投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入25.73亿元，同比上升50.25% [2][11] - 归母净利润2.16亿元，同比上升17.54% [2][11] - 扣非归母净利润2.02亿元，同比上升18.05% [2][11] - 2025年二季度单季营收16.41亿元，同比上升69.67% [2][11] - 二季度归母净利润1.72亿元，同比上升40.92% [2][11] - 2025H1的ROE（摊薄）为7.16% [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润为6.28/9.46/13.86亿元 [5][28] - 当前股价对应PE分别为59/40/27X [5][28] 业务分项表现 - 机房温控业务收入13.5亿元，同比增长57.9% [3][19] - 机柜温控业务收入9.3亿元，同比增长32.0% [3][19] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [3][19] - 国内业务同比增长61.0%，国外业务同比下滑5.92% [3][19] 盈利能力与费用控制 - 2025H1毛利率26.15%，同比下降4.84个百分点 [4][23] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.91%/4.01%/7.61% [4] - 2025年Q2销售/管理/研发费用率同比分别下降1.72/2.00/3.76个百分点 [4] - 2025H1经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33% [4][23] 客户资源与技术优势 - 拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等头部客户资源 [4] - UQD产品进入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [4] - 全链条液冷解决方案Coolinside持续受益数据中心发展 [3][19] - 储能温控行业处于领导地位 [3][19] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为70.23/98.35/138.78亿元 [6][30] - 预计增长率分别为53.0%/40.0%/41.1% [6][30] - 预计每股收益分别为1.11/1.67/2.44元 [6][32] - 预计ROE分别为18.8%/23.7%/28.1% [6][32] - 当前市净率(PB)为11.15/9.35/7.56倍 [6][32] 行业地位与发展策略 - 全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside解决方案 [3][19] - 最早涉足电化学储能系统温控的厂商 [3][19] - 积极拓展海外数据中心业务，扩大客户基础 [3][19] - 在液冷领域加大海外合作与推广力度 [4]

行业投资评级 - 通信行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - AI算力基础设施景气度高 光通信、国产算力及端侧模组领域存在投资机会 [4] - 三大运营商经营稳健且分红比例持续提升 具备长期高股息配置价值 [4] - 国产AI芯片生态取得突破 DeepSeek V3 1基于下一代国产芯片训练并实现超低精度适配 [1][13] 行业要闻与政策动态 - DeepSeek于8月21日发布V3 1模型 采用UE8M0 FP8精度训练 兼容MXFP8硬件 可降低内存流量并提升矩阵乘法吞吐量 [1][13] - 工信部在2025中国算力大会表示将有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术 [1][20] - 截至2025年6月底 中国在用算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模788 EFLOPS 存力总规模超1680 EB [20] 企业业绩表现 - 英维克2025H1总营收25 73亿元（同比+50 3%） 归母净利润2 16亿元（同比+17 5%） 机房温控业务收入同比+57 91% [2][23] - 锐捷网络2025H1总营收66 49亿元（同比+31 8%） 归母净利润4 52亿元（同比+194%） 交换机业务受AI数据中心需求推动高速增长 [2][30] - 2025年7月光缆出口（MPO为主）数据显示 上海、江苏等五省市合计收入6 5亿元（环比+16 6% 同比+165 3%） 其中上海出口2 5亿元（环比+75 1% 同比+658 3%） [3][41] 海外动态与技术进展 - 英伟达推出Spectrum XGS以太网 采用scale across技术实现跨数据中心互联 CoreWeave等云厂商已进入部署阶段 [3][39][40] - 英伟达Spectrum X以太网平台带宽密度较传统以太网高出1 6倍 由Spectrum X交换机和ConnectX 8 SuperNIC组成 [40] 板块市场表现 - 本周通信（申万）指数上涨10 84% 相对沪深300指数超额收益6 66% 在申万一级行业中排名第1 [3][49] - 细分领域中设备商、光模块光器件和物联网控制器涨幅居前 分别上涨18 68%、12 80%和7 38% [53] 重点公司推荐 - 光通信领域推荐中际旭创（300308 SZ）、新易盛（300502 SZ）、天孚通信（300394 SZ）等 [4][54] - 国产算力领域推荐华工科技（000988 SZ）、光迅科技（002281 SZ）、中兴通讯（000063 SZ）等 [4][54] - 端侧模组推荐广和通（300638 SZ） 运营商推荐中国移动（600941 SH）、中国电信（601728 SH）、中国联通（600050 SH） [4][54]

