外资餐饮品牌在华股权出售趋势 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权 [1] - CPE源峰与汉堡王品牌成立合资企业汉堡王中国，CPE源峰持股约83%，品牌持有方RBI保留约17%股权 [1] - 中信资本此前已收购麦当劳中国，现为麦当劳中国第二大股东 [1] 中国餐饮市场的规模与特殊性 - 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元，同比增长5.3%，增速高于社会消费品零售总额的3.5% [4] - 中国拥有全世界最完备的供应链体系，本土企业在成本控制上具优势，如库迪实现大部分原材料自产，糖浆成本从超170元降至接近个位数 [5] - 蜜雪集团主要原料年综合产能约165万吨，并有打通乳业规划 [5] 本土品牌的崛起与市场竞争格局 - 本土品牌通过模式创新（如瑞幸从大店到小店）改变成本结构 [6] - 价格优势明显：星巴克客单价35.86元，瑞幸客单价14.28元，库迪全场9.9元 [7] - 瑞幸二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，门店超2.6万家；同期星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.26亿元），门店8000家；库迪门店超1.8万家 [8] 外资品牌面临的挑战与战略调整 - 星巴克的第三空间优势（市中心门店、服务、品牌溢价）使其不视瑞幸为直接对手 [9] - 但本土品牌崛起客观上冲击星巴克，导致其客单价下滑，租金溢价优势不再，面临房租上涨压力 [10] - 星巴克部分旗舰门店年运营成本近亿元，其昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币（约2.2亿美元） [12] - 星巴克近年向中国团队放权，如数十款产品集体降价，最新财季中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约59.13亿元），门店经营利润率保持两位数并连续四季度环比提升 [12] 外资品牌的未来战略与潜在风险 - 星巴克预计其中国零售业务总价值超130亿美元（约922.84亿元人民币），包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [13] - 星巴克计划将中国门店规模逐步拓展至20000家 [16] - 拓展至20000家门店意味着在中国2843个县级行政单位中，每座县城需有超过7家星巴克，在县城推广均价超30元的产品难度较高 [17][18]

收购意向与背景 - 瑞幸咖啡背后的私募股权公司千禧年资本正在考虑竞购可口可乐旗下的英国咖啡连锁品牌Costa咖啡[3] - 收购提案的具体结构尚未最终确定，尚不清楚千禧年资本是直接出价还是通过瑞幸咖啡进行竞购[3] - 千禧年资本为大钲资本的大股东，大钲资本为瑞幸咖啡的实控人，持有31.3%股权及53.6%投票权[3][5] 潜在战略影响 - 若收购成功，瑞幸咖啡将实现“走量+高端”两条腿走路，Costa咖啡作为国际品牌将助力瑞幸对垒星巴克并加速出海[3] - 瑞幸咖啡已完成从低价走量争夺市场份额到打造产品矩阵及品牌出海的阶段，公司曾争取星巴克中国股份但未成功[6] - 行业认为瑞幸咖啡处在快速成长期且中国市占率领先，可能与欧美市场占优的Costa形成组合拳，但品牌文化协调存在考验[9] 竞购动态与卖方动机 - 除千禧年资本外，阿波罗全球管理公司和私募股权巨头KKR也已与可口可乐的顾问就收购Costa进行初步接洽[8] - 可口可乐董事长表示咖啡品类有吸引力，但公司未能在非零售门店业务实现预期增长，因此重新评估咖啡业务方向[8] - 可口可乐2025年三季报显示其咖啡品类全球销量同比增长2%，但截至2024年11月，Costa在中国门店数为389家，较2023年减少14%，远低于瑞幸咖啡的4.67万家和星巴克的8282家[9] 行业资本趋势 - 中外咖啡品牌的资本融合加速，近期案例包括博裕投资拿下星巴克中国60%股权，以及此次瑞幸可能并购Costa的动向[9]

