核心观点 - 8月15日南向大幅净流入359亿，资金流入最多的标的盈富基金是ETF而非个股，互联互通ETF的力量已难被忽视 [1] - AH溢价新低背景下，港股行情可能二次启动，宽基关注盈富基金/安硕恒生科技/恒生中国企业，行业/风格关注华夏恒生生科/GX恒生高股息率 [1] 互联互通港股ETF发展现状 - 2022年5月27日ETF入通正式公告，7月4日启动交易，经过3年多发展，入通港股ETF已达到17只，内地投资者合计持有规模近340亿 [2] - 2025年月均买卖总额超680亿，交易便捷且流动性好的品种如盈富基金、南方恒生科技等成为南下榜单中活跃标的 [2] - 今年ETF通产品业绩相对优势显著：华夏恒生生科率先翻倍，GX恒生高股息率跑赢港股红利ETF超7%，标智香港100跑赢恒生ETF超3% [2] ETF通三大配置优势 - 持仓锐度更高：无需QDII额度即可配置不入通港股或美股中概，如华夏恒生生科持有未入通康臣药业，安硕中国ETF重仓美股拼多多 [3] - 盯盘时间延长：交易跟随港股，每天可多交易一个半小时，方便捕捉内地ETF收盘后的增量行情 [3] - 长期费率较低：以盈富基金为例，管理费低至万4，为长期投资者提供便利 [3] 港股投资机会与ETF选择 - AH溢价创122.5新低反映投资者对港股乐观情绪，ETF港股通今年大多跑赢内地同指数ETF [4] - 宽基ETF中恒指/恒科/恒生中国企业挂钩ETF相对内地竞品今年平均超额2.6%，香港100和MSCI中国指数暂无替代品且跑赢恒生指数 [6] - 风格类ETF中GX恒生高股息率今年业绩28%，恒指ESG增强属特色产品今年业绩31% [6] - 行业类华夏恒生生科港股创新药含量和纯度均高，且无场外申赎限制 [6] 南向通ETF入池标准与未来展望 - 当前入池要求严格：基金规模需近6月日均规模5.5亿港币，港股纯度需联交所股票大于6成，底层清晰不含合成/杠杆/反向ETF [17] - 暂未入通的港股ETF策略丰富，如AGX国指备兑(3416)为代表的备兑策略ETF，适合震荡市场但对冲后收益更稳定 [4] 代表性ETF数据 - 盈富基金(2800.HK)年初至今收益27.81%，超额2.99%，南下持有市值100.51亿 [14] - 华夏恒生生科(3069.HK)年初至今收益100.92%，超额2.86%，重仓百济神州(11.01%)/信达生物(10.63%) [14][16] - GX恒生高股息率(3110.HK)年初至今收益27.67%，超额7.46%，重仓中国宏桥(5.04%)/裕元集团(3.37%) [14][16]

核心观点 - 软件ETF（159852 SZ）在2025年7月底的最佳趋同股为金山办公（688111），该股在2024年8月至2025年7月期间与ETF走势偏差最小且研究覆盖度高，同时是软件ETF的权重股（7月31日权重为22 57%）[2][7] - 金山办公的底部估值基于2023年每股营业收入为17 2倍PS，2025年其股价大部分波动于2027年一致预期基本面价值之下，配置仓位测算基于股价在2024至2027年基本面价值区间的相对位置[2][7] - 2025年8月15日金山办公收盘价处于基本面价值区间偏高位置，7月31日至8月15日平均仓位为28 3%，8月15日收盘仓位为37 59%[8] - 基于金山办公动态仓位配置软件ETF的策略在2025年8月1日至15日期间实现1 72%的期末收益，最大回撤0 68%，夏普比率略优于买入持有策略（买入持有收益3 29%，最大回撤3 36%）[8] 配置策略细节 - 趋同股选择标准：综合成分股与ETF走势偏差和研究覆盖度，金山办公在一年期数据中表现最佳[2][7] - 估值方法：2027年预期基本面价值采用Wind一致预期每股营业收入乘以17 2倍PS，形成动态价值区间[7] - 仓位调整逻辑：根据股价相对于2024-2027年基本面价值区间的偏离程度动态调整，8月15日仓位升至37 59%反映股价接近区间上限[8] 业绩表现 - 策略收益：2025年8月前半月配置策略累计收益率1 72%，同期软件ETF净值上涨3 29%，但策略最大回撤仅0 68%（ETF回撤3 36%）[8] - 风险收益比：夏普比率显示动态配置策略的单位风险收益优于被动持有[8] 图表数据参考 - 图1显示金山办公与软件ETF在2024年8月至2025年7月的累计收益率对比[10] - 图3展示基于17 2倍PS的金山办公基本面价值区间（2024年8月-2025年7月）[12] - 图4跟踪2025年金山办公配置仓位变化，反映股价与价值区间的动态关系[13] - 图5-6量化配置策略在8月前半月相对于基准的业绩表现[16]

