报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周A股先抑后扬成长风格回调，医药和制造业主题基金表现较好，量化指增产品超额收益回暖；受美联储降息预期影响，COMEX黄金与美债上涨，顺周期资产配置价值凸显；四类股指期货合约基差分化；从行业和策略维度对主动权益基金分类统计表现优异的基金；对指数增强基金超额收益和绝对收益进行统计；对主动权益基金行业仓位进行高频探测；筛选出中长债和短债基金池；对关注的美元债基金进行周度跟踪；建议维持谨慎乐观态度，聚焦科技前沿和顺周期板块，关注券商和消费细分机会，适度增加高股息资产配置[10][16][20][22][42] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - A股先抑后扬，成长风格回调，TMT主题基金遇冷，医药和制造业主题基金表现优，量化指增产品超额收益回暖；两市周度日均成交额降至26032亿元，环比下滑12.74%；COMEX黄金与美债上涨，顺周期资产配置价值凸显；四类股指期货合约基差分化，中性对冲基金本周收益均值和中位数分别为0.33%和0.21% [10] - 电力设备及新能源、有色金属等板块涨幅居前，电力设备及新能源、银行和商贸零售板块周度成交额占比提升幅度大，综合金融、钢铁和计算机板块交易活跃度降低；商贸零售板块收益风险比下行，国防军工板块周度跌幅11.61%，周度成交额占比降至近四周新低2.91% [11] - 成长风格指数走弱跌2.49%，周度成交额占比回落至59.33%；消费风格指数涨0.16%，周度成交额占比升至11.73%；金融风格指数跌2.74%，周度成交额占比降至近四周新低6.32%；周期风格指数涨0.14%，周度成交额占比增至19.68%；稳定风格指数跌0.47%，周度成交额占比为近四周新低2.94%；大盘股表现优，沪深300指数跌幅小，中证1000指数跌幅大，市场风格分化，资金向优质龙头集中 [15] 主动权益基金 - 按行业赛道分类，以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选单赛道和双赛道基金，统计本周各赛道表现优异的基金 [20] - 从投资策略角度，将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周不同类型基金中表现优异的基金 [22] 指数增强型基金 - 本周上证指数、深证成指等指数有不同涨跌表现，价值风格和成长风格类板块代表指数也有不同涨跌 [24] - 统计本周样本内不同指数增强基金超额收益分布，以及中性对冲基金和量化多头基金绝对收益分布 [25][26] - 分别列出沪深300、中证500等各指数增强基金本周超额收益均值、近一月超额收益均值及近一周超额收益排名前三的基金 [29][30][34][36][37][38][39] 本周基金高频仓位探测 - 最近一周主动权益基金大幅加仓电子、通信等行业，大幅减仓计算机、银行等行业；最近一个月电子、计算机等行业仓位增加，银行、汽车等行业仓位减少 [3][42] 本期债券基金选品 - 考虑基金规模、收益风险指标，筛选出中长债基金池和短债基金池 [46] 本周美元债基金周度跟踪 - 根据前期报告筛选关注的美元债基金，进行周度跟踪，列出各基金近一周、近一月等区间收益及近三年最大回撤等数据 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内主要股票指数、风格指数涨跌互现，ETF市场各类型基金表现不一，综合类和行业主题类ETF收益有差异，资金流向也不同，商品、海外、货币市场ETF基金也呈现出各自的涨跌和份额、成交额变化情况 [2][3][4] 各部分总结 基金市场概况 - 股票市场：上周国内主要股票指数涨跌互现，大盘指数沪深300、上证50和上证指数涨跌幅分别为 -0.81%、-1.15%和 -1.18%，中小盘指数中证500、中证1000和创业板指涨跌幅分别为 -1.85%、-2.59%和 2.35%；风格指数涨跌互现，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格和稳定风格指数涨跌幅分别为 -2.74%、0.14%、0.16%、-2.49%和 -0.47%，成长风格下大盘成长、中盘成长和小盘成长风格指数涨跌幅分别为 -0.30%、-1.62%和 2.79%；近期A股交易活跃度震荡上行，接近2024年12月水平 [9][10] - 债券市场和期货市场：上周上证转债涨跌幅为 0.40%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为 0.04%、0.02%和 0.07%；主要股指期货主力合约全线下跌，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为 -1.02%、-1.27%和 -1.21%；10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为 0.00%、0.03%和 0.01% [17][18] - 商品市场：过去一周商品市场涨跌互现，南华贵金属指数、南华商品指数、CRB金属现货涨跌幅分别为 4.10%、0.72%和 0.35%；国内重点商品期货主力合约涨跌互现，SHFE白银、SHFE黄金、SHFE橡胶主力合约涨跌幅分别为 4.55%、4.00%、3.13% [20][23] ETF市场行情统计 - 国内股票型ETF交易活跃度排名：将基金周换手率作为ETF交易活跃度考量，上周交易热点集中在创业板50、创业板等综合指数和军工ETF、军工龙头、半导体等板块 [26][27] 大小盘风格监测 - 综合股票ETF：综合型ETF基金上周交易额为 1324.31 亿元，比前周变化 -59.94 亿元，中大盘风格综合ETF交易额为 490.35 亿元，变化 -92.42 亿元，中小盘综合ETF交易额为 856.95 亿元，增加 13.44 亿元；场内份额为 3537.49 亿份，比前周变化 -29.94 亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为 2397.84 亿份，变化 -7.96 亿份，中小盘综合ETF场内份额为 1139.65 亿份，变化 -21.99 亿份 [28] - 主题股票ETF：32只主题ETF平均周涨跌幅为 -2.32%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为 -2.20%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为 -2.42%；总成交额为 1216.71 亿元，比前周变化 -164.78 亿元，大盘风格ETF成交额为 608.93 亿元，变化 -121.49 亿元，中小盘风格ETF成交额为 607.79 亿元，变化 -43.28 亿元；场内份额为 4162.44 亿份，比前周增加 75.37 亿份，中大盘风格主题ETF场内份额 2048.57 亿份，增加 117.00 亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为 2113.87 亿份，变化 -41.63 亿份 [31] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF：收益涨跌互现，前三的ETF为创业板50、创业板、双创50ETF，涨跌幅分别为 3.87%、2.76%、0.49%，后三位为1000ETF、500ETF、800ETF，涨跌幅分别为 -2.56%、-1.82%、-1.33%；沪深300、创业板等ETF资金大幅获利流出，中证1000ETF有资金流入 [35] - 行业主题类ETF：收益涨跌互现，前三的ETF为环保ETF、新汽车、新能车，涨跌幅分别为 8.76%、7.91%、6.90%，后三位为军工龙头、军工ETF、芯片ETF，涨跌幅分别为 -11.44%、-9.69%、-7.67%；券商、有色等板块有资金大幅流入 [35] 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为 3.86%、3.84%、0.10%、0.06%、-0.31%；整体场内份额比前周增加 0.08 亿份，整体成交额比前周增加 161.81 亿元 [39] 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为 0.55%、0.86%、0.90%；整体场内份额比前周变化 -0.73 亿份，整体成交额比前周变化 -6.85 亿元 [41] 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为 1.32%，比前周下降 0.00%，SHIBOR一周利率为 1.44%，比前周下降 -0.09%；华宝添益七日年化收益率为 1.04%，比前周下降 -0.02%，银华日利七日年化收益率为 1.17%，比前周上升 0.13%；华宝添益场内份额为 689.98 亿份，比前周增加 51.53 亿份，银华日利场内份额为 782.34 亿份，比前周增加 164.76 亿份 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.09.01 - 2025.09.05）市场震荡调整，Wind全A收跌1.37%，波动源于前期行情结构分化和核心品种上涨过快，需短期波动消化，虽权益市场有波动，但风险偏好未明显下降 [12] - AI算力链产业趋势投资或进入转换阶段，相关高位细分板块上周四放量波动，短期进入高波整理期；电新板块筹码出清充分且产能周期底部明确，或为弹性资金提供新方向 [13] - 2025年9月5日，证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿，是第三阶段改革，有望完善公募基金行业生态，引导销售机构和投资者转变 [14] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周市场震荡调整，创业板指、微盘股领涨，中证1000、科创50收跌；医药医疗、先进制造领涨，金融地产、科技领跌；A股日均成交额26032亿元，周环比减少13%，9月1日融资余额达22808亿元创历史新高，后小幅回落 [12] - AI算力产业高景气，但PCB、光模块等高位细分板块上周四放量波动，本轮以AI算力链为核心的投资或进入转换阶段，短期相关板块进入高波整理期；电新板块部分资金流入，该板块筹码出清充分且产能周期底部明确，在政策和技术驱动下或为弹性资金提供新方向 [13] 公募基金市场动态 - 2025年9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，是第三阶段改革，核心内容包括调降费率、优化赎回安排等，有助于完善行业生态 [14][5] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|-0.74%|10.35%|30.83%|31.88%| |价值股基优选|0.36%|5.43%|14.37%|14.46%| |均衡股基优选|-0.32%|9.06%|25.98%|23.22%| |成长股基优选|-1.79%|12.81%|44.84%|31.82%| |医药股基优选|3.93%|4.37%|57.79%|36.69%| |消费股基优选|-0.57%|5.08%|17.01%|9.47%| |科技股基优选|-3.63%|12.23%|39.00%|41.19%| |高端制造股基优选|0.55%|8.73%|23.37%|17.42%| |周期股基优选|1.47%|6.44%|22.38%|13.74%|[15] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选指数：每期选15只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [16] - 价值股基优选指数：优选10只价值风格基金构成指数，价值风格含深度和质量价值风格，参考多维度评估公司价值 [16][18] - 均衡股基优选指数：优选10只相对均衡、价值成长风格基金构成指数，基金经理权衡个股估值和成长性 [20] - 成长股基优选指数：优选10只积极成长、质量成长、均衡成长风格基金构成指数，把握公司高增长机会 [21] - 医药股基优选指数：依据持仓纯度筛选基金，构建评估体系选15只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [26] - 消费股基优选指数：依据持仓纯度筛选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [28][30] - 科技股基优选指数：依据持仓纯度筛选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [32] - 高端制造股基优选指数：依据持仓纯度筛选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [34] - 周期股基优选指数：依据持仓纯度筛选基金，构建评估体系选5只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年9月8日A股市场上证综指和深证成指上涨，创业板指下跌，各类型ETF表现有差异 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.38%收于3826.84点，深证成指上涨0.61%收于12666.84点，创业板指下跌0.84%收于2933.25点，两市A股成交金额为24622亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为基础化工（2.85%）、农林牧渔（2.68%）、机械设备（2.40%），跌幅靠前行业为通信（-3.47%）、综合（-1.52%）、非银金融（-0.64%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的易方达创业板ETF下跌1.22%，贴水率-0.83%；华夏上证科创板50ETF上涨0.15%，贴水率-0.49%；华夏中证A500ETF上涨0.45%，贴水率0.38% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率-0.01%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.43%，贴水率0.51%；南方上证基准做市公司债ETF下跌0.05%，贴水率-0.20% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.20%，上海金上涨0.92% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.93%，贴水率0.99%；易方达黄金ETF上涨0.95%，贴水率0.99%；博时黄金ETF上涨0.94%，贴水率0.99% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌0.29%，贴水率-0.15%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.55%，贴水率2.13%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨0.31%，贴水率0.78% [13][14] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.48%，纳斯达克指数下跌0.03%，标普500下跌0.32%，德国DAX下跌0.73%；今日恒生指数上涨0.85%，恒生中国企业指数上涨0.71% [15] - 成交金额靠前的广发中证香港创新药ETF上涨0.13%，贴水率0.93%；易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.09%，贴水率0.66%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.19%，贴水率2.02% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额信息 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 各指数收益情况不同 部分指数获得超额收益 [4][5][6][13] 