公司优势与人才吸引 - 公司自1996年成立，有深厚技术底蕴，在电力电子技术应用领域经验丰富，与客户合作积累的信任有助于洞察市场需求和解决技术难题 [1] - 四川高校资源丰富，能输出大量相关专业人才，公司知名度高，能提供优厚薪酬和良好发展空间，且在深圳等一线城市设研发中心，研发人才涵盖多专业 [2] 行业前景与发展机遇 - 新能源领域，光伏、储能及新能源汽车充电桩业务有广阔空间，公司在光伏海外订单取得突破，充电桩业务拓展国内外市场；半导体市场规模增长，国产替代进程加速，公司攻克部分关键制程电源技术，产品量产供货 [3] 营收目标与订单营收差异 - 公司提出3 - 4年内营收达50亿元目标未变，2024年营收17.80亿元，新增订单因光伏行业影响下降约40%，但截至2024年底在手订单超27亿元 [18] - 业务板块多元，销售收入确认周期因行业特性和业务模式存在差异，光伏业务收入确认滞后系行业特性和项目实施周期所致，与产能匹配能力无实质关联 [4] 盈利增长点 - 未来业绩增长点主要在半导体业务、充电桩与储能业务、除光伏之外的新能源业务（如制氢行业）、国际市场拓展，光伏行业回暖仍是增长点 [5] 潜在主业营收规模 - 制氢行业领域未来可能有较大业务发展，公司攻克多项设备电源技术，完善产品布局，若技术突破并产业化应用，制氢设备电源业务有望达较大营收规模 [6] - 公共事业领域和传统工业领域存在潜在机会，拓展市场、增加产品占有率或技术升级和市场拓展可助力营收规模提升，但受多种因素影响 [6][7] 光伏业务应对措施 - 应对光伏行业下行，国内强化项目验收和应收账款管理，海外2024年签订约5亿元订单，推动2025年确认销售收入；对发出商品计提存货跌价准备，财务风险总体可控 [8] 资产负债率与资本结构 - 公司资产负债率为48.44%，处于行业合理区间，暂无进一步优化资本结构的明确计划，后续视市场环境和公司战略布局变化可能调整 [8][9] 分红与产品应用 - 公司会依据财务状况制定分红方案并尽快实施，但无法确定具体日期，需关注后续公告 [10] - 射频电源用于真空镀膜与表面处理、等离子体化学与能源领域、医疗与生物科技等，公司主要用于半导体制程、光伏电池片设备及真空镀膜与表面处理；有用于医疗行业的其他电源产品，应用于粒子加速器领域，但未形成大规模销售 [10] 射频电源供应情况 - 公司为国内半导体设备制造商提供制程设备电源解决方案，正积极推进与晶圆厂的技术对接和商务洽谈 [10] 合作研发与订单情况 - 公司与科研院所合作针对国家重大项目实验提供电源解决方案，难以判断项目产业化条件和市场空间 [11] - 公司多年为科研院所重要项目提供电源配套服务，涉及核聚变等核电领域业务，未大规模商业化应用，业务规模占比小，未对业绩产生显著影响 [12] 股价相关情况 - 股价受多重因素影响，公司通过展现自身发展逻辑、实现业绩增长增强投资者信心推动股价上涨 [13] - 近期股价上涨源于年报披露后与投资者交流，让投资者了解公司业务，看到光伏业务优势、新行业前景和半导体业务发展契机 [14][15] 业绩增速逻辑 - 聚焦高增长新兴业务领域，如半导体业务，国产替代空间大，公司部分型号量产获订单，将加速替代进程 [15] - 持续研发投入与技术创新，推出高附加值产品，提升竞争力和利润率 [15] - 充电桩业务与国内头部企业合作，有望扩大销售体量和营收规模 [16] - 海外业务打开局面，2024年有较好销售业绩，2025年进行国际贸易商务谈判 [16] 半导体业务发展 - 半导体设备端，公司产品聚焦刻蚀、薄膜沉积等关键制程设备电源供应，实现技术突破，部分型号量产，后续将有更多型号量产 [16][17] - 半导体材料端，公司电源产品用于多种材料生产设备电源控制，在新兴半导体材料生产设备电源供应上不断渗透 [17] 2025年规划 - 研发规划聚焦半导体与泛半导体设备电源国产化领域，加大研发投入攻克关键制程电源技术难题，加强团队建设，与关键设备厂商合作 [17] 创新成果转化 - 以市场需求为导向构建创新成果转化体系，研发阶段确保成果贴合实际需求，利用制造经验和供应链优势实现量产，降低成本 [19] - 市场推广发挥定制化服务能力，提供一站式服务，增强客户粘性，提升品牌影响力，拓展市场份额；优化研发管理体系，建立高效协同机制，缩短转化周期 [20] 业务战略与研发投入 - 半导体等电子材料业务是重点发力方向，增长势头强劲；充电桩业务是拓展新能源领域关键布局，与国内头部企业合作有望实现业绩突破 [20][21] - 科研研发序列人员约470人，占公司正式员工约35%（含子公司），大量研发人员投身半导体电源技术攻关 [21] - 软件算法方面取得成果，申请相关专利，针对关键制程需求优化算法，提升电源性能，后续持续强化技术积累 [21] 成本控制与优化 - 2024年在设计环节兼顾实用性与成本，采购时与供应商建立共赢关系，生产制造过程中优化工艺、工序与工装管控成本 [21] - 未来从供应链协同创新降低原材料成本、生产环节智能化改造降低人工成本、精益生产管理减少浪费等方面优化成本结构 [22] 保持技术优势措施 - 聚焦核心领域深化技术迭代，开发高精度、低能耗电源设备；在关键制程环节优化电源性能，探索第三代半导体制造电源技术突破 [23] - 以客户需求为导向打造定制化解决方案，建立快速响应机制，提供增值服务，向综合解决方案服务商升级；优化研发管理体系，推行“项目制”管理，通过股权激励吸引留住研发人才 [23] - 关注多行业产业趋势，提前布局第二增长曲线，探索电源在新兴行业应用，构筑技术与客户双重壁垒 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖英杰电气（300820.