行业业绩表现 - 上市猪企2025年半年报密集披露 行业超半数公司已公布业绩 [2] - 行业内企业业绩总体稳健 龙头企业表现更为突出 [1][2] - 部分公司营收或利润同比下滑 如京基智农营收同比下降11.61%至23.87亿元 罗牛山营收同比下降44.25%至10.84亿元且净利润转亏为-671.71万元 [5] 龙头企业财务数据 - 牧原股份营收764.63亿元同比增长34.46% 净利润105.3亿元同比增长1169.77% [2] - 温氏股份营收498.75亿元同比增长5.92% 净利润34.75亿元同比增长159.12% [3] - 神农集团营收27.98亿元同比增长12.16% 净利润3.88亿元同比增长212.65% [3] - 新五丰营收36.88亿元同比增长14.08% 净利润4523.44万元同比扭亏 [4] 业务运营数据 - 牧原股份销售生猪4691.0万头（商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头） 屠宰量1141.48万头 猪肉销量127.36万吨 [2] - 温氏股份肉猪类销售收入327.35亿元同比增长16.26% 因销售量增加及养殖成本下降 [3] - 新五丰生猪出栏243.33万头同比增长23.44% [4] - 京基智农销售生猪106.21万头（仔猪15.31万头） 实现销售收入18.95亿元 [5] 生猪价格走势 - 猪价持续低迷 2025年8月28日生猪市场价格13.76元/公斤 较7月底14.22元/公斤继续下降 [6] - 猪肉批发价格2025年8月28日为19.82元/公斤 较2024年8月超过27元/公斤显著下跌 [7] - 生猪期货主力合约8月累计下跌近3% 8月28日单日下跌1.38%至13590元/吨 [7] 行业结构变化 - 中金公司研究认为猪业进入新范式 传统猪周期规律失效 呈现"振幅收敛、长度缩短、波动下降"特征 [7] - 产业分工重塑源于规模化提升及固定资产冗余 反内卷政策强化特征 [7] - 龙头公司因内生增长动能和分红能力凸显成长与价值稀缺性 [7]

上市猪企业绩表现 - 多家上市猪企披露2025年半年报 行业超半数公司已完成披露[3][4] - 行业总体业绩表现稳健 龙头企业业绩更为突出[2][4] - 牧原股份营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77%[4] - 牧原股份屠宰及肉食业务收入193.45亿元 同比增长93.83% 销售生猪4691.0万头 屠宰量1141.48万头[4] - 温氏股份营业收入498.75亿元 同比增长5.92% 归母净利润34.75亿元 同比增长159.12%[4] - 温氏股份肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% 因销售量增加及成本下降[5] - 神农集团营业收入27.98亿元 同比增长12.16% 归母净利润3.88亿元 同比增长212.65%[5] - 新五丰营业收入36.88亿元 同比增长14.08% 归母净利润4523.44万元 同比扭亏 生猪出栏243.33万头 同比增长23.44%[5] - 京基智农营业收入23.87亿元 同比下降11.61% 归母净利润2.26亿元 同比下降3.97% 销售生猪106.21万头[6] - 罗牛山营业收入10.84亿元 同比下降44.25% 归母净利润-671.71万元 同比由盈转亏[6] 生猪市场供需与价格 - 猪价持续低迷 2025年8月28日生猪市场价格13.76元/公斤 较7月底14.22元/公斤下降 较2024年底15.98元/公斤下降[8] - 2024年8月生猪价格最高超过21元/公斤[8] - 2025年8月28日猪肉批发价格19.82元/公斤 较7月底20.50元/公斤下降 较2024年底22.37元/公斤下降[9] - 2024年8月猪肉批发价格最高超过27元/公斤[9] - 生猪期货主力合约8月累计下跌近3% 8月28日下跌1.38%报13590元/吨[10] 行业趋势与结构变化 - 中金公司提出猪业进入新范式 猪周期特征变为振幅收敛、长度缩短、波动下降[10] - 产业分工重塑源于规模化提升及固定资产冗余 反内卷政策强化特征[10] - 龙头公司因增长动能和分红能力更强 凸显成长与价值稀缺性[10]