行业趋势：国际餐饮品牌引入中资股东 - 近期出现国际餐饮品牌通过引入中资股东或出让控股权以重塑在华发展路径的趋势，涉及品牌包括星巴克、汉堡王、达美乐和麦当劳等 [2] - 该趋势背后是外资品牌在存量竞争时代对“风险外包”与增长效率的权衡 [2] - 外企选择与中国资本合资被视为“把风险外包，把增速留下”，将物业谈判、政府关系等重资产环节转给本地合伙人，自身保留品牌、数字化系统等轻资产环节以“去风险化” [5] 具体交易案例 - 大钲资本（瑞幸咖啡大股东）被指有意竞购Costa咖啡，相关讨论尚处于早期阶段 [1] - 星巴克宣布与博裕投资成立合资企业运营其中国零售业务，博裕投资将持有至多60%股权 [2] - CPE源峰与汉堡王股东成立合资企业，交易完成后将持有汉堡王中国约83%股权 [2] - 百胜集团于2016年将其中国业务出售给春华资本集团及蚂蚁金融服务集团 [3] - 2017年，达势股份拿下达美乐在中国大陆、香港和澳门的独家特许经营权，并于2023年3月在港交所上市 [3] - 2023年8月，中信资本收购麦当劳中国80%股权 [3] 中资入主后的市场扩张与本土化 - 麦当劳中国门店数量突破7100家，是2017年（2000多家）的三倍，并以每天2-3家新店的速度扩张，2025年全球一半新开的麦当劳餐厅在中国 [3] - 麦当劳中国目标在2028年达到1万家门店，目前约50%的餐厅分布在三至五线城市 [4] - 麦当劳中国本土化进程包括建立本土化董事会，管理团队向本土董事会而非芝加哥总部汇报，以及供应链本土化与IT自研创新 [4] - 百胜中国旗下肯德基截至2025年前三季度净增992家店至1.26万家，其中三线及以下城市门店占比近4成；肯悦咖啡门店总数突破1800家 [3] 市场竞争格局与外资品牌挑战 - 2023年第二季度，瑞幸咖啡单季营收首次超越星巴克成为中国最大咖啡公司，2025年瑞幸仍处于行业第一 [6] - 瑞幸咖啡2025年第二季度总净收入为123.6亿元人民币，同比增长47.1%，GAAP营业利润同比增长61.8%至17亿元人民币，净新开门店2109家，全球总门店数达26206家 [9] - 本土品牌库迪咖啡自2022年创立以来已开出超14000家门店 [6] - 本土品牌在商业模式创新、数字化运营和营销方面已实现全面超越，中国市场进入“本土品牌的时代” [6] - 星巴克为应对竞争开启常态化优惠，原价35元至40元的产品在平台售价可低至25元或不到30元两杯 [6] - 汉堡王在中国市场发展不顺利，门店数量持续缩减，面临肯德基、麦当劳等老牌巨头及华莱士、塔斯汀等本土品牌的竞争压力 [7] 战略调整动因与前景 - 国际巨头出售区域业务可缩短决策流程，应对快速变化的市场环境，操作更加灵活 [8] - 本土品牌的低价策略及外卖便捷性削弱了“第三空间”价值，增加了外资品牌的经营收益率压力 [10] - 星巴克需要创造“咖啡+”的新商业模式和更好的消费体验，而非仅进行产品层面的竞争，否则其传统第三空间战略实现2万家开店目标的难度很大 [11]