根据相关目录分别进行总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 [4][15] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益19.21% 近一月-0.01% 近一周0.29% 上周指数收益-0.80% 基准中证800收益-1.09% [4][14][15] - 持仓为100%沪深300ETF [20] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 涵盖主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 [4] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益13.81% 近一月-2.52% 近一周-1.63% 上周指数收益-2.72% 基准中证800收益-1.09% [4][14][20] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发 把握中长期基本面 跟踪短期趋势 分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 [5][24] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益20.39% 近一月7.87% 近一周2.03% 上周指数收益0.94% 基准中证800收益-1.09% [5][14][24] - 持仓包括新能源ETF、物流ETF等 [28] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系构建量化择时系统 研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 [5][28] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益-8.68% 近一月-5.64% 近一周0.17% 上周指数收益-0.64% 基准沪深300收益-0.81% [5][14][28] - 持仓有十年国债ETF、增强500ETF等 [31] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、政策法规及历史演绎等策略 跟踪挖掘热点指数标的产品 构建组合提供短期趋势参考 [6][32] - 截至2025/9/5 近一月超额收益-1.16% 近一周3.95% 上周指数收益2.53% 基准中证全指收益-1.42% [6][14][32] - 持仓包含有色50ETF、港股通医药ETF等 [35] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升长期收益和回撤控制能力 [6][35] - 截至2025/9/5 近一月超额收益0.36% 近一周-0.02% 上周指数收益0.06% 基准中债-总指数收益0.08% [6][14][35] - 持仓为短融ETF、十年国债ETF等 [38]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 二季度末资管产品总规模达 75.38 万亿元，公募费率改革两年单只基金平均让利 170 万元 [4] - 上周 A 股市场主要宽基指数多数下跌，境外指数多数上涨，多数主动权益基金负收益，医药和周期主题基金表现突出 [4] - 上周业绩排名前三的 ETF 类别为医药、商品期货以及制造主题 ETF，资金流入靠前的为制造、债券、金融地产主题 ETF [4] - 上周 73 只公募基金发生基金经理新任职，新成立 38 只公募基金，44 只进入发行阶段，54 只待发行 [4] - 上周权益类基金发行规模增加，仍有 287 只新发基金在建仓期，预估 847.98 亿元资金未建仓，将给电子等行业带来增量资金 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 公募费率改革两年，单只基金平均让利 170 万元，管理费规模降 12.6% [9] - 证监会修订规定拟降基金投资者成本，向社会公开征求意见 [9] - 二季度末资管产品总规模达 75.38 万亿元 [10] 产品热点 - FOF 新品种扩容，ETF - FOF 成创新型产品，12 家机构申报 17 只 [12] - 8 月新基金发行超千亿元，股票和混合型基金发行份额占比逾六成 [13] - 我国开放式基金数量突破 1.3 万只，成公募基金规模增长主要力量 [14] 海外市场 - 二季度 QFII 新进重仓股超 800 只，调仓瞄准机械等板块，银行股仍是重仓标的 [15] - 外资借 ETF 布局 A 股和港股，在多热门赛道获丰厚回报 [16] - 公募基金引入海外长钱，国内基金公司在多地发行互联互通 ETF 吸引境外资金 [18] 市场回顾 - 上周 A 股主要宽基指数多数下跌，创业板指数上涨，境外指数多数上涨 [19] - 上周电力设备及新能源、有色金属行业涨幅居前，国防军工、计算机行业跌幅居前 [21] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 近一周医药、周期主题基金业绩突出，近三月和近一年科技、医药主题基金业绩居前 [24] - 上周多数主动权益基金负收益，医药、周期主题基金收益率中位数居前 [25] 绩优基金业绩统计 - 上周圆信永丰高端制造 A 业绩突出，各行业主题基金前五名业绩表现公布 [28] ETF 基金统计 