涉及的公司与行业 * 公司：**宏发科技 (Hongfa Technology, 600885.SS)** [1] * 行业：**中国工业技术与机械 (China Industrial Tech & Machinery)** [4] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：重申**买入**评级，将12个月目标价从30.8元人民币上调18%至**36.4元人民币**，基于21倍2028年预期市盈率折现至2026年，资本成本为10% [1][16] * **上调预测依据**：上调2025-2030年销售/净利润预测1%-22%，以反映**800V直流继电器**、**AIDC应用**的通用继电器以及**ESS继电器**贡献度的提升 [1] * **增长驱动力**： * **AIDC继电器**：公司2024年AIDC相关收入已达7-8亿元人民币（占总收入5%），预计其收入将从2026年的7.77亿元增长至2030年的21.6亿元，占公司总收入比例从2026年的4%提升至2027-2030年的7-8% [1][2] * **800V/HVDC继电器**：凭借约**50%** 的全球市场份额，公司有望显著受益于800V直流继电器应用的增加 [1] 预计AIDC-HVDC继电器收入在2026E/2028E/2030E将分别达到6.28亿/13.64亿/19.14亿元人民币 [2] * **ESS-HVDC继电器**：预计将成为可见的增量增长动力，收入将在2025-2030年间从3.55亿元**增长三倍**至17.58亿元，占公司总收入比例从2025年的2%提升至2030年的6% [2] * **竞争优势与执行**：增长动力得到持续生产优化和缺陷率降低的支持，这巩固了其在汽车和工业控制继电器领域的份额增长 [2] 公司作为顶级继电器生产商，2024年全球市场份额达24%（排名第一） [29] * **估值与前景**：公司当前交易于21倍12个月远期市盈率，低于26倍的历史平均水平 [16] 随着AIDC和ESS业务组合上升，以及公司利用其HVDC领导地位，预计未来几年将有强劲的收入和盈利增长势头 [3] 预计2028-2030年每股收益复合年增长率将升至14%（此前为10%） [16] 其他重要内容 * **财务预测**： * 预计总收入将从2024年的141.025亿元增长至2027年的224.51亿元 [4] * 预计每股收益将从2024年的1.12元增长至2027年的1.87元 [4] * 预计EBITDA利润率将从2024年的23.0%微升至2027年的23.6% [9] * **风险提示**： * **下行风险**：1) 智能电表收入确认弱于预期；2) 前置的太阳能逆变器收入弱于预期；3) 铜和银价进一步上涨对毛利率产生负面影响 [30] * **潜在催化剂**：1) 在全球电动汽车原始设备制造商客户中渗透强劲；2) 针对替换需求的智能电表订单快速增长；3) AIDC相关HVDC和通用继电器订单以及ESS-HVDC部署加速 [29] * **市场表现**：截至2026年1月9日收盘，股价为31.62元人民币，过去12个月绝对回报率为42.9%，相对沪深300指数超额回报13.5% [11][12] * **公司基本面**：预计净资产收益率将从2024年的18.3%提升至2027年的20.5%，净负债权益比将从2024年的15.3%显著改善至2027年的0.8% [9]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 投资标的名称：中文名称为宏发VinFast电子有限公司（暂定名，具体名称以注册批复为准） ● 投资金额：投资总额为1350亿越南盾（折合人民币约为3766.5万元）（按照中国银行越南盾兑人民币 汇率卖出价计算，下同），其中厦门宏发电声股份有限公司出资1080亿越南盾（折合人民币约为3013.2 万元），占投资总额的 80％。 ● 交易实施尚需履行的审批及其他相关程序 本次交易未达到股东会审议标准，已经宏发科技股份有限公司第十一届董事会第十二次会议和厦门宏发 电声股份有限公司第六届董事会第五次会议审议通过，同意实施该项目。 ● 其它需要提醒投资者重点关注的风险事项 本次投资行为需经外汇管理部门、商务主管部门等国家有关部门批准后方可实施。 