行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - OpenAI与英伟达宣布战略合作意向 计划部署至少10GW NVIDIA系统的AI数据中心 用于训练和运行下一代AI模型[3] - 10GW相当于400万-500万块GPU 约等于英伟达2025年出货总量 是2024年的两倍[3] - 英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于OpenAI 每部署1GW数据中心进行相应投资[3] - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案 光模块龙头竞争优势持续凸显[4] - OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/CPO等新技术关注度及成熟度不断提升 孕育新投资机会[4] - Rubin CPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力 搭配128GB GDDR7内存[5] - Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144张Rubin CPX GPU/144张Rubin GPU/36张Vera CPU 拥有80Eflops NVFP4算力 比GB300 NVL72高7.5倍[5] - 单机柜拥有100TB高速内存及1.7PB/s内存带宽[5] - 每投资1亿美元Vera NVL144 CPX可获得50亿美元tokens收入[5] - Rubin CPX推出有望加速AI应用推理落地 降低推理成本 加速AI商业正循环[5] - CPX推出将持续拉动芯片级液冷需求 推动机柜侧总功耗提升[5] 重点推荐标的 - 中际旭创[6] - 新易盛[6] - 英维克[6] - 天孚通信[6] - 源杰科技[6]

英伟达产业链核心供应商概览 - 英伟达是全球领先的计算机科技公司，专注于图形处理器和人工智能计算领域，提供硬件、软件和解决方案 [1] 工业富联 - 公司为全球知名电子设备智能制造服务商，为英伟达提供AI服务器和GPU加速卡代工组装服务 [1] - 主营业务包括云计算、通信及移动网络设备、工业互联网 [1] - 产品应用于高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等领域 [1] - 2024年营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，近5年复合增长率8.98% [3] 瑞可达 - 公司主营连接器产品研发、生产、销售和服务 [5] - 5G领域研发的板对板射频盲插连接器成为5G基站AAU板对板连接器首选解决方案 [5] - 产品包括电连接器、高速数据连接器、光连接器、微波射频连接器，应用于通信基站设备、汽车电子及工业控制领域 [5] - 2024年营业总收入24.15亿元，同比增长55.29%，近5年复合增长率41.03% [6] 沃尔核材 - 公司为国内高分子辐射改性新材料研发制造龙头企业，高密度铜缆量产并供货英伟达GB200 CPC方案 [7] - 主营高分子核辐射改性新材料及电子、电力、电线新产品研发制造，开发风力发电、新能源汽车、智能制造等相关产业 [7] - 产品包括电子系列、电力系列、电线系列、新能源系列产品，应用于电子、电力、通讯、石化、汽车、轨道交通及航天航空等领域 [10] - 2024年营业总收入69.27亿元，同比增长21.03%，近5年复合增长率14.04% [10] 沪电股份 - 公司为国内规模最大、技术实力最强的PCB制造商之一，高端PCB及覆铜板供应商，AI服务器主板PCB市占率高，深度绑定英伟达、华为 [14] - 主营各类印制电路板生产、销售及相关售后服务 [14] - 产品应用于通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子、工业设备、半导体芯片测试等领域 [14] - 2024年营业收入133.42亿元，同比增长49.26%，近5年复合增长率15.64% [16] 英维克 - 公司为国内领先的精密温控节能设备提供商，MLCP冷板市占率超50%，适配英伟达GB300高压循环系统 [18] - 