摩根大通2026年首选股票名单 - 摩根大通分析师团队发布了一份包含47只股票的名单 这些股票被选为2026年的首选标的 [1] - 分析师认为 这47只股票在2026年的表现将超越市场 [1]

核心观点 - 鉴于日本央行谨慎的政策路径和多重压力，全球知名投行对日元前景愈发悲观，普遍预计日元兑美元汇率将进一步贬值，可能触及160甚至更低 [1][3][4][5] 日元表现与市场预期 - 日元兑美元在2024年经历了高度动荡，在美元指数下跌近10%的背景下仅略微反弹0.5%，能否避免年线“五连跌”仍存悬念 [1][3] - 摩根大通日本外汇策略主管预计日元基本面相当疲弱且明年难有明显改善，其设定的2026年底美元/日元目标价高达164，为华尔街最悲观预测之一 [3] - 法国巴黎银行策略师预计美元/日元到2026年底将达到160 [4] - 福冈金融集团首席策略师预测明年底日元汇率将贬值至165 [5] 压制日元的核心因素 - 日本央行迟缓的加息节奏、持续的资本外流以及财政路径推动的通胀风险，被视作持续压制日元的核心因素 [3] - 市场对日本央行未来动向存疑，隔夜掉期数据显示市场要到2025年9月才会完全计入日本央行的下一次加息预期 [4] - 套息交易回潮成为压制日元的重要因素，借入低利率日元投资高利率货币的策略使日元反弹艰难 [4] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至12月9日当周，杠杆资金对日元的看空程度达2024年7月以来最高 [4] 资本外流压力 - 日本散户通过投资信托进行海外股票投资的净买入额持续徘徊在近十年高位，凸显家庭对海外资产的偏好，这一趋势或延续至2026年 [4] - 企业层面的资本外流更具持久性，美银证券首席日本外汇与利率策略师表示，2024年以来日本企业对外并购规模已达多年高位 [4] 外部环境与干预风险 - 外部压力来自美联储，随着美联储降息周期收尾，一旦市场计入这一预期，将成为推动日元贬值的又一因素 [5] - 随着日元滑向2024年曾触发官方干预的160水平，日本何时被迫“救汇率”成为焦点，多名日本财政官员已先后表示“担忧”并警告汇率“投机性波动” [5] - 分析人士认为仅靠汇市干预难以扭转日元长期低迷趋势，短期焦点仍在政府即将出台的财政战略 [5]

摩根大通首席执行官对加密货币的矛盾立场 - 首席执行官杰米·戴蒙在2025年维持其对比特币的怀疑立场 将其与性交易、洗钱和勒索软件相关联 并称其没有内在价值 将持有比特币比作吸烟 [1][2] - 戴蒙对区块链技术的态度明显软化 承认区块链技术是合法的并将被广泛采用 加密货币技术包括区块链、稳定币和智能合约是真正的创新 [7] - 戴蒙的立场存在细微差别 他将比特币视为投机和欺诈 而将区块链基础设施视为对机构金融具有变革性 [8] 摩根大通的加密货币业务布局 - 公司于2025年12月中旬推出了首个基于以太坊区块链的代币化货币市场基金My OnChain Net Yield Fund 并在12月16日向合格投资者开放前为该基金注资1亿美元 [1][3] - 公司考虑向机构客户提供加密货币交易服务 包括现货和衍生品 这与戴蒙2017年威胁解雇交易比特币的员工相比是巨大转变 [4] - 公司计划允许机构客户使用比特币和以太坊作为担保贷款的抵押品 并于2025年11月正式为机构客户推出JPM Coin 可在Coinbase的Base区块链上实现即时转账 [5] 行业竞争格局与发展趋势 - 贝莱德的BUIDL基金在代币化货币市场领域处于领先地位 资产规模约为18亿美元 [6] - 2025年 整个代币化国债市场规模达到约73亿美元 同比增长256% [6] - 竞争格局推动了行业发展的紧迫性 [5]

行业与公司市值增长 - 美国六大银行合计市值在周二收盘升至2.37万亿美元，高于去年年底的1.77万亿美元，市值增长6000亿美元 [1] - 六大银行包括摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛和摩根士丹利 [1] 市值增长驱动因素 - 特朗普政府推动行业放松监管带动了银行市值增长 [1] - 投资银行业务的复苏是市值增长的另一个主要驱动因素 [1]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【12月26日摩根大通策略师悲观预测日元兑美元汇率】12月26日，摩根大通首席日本外汇策略师Junya Tanase称，日元基本面相当疲软，明年改观不大。他预测2026年底日元兑美元汇率为164，此为华尔街 一众策略师中最悲观的预测。他还指出，明年周期性因素或进一步打压日元，限制日本央行收紧货币政 策的影响，且市场已开始将其他地区利率上行预测纳入定价。 ...

