龄”与80岁以上高龄人口占比同步抬升），银行业存在结构性机遇：从“揽存”转向“揽富”，提供生命周期资产配置方案；强化“金融+非金融”协同，针对预计达1亿的失能半失能人口需求拓展综合化服务；作为托管人与资管机构，与养老金机构合作推动“长钱长投”，为资本市场提供耐心资本[12] 客户需求变化重塑金融供给 - 头部企业（尤其是科技巨头）金融需求呈现“重资本化、专业化、定制化”特征，2024年亚马逊、苹果、Alphabet、Meta和微软五家美国科技巨头研发投入总额逾2200亿美元，需要金融机构提供更高强度、大规模支持以及定制化服务，例如2025年10月Meta通过私募信贷筹集近300亿美元用于AI数据中心建设[13] - 长尾企业与轻资产主体快速增长，数字经济催生了员工不足50人、估值超10亿美元的AI独角兽以及“一人公司”等新范式，直播、电商等内容驱动型业态催生大量组织灵活的小微实体，要求金融机构探索基于平台数据、行为数据的授信模式，打造数据驱动的微型服务体系[14]

美国总统唐纳德·特朗普正在权衡鲍威尔的接替人选，国家经济委员会主任Kevin Hassett被广泛报道为该职位的热门人选。Hassett也曾担任Coinbase学术和监 管咨询委员会的顾问。 鲍威尔表示，消费支出和商业投资仍然"稳健"，并补充说裁员和招聘保持在低水平。然而，通胀仍"略高于"美联储2%的通胀目标，而住房行业仍被视为"疲 软"。 "近期通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，这构成了一个充满挑战的局面。政策没有无风险的实施路径，"鲍威尔在周三的美联储公开市场委员会 （FOMC）会议上如此表示。 这些言论并不如部分分析师预期的那样"鹰派"，但市场分析师、Coinbureau创始人Nic Puckrin表示，在鲍威尔领导下，美联储预计在2026年仅会实施一次降 息。他进一步指出："2026年初，市场关注点将转向流动性和美联储的资产负债表政策。然而，尽管今天宣布了国库券购买计划，但量化宽松政策不会出 台，除非市场开始崩溃，而这总是意味着更多的波动性和潜在的痛苦。" 低利率环境有利于风险资产，如BTC的上涨，但根据CME Group的数据显示，仅有24.4%的交易者预期在2026年1月的下一次FOMC会议上会 ...

黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格在周五欧盘站上4310美元/盎司关口，为10月21日以来首次，日内涨幅超过0.7% [1] - 金价本周有望实现超过2.5%的周涨幅 [3] - 技术分析显示，突破4300美元后，金价可能攀升至4328-4330美元阻力区域，并向10月历史高点4380美元发起挑战，突破4400美元将为延续涨势奠定基础 [4] 货币政策与宏观背景 - 市场预计美联储在本周降息后仍将进一步宽松货币政策，政策制定者未排除明年进一步降息的可能性 [1][3] - 低利率环境对不支付利息的贵金属有利 [3] - 美联储将于周五开始每月购买400亿美元的国债，以重建银行体系准备金，这将进一步支撑金价 [3] - 美元有望连续第三周下跌，使得海外买家购买黄金更加便宜 [3] - 分析师认为，只要美联储保持温和立场，中期看涨趋势就可能保持不变 [3] - 宏观背景因宽松政策及持续的地缘政治紧张局势，仍坚定地为黄金提供支撑 [3] 白银市场动态 - 现货白银交易价格接近历史高位，日内涨幅超过1% [1] - 由于需求激增以及主要交易枢纽供应紧张和市场混乱，白银价格在最近几周迅猛飙升，周四创下每盎司64美元以上的历史新高 [4] - 分析师指出，ETF资金流入、实物短缺以及美联储降息前景都对白银价格构成支撑 [4] - 技术分析显示白银价格出现圆底突破，目标价位为75美元 [4] 市场资金流向与需求 - 世界黄金协会数据显示，今年除5月外，黄金ETF持仓量每月都在增加 [3] - 分析师指出，稳健的央行需求和重新出现的ETF资金流入是支撑黄金的宏观背景的一部分 [3] - 对于白银，ETF资金流入也是其价格支撑因素之一 [4] 市场观点与前景展望 - 分析师认为黄金的结构性上涨趋势仍有进一步发展的空间，但12月或明年1月CPI意外上升可能引发短暂回调 [3] - 由于多重支撑因素，黄金的涨势有望延续至2026年 [3] - 有观点认为，尽管白银吸引了投机势头，但黄金走势仍与更广泛的政策前景和实际收益率紧密相关，是宏观情绪更可靠的晴雨表，除非美元进一步大幅贬值，否则短期内上涨可能会受到限制 [4]