光伏行业整体表现 - 2025年一季度申银万国光伏设备行业67家上市公司中30家营收同比增长占比44.77%26家归母净利润同比增长占比38.81% [1] - 光伏产业链价格下行导致硅料硅片电池组件四大环节企业普遍承压34家企业出现亏损占比约50% [2] - 设备制造储能及逆变器等环节企业逆势增长阳光电源捷佳伟创等实现开门红 [1] 光伏主产业链企业业绩 - 通威股份一季度营收159.33亿元同比下滑18.58%归母净利润亏损25.93亿元同比下滑229.56%经营活动现金流净额-14.57亿元 [2] - TCL中环一季度营收61.01亿元同比下滑38.58%归母净利润亏损19.06亿元较上年同期扩大116.67% [2] - 钧达股份一季度营收同比下滑49.52%归母净利润亏损1.06亿元较去年同期骤降636.04% [3] - 晶澳科技一季度亏损16.38亿元同比减少239.35%晶科能源营收138.43亿元同比下滑40.03%归母净利润亏损13.9亿元 [3] - 天合光能营收143.35亿元同比下滑21.48%归母净利润亏损13.2亿元隆基绿能营收136.52亿元同比下滑22.7%归母净利润亏损14.36亿元 [4] 储能与设备企业表现 - 阳光电源一季度营收190.36亿元同比增长50.92%归母净利润38.26亿元同比增长82.52%经营活动现金流净额17.9亿元同比增加467.06% [5] - 2024年阳光电源储能业务收入同比增长超40%发货量28GWh同比增长167%毛利率36.69%同比增加4.07个百分点 [6] - 德业股份一季度营收25.66亿元同比增长36.24%归母净利润7.06亿元同比增长62.98% [6] - 捷佳伟创一季度营收40.99亿元同比增长58.95%归母净利润7.08亿元同比增长22.42% [6] - 拉普拉斯一季度营收14.51亿元同比增长36.48%归母净利润2.52亿元同比增长44.36% [9] 企业出海与技术升级 - 横店东磁一季度营收52.22亿元同比增长23.25%归母净利润4.58亿元同比增长29.65%2024年光伏产品出货17.2GW同比增长73% [8] - 德业股份2024年外销收入79.47亿元同比增长83.2%占总营收超7成 [8] - 隆基绿能HPBC 2.0量产线全线贯通电池良率稳定在97%预计2025年底产能达50GW [9] - 2025年第一季度全国光伏新增并网59.71GW同比增长30.5%其中集中式光伏23.41GW分布式光伏36.31GW [10]

纪要涉及的公司 晶盛机电 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局调整**：2024年开始业务板块调整为半导体装备、半导体衬底材料和半导体耗材及零部件三大领域，产品线从大硅片装备向碳化硅端、晶圆端装备延伸，包括减压ICP、ALD离子注入等设备，以及碳化硅衬底材料和干法设备及零部件，这些业务自2024年以来逐渐发力，预计未来持续增长[2][3] - **订单情况** - **半导体装备**：截至2024年底在手订单约33亿元，2025年预计稳中有涨；大硅片业务稳定，占主流份额；碳化硅装备订单量小，预计2025下半年至2026年8寸碳化硅设备订单逐步显现；制程端IP解码器已通过验证，封装端简报抛光一体机已进入长电科技验证，未来先进制程段和封装段设备订单占比会提高[2][4][5] - **半导体零部件**：2024年订单量有几个亿，2025年预计持续增长；一季度接到多个批量订单，客户包括中威、盛美、北方华创等企业[11] - **光伏设备**：2025年接到多个单晶炉设备订单并中标几家头部企业；下游BC储备验证效果良好，等待资本开支决策，下半年可能有几个GW级别的小额投入；组件端叠栅多丝机需求增加或带来更多订单；中东地区规划项目值得关注[16] - **石英坩埚产品** - **市占率**：国内市占率第一，光伏坩埚因价格下跌小厂退出，市占率提升；半导体石英坩埚国产化率加速，公司市占率超30%，未来预计超光伏领域[6][14] - **价格**：光伏坩埚单晶硅炉使用的约八九千元一个，半导体坩埚几千到一两万元不等；坩埚价格处于底部，未来可能因需求增长和原材料成本变化回升[6][7] - **关税影响**：进口石英砂主要来自美国和挪威，因关税问题更多选择挪威进口，影响相对可控[6][7][8][20] - **盈利能力**：半导体硅片价格稳定，毛利水平优于光伏硅片[9] - **碳化硅衬底片**：6寸和8寸2025年一季度与去年年底相比价格变化不大，整体产能30万片，年底前达产；碳化硅产业验证周期长，预计2025下半年至2026年8寸碳化硅衬底产能逐步提升，新车型采用8寸片子将具备规模化前提[10][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司碳化硅设备主要面向国内客户，包括汉天天城、东莞天域、斯兰威和青林集成等，未来会根据客户需求调整国外市场策略[13] - 边缘钝化设备投入相对较小，对客户具成本效益[15] - 2024年与石创合作的叠层设备适用于Topcon和BC，在BC端实操性更强、效果更明显，已与几家企业验证但未公布[17] - 光伏需求来自国内现有1000GW产能更新换代和海外新建产能扩建，新订单多为改造或旧设备替换，完全新建工厂的新产能扩展主要依赖国外市场[18] - 公司石英砂供应渠道多元化，提前储备大量石英砂，光伏产业关税影响有限，市场带动沙子涨价对公司有利[20]