外资品牌引入中资的趋势与案例 - 多家国际餐饮巨头正通过引入中资股东或出让控股权方式重塑在华发展路径，案例包括星巴克与博裕投资成立合资企业（博裕持股至多60%）、CPE源峰持有汉堡王中国约83%股权、大钲资本被指有意竞购COSTA咖啡 [1][2] - 早期案例包括2016年百胜中国业务出售给春华资本与蚂蚁集团，以及2017年达势股份获得达美乐中国独家特许经营权并于2023年上市，中信资本在同年收购麦当劳中国80%股权 [3] - 这一趋势本质是外资品牌在存量竞争时代进行“风险外包”与增长效率的权衡，用“未来增长期权”换取“当期现金流” [2][4] 中资入主后的扩张与本土化成效 - 麦当劳在中信资本入主后加速扩张，门店数量从8年前的2000多家突破至7100家，每天新开2-3家店，每年顾客量超13亿人次，2025年全球一半新开麦当劳餐厅在中国 [3] - 麦当劳约50%餐厅分布在三至五线城市，改变了早期聚焦一二线城市的布局，并以每年1000家店的速度迈向2028年万店目标 [4] - 组织架构实现本土化，管理团队向本土化董事会汇报（半数董事为常驻国内的中国人），并推进供应链本土化采购与IT自研创新以加快决策和定制能力 [4] - 百胜中国旗下肯德基在2025年前三季度净增992家店至1.26万家，三线及以下城市门店占比近4成，肯悦咖啡门店总数突破1800家 [3] 外资品牌面临的竞争压力与市场挑战 - 星巴克中国业绩承压，瑞幸咖啡在2023年第二季度单季营收首次超越星巴克，2025年第二季度瑞幸总净收入123.6亿元人民币（同比增长47.1%），营业利润17亿元人民币（同比增长61.8%），净新开门店2109家至全球总门店26206家 [6][9] - 本土品牌如库迪咖啡（创立于2022年）已开出超14000家门店，瑞幸和库迪等在产品创新和价格上反应更快，快咖啡模式削弱了星巴克“第三空间”的战略价值 [6][10][11] - 星巴克为应对竞争开启常态化优惠，原价35-40元的咖啡在平台售价可低至25元或不到30元两杯，汉堡王也面临肯德基、麦当劳压制及华莱士、塔斯汀等本土品牌崛起 [6][7] 中资接盘的动机与商业模式分析 - 外资品牌选择与中国资本合资是为“把风险外包，把增速留下”，将物业谈判、政府关系、供应链融资等重资产环节转给更懂本地规则的合伙人，自身保留品牌、菜单等轻资产收租点 [5] - 出手接盘的中资主要分两类：地产系（如中信、融创、高瓴+万科基金）利用购物商圈资源为商场引流；私募系（如厚朴、安宏、景林）需要成熟现金流的“西式故事”为基金增信，二者共享“杠杆+政策”套利模型 [5] - 国际巨头区域市场自主权有限，决策周期长，出售业务后可缩短决策流程以灵活应对市场变化，例如在采购、费用标准等本土化过程中更易操作 [8][10]

文章核心观点 - 潦草小狗作为一个新兴IP，在没有大型资本推动的情况下，通过其独特的“潦草”治愈形象和精准的情绪价值定位，成功引爆全网关注并实现跨界联名，反映了当前“情绪消费”的强劲趋势和巨大商业潜力 [1][3][27][37][38][42] IP表现与市场热度 - 潦草小狗IP在线下展览引发巨大围观，合肥首展时粉丝包围商场二层，北京展览未开始即有大量粉丝排队 [1][3] - 线上话题热度极高，抖音相关话题超过12亿，小红书有上万条笔记 [3] - 该IP获得国际艺术界认可，出现在村上隆创办的Kaikai Kiki画廊，此为该画廊首次为韩国青年艺术家举办个展且反响热烈 [4] 同类萌系IP的商业势能 - 萌系IP展现出强大商业拉动能力，Chiikawa联名使名创优品上海店8天销售额达800万元 [8] - 其他IP如loopy、Labubu也表现出色，Labubu甚至成为爱马仕包的搭配品，反向拉动奢侈品销量 [8] IP起源与背景 - 潦草小狗IP由韩国艺术家YEYE创作，其原型是她收养的小狗Moonge，IP故事源于艺术家与宠物之间的真实情感经历 [14][16][18][20][21][22] - 