核心财务表现 - 1H25营收498.52亿元同比增5.9% 归母净利润34.75亿元同比增159.1% [1] - 2Q25营收255.34亿元同比增1.2% 归母净利润14.73亿元同比降42.8% [1] - 维持2025/2026年净利润预测96亿元/119亿元 对应市盈率12倍/10倍 [5] 生猪业务表现 - 肉猪养殖收入327.35亿元同比增16.26% 销量1,661.66万头同比增15.6% [2] - 毛猪销售均价14.93元/千克同比降2.56% 仔猪销量131.5万头同比增200.4% [2] - 生猪头均利润约300元/头 综合成本降至12.4元/千克居行业第一梯队 [3][4] 肉鸡业务表现 - 肉鸡养殖收入151.27亿元同比降9.29% 销量6.0亿羽同比增9.16% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/千克同比降18.43% 因价格回落导致亏损12亿元 [2] - 存货跌价准备约5亿元 毛鸡出栏完全成本11.2元/千克 [2][3] 生产运营效率 - 5月窝均健仔数11.7头 猪苗生产成本280元/头 6月上市率93% [3] - 料肉比2.55 黄羽鸡6月上市率95% 料肉比2.81 [3] - 种猪资产较2024年末增长6.1% 预计2025年出栏目标3300-3500万头 [4] 资金与分红状况 - 1H25末资产负债率50.57% 较2024年末下降2.8个百分点 [4] - 2015-2024年平均分红率42% 高于生猪养殖板块平均 [4] - 轻资产模式叠加资金稳健 分红潜力较大 [4] 行业趋势与估值 - 猪价呈现振幅收敛、长度缩短、波动下降新范式 [4] - 8月27日头均市值2340元/头 较行业龙头均值有36%提升空间 [4] - 目标价25元对应2025/2026年17/14倍市盈率 上行空间38% [5]

财务业绩表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润约34.75亿元 同比增长159.12% [1][2] - 营业收入约498.52亿元 同比增长5.91% [2] - 扣除非经常性损益的净利润约32.56亿元 同比增长137.63% [2] - 经营活动产生的现金流量净额约64.65亿元 同比增长14.31% [2] - 基本每股收益0.5252元/股 同比增长159.36% [2] 养猪业务表现 - 养猪业务实现盈利约51亿元 成为业绩增长绝对主力 [3] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤 同比下降约1.2元/斤 [3] - 非市场因素如生产成绩提升贡献约60%的成本改善 [3] - 肉猪上市率稳步提升 6月份达到93% [3] - 料肉比优化至2.55 [3] - 截至7月肉猪养殖综合成本维持在6.1元/斤的低位 [3] 养禽业务表现 - 养鸡业务亏损约12亿元 含存货跌价准备约5亿元 [4] - 水禽业务亏损约2亿元 [4] - 8月份肉鸡价格快速回升至6.4元/斤 养鸡业务已恢复盈利 [4] - 公司计划保持养鸡业务每年5%～10%的增速 [4] 战略转型措施 - 大力推进养禽业组织改革 将原养禽事业部分拆为三个事业部和一个独立经营单元 [4] - 大力推广中华土鸡文化 通过设立上海营销中心、打造体验农场、冠名高铁等方式提振消费信心 [4] - 积极向"温氏食材"品牌转型 构建营销短链直配终端 [4] - 重点扩大鲜品屠宰和熟食规模 [4]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入498.75亿元(同比+5.92%) 归母净利润34.75亿元(同比+159.12%) 单二季度营业收入255.43亿元(同比+1.20%) 归母净利润14.73亿元(同比-42.83%) [7] - 肉猪业务表现良好 出栏量1661.66万头(同比+15.6%) 营业收入327.35亿元(同比+16.26%) 养殖成本持续改善 一季度完全成本12.7元/kg 二季度降至12.4元/kg [7] - 黄鸡业务承压 毛鸡销售均价10.84元/公斤(同比-18.43%) 销售收入151.27亿元(同比-9.29%) 计提资产减值损失5.26亿元 [7] - 财务状况持续优化 资产负债率50.57%(较年初下降2.57个百分点) 经营活动现金流量净额64.65亿元(同比+11.3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为952.00亿元/1041.46亿元/1110.96亿元 同比增长率-9.2%/9.4%/6.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.94亿元/125.56亿元/136.88亿元 同比增长率2.9%/32.2%/9.0% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.43元/1.89元/2.06元 对应PE分别为12.7倍/9.6倍/8.8倍 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为19.5%/21.9%/20.4% PB分别为2.5倍/2.1倍/1.8倍 [6] 业务表现 - 生猪生产指标稳定 肉猪上市率93% 养殖成本处于行业领先水平 [7] - 黄羽肉鸡生产指标保持高水平 肉鸡上市率95.1% 养殖成本在行业内保持优秀水平 [7] - 公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业 持续提质增效发展 [7]

成本控制策略 - 养猪成本仍有较大降本空间 [1] - 通过"强技提质"三年大行动确保项目成效落地 [1] - 全面推广精细化管理并以工业化思维推动降本增效 [1] 专项降本行动 - 大力推进"猪苗降本"和"肉猪降本"专项行动 [1] - 同步做好猪苗质量管理以提升行业竞争力水平 [1] 技术创新布局 - 构建符合公司发展的技术创新体系 [1] - 加大科研投入并重点布局畜禽育种、疫病防控、营养配方和数字化应用领域 [1] - 通过科技创新推动全流程降本增效 [1]

