Oracle云业务表现 - Oracle FY2026Q1云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][2] - 订单增长主要源于客户数据中心相关订单 包括OpenAI xAI Meta NVIDIA等客户 [1][2] - 预计2026财年Oracle云基础设施IaaS收入增长77%达180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][2] AI基础设施技术发展 - 英伟达发布Rubin CPX GPU方案 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 适合运行超过100万token上下文的推理任务 [3] - 立讯在光博会展出CPC共封装铜互连技术 是应对AI算力时代短距离超高带宽互联挑战的高性能低成本解决方案 [3] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300NVL72的7.5倍 [3] 台企AI服务器厂商表现 - 中国台湾AI服务器ODM主要厂商8月月度营收达12138.98亿新台币 同比增长16.71% [4] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增长198.14% 环比增长13.55% [4] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增长12.65% 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增长33.84% 环比增长3.90% [4] 通信行业动态 - 中国联通获工信部颁发卫星移动通信业务经营许可 促进我国卫星通信产业发展 [4] - 通信申万指数本周上涨3.00% 跑赢沪深300指数1.62个百分点 在申万一级行业中排名第9 [4] - IDC 设备商和光模块光器件领域表现相对靠前 [4] 行业发展趋势 - 全球CSP云厂商AI军备竞赛加速 苹果华为新品发布及多个行业大会举办 [5] - 光器件光模块 通信设备 液冷等领域值得关注 [5] - 三大运营商经营稳健且分红比例持续提升 具备高股息配置价值 [5]

公司股价与市值表现 - 光模块概念股大幅上涨 中际旭创9月11日股价上涨14.28% 新易盛上涨13.42% 天孚通信上涨13.54% 三家公司合计市值首次突破一万亿元 [1] - 中际旭创成为A股市值最高光模块公司 当前市值达4690亿元 自2017年转型以来股价累计上涨约38倍 [1][11] - 2025年9月4日公司股价创历史新高448元/股 9月11日再度大涨14.28%逼近前高 [11] 财务业绩表现 - 2017年收购完成后业绩爆发式增长：当年营业收入增长1690.82% 归母净利润增长1506.36% [9] - 2023年营业收入首次突破100亿元 同比增长11.16% 归母净利润21.74亿元 同比增长77.58% [10] - 2024年业绩翻倍增长：营业收入238.62亿元（增长122.64%） 归母净利润51.71亿元（增长137.93%） [10] - 2025年继续保持高速增长：实现营业收入147.89亿元 归母净利润39.95亿元 [10] - 2017年以来累计实现归母净利润155.97亿元 [11] 行业地位与技术优势 - Lightcounting 2023年度光模块厂商排名全球第一 [10] - 2017年公司10G/25G 40G/100G光模块营收占比超93% 成为主要收入来源 [9] - 2023年ChatGPT带动全球抢购400G/800G光模块 公司迎来发展机遇期 [9] 创始人与战略转型 - 创始人王伟修1987年以23万元启动资金创办电机设备厂 成功开发中国首条洗衣机电机机械化装配生产线 [2] - 2005年企业改制为中际装备 2012年成功登陆创业板 [2] - 2015年主营业务陷入困境：归母净利润仅559.40万元 2016年扣非净利润仅45.16万元 [3][4] - 2016年以28亿元收购苏州旭创 2017年完成收购并更名为中际旭创 [6][7] - 收购后实行"放权"管理 保留原创始人刘圣担任总裁负责具体事务 [8][9] 产业布局与未来规划 - 2023年6月通过股权布局汽车电子业务 [12] - 2024-2025年陆续设立铜连接解决方案公司和液冷解决方案公司 [12] - 王伟修父子身家达200亿元 较2024年135亿元增长65亿元 [11]