行业投资评级 - 通信行业评级为强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - AI算力方向凭借行业持续高景气及需求旺盛成为重要投资主线 海外算力产业链高景气度依旧 相关产业链基本面共振更强 持续看好海外算力产业链投资机会[3][29] - 坚定看好AI行业作为年度投资主线 国内方面后续伴随DeepSeek R2/V4及Agent、多模态进展 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气 积极看好2025年成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年[3][29] - 中美AI均进展不断 推理端持续推进 建议持续关注AI产业动态及AI应用投资机会[3][29] - 卫星互联网作为未来空间广阔产业方向 近期有较多产业进展 相关产业链核心标的建议积极关注[3][29] - 建议持续重视"AI+出海+卫星"核心标的投资机会 海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视 国产算力线如国产服务器、交换机、AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注[4][30] - 海风行业国内加速复苏 海外出海具备良好机遇 核心推荐海缆龙头厂商[4][30] - 卫星互联网产业国内动态进展呈现 看好后续产业受催化拉动[4][30] 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技 建议关注光迅科技、索尔思、鼎通科技等[5][32] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份、中兴通讯、紫光股份、菲菱科思 建议关注盛科通信、锐捷网络、胜宏科技等[5][32] - 低估值高分红云和算力IDC资源重估标的包括中国移动、中国电信、中国联通[5][32] - AIDC&散热重点推荐英维克、润泽科技、润建股份、光环新网等 建议关注申菱环境、高澜股份、科创新源等[5][32] - AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信、广和通、美格智能 建议关注彩讯股份、梦网科技、翱捷科技[5][32] 海风海缆&智能驾驶 - 海风海缆重点推荐亨通光电、中天科技、东方电缆[6][33] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航、威胜信息、拓邦股份、亿联网络等 建议关注和而泰、移远通信[6][33] - 智能驾驶建议关注模组&终端（广和通、美格智能等）、传感器（汉威科技、四方光电）、连接器（意华股份、鼎通科技）、结构件&空气悬挂（瑞玛精密）[6][33] 卫星互联网&低空经济 - 国防信息化建设加速 低轨卫星加速发展 低空经济积极推进 重点推荐华测导航、海格通信[7][34] - 建议关注铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通等[7][34] 行业动态与数据 - DeepSeek-V3.1于8月21日发布 采用混合推理架构 支持思考与非思考模式 思考效率提升 在SWE-bench测试中达66.0分（较V3-0324的45.4分提升45.4%） Terminal-Bench达31.3分（较V3-0324的13.3分提升135.3%）[2][12][13][16] - OpenAI7月单月营收破10亿美元 年营收预计增长三倍至127亿美元 算力短缺成最大挑战 计划斥资数万亿美元建设数据中心[23][24] - 国内首次实现双通道X频段4.2G速率星地通信实验 传输速率达4200Mbps@128QAM 较主流星地微波通信速率提升一倍以上[25][26] - 三峡山东300MW海上风电项目启动 位于山东省烟台市海域 配套建设220kV海上升压站 计划服务期2年（2025年9月-2027年9月）[27][28] - 通信板块本周（08.18-08.22）上涨10.47% 跑赢沪深300指数6.29个百分点 通信设备制造上涨12.48% 增值服务上涨3.97% 电信运营上涨4.22%[35][36] - 个股涨幅前十包括中兴通讯（周涨32.21%）、德科立（周涨30.87%）、剑桥科技（周涨23.65%）等[38]

公司股价表现 - 英维克股价年内累计涨幅超过112% 总市值达到636亿元 [1] - 2024年9月至今股价暴涨接近300% 市值从不足两百亿攀升至636亿元 [11] - 动态市盈率高达131倍 对应2025年预测业绩市盈率达99倍 [15] 财务业绩表现 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [1] - 二季度单季净利1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [16] - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [2] - 存货余额12.39亿元 同比增长40.1% [2] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期-4565.71万元持续扩大 [17] 业务发展历程 - 2006年拿下国内基站节能温控设备单体最大项目400套系统 [5] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集团集中采购 [5] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [6] - 2016年上市募资近3亿元 海外收入占比达10% [8][9] - 营业收入从2016年5.18亿元增至2024年45.89亿元 增长7.86倍 [10] - 净利润从2016年7232.87万元增长至2024年4.54亿元 增长5.31倍 [10] 液冷技术发展机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 推动液冷技术成为刚需 [13] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率提升至30% 市场空间约688亿元 [13] - 公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 [14] - UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [14] - 机房机柜业务仍是公司盈利增长主力 [14] 产品与客户布局 - 为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供产品 [14] - 上半年机房温控节能产品收入13.51亿元 超过总营收一半 [16] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [16] - 境外收入2.59亿元 占总营收10% 境外毛利率保持较大增长 [16] 产能扩张计划 - 拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [14] - 项目满足数据中心、5G通讯基站、储能等精密温控设备生产需求 [14] 行业竞争格局 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷技术：浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光旗下曙光数创毛利率达30% 华为推出单机柜功率密度100kW方案 [17] - 国际企业维谛、CPC、奇宏占据液冷市场主要份额 [17] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [17] 战略布局 - 绑定英伟达MGX生态 深耕国内互联网巨头客户 加速海外布局 [18] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [18] - 公司从二次侧芯片冷板到一次侧冷源等环节均可自主研发生产 [14]

深股通龙虎榜交易概况 - 深股通席位本周现身56只个股龙虎榜 净买入个股36只 净卖出个股20只 [1][2] - 净买入金额前三为指南针(66,230.74万元) 和而泰(46,761.50万元) 中兴通讯(45,382.50万元) [1] - 净卖出金额前二为英维克(49,237.88万元) 航天科技(16,516.29万元) [2] 深股通净买入个股表现 - 获深股通净买入个股平均上涨19.32% 显著跑赢沪指3.49%的周涨幅 [1] - 成飞集成周涨幅35.53% 位列涨幅榜首 [1] - 南方精工周换手率148.83% 高澜股份周换手率159.97% 显示高活跃度 [2] 深股通净卖出个股特征 - 净卖出个股中航天科技周跌幅7.62% 英维克周涨幅仅2.88% [3] - 佛燃能源周跌幅13.06% 为表现最差个股 [2] - 凯美特气周换手率达101.93% 显示资金分歧明显 [3] 重点个股数据详情 - 指南针获净买入66,230.74万元 周涨幅73.26% 换手率28.63% [2] - 和而泰获净买入46,761.50万元 周涨幅84.32% 换手率20.55% [2] - 中兴通讯获净买入45,382.50万元 周涨幅46.90% 换手率32.21% [2] 行业ETF资金动向 - 食品饮料ETF(515170)份额增加1.0亿份至63.4亿份 近五日涨3.29% [4] - 游戏ETF(159869)份额增加1700万份至51.6亿份 但主力资金净流出742.4万元 [4] - 科创半导体ETF(588170)份额减少600万份 主力资金净流入2273.8万元 近五日涨11.21% [4] 科技主题ETF表现 - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅10.92% 市盈率131.63倍 估值分位达93.16% [5] - 该ETF份额增加100万份 主力资金净流入876.1万元 [5] - 半导体与云计算ETF近期表现突出 均实现双位数涨幅 [4][5]

公司股价表现 - 公司股价年内累计涨幅超过112% 总市值达到636亿元 [1] - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足两百亿攀升至636亿元 [11] - 杠杆资金推动股价创新高 融资余额从不足6亿元一度狂飙至24.96亿元 [16] 财务业绩 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季度净利1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [17] - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 存货余额12.39亿元 同比增长40.1% [3] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元规模持续扩大 [18] 业务发展历程 - 