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 英杰电气受光伏周期影响业绩承压，但半导体业务稳步提升，公司持续加大研发投入构建技术共享平台，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.87/2.26/2.71，对应 2025 年 5 月 16 日收盘价 44.67 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.8/19.8/16.5 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 16 日，收盘价 44.67 元，年内最高/最低为 73.50/34.14 元，流通 A 股/总股本为 1.11/2.22 亿，流通 A 股市值 49.59 亿，总市值 99.00 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.23 元，摊薄每股收益 0.23 元，每股净资产 11.33 元，净资产收益率 2.04% [4] 业绩情况 - 2024 年，公司实现营业收入 17.8 亿元，同比 +0.59%；归母净利润 3.23 亿元，同比 -25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比 -27.87%。25Q1 实现营业收入 3.25 亿元，同比 -13.30%；归母净利润 0.50 亿元，同比 -36.84% [1] 利润承压原因 - 2024 年利润承压主要系研发和资产减值增加等所致，研发费用 1.37 亿元/yoy +40.18%，研发费用率 7.67%/yoy +2.16pct；资产减值损失 0.59 亿元/同比增加 0.53 亿元，占收入比重 3.31%/yoy +2.97pct；受软件增值税即征即退影响，其他收益 0.47 亿元/yoy -40.41%，占收入比重 2.61%/yoy -1.80pct。25Q1 毛利率/净利率分别为 37.78%/15.81%，同比仍承压 [3] 光伏业务情况 - 2024 年，光伏业务收入 8.74 亿元/yoy -10.27%，收入贡献 49.08%，毛利率 28.53%/yoy -2.36pct。国内光伏新增订单大幅下降，公司加大海外市场开拓取得订单突破，强化项目验收和应收账款管理 [4] 半导体业务情况 - 2024 年，半导体及电子材料相关收入 3.51 亿元/yoy +6.41%，收入贡献 19.69%，毛利率 53.98%/yoy +11.14pct。半导体先进制程设备配套电源量产型号增加，业务板块研发和订单量产稳步提升，覆盖核心客户设备型号和客户数量增多 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,770|1,780|1,967|2,237|2,626| |YoY(%)|38.0|0.6|10.5|13.8|17.4| |净利润(百万元)|431|323|415|500|601| |YoY(%)|27.2|-25.2|28.6|20.5|20.2| |毛利率(%)|37.2|38.5|39.1|40.0|40.7| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.46|1.87|2.26|2.71| |ROE(%)|20.1|13.7|14.6|15.3|15.9| |P/E(倍)|22.9|30.7|23.8|19.8|16.5| |P/B(倍)|4.6|4.1|3.5|3.1|2.6| |净利率(%)|24.4|18.1|21.1|22.4|22.9|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖英杰电气（300820.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 英杰电气受光伏周期影响业绩承压，但半导体业务稳步提升 [1] - 公司持续加大研发投入，构建工业电源及特种电源技术共享平台，可跨行业技术迁移与复用，在多领域有深厚积累 [7] 公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 17.8 亿元，同比 +0.59%；归母净利润 3.23 亿元，同比 -25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比 -27.87%。25Q1 实现营业收入 3.25 亿元，同比 -13.30%；归母净利润 0.50 亿元，同比 -36.84% [2] - 2024 年利润承压，系研发和资产减值增加等所致，研发费用 1.37 亿元/yoy +40.18%，资产减值损失 0.59 亿元/同比增加 0.53 亿元，其他收益 0.47 亿元/yoy -40.41%。25Q1 毛利率/净利率分别为 37.78%/15.81%，同比仍承压 [4] 业务板块情况 光伏业务 - 2024 年光伏业务收入 8.74 亿元/yoy -10.27%，收入贡献 49.08%，毛利率 28.53%/yoy -2.36pct。国内光伏新增订单大幅下降，公司加大海外市场开拓力度并强化应收款管理 [5] 半导体业务 - 2024 年半导体及电子材料相关收入 3.51 亿元/yoy +6.41%，收入贡献 19.69%，毛利率 53.98%/yoy +11.14pct。半导体先进制程设备配套电源量产型号增加，业务稳步提升 [6] 财务数据与估值 财务数据预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,770|1,780|1,967|2,237|2,626| |YoY(%)|38.0|0.6|10.5|13.8|17.4| |净利润(百万元)|431|323|415|500|601| |YoY(%)|27.2|-25.2|28.6|20.5|20.2| |毛利率(%)|37.2|38.5|39.1|40.0|40.7| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.46|1.87|2.26|2.71| |ROE(%)|20.1|13.7|14.6|15.3|15.9| |净利率(%)|24.4|18.1|21.1|22.4|22.9|[11] 估值数据 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.87/2.26/2.71，对应 2025 年 5 月 16 日收盘价 44.67 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.8/19.8/16.5 [7][8]