指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨1.00%至1969.84点 [1][2] - 上证指数上周上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [2] 成分股短期表现 - 兆易创新上周涨幅达19.21%位列榜首 澜起科技上涨9.03%居次席 老凤祥上涨8.30% [2] - 华大基因和芒果超媒涨幅均超7% 中航沈飞、海大集团、新希望涨幅超6% [2] - 中微公司、北方华创、中兴通讯涨幅超5% 以岭药业、科沃斯等7只个股涨幅超4% [2] - 安集科技、海康威视、中际旭创等6只个股涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 中际旭创下半年以来累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [3] - 科沃斯和亿纬锂能涨幅均超60% 我武生物、药明康德、兆易创新涨幅超50% [3] - 达仁堂和澜起科技分别上涨44.70%和44.15% 国瓷材料等5只个股涨幅超30% [3] - 上海家化、宁德时代等9只个股涨幅超20% 山西汾酒等多只成分股涨幅超10% [3] 市场展望 - 股市中期向好趋势清晰 宏观政策持续发力 经济结构性转型加快 [4] - 无风险利率持续下行提升权益资产性价比 资本市场改革改善投资者预期 [4] - A股指数预计保持缓慢上涨 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [4] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未出现显著低估 [5]

出海逻辑成为市场隐形主线 - 出海逻辑成为支撑人工智能、创新药、人形机器人、固态电池等热门主题行情的核心推手 [1] - 出海标的从前期线索蜕变为市场重要隐形主线 释放高速增长业绩并催生大量投资机会 [1] - 基金经理将出海逻辑纳入重点配置范畴 部分布局精准基金已进入收获阶段 [1] 出海标的与市场表现高度重合 - 今年420多只翻倍股中 超110只个股境外收入占比超30% [3] - 基金重仓股如茂莱光学、新易盛、菲利华等公司境外收入占比均不低 [3] - 匠心家居、涛涛车业、香农芯创等公司境外业务收入占比超90% [3] 人工智能算力板块表现突出 - 新易盛、天孚通信、中际旭创等英伟达供应链公司境外营收占比均超70% 今年股价均翻倍 [3] - 新易盛境外收入占比从去年末78.7%提升至今年年中94.47% 股价增长3.35倍 [3] - 海外AI基建推动国内相关公司高增速 成为配置首选 [6] 消费与科技板块出海表现 - 华泰柏瑞质量成长混合基金今年取得107.05%业绩 重仓股包含胜宏科技等科技公司及涛涛车业等消费公司 [4] - 消费类公司如泡泡玛特境外收入占比从去年年中29.65%提升至今年年中40% [6] - 科技出海从劳动力红利向工程师红利转型 涵盖消费品、创新药、汽车、机器人等领域 [7] 医药与新兴消费出海加速 - 医药企业出海掀起新高潮 成为基金经理竞相追逐赛道 [6] - 游戏出海和IP出海方向获得基金增加配置 [8] - 品牌出海成为消费股投资主线 消费基金经理挖掘出海业务占比高消费股 [6] 出海逻辑获得市场共识 - 超千只基金半年报提及出海投资逻辑 投资机构密集调研出海业务 [5] - 中国股市向价值回报转型 全球竞争力强且景气度明确资产成为市场优选 [5] - 高端制造、信息科技、大消费、医药等方向境外收入增长显著 [6] 中长期增长前景 - 出海仍是国内企业重要增长来源 优势制造产业从产品出海向产能出海和品牌出海升级 [8] - 借鉴日本90年代经验 出海是经济下行期内需平淡下持续投资方向 [8] - 重点关注没有贸易限制且具竞争优势环节 如摩托车、家电、饲料等领域 [8] 产业竞争力与出海方向 - 寻找能够出海具备产业竞争力产业是最优解 包括创新药、IP衍生品出海、人工智能海外算力等 [9] - 中国科技企业全球份额和竞争力不断提升 在全球产业链分工中分享更大价值量 [7] - 企业出海范围从制造企业延伸至研发强势公司及运营、渠道、品牌优势公司 [6]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1.00%至1969.84点 [1] - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [1][2] 成分股短期表现 - 兆易创新周涨幅19.21%位列榜首 澜起科技涨9.03% 老凤祥涨8.30% [2] - 华大基因与芒果超媒周涨幅超7% 中航沈飞/海大集团/新希望涨逾6% [2] - 中微公司/北方华创/中兴通讯周涨幅超5% 以岭药业/科沃斯/国瓷材料/复星医药/贝泰妮/紫光股份涨逾4% [2] - 安集科技/海康威视/中际旭创/科大讯飞/山西汾酒/豪威集团周涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [2] - 科沃斯与亿纬锂能下半年涨幅超60% 我武生物/药明康德/兆易创新涨逾50% [2] - 达仁堂涨44.70% 澜起科技涨44.15% 国瓷材料/芒果超媒/中兴通讯/恒瑞医药涨逾30% [2] - 上海家化/宁德时代/泸州老窖/复星医药/石头科技/中芯国际/紫光股份/以岭药业/康泰生物涨逾20% [2] - 山西汾酒/盐湖股份/华谊集团/步长制药/安集科技等多只成分股下半年涨幅超10% [2] 机构后市展望 - 中期视角下股市向好趋势清晰 宏观政策持续发力且经济结构性转型加速 [2] - 无风险利率下行降低股票投资机会成本 权益资产具备较高性价比 [2] - A股指数预计保持缓慢上涨走势 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [3] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未达泡沫化状态 [3] 市场风格研判 - 近期行情围绕AI板块展开 造成交易拥挤现象 [3] - 四季度市场风格可能出现再平衡过程 [1][3] - 结构性分化中存在未被充分发掘标的 赔率与估值具备吸引力 [3]