主营精密温控节能解决方案和产品 [18] - 产品应用于交通运输设备、通信设备、工业自动化、数据中心等领域 [18] - 2024年营业总收入45.89亿元，同比增长30.04%，近5年复合增长率28.12% [21] 中际旭创 - 公司为全球领先的光模块解决方案提供商，2021年全球光模块供应商TOP1，英伟达800G光模块重要供应商之一 [22] - 主营高端光通信收发模块及光器件研发、生产及销售 [24] - 产品包括中低速光通信模块、高速光通信模块、光组件、电机绕组装备，应用于数据中心硬件设备领域 [24] - 2024年营业收入238.62亿元，同比增长122.64%，近5年复合增长率35.64% [24] 天孚通信 - 公司为光纤连接细分市场龙头，英伟达800G光模块重要供应商之一 [27] - 主营光器件整体解决方案，从事高速光器件研发、规模量产和销售业务 [27] - 产品包括光无源器件、光有源器件，应用于光通信、激光雷达等领域 [27] - 2024年营业总收入32.52亿元，同比增长67.74%，近5年复合增长率38.91% [30] 胜宏科技 - 公司为全球印制电路板制造百强企业，推出高阶HD高频高速PCB等多款AI服务器相关产品，部分产品批量供货并绑定英伟达 [31] - 主营新型电子器件（印制电路板）研究开发、生产和销售 [33] - 产品应用于数字经济、人工智能、云计算及数据中心、智能汽车、绿色能源、ARVR、卫星通讯等领域 [33] - 2024年营业总收入107.31亿元，同比增长35.31%，近5年复合增长率17.66% [35]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - AI浪潮下液冷需求强劲增长 公司液冷领域布局早竞争力强 累计交付达1.2GW 25H1液冷相关营收超2亿元 [4] - Q2业绩增速显著回升 单季度营收16.4亿元同比增长69.67% 归母净利润1.68亿元同比增长37.98% [2] - 调整盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为6.1/10.4/14.3亿元 对应PE估值130/76/56倍 [6] 财务表现 - 25H1实现营业收入25.73亿元同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元同比增长17.54% [1] - 分业务表现：机房温控产品13.51亿元同比增长57.91% 机柜温控产品9.26亿元同比增长32.02% [2] - 上半年毛利率26.15%同比下降4.84个百分点 主要因国内竞争激烈和产品结构变化 [3] 业务亮点 - 数据中心领域服务腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等大型客户 [5] - 储能应用营业收入约8亿元同比增长约35% [2] - 海外市场取得突破 与英特尔签署合作备忘录 入选英伟达Blackwell平台基础设施提供商 [5] 增长驱动 - AI推动算力芯片及服务器热密度提升 高效解热需求强劲 [4] - 互联网厂商资本开支增长带动业务发展 [4] - 海外市场拓展有望打开新增长极 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为66.39/103.48/138.46亿元 [10] - 预计25-27年每股收益分别为0.63/1.07/1.47元 [10] - 预计25-27年ROE分别为17.88%/25.26%/27.89% [12]

公司业绩表现 - 2024年上半年营业收入达25.73亿元 同比增长50.25% [4] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 2024年全年营业收入45.89亿元 净利润4.53亿元 分别同比增长30.04%和31.59% [6][7] - 经营活动产生的现金流量净额上半年为-2.34亿元 同比下降412.33% [4] - 机房温控节能业务收入占比达52.5% 同比增长超80% [8] - 海外业务收入占比约10% 成为新增长引擎 [19] 业务发展状况 - 提供全链路液冷解决方案 覆盖冷板式、浸没式两大技术路线 [11] - 液冷业务收入有望达15亿元 同比增长超180% [9] - 