股东会信息 - 公司于2025年5月16日召开2024年年度股东会，现场和网络结合[7] - 出席现场股东14人，代表股份147,541,329股，占比66.9957%[10] - 网络投票股东119人，代表股份1,834,201股，占比0.8329%[10] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等6项议案表决均通过[18][20][23][25][27] - 《2024年年度报告》等议案中小股东同意占比超98%[22][24][26]

会议信息 - 现场会议于2025年5月16日14:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[4] 股东情况 - 出席会议股东133人，代表股份149,375,530股，占比67.8286％[7] - 中小股东127人，代表股份2,043,496股，占比0.9279％[8] 议案表决 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意149,352,230股，占比99.9844%[10] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意149,351,930股，占比99.9842%[12] - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意149,353,130股，占比99.9850%[14] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意149,352,930股，占比99.9849%[16] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意149,353,430股，占比99.9852%[18] 会议结果 - 公司本次股东会召集、召开等程序及表决结果合法有效[20] 备查文件 - 公告备查文件为2024年年度股东会会议决议和法律意见书[21]

财报披露 - 公司于2025年4月25日披露《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年5月19日15:00至17:00举行2024年度网上业绩说明会，采用网络远程方式，投资者可登录全景网参与[1] - 出席人员包括董事兼总经理周英怀等，可能调整[1] 问题征集 - 投资者可于2025年5月18日17:00前访问指定网址或扫码征集问题[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

