核心观点 - 报告对计算机、有色金属和北交所三个领域进行了分析，核心观点包括：DeepSeek发布的mHC框架可能为下一代AI基础架构指明方向[1][3]；在地缘政治与库存博弈下，持续看好有色金属板块机会[1][9]；看好北交所春季行情，其高质量扩容与流动性改善确定性较强[1][14][16] 计算机行业：DeepSeek发布mHC框架 - DeepSeek于2026年1月1日发布名为“mHC”（流形约束超连接）的新架构，旨在让大模型训练更稳、更快、更省[3] - mHC架构在字节豆包大模型团队2024年11月发布的Hyper-Connections（HC）基础上，引入Manifold-Constrained（流形约束），通过Sinkhorn-Knopp算法将残差映射矩阵投影到“双随机矩阵”构成的Birkhoff多面体上[3] - 实验证明mHC在大规模训练中表现稳定、性能优越、具备良好的可扩展性，且具有高性价比和高效率[3] - mHC作为HC范式的广义扩展，为未来研究开辟了多个前景广阔的路径，可能为下一代基础架构的演进指明新方向[4] - mHC通过流形约束与工程优化结合，为解决算力与带宽的错配问题提供新思路，倡导“软件主动适配硬件瓶颈”的逻辑[5] - mHC有望打破“算力-带宽”的错配困局，推动芯片设计从“算力优先”转向“效率优先”，通过内核融合、选择性重计算等优化，大幅降低对带宽的需求[5] - mHC的流形约束逻辑可能推动芯片专用计算单元的创新，随着其架构普及，芯片设计可能会加入专门的投影算子加速单元，推动向“通用+专用”的异构架构演进[5] - 报告建议关注国产AI芯片公司，包括寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技[6] 有色金属行业周报 - 报告持续看好在地缘政治与库存博弈下的有色金属板块机会[1][9] - 中国2025年12月制造业PMI超预期，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均比上月上升0.9、0.7和1.0个百分点，升至扩张区间[9] - 美国2025年12月27日当周初请失业金人数录得19.9万人，为11月29日当周以来新低，不及市场预期的21.8万人[10] - 美军于2026年1月3日凌晨对委内瑞拉实施大规模军事打击，地缘紧张局势升级，委内瑞拉安全风险显著上升[11] - 中国将在2026—2030年新一轮五年规划中，加强对铜和氧化铝产能扩张的监管，遏制无序投资与盲目上马项目[12] - 芝商所（CME）于2025年12月30日通知，将在12月31日收市后再次上调贵金属期货保证金，这已是一周内第二次宣布上调[13] 北交所市场周报 - 报告看好北交所春季行情，认为其高质量扩容与流动性改善确定性较强[1][14][16] - 当周（2025年12月29日至31日）北交所全部A股日均成交额达194.2亿元，环比下降2.8%[14] - 当周北证50指数收跌1.55%，日均换手率达2.7%[14] - 当周涨幅前五大个股分别为：衡东光（878.2%）、天铭科技（65.8%）、立方控股（29.9%）、吉林碳谷（15.0%）、丰光精密（14.3%）[14] - 当周跌幅前五大个股分别为：*ST广道（-61.3%）、宏裕包材（-32.0%）、天力复合（-12.3%）、方盛股份（-11.8%）、江天科技（-11.4%）[14] - 重点政策包括：财政部强调要持续提升财政宏观调控有效性精准性，支持扩大内需[15]；智能体元年已至，医疗、工厂、文创等产业落地进入“加速期”[15] - 四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，明确2027年智能制造升级目标，同时商业航天、低空经济等领域政策密集落地[16] - 2025年北交所新股首日平均涨幅达368%[16] - 北交所企业聚焦新质生产力领域，在AI、商业航天、机器人等赛道技术壁垒优势显著，如天铭科技机器人驱动关节项目预计2026年批量试制[16] - 当前北交所估值仍低于科创板，具备配置性价比[16] - 建议机构投资者采取“稳健布局，双线并进”策略：一是聚焦政策驱动型科技成长；二是配置高成长、低估值标的[16] 市场指数表现 - 截至报告期，国内市场主要指数表现：上证指数收盘4,023.42点，涨1.38%；深证成指收盘13,828.63点，涨2.24%；沪深300收盘4,717.75点，涨1.90%；上证180收盘10,215.73点，涨2.00%；中小板指收盘8,439.12点，涨2.12%；创业板指收盘3,294.55点，涨2.85%[2] - 主要海外市场指数表现：道琼斯指数收盘48,977.18点，涨1.23%；标普500指数收盘6,902.05点，涨0.64%；纳斯达克指数收盘23,395.82点，涨0.69%[2]

宏观与策略 - 2025年债券市场收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄 [6] - 具体来看，2025年1年期国债、10年期国债、10年期国开债收益率分别上行25BP、17BP、27BP [6] - 信用利差方面，3年期AAA、AA+、AA和AA-等级债券分别收窄4BP、12BP、11BP和61BP [6] - 2025年债市经历震荡上行，10年期国债收益率在3月后升至1.90%高位，二季度在1.63%-1.67%区间震荡，三、四季度在权益市场走强等因素影响下收益率高位震荡 [7] - 2025年中债市场隐含评级下调的信用债金额为8，655亿元，同比上升；评级上调总金额为4，222亿元，明显低于去年同期 [7] - 2025年首次违约发行人新增9个，广义违约金额175亿元，违约率0.04%，较前几年明显下降 [8] - 2025年违约债券共回收本金245.3亿元，2014年至今累计兑付本金1，294亿元，逾期本金兑付率为12.4% [8] - 可交换私募债（私募EB）方面，北方凌云工业集团有限公司2026年非公开发行可交换公司债券项目获受理，拟发行规模5亿元，正股为凌云股份 [8] - 转债市场方面，上周（12月29日-31日）中证转债指数全周下跌0.27%，价格中位数下跌0.50%，算术平均平价下跌0.75%，全市场转股溢价率较上周上升0.74% [9] - 展望后市，看好春季躁动期间权益行情，正股预期走强叠加季节效应，转债估值仍有小幅提升空间 [10] - 12月中证转债指数创2015年7月以来新高496点，转债ETF份额继续下降，但市场溢价率提升 [10] 行业与公司：人工智能与互联网 - 复盘美股科技巨头过去三年股价走势，AI叙事不断递进：2023年由OpenAI引领，微软受益；2024年叙事转向推理侧，Meta因生态优势受关注；2025年谷歌模型能力后来居上；2026年预计Scaling Law将持续，模型推理侧需求或进入放量拐点，模型和算力为最优投资方向 [11] - 2025年北美四大科技巨头资本开支同比增长50%以上，预计2026年将持续实现30%以上增速 [12] - 2025年北美数据中心容量约25GW，据Grid Strategies估计，至2029年的五年将新增80GW需求，电力缺口预计将成为主要矛盾 [12] - 模型架构持续演化，Scaling law延续，多模态与长文本能力为AI