行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 核心观点 - OpenAI于2025年10月1日重磅发布Sora 2模型及Sora App iOS社交应用，AI视频有望走向类似GPT-3.5的关键时刻 [2][4] - Sora 2在视频生成质量、物理模拟真实感、可控性及音频同步方面实现显著提升 [2][4] - Sora App被定位为“AI版TikTok”，通过Cameo客串、Remix二次创作等创新功能，探索短视频社交新交互逻辑与商业模式 [2][4][9] 事件描述与产品技术分析 - Sora 2模型实现多维度能力提升：支持与画面匹配的AI音频生成、处理复杂动作场景并遵循物理规则、支持多镜头叙事 [2][4] - 视频生成分辨率从700+P逐步提升至1080P，海内外第一梯队玩家如快手可灵已能生成1080P高品质视频 [9] - Sora App采用邀请制，上线后两天内在美加地区获得16.4万次下载，并迅速攀升至美国App Store总排行榜第一位 [9] 市场竞争与商业模式 - 海内外核心AI视频玩家包括OpenAI Sora、快手可灵、Minimax海螺AI、字节即梦AI等 [9] - OpenAI Sora App界面设计更侧重社交互动，首页为短视频浏览界面，类似抖音；而快手可灵等更侧重创作和分享功能 [9] - Sora App引入Cameo客串功能，用户可创建数字分身并植入AI生成场景，支持多人互动以创建社交纽带 [9] - OpenAI通过Sora App探索AI视频除创作收费外的流量变现等新商业模式，有望提升AI普及率及用户接受度 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及对特定行业的投资评级 [1] 报告的核心观点 - OpenAI 在 DevDay 2025 上明确了三大战略重点，标志着其从单一“应用”向“应用平台”的战略升级 [1][2] - 核心战略包括推动 ChatGPT 平台化、构建生产级智能体体系以及升级模型与算力基础设施 [1] - 通过“平台化入口 + 智能体生态 + 多模态内容生成 + 工程工具链 + 规模化算力”的协同推进，OpenAI 已勾勒出其下一阶段的完整战略路径与商业化蓝图 [5] 平台化战略 - 正式推出“ChatGPT内置应用”功能，用户可在对话界面直接调用第三方应用服务 [2] - 开发者可利用基于 MCP 开放标准的 Apps SDK 进行应用构建与分发 [1][2] - 包括 Bookingcom、Canva、Coursera、Figma、Expedia、Spotify 及 Zillow 在内的首批合作伙伴已率先接入 [2] - 该功能为开发者提供了一个全新的应用分发通道，可直接触达超过 8 亿的周活跃用户 [2][5] 智能体生产体系 - 正式发布 AgentKit，这是一套涵盖智能体编排与落地的全流程工具集 [1][3] - AgentKit 集成了可视化的 Agent Builder、统一治理的数据连接器注册中心、便于产品嵌入的 ChatKit 以及系统化的评估体系 [3] - 强化式微调技术已向 o4-mini 开放，并对 GPT-5 处于私人测试阶段，该技术支持定制工具调用与评分准则 [3] - 目标是构建具备“可控、可评、可运维”特性的生产级智能体体系 [3] 模型与能力矩阵升级 - GPT-5 Pro 已正式纳入 API，面向高精度任务场景 [1][4] - 视频生成模型 Sora 2 进入 API 生态，扩展多模态能力 [1][4] - 推出具备显著成本优势的 gpt-realtime-mini 和 gpt-image-1-mini，价格较同类大模型分别降低约 70% 和约 80% [4] - Codex 已全面可用，新增 Slack 集成、Codex SDK 及企业级管控功能 [4] - 共同构建起覆盖“实时多模态交互—代码生产—媒体生成”的完整能力链条，并实现更精细化的价格分层 [4] 算力与生态基础设施 - 宣布与 AMD 达成长期战略合作，计划构建总规模达 6GW 的 GPU 算力集群 [1][5] - 首批 1GW 算力将基于 AMD Instinct MI450 芯片，预计自 2026 年下半年起逐步交付 [5] - 合作条款中包含与实现关键技术里程碑挂钩的期权安排 [5] - 当前平台生态繁荣，拥有 400 万开发者、超过 8 亿的周活跃用户，以及 API 每分钟处理约 60 亿 token 的吞吐能力 [1][5] - 算力布局旨在支撑需求侧应用生态的持续扩展 [5]

