投资评级与市场数据 - 报告对隆盛科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] - 截至2025年10月23日，公司收盘价为53.20元，一年内最高价与最低价分别为68.68元和19.10元 [2] - 公司市净率为6.1倍，股息率为0.38%，流通A股市值为9,355百万元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.9% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营收5.86亿元，同比微增0.5%，环比下降5.3%；实现归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.8%，环比增长129.1% [9] - 2025年第三季度单季毛利率为15.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率为18.0%，同比提升9.4个百分点，环比提升10.6个百分点 [9] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.94亿元、3.32亿元、3.94亿元，对应市盈率分别为41倍、36倍、31倍 [8][9] 业务驱动因素分析 - 公司营收增速放缓主要因EGR（废气再循环）系统出货量基数较高，以及新能源马达铁芯主要客户为特斯拉 [9] - 利润高增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益） [9] - 毛利率短期下滑主要由于新能源半总成业务处于产能爬坡阶段，以及EGR业务占比下滑影响 [9] - 2025年第三季度公司四费合计费率为10.5%，同比增加1.1个百分点，其中管理费用率同比增加1.4个百分点，系资产折旧增加所致 [9] 未来增长点与战略布局 - 机器人领域：公司布局触觉传感器、灵巧手、谐波减速器、关节模组等，通过“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人业务 [9] - 铁芯业务：公司在重庆市沙坪坝区投资约2亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地，产品涵盖驱动类零部件、热管理、轻量化部件等，旨在加深与赛力斯等主机厂绑定 [9] - EGR业务：作为业绩稳定支撑，公司产品已配套比亚迪、吉利、上汽下半年发布的多款新混动车型 [9] - 航天航空业务：卫星模块项目、无人机项目业务量实现翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机客户 [9] - 新能源半总成业务预计在2025年第四季度随问界M7车型正式上量而贡献增量 [9]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润1.06亿元，同比增长109.83% [1] - 第三季度营收同比微增，主要受头部客户销量波动及产品升级共同作用影响 [1] - 第三季度业绩高增长主要受公允价值变动带动，经营性现金净流量由负转正 [1] 未来展望 - 展望2025年第四季度，核心客户多款车型有望放量，特斯拉Model Y L订单已排期至12月 [1] - 问界新M7首周大定量超过6万辆 [1] - 叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025年第四季度营收同比增速有望提升 [1] - 公司2025年第四季度营收及业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善 [1] 业务布局与盈利预测 - 公司在人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、4.82亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为37.4倍、29.5倍、25.3倍 [1]

投资评级 - 报告对隆盛科技的投资评级为“强烈推荐”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩短期承压，但长期增长动能充足[1] - 公司正通过优化产品结构、加速新产品研发、提升客户响应体系以及推动智能化生产来驱动业务增长[1] - 在稳固汽车领域基本盘的同时，公司积极拓展航空航天、低空经济及人形机器人等前沿领域市场[1] - 尽管新能源业务和EGR业务在7、8月份短期承压，但从9、10月份开始出货量和产能利用率已显著提升，预计四季度业绩将回升[3] - 公司机器人业务进展顺利，客户优质，与尼得科的合作明确了技术、产能、市场联动的全方位战略蓝图[3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.89%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降13.53%[2] - 