/ 国信期货研究 Page 1 国信期货玻璃、纯碱季报 玻璃、纯碱 基本面有差异，玻强碱弱 2025 年 9 月 28 日 主要结论 三季度纯碱检修企业数量较多，但检修时间偏短，开工率偏高，9 月份纯碱 产量持续创新高。远兴能源二期项目已经在 9 月点火，后续可能逐步产出产品， 叠加四季度为纯碱生产旺季，纯碱供给过剩问题可能加重。需求端，浮法玻璃日 熔量略有增加，后期沙河地区切换清洁煤制气可能造成短期日熔量波动，但总体 产量可能持稳为主。光伏玻璃需求见底反弹，日熔量已经回升至 8.88 万吨，企 业库存下滑至低位，但从终端需求来看，四季度光伏组件内外需求总量有可能下 降至 40GW 以下，中期光伏玻璃日熔量难以继续提升。轻碱方面，碳酸锂等新能 源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、轻碱整 体需求较为平稳，库存虽有消化但仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观， 供给压力、库存高企是压制价格的关键因素，且短期难以看到扭转的因素出现。 交易策略方面，纯碱单边逢反弹做空，也可以考虑滚动卖出近月虚值看涨期权。 证监许可【2012】116 号 玻璃日熔量缓慢上行，后期可能因为沙河切换清洁煤制气 ...

反内卷政策背景与执行 - 政策起点可追溯至2024年7月中共中央政治局会议 首次明确提出防止内卷式恶性竞争 [2] - 2024年12月政策重心从风险预警转向具体整治行动 [2] - 政策涵盖统一大市场建设 十大行业稳增长方案等举措 [2] 反内卷政策执行方式 - 控制新增产能从源头遏制无序扩张 [2] - 淘汰落后产能聚焦优化存量产能结构 [2] - 鼓励兼并重组缓解恶性压价问题 [2] - 政策执行核心集中于产能调控与价格引导 [1][3] 反内卷政策潜在影响 - 有望推动产能过剩下行拐点出现 [1][3] - 随着产能过剩化解加快 PPI有望迎来上行拐点 [1][3] - 可能出现制造业增长动能阶段性衰减情况 [1][3] - 需同步配套需求侧政策工具实现稳增长目标 [1][3] - 有效扩大需求举措可为资本市场带来牛市支撑 [1][3]

行业增长目标 - 石化化工行业增加值年均增长目标设定为5%以上 [1] 产能调控措施 - 严格控制新增炼油产能 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1][2] - 科学调控乙烯 对二甲苯新增产能投放节奏 [2] - 严格执行新建炼油项目产能减量置换要求 重点支持石化老旧装置改造和新技术产业化示范 [2] - 炼油能力已达9.55亿吨/年 2025年控制目标为10亿吨以内 [2] - 汽柴油需求出现负增长 行业无盲目扩张动力 [2] 高端产品发展重点 - 支持电子化学品 高端聚烯烃 高性能纤维 特种橡胶 高性能膜材料等关键产品攻关 [1][3] - 加快布局高端精细化学品制造业创新中心和新材料中试平台 [3] - 低端石化产品盈利空间有限 企业需向高端化转型 [3] 新兴应用领域拓展 - 培育新能源 低空经济等新兴领域应用场景 [1] - 拓展新能源电池材料 碳纤维复合材料 特种工程塑料等应用 [4] - 中复神鹰推进航空级碳纤维复合材料研发满足航空航天需求 [4] - POE材料用于汽车零部件 PEEK材料用于人形机器人骨架 [5] - 超高分子量聚乙烯纤维成为人形机器人灵巧手腱绳主流材料 [5] 智能化转型举措 - 开展人工智能+石化化工行动 加快行业高质量数据集建设 [6] - 部署针对分离 蒸馏 提纯等典型单元操作的场景模型 [6] - 训练建设石化化工行业大模型 [6] - 中国石油上线昆仑大模型App 中国石化长城大模型用户超10万 日均token用量1.5亿 [6] - 中国海油将人工智能与海上油气生产结合提升开采效率 [6]

政策背景与演进 - 反内卷政策起点为2024年7月中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争[7] - 2024年12月中央经济工作会议升级为"综合整治"并规范地方政府和企业行为[7][9] - 2025年政策进一步细化至法律法规层面如新修订《反不正当竞争法》设定最高200万元罚款[9] 行业政策执行重点 - 煤炭行业通过产能核查严格控制总量，要求电煤中长期合同覆盖80%以上产量[12][13] - 钢铁行业通过超低排放改造倒逼低效产能退出，2025年底前需完成全流程改造[15][16] - 建材行业聚焦水泥产能治理，要求2025年底前超备案产能企业制定置换方案[18][20] - 光伏行业通过提高新建项目最低资本金比例从20%至30%遏制盲目扩产[19][21] 政策核心方向与影响 - 反内卷政策核心围绕控制新增产能、淘汰落后产能和鼓励兼并重组三大方向[1][21] - 十大重点行业规模约占规上工业企业七成左右，其稳定对工业经济至关重要[8] - 政策可能推动产能过剩下行拐点，当前工业总产能增速已略低于GDP增速[24] - 伴随产能过剩化解加快，PPI有望迎来上行拐点[24][29] - 需配套需求侧政策工具以抵消制造业动能阶段性衰减风险[24]