核心观点 - 光伏ETF（515790 SH）在2025年7月底的最佳趋同股为隆基绿能（601012 SH），该股在2024年8月至2025年7月期间与中证光伏产业指数走势偏差最小，且为ETF权重股（权重9 83%）[1][7] - 隆基绿能2025年初底部估值为1 3倍PS，2025年股价波动始终低于2027年一致预期基本面价值（基于1 3倍PS乘以2027年每股营业收入预期）[2][7] - 隆基绿能2025年上半年预亏，2024年报后Wind一致预期下调，8月12日收盘价处于2026年与2027年基本面价值区间之间，7月31日至8月12日平均配置仓位35 6%[2][8] - 基于隆基绿能动态仓位的光伏ETF配置策略在2025年8月1日至8月12日实现1 68%期末收益，最大回撤0 28%，夏普比率优于买入持有策略[2][8] 目录对应内容 光伏ETF配置策略 - 中证光伏产业指数（931151）成分股50只，隆基绿能作为最佳趋同股与指数走势偏差最小[7] - 隆基绿能配置仓位测算基于其股价在2024-2027年基本面价值区间的相对位置，8月12日仓位36 4%[7][8] 隆基绿能估值与表现 - 2025年股价波动区间低于2027年预期价值，8月12日收盘价处于2026-2027年价值区间高位[2][7] - 2024年8月至2025年7月累计涨跌幅数据通过图1展示（原文未提供具体数值）[10] 策略业绩表现 - 配置策略期末收益1 68%，最大回撤0 28%，同期买入持有光伏ETF收益4 33%但回撤更大（0 82%）[8] - 图5和图6分别展示策略业绩表现与累计收益率（8 1-8 12）[15] 数据与图表支持 - 图2展示隆基绿能2025年底部PS估值（1 3倍）[9] - 图3展示基于1 3倍PS的2025年基本面价值区间[12] - 图4展示2025年配置仓位变化趋势[14]

核心观点 - 芯片ETF（159995 SZ）在2025年7月底的最佳趋同股为北方华创（002371），该股在2024年8月至2025年7月期间与ETF走势偏差最小且研究覆盖度高，同时是芯片ETF的权重股（7月31日权重23 7%）[2][7] - 北方华创2025年初底部估值为5倍PS，2025年股价波动始终低于2027年一致预期基本面价值（Wind一致预期每股营业收入乘以5倍PS）[2][7] - 基于北方华创动态仓位配置芯片ETF的策略在2025年8月1日至14日期间表现优于买入持有策略：夏普比率更高，期末收益3 16%，最大回撤0 97%（同期买入持有收益5 22%，最大回撤1 72%）[8][18] 估值与仓位分析 - 北方华创2025年盈利预测稳健，8月14日收盘价处于基本面价值区间中位（略高于2026年预期价值），7月31日至8月14日平均收盘仓位57 16%，8月14日仓位50 09%[8] - 配置策略采用个股股价在2024-2027年基本面价值区间的相对位置测算仓位，2027年预期价值基于5倍PS估值[2][7] 策略效果 - 北方华创与芯片ETF在2024年8月至2025年7月累计收益率趋同，验证其作为趋同股的有效性[6][10] - 图表显示：1）北方华创2025年底部PS估值水平 2）基于5倍PS的基本面价值区间 3）2025年配置仓位变化轨迹[6][11][13][15]