文章核心观点 - 华尔街对2026年市场整体持乐观态度，但认为增长条件日益苛刻，整体态势被AI模型总结为“岌岌可危” [1] - 市场乐观情绪源于AI前景与大规模刺激计划，但AI投资回报的不确定性、劳动力市场脆弱性、通胀压力及消费者分化构成主要风险 [1][4][5][6] AI领域 - AI将重塑行业和投资机遇，但存在过度乐观风险 [2] - 大型科技公司年度资本支出从2023年的1500亿美元增至2026年可能超5000亿美元 [2] - 标普500指数近40%的市值直接受到AI应用认知或实际影响 [2] - 市场泡沫的构成要素已存在，但形成泡沫的风险大于当前已处于泡沫顶点的风险 [2][3] - 判断非理性繁荣的指标包括：产能充足、信贷可获得性良好、需警惕风险隐蔽性与供应链内“循环投资” [2] 宏观经济 - 欧洲内部政治分裂与全球贸易战可能再度升温构成阻碍 [3] - 劳动力市场“岌岌可危”导致衰退概率上升 [3][4] - 美国经济新增就业疲软，但劳动力规模收缩使失业率保持稳定，平衡易被打破 [4] - 高盛指出美国经济主要脆弱点是劳动力市场，其疲软可能导致衰退 [4] - 美国银行预计2026年底核心通胀率维持在2.8%，2027年底为2.4%，关税与世界杯可能带来短期通胀压力 [5] - 通胀压力可能中断美联储预期的降息周期 [5] 消费者与市场韧性 - 美国消费者呈现K型经济分化，低收入家庭财务上“岌岌可危”，约半数州实际上已陷入衰退 [6] - 尽管面临关税上升、劳动力供给停滞等阻力，2025年经济仍保持稳健正增长 [6] - 德意志银行对2026年基本持乐观态度，但预计市场波动和情绪波动不会平息 [6]