生猪价格表现 - 9月26日全国外三元生猪均价12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - 全国半数区域进入"5元猪价区" [1] - 9月第3周全国生猪平均价格13.85元/公斤 猪肉平均价格24.51元/公斤 较前一周下跌0.8% [1] - 2023年7月以来生猪价格持续走弱 呈现"旺季不旺"特征 [3][4] 产能供应状况 - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头峰值 [5] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色区域上限 [5] - 2025年1-8月上市猪企累计出栏1.26亿头 同比增长21.12% [6] - 8月单月出栏1660.36万头 同比增长29.11% [6] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份同比增长37.85% [6] 行业周期与政策调控 - 行业处于第6轮猪周期 内生性扩产周期接近尾声 [3] - 国家计划将能繁母猪存栏调减100万头至3950万头 [8] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库1.5万吨 为当月第四次收储调控 [9] - 2025年7月能繁母猪存栏较上月减少1万头 环比增幅收窄 [9] 企业经营策略调整 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售 控制能繁母猪存栏 [12] - 温氏出栏均重6月份环比下降3斤 目标降至240斤 [12] - 新希望将出栏体重控制在118-120公斤 [12] - 牧原股份能繁母猪从362.1万头减少19万头 预计年底降至330万头 [12] 行业结构优化趋势 - 部分企业转向高端差异化经营 黑猪养殖周期达一年 [12] - 生态猪肉售价达20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [13] - 行业或形成"三三制"格局：30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性 [13] 市场预期与展望 - 政策底已显现 但市场底尚未形成 [3] - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 [3] - 产能调减效果预计2026年下半年显现 [3] - 预计11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望企稳回升 [7]

其中提出，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲 苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减 量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业"减油增化"项目；现代 煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开 展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、 利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。 (本文来自第一财经) 工信部等七部门近日联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管已步入传统旺季，螺纹需求依旧乏力，热卷虽具一定韧性，但整体仍偏弱，钢厂利润逐步收窄，若需求后续难以有效修复，钢价仍存下探风险，原料端表现相对坚挺，需关注即将召开的四中全会政策动向 [2] - 短期铁水产量偏强运行，在钢厂减产前，矿价仍旧下有支撑，铁矿石价格震荡运行，往后继续观察下游需求恢复及去库速度 [4] - 黑色板块在短期尤其国庆长假后存在向下回调的风险，但后续或逐渐具备多配的性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会”，寻找价格回压后的做多机会可能更好 [9] - 锰硅基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] - 工业硅价格震荡收红，短期资金情绪导致快进快出，盘面回归震荡，后续关注供需两端的改善程度以及政策变化 [13] - 多晶硅价格延续震荡走势，若预期未能如期兑现存在回落风险，需注意仓位和风险控制，关注主力合约 50000 元/吨关口的支撑情况，甄别突发性消息的真实性 [15] - 玻璃短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化，建议关注后续政策走向，短期以偏多看待 [18] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价为 3167 元/吨，较上一交易日涨 3 元/吨（0.094%），当日注册仓单 271422 吨，环比增加 7616 吨，主力合约持仓量为 187.0449 万手，环比减少 11775 手 [1] - 现货市场天津汇总价格为 3230 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3290 元/吨，环比增加 10 元/吨 [1] - 产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价为 3358 元/吨，较上一交易日涨 1 元/吨（0.029%），当日注册仓单 29204 吨，环比减少 5355 吨，主力合约持仓量为 136.9716 万手，环比增加 1955 手 [1] - 现货乐从汇总价格为 3370 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3400 元/吨，环比减少 0 元/吨 [1] - 产量回落，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体仍偏弱 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 805.50 元/吨，涨跌幅 +0.25 %（+2.00），持仓变化 -9319 手，变化至 52.97 万手，加权持仓量 84.87 万手 [3] - 现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 40.05 元/吨，基差率 4.74% [3] - 最新一期海外铁矿石发运环比下降，澳洲、巴西及非主流国家发运量均不同程度下滑，近端到港量环比提升 [4] - 最新一期钢联口径日均铁水产量 242.36 万吨，环比上升 1.34 万吨，部分前期检修高炉正常复产，钢厂盈利进一步下滑 [4] - 港口库存增加，钢厂进口矿库存增幅显著，国庆节前钢厂补库接近尾声，终端数据显示五大材增产去库，表需回升 [4] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601 合约）早盘低开近 1%后震荡收高，日内最终收涨 0.37%，收盘报 5938 元/吨 [7] - 盘面价格总体维持在震荡区间，关注上方 6000 元/吨附近压力及右侧下行趋势线阻力，下方关注 5600 元/吨附近支撑 [7] - 基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况 [9] 硅铁 - 主力（SF511 合约）早盘低开近 1.5%后震荡回升，日内最终收涨 0.77%，收盘报 5786 元/吨 [7] - 盘面价格维持震荡区间，关注上方 5800 元/吨附近压力，下方关注 5400 元/吨附近支撑 [7] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 期货主力（SI2511 合约）收盘价报 9055 元/吨，涨跌幅 +0.39%（+35），加权合约持仓变化 -8270 手，变化至 500028 手 [11] - 现货华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比上调 100 元/吨，主力合约基差 245 元/吨；421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -155 元/吨 [11] - 价格震荡收红，供需两端暂未出现显著性变化，产量增长放缓但仍处较高水平，下游多晶硅开工率偏高，有机硅 DMC 产量维持高位，库存高位运行，边际去化幅度有限 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511 合约）收盘价报 51365 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -8430 手，变化至 241935 手 [14] - 现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比上调 1 元/千克；N 型致密料平均价 51.05 元/千克，环比上调 0.05 元/千克；N 型复投料平均价 52.55 元/千克，环比上调 0.05 元/千克，主力合约基差 1185 元/吨 [14] - 价格延续震荡走势，盘面偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，若预期未能如期兑现存在回落风险 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 周四下午 15：00 主力合约收 1270 元/吨，当日 +2.67%（+33），华北大板报价 1210 元，较前日 +50；华中报价 1200 元，较前日 +50 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存 5935.5 万箱，环比 -155.3 万箱（-2.55%），持买单前 20 家今日增仓 55809 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 13867 手空单 [17] - 六部门发文严禁新增平板玻璃产能，部分企业上调现货价格，助推盘面短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化 [18] 纯碱 - 周四下午 15：00 主力合约收 1315 元/吨，当日 +0.61%（+8），沙河重碱报价 1225 元，较前日 +8 [19] - 样本企业周度库存 165.15 万吨，环比 -10.41 万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存 92.24 万吨，环比 -8.37 万吨，轻质纯碱库存 72.91 万吨，环比 -2.04 万吨，持买单前 20 家今日减仓 8864 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 1705 手空单 [19] - 市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求端表现平淡，预计短期延续震荡整理格局 [20]

