行业版号发放情况 - 2025年8月国产游戏版号发放166款创年内新高 环比增加39款 [1][2] - 2025年8月进口游戏版号发放7款 年初至今进口版号累计达69款 [1][2] - 版号发放覆盖多类型产品 供给端持续释放 行业修复节奏推进 [1][2] 重点产品获批详情 - 网易《天下：万象》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》等166款国产游戏过审 [2] - 腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等7款进口游戏获批 [2] 头部厂商产品竞争力分析 - 腾讯代理《卡厄思梦境》融合黑暗宇宙幻想题材与肉鸽卡牌玩法 采用"角色崩溃"机制和高水准2D动画 [3] - 哔哩哔哩自研《逃离鸭科夫》融合硬核战术与3D卡通画风 加入战争迷雾和基地建设机制 Steam测试阶段累计玩家突破20万人 好评率达93% [4] - 《卡厄思梦境》由小明太极与腾讯联合运营 开发团队具备长线内容更新能力 [3] 行业发展趋势 - 版号常态化趋势稳固 头部厂商受益于产品储备和研发能力优势 [1] - 多样化题材布局能力成为行业竞争关键因素 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 8月游戏版号发放量创今年新高，国产游戏审批166款，环比增加39款，进口游戏审批7款[1] - 版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[2] 版号发放情况 - 年初至今国产游戏合计通过审批1050款，进口游戏合计通过审批69款[1] - 8月国产游戏审批166款，环比增加39款，涵盖网易《天下：万象》、bilibili《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱《超牛英雄》、四三九九《弹弹小队》、冰川网络《超能战机》、中青宝《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》、游卡网络《三国杀：智定乾坤》等产品[1] - 8月进口游戏审批7款，包括腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等[1] 重点产品分析 - 腾讯《卡厄思梦境》由韩国Smilegate旗下SUPER CREATIVE团队开发，是黑暗宇宙幻想题材肉鸽卡牌游戏，融合独特"角色崩溃"机制和高水准2D动画，国服由小明太极和腾讯游戏联合运营，有望在二次元卡牌市场开辟新赛道[1] - bilibili《逃离鸭科夫》是买断制萌系卡通风格单人PVE"搜打撤"射击游戏，融合硬核战术玩法与3D卡通画风，加入战争迷雾和基地建设机制，具备武器改装系统，Steam测试阶段累计玩家突破20万人，获得93%的"特别好评"[2]

内容营销效果研究 - 中长视频内容可见度更高且观众认知投入更高 通过眼动和脑电数据采集实验证实[1] - 中长视频对品牌/产品名称的记忆度比短视频高近26% 基于百余名实验者的后续问卷调研结果[1] - 实验采用国家专利认证的情感云实验方法 采集观看不同内容形态时的眼动和脑电变化[1] 平台内容生态特征 - 用户日均观看时长达到108分钟 2025年一季度财报数据显示[2] - 用户因兴趣和知识与圈层同好聚集 通过弹幕和评论区进行高频互动[2] - 提供沉浸式观看内容场景 深度内容影响力日益受到品牌方关注[1] 营销体系与价值主张 - 打通"内容+人群"营销科学体系 覆盖投前策略制定到投后多维度度量全流程[2] - 营销产品及工具持续迭代 帮助品牌实现更精准可度量的投放[2] - 好内容与好流量结合将释放乘数效应 未来营销属于能讲好品牌故事构建深度心智的品牌[2]

公司股份变动 - 哔哩哔哩-W(09626)因购股权获行使于2025年8月26日发行7.31万股Z类普通股 [1]

公司股份变动 - 哔哩哔哩因购股权获行使于2025年8月26日发行7.31万股Z类普通股 [1]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份331,680,356股，库存股0股[3] - 2025年8月26日因股份计划多次发行新股[3][4] - 2025年8月26日结束时已发行股份331,753,428股，库存股0股[4]

中长视频内容营销优势 - 中长视频内容可见度更高且观众认知投入更高 通过眼动和脑电实验显示中长视频在信息记忆方面优于短视频和图文[1] - 观看中长视频的实验者对品牌/产品名称记忆度高于短视频近26% 脑电波和眼动数据采集自百余名实验者[1] - 中长视频在内容丰富度、深度和品质方面具有更大优势 品牌信息更易被理解和记忆[3] B站内容生态特征 - 用户日均观看时长达到108分钟 2025年一季度财报数据显示平台具有高用户粘性[3] - TOP100热搜词中UP主名称占比超30% 超过60%用户会第一时间追看关注UP主[4] - 用户对UP主商业合作接受度高 弹幕常出现"感谢金主"等表达认可[4] 品牌营销实践案例 - 科颜氏通过户外UP主合作主打硬核户外心智 在极寒场景中展示高保湿霜产品体验[7] - 使用爆文分析工具筛选潜力稿件 动态匹配商业资源实现破圈传播[10] - 科颜氏高保湿霜在B站收获平均新客率高达60% 通过场景化内容成功构建品牌心智[10] 营销科学体系构建 - 打通"内容+人群"营销科学体系 覆盖投前、投中、投后全链路分析[3] - 通过度量模型锁定目标受众和题材方向 结合营销资源实现确定性心智构建[5][12] - 营销产品工具持续迭代 帮助品牌实现精准可度量的内容投放[12]