摩根大通外汇展望电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：全球外汇市场、宏观经济、央行政策 * 公司：摩根大通（J.P. Morgan）及其全球市场策略团队 [1][7][41] 核心观点与论据 美元观点 * 摩根大通对美元持看跌倾向，但认为其疲软程度和广度将受到限制，除非美联储转向更鸽派 [3] * 客户对美元的看法从中性到温和看跌，但信心较低，与摩根大通观点差异不大 [4] * 美元可以在股市资金大幅流入的情况下走弱，历史上多次出现美国股市大额资金流入与美元疲软同时发生的情况 [5] * 更相关的资金流驱动因素是外国直接投资（FDI）流入，其与美元表现的相关性更强，经验法则是，FDI流入占美国GDP的1个百分点，相当于美元贸易加权指数升值2-2.5% [5] * 在AI驱动的股市暴跌情景下，若衰退是美国中心型的，将终结美元的例外主义，美元将走弱；若由能源价格冲击驱动，则欧元/美元将走弱 [9][10] * 美国双赤字（经常账户和财政赤字）预计将保持高位，历史上与美元走势呈松散负相关 [11][15] * 美联储人事（主席提名、丽莎·库克听证会）和政策存在下行风险和非对称性，若库克被解职，预计将导致美元显著走弱 [16][17] * IEEPA（《国际紧急经济权力法》）裁决可能被推翻并导致退税，这被视为美元的潜在负面因素，可能影响约1000亿美元的关税收入 [22] * 中期选举前可能出台更多财政宽松政策（如关税股息现金派发），这可能提振增长但同时引发财政/期限溢价担忧，对美元的净影响可能被抵消 [23] 外汇套利交易与风险对冲 * 全球外汇套利交易在央行不活跃、增长改善和波动率降低的预期宏观环境下应能继续带来回报，但风险很高，因收益率压缩使其对波动冲击的缓冲很小 [24] * 客户已普遍偏好做多高收益货币，因此讨论焦点转向可能的风险/波动生成器（高收益国家选举、股市下跌）和风险对冲工具 [29] * 在建议的对冲工具中，纽元/美元作为更广泛贝塔风险的对冲工具获得更多认可，但做空纽元在战术上被认为过于拥挤；以色列谢克尔作为对冲工具则受到更多质疑 [29] * 外汇波动率仍面临压力，已实现波动率比隐含波动率低0.6个百分点，但溢价并不特别宽，VXY-GL处于5年区间的6%分位和10年区间的9%分位 [38] * 波动率进一步下行空间有限（约0.5个波动率点至接近6.0），更有可能在明年一季度回升至7-7.5的波动率区间 [38] * 在保护措施方面，澳元（兑美元或日元）远期波动率脱颖而出，是一种全面的解决方案；做多挪威克朗波动率/做空加元波动率的波动率相对价值策略也具吸引力 [42] 发达市场央行定价与财政分化 * 发达市场财政分化预计仍将是一个高确信度的主题，焦点在美国和日本 [6][30] * 市场对瑞典克朗和加元在2026年的加息定价，以及对挪威央行降息的定价，相对于摩根大通经济学家的基线预测显得过高 [6][31] * 澳元和新西兰元曲线定价到2026年底前加息约40个基点，到2027年中前累计加息约75个基点；摩根大通基线预测是澳洲联储和新西兰联储将按兵不动至2027年初，但存在提前行动的风险 [33] * 市场对英镑的定价看似公允，定价2026年降息1.5次，摩根大通经济学家预测为2次 [34] * 对瑞典克朗，摩根大通不认为市场定价的加息次数会实现，但这不应阻止瑞典克朗升值，看涨前景不依赖于瑞典央行加息，而在于国内增长/财政和区域溢出效应 [34] * 对挪威克朗，市场定价的降息次数（45个基点）相对于摩根大通经济学家预测的2026年全年按兵不动显得过多，这应能支撑货币 [34] * 对加元，2026年加息可能性不大 [40] * 对日元，市场定价的加息幅度低于摩根大通内部观点（到2026年底低15个基点），即使日本央行明年额外加息50个基点，日本与世界其他地区的利差收窄幅度也将远小于今年，进一步加息不太可能为日元提供有意义的支撑 [40] * 对欧元，利率定价在2026年呈扁平化，符合预期 [40] * 对瑞士法郎，市场定价年底前加息概率约25%，但瑞士央行对瑞郎的影响被淡化，更重要的是海外增长背景和在此背景下的低利差 [35] 地区与货币特定观点 * 欧洲增长相对价值主题获得认同，但客户偏好新兴市场表达方式而非发达市场，因其利差更佳 [6][46] * 欧元可作为该地区交叉盘（如瑞典克朗、挪威克朗）的可行融资货币，但兑美元不是好的融资货币 [6][43] * 欧元兑亚洲货币的强势只有在美联储转向实质性鹰派或中国允许人民币升值时才会消退 [45] * 日元：国内和国际客户观点出现分歧，国际投资者更看跌日元，认同摩根大通164的目标位，预计2026年初测试160 [6][49] * 日本高田一政府坚持再通胀政策，2026财年预算可能超过120万亿日元，创历史纪录 [50] * 日本政府养老金投资基金（GPIF）的资产配置变动可能是游戏规则改变者，需关注其国内债券实际持有量是否向允许范围的上限漂移 [50] * 澳元：尽管股市资金外流持续，但澳元仍可能走强，超级基金购买外国股票的速度已放缓至2025年第三季度的GDP的0.7%，而流入的股票FDI规模略大于超级基金外流（2025年第三季度为GDP的1%） [59] * 澳元/美元更切实的制约因素是美元/人民币汇率粘性，但随着近期人民币走强，澳元/美元似乎被低估，公允价值接近0.68 [59][62] * 人民币：升值不可能是线性的，因美元/离岸人民币相对于利率基本面已存在巨大折价（公允价值仍约为7.14） [6][63] * 亚洲外汇：驱动因素多样，没有一刀切的解决方案，持续的相对于中国的汇率竞争力担忧，加上2026年日元可能进一步走弱，可能会使趋势逆转相对较浅 [6][69] * 亚洲具体货币：韩元疲软主要因未对冲的国内资金外流；新台币疲软也因国内资金外流和外汇政策因素；印度卢比疲软因关税冲击、外资流出和季节性经常账户赤字扩大；印尼盾疲软因财政过度扩张和央行缓冲减少的担忧 [64][68] 近期央行会议要点 * 欧洲央行：政策无变化，无意外，坚持逐次会议决策的方式，工作人员预测鹰派，但强化了按兵不动的立场 [73] * 英国央行：事件风险已过，鹰派降息为英镑提供了战术性支撑 [73][86] * 瑞典央行：未改变指引和利率路径，未验证市场对2026年加息的定价，但对货币的看涨前景不依赖于瑞典央行加息 [74] * 挪威央行：提供了适度鹰派的回击，反对市场对明年降息的定价，增强了摩根大通经济学家对2026年全年按兵不动的信心 [74] * 日本央行：加息25个基点至0.75%，符合广泛预期，但日元仍被抛售，预计在2026年4月和10月继续加息，但不足以支撑日元 [74] 其他重要内容 * 摩根大通发布了具体的宏观交易建议，包括：持有澳元/美元现金多头；通过期权做空日元兑美元和挪威克朗；做多瑞典克朗兑欧元和瑞郎；做多英镑；通过期权做空欧元/挪威克朗；持有欧元/美元看涨价差；做空加元兑墨西哥比索、澳元和挪威克朗；持有G10财政相对价值篮子（做多挪威克朗、瑞典克朗、瑞郎，做空美元、日元） [76][79][80][86][89][97][101][107][110] * 未来三周关键数据与事件：美国非农就业数据；斯堪的纳维亚国家CPI和PMI；中国PMI；以色列、日本、瑞士、瑞典、挪威的通胀数据；多国劳动力市场数据和GDP数据 [75]