工信部等多部门发布关于印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知，其中提到，严格 水泥玻璃产能调控。严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案。 9月25日，国内期市能化板块多数飘红。其中，玻璃期货主力合约开盘报1252.00元/吨，今日盘中高位 震荡运行；截至午间收盘，玻璃主力最高触及1282.00元，下方探低1236.00元，涨幅达3.81%。 华闻期货表示，临近国庆长假，中下游企业担忧节后价格上涨，开启被动补库，部分深加工企业订单虽 未明显好转，但基于政策底与库存底的判断，选择提前备货，推动现货成交放量，进一步强化涨价预 期。当前需求改善仍以投机性补库为主，终端深加工订单尚未实质性回暖，若节后需求不及预期，价格 可能回踩，中期需跟踪房地产竣工数据及纯碱成本变化。 中财期货分析称，供给方面，全国在产产能变动不大，日内市场走货由弱转强，南方市场天气影响，出 货阶段性受限。另，今日三峡三线由原产欧洲灰改产福特蓝。需求方面，整体市场刚需释放量相对有 限，但政策端推动原片价格提涨，中下游提货积极性大概率有所恢复。部分加工企业存在节前赶工现 象，出货情况总体尚可；其他地区仍以稳 ...

晨报 成材 成材：关注周度基本面变化 钢价震荡运行 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 25 日 逻辑：工信部等多部门发布关于印发《建材行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》的通知，方案提出，严格水泥玻璃产能调控。严禁新增水 泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案。中钢协数据 显示，9 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2073 万吨，平均日产 207.3 万吨，环比下降 0.6%；钢材库存量 1529 万吨，环比上一旬减少 53 万吨， ...

以下文章来源于国投期货研究院 ，作者周小燕 国投期货研究院 . 国投期货有限公司是中国首批成立的期货公司之一，现为国投证券全资子公司，实际控制人为国有重要骨干企业国投集团。国投期货研究 院公众号由专业团队负责运营，聚焦大宗商品及金融衍生品期货期权，推送市场分析热点点评等。 另外沙河煤制气改造也是市场关注的一个焦点，沙河今年点火4条产线，目前在产产能21条，合计日熔1.7万吨，其中管道 天然气产能占比49%，煤制气产能占比45%，管道天然气、煤制气产能占比6%。未来有部分煤制气的产线需要去完成燃料 切换，使用正康的清洁煤制气，成本比自产煤制气产线要高，低于天然气成本，这块涉及到的产能约3000吨，需要进一步 关注，若未来执行，这部分产能面临短期冷修改造以及成本增加的风险。 文 | 周小燕 来源 | 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 01 玻璃行业开会，现货计划涨价 今日传闻工信部针对玻璃厂召开行业会议，玻璃厂计划提涨100元，加之反内卷背景下，情绪高涨，玻璃盘中大涨。 盘后，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部印发《建材行业稳增长工作方 案（2025— ...