该IP在中国爆火受到作家余华的“隐性助推”，因其形象与余华相似而被网友玩梗，余华本人也欣然接受此设定 [10][12] 目标用户群体突破 - 与传统萌系IP主要吸引女性和儿童不同，潦草小狗的受众包括男性、老人和小孩，打破了用户性别和年龄的刻板印象 [25] IP成功的关键策略 - 打造“情绪货币”，其“潦草”特质与年轻人的自嘲文化高度契合，成为一种自然、亲切的生活态度象征，成为量身定做的情绪产品 [27][29][30] - 积极与大牌进行跨界联名，瑞幸咖啡推出限时联名产品丝绒拿铁后引爆热搜，德芙也随后推出联名，IP方幸会潮玩已全面代理艺术家在中国的业务 [32][35][37] 情绪消费行业趋势 - 情绪消费成为影响年轻一代消费决策的新热点，Z世代更愿意为能带来情感慰藉的快乐体验买单 [38][40] - 品牌联名活动频繁，2024年1月至4月，奈雪的茶、瑞幸咖啡、库迪咖啡联名次数分别达26次、23次和21次 [38] - 全球IP授权商品市场规模已突破2万亿元，中国IP授权市场在2024年规模达1689亿元，同比增长40%，成为全球第四大市场 [42]

瑞幸咖啡重返美股市场 - 公司CEO透露正积极推动回归美国主板上市进程，但尚无具体时间表，现阶段首要任务是践行业务战略和聚焦发展 [1][2] 吉野家中国市场业务拓展 - 吉野家控股在上海开设拉面店“煌面屋”，重启中国拉面店业务，将其定位为继牛肉饭、乌冬面之后的第三大支柱业务 [1][2] - 新店招牌鸡白汤盐味拉面售价39元，低于日本本土价格，并推出炸猪排、炸牡蛎等中国限定菜品 [2] - 拉面店由子公司“Kiramekino Mirai”运营，该子公司是吉野家今年1月收购的关西拉面连锁品牌 [2] 蓝瓶咖啡中国管理层变动 - 蓝瓶咖啡中国有限公司法定代表人发生变更，由全球CEO变更为陈怡翔，填补了约半年的中国掌门人空缺 [4] - 新任法定代表人陈怡翔自今年9月起担任中国总经理，此前长期从事高端品牌兰蔻的营销工作 [4] 食其家母公司财务表现 - 泉膳控股4月至9月期间净利润为232亿日元（约合人民币10.7亿元），同比下降6%，为疫情以来首次同期利润下滑 [5] - 利润下滑主要原因是“食其家”品牌销售成本上升，尤其是日本米价飙升导致成本压力增大 [5] - 旗下寿司连锁品牌“滨寿司”业绩表现较好，营业利润同比增长23%至119亿日元（约合人民币5.5亿元） [6] 黄记煌新门店与产品创新 - 黄记煌推出全新门店“黄记煌焖小馆”，以“焖”为基因，主打现点现做 [7] - 新门店除焖锅品类外，新增融合焖菜和焖炒小锅等全新品类 [7] 餐饮行业社会事件 - “续面事件”涉事面馆已闭店，面馆老板表示不接受法院调解，要求当事人还原事实真相 [8]

上市进程与财务展望 - 公司正积极推动重回美国主板上市进程[1] - 公司预计2025年营业收入超500亿元[1] - 公司表示会持续关注美国资本市场，但对于重返主板上市没有确定的时间表，现阶段首要任务是践行业务战略、聚焦发展[4] 历史沿革与治理变更 - 公司于2017年10月在北京开设全国首家门店，总部设在福建厦门[4] - 2020年2月被曝财务造假丑闻，承认存在虚假交易22.46亿元[5] - 2020年5月时任CEO被停职，6月在纳斯达克正式停牌，7月原创始人董事长被罢免，由郭谨一接任CEO和董事长[5] 经营业绩与市场地位 - 2021年底公司门店数超过星巴克中国，2023年第二季度收入首次超过星巴克中国，之后差距不断扩大[7] - 2024年上半年公司收入同比增长44.57%至212.24亿元，净利润同比上涨125.41%至17.76亿元[7] - 截至2024年6月30日，公司门店数为26206家，其中第二季度净增加门店2109家[7] - 2024年公司营收为344.75亿元，按2025年预测500亿元营收计算，同比增长约44.93%[7] 战略调整与成功因素 - 公司能起死回生的原因包括完成造假的财务赔偿、核心团队大钲资本的注资、战术和战略上的调整等[7] - 公司原创始人将互联网烧钱打法引入咖啡赛道，通过补贴降低现磨咖啡购入门槛，并快速开店[4]