2、本次交易的交易要素 ■ （二）审议情况 一、对外投资概述 （一）本次交易概况 1、本次交易概况 2026年1月12日，公司召开第十一届董事会第十二次会议，宏发电声召开第六届董 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但通过详述行业增长驱动因素、市场规模预测及竞争格局，整体传递出对继电器行业，特别是在新能源、智能制造等高端应用领域，持积极乐观的态度 [4][53][57] 报告核心观点 * 继电器行业正受益于新能源汽车、智能电网等新兴领域的爆发式增长，行业规模预计将从2024年的317.45亿元增长至2029年的606.10亿元，年复合增长率达13.82%，进入高速增长期 [4][53] * 行业竞争格局呈现梯队分化，以宏发股份为代表的本土龙头正凭借技术突破和成本优势，在高压直流继电器等高端市场加速渗透，逐步缩小与外资巨头的差距 [68][75] * 上游原材料（尤其是铜和银）的价格波动对行业成本影响显著，下游应用以汽车和家电为主，合计需求占比超50%，其中新能源汽车带来“量价齐升”的核心增长动力 [25][50][54] 行业定义与分类 * 继电器是一种电子控制器件，核心功能是用较小电流控制较大电流的“自动开关”，实现电路的导通或断开，广泛应用于电力保护与自动化装置 [5] * 按作用原理主要分为电磁继电器、固态继电器、时间继电器、温度继电器、风速继电器、加速度继电器及其他类型（如光、声、热继电器） [5][6][7][8][9][10][11] 行业特征 * **周期性显著**：作为国民经济的重要配套领域，行业需求与宏观经济走势高度绑定，下游涵盖家电、汽车、工业控制等多个关键环节，抗单一领域风险能力较强 [13] * **技术密集**：产品制造融合自动控制、机械设计等多学科知识及精密加工、激光加工等前沿技术，对企业的跨学科整合与柔性化生产能力要求极高 [14] * **经营模式灵活**：主流采用“按单生产+适量库存”模式，部分客户采用寄售模式，对供应商的库存管理和资金周转能力构成挑战 [15] 发展历程 * **萌芽期（1950-1979）**：通过仿制建立基础产业，1953年研制出中国第一台保护继电器，结束了完全依赖进口的历史，为后续发展奠定组织和人才基础 [17][18] * **启动期（1980-2000）**：改革开放后民用需求激增，通过引进日本、美国等国的先进技术与管理经验，实现规模化生产，中国成长为全球重要生产基地，民营企业开始涌现 [19] * **震荡期（2001-2015）**：移动通信、汽车电子等新兴产业兴起，本土企业通过技术引进逐步切入中高端市场，头部企业如宏发股份实现从代工向自主品牌转型，并跻身全球前十 [20] * **高速发展期（2016至今）**：在“中国制造2025”、“新基建”等战略推动下，5G、新能源汽车等领域爆发，行业向智能化、模块化演进，中国交流固态继电器在工业自动化领域的渗透率从2000年的不足50%跃升至2025年的68.5%，行业集中度显著提升 [21][60] 产业链分析 * **上游（原材料与零部件）**： * 原材料成本占总成本的74.40%，其中银、铜、铁材占比分别达36%、21%和7%，工程塑料与漆包线也是重要组件 [25][33] * 铜价波动直接影响继电器生产成本，例如2025年铜价强势上涨推高了企业采购成本 [26][35] * 工程塑料（如PPS）的质量直接决定继电器在高温、高压等严苛工况下的可靠性，是进入新能源汽车等高端领域的关键 [26][36] * **中游（设计与制造）**： * 中国继电器企业数量从2002年的约300家增长至如今的14,000多家，产业集中在广东、浙江、江苏等沿海省份 [27][40] * 中国大陆继电器产品价格比中国台湾地区产品低20-30%，更具性价比优势，旧款产品在新品推出后价格通常下滑15% [27][41] * 汽车继电器和家电继电器是主要生产种类，新能源汽车每台至少需配套8-10只高压直流继电器，其单价是传统继电器的数倍 [28][42] * **下游（应用领域）**： * 汽车和家电是应用最广的两大行业，截至2024年合计占比超50%，其中汽车、家用电器、通信设备占比分别为31.6%、21.7%、8.7% [50] * 