储能应用营收约8亿元 同比增长35% [26] - 精密温控节能设备毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 [22] - 机房温控产品毛利率25.83% 机柜温控产品毛利率28.09% 均出现下降 [20][22] 技术优势与产品 - 攻克流道设计、漏液防护等核心难题 实现全链自研 [15] - 推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案 整合液冷机组、快速接头、智能监控系统等 [11] - 产品被列入英伟达Blackwell GB200系统开发合作伙伴名单 [11] - 开发适配大储、工商业储能的液冷产品 [25] - 针对新能源重型卡车等特种车辆推出专用空调和热管理产品 [26] 客户与市场拓展 - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里、中国移动、中国电信、秦淮数据等头部企业 [12][14] - 与英特尔合作研发适配x86架构服务器的冷板式液冷方案 [17] - 产品通过英特尔生态认证 进入惠普、戴尔等国际服务器厂商供应链 [17] - 在东南亚设立马来西亚、新加坡子公司 推进本地化生产与组装 [17] - 液冷产品远销欧洲、东南亚、北美等地区 服务超算中心和新能源项目 [17] 战略发展方向 - 从运营商节能温控、户外柜散热延伸到机房节能温控、数据中心精密空调、新能源客车空调等领域 [15] - 针对不同行业客户提供定制化解决方案 探索提供整体方案和集成总包服务 [23] - 业务边界扩展到一切需要散热场景 包括光储一体、储能装机、冷链物流等 [23][26] - 2018年并购上海科泰 切入轨道交通空调赛道 新增地铁列车空调及架修服务业务 [28]

公司股价表现与市值增长 - 公司股价在9月23日开盘后再度飙涨，市值突破800亿元，过去2个月内市值增长超过500亿元[2] - 公司董事长齐勇持股比例为30.98%，其持股价值在9月23日11时已增长至约250亿元[4] 财务业绩表现 - 本报告期营业收入达到25.73亿元，较上年同期增长50.25%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长17.54%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元，同比增长18.05%[4] - 2024年全年营业收入达到45.89亿元，净利润为4.53亿元[5] - 2024年营业收入较2023年增长30.04%，净利润增长31.59%[7] - 2025年上半年营业收入继续高增长，其中机房温控节能业务收入占比达52.5%，同比增长超80%[8] 业务发展与市场地位 - 公司提供全链路液冷解决方案，服务于算力产业链，为大型互联网公司和通信运营商提供散热设备[5][10] - 公司是国内少数能提供全链路液冷解决方案的企业，产品覆盖冷板式和浸没式两大技术路线[5][10] - 公司客户包括字节跳动、腾讯、阿里、中国移动、中国电信、秦淮数据等行业巨头[10] - 公司液冷产品被列入英伟达2024年公布的Blackwell GB200系统开发合作伙伴名单[10] - 公司海外业务收入占比约10%，成为新的增长引擎[17] 产品与技术优势 - 公司推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，整合液冷机组、快速接头和智能监控系统[10] - 公司攻克了流道设计、漏液防护等核心难题，实现全链自研[13] - 公司与英特尔合作研发适配x86架构服务器的冷板式液冷方案，通过英特尔生态认证[15] - 产品进入惠普、戴尔等国际服务器厂商供应链[15] 市场拓展与战略布局 - 2024年在东南亚设立马来西亚和新加坡两家子公司，聚焦液冷设备本地化生产与组装[15] - 液冷产品远销欧洲、东南亚和北美等地区，为当地超算中心和新能源项目提供温控支持[16] - 券商预测公司2024年液冷业务收入有望达到15亿元，同比增长超180%[8] 业务多元化发展 - 公司业务从运营商节能温控扩展到新能源客车空调、轨道交通空调等多个领域[14][25] - 2025年上半年来自储能应用的营收约8亿元，同比增长35%[24] - 针对新能源重型卡车和工程车推出专用空调和换电系统热管理产品[25] - 开发电动冷机产品适配冷链物流车队，满足控温节能需求[25] 毛利率变化 - 2025年上半年机房温控节能产品毛利率为25.83%，同比下降2.63个百分点[19][21] - 机柜温控节能产品毛利率为28.09%，同比下降1.67个百分点[19][21] - 境内业务毛利率为22.98%，同比下降1.60个百分点[21] - 境外业务毛利率为54.44%，同比上升5.63个百分点[21]