Agent爆发提供技术基础 [13] - 中美大模型能力差距在3-6个月，算力和算法是追赶的关键 [14] - 通用大模型厂商商业化路径存在差异：OpenAI拥有8亿C端用户壁垒；Gemini成为当前SOTA基准；Anthropic坚持2B路线，估值已达3，500亿美元，其AI编程产品年末年度经常性收入（ARR）达10亿美元；Grok（特斯拉）结合独特数据优势，下一代模型值得期待 [14] - AI降低了软件开发门槛，打开了软件需求天花板，预计2029年全球SaaS市场规模将达到近1万亿美元（2025年为5，800亿美元），但行业玩家将重新洗牌 [15] - 2026年推理侧需求有望爆发，AI编程、AI Agent、AI内容创作是主要应用方向，其中Cursor的ARR已达10亿美元，Manus在8个月内ARR达1亿美元，Perplexity的ARR达2亿美元 [16] - 投资建议关注算力基础设施（芯片、云厂商）及大模型厂商 [16] 行业与公司：机械与高端制造 - 软银已于上周完成对OpenAI最后一笔注资，金额约220亿至225亿美元，已完成总额400亿美元的投资承诺 [17] - 蓝箭航天IPO获受理，拟募资75亿元，需实现可复用火箭发射载荷成功入轨 [17] - AI基建需求旺盛，软银投资OpenAI、xAI收购第三座建筑等事件表明训练算力将接近GW级别，相关产业链将持续扩张 [18] - 燃气轮机作为数据中心主用及备用电源将深度受益，GEV已上修燃机订单与扩产，行业处于超长景气周期 [18] - 液冷将替代风冷成为数据中心冷却产业趋势 [18] - 商业航天被政府工作报告定位为新兴产业，技术持续突破，资本端多家企业IPO在即 [19] - 人形机器人领域动态频繁：华为增资东莞极目机器、蓝思智能交付超600台整机组装机器人、宇树科技与京东合作开店、上纬新材发布“启元 Q1”、智元发布第二代Genie Reasoner系统 [19] - AI基建领域，建议重点关注燃气轮机产业链（热端叶片、发电机组、铸件、余热锅炉）和液冷产业链（冷水机组、压缩机、集成商、关键零部件）相关公司 [18][20][21] - 商业航天领域，建议重点关注核心环节供应商及蓝箭航天产业链标的 [19][22] - 人形机器人领域，投资需从价值量和卡位把握，重点关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、电机、本体代工、散热等环节 [20] - 其他高端制造方向关注：自主可控（通用电子测量仪器、半导体、X线器件）、低空经济（整机及核心零部件）、智能焊接机器人、3D打印、核聚变等领域 [21][22] 行业与公司：重点公司点评 - **贵州茅台**：公司正全面推进市场化转型，解决供需适配问题 [23] - 短期看，产品结构及价格定位市场化，链接真实需求，预计春节动销有韧性，批价同比有望筑底回升 [23] - 渠道改革将切实改善经销商盈利能力，渠道利润预计环比改善 [23] - 略下调2026年预测，预计2025-2027年营业总收入分别为1，833.0亿元、1，842.9亿元、1，861.4亿元，归母净利润分别为904.5亿元、905.0亿元、917.9亿元 [23] - 当前股价对应19.1倍2025年市盈率和19.1倍2026年市盈率，75%分红率对应2026年4%股息率 [23] - **博盈特焊**：公司是堆焊装备领先企业，积极拓展海外市场，海外收入占比从2021年的11%提升至2024年的55% [24] - 公司前瞻布局燃气轮机余热锅炉（HRSG）和油气复合管新业务 [24] - HRSG业务受益于海外燃气轮机更新周期及AI数据中心带来的增量需求，测算未来3-5年海外HRSG累计需求约500-800亿元 [25] - 公司在越南部署的4条产线已投产，另有8条产线预计2026年上半年投产，2025年12月向越南孙公司增资2.75亿元进一步扩产，海外产能优势显著 [25] - 油气复合管业务有望受益于中东地区油气开采深海化及本土化带来的旺盛需求 [26] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53亿元、1.79亿元、3.46亿元，对应市盈率分别为132倍、39倍、20倍 [27] - 给予一年期股票合理估值区间67.50-74.25元，对应2026年市盈率50-55倍 [27] 金融工程与市场数据 - 2025年12月，券商金股组合中，华创证券、国金证券、长城证券收益排名前三，月度收益分别为17.26%、12.74%、11.36%，同期偏股混合型基金指数收益3.06%，沪深300指数收益2.28% [28] - 2025年以来，华鑫证券、国元证券、东北证券的券商金股组合收益排名前三，年度收益分别为91.39%、90.95%、87.32% [28] - 截至2026年1月5日，43家券商发布的1月金股去重后共275只A股，在电子（14.04%）、有色金属（9.93%）、基础化工（8.96%）、机械（8.23%）、电力设备及新能源（6.30%）行业配置较高 [28] - 相较上月，本期券商金股在有色金属（+3.13%）、国防军工（+1.93%）、汽车（+1.44%）行业增配较多，在食品饮料（-2.67%）、传媒（-1.95%）、计算机（-1.23%）行业减配较多 [29] - 券商金股业绩增强组合在2025年12月绝对收益5.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益2.18%；2025年全年绝对收益40.66%，超额收益7.47% [29] - 上周（日期未明确，应为2025年末最后一周）A股市场主要宽基指数走势分化，上证综指、中证500、中小板指收益靠前，分别为0.13%、0.09%、-0.01% [30] - 行业方面，上周综合金融、石油石化、国防军工收益靠前，分别为5.13%、3.92%、3.83% [30] - 上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-0.71%、-0.38%、-0.56% [31] - 今年以来（截至报告期），另类基金中位数收益最优，为52.59%；主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金中位数收益分别为29.97%、23.26%、16.21% [31] - 商品期货市场，铝、铜、锌涨幅居前，分别上涨3.63%、1.72%、2.08% [34] - 全球主要股指中，日经225指数单日上涨2.96%，表现突出 [38]

