恒生指数调整 - 泡泡玛特国际集团有限公司首次入选恒生中国企业指数 成份股数量从85只增加至88只 [3] - 中国电信股份有限公司-H股和京东物流股份有限公司一同被纳入恒生中国企业指数 [3] - 所有变动将于2025年9月8日正式生效 [3] 泡泡玛特业务表现 - 公司旗下五大IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO）2025年上半年实现营收突破10亿元人民币 [4] - 另有13个IP（包括HIRONO、星星人、Zsiga等）同期实现营收超过1亿元人民币 [4] - LABUBU IP在全球市场持续扩大影响力 公司于纳入指数当晚发布THE MONSTERS心底密码系列新品 [4] 泡泡玛特市场表现 - 截至2025年8月22日收盘 公司股价报320.4港元 总市值超过4300亿港元 [4] - 2025年以来股价累计涨幅达258% [4] - 公司曾多次被列为恒生指数潜在候选股 最终于本次季度检讨中正式入选 [3][4] 成分股标识信息 - 泡泡玛特在恒生指数系列中同时存在H股（代码728）和普通股（代码9992）两种标识 [1][2] - 京东物流（代码2618）与中国电信（代码728）同属恒生工商業分類指數 [1] - 极免速遮环球有限公司（代码1519）出现在成分股相关附件名单中 [2]

新品发布信息 - 公司于8月22日官宣推出mini版LABUBU新品 属于THE MONSTERS心底密码系列搪胶毛绒挂件盲盒 [1][3] - 产品分为A/B两端套装 每套包含14个常规款和1个隐藏款 [1][3] - 常规款出现概率为1:14 隐藏款出现概率为1:168 [1][3] 产品定价策略 - 单个盲盒售价为79元 [1][3] - 整套产品售价为1106元 [1][3] 销售渠道与时间安排 - 线上发售时间为2025年8月28日22:00 具体平台以平台信息为准 [3] - 线下发售时间为2025年8月29日 具体时间以商场实际开业时间为准 [3] - 公司建议优先选择线上渠道购买 因门店库存可能不足 [3]

公司高管变动 - 云南葩趣贸易有限公司法定代表人、执行董事、总经理由周巍变更为刘舒霜 刘舒霜同时接任董事及经理职务 [1] - 上海葩趣文化创意有限公司及甘肃葩趣贸易有限公司均发生高管变更 [1] 公司股权结构 - 云南葩趣贸易有限公司成立于2020年9月 上海葩趣文化创意有限公司及甘肃葩趣贸易有限公司均成立于2021年5月 [1] - 三家公司均由北京泡泡玛特文化创意有限公司全资持股 [1]

公司业务拓展 - 北京泡泡玛特文化创意有限公司于近期完成经营范围变更 新增日用家电零售、家用电器销售、日用百货销售及纸制品销售业务[1] - 公司注册资本达2亿人民币 由POP MART（HONG KONG）HOLDING LIMITED全资持股[1] - 此次变更与前期招聘动作形成战略呼应 体现公司在家电及日用百货领域的加速布局[2] 人才储备战略 - 已启动家电领域人才储备计划 招聘岗位包括小家电采购主管、家电品质专家及研发工程师[1] - 岗位薪资区间为12000-45000元/月 覆盖深圳/东莞/上海/北京等多地工作地点[1] - 部分岗位明确要求冰箱/咖啡机/早餐机/电水壶等产品从业经验 项目被标注为A+级大投入项目[1] 业务布局特征 - 招聘岗位覆盖家电产品采购、研发到品质把控的全产业链环节[1] - 多地工作地点分布显示公司计划在全国范围内开展家电业务[1] - 从人才储备到工商变更形成完整业务拓展路径 体现战略执行的系统性[1][2]

财务预测与估值调整 - 预计2025财年收入达到330亿元人民币 非国际财务报告准则净利润率为35% [1] - 2025及2026财年净利润预测分别上调17%和16% 收入预测分别上调7%和8% [2] - 目标市盈率从34.5倍降至33倍 目标价上调11%至400港元 [1] 海外市场扩张表现 - 美洲市场收入同比增长1142% 显示巨大增长潜力 [1] - 欧洲及其他地区扩张处于初始阶段 具备长期本地化潜力 [1] - 线上销售贡献占比59% 实体店开设空间仍然充足 [1] 门店策略与品牌建设 - 重点提升门店质素和生产力 保持扩张自律性 [1] - 优质地点开店有助于扩展潜在客户群 提升KOL品牌知名度 [1] IP组合与产品创新 - 持续投资The Monsters以外的IP 逐步实现更平衡的IP组合 [1] - 迷你Labubu系列展示通过新场景和品类扩张实现货币化的能力 [1] 盈利能力优化 - 2025及2026财年毛利率预测分别上调0.6和0.2个百分点 [2] - 产品推出和海外门店扩张推动下半年收入展望改善 [2]

核心观点 - 麦格理维持泡泡玛特跑赢大市评级 目标价上调11%至400港元 [1] - 预计公司2025财年收入达330亿元人民币 非国际财务报告准则净利润率35% [1] - 基于门店扩张和海外增长潜力 上调2025及2026财年净利润预测17%和16% [2] 财务预测调整 - 2025财年净利润预测上调17% 2026财年上调16% [2] - 2025财年收入预测上调7% 2026财年上调8% [2] - 2025财年毛利润率预测上调0.6个百分点 2026财年上调0.2个百分点 [2] 海外市场表现 - 美洲市场收入同比增长1142% 显示巨大上行空间 [1] - 欧洲及其他地区扩张处于初始阶段 具备本地化潜力 [1] - 当前线上销售贡献59% 实体店拓展空间充足 [1] 门店扩张策略 - 重点提升门店质素和生产力 保持开店自律性 [1] - 优质地点开店有助于扩大潜在客户群 [1] - 通过实体扩张提升品牌在名人和意见领袖中的知名度 [1] IP与产品开发 - 持续投资The Monsters以外的IP 实现更平衡的IP组合 [1] - 迷你Labubu系列展示多尺寸多场景货币化能力 [1] - 通过品类扩张和新产品推出支撑收入增长 [2]