行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入（维持）[6] 报告核心观点 - OpenAI通过推出Apps SDK和吸引第三方应用入驻，将应用入口迁移至“AI门户”，其掌握C端AI流量入口的战略愈发清晰[4] - Sora2展示了文生视频模型性能提升远未达到上限，AI视频有望从业余娱乐创作向商业化创作拓展[4] - OpenAI展现的流量入口战略显示AI对传统SaaS是赋能而非替代，有望缓和市场对大模型替代论和SaaS商业模式动摇的悲观情绪，助力AI应用公司估值修复[4] - 谷歌、Meta、微软等科技巨头激烈争夺AI入口，有望继续坚定AI研发和基础设施投入，建议关注AI算力、AI数据中心基建产业链[4] OpenAI开发者大会关键更新 - ChatGPT每周活跃用户达8亿，较上月增长10%以上[1] - OpenAI拥有400万开发者，API每分钟处理80亿个token[1] - 推出新一代视频生成模型Sora2[1] 新产品与开发生态 - **Apps SDK**：可无缝接入开发者自有数据源，可渲染完整UI并在对话流中嵌入复杂界面，用户无需离开ChatGPT即可调用第三方应用（如Spotify, Zillow）[2] - **AgentKit**：包含Agent Builder可视化画布、Connector Registry管理工具连接、ChatKit定制化聊天界面，HubSpot利用其改进了Breeze AI工具[3] - **Codex**：专注于软件工程领域的智能体，可实现无代码复杂编程[3] - **新增API**：包括高阶模型GPT-5 Pro、轻量级语音模型GPT-realtime-mini、音视频生成模型Sora 2[3] 投资建议与关注标的 - **美股关注**：广告与精准营销（AppLovin、Salesforce、Hubspot）、AI+电商（Shopify）、AI+多媒体（Figma、Reddit）[5] - **港股推荐**：快手-W、美图公司、金蝶国际、迈富时，关注第四范式[5]

行业投资评级 - 对通信行业给予“推荐”评级 [1][2] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 建议关注算力产业链与卫星互联网两大方向 [3][4] 市场行情回顾 - 本周（2025年9月29日至2025年10月5日）上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.60%，创业板指上涨0.07% [2][11] - 申万通信指数本周回调3.16% [2][11] - 通信板块三级子行业中，通信线缆及配套回调幅度最低，跌幅为0.44%，通信网络设备及器件下跌幅度最高，跌幅为4.56% [2][14][15] - 通信板块个股方面，线上线下（28.78%）、*ST亿通（9.77%）、世嘉科技（7.67%）涨幅分列前三 [2][16] 建议关注方向：算力产业链 - AMD与OpenAI签署了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用“股权换采购”模式 [3] - OpenAI将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元 [3] - 作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证，若全额行权，OpenAI可能获得AMD约10%的股权 [3] - 若未来AMD股价涨至600美元，OpenAI潜在的1.6亿股股份总价值将达到960亿美元，大致相当于协议涉及的硬件设备价值 [3] - 该协议将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施投资节奏绑定，或将大幅优化基础算力硬件市场生态 [3] - 随着各互联网大厂新版本模型释出，主权AI竞赛加剧，国产算力线催化密集，建议持续关注，同时10月进入第三季度业绩释放期，建议兼顾业绩确定性强的海外链 [3] 建议关注方向：卫星互联网 - GW星座高密度发射，中国联通、中国移动等运营商的卫星服务端业务牌照持续发放，我国卫星互联网商业运营节奏加速 [4][18] - 卫星全链降本持续推进，运力或为核心瓶颈，建议可重点关注火箭可回收实验进展 [4] - 当前仍主要推荐卫星产业链前端的制造和发射环节 [4] 行业重要新闻 - 工业和信息化部向中国移动通信集团有限公司颁发卫星移动通信业务经营许可 [18] - 继中国电信之后，中国移动、中国联通两家基础电信企业也已获得卫星移动通信业务经营资质，可依法开展手机直连卫星等业务 [18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 短期投资应重视2025年第三季度业绩确定性以及2025年第四季度和2026年第一季度春节旺季的业绩弹性子板块 [4] - 中期投资看好新消费高成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [4][7][8] 