出海逻辑成为市场隐形主线 - 出海逻辑从前期线索蜕变为市场重要隐形主线 既能释放高速增长业绩 又催生大量投资机会 孕育批量翻倍股 [1] - 出海成为贯穿行情的重要逻辑支撑 对基金经理而言已成为配置组合中的核心脉络 不再是科技成长逻辑的补充选项 [2] - 市场对出海投资逻辑逐渐达成共识 超千只基金半年报提及出海投资逻辑 投资机构密集调研关注标的出海业务发展形势 [5] 出海标的市场表现与特征 - 今年共有420多只翻倍股 其中超110只个股境外收入占比超30% 热门基金重仓股频现 [3] - 茂莱光学 新易盛 菲利华 芯原股份 浙江荣泰 中际旭创 胜宏科技等基金重仓公司境外收入占比均不低 [3] - 匠心家居 涛涛车业 香农芯创 剑桥科技 中坚科技等公司境外业务收入占比甚至超过90% [3] - 深度绑定英伟达供应链的新易盛 天孚通信 中际旭创等公司境外营收占比均在70%以上 今年股价均实现翻倍 [3] - 新易盛境外收入占比从去年末78.7%提升至今年年中94.47% 境外业务几乎贡献所有收入 今年股价增长3.35倍 [3] 基金配置与业绩贡献 - 华泰柏瑞质量成长混合基金今年取得107.05%翻倍业绩 十大重仓股包括胜宏科技 新易盛 中际旭创等人工智能算力公司 以及涛涛车业 泡泡玛特 匠心家居和春风动力等消费类公司 [4] - 在陈文凯配置持仓中 消费与科技占有同等重要地位 出海成为组合持仓重要隐形主线 重仓股均有境外业务收入 其中匠心家居 涛涛车业和新易盛今年半年报境外收入占比均超过90% [4] 出海领域与产业升级 - 境外收入占比高的AI硬件 创新药板块 以及固态电池 人形机器人 部分芯片标的 新兴消费企业等均在今年实现股价爆发 [6] - 出海企业不仅由纯粹制造企业引领 而且向上延伸到研发强势公司 向下延伸到运营 渠道 品牌优势公司 [6] - 高端制造 信息科技 大消费 医药等方向境外收入增长显著 [6] - 人工智能算力板块受益于海外收入增长 很多国家建设大规模主权AI集群 海外大型云厂商将人工智能算力作为核心竞争要素 [6] - 品牌出海成为消费股投资主线 泡泡玛特境外收入占比从去年年中29.65%提升至今年年中40% [6] - 医药企业出海掀起新高潮 成为基金经理竞相追逐赛道 [6] - 科技出海从过去十年劳动力红利（果链 代工 低端制造等）转向未来十年工程师红利（消费品 创新药 军贸 汽车 机器人等） [7] 中长期发展前景 - 出海仍是国内企业重要增长来源 看好中国优势制造产业从产品出海向产能出海升级 并进一步向品牌出海升级 [8] - 借鉴日本上世纪90年代经验 经济下行内需平淡背景下出海成为长期持续投资方向 [8] - 重点关注没有贸易限制且中国具有竞争优势环节 如摩托车 家电 饲料等细分领域 [8] - 在同一领域内更看好有出海业务公司 增加对海外算力产业链配置比例 但对国内算力产业链维持谨慎 [8] - 增加对游戏出海和IP出海方向的配置 [8] - 中国企业在海外发展仍大有可为 需要结合估值 质地等因素仔细甄别 [8] - 最优解是寻找能够出海具备产业竞争力的产业 如创新药 IP衍生品出海 人工智能海外算力等 [9]