活动信息 - 公司将参加2025年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[1] - 活动于2025年5月13日15：00 - 17：00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计2025年归母净利润25亿元，对应PE为14倍 [6][7] 报告的核心观点 - 2025Q1晶盛机电实现收入31.38亿元，同比下降30%，环比增长1%；归母净利5.73亿元，同比下降46%，环比扭亏 [2][4] - Q1收入同比大幅下降或因坩埚价格同比下降，但环比已企稳；设备方面单晶炉业务承压，半导体业务跟随行业复苏；材料方面坩埚业务保持微利，碳化硅出货环比平稳，6英寸价格下降空间不大，蓝宝石受益于LED灯具二次替换需求景气度较高；半导体零部件需求旺盛，预计增长较快 [11] - Q1毛利率为27.6%，同比下降16.0pct，环比提升4.6pct，同比下降受坩埚价格下降影响，环比提升预计是产品结构因素导致，说明毛利率有企稳迹象；Q1期间费用率11.8%，同比增加2.3pct；Q1信用减值冲回0.37亿元，2024年计提较为充分 [11] - 2025年半导体设备市场有望保持两位数增长，公司积极抢占国产替代市场；半导体衬底材料业务进展积极，蓝宝石材料有望实现量价齐升，碳化硅衬底加快向8英寸转型；半导体耗材及零部件方面，石英坩埚产品取得技术和规模双领先，覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系 [11] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|毛利|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|公允价值变动收益|投资收益|营业利润|营业外收支|利润总额|所得税费用|净利润|归属于母公司所有者的净利润|少数股东损益|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|17577|11714|5862|85|85|521|1119|10|-929|-278|-7|-1|3081|-11|3070|406|2664|2510|155|1.92| |2025E|14860|10443|4417|74|74|342|921|-7|-300|-50|0|0|2959|0|2959|325|2634|2502|132|1.91| |2026E|15054|10411|4644|75|60|301|933|149|-300|-50|0|0|3076|0|3076|338|2738|2601|137|1.99| |2027E|16260|11268|4991|81|65|325|1008|151|-400|-50|0|0|3236|0|3236|356|2880|2736|144|2.09| [18] 资产负债表（百万元） |年份|货币资金|交易性金融资产|应收账款|存货|预付账款|其他流动资产|流动资产合计|长期股权投资|投资性房地产|固定资产合计|无形资产|商誉|递延所得税资产|其他非流动资产|资产总计|短期贷款|应付款项|预收账款|应付职工薪酬|应交税费|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|递延所得税负债|其他非流动负债|负债合计|归属于母公司所有者权益|少数股东权益|股东权益|负债及股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2787|674|3223|10884|790|2785|21143|1189|86|5491|690|0|383|2568|31550|709|4636|0|167|129|6485|12126|1066|0|0|423|13616|16621|1313|17934|31550| |2025E|5733|674|2506|12023|835|2577|24348|1239|86|5952|696|0|383|1825|34530|709|4647|0|209|446|6461|12473|1066|0|0|423|13963|19123|1445|20568|34530| |2026E|9576|674|2412|11668|833|2611|27774|1289|86|5873|701|0|383|1428|37536|709|5185|0|208|452|6186|12740|1066|0|0|423|14230|21724|1581|23305|37536| |2027E|14055|674|2456|12672|901|2792|33550|1339|86|5458|705|0|383|1215|42738|709|5770|0|225|406|7951|15063|1066|0|0|423|16553|24460|1725|26185|42738| [18] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流净额|取得投资收益收回现金|长期股权投资|资本性支出|其他|投资活动现金流净额|债券融资|股权融资|银行贷款增加（减少）|筹资成本|其他|筹资活动现金流净额|现金净流量（不含汇率变动影响）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1773|8|-3|-1627|-554|-2176|0|50|93|-1012|214|-655|-1058| |2025E|3435|0|-50|-415|0|-465|0|0|0|-25|0|-25|2946| |2026E|4183|0|-50|-265|0|-315|0|0|0|-25|0|-25|3843| |2027E|4689|0|-50|-135|0|-185|0|0|0|-25|0|-25|4479| [18] 基本指标 |年份|每股收益|每股经营现金流|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1.92|1.35|16.61|2.51|10.61|8.0%|15.1%|14.3%|43.2%|0.51| |2025E|1.91|2.62|14.29|1.87|7.98|7.2%|13.1%|16.8%|40.4%|0.45| |2026E|1.99|3.19|13.75|1.65|6.52|6.9%|12.0%|17.3%|37.9%|0.42| |2027E|2.09|3.58|13.07|1.46|5.16|6.4%|11.2%|16.8%|38.7%|0.41| [18]