ETF 基金业绩表现 - 上周业绩排名前三的 ETF 类别为医药、商品期货、制造主题 ETF [30] - 近一月业绩排名前三的为制造、科技、A股宽基主题 ETF [30] ETF 资金流向统计 - 上周资金净流入靠前的 ETF 类别为制造、债券、金融地产，净流出靠前的为 A 股宽基 [33] - 近一月资金净流入靠前的为债券、科技、金融地产，净流出靠前的为 A 股宽基 [33] ETF 基金折溢价统计 - 截至 20250905，溢价率前三的 ETF 基金为东财中证新能源汽车 ETF 等 [37] - 折价率前三的为鹏华国证港股通创新药 ETF 等 [37] 基金市场动态 基金经理变更 - 上周 73 只公募基金发生基金经理新任职，涉及 61 位基金经理，34 家基金管理人 [39] - 上周 49 只公募基金发生基金经理离任，涉及 35 位基金经理，26 家基金管理人 [43] 上周新成立基金 - 上周新成立 38 只公募基金，合并发行份额 275.73 亿份，被动指数型基金数量最多，偏股混合型发行份额最大 [45] 上周首次发行基金 - 上周 44 只公募基金首次发行，富国等 4 家基金管理人发行数量最多，被动指数型基金数量最多 [47] 待发行基金 - 截至 20250907，54 只公募基金待发行，包括 17 只被动指数型等多种类型，安信等 4 家基金管理人待发行数量最多 [50] 权益类基金发行跟踪 - 上周权益类基金发行规模增加，仍有 287 只新发基金在建仓期，预估 31.71%的基金建仓比例不足 5%，847.98 亿元资金未建仓 [52][56] - 随着基金成立和建仓，预计给电子、计算机、机械行业带来较大增量资金 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周我国十年期国债收益率基本持平，美国十年期国债收益率下行；A股市场多数指数下跌，科创50、军工回调，电力设备领涨；沪深两市日均成交金额下降，两融业务融资余额创新高；整体ETF市场申赎净流入，股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著；有多支ETF上市交易或等待上市[1][2][9][10][24] 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 我国十年期国债收益率周五录得1.83%，与铜金比指标同步处于低位盘整；美国十年期国债收益率周五录得4.10%，较上上周下行[9] - 沪深两市日均成交金额25672亿元，较上上周下降约13%；上周五两融业务融资余额约22713亿元，创历史新高，平均维持担保比例283%[9] - A股市场新发行3支股票型ETF，合计发行规模约13.17亿份；股票型ETF申赎净流入约18.86亿元[9][10] - 上证指数、上证50、沪深300等多数指数下跌，创业板指上涨2.35%，科创50下跌5.42%；申万一级行业中，电力设备、综合领涨，国防军工、计算机跌幅较大[10] - 电力设备行业拥挤度指标预警[10] 黄金ETF涨幅显著 股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著 - 整体ETF市场申赎净流入约477亿元，其中债券型ETF净流入约113亿元，跨境型ETF净流入约134亿元，股票型ETF申赎净流入约19亿元[24] - 宽基ETF净流入约 -214亿元，股票（行业）ETF净流入约110亿元，股票（主题）ETF净流入约115亿元；股票型ETF换手率普遍下降[24] - 宽基ETF中，创业板ETF、科创50ETF申赎资金净流出；行业主题ETF中，券商、化工ETF申赎资金继续净流入；港股科技、券商概念ETF申赎资金持续净流入[24] - 在美联储本月降息预期加强背景下，黄金ETF上周上涨3.78%[24] 创业板、科创50、半导体ETF上周资金净流出 - ETF申赎资金净流入货币ETF、证券ETF、化工ETF；创业板ETF、科创50ETF、半导体ETF申赎资金净流出[34] 新上市、拟上市ETF概况 - 上周11支ETF基金上市交易，合计份额约76亿份[39] - 已完成募集等待上市交易的ETF有8支，合计份额约40亿份[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益波动加剧，债市收益率先下后上呈"V"型走势，短期内收益率下行空间未打开，预计十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，可关注高票息资产；美债呈牛平走势，REITs延续修复 [2][10][11] - 9月5日中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，是分阶段推进费率改革的"最后关键一步" [3][12] 根据相关目录分别进行总结 泛固收市场回顾及观察 债券市场回顾 - 上周权益波动加剧，债市从止盈到做多再到回调，1年期国债收益率上行2.61BP至1.40%，10年期国债收益率下行1.19BP至1.83%，30年期国债收益率下行2.5BP至2.11%；短期内收益率下行空间未打开，预计十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，可关注高票息资产 [2][10] - 上周美债收益率呈牛平走势，1年期美债收益率下行18BP至3.65%，2年期美债收益率下行8BP至3.51%，10年期美债收益率周度下行13BP至4.10%，受欧债市场波动和美国就业数据不及预期影响 [11] REITs市场表现 - 上周中证REITs全收益指数报收1078.42点，周涨幅达0.47%，延续修复形态，除数据中心REITs小幅回落，其他资产均实现正收益，一级市场有多只REITs产品处于不同阶段 [11] 公募基金市场动态 - 9月5日中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，是分阶段推进费率改革的"最后关键一步"，包括合理调降费率、优化赎回费安排等六方面内容 [3][12] 泛固收类基金指数表现跟踪 各指数上周及累计收益情况 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.02%的收益 [5] - 短期债基优选上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.19%的收益 [5] - 中长期债基优选上周收涨0.09%，成立以来累计录得6.31%的收益 [5] - 低波固收+基金优选上周收涨0.11%，成立以来累计录得3.83%的收益 [5] - 中波固收+基金优选上周收涨0.06%，成立以来累计录得4.85%的收益 [5] - 高波固收+基金优选上周收涨0.08%，成立以来累计录得6.38%的收益 [5] - 可转债基金优选上周收涨0.83%，成立以来累计录得19.44%的收益 [5] - QDII债基优选上周收涨0.14%，成立以来累计录得9.29%的收益 [5] - REITs基金优选上周收涨1.53%，成立以来累计录得37.59%的收益 [5] 各指数定位情况 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [15] - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [15][17] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，精选5只标的，根据市场情况灵活调整久期和券种比例 [19] - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只，选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [21][22] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [24] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，筛选在债券端获取稳健收益、权益端选股能力较强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [27] - 可转债基金优选指数将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系选择当下占优的5只基金构成指数 [30] - QDII债基优选指数依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数 [31] - REITs基金优选指数依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 相较于3500点，规模大、业绩好、申购量靠前的基金经理于3800点对下半年中国经济预期更乐观，3500点聚焦短期地产拖累，3800点后强调“反内卷”政策缓解通缩提升市场内生韧性弱化政策依赖 [3] - 对未来产业发展趋势判断核心聚焦科技创新驱动和新兴产业崛起，将AI、创新药和新能源视为核心增长引擎，3500点关注反内卷加速行业出清，3800点后注重具体政策效果 [3] - 对市场判断，对A股与港股均乐观，3500点聚焦短期市场修复与波动应对，3800点后关注下半年经济触底回升与慢牛行情，港股关注国际流动性改善 [3] - 市场风格均预期延续结构性行情，成长风格为核心主线，3800点后更向大盘成长、白马公司倾斜，小盘弹性高但需警惕估值泡沫 [3] - 投资方向均聚焦科技、创新药及高端制造，3500点侧重新能源和新质生产力，3800点后强化军工和反内卷下传统制造业，突出AI硬件终端及数字经济产业链扩散机会，关注需求刚性行业触底回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 如何看待中国宏观经济 - 25Q2基金经理认为中国经济向好或稳中有进但面临挑战，外部环境复杂出口承压，国内需求不足、物价低位、房地产销售边际走弱，政策积极响应，对中长期前景有信心但需警惕短期风险 [5] - 25H1中国经济稳中有进，一季度开门红二季度受冲击后边际回暖，消费端加速但内需不足，政策维持宽松聚焦结构优化和内需修复，对未来乐观但需警惕风险，资本市场预计震荡向上 [5] - 相同点是两时段均认为经济稳中向好，GDP增速稳健但内部分化，外部美国关税冲突是风险，政策维持适度宽松 [6] - 不同点是复苏态势、风险与政策、未来判断在3500点和3800点存在差异，3800点后更乐观 [6] 对未来政策发力方向的判断 - 25Q2基金经理预期政策聚焦逆周期调节和高质量发展，宏观政策积极财政和适度宽松货币，重点发力消费、“两新”政策、“两重”建设和稳定资本市场，中长期推动转型升级和扩大开放，行业层面支持新质生产力和反内卷治理 [7] - 25H1政策延续积极财政和适度宽松货币，发力方向包括加速专项债发行、加码消费补贴、推进产业升级，反内卷政策深化，消费领域支持结构性行情，新兴产业政策倾斜，中长期聚焦科技创新驱动增长 [10] - 