文章核心观点 文章回顾了晨星分析师在2025年对三类适合收益型投资者的交易所交易基金的讨论，重点分析了股息ETF、债券ETF和备兑看涨期权ETF的投资策略、因子暴露、具体产品推荐及其在投资组合中的作用 [1] 股息ETF - 股息投资策略通常会使投资组合暴露于价值、低波动性因子，但在质量因子上的暴露可能较低 [2][4] - 股息增长策略在质量因子上的暴露相对较高，但在价值因子上的暴露不如股息收益策略深入 [5] - 选择股息ETF时，投资者应在不牺牲质量的前提下，寻找具有一些价值和低波动性因子暴露的产品，并关注低换手率、低费用等特征 [6] - 四只获得晨星“黄金”评级的股息ETF包括：Vanguard股息增值ETF、Vanguard国际股息增值ETF、Vanguard高股息收益率ETF和Schwab美国股息权益ETF [7][11] - Vanguard股息增值ETF筛选标准为在美国市场有连续10年、国际市场有连续7年增加股息支付记录的公司，并采用市值加权以降低主动风险和成本 [8][9] - Vanguard高股息收益率ETF筛选股息支付率高于平均的公司并进行市值加权，其收益率显著高于市场但不过度 [10] - Schwab美国股息权益ETF明确针对持续支付股息且盈利的公司，投资组合包含约100只股票，旨在同时兼顾价值、低波动性和质量因子 [12][13] 债券ETF - 2025年债券ETF表现强劲，年内约有1万亿美元资金流入ETF，其中约30%至33%（约3000亿至3300亿美元）流入了债券ETF [14][15] - 债券ETF受欢迎的原因包括：成为投资者首选工具、资产管理公司发行更多产品、以及当前约4%的联邦基金利率使得债券具有吸引力 [16][17] - 核心债券ETF在投资组合中的作用是平衡股票风险，因其与股票相关性低甚至为负，且整体波动性较低 [20][21] - 获得推荐的核心债券ETF包括：追踪彭博美国综合指数的Vanguard全债券市场ETF和iShares核心美国综合债券ETF，两者费用相同 [22] - 核心增强型债券ETF在广泛分散于债券市场的基础上，增加了对高收益债券的少量暴露，以获取更高收益和承担略高风险，例如获得“黄金”评级的富达全债券ETF [24][26][27] - 多板块债券ETF以提升收益和回报为主要目标，风险高于核心债券ETF，但与股票市场的相关性仍相对较低，例如获得“黄金”评级的摩根大通收益ETF [30][31][32] - 高收益债券ETF是风险最高的类别，因其信用评级较低且与股票市场的关联性更强，波动性更大 [33][34] - 晨星目前未对主动管理型高收益债券ETF进行评级，但提及正在关注新推出的Vanguard主动管理高收益ETF，其费用为22个基点，约为资本集团和摩根大通同类产品费用的一半 [36][38][39] 备兑看涨期权ETF - 备兑看涨期权ETF在2025年受欢迎的核心原因是其提供的收益率高于当前的股息基金或债券基金 [41][42] - 高收益率来源于期权合约的权利金，但该收益率并非静态，会随标的资产波动率变化而大幅波动，例如摩根大通股票溢价收益ETF过去五年年化收益率在6.5%至12%之间 [43][44][45] - 投资此类ETF需要权衡：投资者放弃了标的资产的长期增长潜力，以换取当前收入，因为期权合约为标的资产的上行设置了上限，导致总回报很可能跑输标的资产本身 [47][48][49] - 晨星分析师认为，对于处于财富积累阶段的年轻投资者，低成本的标准普尔500指数ETF是比备兑看涨期权ETF更好的长期投资选择 [50] - 获得晨星“青铜”评级的摩根大通股票溢价收益ETF是较受认可的选择，其费用率为35个基点，低于约92%的衍生品收益类ETF [51][52] - 该ETF的策略基于标准普尔500成分股构建防御性股票组合，并出售轻度虚值看涨期权以保留更多上行空间，同时使用权益关联票据来简化税务处理 [53][54][55][56]