液冷服务器概念股市场表现 - 液冷服务器概念股表现活跃 宏盛股份直线涨停 [1] - 英维克 高澜股份 思泉新材 盾安环境 科华数据等跟涨 [1]

市场资金流向 - 沪深两市主力资金净流出149.51亿元 创业板净流出99.42亿元 沪深300成份股净流出26亿元 [2] - 7个行业获主力资金净流入 电子行业净流入46.29亿元居首 银行净流入3.05亿元 非银金融和煤炭行业净流入均超1.5亿元 [2] - 24个行业主力资金净流出 电力设备净流出31.43亿元居首 传媒和医药生物净流出均超24亿元 有色金属/国防军工/社会服务净流出均超11亿元 [2] 行业表现 - 申万一级行业中11个行业上涨 电子行业涨3.71%居首 计算机行业涨1.7% 有色金属/机械设备/非银金融/汽车行业小幅上涨 [2] - 20个行业下跌 社会服务行业跌2.04%居首 美容护理/商贸零售/食品饮料/建筑装饰/石油石化/银行行业均跌超1% [2] 个股资金动向 - 92股主力资金净流入超1亿元 18股净流入超4亿元 3股净流入超10亿元 [3] - 领益智造获主力资金净流入17.33亿元居首 股价涨9.12% 成交额103.88亿元 换手率9.92% [3] - 英维克主力资金净流入11.32亿元 山子高科净流入10.5亿元 两者均涨停 [4] - 立讯精密/长盈精密/中科曙光/万润科技/中兴通讯主力资金净流入均超5亿元 [5] - 逾110股主力资金净流出超1亿元 4股净流出超7亿元 [6] - 胜宏科技净流出16.44亿元 连续7日净流出累计75.69亿元 新易盛净流出超11亿元 [7] - 欧菲光/赣锋锂业/比亚迪/阳光电源净流出金额均超5亿元 [8] 尾盘资金流向 - 尾盘两市主力资金净流入37.32亿元 创业板尾盘净流入25.48亿元 沪深300成份股尾盘净流入7.18亿元 [9] - 19股尾盘主力资金净流入超7000万元 6股净流入超1亿元 [10] - 长盈精密尾盘净流入4.41亿元 成交额89.75亿元 换手率19.24% 获深股通买入5.07亿元 机构净买入1.15亿元 [10] - 11股尾盘主力资金净流出超5000万元 6股净流出超7000万元 [11] - 三花智控和中际旭创尾盘净流出均超1亿元 新易盛/飞马国际/工业富联/胜宏科技尾盘净流出金额居前 [12] 消费电子板块表现 - 消费电子板块早盘高开 立讯精密涨停市值4420亿元 领益智造/国光电器/歌尔股份/蓝思科技/传音控股跟涨 [3] - 消费电子ETF(159732)近五日上涨2.94% 市盈率48.30倍 估值分位74.28% 份额增加1900万份至35.3亿份 主力资金净流出6861万元 [14]

涨停封单情况 - 今日36股封单资金均超过1亿元 [2] - 立讯精密封单金额最高达26.91亿元 和而泰9.61亿元 山子高科4.33亿元 东华软件3.31亿元 长盈精密3.08亿元 [2] - 山子高科封单量达101.72万手居首 红豆股份66.13万手 向日葵/立讯精密/奥特佳/冠捷科技均超40万手 [2] 连板个股表现 - 天普股份实现14连板 8月21日以来累计涨幅达279.73% [2] - 杭电股份5连板 云南旅游4连板 红豆股份/福龙马/*ST亚振均3连板 [2] - 贵广网络/华软科技/鼎信通讯/德明利/悍高集团均两连板 [2] 苹果概念板块 - 涨停个股包括长盈精密/鸿富瀚/科瑞技术/国光电器/鹏鼎控股 [3] - 长盈精密与苹果合作Mac金属外壳/Apple Watch表带/Apple Vision Pro等产品 [3] - 鸿富瀚为苹果提供功能性结构件 折叠屏手机推出将带动订单增长 [3] - 鹏鼎控股客户包含苹果/华为/Nokia/SONY等 [3] 存储芯片领域 - 万润科技子公司专注半导体存储器设计销售 产品含固态硬盘/嵌入式存储/内存 [4] - 德明利专注闪存主控芯片设计及存储模组解决方案 服务数据中心/消费电子等领域客户 [4] 液冷服务器技术 - 中科曙光研发浸没液冷计算机硅立方 PUE值低至1.04 单机柜功率密度达160kW [5] - 英维克具备风冷和液冷技术创新优势 已构建完整液冷全链条技术解决方案 [5] 龙虎榜交易数据 - 9股龙虎榜净买入超1亿元 英维克8.05亿元 芯原股份5.23亿元 山子高科3.63亿元 聚辰股份3.14亿元 [6] - 机构净买入前列：聚辰股份3.59亿元 芯原股份2.73亿元 英维克1.1亿元 横河精密9529.29万元 [6]