振华股份公司点评核心观点 - 振华股份拟发行可转换公司债券募集不超过人民币8.78亿元，用于投资重庆铬盐新基地的多个子项目，包括5000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目及50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目等 [3] - 公司首创“维生素K3联产铬绿”工艺，利用生产维生素K3的含铬废液制备高品质铬绿，实现了铬元素的高值化综合利用，项目实施后将提升铬绿产能并优化生产流程 [5] - 铬绿是金属铬的直接原料，受益于军用、民用飞机及燃气轮机等高端装备需求增长，高温合金市场规模有望快速提升，从而拉动金属铬及上游铬绿的市场需求 [5] - 重庆“铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目”总投资约30亿元，将建设年产20万吨铬化合物等项目，新厂区建成并平稳运行后，老厂区（现有10万吨/年铬盐产能）将启动搬迁 [7][8] - 截至2026年1月4日，金属铬市场均价为82000元/吨，较2025年10月29日上涨14500元/吨；氧化铬绿市场均价为36500元/吨，较同期上涨7000元/吨，铬盐景气度持续兑现 [9] - 铬盐下游需求来自燃气轮机、SOFC、商用飞机、军工及商用航天五大主线，AI电力需求等将拉动行业价值重估，报告预测到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [10] - 基于铬盐及金属铬价格上涨，报告上调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.63、66.42、72.52亿元，归母净利润分别为6.04、11.96、13.70亿元 [11] - 若公司参与的新疆沈宏集团等七家公司破产重整案顺利实施，预计2026/2027年营业收入将分别增至70.42、77.52亿元，归母净利润将分别增至14.54、17.26亿元 [11] 债券研究周报核心观点 - 2025年12月30日至2026年1月4日期间，债市卖方情绪小幅上升，买方情绪指数小幅回落，市场分歧度升至历史偏高位置 [12] - 公募基金赎回费新规正式稿发布较预期更宽松，一季度国债发行计划未超预期，两大不确定性因素落地缓解了市场担忧情绪 [12] - 基于对25家卖方机构的统计，52%的机构持偏多态度，认为新规落地减弱不确定性，叠加基本面修复偏缓及资金面宽松，债基负债回流和年初配置力量有望推动利率下行 [13][14] - 36%的卖方机构持中性态度，认为多空因素交织，债市或维持震荡；12%的机构持偏空态度，担忧通胀超预期上行、经济增长开门红及权益市场压力 [14] - 基于对19家买方机构的梳理，32%的机构持偏多态度，认为当前利率存在配置价值且月初流动性宽松；47%的机构持中性态度，对货币政策空间及长债供给有担忧；21%的机构持偏空态度 [15] 世纪华通公司点评核心观点 - 世纪华通发布股份回购预案，拟使用不低于3亿元、不超过6亿元的自有或自筹资金，以不超过25.97元/股的价格回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [16][17] - 此前公司于2025年12月3日完成一轮回购，回购约5612万股，成交总金额约10亿元，最新回购价对应市值为1914亿元，彰显公司信心 [17] - 公司旗下游戏《Whiteout Survival》2025年流水达11.6亿美元，同比增长31%；《无尽冬日》2025年流水达3.3亿美元，同比增长128% [18] - 2025年2月上线的《Kingshot》增长迅猛，位列2025年全球手游年度收入榜第14名；《Tasty Travels: Merge Game》成为中国出海手游合成类收入第二名 [19] - 公司新产品储备丰富，包括海外SLG《Last Gun: Shooter War》、国内SLG《隆隆冒险号》及休闲游戏《Frozen City》等多款产品 [19] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为380、445、478亿元，归母净利润分别为60、90、105亿元 [20] - 公司是全球手游第一梯队的游戏公司，以SLG赛道为核心，拓展休闲赛道，形成“双赛道”驱动格局 [20]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4023点，日涨1.38%，近5日涨3.09%，近1月涨1.47% [1] - 深证综指收盘2582点，日涨2%，近5日涨4.56%，近1月涨1.89% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数涨幅最高，达29.18%，其次为小盘指数25.85%，大盘指数19.01% [1] - 昨日涨幅居前行业包括保险Ⅱ（6.17%）、医疗器械Ⅱ（5.64%）、游戏Ⅱ（5.62%）、广告营销（5.37%）、医疗服务Ⅱ（4.89%） [1][4] - 近6个月涨幅居前行业包括游戏Ⅱ（26.45%）、保险Ⅱ（25.23%）、广告营销（20.27%）、医疗服务Ⅱ（19.13%） [1][4] - 昨日跌幅居前行业包括酒店餐饮（-1.67%）、炼化及贸易（-1.44%）、旅游及景区（-0.95%）、国有大型银行Ⅱ（-0.93%）、航运港口（-0.84%） [4] 主动权益基金策略展望 - 2025年中国权益市场呈现N字型行情，沪指一度突破4000点 [12] - 2025年主动权益基金新发334只，合计规模1618.98亿元，较2024年上升，结束了2022年以来的新发规模下降趋势 [12] - 2025年有12只新产品新发规模超过20亿元 [12] - 2026年策略展望：避免集中右侧配置带来的回撤风险，通过多赛道分散布局提升抗风险能力，并通过阶段性适度重点配置寻找进攻方向 [2][12] - 报告维持对市场的乐观态度，注重行业边际变化，乐于接受新投资逻辑，对新锐基金经理持积极态度 [12] 互联网电商行业深度 - 2025年1-11月，社零总额45.6万亿元，同比增长4.0%；全国网上零售额14.5万亿元，同比增长9.1%；实物商品网上零售额11.8万亿元，同比增长5.7%，渗透率同比提升0.42个百分点至25.9% [12] - 2025年1-11月，快递业务量累计1807.4亿件，同比增长14.9%，高于同期实物商品网上零售额增速约9.2个百分点 [12] - 2025年双11大促全周期，淘天、京东、抖音、拼多多、快手GMV同比分别增长9.3%、8.3%、13.9%、11.7%、9.3% [12] - 2025年第三季度，中国AI产业竞争加剧，四大互联网集团（阿里、百度、抖音、腾讯）共完成182次大模型发布/更新/迭代 [12] - 即时零售行业竞争在2025年第三季度初期见顶，各大平台策略转向差异化以实现单位经济效益改善，行业利润端预计将持续修复 [12][13] - 2025年第三季度，阿里巴巴中国商业零售客户管理收入同比增长10.1%，京东零售收入同比增长11.4%，拼多多广告收入同比增长8.1%，拼多多佣金收入同比增长9.9%，美团核心本地商业收入同比下降2.8% [15] - 阿里巴巴云业务2025年第三季度营收进一步提速，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长 [15] - 投资分析意见推荐：阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2][15] 快手-W公司点评 - 快手可灵AI于2025年12月密集更新，可灵2.6版本首次实现音画同出，可灵O1版本实现全模态指令，有望拉动用户数和付费率增长 [15] - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [15] - 