减持计划公告 - 公司于2025年7月30日披露部分董事及高级管理人员减持计划 计划在2025年8月21日至11月20日期间以集中竞价方式减持合计76,263股 占公司总股本比例0.0344% 占剔除回购股份后总股本比例0.0346% [1] - 副总经理陈玉林计划减持不超过19,763股 占公司总股本比例0.0089% 占剔除回购股份后总股本比例0.0090% [1] 减持实施情况 - 陈玉林于2025年8月25日通过集中竞价方式完成减持 实际减持19,763股 与计划数量一致 减持均价51.63元/股 [2][4] - 减持股份来源为2021年限制性股票激励计划获授的已上市流通股份 [2] 持股结构变化 - 陈玉林减持前合计持有79,050股 占公司总股本0.0357% 其中无限售条件股份19,763股 有限售条件股份59,287股 [3] - 减持后持有59,287股 均为有限售条件股份 占公司总股本比例降至0.0268% 占剔除回购股份后总股本比例0.0269% [3] 减持影响说明 - 本次减持符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及相关自律监管指引要求 [3] - 减持未导致公司控制权变更 不会对公司治理结构及持续经营产生实质影响 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营收7.22亿元同比减少9.42% 归母净利润1.19亿元同比减少32.71% [1] - 光伏业务处于下行周期 半导体及核聚变电源业务成为新增长点 [2][3] - 盈利预测下调 预计2025-2027年归母净利润分别为2.81/3.29/3.83亿元 [3] 财务表现 - 2025Q2营收3.97亿元 环比增长22.36% 归母净利润0.69亿元环比增长36.64% [1] - 毛利率承压 2025E毛利率35.8%较2024年38.5%下降2.7个百分点 [12] - 研发费用率持续提升 从2023年5.51%升至2025E的9.70% [13] 业务板块分析 - 光伏业务营收2.98亿元同比减少25.18% 毛利率23.33%同比下降7.98个百分点 [2] - 半导体业务营收1.60亿元同比减少13.45% 毛利率40.65%同比下降18.16个百分点 [2] - 充电桩新产品进入验证阶段 核聚变电源订单突破千万元 [3] 战略布局 - 积极开拓海外光伏市场弥补国内缺口 [2] - 加大半导体研发投入 客户数量持续攀升 [2] - 拟与头部企业合资进军电池片制造行业 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41/35/30倍 [3] - 总市值114.29亿元 总股本2.22亿股 [5] - 每股指标：2025E EPS 1.27元 每股净资产11.70元 [13]

董高减持 - 2025年7月30日部分董高拟减持不超76,263股，占总股本0.0344%[2] - 陈玉林拟减持不超19,763股，占总股本0.0089%[2] - 8月25日陈玉林减持19,763股，均价51.63元/股[3] - 减持后陈玉林持股59,287股，占总股本0.0268%[4] - 陈玉林减持计划实施完毕，不影响公司治理[5]

公司业务动态 - 英杰电气液冷技术已应用于新能源汽车充电桩行业 [1]

