投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营收7.22亿元同比减少9.42% 归母净利润1.19亿元同比减少32.71% [1] - 光伏业务处于下行周期 半导体及核聚变电源业务成为新增长点 [2][3] - 盈利预测下调 预计2025-2027年归母净利润分别为2.81/3.29/3.83亿元 [3] 财务表现 - 2025Q2营收3.97亿元 环比增长22.36% 归母净利润0.69亿元环比增长36.64% [1] - 毛利率承压 2025E毛利率35.8%较2024年38.5%下降2.7个百分点 [12] - 研发费用率持续提升 从2023年5.51%升至2025E的9.70% [13] 业务板块分析 - 光伏业务营收2.98亿元同比减少25.18% 毛利率23.33%同比下降7.98个百分点 [2] - 半导体业务营收1.60亿元同比减少13.45% 毛利率40.65%同比下降18.16个百分点 [2] - 充电桩新产品进入验证阶段 核聚变电源订单突破千万元 [3] 战略布局 - 积极开拓海外光伏市场弥补国内缺口 [2] - 加大半导体研发投入 客户数量持续攀升 [2] - 拟与头部企业合资进军电池片制造行业 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41/35/30倍 [3] - 总市值114.29亿元 总股本2.22亿股 [5] - 每股指标：2025E EPS 1.27元 每股净资产11.70元 [13]

财务表现 - 上半年实现营业收入72206.82万元 同比减少9.42% [1] - 归属于母公司净利润未披露具体数值但提及同比变化 [1] 光伏业务 - 国内新增订单大幅减少 客户验收进度延缓 付款周期延长 [1] - 积极开拓海外光伏市场 海外订单同比增长超过100% [1] - 海外订单占比提升至约40% [1] 半导体业务布局 - 持续增加半导体设备电源领域研发投入 [1] - 在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地 [1] - 半导体先进制程电源产品进入客户验证阶段 [1] 充电桩业务 - 为国内头部企业研发的新型产品进入验证阶段 [1] - 验证通过后有望获得大额订单 [1] - 拟与国内头部企业合资成立新公司进军新领域 [1] 其他业务拓展 - 钢铁冶金行业订单实现大幅增长 [1] - 可控核聚变研究项目中展现高电压调控、大电流输出及抗干扰设计等核心技术优势 [1]