环境因素影响显著：高温会加速材料老化，低温易导致触点凝露；海拔超过2,000米需对继电器降容使用以抵消低气压带来的性能损耗 [48][49] * 单台家电的继电器搭载量从1个到5个以上不等，工业设备如电梯平均配备10-15个，一个中型工厂的PLC系统可能部署上千个继电器 [63] 行业规模与驱动因素 * **历史规模（2019-2024）**：市场规模从227.60亿元增长至317.45亿元，年复合增长率6.88%，增长主因是新能源汽车产业爆发（2024年产销量同比增幅约34-35%）及光伏、智能电网等领域建设提速 [4][53][54][55] * **未来预测（2025-2029）**：市场规模预计从361.09亿元增长至606.10亿元，年复合增长率13.82% [4][53] * **增长驱动因素**： * **政策与出口**：《“十四五”智能制造发展规划》等政策支持核心元器件国产化；“双碳”战略带来新能源项目订单；2025年上半年60V及以下继电器出口额达4.85亿美元，同比增长14.31%，印度、俄罗斯等新兴市场增速快 [56] * **技术迭代**：龙头企业如宏发股份加速技术突破，其高压直流继电器关键技术参数达国际顶尖水平，产品毛利率高达35%以上，并进入全球十大跨国车企供应链 [57] * **产品渗透与需求**：家用电器领域占电磁继电器总市场份额的17.9%，形成海量刚需；中国交流固态继电器在工业自动化领域渗透率从2020年的47.5%提升至2025年的68.5% [58][59][60] * **广泛下游应用**：工业自动化、通信设备、电力及新能源等领域构成多元化市场需求，共同支撑行业增长 [62] 竞争格局 * **当前格局**：行业呈梯队分布，第一梯队为宏发股份、泰科电子、欧姆龙等；第二梯队有三友联众、欣灵电气等；第三梯队有汇港电器、宁波松乐继电器等 [68] * **格局成因**： * 头部企业凭借长期技术积累、市场先发和专利壁垒（如欧姆龙拥有超5,400项全球专利）形成护城河 [69][72] * 2023年，中国本土企业生产的电磁继电器合计占据全球约49.0%的市场份额 [73] * 中型企业集群通过标准化生产和区域产业集群的成本优势，填补中低端市场刚需 [70] * **未来趋势**： * **本土企业高端渗透**：以宏发股份为代表的龙头将持续加大研发（2024年技改投入超9亿元），借助中国产业链红利和政策支持，在新能源汽车等增量赛道实现反超 [75] * **市场集中度提升**：细分赛道龙头凭借技术适配和客户绑定扩大份额，中低端同质化竞争企业面临整合淘汰 [76] * **外资调整与新兴市场**：外资企业可能收缩中低端，聚焦工业自动化高端继电器等高壁垒赛道；本土与外资企业均将加大对东南亚、印度等新兴市场的布局 [77][78] 重点企业分析（宏发股份） * **市场地位**：全球继电器行业领军企业，高压直流继电器全球市占率40%，电力继电器份额57.1%，年销量达31.33亿只 [87] * **经营与财务**：采用核心材料与设备自研自制模式，80%以上关键部件自主生产，电力继电器毛利率稳定在35%以上；2024年营业总收入141.02亿元，同比增长9.07%，归属净利润16.31亿元，同比增长17.09% [81][85][87] * **客户与粘性**：以直销为主，80%以上收入来自格力、美的、特斯拉、国家电网等大客户，通过深度参与客户研发形成强客户粘性，产品周期可达5-10年 [87]

智通财经APP讯，宏发股份(600885.SH)发布公告，为落实公司发展战略，深化国际合作、推进本地化 生产布局，公司控股子公司宏发电声拟与VinFast贸易与生产股份有限公司共同出资，在越南合资设立 宏发VinFast电子有限公司。 合资公司计划投资总额/注册资本为1350亿越南盾(折合人民币约为3766.5万元)(按照中国银行越南盾兑 人民币汇率卖出价计算，下同)，其中宏发电声出资1080亿越南盾(折合人民币约为3013.2万元)，占投资 总额/注册资本的80%;VinFast出资270亿越南盾(折合人民币约为753.3万元)，占投资总额/注册资本 20%。出资资金将主要用于合资公司的建设生产和营运，包括但不限于厂房租赁(含装修)、设备采购和 流动资金等。 ...