文章核心观点 - 美国各大银行首席执行官普遍认为人工智能将带来划时代的效率变革 并承认这将导致部分岗位被淘汰 但各银行的具体应对策略和人员规模展望存在差异 [1][2][16] 摩根大通 (JPMorgan Chase) - 首席执行官杰米・戴蒙直言人工智能浪潮下裁员已成定局 人工智能将淘汰部分岗位 [3][17] - 短期来看 若人工智能落地顺利 公司员工规模可能保持稳定甚至小幅扩张 [3][17] - 人工智能将渗透到每一个岗位和业务 大幅提升工作效率 例如自动生成会议纪要 [3][17] - 效率提升会催生更多网络安全相关的岗位需求 [3][18] - 公司高管透露 未来五年运营部门员工工作效率有望提升 **40%** 至 **50%** [4][19] - 效率提升不会引发大规模裁员 但会放缓员工规模的净增长速度 [4][19] - 公司要求各部门尽可能控制人员扩招 将工作重心转向效率提升 [5][19] - 银行的招聘节奏大概率会放缓 [5][19] 高盛集团 (Goldman Sachs) - 首席执行官戴维・所罗门在内部备忘录中明确 人工智能是提升效率的核心抓手 效率提升意味着放缓招聘节奏、精简部分岗位 [6][20] - 公司每年都会对员工队伍进行小幅优化调整 [6][20] - 公司预计 **2025** 年底的员工规模将实现增长 **2025** 年第三季度全球员工数量同比增长 **5%** 达到约 **4.8** 万人 [6][20] - 核心思路是优化招聘结构 精准吸纳优质人才 [6][20] - 人工智能提升效率后 公司有能力吸纳更多能创造高价值的人才 以拓展业务版图 [7][21] - 所罗门坚信未来十年人工智能最终会推动高盛员工规模增长 [7][21] - 人工智能短期影响将集中体现在软件开发领域 [7][21] - 人工智能的普及速度会远超互联网和电力 白领阶层或成为受冲击最大的群体 [7][21] - 部分白领岗位需求会萎缩 但劳动力会被经济其他板块吸纳 [8][22] 花旗集团 (Citi) - 首席执行官简・弗雷泽认为生成式人工智能短期将大幅提升工作效率 长期将重塑所有业务板块及行业业态 [9][24] - 人工智能的降本增效作用已落地见效 今年以来自动化代码审核量已突破 **100 万** 次 [10][25] - 自动化代码审核每周为团队释放约 **10 万** 小时的工作时长 [10][25] - 人工智能正助力客服团队和财富顾问提升服务效率与个性化水平 [10][25] - 弗雷泽担忧人工智能可能会先压缩就业岗位 再释放行业红利 两者存在时间差 [10][25] - 当前全球人工智能落地渗透率仅为 **10%** 弗雷泽认为需接近 **50%** 时才能看清对就业的最终影响 [10][25] 富国银行 (Wells Fargo) - 自 **2019** 年查尔斯・沙夫执掌以来 公司员工规模已缩减近四分之一 且他认为这一趋势还将延续 [12][27] - 希望尽可能通过自然离职而非主动裁员的方式完成人员精简 [12][27] - 人员规模缩减是整改低效业务、精简冗余架构及受资产规模上限（**1.95 万亿美元**）限制后的结果 [12][27] - 沙夫驳斥“人工智能不会减少岗位”的观点 