公司创始人2005年创业 早期专注通信行业户外基站散热解决方案 [4][5] - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单及800台海外通讯柜温控设备项目 [5] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集团集中采购 [5] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [6] - 2012年成功开拓日本和美国市场 [7] - 2016年上市时海外收入占比达10% [8] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 收购上海科泰进入轨道交通领域 [10] - 2022年与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群 2023年实现Coolinside全链条液冷的海外大规模项目 [10] 液冷技术机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 推动液冷技术从可选变为刚需 [14] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30% 全球市场规模约688亿元 其中国内市场约179亿元 [14] - 公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [15] - 公司为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供液冷产品 [15] 产能与竞争力 - 2025年5月公司拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [15] - 公司是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一 具备全链条自主研发生产能力 [15] 市场竞争压力 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷技术：浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光旗下曙光数创实现30%毛利率 华为推出单机柜功率密度达100kW方案 [19] - 国际企业维谛、CPC、奇宏等占据液冷市场主要份额 [19] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [19] 战略布局 - 公司通过绑定英伟达MGX生态、深耕国内互联网巨头客户以及加速海外布局构建防线 [20] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [20] - 公司营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元 增长7.86倍 净利润从7232.87万元增长至4.54亿元 增长5.31倍 [10]

股价表现与市值变化 - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足200亿元攀升至636亿元 [1] - 年内累计涨幅超过112% 8月22日市值达636亿元 [2] - 2024年下半年出现爆发式增长 增加值远超前七年表现 [7] 财务业绩表现 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季净利润1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [11] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元持续扩大 [12] 盈利能力指标 - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 境内业务毛利率22.98% 低于去年同期的27.28%和前年同期的27.76% [11] - 境外业务毛利率保持较大增长 但境外收入仅2.59亿元占总营收10% [11] 业务发展历程 - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单 取得海外800台设备项目 [4] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集采 [4] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [5] - 2016年上市时海外收入占比达10% 发行价18元/股募资近3亿元 [6] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 成为比亚迪合格供应商 [7] - 2018年收购上海科泰拓展轨道交通业务 2022年与超聚变联合创新液冷集群 [7] 液冷技术发展机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 采用完全液冷式机架设计 [8] - 液冷技术从可选变为刚需 预计2026年全球数据中心液冷渗透率提升至30%左右 [9] - 2026年全球数据中心液冷市场空间约688亿元 其中国内市场约179亿元 [9] 公司液冷业务进展 - Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [10] - 为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供产品 [10] - 机房机柜业务仍是公司盈利增长主力 算力设备及机房液冷相关营业收入超2亿元 [11] - 