公司动态 - 杭州英杰晨冉科技有限公司成立，法定代表人为蔺强，注册资本为500万元 [1] - 公司经营范围包括电动汽车充电基础设施运营、集中式快速充电站、电气设备销售、机械设备销售、电子产品销售、充电桩销售、新能源汽车换电设施销售等 [1] - 该公司由英杰电气（300820）间接全资持股 [1] 行业动向 - 公司业务布局涉及电动汽车充电基础设施和新能源汽车换电设施，显示行业在充电和换电领域的持续发展 [1] - 经营范围涵盖充电桩销售和快速充电站运营，反映行业对充电网络建设的重视 [1]

新能源产业专题对接活动 - 活动以"'新'有所蜀 '合'启新篇"为主题 聚焦新能源产业转移协作 深化产业链供应链供需合作 推动四川与东部地区合作 加快建设世界级新能源产业发展新高地 [1] - 活动吸引超400位各级领导 专家学者 企业家和有关方面代表参会 [1] - 德阳市作为四川省新能源产业链主要承载地 在活动中备受瞩目 [1] 德阳风电装备产业 - 德阳风电产业规模位居中西部之首 集群规模超百亿 [1] - 全国10%以上 四川70%以上风电装备源自德阳 [1] - 产业链条为中西部最全 拥有20余家配套企业 集中四川六成以上风能产业链关联企业 [1] - 国家级链主 领军央企东方风电落户德阳 [1] - 德阳是唯一的国家级风电技术策源地 为风电装备产业转型发展提供"德阳方案" [1] 德阳光伏产业 - 光伏产业链"智"发展成果显著 一批龙头企业落地德阳并建成投产 [2] - 新引进细分领域全球前三龙头企业2家 [2] - 英杰电气单晶硅 多晶硅生长电源全球市场占有率超80% [2] - 帝科股份光伏银浆全球市场占有率20% 国内排名第一 [2] - 天合光能西南总部基地成为四川尺寸最大 规模最大的单晶拉棒生产中心 [2] - 光伏产业链涵盖坩埚 拉棒 切片 银粉 银浆 设备 组件等多个细分赛道 [2] 德阳氢能技术 - 德阳加强与10余家高校院所技术合作 成为全省氢能产业技术策源地和最完整的中试验证基地 [2] - 燃料电池领域 成功研制国内首个100KW等级燃料电池分布式能源系统 实现国内首个兆瓦级冷热电氢氧五联供系统示范 [2] - 制氢方面 开发出国内首个兆瓦级光伏发电耦合PEM电解水制氢系统 [2] - 储氢方面 成功研制45MPa和90MPa固定式多层包扎高压大容积储氢罐 建成国内规模最大的安全无毒有机液体储氢技术示范 [2] 德阳新能源领域创新成果 - 研制"华龙一号"核电机组 白鹤滩百万千瓦水电机组 300兆瓦级变速抽水蓄能机组 [3] - 开发全球首个二氧化碳+飞轮储能示范 世界最大化学链碳捕集装备系统 [3] 活动成果 - 发布《长江经济带新能源产业协同发展倡议》 [3] - 重点产业承载园区进行推介 龙头企业分享在川发展成绩经验 发布新能源产品需求方案 [3] - 举行重点产业投资项目 产融合作项目签约仪式 为四川新能源产业注入新动力 [3]

人员变动 - 独立董事吴赞因个人原因辞职，原定任期至第五届董事会届满[2] - 辞职后不再担任公司任何职务，未持股且无未履行承诺[2] 后续安排 - 辞职在股东会选举新独立董事后生效，生效前继续履职[2] - 公司将尽快完成新独立董事选举[2] - 辞职将致董事会独立董事比例不符规定[2]

回购方案 - 2024年7、25日分别召开董事会和股东大会通过回购方案[2] - 回购资金5000万 - 1亿，价格不超62元/股，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购139.4万股，占比0.6290%[3] - 累计成交金额5004.907748万元，最高53.67元/股，最低34.80元/股[3] 后续计划 - 后续根据市场情况在期限内继续实施回购[6] - 按规定及时履行信息披露义务[6]