合资公司计划投资总额/注册资本为1350亿越南盾(折合人民币约为3766.5万元)(按照中国银行越南盾兑 人民币汇率卖出价计算，下同)，其中宏发电声出资1080亿越南盾(折合人民币约为3013.2万元)，占投资 总额/注册资本的80%;VinFast出资270亿越南盾(折合人民币约为753.3万元)，占投资总额/注册资本 20%。出资资金将主要用于合资公司的建设生产和营运，包括但不限于厂房租赁(含装修)、设备采购和 流动资金等。 宏发股份（600885）(600885.SH)发布公告，为落实公司发展战略，深化国际合作、推进本地化生产布 局，公司控股子公司宏发电声拟与VinFast贸易与生产股份有限公司共同出资，在越南合资设立宏发 VinFast电子有限公司。 ...

宏发科技股份有限公司关于控股子公司 对外投资设立境外子公司的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资标的名称：中文名称为宏发 VinFast 电子有限公司（暂定名，具体 名称以注册批复为准） 投资金额：投资总额为 1350 亿越南盾（折合人民币约为 3766.5 万元） （按照中国银行越南盾兑人民币汇率卖出价计算，下同），其中厦门宏发电声股 份有限公司出资 1080 亿越南盾（折合人民币约为 3013.2 万元），占投资总额的 80％。 证券代码：600885 证券简称：宏发股份 公告编号：2026- 001 投资类型 ☑新设公司 □增资现有公司（□同比例 □非同比例） --增资前标的公司类型：□全资子公司 □控股子公司 □参股公司 □未持股公司 □投资新项目 □其他：_________ 投资标的名称 宏发 VinFast 电子有限公司（暂定名） 2、本次交易的交易要素 | 投资金额 | 已确定，具体金额（万元）：3013.20 万元 ☑ | | --- | --- | | |  尚未确定 ...

宏发股份公告称，其控股子公司宏发电声拟与VinFast在越南合资设立宏发VinFast电子有限公司，投资 总额1350亿越南盾（折合人民币约3766.5万元）。其中，宏发电声出资1080亿越南盾（折合人民币约 3013.2万元），占比80%；VinFast出资270亿越南盾（折合人民币约753.3万元），占比20%。该投资已 获相关董事会通过，尚需国家有关部门批准。投资契合公司拓展越南市场规划，但存在审批、经营、汇 兑等风险。 ...

（英文名称: VinFastTrading and Production Joint Stock Company., 以下简称"VinFast"）共同出资，在越南 合资设立宏发VinFast电子有限公司（英文名称: HONGFAVINFASTELECTRONICSCO., LTD.，以下简 称"合资公司"或"HFVF"）（暂定名，最终以当地政府核准登记为准）。 合资公司计划投资总额/注册资本为1350亿越南盾（折合人民币约为3766.5万元）（按照中国银行越南 盾兑人民币汇率卖出价计算，下同），其中宏发电声出资1080亿越南盾（折合人民币约为3013.2万 元），占投资总额/注册资本的 80％；VinFast出资270亿越南盾（折合人民币约为753.3万元），占投资 总额/注册资本20%。出资资金将主要用于合资公司的建设生产和营运，包括但不限于厂房租赁（含装 修）、设备采购和流动资金等。 格隆汇1月12日丨宏发股份(600885.SH)公布，宏发电声为公司的控股子公司。为落实公司发展战略，深 化国际合作、推进本地化生产布局，宏发电声拟与VinFast贸易与生产股份有限公司 ...