认为否认者是对行业现状一无所知或不够坦诚 [13][28] - 生成式人工智能工具已让富国银行工程师的工作效率提升 **30%** 至 **35%** [13][28] - 该技术终将渗透到合规、法务、客服等各个板块 让公司能用更少人力完成更多工作 [13][28] 美国银行 (Bank of America) - 生成式人工智能的落地已导致公司部分部门的人员规模缩减 [14][29] - 核心应对策略是为员工开展技能培训 让他们胜任人工智能无法替代的工作 [14][30] - 公司正通过内部岗位调配而非外部扩招来维持整体人员规模稳定 人工智能承接了富余工作量 [14][30] - 人工智能助手“埃丽卡”成效显著 今年 **11** 月与客户的数字化互动量达 **14 亿** 次 [15][30] - 该项数字化服务为公司节省了约 **1.1 万** 个全职岗位的人力成本 [15][30]

文章核心观点 - 华尔街主要银行的首席执行官们普遍认为，生成式人工智能将深刻改变银行业，通过大幅提升效率来重塑工作岗位和人力结构，其影响将波及从运营到软件开发等广泛领域 [1] - 银行高管们预计人工智能将导致某些岗位被取代或需求减少，但同时也可能创造新的就业机会，并强调通过员工技能重塑和内部调配来应对转型，而非立即进行大规模裁员 [1][2][5][6][8][9] 银行高管对人工智能影响的具体观点与计划 摩根大通 - 首席执行官杰米·戴蒙直言人工智能会淘汰工作岗位，但若实施得当，公司人力规模可保持稳定甚至增长，其核心在于利用人工智能提升每个岗位和应用程序的效率，例如自动总结会议以节省时间 [2] - 戴蒙指出人工智能可用于风险与欺诈识别，并需用于提升网络安全能力以对抗恶意使用，同时认为未来招聘节奏可能放缓 [2] - 总裁玛丽安·莱克预计运营部门生产力在未来五年有望提升40%至50%，这将减缓净人力增长，而非导致大规模裁员，通过自动化等工具使每位员工处理更多工作 [3] - 首席财务官杰里米·巴纳姆表示，公司正要求各部门尽可能控制人力增长，更加聚焦效率提升 [4] 高盛 - 首席执行官大卫·所罗门与高管联合备忘录指出，人工智能将推动公司效率提升，进而意味着放缓招聘与减少岗位，这是寻找最佳团队结构、提升敏捷性战略的一部分 [5] - 高盛预计2025年底员工总数将增加，第三季度全球员工数已增长5%至约4.8万人，公司计划将招聘重点转向高价值人才以拓展业务 [5] - 所罗门认为某些领域会大幅减员，但团队能腾出更多时间服务客户，人工智能最直接影响将体现在软件开发领域，并相信人工智能将在未来十年推动公司人力增长 [5][6] - 所罗门表示人工智能普及速度可能比互联网或电力更快，部分白领办公室岗位需求将减少，但经济其他领域会吸纳这些人力 [6] 花旗集团 - 首席执行官简·弗雷泽预见生成式人工智能短期将极大提升生产力，长期可能彻底改变从编写代码到合规管控等各项银行职能 [6] - 弗雷泽举例说明人工智能已提升效率：2023年AI驱动的自动化代码审查已超100万次，每周节省约10万工时，并帮助客服团队和财富顾问提升效率 [6] - 弗雷泽担忧人工智能可能在创造收益前先挤压就业市场，但鉴于当前全球AI应用率仅10%，距离普及到足以影响裁员的程度还很遥远，需要达到50%应用率才能看清趋势 [7] 富国银行 - 首席执行官查理·沙夫表示，自2019年上任以来银行已缩减近四分之一人力，该趋势很可能持续，并希望尽可能通过自然减员实现 [8] - 沙夫驳斥了“AI不会减少岗位”的论调，认为任何声称AI不会导致减员的人要么不明就里，要么不够坦诚，并指出多数人只是不敢坦言未来需要减员 [8] - 沙夫透露生成式AI工具已使工程师效率提升30%-35%，该技术最终将让银行在合规、法务、客服等各领域用更少人力完成更多工作 [8] 美国银行 - 首席执行官布莱恩·莫伊尼汉承认生成式AI的应用已导致某些部门缩编，但银行正重点培训员工从事大语言模型无法替代的工作，强调人员调配与技能重塑 [9] - 莫伊尼汉指出银行通过调配而非增聘维持总人力平稳，AI在承担增量工作方面发挥核心作用，例如AI助手Erica在11月达成14亿次数字互动，估计相当于节省了1.1万个全职员工当量的人力 [9] 行业背景与影响范围 - 各银行围绕生成式AI制定的计划乃至日益增多的实际行动，揭示了这项技术将如何增强乃至取代人类员工 [1] - 许多大型银行各自雇佣着超过10万名员工，而受联邦存款保险公司保护的商业银行体系更广泛地雇佣着近200万人，从银行柜员到年薪数亿美元的交易撮合者，再到软件工程师团队，皆在受影响行列 [1]

文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

全球市场整体展望 - 2026年全球市场处于韧性与风险并存的临界点 多重力量交汇定义市场格局 包括货币政策分化 人工智能持续扩张以及市场两极分化加剧 [1][2] - 核心在于多维度的分化 股票市场在AI与非AI板块之间分裂 美国经济在强劲资本开支与疲软劳动力需求之间寻求平衡 家庭消费也出现日益扩大的分化 [2] - 在财政政策前置发力等因素支撑下 全球经济增长前景仍具韧性 但企业信心偏弱以及劳动力市场持续放缓 使下行风险处于较高水平 [1][2] - 2025年的顺风因素有望在2026年延续 包括企业和家庭稳健的资产负债表 充裕的流动性以及AI资本开支的持续扩散 并推动盈利增长 [2] 全球经济展望 - 全球经济扩张正处在一个关键节点 尽管GDP增长在2025年保持韧性 但需求逐步向科技资本开支倾斜 就业增长停滞 已导致结构性失衡显现 [12] - 企业的谨慎态度是招聘的主要拖累 反映了对贸易冲突的担忧以及非科技领域需求的疲弱 由此导致的劳动力需求不足 正在开始侵蚀购买力 [13] - 预计发达市场的消费将在2025年第四季度降档 并认为2026年美国及全球经济出现衰退的概率为35% [13] - 得益于财政刺激前置发力 全球GDP增长有望在2026年上半年获得提振 从而改善市场情绪 [13] - 通胀黏性预计仍将是一个主导性主题 通胀水平徘徊在3%左右 几乎没有明显下行迹象 较高的商品价格压力至少将在2026年上半年持续存在 [13] 股票市场 - 对2026年的全球股票市场持积极态度 预计发达市场和新兴市场的股市均将实现两位数涨幅 [7] - 看多判断主要基于盈利稳健增长 利率下降 政策逆风减弱以及AI持续崛起等因素 [7] - 由AI驱动的超级周期正在推动创纪录的资本开支和快速的盈利扩张 这一动能正在向更多地区和更广泛的行业扩散 从科技 公用事业到银行 医疗保健和物流行业 [7] - AI可能会进一步放大原本就不够健康的K型经济中的分化现象 市场集中度也可能因此创下新高 [7] - **美国股市**：2026年的风格配置很可能延续2025年的特征 市场拥挤度 集中度以及“赢家通吃”的格局或将达到新的极端 预计AI超级周期将在至少未来两年内推动标普500指数实现13%—15%的超趋势盈利增长 [7] - **欧元区股市**：在信贷脉冲改善以及财政刺激逐步落地的推动下 经济活动动能有望在2026年回升 盈利预计将增长13%以上 [8] - **日本股市**：新任日本首相高市早苗推出的“早苗经济学” 