潜在交易与竞购方 - 市场消息称瑞幸咖啡最大股东大钲资本正考虑竞购可口可乐旗下咖啡连锁品牌Costa Coffee 该交易尚在初步阶段 Costa的潜在估值或达10亿英镑（13亿美元）[1] - 2025年年初可口可乐首次传出有意出售Costa 8月有知情人士透露可口可乐已与包括私募股权公司在内的潜在竞标者展开初步谈判 报价预计于初秋进行 除了大钲资本 KKR也曾出现在意向收购方名单中[1] - 大钲资本是否会正式推进竞购尚未有定论 但今年7月其还被曝有意收购星巴克中国业务股权 透露出其有意继续扩大咖啡版图的野心[3] 大钲资本的布局与战略意图 - 大钲资本目前是瑞幸咖啡最早且最大的外部机构投资方 持有其31.3%的股份和53.6%的投票权 大钲资本董事长黎辉于今年4月正式出任瑞幸董事长[4] - 大钲资本是瑞幸财务造假风波后起死回生的关键角色 并主导后者进行数字化改革 实现产品性价比和利润平衡[4] - 大钲资本被传出有意竞购星巴克和Costa 一定程度上折射出其对高端咖啡市场的渴望 这两个品牌人均消费均在30元价格带[4] - 分析认为Costa和瑞幸的互补性大于重叠性 未来可以对星巴克形成更大挑战 瑞幸目前业务主要集中在中国 国际化布局仍有较大缺口 当前国内消费下滑对瑞幸增长带来压力[4] Costa Coffee的经营现状与估值 - 对大多数中国消费者来说 Costa的存在感并不强[5] - 截至10月18日 Costa在国内仅341家营业门店 其中超40%位于江浙沪 相比之下其核心优势在于国际布局 在全球拥有4000多家门店 尤其在欧洲市场根基深厚[6] - 如果Costa以10亿英镑估值出售 这一价格远低于2018年可口可乐39亿英镑的收购价[8] - 被收购后Costa业绩不及之前 由盈利转为亏损 门店规模方面七年间其在全球仅增长约400家门店 中国市场出现萎缩 去年闭店近百家 今年仅新开10家店 闭店速度快于开店速度[8] - 可口可乐收购Costa后的主要动作是推出瓶装咖啡产品 对其线下门店经营并未形成正向助力[10] 行业竞争格局与发展趋势 - 窄门餐眼数据显示 截至10月18日 瑞幸门店总数超2.7万家 平均每月新增约600家门店[6] - 近年来瑞幸、库迪、幸运咖等平价咖啡品牌的快速发展下 行业格局已发生颠覆性变化 对高端品牌形成明显挤压[10] - 今年Costa也开始放低身段增加优惠 例如在电商团购平台推出十几元一杯的优惠券[10] - 11月4日 星巴克中国官宣将与博裕资本成立合资企业共同运营中国市场零售业务 博裕资本获得合资企业最高60%股权 星巴克将保留40%股权 双方计划未来把中国门店规模逐步拓展至两万家[11] - 业内人士认为星巴克中国业务股权出售后可能会加快下沉、调性下移 以扩大销售对象的覆盖范围 推出更多高性价比产品并压缩经营成本[12] - 皮爷咖啡母公司JDE Peet's于今年8月被美国饮料巨头Keurig Dr Pepper以约1300亿元收购 计划拆分后打造全球化咖啡公司 借助双方优势强化供应链规模效应[12]