涉及行业与公司 * 行业：日本股票市场 日本银行业 日本宏观经济[1] * 公司：日本银行（Bank of Japan）[1] 核心观点与论据 * **日本央行12月会议决定加息0.25个百分点，符合预期，但未释放上调中性利率的信号，被市场解读为“鸽派加息”[1]** * **鸽派加息导致日元走弱，日经指数上涨**：日元在行长会后新闻发布会期间走弱，交易于157日元/美元上方，日经平均指数随之升至50000点以上[1][9] * **研究团队调整加息预期**：因通胀压力，将下一次加息预期从7月提前至4月，并预计2026年将有两次加息（4月和10月）[1] * **股市展望偏积极**：鸽派加息确认了日本央行缓慢加息的意图，引发股市积极反应 即使日元在2026年底前走弱至165日元/美元的盈亏平衡点，预计股市也不会出现大幅下跌[2] * **长期利率上升被视为健康反应**：10年期日本国债收益率在加息后升至2%以上，这被视为经济正常化过程中利率适当上升的健康反应，预计不会对股市产生负面影响[3] * **关注长期利率上行风险**：若2026财年初始预算的规模和内容进一步推高长期利率，股市可能再次将利率趋势视为风险因素 若10年期日本国债收益率上行幅度接近或超过1998-99年快速上升时期（约2.5%），市场谨慎情绪可能升温[3] * **行业影响分析**：鸽派加息意味着日元贬值的修正将比预期更慢，短期内将为外需型行业提供顺风 特别是汽车行业，预计将在第三季度业绩中从关税影响中恢复 若日元大幅贬值，内需型公司的盈利恢复可能需要更长时间 由于加息重启，对银行业持超配（Overweight）观点[4] 其他重要内容 * **历史数据对比**：提供了过去长期利率上升时期（1998-99年信托基金局冲击、2003年VaR冲击）与当前时期（2024年10月1日至2025年12月19日）的利率、汇率和股市表现对比数据[11] * 当前时期（截至2025/12/19）：10年期日本国债收益率从低点0.8%升至2.0%，变动1.2个百分点 日元兑美元走弱13.7日元，TOPIX期间回报率为25.8%[11] * 期间表现最佳板块：银行（67.0%）、钢铁与非铁金属（61.7%）、建筑与材料（38.8%）[11] * 期间表现最差板块：原材料与化学品（-1.9%）、制药（1.3%）、食品（8.6%）[11] * **近期板块表现数据**：提供了截至2025年12月19日当周及当日的各板块股价回报率数据[10] * 12月19日当日，钢铁与非铁金属板块上涨2.0%，银行板块上涨1.4%，建筑与材料板块上涨1.4%[10] * 当周（12月12日至19日），汽车与运输设备板块上涨6.1%，商业与批发板块上涨5.3%，钢铁与非铁金属板块上涨3.2%[10]

智通财经APP获悉，香港联交所最新数据显示，12月17日，摩根大通增持敏实集团(00425)148.9384万 股，每股作价30.1236港元，总金额约为4486.56万港元。增持后最新持股数目约为7116.16万股，持股比 例为6.03%。 ...