双节出行市场表现 - 双节期间全社会跨区域人员流动量高景气：据预测，中秋国庆假期8天全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95亿人次，比去年同期日均增长约3.2% [1] - 实际数据显示强劲增长：10月1日至6日，全社会跨区域人员流动量日均超2.9亿人次，同比增幅介于1.4%至7.5%之间 [1] 细分领域景气度 - 景区游客接待量显著增长：九华山风景区假期前5天游客接待量超24万人次；长白山景区10月1-3日累计接待游客9.98万人次，同比增长22.16%，创历史同期新高；三峡大坝景区单日接待游客达承载量上限3.6万人 [2] - 出入境游需求旺盛：三线及以下城市居民飞往境外目的地同比增加超50%；国内乘坐飞机的外国旅客数量同比增长40%以上 [2] - 酒店出租率提升：上海国庆假期前4天宾馆旅馆平均客房出租率为64.7%，同比提升2个百分点；湖北星级饭店平均出租率达到72.44%，同比提升6.98个百分点 [2] - 免税销售表现亮眼：cdf三亚国际免税城10月5日单日销售额突破1.2亿元 [2] 消费市场活力 - 全国消费市场持续活跃：假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [3] - 地方消费增长强劲：北京市10月1-4日重点监测企业销售额同比增长0.4%，其中餐饮业态增长4.8%；南京市重点商贸企业累计实现销售额19.6亿元，同比增长4.7%；广西近200家重点监测企业销售额同比增长11.3%；云南省本地生活服务消费同比增长17.8%，住宿类消费同比增长43.9% [3] - 线上消费结构升级：假期前4天，绿色有机食品销售额同比增长20.1%，节能家电增长19%，智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8% [3] 短期投资建议 - 关注2025年第三季度业绩确定性较优的标的 [4] - 布局2025年第四季度和2026年第一季度春节旺季有业绩弹性的子板块，包括跨境电商、部分景区（冰雪经济）、商超和免税等 [4] - 招聘市场环比回暖，AI+人服为行业带来新亮点 [4] - 推荐标的包括：小商品城、永辉超市、潮宏基、名创优品、安克创新、九华旅游、科锐国际、若羽臣、华住集团、首旅酒店、君亭酒店等 [4] 中期投资主线 - 新消费成长赛道：包括潮玩IP、黄金珠宝、茶饮龙头、代运营企业，推荐名创优品、潮宏基、周大福、若羽臣等 [7] - 转型改革困境反转：包括品质零售、传统珠宝品牌、餐饮品牌、酒店品牌，推荐永辉超市、重庆百货、周大生、华住集团等 [7] - 出海品牌与服务及AI赋能：包括出海服务、跨境电商、供应链企业，推荐小商品城、焦点科技、安克创新、苏美达等 [8] - 政策利好主线：关注冰雪、体育、以旧换新等政策对服务消费的长期利好，以及自然景区规划审批政策可能带来的成长空间，推荐九华旅游、金马游乐等 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 基本面与政策共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [3][4] - 本轮猪周期步入下行尾声，中期来看，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [3][4] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%）[3][4] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%）[3][11] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤 [3] - 当前猪价已跌破行业平均自繁自养养殖成本水平（12.5-13.0元/公斤）及部分领先主体成本水平（11.5-12.0元/公斤），行业再次陷入全面亏损 [3] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低；二元母猪销售均价1590元/头，维持底部震荡 [3] - 养殖亏损与“反内卷”政策双重推动下，行业产能有望进入加速去化阶段 [3][4] - 2025年上半年，头部猪企凭借领先的养殖成本实现头均盈利，并进入新发展阶段：压降负债、放缓产能扩张、减少资本开支、提升自由现金流 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡：节前产业链价格有所复苏，商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%；白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [3] - 