瑞达期货研究院 「2025.12.19」 集运指数（欧线）期货周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 作者：廖宏斌 期货投资咨询证号： Z0020723 联系电话：0595-86778969 业务咨询 添加客服 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 本周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2602收涨1.75%，远月合约收涨1-2%不等，涨跌幅度较小。 最新SCFIS欧线结算运价指数为1510.56，较上周回升1.46点，环比上行0.1%。11月份中国的制造业PMI数据小幅回暖， 总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至47.9，反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖。现货运价方面，MSC近 日公布1月上旬报价为大柜价格2865美金，远低于前期宣涨的3700美金，而马士基开舱大柜2700美金较上期价格亦有 200美金的调整，使得期价涨幅回吐。地缘端，俄随着俄乌冲突进入第四年，形势已演变为高强度的消耗战。双方围 绕能源、粮食与关键基础设施的博弈，持续影响全球供应链与通胀预期，地缘冲突的风险外溢或使能源与工业供应链 持续承压。欧元区经济景气延续回暖势头 ...

欧元区11月商业活动与PMI数据 - 欧元区11月商业活动以两年半以来最快速度增长，强劲的服务业抵消了制造业疲软 [1] - 11月HCOB综合PMI终值上修为52.8，创30个月新高，高于10月的52.4和预期的52.4，为连续第六个月上涨 [1] - PMI指数高于50.0表明经济活动增长，低于该水平则意味着收缩 [1] 服务业与制造业表现 - 欧元区11月服务业PMI从10月的53.0升至53.6，达2023年5月以来最高水平，新业务量增长速度为18个月来最快 [1] - 制造业显示出疲软迹象，工厂生产增长降至九个月以来最低水平，新订单略有下降 [1] - 服务业保持招聘势头，而制造业企业裁员速度达自4月以来最快水平 [2] 主要成员国经济表现 - 大多数欧元区国家实现经济扩张，爱尔兰经济增长率达三年半以来最高水平 [2] - 西班牙经济增速放缓但仍保持强劲，意大利实现自2023年4月以来最强劲增长 [2] - 法国私营企业活动在15个月以来首次出现扩张，德国经济活动从10月份的29个月高点有所放缓 [2] 就业、信心与通胀情况 - 欧元区11月就业继续增加，但就业增长速度放缓至较低水平 [2] - 商业信心略有改善，但仍低于长期平均水平，表明企业对未来形势持谨慎态度 [2] - 投入成本以八个月以来最快速度上升，源于制造商采购成本再度上涨及服务业费用加速增长 [2] - 企业向客户收取的费用上涨速度放缓，产出价格涨幅降至六个月以来最低水平 [2] 欧洲央行政策立场与市场预期 - 欧洲央行官员近期表态暗示对当前利率水平感到满意，认为政策“基本中性” [3] - 强劲的宏观经济前景强化了市场对欧洲央行维持现有利率水平的信心，排除了短期内进一步降息的可能性 [3] - 市场预计欧洲央行将在未来几个月继续“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论 [3] - 11月欧元区调和CPI同比初值意外小幅回升至2.2%，接近欧洲央行2%的目标 [2] - 服务业价格的顽固性及工资增长放缓幅度有限，显示国内价格压力持续存在，支持欧洲央行维持当前利率水平以控制通胀的立场 [2]

欧元区整体经济活动 - 11月SPGI综合PMI初值为52.4，与10月的52.5基本持平，持续高于50的荣枯线，分析师预期为52.5 [1] - 经济扩张态势大致稳定，第四季度增长速度预计将快于第三季度 [5] - 在美国贸易风波影响下，欧洲经济表现好于预期，预计到2026年经济增长速度仍将接近今年水平 [6] 服务业与制造业表现 - 服务业创下一年半以来最佳表现，11月SPGI服务业PMI初值为53.1，高于市场预期 [3] - 制造业出现意外疲软，11月SPGI制造业PMI初值降至49.7，不及市场预期的50.2 [3] - 服务业在整体经济中占比很高，抵消了制造业对经济增长的抑制作用 [5] 主要成员国经济状况 - 德国经济扩张速度放缓，11月SPGI综合PMI下滑至52.1，低于预期，但仍发挥引领作用 [3] - 法国经济表现超出预期，11月SPGI综合PMI为49.9，虽仍低于荣枯线，但出现企稳迹象 [3] - 法国私营经济企稳基础不稳定，受长期预算问题及持续政治紧张局势影响 [3] - 欧元区20个成员国之间存在差异，约一半成员国在第三季度未能实现增长 [6] 通胀与货币政策展望 - 服务行业成本上涨速度有所加快，但销售价格涨幅放缓形成抑制 [6] - 当前通胀率已回升至接近2%的目标水平，大多数官员认为该水平将保持不变 [6] - 经济形势不足以促使欧洲央行进一步降低利率，预计12月利率将保持不变 [6] - 对于特别关注服务行业通胀率的货币政策制定者而言，面临的困扰有限 [6]

欧元区ZEW经济景气指数表现 - 11月指数为25，较前值22.7上升2.3个点 [1]

欧元区经济景气指数 - 欧元区11月ZEW经济景气指数为25，较前值22.7有所上升 [1]

欧元区制造业PMI数据 - 欧元区9月制造业PMI终值为49.8，高于预估的49.5和前值49.5 [1]