英杰电气调研要点 - 2025年半年度营收7.22亿元同比下降9.42%，归母净利润1.19亿元同比下降32.71% [1] - 光伏行业销售收入2.98亿元同比下降25.18%，发出商品约14亿元预计2026年确认收入 [1] - 半导体业务订单和收入同比下降，但剔除射频电源客户结算方式变更影响后应同比增长 [1] - 其他业务订单增长60%，钢铁冶金行业增长显著 [1] - 充电桩大订单预计未来四个月落地，核聚变电源订单与去年持平 [1] 兆易创新业务表现 - 2024年二季度NOR Flash高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU接近20%增长 [2] - 模拟芯片基数低环比成长较高，传感器芯片增长约10% [2] - 下半年利基型DRAM供应偏紧缺，合约价格上涨，第三季度继续上涨 [2] - NOR Flash需求端代码量上升，供应端晶圆制造产能紧张，供给短缺将持续较长时间 [2] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 [2] - DDR48Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品收入占比可能提升到两位数 [2] - 45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线 [2] 锐捷网络业务动态 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60% [3] - 下半年云端算力基础设施需求旺盛，互联网行业智算资本开支预计继续加大 [3] - 上半年海外业务收入11.45亿元同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家 [3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求 [3] - 数据中心产品毛利率较低(15%-20%)，企业网和SMB市场毛利率有所提升 [3] - 数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30% [3] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业、运营商、单体项目三大板块，市场占有率集中在HVDC、UPS [4] - 下半年新能源业务增速可能放缓，将在数字能源、基础设施领域持续发力 [4] - 海外大客户对产品有技术升级需求，原有供应商存在产能瓶颈 [4] - 新能源BU中光伏、储能、风能占据较大份额，新能源汽车、充电桩、箱式变电站等增速较快 [4] 科德数控产能建设 - 银川和沈阳工厂已完成主体建设进入内部装修，预计下半年投入使用 [5] - 与沈阳航空产业集团、中航沈飞民用飞机公司共建大飞机结构件工艺验证中试基地 [5] - 多款高端五轴数控机床具备成熟镁合金材料加工能力，拥有国内最大功率电主轴 [5] 乐普医疗业务亮点 - 子公司乐普瑞康主要从事老人养老服务和护理服务，公司持有70.18%股权 [6] - 自主研发的聚乳酸面部填充剂已获得NMPA注册批准 [6] - 人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类硬件产品 [6] 长安基金概况 - 资产管理规模144.49亿元排名132/210，非货币公募基金规模91.5亿元排名123/210 [6] - 管理公募基金数50只排名102/210，旗下公募基金经理9人排名112/210 [6] - 旗下最佳基金产品为长安行业成长混合A，最新单位净值1.19，近一年增长90.41% [6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌9.18% [8] - 市盈率44.73倍，最新份额25.1亿份增加6800万份，主力资金净流出1.5亿元 [8] - 估值分位67.84% [9]

业绩展望 - 2025年全年业绩面临压力 [1] - 2026年公司业绩应有望改善 [1] 业绩压力原因 - 光伏行业国内销售收入确认延缓 [1] - 光伏行业海外订单无法在2025年内确认收入 [1] 改善措施与预期 - 公司将尽最大努力减小光伏行业的周期性影响 [1] - 2026年光伏海外订单确认收入叠加充电桩等新业务可能的增量贡献 [1] - 其他行业的进一步起量 [1]

财务表现 - 2025年半年度实现营收7.22亿元 同比下降9.42% [2] - 归母净利润1.19亿元 同比下降32.71% [2] - 经营活动现金流净流入1.75亿元 保持正流入状态 [2] 业务构成 - 光伏行业销售收入2.98亿元 占营收41.24% 同比下降25.18% [2] - 半导体及电力材料行业销售收入1.6亿元 占营收22.20% 同比下降13.45% [2] - 其他行业（含科研院所/钢铁冶金/充电桩/储能）销售收入2.63亿元 占营收36.43% 同比上升23.94% [2]

钢铁冶金行业收入增长 - 钢铁冶金行业收入同比增长近100% [2] - 增长主要源于公司加大其他行业电源拓展力度 [2] - 行业存在升级改造需求且公司产品实现进口替代 [2] 业务发展现状 - 收入增长基数较低但已形成较高增量 [2] - 客户存在实际需求支撑业务扩张 [2] - 今年数据确认业务增长趋势 [2]

业务布局 - 公司在AI及数据中心电源方向有技术布局 技术平台可支持相关产品研发 [1] - 具体产品开发需明确客户及电源需求 目前正积极对接相关用户需求 [1] 发展前景 - 未来业务体量取决于客户需求及合作情况 [1]

射频电源市场现状 - 射频电源按型号研发 不同供应商供应型号不同 市占率难以明确划分 [1] - 国产化替代持续推进 部分型号国内尚未完全突破 仍有国外供应 [1] - 未来技术突破后将提升国内市场占比 目前相关电源厂商市场占比不易统计 [1]