2025年第三季度：公司实现营收5.86亿元，同比增长0.48%，环比下降5.28%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长109.83%，环比增长129.13%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降45.11%，环比下降32.51%[2] - 三季度业绩承压主要原因为：下游7、8月份仍在去库存影响出货量、三季度出现集中降价、以及马达铁芯原材料硅钢片价格下降导致新能源产品售价同步下降[2] 业务进展与展望 - 机器人业务：核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的Tier1供应商并获得认可；公司推出轻量化谐波减速器，重量较传统产品减轻30%-40%[3] - 公司同步开发了Peek材料谐波减速器等一体化关节模组，并已掌握摆线减速器关键制造技术[3] - 2025年10月15日，尼得科高层到访公司，双方就汽车新能源装备、人形机器人谐波减速器产能扩大等议题明确了合作路径[3] - 财务预测：预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润3.03、4.02、5.76亿元，对应市盈率（PE）分别为41.6、31.3、21.9倍[3][9] 财务数据与估值 - 营业总收入预测：2025E为31.17亿元（同比增长30%），2026E为46.75亿元（同比增长50%），2027E为63.11亿元（同比增长35%）[4][12] - 归母净利润预测：2025E为3.03亿元（同比增长35%），2026E为4.02亿元（同比增长33%），2027E为5.76亿元（同比增长43%）[9][12] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的18.0%稳步提升至2027E的19.0%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的12.3%提升至2027E的20.5%[12] - 当前股价55.26元，总市值126亿元[5]

股价与交易表现 - 10月22日盘中股价下跌2.01%，报54.15元/股，成交额2.42亿元，换手率2.51%，总市值123.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出896.40万元，特大单净卖出836.81万元，大单净卖出59.59万元 [1] - 今年以来股价累计上涨127.87%，但近期表现分化，近5日下跌2.64%，近20日下跌12.68%，近60日上涨41.49% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [2] - 主营业务收入构成为其他业务占比62.71%，EGR产品及喷射系统业务占比37.29% [1] - 公司主营业务涵盖发动机废气再循环系统、新能源板块和精密零部件板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.12万户，较上期减少5.96%，人均流通股为8291股，较上期增加4.37% [2] - 鹏华碳中和主题混合A为第二大流通股东，持股836.19万股，较上期减少249.43万股 [3] - 四只基金新进十大流通股东，分别为华安汇宏精选混合A、景顺长城稳健回报混合A类、华安媒体互联网混合A、永赢低碳环保智选混合发起A [3] 公司背景与行业分类 - 公司位于无锡市新吴区，成立于2004年6月16日，于2017年7月25日上市 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 所属概念板块包括汽车零部件、国六概念、汽车热管理、人形机器人、机器人概念等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现1.14亿元 [3]

公司2025年三季报核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [1] - 2025年第三季度实现营收5.86亿元，同比微增0.48%，归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.83% [1] - 第三季度扣非归母净利润为0.30亿元，同比下降45.11% [3] 第三季度营收分析 - 第三季度营收微增主要受头部客户销量波动及产品升级共同影响：主要客户比亚迪和特斯拉第三季度销量同比分别下降1.82%和2.91%，而吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯销量同比分别增长42.52%、14.21%和6.31% [2] - 新能源业务产品升级推动营收增长，孙公司已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户的新能源半总成订单，首套产品于2025年6月下线，价值量提升 [2] - 展望第四季度，核心客户多款车型有望放量，特斯拉Model Y L订单排期至12月，问界新M7首周大定超过6万辆，叠加新能源电机半总成出货量爬坡，第四季度营收同比增速有望提升 [2] 第三季度利润与现金流分析 - 第三季度归母净利润高增长主要系收入增长及投资理财收益增加，其中公允价值变动收益从135.35万元同比大幅增长至8638.70万元 [3] - 第三季度毛利率为15.23%，同比下降2.67个百分点，主要因新能源电机半总成产线投产后折旧增加 [3] - 第三季度期间费用率为10.49%，同比上升1.13个百分点，管理费用率同比上升1.41个百分点，主要因管理用资产折旧增加 [3] - 第三季度经营性现金净流入1.18亿元，去年同期为净流出0.01亿元，经营情况大幅改善 [3] 人形机器人业务进展 - 谐波减速器产品已成功对接海外知名客户的核心Tier1供应商，历经多轮送样和技术交流后获得客户认可 [4] - 截至9月初，公司谐波减速器产能约为2万台，已积极推进产能扩建，预计2026年一季度可形成约7万台产能 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、4.82亿元 [4] - 预计营业收入从2024年的23.97亿元增长至2027年的48.93亿元，年均复合增长率显著 [5] - 预计每股收益从2024年的0.99元增长至2027年的2.12元 [5] - 预计毛利率从2024年的18.0%持续提升至2027年的19.5% [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入18.1亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.1亿元，同比增长36.89% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润达1.06亿元，同比增长109.83%，创下单季度盈利规模历史新高 [1][2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比增长15.46% [3] 资产与历史增长 - 截至2025年9月末公司总资产达42.1亿元，自2017年底上市时的4.62亿元增长约7.66倍 [1][5] - 公司营业收入从2017年的1.50亿元增长至2024年的23.97亿元，期间增幅约15倍 [5] - 公司归母净利润从2017年的1828万元上升至2024年的2.24亿元，期间增幅超11倍 [5] 业务布局与战略 - 公司业务矩阵核心为发动机废气再循环系统、新能源汽车驱动电机铁芯及汽车精密零部件，并前瞻性布局航空航天精密制造和人形机器人领域 [1][8] - 通过2018年收购微研精工实现产业链延伸，并于2021年成立隆盛新能源，完成从单一EGR业务向三大核心业务协同发展的格局升级 [6][7] - 公司产品应用领域已从商用车延伸至柴油商用车、乘用汽油车、混合动力汽车、非道路工程机械和天然气商用车等市场 [8] 研发投入与技术创新 - 公司研发费用持续增长，从2020年的2996万元增至2024年的9286万元，2025年前三季度研发费用为6834万元，同比增长6.45% [8] - 截至2025年6月，公司及控股子公司拥有授权有效专利约400项、软件著作权13件 [9] - 在人形机器人赛道，公司谐波减速器产品已成功对接海外知名客户的Tier1供应商并获认可 [8] 资本市场表现 - 截至2025年10月21日，公司股票收盘价为55.26元/股，当日上涨2.98%，年初至今累计涨幅约为132.6% [5] - 公司最新总市值达125.8亿元 [5] - 公司于2020年和2022年完成两次定增，合计募资9.46亿元用于产业布局 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为隆盛科技（或称龙胜科技）[1] * 公司主营业务为汽车零部件 包括EGR系统、马达铁芯、驱动电机半总成等[2][3][9] * 公司正积极拓展机器人新赛道 特别是斜坡减速器和具身智能机器人领域[2][5][8] 核心观点与论据 2025年第三季度经营情况 * 公司三季度经营平稳但利润略有下滑[3] * 隆盛单体业务三季度营收约为1.8亿元 低于一、二季度平均的2.3亿元水平[2][3] * 营收下降主要受7月和8月汽车行业传统淡季 以及比亚迪去库存导致装机量下降影响 EGR系统出货收入因此减少约5,000万元[2][3][11] * 产品毛利率也受到一定程度影响[3] * 固定资产折旧增加导致成本费用上升 每月增加约100到200万元[4][14] 2025年第四季度及全年预期 * 公司预计四季度业绩将表现良好 维持全年3亿元利润目标不变[4][6] * 业务自8月下旬开始逐步回暖 受益于去库存结束、"金九银十"及四季度冲量影响[4][6] * 9月份EGR出货量接近40万套 比去年四季度高位时增加约10万套[11] * 马达铁芯9月订单出货量接近30万 公司对四季度表现持乐观态度[4][12] * 公司通过提升生产效率和优化供应链应对下游降本压力 预计四季度财务指标将改善[2][12] 机器人领域进展与规划 * 公司已量产斜坡减速器 并与国内外客户（如拓普、智元机器人）持续对接[5][8] * 预计到2026年上半年完成20万套斜坡减速器的产能布局 且该数字可能进一步提升[2][5][8] * 