外汇市场表现 - 欧元兑美元汇率下跌，北京时间10:49报价1.1797，较上一交易日收盘价1.1811下跌0.12% [1] - 汇率在1.18附近交投，短期走势整体呈中性 [2] - 技术分析显示，汇率运行于所有移动平均线上方，20周期均线在1.1770附近构成日内支撑 [2] 欧元区经济数据 - 欧元区9月综合PMI初值显示经济结构性分化加剧，服务业PMI初值升至51.4，高于预估的50.5并重返扩张区间 [1] - 制造业PMI由50.7回落至49.5，低于市场预期的50.9，再度陷入收缩 [1] - 德国制造业PMI降至48.5，低于荣枯线，而服务业PMI强劲反弹至52.5，显示内需韧性 [1] - 法国经济整体偏弱，制造业PMI进一步下滑至48.1，服务业PMI由49.8降至48.9 [1] 经济前景分析 - 服务业表现显著优于预期，有效对冲了制造业的持续疲软，一定程度上缓解了市场对深度衰退的担忧 [1] - 内部动能的显著分化制约整体经济反弹的强度，并使政策制定面临更复杂的平衡挑战 [1] - 整体经济仍处于温和扩张边缘，为欧元在低位提供了一定支撑 [1]

核心数据表现 - 2025年9月欧元区消费者信心指数公布值为-14.9，优于市场预期的-15.3以及前值-15.5 [1] - 本次数据表现标志着消费者信心连续第二个月改善，较8月数据-15.5上升了0.6个点 [1][2] - 数据对金银、原油以及欧元构成利多影响 [1][2] 历史数据趋势 - 消费者信心指数在2025年呈现波动状态，2月录得-13.6后，于4月下滑至-16.7的低点，随后逐步回升 [2] - 2025年3月至5月期间，指数经历了连续三个月的负值扩大（从-14.5至-16.7），之后趋势逆转 [2] - 最近三个月（7月至9月）的数据均优于预期，显示消费者信心可能进入一个稳定的改善通道 [2] 数据定义与发布信息 - 该指数由欧盟委员会基于对消费者个人财务状况及国家经济状况看法的调查编制而成 [1] - 数据由欧盟统计局发布，频率为每月一次 [2] - 消费者信心是消费者支出的领先指标，指数上升预示未来支出有望增加 [1] - 下一次数据公布时间为2025年10月23日22:00 [2]

欧元兑美元汇率走势 - 美联储宣布降息25个基点后，欧元兑美元一度升至四年高点1.1893，随后小幅回调至1.1815附近 [1] - 自9月15日以来，在美联储降息氛围酝酿下，欧元兑美元持续上涨 [1] - 市场分析认为欧元近期对美元的冲高部分源于短期资金套利，受美联储降息预期及欧元区乐观经济数据推动 [4] 美联储货币政策分析 - 美联储于9月17日下调联邦基金利率目标区间25个基点，以应对就业市场疲软，符合市场预期 [1] - 此次降息被描述为具有"风险管理性质"，表明美联储更关注就业市场疲软，并预测年底前还将进一步降息 [1] - 美联储声明增加了对"就业方面的下行风险已上升"的判断，表明其可能更看重劳动力市场而非通胀 [1] - 市场预计10月和12月美联储可能再降息25个基点 [4] 欧洲央行政策与经济表现 - 欧洲央行在9月议息会议上维持利率不变，并对欧元区经济增长和通胀持乐观态度 [2] - 欧洲央行行长拉加德表示欧元区经济"仍处于良好状态"，通胀水平已达目标 [2] - 预计欧洲央行政策利率将长期保持不变，这种稳健的货币政策在全球流动性泛滥时赋予欧元区相对稳定性 [2] - 欧元区工业生产7月环比增长0.3%，扭转6月跌势，德国工业生产强劲增长1.5% [2] - 德国9月投资者信心小幅上升，出口导向型行业前景改善 [2] 欧元区经济数据与财政政策 - 欧元区制造业采购经理人指数表现韧性，德国Ifo商业景气指数7月升至88.6点 [3] - 德国政府决定取消财政紧缩政策，计划释放数十亿欧元国防和基础设施支出，可能进一步提振工业 [3] - 欧洲央行预计2027年通胀率为1.9%，核心通胀率为1.8%，均低于2%目标 [2] - 预计到2026年底，欧元区总体和核心通胀率将低于2% [2] 货币政策独立性与风险比较 - 与美国频繁的加息/降息周期和赤字扩张相比，欧元区的货币政策和财政状况更显审慎，为欧元提供相对吸引力 [3] - 在美元"政治化"背景下，欧元可能被视为相对中性、政策风险较低的储备货币 [3] - 欧洲央行货币政策独立性强，立场稳健，不易受短期政治因素干扰，提供相对中性选择 [3] - 美国总统特朗普推进经济改革引发对央行独立性担忧，使美元政策风险相对较高 [3] 市场预期与风险因素 - 任何"听信谣言买入，听信事实卖出"的市场反应将是短暂的，一旦市场消化美联储降息预期或鲍威尔言论未释放激进宽松信号，短期资金可能迅速离场 [4] - 当前欧元走势更可能是市场对"美元减弱"预期过度反应的缩影，持续性有待观察 [4] - 欧元区消费品增长可能受关税前置行为推动，持续性存疑，欧洲经济能否实现可持续内生增长是支撑欧元长期走强的关键 [5] - 美联储未来政策路径将直接影响美元走势及全球资本流向 [5]

经济景气度 - 欧元区9月经济景气指数环比上升1.0点至26.1，高于市场预期的20.3 [1] - 当前经济状况指标改善2.4点，升至-28.8 [1] - 约51.7%的受访分析师预计经济活动将保持稳定，37.2%预期改善，11.1%预期恶化 [1] 通胀预期 - 通胀预期指标上升3.3点至-3.4，显示分析师对价格压力的担忧略有缓解 [1] 调查结果 - 调查显示多数分析师对欧元区经济活动持稳定或改善预期 [1]