产品发布与市场热度 - 泡泡玛特与周深联名款搪胶玩偶"反深代词"系列于8月21日晚十点开售 售价为129元一个 [1] - 开售前在淘宝单一平台显示超14万人加购 开售后出现"一娃难求"现象 粉丝反馈抢购难度极高 页面卡顿严重 [1] - 该系列包含隐藏款共计7款 盲盒设计基于周深专辑《反深代词》 普通款对应特定歌曲名称 隐藏款为《重启》 抽中概率为1:72 [8] 二级市场交易动态 - 发售当日二手市场出现未发售先溢价现象 有卖家挂出1800元高价并提供代拍改地址服务 承诺"涨跌不鸽"（即价格不受后续波动影响） [3] - 正式开售后二手市场反应迅速 千岛交易页面显示系列玩偶成交均价达1018元 普通款转赠现货价格区间为170-200元 [8] - 隐藏款成交均价近970元 较高成交价格达1200元左右 较129元官方售价溢价显著 [8] 公司回应与消费者引导 - 泡泡玛特客服回应称库存以开售页面显示为准 商品售完即下架 公司暂无专门政策管理新品上市前高价炒作行为 [3] - 周深本人多次在社交平台呼吁粉丝量力而行理性消费 部分粉丝同步警示二手交易中存在诈骗风险 提醒勿助长黄牛行为 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 2025年上半年营收138.8亿元同比+204.5% 归母净利润45.7亿元同比+396.5% 经调整纯利47.1亿元同比+362.8% 增长迅猛 [3] - 全球化扩张空间广阔 海外市场天花板远未达到 欧美高消费力市场及中东南美等空白市场提供长期增长动力 [5][11] - IP矩阵多元化运营能力卓越 THE MONSTERS系列收入48.1亿元同比+668% 占比34.7% Labubu已成世界级IP [6] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率70.3%同比+6.3pct 净利率33.0%达历史最高水平同比+12.8pct [10] - 新品类与多业态孵化打开成长空间 毛绒品类收入61.4亿元同比+1276% 乐园饰品店等新业态持续丰富 [4][6][10] 分区域业绩 境内业务 - 国内收入82.8亿元同比+135.2% [4] - 线下渠道收入50.8亿元同比+117.1% 零售店443家新开12家 平均店效创新高 [4] - 线上渠道收入29.4亿元同比+212.2% 抽盒机/天猫/抖音增速均高于线下 [4] - 会员数5912万环比+28% 人均支出增长 预售模式推动合同负债达8.5亿元同比环比均3倍以上增长 [4] 境外业务 - 海外收入55.9亿元同比+314% [5] - 亚太收入28.5亿元同比+258% 线下/线上收入15.3/10.7亿元同比+204%/+547% 门店69家新开30家 [5] - 美洲收入22.7亿元同比+1142% 线下/线上收入8.4/13.3亿元同比+744%/+1977% 门店41家新开31家 [5] - 欧洲及其他收入4.8亿元同比+729% 线下/线上收入2.8/1.6亿元同比+570%/+1359% 门店18家新开9家 [5] 产品与IP表现 - THE MONSTERS收入48.1亿元同比+668% 核心IP Labubu 3.0系列热度火爆 [6] - 新锐IP CRYBABY收入12.2亿元同比+249% 星星人半年收入达3.9亿元 [6] - 经典IP MOLLY/SKULLPANDA/DIMOO收入分别为13.6/12.2/11.1亿元同比+74%/+112%/+192% [6] - 毛绒品类收入61.4亿元同比+1276% 成为第一大品类 手办/MEGA/衍生品收入51.8/10.1/15.5亿元同比+95%/+72%/+79% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润110.7/155.4/203.2亿元 [11][12] - 对应PE 38.3/27.3/20.9倍 [11][12] - 预计营收增长率2025E 149.19% 2026E 36.76% 2027E 29.10% [12]

财务表现与预测 - 公司上半年经调整净利润同比升3.72倍至46.02亿元人民币 [1] - 公司上半年收入同比升2.04倍至138.76亿元人民币 [1] - 预期下半年收入增长维持1.14倍强劲水平 [1] - 预计2026至27年盈利年均复合增长率达28% [1] 业务驱动因素 - 盈利强劲增长主因是规模效益及经营杠杆提升 [1] - 业务增长由全方位推动包括核心IP、产品类别及地区市场 [1] - 公司正朝着全球化企业目标迈进 [1] 投资评级与催化剂 - 目标价由288港元上调至374港元 [1] - 维持跑赢大市评级并续列为行业首选 [1] - 预期即将推出的迷你Labubu可成为近期股价催化剂 [1]

业绩表现 - 上半年经调整净利润同比升3.72倍至46.02亿元人民币 [1] - 上半年收入同比升2.04倍至138.76亿元人民币 [1] 增长驱动因素 - 全球需求持续强劲支撑收入增长 [1] - 规模效益及经营杠杆提升推动盈利强劲增长 [1] - 业务增长由全方位因素推动包括核心IP、产品类别及地区市场 [1] 未来展望 - 预期下半年收入增长维持1.14倍强劲水平 [1] - 2026至27年盈利年均复合增长率达28% [1] - 即将推出的"迷你Labubu"可成为近期股价催化剂 [1] 评级与目标价 - 目标价由288港元上调至374港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级并续列为行业首选 [1]