以及企业改革进程 预计将推动日本股市在2026年走强 企业可能更加专注于释放过剩现金 从而带动资本投资 工资增长和股东回报 [9] - **新兴市场股市**：在本地利率下降 盈利增长加快 估值具吸引力 公司治理持续改善 财政状况更加健康以及全球增长具韧性的背景下 新兴市场股市在2026年具备强劲表现的基础 中国私营部门或将出现复苏迹象 韩国则继续受益于公司治理改革和AI发展 拉美有望在强力度货币政策刺激和关键政治变化的推动下实现显著上行 [10] 利率市场预测 - 假设2026年大多数发达市场的经济增长将达到或高于潜在水平 同时通胀将继续回落 但在部分经济体中仍然黏性较强 这可能进一步加剧货币政策结果的分化 [14] - 例如 美联储预计将再降息50个基点 而日本央行则可能加息50个基点 其他发达市场央行则大概率维持观望 或在上半年结束其宽松周期 [14] - 发达市场收益率预计将在2026年逐步走高 到第四季度 10年期美债 德债和英债收益率可能分别升至4.35% 2.75%和4.75% 收益率曲线表现分化 [14] - 预计未来几个月美债收益率将维持区间震荡 随后在春季美联储暂停行动后温和反弹 [15] - 继续看空日本国债 预计将呈现普遍的熊市趋平格局 [15] 外汇市场预测 - 在未来一年继续看空美元 但无论幅度还是覆盖范围都小于2025年 美联储对劳动力市场疲软的持续担忧 以及有利于高收益货币的“微笑曲线中段”风险环境 整体上应会压低美元 但美国增长稳健和通胀黏性限制了美元走弱的空间 [15] - 对欧元持温和看多态度 主要受益于欧元区增长前景和德国财政扩张 但除非美国数据显著走弱 否则欧元兑美元的涨幅可能不及2025年 [15] - 英镑方面 在国内增长韧性 全球增长预期回升以及有利于套息交易的环境下 或存在“逢低买入”的机会 英镑的强势更可能出现在上半年 而下半年在下一份预算公布前 财政担忧或将重新成为焦点 [16] - 在日本 随着G10央行的宽松周期接近尾声 通过加息或干预等政策手段来阻止日元贬值将变得更加困难 此外 如果2026财年初步预算确认高市政府的扩张性财政立场 对财政可持续性的担忧可能进一步加剧日元的下行压力 [16] 大宗商品预测 - **原油**：全球石油需求正在扩张 预计2026年将增加90万桶/日 2027年增加120万桶/日 然而 2026年的供应增量预计将是需求增量的三倍 随后在2027年放缓至约三分之一的速度 至少在账面上将形成显著过剩 [17] - 预计市场将通过需求上升（由价格下降推动）以及自愿与非自愿减产相结合的方式重新实现平衡 维持2026年布伦特原油价格58美元的预测 并首次给出2027年57美元的预测 [19] - **天然气**：液化天然气供应的增加有望支撑全球天然气价格走低 预计中长期价格将从当前水平逐步下行 预测2026年TTF价格均值为28.75欧元/兆瓦时 2027年为24.75欧元/兆瓦时 较当前远期价格低3—4欧元/兆瓦时 [19] - **贵金属**：继续看多黄金 主要受益于各国央行购金增加以及投资需求强劲 预计到2026年第四季度 金价将飙升至5000美元/盎司 全年均价约为4753美元/盎司 [19] - 白银价格预计将在第四季度升至58美元/盎司 全年均价约为56美元/盎司 而铂金在供应再平衡逐步推进之前 可能在2026年维持相对强势 [19] - **农产品**：隐含波动率近期有所上升 对2026/27年和2027/28年全球农产品库存消费比的预测仍接近多年低位 由生产者利润率偏低所驱动的可用库存基础下降 使得价格对供给端扰动更加敏感 波动性也随之上升 [19]