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

财报相关 - 2025年4月28日公司召开会议审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 《2025年第一季度报告》于4月29日在巨潮资讯网披露[1]

履职情况 - 列席公司股东会、董事会及现场检查次数均为1次[4] - 发表独立意见次数为10次[4] - 向本所报告次数为0次[4] - 培训次数为1次，日期为2024年12月23日[4] 公司问题 - 2024年10月兴业证券因部分项目发行保荐报告问题被出具警示函[9] - 公司募投项目投资进度缓慢[5] 其他情况 - 公司各承诺事项均已履行[8] - 保荐人每月查询一次公司募集资金专户[3] - 公司信息披露、内部制度等各方面未发现问题[6][7] - 报告于2025年4月28日发布[10]

公司基本信息 - 公司注册资本为130,953.3797万人民币[6] 证券信息 - 本次证券发行时间为2022年7月8日[6] - 本次证券上市时间为2022年7月29日[6] 资金情况 - 截至2024年12月31日，向特定对象发行股票募集资金尚未使用完毕[20] - 公司对募集资金专户存储和专项使用，无违规情形[19] 督导与信息披露 - 持续督导期至2024年12月31日，保荐机构督导期限已届满[1] - 公司建立完善信息披露管理制度，能及时准确披露信息[16][18] 其他 - 公司在尽职调查阶段能及时提供所需文件资料[14]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为31.38亿元，同比下降30.42%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.73亿元，同比下降46.44%[5] - 营业总收入本期发生额为31.38亿元，同比下降30.4%[20] - 净利润本期为5.59亿元，同比下降58.3%[20] - 基本每股收益为0.44元，同比下降46.3%[21] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为26.51亿元，同比下降11.7%[20] - 研发费用本期为2.32亿元，同比下降21.5%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3.95亿元，同比大幅增长223.97%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.95亿元，同比上升224%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，同比改善83.4%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.59亿元，去年同期为3314.68万元[23] - 期末现金及现金等价物余额为26.03亿元，较期初增长5.1%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为19.02亿元，同比下降19.6%[22] 资产和负债变动 - 公司总资产为293.68亿元，较上年度末下降6.92%[5] - 交易性金融资产从6.74亿元降至3.5亿元，降幅48.07%，主要系理财产品到期赎回[9] - 应收款项融资从18.03亿元降至12.08亿元，降幅33.01%，主要系银行承兑汇票减少[10] - 合同负债从56.24亿元降至38.43亿元，降幅31.67%，主要系预收货款减少[10] - 公司货币资金期末余额为29.11亿元人民币，期初余额为27.87亿元人民币[17] - 交易性金融资产期末余额为3.5亿元人民币，较期初的6.74亿元人民币下降48.1%[17] - 应收账款期末余额为32.36亿元人民币，较期初的32.23亿元人民币微增0.4%[17] - 存货期末余额为95.45亿元人民币，较期初的108.84亿元人民币下降12.3%[17] - 流动资产合计期末余额为189.44亿元人民币，较期初的211.43亿元人民币下降10.4%[17] - 非流动资产合计期末余额为104.24亿元人民币，较期初的104.08亿元人民币基本持平[17] - 短期借款期末余额为4.42亿元人民币，较期初的7.09亿元人民币下降37.7%[18] - 合同负债期末余额为38.43亿元人民币，较期初的56.24亿元人民币下降31.7%[18] - 未分配利润期末余额为122.46亿元人民币，较期初的116.74亿元人民币增长4.9%[18] 股东和股权结构 - 第一大股东绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司持股比例为47.39%[11] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股比例为3.07%[11] - 公司实际控制人邱敏秀和曹建伟分别持有28,629,315股和26,690,449股高管锁定股[14] 其他重要事项 - 公司获得政府补助8267.81万元，占非经常性损益的主要部分[6]

AR眼镜市场与碳化硅材料应用 - 2024年全球AR眼镜出货量达55.3万副，同比增长7.8%，其中中国出货28.6万副 [2] - 光学显示系统占AR眼镜成本40%+，为价值量最大部件 [2] - 表面浮雕光栅波导(SRG)为未来主流方案，SiC衬底可解决其色散和彩虹纹问题 [2][3] 碳化硅(SiC)材料技术优势 - SiC具备高折射率，单层镜片可实现80度以上FOV，同时实现轻薄化与大视野 [1][3] - 高折射率有效解决光波导中的彩虹纹和色散问题 [1][3] - 高热导性提升AR眼镜散热能力与性能表现 [3] - 高硬度和热稳定性支持刻蚀工艺，提升产能与良率 [3] AR眼镜技术发展趋势 - SiC+SRG光波导+刻蚀工艺为技术突破核心，解决光损并实现被动散热 [3] - 12寸SiC衬底量产为降本关键，可减少切削损耗并推动消费级市场普及 [4] - 若AR眼镜出货量达1亿台，需12寸SiC衬底超1000万片 [4] 行业投资方向 - 重点推荐碳化硅衬底相关企业晶盛机电、天岳先进 [5]