黄羽肉鸡：9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出 [3] - 建议关注圣农发展、立华股份、温氏股份 [3] 宠物食品行业分析 - 8月宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22% [3] - 2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [3] - 主要公司8月GMV表现：乖宝宠物同比+19%，中宠股份同比+33%，佩蒂股份同比+20%，路斯股份同比-26% [3] 重点公司估值 - 报告提供了多家农林牧渔重点公司的估值数据，例如牧原股份2025年预测PE为14倍，温氏股份为14倍，乖宝宠物为48倍等 [46]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2][4] 报告核心观点 - 报告看好“好房子”新赛道以及购物中心价值重估，维持对房地产及物管行业的“看好”评级 [4] - 认为“好房子”政策将引领核心城市五重利好共振，推动领先房企筑底回升，并开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，推动房企经营模式由金融业转向制造业 [4] - 在货币宽松周期中，优质商业地产价值重估已开始显现 [4] 行业数据总结 新房成交量 - 上周（2025/9/27-2025/10/3）34个重点城市新房合计成交247.2万平米，环比下降0.6% [4][5] - 其中一二线城市成交237万平米，环比上升3.2%；三四线城市成交10.2万平米，环比下降46.3% [4][5] - 10月（10.1-10.3）34城一手房成交同比下降28.4%，较9月同期环比下降85.4% [4] - 国庆6天（2025/10/1-2025/10/6）21个重点城市新房合计成交40万平米，同比下降22%，成交量为2017-2024年平均成交量95万平米的42% [4][14] 二手房成交量 - 上周（2025/9/27-2025/10/3）13个重点城市二手房合计成交71.6万平米，环比下降38.3% [4][17] - 10月累计成交同比上升417.4%，较9月同期环比下降87.5% [4][17] 新房库存 - 上周（2025/9/27-2025/10/3）15个重点城市合计推盘121万平米，成交107万平米，成交推盘比为0.89倍 [4][28] - 截至上周末（2025/10/3）15城合计住宅可售面积为9043.4万平米，环比上升0.1% [4][28] - 15城住宅3个月移动平均去化月数为25.9个月，环比上升1.1个月 [4][28] 行业政策和新闻跟踪 地产行业政策 - 多地推出房地产支持政策：重庆推出“房票安置+需求分层”；合肥出台多项政策，供给端建立土地供应热力图机制、编制“好房子”设计导则，需求端优化公积金贷款；厦门优化人才落户条件；云南省加大住房补贴、公积金支持力度及高品质“好房子”供给 [4][38] - 武汉提升公积金贷款额度，最高可贷150万元 [4][38] - 土地市场方面，南京成交六宗涉宅用地，成交额约42.1亿元；北京成交太阳宫新区地块，成交额约43.1亿元 [4][38] - 克而瑞发布数据：50家房企9月单月销售金额1,802亿元（同比下降10%），单月销售面积976万平米（同比下降17.3%） [4][38] 物管行业动态 - 万科物业发起第23届朴里节在全国百余城市、超3000个小区同步启动，主题为“邻里友好一起来” [42][43] 重点公司公告 地产公司 - 招商蛇口拟向特定对象发行优先股，数量不超过8,200万股，用于保交付项目 [4][43] - 越秀地产获30亿港元循环贷款融资 [4][43] - 建发国际发布2025年1-9月营运数据：累计合同销售金额710.3亿元（同比增长7.5%），累计合同销售面积275万平方米（同比减少15.8%） [4][43] 物管公司 - 贝壳-W于2025年9月29日至10月2日共耗资约2,000万美元回购股份约312.5万股 [46][47] 板块行情回顾 地产板块 - 上周SW房地产指数上涨3.01%，沪深300指数上涨1.99%，相对收益为1.01%，板块表现强于大市，在31个板块中排名第4位 [4][48] - 当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为17.5/15.3倍 [4] 物管板块 - 上周物业管理板块个股平均下跌0.85%，沪深300指数上涨1.99%，相对收益为-2.85%，板块表现弱于大市 [4][54] - 当前物管板块2025/2026年PE均值分别为13.8/12.5倍 [4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - Sora 2的发布有望使AI+视频应用迎来类似GPT-3.5的“奇点时刻”，AI视频正从创作工具向社交平台演进 [2][6] - 建议持续关注伴随AI视频普及率提升而受益的AI基础设施产业链以及AI视频龙头玩家 [2][47] - DeepSeek-V3.2-Exp的发布通过技术优化显著降低了模型使用成本，有望加速国内AI普及与出海进程 [20][22][28] - 政府采购本国产品标准的实施将从2026年开始，通过价格评审优惠等措施进一步加强国产替代趋势 [30][32][34] 上周市场复盘 - 上周受国庆假期影响仅有两个交易日，计算机板块整体上涨2.52%，在长江一级行业中排名第7位，两市成交额占比为7.92% [2][4][16] - 上证综指周五报收3882.78点，整体上涨1.43% [4][16] - AI应用相关标的活跃，当虹科技（+19.30%）、鼎捷数智（+9.29%）、海天瑞声（+8.49%）等涨幅居前 [2][18] DeepSeek-V3.2-Exp技术进展 - 模型于2025年9月29日发布，参数量达685B，为实验性版本 [2][20] - 引入DeepSeek Sparse Attention稀疏注意力机制，将长文本训练和推理的核心注意力计算复杂度从O(L²)降至O(Lk)，实现效率大幅提升 [20][21] - API成本大幅降低，输入价格由￥0.5/M tokens降至￥0.2/M tokens（缓存命中），输出价格由￥12/M tokens降至￥3/M tokens，整体成本降低50%以上 [22] - 在MMLU-Pro、GPQA-Diamond、Codeforces-Div1等多项评测中表现与V3.1-Terminus基本持平，未出现实质性性能下降 [26][27] 政府采购本国产品标准政策 - 国务院办公厅于9月30日印发通知，自2026年1月1日起施行 [11][30] - 给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，本国产品报价10万元将按8万元评审 [32] - 设置3-5年过渡期，逐步建立本国产品标准体系和动态调整机制 [34] - 对特定产品要求关键组件、关键工序在中国境内生产完成，确保核心制造环节在境内 [34] Sora 2及AI视频应用发展 - 于2025年10月1日发布，首次支持与画面匹配的AI音频生成，在物理模拟、真实感和可控性方面能力显著提升 [6][36][40] - 视频分辨率从700+P提升至1080P，能够处理复杂动作场景并支持多镜头叙事 [36][40] - 同步发布iOS社交应用Sora App，具备Cameo客串、Remix二次创作等功能，上线头两天在美国和加拿大获得16.4万次下载，迅速攀升至美国App Store总排行榜第一位 [6][43] - 应用界面设计更像抖音，首页为短视频浏览界面，创新性引入社交交互属性，探索流量变现等新商业模式 [43][47]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 锂电行业旺季需求上行，板块涨价趋势显现 [1] - 2025年锂电新一轮扩产潮叠加固态电池等技术突破驱动行业资本开支加速，产业链景气度多元开花 [7][63] - 行业自2024年第一季度触底后进入“复苏-繁荣”阶段，当前处于补库周期 [39][62] - 新技术与新场景共振，固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期，为行业开启第二增长极 [6][44][63] 本月行业重要变化 - 锂电材料价格见涨：9月22日碳酸锂报价7.8万元/吨，氢氧化锂报价7.1万元/吨，均较上月上涨20% [1] - 新能源车销量高增：8月国内新能源乘用车批发销量达118万辆，同比增长22%，环比增长10% [1] 行情回顾 - 2025年9月以来锂电板块表现活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数 [2] - 锂电铜箔板块领涨，涨幅达43%；仅低空经济板块下跌1% [2] - 锂电相关板块月度成交额持续增长，市场关注度高，过半板块的3年历史估值分位处于高位 [2][48] 本月研究专题：固态电池固固界面问题解决方案 - 全固态电池制造的核心痛点是固-固界面的接触难题，其界面电阻较液态电池高数量级，是决定性能与商业化的核心命题 [3][13] - 解决方案推荐方向包括：干法设备及粘接剂、激光设备、结构化材料提供商，并关注等静压设备及原子层沉积设备在固态领域的应用 [3][18][20] - 海外企业在界面处理中广泛应用原子层沉积、等静压等高端技术，国内企业则优先以干法、界面改性等性价比优势技术方案推动量产 [16][20] 本月行业洞察 新能源车 - 8月全球新能源车市场表现超预期：中国/欧洲十国/美国销量分别为118/20/17万辆，同比增长22%/42%/15%，渗透率分别为52%/32%/11% [4][22] - 中国1-8月累计销量836万辆，同比增速达35%，超预期主因政策发力和“金九银十”前新车密集投放 [1][23] - 欧洲8月销量环比整体下滑，主因8月进入假期销售淡季；美国8月销量反转回升，主因补贴取消前消费者抢先购买 [4][23] 储能 - 8月国内储能装机12.6GWh，同比增长58%，环比增长63%；1-8月累计装机64.1GWh，同比增长36% [5][28] - 8月美国储能并网3.5GWh，同比增长47%，环比下降28%；1-8月累计并网25.1GWh，同比增长46% [5][28] - 8月我国储能及其他电池销量35.6GWh，同比增长49.0%；1-8月累计销量245.2GWh，同比增长87.6%，维持高景气度 [5][29] 锂电排产与价格 - 10月锂电排产环比增长3%-9%，同比增长21%-50%；2025年1-10月各环节预排产累计同比预计达27%-58% [5][34] - 旺季需求推动锂电材料价格普遍上涨，电芯、电解液、正极小幅上涨，碳酸锂、氢氧化锂月涨幅达20%，唯铁锂材料因供应链结构调整价格下行 [6][35] 新技术进展 - 2025年下半年起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期 [6][44] - 车规级全固态电池示范装车时间收敛至2026-2027年，2027年装车规模预期由千台提升至万台 [6] - 复合集流体预计第三季度进入量产前准备，第四季度或开始规模量产 [6] 投资建议 - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能 [7][63] - 建议关注在新技术领域具备卡位优势的企业，如先导智能、利元亨、纳科诺尔、联赢激光等 [21][63] - 差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略，推荐预期涨价的高景气赛道如六氟磷酸锂、储能电池、磷酸铁锂、干法隔膜等 [63]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告认为房地产市场三个问题仍需关注：新房需求中枢下滑、库存尚未解决、土地财政对经济的拖累 [32] - 上半年部分城市的阶段性新房成交热度来自供给驱动，可持续性可能不强，二手房价或将是地产见底的观测指标 [32] - 精准拿地是房企逐步摆脱历史土储包袱的前提，预计部分资产负债表稳定、拿地精准度高的公司可以逐步从PB估值切换到PS估值 [32] - 建议关注具备好产品护城河的房企、优质商业地产公司的租金稳定性以及存量房中介业务方向 [32] 板块行情 - 第40周（9月29日-9月30日）申万房地产指数上涨3%，在31个一级行业板块中排名第4 [5][8] - A股板块内涨幅第一为万业企业，周涨幅达19.9%；港股板块内涨幅第一为龙光集团，上涨14.2% [10][15] 政策要闻 - 武汉发布新政，提高住房公积金贷款额度（双缴存人家庭最高150万元），并给予贷款利息补贴、商办房屋契税补助等 [17][19] - 成都印发房地产企业合规经营指南，规范开发经营行为 [17][19] - 合肥发布通知，旨在增加差异化、品质化住宅供给，建设“好房子” [17][19] - 海南明确2026年省重大项目申报要求，不得将纯商业住宅房地产项目申报为省重大项目 [17][19] 公司动态 - 中国海外发展以3.24亿元总价竞得沈阳皇姑区两宗地块，继续加码核心商圈 [20][21] - 招商蛇口计划发行不超过8200万股优先股，募集资金总额不超过82亿元，主要用于“保交楼、保民生”房地产项目的建设，涉及总投资金额达456.7亿元 [20][21] 销售端表现 - 第40周20城新房成交面积183万方，日平均成交面积26.2万方，环比减少17%，同比增加8%；年初至今累计成交面积7638万方，累计同比减少8% [5][22][24] - 第40周11城二手房成交面积93万方，日平均成交面积13.3万方，环比减少54%，同比增加26%；年初至今累计成交面积7595万方，同比增加13% [5][25][27] - 分城市级别看，第40周一线城市新房成交面积同比增加37%，二手房成交面积同比增加25%；二线城市新房成交面积同比减少12%，二手房成交面积同比增加31% [24][29] 融资端情况 - 第40周发债企业均为地方国企，大雅置业发行规模最大，共发行四只证监会主管ABS合计14.3亿元 [30][32] 投资建议关注公司 - 报告建议重点关注贝壳-W、绿城中国、太古地产、希慎兴业、华润置地、华润万象生活等 [32]