可灵2.6版本具有价格优势，其高品质音画同出版本，黑金会员生成视频单价为0.44元/秒 [15] - 可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [15] - 调整盈利预测：下调快手2025-2027年收入预测至1422亿元、1552亿元、1693亿元（原预测1427亿、1565亿、1710亿） [2][15] - 维持2025年经调整净利润202亿元预测不变，下修2026-2027年经调整净利润预测至223亿元、255亿元（原预测229亿、267亿），对应市盈率估值分别为13倍、12倍、10倍 [2][15] - 维持买入评级 [2] 福达股份公司点评 - 公司控股股东福达集团将面向专业投资者非公开发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券 [18] - 大股东完成担保及信托登记后，直接持股比例由53.15%降至47.58%，并通过担保及信托专户持有5.56%股份，控制权未发生变化 [18] - 公司近期在机器人领域达成两大战略合作：1）与程天科技、长坂科技就人型机器人外骨骼达成三方战略合作；2）与意优科技、长坂科技就关节模组达成三方战略合作 [18] - 意优科技是智元机器人的关节供应商，已正式配套智元A2系列，此次合作有望使福达股份通过意优进入智元供应链 [18] - 长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套 [18] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增速分别为78.9%、24.6%、24.2%，对应市盈率分别为31倍、25倍、20倍 [18] - 维持“买入”评级 [18] 航运市场分析 - 委内瑞拉政局变化：若美国取消对委制裁，其原油出口格局可能改变 [18] - 委内瑞拉2025年原油出口77万桶/天，占全球原油贸易量约1.8%；其VLCC运输量约50万桶/天，占VLCC运输比重约2.4%，吨海里占比约4.0% [19] - 假设制裁取消，委内原油对中印出口比例可能从78%回到制裁前的34%左右，导致VLCC整体需求或减少，但合规VLCC原油运输量需求预计增加约1.4%（吨海里需求约2.1%），合规Aframax型原油轮需求增加约4.0% [19][20] - 本周（报告期）VLCC加权平均运价环比下滑36%，录得43895美元/天；其中中东-远东运价录得38690美元/天，环比下跌45% [21] - 本周苏伊士型原油轮运价环比下滑11%，录得78718美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比下滑17%至58148美元/天 [21] - 干散货市场方面，波罗的海干散货指数于1月2日录得1882点，环比节前小幅上涨0.3% [21] - 2026年第一天，海岬型散货船运价5TC录得28190美元/天，环比假期前下滑约6.3% [21] - 本周巴拿马型散货船运价环比节前上涨1.1%，5TC录得11536美元/天；超灵便型散货船运价环比下滑5.9%，录得13601美元/天 [21]

宏观策略与市场展望 - 2026年1月A股市场整体走势非常乐观，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该评分下万得全A指数全月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [1][7][19] - 市场交易情绪回暖，2025年最后一周大盘指数日均成交量突破两万亿元 [1][7][19] - 结构上建议关注报告中的ETF组合，并推荐进行成长偏积极型的ETF配置 [1][7][19] - 短期需关注有色金属板块的波动，因芝加哥商品交易所在2025年12月29日和31日两次提高期货保证金比例 [1][7][19] - 商业航天方向表现强势，极有可能成为横跨春季躁动的主线之一 [1][7][19] - 港股方面，恒生科技指数在2026年1月2日表现亮眼，若其表现持续可能触发技术择时模型中的局部底右侧信号，带来较好的绝对收益 [1][7][19] 恒生科技ETF分析 - 恒生科技指数在2025年12月1日至2026年1月2日期间累计上涨1.62%，成交额约11290亿元，呈现“震荡下探，月中触底，年末修复，年初加速反弹”格局 [20] - 截至2026年1月2日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.80倍，处于指数成立以来36.40%的历史分位数，估值处于相对低位 [20] - 技术分析显示指数风险释放较为充分，风险收益比相对友好，当前处于局部底左侧并具备上行修复基础 [20] - 宏观层面，国内11月PMI回升、CPI/核心CPI改善释放修复信号，海外美国就业走弱及数据扰动影响港股科技估值与风险偏好 [2][20] - 政策层面，中央经济工作会议明确2026年稳增长方向，叠加MLF操作与利率稳定预期，缓和流动性收紧担忧 [2][20] - 行业层面，电商年终大促、AI与半导体链条情绪催化、游戏版号常态化发放对板块形成支撑 [2][20] - 展望2026年1月，预计恒生科技指数在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下整体以震荡上行为主 [2][21] - 相关产品华夏恒生科技ETF(513180)截至2026年1月2日总市值达489.50亿元，当日成交额29.07亿元 [4][21] 纳斯达克100ETF分析 - 2025年12月纳斯达克100指数呈震荡调整格局，月度回调0.73% [22] - 截至2025年12月31日，指数市盈率（PE-TTM）为35.93倍，位于2011年以来88.6%的历史分位数，处于相对高位 [22] - 技术面显示指数或将继续维持震荡上行趋势 [22] - 12月指数驱动逻辑从AI“叙事炒作”转向对资本开支与产业链价值的深度审视，“业绩求真”成为主导逻辑 [5][22] - 2026年1月指数将面临宏观数据、美联储货币政策及科技巨头财报的多重因素博弈 [5][23] - 整体预计市场震荡上行，中长期依托AI产业革命与经济韧性，上升趋势稳固 [5][23] - 相关产品广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)截至2025年12月31日流通规模达300.49亿元，当日成交额5.89亿元 [5][23] 固收市场动态 - 2025年末最后一周债券市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为变化及12月PMI数据偏强影响 [8][30] - 12月制造业PMI为50.1%，较前月上行0.9个百分点；生产指数环比上行1.7个百分点，新订单指数环比上行1.6个百分点 [8][30] - 公募基金销售新规正式稿落地，规定个人持有债基超7日、机构持有债基超30日可免收赎回费，较征求意见稿（机构需持有超6个月）更宽松，对债市有正向推动作用 [8][30] - 2026年一季度债市风险与机会并存，预计年初资金大幅收紧可能性较小，利率绝对水平上行有利于配置型机构 [8][11] - 