行业联名营销趋势 - 茶饮咖啡行业联名活动数量激增 2024年初至2025年初27个品牌进行超270次IP联名 较前一年33个品牌的250次进一步增长 [2] - 联名效果显著下滑 消费者出现审美疲劳 普遍反映联名缺乏新意且周边质量一般 导致活动雷声大雨点小 [2] - 头部品牌如喜茶采取0联名策略转向聚焦长期产品 而中腰部品牌仍依赖高频联名引流 行业整体联名热度衰退 [3] 创新联名案例深度分析 - 瑞幸与多邻国联名通过沉浸式剧情设计实现现象级传播 以拟人化IP角色演绎"世纪婚礼"故事 用户以宾客身份参与互动 [5][8] - 联名新品绿沙沙拿铁首周销量达900万杯 社交平台话题曝光数千万次 限量周边如猫头鹰造型屁屁杯上线即售罄 [5][6] - 成功核心要素包括强社交传播性、用户参与感及文化共鸣 多邻国IP本土化改编契合Z世代幽默偏好 [8] 精品联名策略与品牌价值 - 喜茶采用少而精联名路线 与草间弥生合作推出波点艺术系列 联名饮品杯及周边引发抢购 社交媒体话题多次登热搜 [10] - 联名FENDI提升品牌调性至潮流生活方式象征 与《光与夜之恋》联动首日送出138万张喜证 多案例显示声量销量双丰收 [12] - 高质量联名带来长期品牌价值提升 用户因文化认同产生购买欲望 周边质感强化品牌好感度 [13] 自有IP的长期运营模式 - 蜜雪冰城通过雪王IP构建品牌符号 动画剧集《雪王驾到》上线半月播放量破千万 抖音话题达1.1亿次播放 [15] - 茉莉奶白系统化运营茉莉IP 以东方少女形象承载美学叙事 通过季节限定周边和城市定制款强化用户情感联结 [15][17] - 自有IP降低外部联名依赖 香薰蜡烛、冰箱贴盲盒等实用周边形成二次传播 最终成为品牌文化锚点 [26] 行业战略转型方向 - 联名营销从流量密码沦为常规操作 品牌需警惕边际效应递减 需通过创意共情突破同质化 [28] - 长期竞争力取决于自有IP的文化价值沉淀 短期联名需与品牌调性高度契合 否则难以留存用户心智 [28] - 行业进入品牌文化竞争阶段 自有IP可构建情感护城河 其收益远超多次平庸联名的总和 [26][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予瑞幸咖啡“买入”评级，参考行业，给予瑞幸咖啡 FY2026 年 18X PE（GAAP 口径），对应目标价为 285.77 元人民币/ADS，对应 40.01 美元/ADS [4] 报告的核心观点 - 瑞幸 25Q1 同店进入转正周期，直营&加盟业务均健康增长，且在行业内具备领先身位，产品&营销&供应链&数字化能力优异 [9] - 咖啡具备成瘾性，行业β红利下瑞幸仍具备发展潜力，出海探索推进，向全球咖啡市场标杆迈进 [9] 根据相关目录分别进行总结 战略性开店消化高基数周期已过 - 25Q1 季度同店进入转正周期，Q1 SSSG+8.1%，2023 年瑞幸为应对竞争加速开店并自降 ASP，使 24Q1 - Q4 同店承压，25Q1 高基数消化，经营调整后同店转正 [9][15] - UE 模型调整迅速，目前直营门店经营利润率表现健康，24Q1 受高速开店等影响门店 OPM 和净利率不佳，24Q2 后重回健康 [20] - 直营&加盟业务均维持健康增长，25Q1 直营门店数达 15598 家，yoy+27.9%；加盟门店数达 8499 家，yoy+33.0%，营收相应增长 [25] 瑞幸在行业内具备领先身位，供应链&数字化&产品&营销能力领先 - 瑞幸在咖啡行业具备门店数&市占率领先优势，截至 6 月 30 日门店数超 2.5 万家，2023 年 GMV 口径市占率达 21.8%，25Q1 净增门店 1757 家，开店速度领先 [9][29][32] - 领先的门店规模带来品牌影响力&更低的外送比例，门店增多提升品牌影响力，外送订单占比从 2022 年的 28.6%降至 2024 年的 17.1% [36] - 产品&营销能力出众，2022 - 2024 年推新 140/102/119 款 sku，多款单品销量亮眼，2024 年新增交易用户超 1 亿，营销联名活跃，流量运营精细 [9][37][42] - 供应链扎实，数字化能力行业领先，供应链实现咖啡原料采购到烘焙把控，四个烘焙工厂建成后产能达 15 万吨，数字化赋能运营全链路，提升门店效率和助力产品推新 [46][47] 咖啡具备成瘾性，行业β红利下瑞幸仍具备发展潜力 - 咖啡有成瘾性，我国人均咖啡消费量有提升潜力，2024 年人均约 22 杯/年，远低于美日韩 300 +杯/年 [9][49] - 国内现磨咖啡行业有β性红利，2018 - 2023 年市场规模年复合增长率为 37.1%，预计 2023 - 2027 年为 21.6% [54] 出海探索推进，竞逐全球咖啡市场的标杆 - 瑞幸出海已进入新加坡、马来西亚、美国等国家及中国香港地区，海外菜单与国内类似，价格为当地星巴克的 6 - 8 成，目前海外门店不足总门店数的 0.5% [56][57] - 美国咖啡市场成熟竞争激烈，星巴克、Dunkin、Dutch Bros 各有特色，瑞幸以自提小店模式形成差异化，出海处于探索阶段，摸索前进 [57][59][69] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 收入端：预计 FY2025/FY2026/FY2027 年直营店分别净增 3807/2800/2800 家，直营单店日销量为 471/463/473 件，ASP 为 12.43/12.50/12.70 元，自营销售收入增长 +36.1%/+18.8%/+18.5%；加盟店分别净增 2230/2700/2800 家，加盟收入同比增长 +36.4%/+26.1%/+25.3%，总营收分别同比 +36.2%/+20.4%/+20.1% [70] - 成本费用及盈利端：预计 FY2026 - FY2027 年履约费用率随门店增长下降，管理费用率稳中有降，预计 FY2025/FY2026/FY2027 年 Non - GAAP 归母净利润分别为 43.42/56.05/73.12 亿元，同比 +32.1%/+29.1%/+30.5%；GAAP 归母净利润 38.08/51.05/68.12 亿元，同比 +29.9%/34.1%/33.5% [72][73] 投资建议及估值 - 选取蜜雪集团、古茗、茶百道、霸王茶姬作为可比公司，行业平均 PE 为 FY2026 年 18X，给予瑞幸咖啡 FY2026 年 18X PE（GAAP 口径），对应目标价为 285.77 元人民币/ADS，对应 40.01 美元/ADS，首次覆盖给予“买入”评级 [4][74]

瑞幸咖啡进军美国市场 - 中国咖啡连锁巨头瑞幸咖啡正式登陆美国市场 在曼哈顿开设两家首店 其中一家门店距离星巴克不到200英尺 [1] - 瑞幸在中国市场已超越星巴克成为最大咖啡连锁品牌 正将其移动应用驱动 价格低廉的商业模式带入美国市场 [1] - 瑞幸目前在中国大陆 香港 新加坡和马来西亚拥有超过24000家门店 是星巴克中国门店数的三倍多 [4] 瑞幸的商业模式 - 瑞幸强制顾客通过App下单 并在App内发放大量优惠券 纽约新用户仅需支付1.99美元就能买到特惠饮品 [2] - 应用程序内置游戏化元素 提供取餐时间通知 最近的订单等待时间仅为3-5分钟 [2] - 冰拿铁价格仅售2美元 相比其他品牌约6美元的价格具有明显优势 [2] - 店铺规模比星巴克小 但提供更大幅度的折扣 [4] - 菜单包括冰生椰拿铁 菠萝冷萃等特色饮品 允许顾客定制饮品但选项相对较少 [5] 星巴克的现状与应对 - 星巴克陷入连续五个季度同店销售下滑的困境 [1] - 仅有超过30%的取餐订单通过数字渠道完成 约一半店内订单等待时间超过四分钟 [3] - 在中国市场的份额已从2017年的超40%下滑至2024年的14% [5] - 在中国市场下调20多类饮料价格 平均每杯大杯饮品降价0.70美元 [6] - 推出新饮品款式如无糖选项 扩大客户群并增加销售额 [6] - 2024财年录得362亿美元收入 公司市值约为1060亿美元 [7] 瑞幸的发展历程 - 2017年由神州租车创始人陆正耀等人创立 成为中国科技融资热潮中的一员 [4] - 2020年因会计丑闻从纳斯达克退市 支付1.8亿美元和解金 [4] - 在郭谨一接任CEO后重整旗鼓 在大钲资本支持下修复声誉 [4] - 2023年超越星巴克成为中国最大咖啡连锁品牌 [4] - 目前公司市值约为100亿美元 2024年收入47亿美元 [7] 市场前景分析 - 分析师认为如果销售量增加且折扣逐渐减少 瑞幸将能在未来12至18个月内实现美国店铺层面的盈利能力 [5] - 第二家美国门店编号为00002 被视为瑞幸在美国有更大野心的暗示 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对港股维持乐观预期，稳定币、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”，但随着海外中国资产新一轮季报开启，验证逻辑和财务数据成主要矛盾 [3][10] - 持续看多虚拟资产（含稳定币）发展，传统虚拟资产有望回归传统资本市场，看多虚拟资产基建类资产，建议短期关注稳定币牌照进展，中长期注重个股场景和能力 [3][10] - 海外中国资产潜在风险是中美关税问题，部分资产涨幅大需警惕中报数据证伪等风险 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 2025年7月21日 - 7月25日，中国教育指数跌0.82%，跑输沪深300等指数，东方甄选涨13.67%，卓越教育集团涨3.60%，新东方 - S跌10.03% [11] - 国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育举措；北京三家线上学科培训机构获变更许可；好未来提交两项在线教育相关专利申请；卓越教育集团预期2025年上半年收入和净利润大幅增长 [20][21][24] 奢侈品 - 2025年7月21日 - 7月25日，标普全球高端消费品指数涨2.75%，MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数涨2.52%，港股通标的新秀丽涨3.16%，港股普拉达跌1.94% [22] - LVMH 2025年上半年收入、利润下跌，部分部门表现有差异，在中国市场看到改善，正商谈出售马克·雅各布；Moncler上半年销售额持平，利润下滑 [25][26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 2025年7月21日 - 7月25日，恒生非必需性消费业指数累计涨1.30%，海底捞、同程旅行等部分个股有不同涨跌幅 [27] - 瑞幸7月21日新开门店177家；多地星巴克门店推出免费自习室；库迪咖啡全球供应链基地超级工厂开工 [31] 电商&互联网 - 2025年7月21日 - 7月25日，恒生互联网科技业指数累计涨1.86%，拼多多、腾讯控股等部分个股有不同涨跌幅 [30] - 第三批国补资金下达，支持消费品以旧换新；阿里云通义千问Qwen3升级；阿里巴巴发布首批企业级Agent；饿了么“拼团”业务升级为“爆品团”；京东洽谈收购德国电商Ceconomy；京东外卖拓展到店团购业务 [36] 平台&科技 流媒体平台 - 2025年7月21日 - 7月25日，恒生传媒指数下跌1.2%，跑输恒生指数和恒生科技指数，爱奇艺、Spotify等部分个股有不同涨跌幅 [35] - 爱奇艺自制剧《朝雪录》成暑期档爆款，分账剧与横屏短剧分账模式升级 [45] 虚拟资产&互联网券商 - 截至7月25日，全球加密货币市值为39375亿美元，较上周上涨0.4%，比特币价格较上周末 - 0.4%，以太币价格较上周末 + 6.1%，盈透证券、富途控股等部分个股有不同涨跌幅 [41][44] - 香港金管局将公布稳定币发行人发牌制度；欧洲加密资产管理公司CoinShares获牌照；西联汇款视稳定币为机遇；多家公司有虚拟资产相关动态 [48] 车后连锁 - 2025年7月21日 - 7月25日，恒生综合指数累计涨2.45%，汽车地带、奥莱利等部分个股有不同涨跌幅 [49] - 