摩根大通增持阿里健康股份 - 摩根大通于12月18日增持阿里健康股份，增持数量为2796.8934万股 [1] - 此次增持的每股作价为5.3128港元，涉及总金额约为1.49亿港元 [1] - 增持后，摩根大通的最新持股数目约为13.21亿股，最新持股比例达到8.16% [1]

摩根大通增持阿里健康股份 - 摩根大通于12月18日增持阿里健康2796.8934万股，每股作价5.3128港元，总金额约为1.49亿港元 [1] - 此次增持后，摩根大通最新持股数目约为13.21亿股，最新持股比例达到8.16% [1]

新华社北京12月24日电 随着今年黄金和白银价格屡创新高，国际大型银行正扩大其贵金属交易部门及物流能力，以期从中获利。 英国《金融时报》24日报道，实物黄金交易与仓储领域原本的沉寂被打破，现在成为金融界最赚钱的业务之一。国际现货黄金价格24日突破每盎司4500美 元，创历史新高。 P P (DAST Life William Apple play - 10:10 CH WARRE 100 en per a there th t 11 r ps Jun 1 n a 340 10 Car - 12, 2 t 2016 - 2017 el 1999 and and ridge TDA Production all the Company of and in a 1994年9月11 108 拥有金库曾被视作一项乏味且利润微薄的业务。英国巴克莱银行和加拿大丰业银行等多家银行近年来都已出售了旗下金库。不过，据《金融时报》报道，如 今包括美国花旗集团在内的一些银行正在考虑开设金库。 另外，据多家外国媒体报道，美国摩根大通银行已将贵金属交易部门迁至新加坡，震惊业界。澳大利亚投资提示公司分析，这一事件的影响远不止简单的成 本核 ...

文章核心观点 - 特朗普政府通过一系列行政命令与法案，迅速改变了美国金融与能源等关键领域的政策导向与激励结构，引发大规模资本重新配置 [1] - 政策核心在于放松金融监管、推动关键机构私有化、拥抱加密资产、逆转能源投资方向并引导养老金进入另类资产市场，旨在重塑经济活力 [1] 银行监管松绑与流动性释放 - 联邦银行监管机构计划将主要贷款机构的“增强型补充杠杆率”（eSLR）从5%下调至3.5%至4.25%，以激励银行增加对国债等资产的投入 [2] - 该变动预计为摩根大通和花旗集团等大银行的子公司释放高达2190亿美元的资本 [2] - 监管放松后，美国四大银行在通过压力测试后的首个完整季度，股票回购规模几乎翻倍至210亿美元，股息支付增长约10% [2] 房贷巨头的私有化博弈 - 政府计划结束对房利美和房地美的接管，推动其私有化，此预期已使房利美股价从大选前的不到2美元一度飙升至15美元以上 [3] - 财政部目前持有两家公司高达3600亿美元的优先清算权，其处理方式是私有化讨论的核心 [5] - 斯坦福大学研究指出，改革可能推高抵押贷款利率约0.2到0.8个百分点，导致消费者借贷成本上升 [5] - 以一笔100万美元的30年期固定利率贷款为例，利率从6.2%升至7%将使贷款期限内利息成本增加20万美元 [5] 加密资产的制度化红利 - 特朗普政府签署《GENIUS Act》，为与美元挂钩的稳定币提供了法律框架，加速其主流化进程 [6] - 花旗集团预计，稳定币市场规模将从目前的约3100亿美元增长至2030年的4万亿美元 [6] - 新法案要求稳定币发行商以1:1比例维持储备，并允许使用93天以内的美国国债作为储备资产 [6] - 全球最大稳定币发行商Tether正寻求在私募市场获得5000亿美元的估值 [6] 能源投资版图的逆转 - 依据“大漂亮”法案，政府结束了针对电动汽车、风能和太阳能项目的税收抵免，并取消了数十亿美元的清洁能源赠款 [8] - 政策转向已导致价值近293亿美元的清洁能源项目被取消或推迟 [8] - 具体案例包括：Pine Gate Renewables关闭并裁员数百人；Fortescue Ltd.放弃价值2.1亿美元的电池工厂计划；Hanwha Q Cells Co.在佐治亚州工厂进行大规模停薪留职和裁员 [8] 养老金入市的新渠道 - 政府通过行政命令要求相关机构在六个月内重新评估退休计划投资另类资产的指导意见，试图撬动高达13万亿美元的退休储蓄市场 [10] - 此举被视为私募股权行业的重大利好，可能引导部分401(k)资金从传统股票和债券转向另类资产，为该行业释放数千亿美元新增资金 [10]

JPMorgan sued Charlie Javice over its botched acquisition of her startup — but it had to pay her legal fees. The bank claims Javice's lawyers milked that for all its worth, submitting 15 pounds of receipts. Her $78 million legal defense was overstaffed and included tons of unusual expenses, the bank said. $161 for a seafood tower? Seems fishy. That's what JPMorgan Chase's lawyers told a Delaware judge on Friday in an effort to get out of paying the rest of Charlie Javice's legal bill. The bank s ...