二级资本债方面，2025年12月29日至31日当周新发行1只，规模3.00亿元；周成交量合计约1214亿元，较上周减少2095亿元 [12][34] - 绿色债券方面，同期新发行13只，合计规模约133.98亿元，较上周减少93.63亿元；周成交额合计490亿元，较上周减少155亿元 [12][35] 宏观经济观察 - 周度ECI数据显示，截至2026年1月4日，ECI供给指数为49.92%，ECI需求指数为49.83%，均较上周回落0.01个百分点 [24] - 12月整月ECI供需指数均较11月回落0.03个百分点，经济或处于“强预期，弱现实”阶段 [24] - 一季度经济增长实现“开门红”可能性提升，支撑因素包括：以旧换新补贴启动早、春节前工作日更长支撑消费与出口；基建实物工作量逆季节性回升；年末地产销售景气度有所回暖 [24] - 元旦假期（1月1日-3日）全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，铁路客运量较2024年增长9.1%，民航客运量增长13.3% [24] - 2025年全年电影票房总收入518.32亿元，同比增长21.95% [25] - 元旦假期期间，美国对委内瑞拉发动特别军事行动，短期内可能提振原油价格，但长期若委内瑞拉原油供给增加可能对油价产生下行压力 [5][26][27] 公司个股研究 - **蜜雪集团 (02097.HK)**：作为全球领先的现制饮品企业，主打高质平价（单价约6元人民币），旗下品牌合计门店数量超4.6万家（截至2024年底）[13][37]。公司通过一体化产业链构建竞争护城河，预计2025-2027年归母净利润为58.5、65.2、73.0亿元，同比分别增长32%、12%、12% [13][37] - **桂林旅游 (000978)**：背靠桂林市国资享受政策红利，通过盘活存量与布局增量优化利润并打开成长空间，预测2025-2027年归母净利润为0.3、0.4、0.5亿元 [14] - **北方华创 (002371)**：作为平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张及国产化率提升，预计2025-2027年归母净利润分别为58.43、77.52、102.34亿元 [15] - **天顺风能 (002531)**：全球风塔龙头，受海风装机进展影响，2024年营收48.60亿元，同比下滑37%；归母净利润2.04亿元，同比下滑74% [16] - **天赐材料 (002709)**：受益于六氟涨价弹性，2025年第四季度业绩反转超预期，上调2025-2027年归母净利润预测至14.1、80.6、90.9亿元 [17] - **金盘科技 (688676)**：海外订单落地节奏恢复，预计2025-2027年归母净利润分别为7.8、10.4、13.2亿元 [18]

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化以及全球流动性环境趋于宽松[9] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9] 投资建议围绕政策环境改善、AI应用加速、行业景气度提升以及“反内卷”政策推动格局优化等多条主线展开，重点关注科技成长、先进制造及部分基本面改善的传统行业[9][19][25][31][43] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：2026年1月5日，A股市场高开高走、震荡上行，上证指数收于4,023.42点，上涨1.38%，深证成指上涨2.24%[3] 两市成交金额25,675亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.30倍和49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - **国际市场**：2026年1月5日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%[4] 恒生指数表现强劲，上涨2.76%[4] - **宏观数据**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[12] 同期，河南省主要经济指标增速持续高于全国，规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%[13] - **政策与流动性**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，突出“重科技、强产业”主线[10] 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[9][10] 行业分析与投资机会 科技与高端制造 - **人形机器人**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，人形机器人标委会在北京成立，建议持续关注人形机器人本体、核心零部件及AIDC配套设备[6][24][25] 相关重点公司包括埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动、英维克、应流股份、芯碁微装[26] - **半导体与电子**：2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[22] 中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%[22] 报告建议短线关注电子元件、半导体等行业的投资机会[9][15] - **新材料**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[21] 基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[21] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大幅上涨279.05%[22] 维持新材料行业“强于大市”投资评级[23] - **商业航天与军工**：商业航天是中长期明确的产业方向[10] 航天航空、软件开发等行业近期表现较好[10] 传媒与娱乐 - **游戏行业**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[19] AI技术在游戏领域的渗透带来研发、运营等效率的降本增效[19] 建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等公司[19] - **动画电影**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，从“边缘品类”成长为“半壁江山”[38] 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元[38] 国产动画电影影响力提升，2025年票房占比达到77%以上[39] 