瓜子二手车发布新能源二手车消费趋势报告；汽车自驾潮来袭；京东汽车与比亚迪售后战略合作落地；上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照；极越汽车明确售后质保服务；7月新能源车零售预计破百万；美国汽车零部件供应商Angstrom收购KSR International [52] 投资建议 - 港股互联网资产：看多港交所，中长期关注耀才证券金融，新增关注香港传统虚拟资产公司；推荐腾讯控股，关注二梯队互联网龙头 [10] - 港股消费类资产：关注瑞幸，警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险；关注整改中的高鑫零售和非凡领越 [10] - 关注港股IPO：本周9家公司首次递表 [10] - 美股中概资产：关注富途/老虎交易平台资产；关注瑞幸咖啡季报；关注跌出深度价值的个股；关注互金助贷个股回调后的机会 [10] - 其他：看多A股传媒分众传媒，关注鸿合科技；持续关注纯美股Robinhood、Coinbase等交易平台 [10]

公司扩张战略 - 中国最大咖啡连锁品牌选择在纽约开设首家美国门店 距离星巴克不到200英尺 [1] - 门店选址体现直接竞争策略 通过近距离布局挑战行业龙头 [1] 产品与服务特点 - 提供从澳白到覆盆子冷萃等多品类咖啡饮品 [1] - 强调极快出餐速度 主要依赖移动应用下单 [1] - 应用内优惠券设计具有高用户粘性 类比咖啡因成瘾性 [1] 品牌形象展示 - 纽约门店开业配有专业新闻图片 显示品牌国际化形象 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国文化软实力提升为消费品牌出海创造有利环境，旅游业促进文化交流提升品牌国际知名度，品牌出海需灵活应变、重视供应链管理等，新加坡是重要出海目的地，品牌出海有提升影响力、对冲风险等好处，需长期战略执行 [1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 中国消费品牌海外市场表现 - 海底捞 2012 年在新加坡开首家海外门店，最盛时有 22 家，313 店月销售额曾超 250 万新币，推出本地化锅底 [2] - 蜜雪冰城在新加坡有 31 家门店，在印尼等东南亚市场表现出色，靠供应链和亲民形象吸引消费者 [2] - 瑞幸咖啡在新加坡以直营模式开 60 多家门店，结合茶与咖啡文化受年轻一代欢迎 [2] - 霸王茶姬 2024 年 8 月转直营模式，不到一年开 16 家店并计划扩展，强调东方美学和高品质原料 [2] 中国文化软实力对消费品牌出海的影响 - 2020 - 2025 年中国软实力指数持续上升超日本、英国和德国位列全球第二，为消费品牌提供良好环境 [3] - 2024 年中国外国游客入境同比增长 96%成全球第二大旅游经济体，6 月超日本成新加坡居民首选旅游地，提升品牌国际知名度 [3] - 日本文化软实力发展历程为中国提供参考，中国处于早期阶段，未来十多年是文化出海黄金时间 [3] 中国企业成功出海的操作层面要点 - 具备灵活应变能力和深刻理解当地市场需求，如海底捞推出本地化产品 [4][5] - 加强供应链管理，如蜜雪冰城、瑞幸咖啡、霸王茶姬分别以不同方式提升竞争力 [5] 品牌 slogan 在市场定位中的作用 某茶饮品牌以“东方茶会世界友”为 slogan 突显高端专业形象和包容性，被其他品牌效仿 [6] 部分品牌在新加坡市场表现 - 泡泡玛特推出鱼尾狮造型拉布布，需抽签购买，溢价高且有社交属性 [7][8] - 老铺黄金 6 月在新加坡开首家门店，古法黄金工艺和优质服务吸引关注 [9] 柴门会和文献品牌特点 - 柴门会是川菜餐厅，以“川菜烹饪技艺烹调全球好食材”为 slogan，创新川菜受青睐 [10] - 文献是小众香水品牌，以“禅酷”美学为核心理念，融入中国香原料 [10] 品牌出海关键因素 - 讲好文化故事，如泡泡玛特通过 IP 文化赢得认可 [11] - 确保品牌优势在目标市场延续，餐饮业因半成品和原材料出口限制更复杂 [11][12] - 