行业趋势：咸味饮品成为竞争焦点 - 2025年秋冬咖啡与茶饮头部品牌集体转向咸味产品，如喜茶的“酱香白脱碎银子”、奈雪的“咸法酪米布布”鲜奶茶、瑞幸的咸乳茶拿铁等[1] - 咸味奶茶在社交平台上引发热议，“咸奶茶测评”在两周内冲上热门，消费者评价呈现两极分化[1] - 与往年秋冬甜味奶茶竞争不同，咸味奶茶成为本季各大品牌的中心位产品[1] 品牌动态：咸味产品广泛上新 - 多个品牌推出咸味奶茶，包括奈雪、乐乐茶、茉莉奶白的咸法酪口味，古茗的红岩咸奶茶，以及Manner Coffee、瑞幸、Grid Coffee的含咸奶酪咖啡产品[2] - 喜茶在去年一款限定咸奶茶获好评后，今年大力推广至全国，并叠加藏茶、牦牛乳等元素，其门店的咸酪藏茶曾出现断货[2] - 瓶装饮料品牌如康师傅于4月推出单瓶售价12.9元的咸奶茶，霸王茶姬的“乾隆一号”咸口味产品亦受热捧[2] 市场热度与消费者反应 - 咸味饮品在社交平台获得巨大流量，小红书“泰式咸法酪”话题浏览量高达1405万，抖音相关视频播放量破7亿次[2] - 含“盐”水果茶在今年夏季也迎来高销量[2] - 消费者对咸味奶茶接受度不一，部分表示“上头”，部分认为味道奇怪[1] 产品策略与口味逻辑 - 咸味并非标新立异，我国北方奶茶自古有放盐传统，海外海盐、芝士等咸味产品也已受喜爱[3] - 从味觉角度，少量盐能增强甜味，使甜味更立体，在咸奶盖、海盐系列中盐的作用是突出甜味[3] - 咸味产品经过长期口味教育到达“爆发点”，导致所有品牌在相近时间段集中推出[3] 行业背景：存量市场竞争加剧 - 茶饮市场增速已放缓，2025年以来增速降至5%-7%，与过去20%以上的高增长形成对比[4] - 行业同质化加速、上新成本降低、社媒传播依赖度提高，导致品牌产生竞争焦虑[4] - 品牌通过口味出新（如咸味）和加入五谷元素（如小黄米、云南米布）等方式避免同质化竞争并提升客单价[4] 新品开发强度与数据 - 2024年现制饮品样本品牌上新产品合计2681款，茶饮与咖啡品牌上新数量占比分别为70.7%和29.3%[5] - 具体品牌上新频率高，古茗在截至2025年6月的半年内推出52款新品，平均每月近9款；奈雪的茶与瑞幸2024年全年分别推出120款和119款新品，平均每月上新10款[5] 产品生命周期与挑战 - 部分依赖“猎奇感”的咸味产品面临复购率考验，其追捧人群主要为新生代消费者，存在代际差异[5] - 业内观点认为反直觉口味产品不会成为主流，仅是创新品类的一个分支[5] - 咸味奶茶能否成为长期方向仍需市场进一步验证[6]

公司上市进程与市场传闻 - 公司回应称会持续关注美国资本市场，但目前没有确定的重新上市时间表 [1] - 公司首席执行官郭谨一在公开活动中透露，正积极推动重回美国主板上市进程 [1] - 有市场消息称，公司目前的最大股东大钲资本考虑竞购咖啡连锁品牌COSTA，但公司未回应此消息及是否考虑打包上市 [1] 公司历史与股权变更 - 公司成立于2017年，于2019年5月在美国纳斯达克上市 [1] - 2020年因财务造假在纳斯达克停牌并退市，此后原团队和原股东退出，被大钲资本控股 [1] - 从纳斯达克退市后，公司转至美股粉单市场交易 [1] 公司股价表现与市值 - 截至美东时间11月12日收盘，公司粉单股价报38.05美元/股 [1] - 相比2020年在粉单市场的1.54美元/股，股价涨幅高达2370.78% [1] - 根据最新交易数据，公司总市值为109.96亿美元 [3] 公司最新经营与财务数据 - 公司首席执行官透露，目前国内外门店近3万家，注册用户超4亿，员工超17万 [6] - 公司预计2025年度营收超500亿元人民币 [6] - 退市时，公司在中国有4000多家门店和近3万名员工 [6] 近期股票交易数据 - 最新交易日股价最高39.90美元，最低37.60美元，昨收38.50美元，今开39.82美元 [3] - 最新交易日成交量为234.74万股，成交额为8984.27万美元，换手率为0.81%，振幅为5.97% [3] - 52周股价最高为43.64美元，最低为21.03美元 [3]