涨停封单资金 - 今日36股封单资金均超过1亿元 [1][2] - 立讯精密封单资金26.91亿元居首 和而泰9.61亿元次之 山子高科4.33亿元第三 [2] - 中科曙光 向日葵 贵广网络 红豆股份 盛达资源封单资金均在2亿元以上 [2] 涨停板数量及连板个股 - 山子高科封单量101.72万手居首 红豆股份66.13万手次之 [2] - 向日葵 立讯精密 奥特佳 冠捷科技封单量均超40万手 [2] - 天普股份实现14连板 累计涨幅达279.73% 杭电股份5连板 云南旅游4连板 [2] 苹果概念涨停个股 - 长盈精密与苹果在Mac金属外壳 Apple Watch表带及Apple Vision Pro等领域广泛合作 [3] - 鸿富瀚为苹果产品提供功能性结构件 折叠屏手机推出将带动订单增长 [4] - 鹏鼎控股服务客户包含苹果 华为 Nokia SONY等国内外客户 [5] 存储芯片涨停个股 - 万润科技子公司万润半导体专注半导体存储器设计研发 产品含固态硬盘与嵌入式存储 [6] - 德明利专注闪存主控芯片设计及存储模组解决方案 服务数据中心与消费电子领域 [7] 液冷服务器涨停个股 - 中科曙光研发浸没液冷计算机硅立方 PUE值低至1.04 单机柜功率密度达160kW [8] - 英维克具备风冷和液冷技术创新优势 已构建完整液冷全链条技术解决方案 [8] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜9股净买入均超1亿元 英维克8.05亿元居首 芯原股份5.23亿元次之 [9] - 聚辰股份 芯原股份 英维克 横河精密机构净买入额居前 分别为3.59亿元 2.73亿元 1.1亿元 9529.29万元 [9]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.67% 创业板指上涨0.55% [2] - 54只个股登上龙虎榜 其中24只净买入 30只净卖出 [2][4] 资金流向 - 英维克资金净流入8.05亿元 占总成交金额16.63% 收盘上涨9.99% 换手率7.17% [2][4] - 上海建工资金净流出3.93亿元 占总成交金额6.92% 收盘下跌6.88% 换手率19.44% [4][6] - 芯原股份净买入5231.7万元 占总成交6.47% 收盘上涨17.34% 换手率8.24% [4] - 山子高科净买入3634.9万元 占总成交5.34% 收盘上涨10.08% 换手率17.32% [4] 机构资金动向 - 29只个股出现机构身影 合计净买入3179.39万元 [6] - 机构净买入12股 净卖出17股 [6] - 聚辰股份获机构净买入3594万元 占总成交18.7% 收盘上涨15.35% 换手率11.68% [7][8] - 芯原股份获机构净买入2727.9万元 占总成交3.38% [10] - 立讯精密遭机构净卖出2.81亿元 占总成交5.11% 收盘上涨10% 换手率1.25% [11] 北向资金动向 - 23只个股涉及北向资金 合计净买入3.9亿元 [12] - 沪股通净买入1.98亿元 深股通净买入1.92亿元 [12] - 英维克获北向资金净买入2.44亿元 占总成交5.04% [12] - 立讯精密遭北向资金净卖出1.38亿元 占总成交2.51% [12] 机构与北向资金协同 - 共同净买入英维克 芯原股份 聚辰股份 波长光电 凯美特气 [14] - 共同净卖出公元股份 富佳股份 苏宁环球 山河智能 鹏鼎控股 立讯精密 [14] - 芯原股份获机构与北向资金合计净买入4.61亿元 占总成交5.71% [15] - 聚辰股份获合计净买入4.44亿元 占总成交23.09% [15] - 立讯精密遭合计净卖出4.19亿元 占总成交7.62% [16]