建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[40] - **广告与出版**：广告板块建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局有望优化[20] 防御性配置层面，建议关注具有低估值、高分红特点的国有出版公司，如中原传媒[21] 新能源与电力 - **光伏行业**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩，避免无序扩张[29] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[29] 硅片和电池片价格大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[30][31] 建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业龙头[31] - **电力行业**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[27] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[28] 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[28] - **锂电池与新能源汽车**：2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度渗透率达到53.16%[45] 同期动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[45] 维持锂电池行业“强于大市”投资评级[45] 消费与农业 - **汽车行业**：2025年11月汽车产销创月度新高，分别完成353.16万辆和342.90万辆[41] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[42] L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[43] 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企及相关核心零部件公司[43] - **农林牧渔**：2025年11月，全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[33] 白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[34] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[34] 金融与周期 - **券商板块**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输沪深300指数[35] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[36] 目前券商板块走势偏弱，但作为“十五五”开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，板块平均估值持续走低的空间有限[37] 建议关注龙头类、财富管理业务突出及具备差异化竞争优势的券商[37] - **工程机械**：建议配置内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械龙头，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力[25][26] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如2026年1月7日，奥比中光解禁2,643.61万股，占总股本6.59%；2026年1月6日，百利天恒解禁29,810.89万股，占总股本72.20%[46][47] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月5日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额194.54亿元）、航天电子（159.93亿元）、兆易创新（115.61亿元）等[49]

市场大势与资金 - 2026年1月5日，上证指数上涨1.38%，沪深300上涨1.9%，科创50上涨4.41%，中证1000上涨2.09%，创业板指上涨2.85%，恒生指数上涨0.03% [4][5] - 2026年1月5日，表现最好的行业是传媒（+4.12%）、医药生物（+3.85%）、电子（+3.69%）、非银金融（+3.14%）和计算机（+2.71%）[4][5] - 2026年1月5日，表现最差的行业是石油石化（-1.29%）、银行（-0.34%）、交通运输（-0.3%）和商贸零售（-0.17%）[4][5] - 2026年1月5日，全A总成交额为25672亿元，南下资金净流入187.23亿港元 [4][5] 机械设备行业核心观点 - 报告核心观点认为，AI将驱动新成长，行业进入自主可控大时代 [2][6] - 2026年将是先进逻辑和存储扩产共振的大年，资本开支有望大幅提升，叠加国产化率加速提升，看好半导体设备板块订单表现 [6] - 看好2026年作为AI应用核心板块进入爆发期，应用、算力、资本三重拐点叠加，期待2026年飞轮启动 [3][6] 半导体设备投资方向 - 投资建议聚焦四大景气方向：AI驱动存储超级周期，聚焦刻蚀与薄膜设备龙头；光刻机国产化破晓，布局核心子系统与零部件；前沿技术演进，ALD设备迎来黄金发展期；先进封装延续摩尔定律，设备国产化空间广阔 [7] - 驱动半导体设备板块的主要因素是国内晶圆厂资本开支加速以及国产化率超预期 [7] 人形机器人投资展望 - 投资建议关注人形机器人2026年的生态闭环与量产进程 [8] - 主要催化剂是应用、算力、资本三重拐点叠加，预计2026年具身智能飞轮启动 [8]

市场策略与表现 - 2026年1月5日，A股市场迎来新年开门红，全市场成交额放量至25672.4亿元，较前一交易日增加5014.52亿元，万得全A指数上涨1.99% [8][9] - 分市场看，硬科技板块表现居前，科创50指数上涨4.41%，收于1403.41点，创业板指数上涨2.85%，收于3294.55点，蓝筹板块表现相对靠后，上证指数上涨1.38%，收于4023.42点 [8] - 分规模看，中盘股板块风格表现居前，中证500指数上涨2.49%，小微盘股板块风格表现居后，中证2000指数上涨1.68% [9] - 分行业看，传媒、医药生物、电子行业表现居前，交通运输、银行、石油石化行业表现靠后 [9] - 市场上涨主要受国内2025年12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均升至扩张区间，以及元旦假期港股科技线大涨带动A股补涨需求提振 [9] - 脑机接口板块领涨，主要受马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始“大规模生产”设备消息提振 [9] - 半导体芯片板块活跃，受华虹公司收购华力微股权、中微公司收购杭州众硅电子股权等事件及港股半导体板块假期大涨带动 [10] - 报告认为市场量价齐升，沪指成功回到4000点之上，短期有望挑战前高4034点，投资者可适当提升风险偏好，把握“春季躁动”行情下的主题投资机会 [10] - 投资方向上，建议关注科技线（脑机接口、AI应用、半导体芯片）、高端制造（商业航天、机器人）及贵金属板块 [10] - 中长期看，在海外流动性宽松、国内政策“双宽松”延续背景下，预计A股牛市仍将延续，科技成长仍是市场主线 [10] 基金市场动态 - 2026年1月5日，万得LOF基金价格指数上涨0.97%，万得ETF基金价格指数上涨2.19% [11] - 主要宽基ETF普涨，华夏上证50ETF上涨2.22%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.91%，南方中证500ETF上涨2.69%，华安创业板50ETF上涨2.89% [12] - 跨境ETF表现强劲，华夏恒生ETF上涨2.77%，华夏恒生科技ETF上涨3.69%，博时标普500ETF上涨1.48% [12] - 商品类ETF中，华安黄金ETF上涨2.09%，国投瑞银白银期货A上涨5.38% [12] - 当日两市ETF总成交额约4811.65亿元，港股医药医疗类、中韩半导体、半导体设备类ETF品种表现相对突出 [12] 债券市场动态 - 2026年1月5日，1年期国债到期收益率上行2.40个基点至1.36%，10年期国债到期收益率上行1.57个基点至1.86%，期限利差为50.22个基点 [14] - 1年期国开债到期收益率上行2.40个基点至1.58%，10年期国开债到期收益率上行1.65个基点至2.00% [14] - 资金面方面，DR001上行2.05个基点至1.26%，DR007上行0.26个基点至1.43% [14] - 国债期货主力合约涨跌互现，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03% [14] 宏观经济与政策 - 央行于2026年1月5日开展135亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有4823亿元逆回购到期，实现单日净回笼4688亿元 [15][16] - 国家发改委表示，将统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持2025年至2027年长江大保护相关项目建设 [17][18] - 北京市印发产业用地弹性年期出让新规，一般产业项目用地出让年期不超过20年，重大产业项目可达30-50年，地价按年期比值修正，如20年期地价不低于50年期的40% [19][20] - 商务部等9部门发布通知推进绿色消费，提出加大绿色农产品供应、发展二手商品流通等20条举措，支持消费者购买新能源汽车、绿色智能家电等产品 [23][24] 行业动态 - **宠物行业**：2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，其中犬消费市场1606亿元（同比+3.2%），猫消费市场1520亿元（同比+5.2%），城镇犬猫数量达1.26亿只，较2024年增长1.8%，单只犬年均消费3006元（同比+1.5%），单只猫年均消费2085元（同比+3.2%），食品市场是主要消费市场，份额为53.7% [25][26] - **磷肥行业**：成都云图控股、贵州磷化、湖北宜化等9家磷肥生产企业联合发布承诺书，坚决落实保供稳价责任，相关中央企业向重点磷肥企业平价销售硫黄以降低其生产成本 [28][29] - **动力电池行业**：2025年中国新能源乘用车动力电池终端使用量前三名为宁德时代（占比43.4%）、比亚迪（占比27.9%）、中创新航（占比6.7%），行业集中度高，CR3达78.0%，CR10达95.5%，使用宁德时代电池的前三车型为小米SU7（占比7.5%）、星愿（占比7.4%）、Model Y（占比7.2%） [30][31] - **半导体行业**：台积电2nm制程工艺量产初期产能约每月3.5万片晶圆，预计到2026年底有望升至14万片/月，高于此前市场预估的10万片/月 [32][33] - **铁路运输行业**：国家铁路2025年完成运输总收入10204亿元，同比增长3.1%，首次突破1万亿元，完成旅客发送量42.55亿人（同比+4.2%），货物发送量40.66亿吨（同比+2.1%），全国铁路完成固定资产投资9015亿元（同比+6%），投产新线3109公里，2026年目标为投产新线2000公里以上，完成旅客发送量44.02亿人（同比+3.5%），货物发送量41.3亿吨（同比+1.5%） [22][34][35] 公司动态 - **牧原股份**：2025年12月销售商品猪698.0万头，同比下滑14.75%，商品猪销售均价11.41元/公斤，同比下滑25.38%，商品猪销售收入96.67亿元，同比下滑36.06% [36][37] - **普门科技**：公司近期取得肿瘤标志物质控品医疗器械注册证（III类），该产品用于多项肿瘤标志物检测时的质量控制 [38][39] - **时代新材**：公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票2174.00万股，约占公司总股本的2.33%，首次授予313名激励对象，授予价格为7.99元/股 [40][41] 区域经济动态 - **湖南省**：2025年湖南口岸累计查验出入境人员164万余人次，同比增长0.9%，其中外籍人员90余万人次，占比55%，人数及占比均居中部地区首位，长沙口岸查验出入境人员112万余人次，同比增长6% [42][43]

核心观点 报告认为，宏观层面“两重”“两新”等积极财政政策已提前发力，为经济增长提供支撑[9][10] 在行业层面，脑机接口与AI技术正深度赋能游戏行业，有望开辟新增长点[30][31] 同时，地缘政治事件与产业政策持续催化国防军工及商业航天板块[34][36] 此外，汽车与机器人产业的供应链同源性为车企打开了向科技公司转型的估值空间[39][41] 港股市场虽短期承压，但量化策略及券商金股组合在2025年均取得了显著超额收益[21][27] 总量研究 宏观 - 国内宏观政策聚焦经济增长与产业升级，2026年“两重”建设提前批项目和中央预算内投资计划已下达，共计约2950亿元，其中“两重”建设安排约2200亿元，支持281个项目[9] - 产业政策方面，监管部门开展规范光伏行业价格竞争秩序合规指导，国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，旨在形成万亿资金规模，聚焦集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域[10] - 财政政策将更加积极，2026年将扩大财政支出盘子，并加大对新质生产力、科技等重点领域投入[10] - 消费政策方面，2026年大规模设备更新和消费品以旧换新国补方案发布，首批已下达625亿元资金，但补贴范围与比例有所调整[11] - 海外宏观方面，美联储内部对后续降息路径存在分歧，同时美国对委内瑞拉的军事行动导致地缘政治局势升级[12] 金融工程 - 港股市场2025年12月表现疲软，恒生指数微跌0.9%，恒生科技指数跌1.5%，当月日均成交额1442亿港元，环比下降17.6%[15] - 