成本控制举措 - 公司养猪成本仍有较大降本空间 [1] - 加快推进"强技提质"三年大行动项目进度确保成效落地 [1] - 全面推广精细化管理并以工业化思维推动降本增效 [1] - 大力推进"猪苗降本"和"肉猪降本"专项行动 [1] - 同步加强猪苗质量管理以提升行业竞争力水平 [1] 技术创新布局 - 构建符合公司发展的技术创新体系 [1] - 加大科研投入重点布局畜禽育种领域 [1] - 加强疫病防控与营养配方技术研发 [1] - 推进数字化应用领域创新 [1] - 通过科技创新推动全流程降本增效 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入498.52亿元 同比增长5.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润34.75亿元 同比增长159.12% [1] - 资产负债率降至50.57% 较上年末下降2.80个百分点 [1] 生猪业务表现 - 累计销售生猪1793.19万头 其中毛猪和鲜品1661.66万头 仔猪131.53万头 [2] - 毛猪和鲜品销量同比增长15.6% [2] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% [2] - 5月份肉猪养殖综合成本为6-6.1元/斤 肉猪上市率稳定在93% [2] 肉鸡业务表现 - 销售肉鸡5.98亿只 同比增长9.16% [2] - 肉鸡类收入151.27亿元 同比下降9.29% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/公斤 同比下降18.43% [2] - 养鸡业务上市率达95.1% 养殖成本保持行业优秀水平 [2] 多元化业务布局 - 兽药业、环境治理业、农牧设备业等业务合计贡献收入19.89亿元 [2] - 构建多元增长格局 为未来发展增添活力 [2] 经营管理优化 - 强化全员危机意识 建设学习型组织 加强廉洁教育 [3] - 猪业迭代生物安全措施 推进疾病净化与"五高"种猪繁育 [3] - 禽业优化营养配方 提升单产水平 [3] - 深化粮油供应商战略合作 构建一体化物流体系 [3] 组织架构创新 - 拆分养禽事业部为三大事业部及育种独立经营单元 [4] - 完成益康生态收购整合 拓展业务边界 [4] - 重大管理创新项目有序开展 "金点子"平台激发全员创新 [4] 技术研发与数字化 - 生物育种、疾病防控、饲料营养等创新成果应用良好 [4] - 数字化应用先行示范区、温氏AI落地蓝图规划稳步实施 [4] - "强技提质"项目赋能业务成效显著 [4] 产业链协同发展 - "公司+农户"模式持续迭代升级 增强合作农户队伍稳定性 [4] - 优化产屠销、毛鲜熟等产业链上下游业务流程与协同机制 [4] - 新增"温氏畜禽""温氏食材"业务品牌 启用上海营销中心 [3] - 打造中华土鸡文化馆与体验农场 提升品牌影响力 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入498.52亿元 同比增长5.91% [1] - 归属净利润34.75亿元 同比增长159.12% [1] 生猪养殖业务 - 销售肉猪1661.66万头 同比增长15.6% [1] - 毛猪销售均价14.93元/公斤 同比下降2.56% [1] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% 主要受益于销售量增加 [1] - 养殖成本大幅下降 主要因精细化管理推进及饲料原料价格下降 [1] - 生猪养殖业务利润同比大幅上升 [1] 肉鸡养殖业务 - 销售肉鸡5.98亿只 同比增长9.16% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/公斤 同比下降18.43% [2] - 肉鸡类销售收入151.27亿元 同比下降9.29% 主要因销售价格下降 [2] - 养鸡业务出现亏损 因销售价格持续低于养殖成本 [2] - 核心生产成绩指标及养殖综合成本保持行业优秀水平 [2] 其他业务板块 - 兽药、环境治理、农牧设备、食品加工、其他养殖及金融投资业务合计收入19.89亿元 [2]

财务表现 - 上半年营业总收入498.75亿元同比增长5.92% 净利润35.31亿元同比增长143.71% [1] - 资产负债率降至50.57%较上年末下降2.80个百分点 处于行业较低负债水平 [1] 养猪业务 - 累计销售生猪1793.19万头 其中毛猪和鲜品1661.66万头同比增长15.6% [1] - 肉猪类销售收入327.35亿元同比增长16.26% 养殖综合成本降至6-6.1元/斤跻身行业第一梯队 [1] - 肉猪上市率稳定在93% 受益于精细化管理和饲料原料价格下降 [1] 养鸡业务 - 销售肉鸡5.98亿只同比增长9.16% 上市率达95.1%保持行业优秀水平 [2] - 肉鸡类收入151.27亿元同比下降9.29% 在行业整体承压背景下保持稳健运营 [2] 多元化业务 - 兽药业、环境治理业等六大业务协同发力 合计贡献收入19.89亿元 [2] - 完成益康生态收购整合 拓展业务边界构建多元增长格局 [2][3] 运营管理 - 新增"温氏畜禽""温氏食材"业务品牌 启用上海营销中心提升品牌影响力 [2] - 拆分养禽事业部为三大事业部及育种独立经营单元 激发内部竞争活力 [3] - 深化粮油供应商战略合作 构建"检测+仓储+运输"一体化物流体系 [2] 创新与产业链 - 生物育种、疾病防控等创新成果应用良好 数字化应用示范区稳步实施 [3] - "公司+农户"模式持续迭代升级 优化产屠销协同机制形成发展合力 [3]