技术迭代路线 - 可插拔光模块预计按照3.2T、6.4T和12.8T的技术路线迭代 [1] 产品优势 - 可插拔光模块具有维护方便、使用成本低、故障率低等优势 [1] - 可在高速光网络场景使用 [1] 行业认可度 - 可插拔光模块仍受到行业客户的广泛重视和青睐 [1]

公司技术研发进展 - 公司自主研发了集成度较高的硅光芯片 [1] - 硅光芯片技术对降低生产成本和提高运营效率起到积极作用 [1] - 硅光芯片技术有助于增强公司市场竞争力 [1]

公司业务动态 - 中际旭创与瑞可达设立合资公司开发铜连接解决方案业务 [1]

行业表现 - A股光模块概念板块整体上涨6.64% 涨幅位居所有概念板块第一 [1] - 板块内18家企业中9家公布2024年度ESG报告 披露率为50% [1] - 龙头企业包括新易盛（市值3558亿元） 中际旭创（市值4690亿元） 天孚通信（市值1443亿元） [1] ESG治理架构 - 中际旭创建立三层可持续发展管理组织架构：董事会战略决策 可持续发展委员会综合管理 ESG中台小组协同执行 [2] - 天孚通信采用董事会-战略委员会-可持续发展工作组三级治理架构 [2] - 东山精密设立可持续发展管理委员会 可持续发展管理办公室 ESG工作组三层级组织架构 [2] 碳排放披露 - 9家披露ESG报告企业中6家公布范围一和范围二碳排放信息 [1][3] - 仅1家企业披露范围三碳排放信息 [1][3] - 范围三核算面临数据可获得性与准确性瓶颈 产业链环节繁复加剧核算难度 [1][3] 负责任采购 - 中际旭创100%与供应商签订《无冲突矿产宣告书》 确保锡钽钨等金属不来自冲突矿区 [4] - 东山精密将负责任矿产列重要性议题 承诺不使用冲突矿产 [4] - 企业通过溯源和第三方认证确保原料来源合规透明 [5] 研发投入与创新 - 锐捷网络 中际旭创 东山精密2024年研发支出分别为21.9亿元 13.3亿元和12.7亿元 [6] - 天孚通信2024年研发费用2.32亿元 占营业收入7.14% [6] - 中际旭创发布1.6T OSFP DR8 800G OSFP/CFP2等高端光模块产品 [6] 人才激励 - 天孚通信采用员工持股平台 股票期权 限制性股票等激励方式 累计覆盖超1000人次 [6] - 知识产权保护被视为维持竞争秩序和创新生态的核心要素 [7]