相同点是以稳增长为核心，预期货币宽松，支持新兴产业，逆周期调节应对外部风险 [9] - 不同点是3500点重短期维稳，3800点强调政策连续性与稳定性，弱化政策依赖，深化供给侧改革，强化消费机会 [9] 对未来的产业配置逻辑 - 25Q2基金经理认为产业发展聚焦新经济动能和创新驱动，新兴产业如AI、创新药、新能源和半导体是核心增长点，传统产业中军工、消费板块有机会，宏观层面新动能推动经济增长 [12] - 25H1产业发展由科技创新、反内卷政策和结构性机会主导，新兴产业是投资重点，传统产业中反内卷政策改善盈利，消费潜力待挖掘，政策应对外部不确定性 [12] - 相同点是对产业发展乐观，聚焦科技创新和新兴产业，认可反内卷政策，认为经济转向创新驱动 [12] - 不同点是3500点突出新能源和金融保险，3800点新增未来产业布局，强化半导体国产替代，对反内卷政策效果关注不同 [12] 对未来A股市场怎么看 - 25Q2基金经理对A股乐观，市场震荡修复，经济有韧性政策支持，宏观偏紧资金面宽松，看好科技领域，关注高端制造、军工和港股科技龙头，债市收益率下行权益资产吸引力增强 [14] - 25H1基金经理对A股乐观看法，市场震荡上行，经济触底回升，关注科技、创新药、红利资产和消费板块，预期无风险收益率下降推动慢牛 [14] - 相同点是对A股乐观，认为有结构性机会，布局高成长板块 [15] - 不同点是3500点聚焦短期修复与波动应对，3800点关注下半年经济回升与慢牛行情，投资策略有差异 [15] 对未来港股市场怎么看 - 25Q2基金经理对港股乐观，市场调整后估值低反弹好，新消费与创新药板块优异，关注科技领域，强调价值投资和长期持有，港股被视为战略机会 [17] - 25H1基金经理对港股乐观，中国资产低估，科技互联网行业推动普涨，预期基本面缓解流动性改善，关注科技领域，港股机遇丰富 [17] - 相同点是对港股乐观，认为估值低公司质地高，受益于流动性和政策支持，看好科技等板块 [18] - 不同点是3500点聚焦短期修复与反弹，3800点侧重中长期机遇，投资策略有变化 [18] 2025年下半年A股市场风格的判断 - 25Q2基金经理认为市场有结构性机会，风格分化，中小盘成长占优但需防范波动，成长主线强化，行业风格聚焦科技、创新药、军工和新消费等，市场震荡向上需精选个股和轮动 [20] - 25H1基金经理预期市场延续结构性行情，成长为主价值为辅，小盘有弹性但需警惕泡沫，关注科技等领域，政策提振内需出口链可能复苏 [20] - 相同点是预期市场结构性行情，成长风格为主，关注科技等行业，市场受政策和外部因素支撑 [21] - 不同点是3500点风格均衡谨慎，关注低估值修复和港股，3800点强调大盘成长反弹和政策驱动内需改善 [21] 未来最看好的三大投资方向 - 25Q2看好科技方向（AI、半导体、数字化）、创新药方向（政策和产业驱动）、新能源与高端制造方向（行业周期底部盈利待修复） [23] - 25H1看好科技与AI方向（硬件终端、消费电子等）、创新药与医药健康方向（政策支持行业上行）、高端制造与军工方向（受益于军工信息化和反内卷治理） [23] - 相同点是聚焦科技、创新药、高端制造三大方向 [24] - 不同点是3500点侧重新能源和新质生产力，3800点强化军工和传统制造业，关注AI硬件终端和需求刚性行业 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发10只ETF产品，SoFi发行“代理式人工智能”ETF，同时介绍其他公司产品情况；美国股票ETF流出、债券ETF流入、商品ETF持续流入，跨境ETF表现优于美股；2025年7月美国非货币公募基金总量减少，8月部分时段美国国内股票基金流出、债券产品流入 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：SoFi发行Agentic AI ETF - 上周美国新发10只产品，期权、杠杆产品多，一半为单股票杠杆反向产品，2倍杠杆产品涉及eToro、Webull等，2倍反向产品挂钩礼来医药 [7] - LionShares发行收益型产品，投资其他ETF并使用期货、期权；SoFi发行“代理式人工智能”ETF，跟踪指数投资多领域相关公司，重仓英伟达等权重超7%；TappAlpha扩充产品线，发行基于纳斯达克100的期权策略；Grayscale发行以太坊Covered Call产品；Roundhill新发产品投资旗下单股票产品 [8] 美国ETF动态 美国ETF资金：美国股票ETF有所流出 - 连续数周流入后，上周美国股票ETF流出约10亿美元，债券ETF流入超100亿美元，黄金上涨使商品ETF持续流入 [10] - 道富标普500 ETF大幅流出，先锋、iShares产品流入，纳指ETF、科技类产品流出，国际类产品流入，债券ETF中短期产品流入多 [12] - 重点关注的ETF产品近2周资金流向显示，黄金ETF流入明显，SPY上周各交易日均流出 [14] 美国ETF表现：跨境产品表现突出 - 今年以来标普500涨幅约10%，跨境ETF整体优于美股，规模前十产品多数涨幅超20%，上周跨境股票产品流入超美国股票产品 [15] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年7月美国非货币公募基金总量22.57万亿美元，较6月减少0.12万亿，7月标普500上涨2.17%，美国国内股票型产品规模下降0.95%，赎回压力大 [19] - 8月20日 - 8月27日单周，美国国内股票基金流出约146亿美元，与前一周持平，债券产品流入约40亿美元 [19]