文章核心观点 - 近期芯片产业链涨价潮愈演愈烈，从上游原材料、晶圆制造到存储、被动元件、功率器件等关键环节，乃至终端PC和手机厂商均受到波及，呈现全面、多轮次的价格上涨态势 [3] 上游原材料与PCB - 覆铜板巨头建滔积层板在12月内两次涨价，月初对全系列产品提价5%至10%，月底再次宣布所有产品价格上调10% [9] - 南亚塑胶因国际LME铜价、铜箔加工费等原料上涨，自11月20日起对全系列CCL及PP产品统一涨价8% [10] 晶圆制造 - 台积电已告知客户，将对5nm、4nm、3nm、2nm等先进制程连续四年调涨价格，自2026年起5nm以下制程价格预计上涨8%至10%，2nm价格涨幅预计达50%，单片晶圆价格将高达30000美元 [12] - 中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [13] 存储芯片 - 三星电子第四季度调升DRAM与NAND Flash价格，其中LPDDR4X、LPDDR5/5X合约价涨幅达15%至30%，NAND产品上调5%至10%，并于11月将服务器芯片价格上调30%至60% [14] - SK海力士已与英伟达就HBM4供应完成谈判，其单价约560美元，比HBM3E高出50%以上 [15] - 美光通知渠道存储产品将上涨20%-30%，并曾暂停DDR5 DRAM合约报价，其汽车电子产品预计涨70% [16] - 闪迪在11月将其NAND闪存合约价格大幅上调50% [19] - 长江存储12月份NAND闪存晶圆价格较上月上涨超10%，同期SSD等成品价格上涨15%至20% [22] - 旺宏传因AI需求，将调高明年首季报价三成 [23] - 中国台湾存储模组厂威刚、十铨、创见等自10月起陆续暂停报价，为2017年以来首次 [25][26] 被动元件 - 国巨旗下基美于11月1日起对部分钽电容系列调涨价格，幅度达二至三成，为今年第二次涨价 [30] - 风华高科因原材料上涨，决定自2026年1月1日起对电阻类、电感类等部分产品价格进行适度调整 [33] - 松下通知部分钽电容型号调涨15%-30%，涵盖30-40种型号，将于2026年2月1日生效 [35] - 京瓷AVX普通钽电容在今年6月及9月均因原材料成本增加而宣布涨价 [36] - 中国台湾厂商台庆科因银价大幅上涨，11月起对积层芯片磁珠及电感调涨价格15%以上 [37] - 国内多家被动元件厂商在12月集中发布涨价函，包括厦门宏发电声（涨幅5%-15%）、深圳合科泰（厚膜电阻涨8%-20%）、江西昶龙科技（厚膜贴片电阻涨10%-20%）、安徽富捷电子（涨8%-20%）等 [38][40][41] 功率器件与其他芯片 - 华润微电子确认对部分IGBT产品实施了价格上调 [45] - 晶导微电子对JDCF系列、LB系列等产品调涨10%-15% [46][47] - ADI由于通胀压力，新的价格将适用于2026年2月1日起发运的订单 [54] - GPU市场预计将迎来多轮涨价，AMD GPU可能在2026年1月首轮涨价，英伟达GPU预计从2月开始涨价 [55] - 无锡华众芯微、江西天漪半导体、裕芯电子、永源微电子等多家公司因原材料成本上涨，在12月下旬对产品调涨价格，幅度在10%-30%不等 [56][58][61][63] 终端厂商 - PC厂商联想、戴尔、惠普计划涨价，涨幅最高达20%，其中戴尔商用产品价格涨幅因合同不同在10%到30%之间 [66][67] - 受存储芯片价格大幅上涨影响，小米、OPPO、vivo等多家手机厂商已暂缓本季度存储芯片采购计划，部分厂商DRAM库存不足三周，面临是否接受原厂接近50%涨幅报价的抉择 [68]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日 宏发股份股东总户数为49522户 [1]