全球市场反应 - 美股三大指数小幅上涨，道指升0.30%至45,418点，标普500涨0.41%至6,465点，纳指升0.44%至21,544点[11] - 欧洲股市表现疲软，泛欧Stoxx 600指数收跌0.83%，法国CAC 40大跌1.7%，德国DAX跌0.5%[11] - 港股市场下跌，恒生指数跌1.18%，国企指数跌1.07%，恒生科技指数跌0.74%[13] - A股市场涨跌不一，沪指跌0.39%报3,868点，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.75%[18] - 亚太股市个别发展，台股、A股及港股涨1.9-2.2%，越南证交所指数跌1.9%至1,614点[22] 特朗普解职库克事件影响 - 特朗普宣布解职美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，美债曲线陡峭化，美元指数下跌，黄金上涨[6] - 市场对美联储9月降息的隐含概率升至近90%，预期年内连续降息三次，每次25基点[6][31] - 美国2年期国债收益率下跌4.5个基点至3.68%，10年期收益率下跌1.4个基点至4.26%，30年期收益率上涨近3.0个基点至4.92%[31] 外汇与商品动态 - 美元指数下跌0.2%至98.23，金价上扬0.4%至3,388.6美元/盎司[28] - 国际油价回落，纽约期油下跌2.39%至63.25美元/桶，布伦特期油下跌2.3%至67.22美元/桶[27] 个股与板块表现 - 哔哩哔哩二季度营收73.83亿元（同比+19.8%），Non-GAAP净利润5.61亿元，超预期[9] - Workday二季度营业收入23.48亿美元（同比+14%），Non-GAAP净利润5.97亿美元（同比+28%）[9] - 港股原材料板块逆势上涨1.9%，金融板块下跌1.4%[14] - A股游戏股活跃，三七互娱涨停，猪肉股走强，牧原股份收涨7%[18] 债券市场变动 - 亚洲债市偏向卖盘，中国TMT利差走阔4-5个基点，台湾寿险公司债利差走阔4-5个基点[31] - 美国2年期国债标售需求强劲，截标利率3.641%较发行前交易水平低1.4个基点[31]

财务表现 - 25Q2实现营业收入73.4亿元 同比增长20% 略超彭博一致预期 [1] - 调整后归母净利润5.6亿元 对应利润率7.7% 同比扭亏为盈 超彭博一致预期8% [1] - 毛利率达36.5% 连续12个季度环比提升 调整后经营利润率提升至7.8% [2] 用户数据 - 整体MAU达3.63亿 同比增长8% DAU达1.09亿 同比增长7% [1] - 人均单日使用时长105分钟 同比增加6分钟 新用户平均年龄22岁 [1] 广告业务 - 25Q2广告收入24.5亿元 同比增长20% 广告主数量同比增长超20% [1] - 效果广告收入同比增长30% 增长动力来自高粘性用户消费释放及AI提升转化效率 [1] 游戏业务 - 25Q2游戏收入16.1亿元 同比增长60% 增量主要由《三国：谋定天下》贡献 [2] - 《三国Ncard》等多款游戏等待版号审批 [2] 增值服务 - 25Q2增值服务收入28.4亿元 同比增长11% 大会员数量达2370万 同比净增140万 [2] - 超80%为年费或自动续订用户 充电业务25H1收入增长超100% [2] 其他业务 - IP衍生品及其他收入4.4亿元 同比下滑15% 处于调整期但中长期潜力大 [2] 费用控制与盈利展望 - 三费同比微增环比减少 25Q4计划调整后经营利润率提升至10% 中期目标15-20% [2] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至24.52/32.83/41.92亿元 [3]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 2025年8月发放国产版号166款、进口版号7款，频率稳定且数量再创新高 [1][6] - 2025年1-8月共计发放1050款国产版号、69款进口版号，数量较2024年同期显著增加 [6] - 版号发放常态化有望提振游戏行业市场信心 [6] 版号发放详情 - 8月国产版号166款：移动类107款、移动-休闲益智类39款、移动及客户端双平台17款、游戏机（PS5）1款、纯客户端2款 [1] - 8月进口版号7款：移动类4款、客户端1款、移动及客户端双平台2款 [1] - 另有13款游戏变更信息过审，包括腾讯《天涯明月刀·世界》增报客户端版本 [6] 重点游戏公司及产品 - 腾讯控股：《卡厄斯梦境》过审，《天涯明月刀·世界》版本变更，14款长青游戏持续释放利润 [6] - 网易：《天下：万象》过审，25Q2业绩稳定增长 [6] - 哔哩哔哩：《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》过审，《三国：谋定天下》海外发行计划 [6] - 恺英网络：《熊猫大作战》过审，传奇盒子增量收入落地 [6] - 三七互娱：《超牛英雄》过审，新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单前列，《斗罗大陆》流水提升 [6] - 吉比特：《出动吧！库鲁》过审，重点产品《问剑长生》《仗剑传说》已上线，《九牧之野》预计下半年上线 [6] - 冰川网络：《超能战机》过审，新品周期密集 [6] - ST华通：出海手游《Whiteout Survival》流水创新高，新游《kingshot》已获国内版号 [6] - 完美世界：《异环》二测已于6月26日启动 [6] - 心动公司：《心动小镇》《出发吧麦芬》流水优秀，《伊瑟》国际版已上线且国内预计9月25日上线 [6] - 神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发布 [6] - 其他关注企业：宝通科技（布局机器人）、掌趣科技、姚记科技（新增掼蛋游戏）、电魂网络等 [6] 行业规模数据 - 行业覆盖股票家数160只，占总市场3.1% [3] - 行业总市值2014.6十亿元，流通市值1832.2十亿元，均占市场2.0% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：近1月+10.5%，近6月+10.5%，近12月+75.8% [5] - 相对表现：近1月超越基准2.2%，近6月落后基准3.3%，近12月超越基准41.5% [5]