2025年全年南下资金净流入额达1.4万亿港元，是2024年的174%，刷新历史纪录[16] - 基于CCASS数据构建的港股优选20组合在2025年全年收益达49.9%，年化超额收益率17.8%[21] - 2026年1月的港股优选20组合较12月增配了有色金属板块[23] - 2026年1月券商金股中，电子、有色金属、电力设备、基础化工等行业权重靠前，其中有色金属行业权重较上月增加2.7个百分点[26] - 2025年12月券商金股组合整体收益率为5.3%，2025年以来收益率为41.3%[27] - 开源金工优选金股组合2025年以来收益率为52.3%，相对中证500指数超额收益达21.9个百分点[28] 行业与公司研究 传媒 - 脑机接口技术步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景有望持续受益，国内公司如三七互娱、世纪华通、汤姆猫等已积极布局[30] - AI全面赋能游戏行业，在降本增效与玩法创新上作用显著，例如腾讯光子工作室角色动画制作周期缩短40%，巨人网络《太空杀》AI玩法提升用户活跃度[31] - 2025年Steam平台使用生成式AI的游戏数量从7月的7818款上升至12月超1万款，约占平台总游戏库的8%[31] - 游戏行业即将迎来寒假春节旺季，新游密集上线及老游运营更新有望驱动流水增长，重点公司包括巨人网络、心动公司、恺英网络等[32][44] - 微信小游戏自2026年1月1日起升级激励政策，平台与开发者的分成比例在特定条件下可从3:7降至2:8，旨在繁荣创作生态[44] - 国内大模型企业智谱和Minimax启动港股IPO，DeepSeek发布新架构论文优化模型训练，有望推动AI应用普及[45] 国防军工 - 过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨9.24%，跑赢沪深300指数7.89个百分点，当前板块PE-TTM为78.44倍，处于历史较高分位[34] - 地缘政治事件催化板块情绪，美军突袭委内瑞拉并带走其总统，同时东部战区在台海周边完成“正义使命-2025”联合军演[35] - 商业航天领域发射活动密集，政策支持力度加大，上交所明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，行业增长动能增强[36] 汽车 - 汽车供应链是人形机器人发展的天然土壤，两者共享超过50%的供应链资源，车企在研发和制造上具有同源性优势[39] - 特斯拉Optimus已迭代至第三代，预计2026年底开始量产，国内已有小鹏、小米、比亚迪等13家车企以不同形式布局人形机器人赛道[40] - 随着智能化与机器人业务发展，车企估值体系有望从传统制造业向科技公司迁移，享受更高的估值溢价[41] 海外市场（消费） - 元旦假期国内旅游消费平稳增长，海南市场表现突出，假期购物金额达7.12亿元，同比增长128.9%，客单价8527元[47] - 美图公司拟内设千万元风投计划激励员工创业，全面转型AI Agent，2025年上半年经调整净利润为4.7亿元，同比增长71.3%[48][49] - 运动时尚品牌在中国市场增长迅猛，Lululemon FY2025Q3中国大陆营收同比增长46%，亚玛芬体育中国市场增长47%[49] - 零售方面，盒马2025年营收同比增长超40%，2026年计划新开近100家门店，山姆中国2025年销售额突破1400亿元人民币，预计增幅约40%[50] 化工（大洋生物） - 公司预计2025年实现归母净利润0.96-1.10亿元，同比增长50.60%-72.56%[53] - 作为国内碳酸钾龙头，公司拥有8.5万吨/年产能，行业供需格局向好，盈利中枢有望抬升[54] - 公司为全球盐酸氨丙啉主要供应商之一，产能600吨/年，在中东地缘冲突背景下有望受益于海外友商供给扰动[55] - 公司拟投资1.93亿元建设年产2000吨PEEK及关键中间体项目，有望构建全产业链，打开成长空间[57] 家用电器（九号公司） - 割草机器人行业空间广阔，2025年出货量或近200万台，长期年销量有望超400万台[60] - 公司产品稳定性和线下渠道布局优于国内同行，反倾销调查或利好行业格局改善，提升进入门槛[59][61][62] - 公司预计2025-2027年归母净利润为19.24/25.08/33.82亿元[59]

报告核心观点 - 报告对年初A股市场科技主线的延续性持谨慎乐观态度 认为科技主线仍具有一定延续性 但需布局有较强逻辑的细分领域 并强调方向选择与节奏控制 [3][4][5] 市场近期表现与全年复盘 - 上周（2025年最后一个交易周）A股市场整体呈现震荡偏弱格局 上证指数累计上涨0.13% 而万得全A、沪深300和中证2000指数则分别下跌0.33%、0.59%和0.10% [3] - 上周万得全A日均成交额放量至2.13万亿元 但赚钱效应明显回落 上周万得全A上涨个股日均占比约为38.46% 相较上周显著回落 [3] - 从2025全年复盘视角看 科技是明显主线 科技指数全年涨幅达到43.57% 显著跑赢沪深300（17.66%）及先进制造（36.56%）、周期（29.25%）等其他风格指数 [4] - 细分主题轮动形成多点开花局面 光模块、航天科技、AI算力、核聚变、人形机器人、6G等相关主题指数年度涨幅超80% [4] - 科技板块在四季度出现阶段性弱化迹象 涨幅动能有所放缓 [4] 科技主线延续性判断依据 - **资金面**：当前市场风险偏好仍处于较高水平 为高弹性科技主题提供了继续上行的空间 [4] - **估值面**：尽管科技板块整体估值水平不低 但尚未进入狂热阶段 与历史上泡沫时期存在较大差距 [4] - **海外对标**：近期美股AI板块表现强势 对A股对标产业估值形成支撑 [4] - **宏观与流动性环境**：全球流动性进一步宽松的预期 有望为高估值科技资产提供支撑 [4] 后市展望与投资建议 - 展望后市 对科技主线保持谨慎乐观 需布局有较强逻辑的细分领域 [5] - **资金面演变**：1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧 导致市场波动加大 形成逢低布局的窗口期 后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续 弹性较高的科技板块有望迎来主升行情 [5] - **细分领域机会**： - **机器人板块**：有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会 具备清晰的中长期产业叙事与事件催化预期 符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的配置特征 是春季行情中可优先布局的核心方向 [5] - **体育板块**：或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向 [5] - **券商非银金融板块**：在当前阶段具备一定配置价值 [5] - **风险提示**：商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [5]