评估目标市场受众群体大小，如在新加坡推广锅盔等品类难做大 [12] 选择新加坡作为出海目的地的原因 - 2024 年全球营商环境第一，连续三年政府效率排名全球第一 [13] - 税收政策优惠，个人所得税最高 24%，企业所得税 17%，无资本利得税 [13] - 华人占比 75.6%，对中国文化接受度高，面积小人口多，人均 GDP 高消费力强 [13] 在新加坡开设实体店注意问题 - 重视选址，调整心态与预期，通过对标分析找发展策略 [14] - 新手可通过熟悉地铁线路了解主要商圈 [14] 品牌出海合规层面挑战 以火锅品牌为例，海外市场对中国食材限制主要集中在肉类，新加坡食品局有相关规定 [15] 成功品牌出海新加坡案例 - 窝店包子从早餐店扩展为全日制正餐厅，选来福士商场为首店位置 [16] - 冠记砂锅用粤语拼音命名，选牛车水热闹街道对面位置，调整菜单，单日最高翻台率 9.5 轮，月销售额约 30 多万新币 [16] 品牌出海的好处 - 提升品牌影响力，反哺国内市场 [17] - 海外市场是蓝海市场，如茶叶品牌在欧美火爆 [17] - 不同市场对黑天鹅事件反应不同可对冲风险 [17] - 全球化融资吸引海外投资者，如港股上市的部分消费品牌成功 [17] 出海战略要点 - 作为长期战略执行，重新定义品牌机会、搭建国际化供应链、区域扩张 [18] - 培养具有全球视野的团队适应国际市场环境 [18]

跨界IP合作案例 - 瑞幸咖啡与多邻国以「婚讯」形式官宣联名 推出短剧《偶们结婚鸟》和限定周边「屁屁杯」 联名周边上线两小时售罄 IP话题登上热搜 [1][2] - 学而思旗下摩比品牌联合小猪佩奇打造线下快闪 结合「无屏学习机+点触卡片」创造沉浸式体验 [3] - 科大讯飞推出AI学习机与《哪吒2》联名款 用国潮英雄赋予学习产品陪伴属性 [3] - 新东方文旅携手《中国诗词大会》 带学生走进四大诗词文化重镇 让研学旅行浸润文化IP [3] - M Stand与人民教育出版社联名 在高考季推出「老课本」主题周边 唤起一代人的记忆与情绪共鸣 [3] 教育IP化的核心价值 - 将冷冰冰的「学习任务」转化为可分享、可炫耀的生活方式 让学习行为成为社交货币 [1] - 教育IP从垂直领域渗透到泛生活场景 突破传统行业边界 成为链接用户的高价值资产 [2] - IP化让品牌更易被记住、被分享 降低传播成本 增强用户粘性 [3] - 教育IP化将抽象的教育品牌转化为可共情的「人格化伙伴」 缓解学习孤独感 建立长期的情感依赖 [4] 教育IP化的三大驱动力 - 情感驱动：IP让品牌从符号变成可以「对话」的存在 如贝乐虎的小老虎形象增进家庭情感纽带 科大讯飞的IP飞飞传递科技与活力感 [4] - 身份驱动：IP是学习者自我表达的一种方式 追随特定IP意味着融入象征趣味、探索或科技感的社群 使「热爱学习」成为可展示的社交资本 [5][6] - 场景驱动：IP打通线上线下 渗入用户生活 如学而思与小猪佩奇的快闪空间 摩比思维机的联名题卡 形成完整的「教育消费生态」 [6] 教育IP化的未来趋势 - IP化从营销点缀变为驱动教育行业变革的核心引擎 需要持续投入构建完整的世界观、故事线和互动体系 [7] - IP需成为连接器 把知识拆解成颗粒度更细、负担更轻、反馈更快的「微体验」 让学习自然嵌入用户高频场景 [7] - 教育品牌需寻找调性一致、用户重合、场景互补的跨界伙伴 如IP角色、生活方式品牌、咖啡店、乐园等 实现1+1>2的爆款联动 [8]

AI落地主战场转移至连锁门店 - 2025年连锁门店成为AI落地新主战场 取代金融、互联网等传统高精尖领域成为核心场景 [1][3] - 西式快餐(麦当劳、肯德基)、中式卤味(绝味鸭脖)、现制饮品(瑞幸、蜜雪冰城、茶百道、星巴克)等连锁品牌全面接入AI [1][3] 连锁门店AI应用场景 - 出品环节：AI视觉监控系统使食品安全问题减少60% 外带包装出错率降低50% [4] - 销售环节：绝味鸭脖AI点餐智能体提升夜间复购率 海底捞烘焙品牌通过AI算法调整产品线 单店每天售出200多个热销品 [6] - 服务环节：肯德基"车速取2.0"实现人到即取 