正在筹备江苏省具身智能机器人创新中心项目 预计11月底至12月初签批 公司被选为唯一主推链主企业[2][5][7] * 该创新中心平台将整合资源 旨在一年内在具身智能方面取得重大进展[7][19] * 机器人产品采用先进的视觉传感器技术 适用于工业化场景[18] 汽车业务合作与产能规划 * 公司与赛力斯深度合作 通过重庆茂茂子公司承接新能源汽车驱动电机半总成业务 已量产新M7车型[2][9][10] * 重庆茂茂当前单月产能达1.6万至2万[9][10] * 预计2026年将增添2至3条生产线 实现8至10亿元收入规模 并计划在重庆购置60至70亩土地扩大生产[9][10] * 公司预计2026年整体规模达到50亿元 受益于新能源车渗透率提升和半总成业务拓展[4][16] 其他业务表现 * 瑞安精工前三季度营收约5.4亿元 净利润约4,500万元 预计全年利润可达6,000多万元[2][11] * EGR系统价格总体稳定 公司具备一定议价能力[2][12] * 三季度末天然气喷嘴业务订单回升 9月至12月订单充足[17] 其他重要内容 * 公司正在制定未来三年的销售预测方案 预计2026年预算将略高于50亿元目标[4][16] * 2025年税收政策（退税和税点返还）对利润贡献有所减少[15] * 公司强调作为上市公司需承担社会责任[15]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收18.10亿元，同比增长10.13%；归母净利润2.10亿元，同比增长36.89%；扣非净利润1.30亿元，同比下降13.53% [2] - 2025年第三季度单季营收5.86亿元，同比微增0.48%，环比下降5.28%；归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.83%，环比增长129.13%；扣非净利润0.30亿元，同比下降45.11%，环比下降32.51% [2] - 2025年第三季度毛利率为15.23%，同比下降2.68个百分点，环比下降2.78个百分点；归母净利率为18.02%，同比提升9.39个百分点，环比提升10.57个百分点 [3] - 归母净利润及净利率同比高增主要系非经常性损益中公允价值变动损益达0.87亿元所致 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/4.19%/4.14%/1.43%，管理费用率同比提升1.41个百分点，主要系管理用资产折旧增加所致 [3] 战略合作与产业布局 - 公司与尼得科在新能源汽车装备领域围绕"技术赋能+产能协同+市场共振"展开多维合作，针对电驱动系统、电机铁芯半总成等核心部件，未来有望在设备供应和产业链资源共享上形成合力 [4] - 公司与尼得科在人形机器人谐波减速器领域已就技术研发、产能扩张及加工业务协作达成合作升级共识，旨在匹配人形机器人、协作机器人及工业机器人领域的增长需求 [4] - 2025年7月，公司战略投资深圳叠动科技有限公司，该公司全球首创将微机电系统（MEMS）工艺与视触觉传感器结合，研发出全球首个毫米级高性能视触觉传感器 [5] - 投资叠动科技旨在形成"硬件+感知"的协同效应，其核心技术将赋能公司及生态公司在机器人末端执行器、灵巧手等领域的应用，推动机器人技术智能化与精密化 [5] 业务格局与未来展望 - 公司EGR龙头地位稳固，形成"传统业务+新能源业务+国际化布局"的三维驱动格局 [6] - 预计公司2025-2027年营收分别为32.30亿元、40.76亿元、50.65亿元，归母净利润分别为3.03亿元、3.81亿元、5.29亿元，每股收益（EPS）分别为1.33元、1.67元、2.32元 [6] - 以2025年10月20日53.66元/股收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40倍、32倍、23倍 [6]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年10月21日召开董事会审议通过作废部分限制性股票的议案 [1] - 作废涉及2023年限制性股票激励计划中已授予但尚未归属的第二类限制性股票 [1] - 因公司层面业绩考核目标部分达成，归属比例为50%，导致部分股票取消归属并作废 [1] - 作废股票包括101名激励对象首次授予第二个归属期的48.66万股及16名激励对象预留授予第一个归属期的6.0375万股 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入239,732.71万元，较2022年增长108.77% [1] - 2024年归属于上市公司股东净利润为22,436.28万元 [1] - 剔除股份支付费用影响后的净利润较2022年增长208.07% [1]

公司治理与股权激励 - 隆盛科技于2025年10月21日召开第五届董事会第十一次会议 [2] - 会议审议通过了关于调整2023年限制性股票激励计划授予价格的议案 [2] - 调整授予价格的依据为公司《2023年限制性股票激励计划（草案修订稿）》中关于资本运作事项的相应规定 [2] - 本次调整后的限制性股票授予价格（含预留）确定为11.08元/股 [2]