星巴克"绿点助手"将等餐时间从6分钟缩短至4分钟 [6] 连锁门店成为AI主力军的原因 - 生存压力驱动：行业进入薄利时代 坪效持续下滑 竞争激烈且品牌忠诚度低 [9][11] - 数字化基建完善：会员系统(如绝味鸭脖9400万会员)、数据中台、智能POS等为AI提供数据基础 [13] - 技术门槛降低：云平台MaaS服务(百度零售数字人、腾讯智慧零售等)使AI应用开发成本大幅下降 [14][16] AI在连锁门店的发展前景 - 连锁门店标准化程度高 每日产生海量数据 利于AI算法快速迭代和规模化复制 [17] - 多模态大模型在语音点单、情绪识别等消费场景具天然适配性 [19] - 行业需求从技术导向转为业务导向 强调一体化解决方案(如腾讯云MaaS全链路支撑) [20][21]

About Luckin Coffee Inc. BEIJING, July 23, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Luckin Coffee Inc. ("Luckin Coffee" or the "Company") (OTC: LKNCY) will release its second quarter 2025 financial results before the U.S. market opens on Wednesday, July 30, 2025. The Company will hold a conference call on Wednesday, July 30, 2025 at 8:00 am Eastern Time (or Wednesday, July 30, 2025 at 8:00 pm Beijing Time) to discuss the financial results and take questions live. Participants may access the call by dialing the following nu ...

瑞幸进军美国市场策略 - 公司在美国纽约开设首批门店，选址靠近纽约大学及市中心，与星巴克形成直接竞争[1] - 采用"互联网组合拳"模式进入美国市场，包括全数字化点单、社交媒体营销及供应链优势[3][5] - 产品定价策略为生椰拿铁1.99美元（含优惠券），原价区间4-7美元/杯，低于星巴克但高于麦当劳[17][31] 产品本地化与消费者反馈 - 菜单保留中国爆款产品（生椰拿铁、丝绒拿铁）同时新增"梦幻草莓"等果味特调适应美国口味[9] - 采用"咖啡饮料化"策略，产品结构与Dunkin' Donuts相似度高于星巴克[11][13] - 消费者评价呈现两极分化：TikTok用户认可产品清爽度，Reddit用户批评无现金支付政策[7][26][28] 供应链与成本控制 - 通过垂直整合供应链节省成本：直采咖啡豆占比中国进口巴西豆40%，节省5%-10%成本[20] - 自建烘焙工厂消除第三方溢价10%-20%，该模式已被星巴克在中国效仿[22] - 模块化运营体系实现杯量增长60%情况下员工仅增加33%，人均产出持续提升[25] 数字化运营模式 - 坚持无收银台模式，中国80%订单来自自有平台，美国延续全线上点单引发争议[23][26] - 数字化管理系统覆盖订单、监控、物料全流程，员工仅需完成最后组装环节[25] - 联名营销策略延续至海外市场（如多邻国），强化品牌记忆点[25] 市场扩张与竞争定位 - 2024年明确海外扩张战略，已布局新加坡、马来西亚为美国市场铺垫[15] - 通过快闪巴士营销和社交媒体测评建立"高性价比"品牌认知[17] - 差异化定位：产品力对标星巴克但价格低20-30%，品类丰富度优于Dunkin' Donuts[34] 品牌发展现状 - 中国门店超2万家，2023年营收超越星巴克成为中国市场第一[37] - 纽约开业阶段通过优惠券策略培养用户习惯，消费者复购意愿较强[33][35] - 资本市场信心逐步恢复，但美国市场长期竞争力仍需观察开店速度[37][39]