2025年5月拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [10] 行业竞争格局 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷 浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光毛利率达30% 华为推出100kW自研方案 [13] - 国际市场上维谛、CPC、奇宏等境外企业占据主要份额 [13] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [13] 战略布局与展望 - 绑定英伟达MGX生态 深耕国内互联网巨头客户 加速海外布局 [13] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [13] - 信息化、数据化、智能化带来高密度散热需求 新能源革命带来储能温控需求 [14] - 目标成为精密环境控制领域全球领先企业 [15]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **公募实时持仓测算模型** * 模型构建思路：基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金持仓进行实时测算[17] * 模型具体构建过程：这是一个复杂的处理流程，具体方法详见开源金融工程团队专题报告《偏股混合型基金指数（885001.WI）：优势、复制与超越》[17] 2. **筹码收益模型** * 模型构建思路：通过估算投资者在不同价格上的资金持仓来推算平均持仓成本，并计算当前价格相对于历史筹码成本的收益率，以反映赚钱效应[26] * 模型具体构建过程：筹码收益衡量当前价格相对于历史筹码成本的收益率。研究显示，市场赚钱效应较好时筹码收益呈现动量效应，反之则呈现反转效应。具体方法详见开源金融工程团队专题报告《筹码结构视角下的动量反转融合》[26] 3. **雪球大V选股行为模型** * 模型构建思路：基于雪球平台大V用户的投资观点和行为数据，挖掘其选股行为中蕴含的Alpha[32] * 模型具体构建过程：粉丝数量较多的雪球大V用户的投资观点和投资行为具有丰富信息含量。具体模型构建方法详见开源金融工程团队专题报告《雪球大V用户的选股行为alpha》[32] 4. **高频股东户数隐含信息模型** * 模型构建思路：利用交易所互动平台提供的高频股东户数数据，分析股东户数大幅增加对后续股价的预示作用[37] * 模型具体构建过程：研究显示，股东户数的大幅增加，是对后续股价的潜在风险提示。具体模型构建方法详见开源金融工程团队专题报告《高频股东数据的隐含信息量》[37] 量化因子与构建方式 1. **ETF资金持仓因子** * 因子构建思路：通过计算ETF持仓占股票市值的比例，来观察市场资金的动态[18][20] * 因子具体构建过程：选用ETF持仓数据，计算其占相关板块股票市值的比重，通常采用5日移动平均（MA5）来平滑数据。其占比时间序列可用于观察资金动向[22] $$ \text{ETF持仓占比} = \frac{\text{ETF持有某板块股票总市值}}{\text{该板块股票总市值}} $$ [22] 2. **融资余额因子** * 因子构建思路：使用融资融券交易中未偿还的融资总金额作为投资者情绪和看多后市的代理变量[23] * 因子具体构建过程：直接采用交易所披露的融资余额数据，其增加通常意味着投资者看多后市[23] 3. **筹码收益因子** * 因子构建思路：计算当前价格相对于历史筹码成本的收益率，用以衡量筹码的赚钱效应[26] * 因子具体构建过程：首先估算历史筹码的平均持仓成本，然后用当前价格除以平均成本并减1，得到收益率。 $$ \text{筹码收益} = \frac{\text{当前价格}}{\text{历史筹码平均成本}} - 1 $$ [26][29] 4. **机构调研因子** * 因子构建思路：以上市公司接受机构调研的次数作为关注度的度量[30] * 因子具体构建过程：统计特定时间段内（如年初以来）各公司被机构调研的总次数[30] 5. **雪球大V关注度因子** * 因子构建思路：以雪球平台上大V用户对某只股票的讨论和关注数量作为热度的度量[32][33] * 因子具体构建过程：统计特定时间段内，雪球大V用户发布关于某只股票的观点或讨论的数量[33] 6. **主力资金净流入因子** * 因子构建思路：通过大单和超大单的加总来近似衡量主力资金的动向[33] * 因子具体构建过程：定义大单为挂单金额20-100万元的交易，超大单为挂单金额>100万元的交易。将特定时间段内的大单和超大单净流入金额加总，作为主力资金净流入因子[33] 7. **龙虎榜营业部活跃度因子** * 因子构建思路：通过龙虎榜上榜个股的营业部成交额和资金净流入数据，反映市场最活跃资金的动向[36] * 因子具体构建过程：选取登上龙虎榜的个股，记录其营业部总成交额和营业部资金净流入额[36][38] 8. **股东户数增幅因子** * 因子构建思路：通过计算最新两期股东户数的变动比例，来观察筹码分散度的变化[37][40] * 因子具体构建过程：基于最新两期的股东户数信息，计算其变动比例。 $$ \text{股东户数增幅} = \frac{\text{最新股东户数} - \text{上期股东户数}}{\text{上期股东户数}} $$ [40] 模型的回测效果 *本报告未提供相关模型的具体回测指标数值。* 因子的回测效果 *本报告未提供相关因子的具体IC、IR等回测指标数值，但展示了一些因子的最新截面数据。* * **筹码收益因子**：截至2025年8月21日，液冷指数成分股中曙光数创(26.77%)、领益智造(22.60%)、银轮股份(17.75%)的筹码收益最高[29] * **机构调研因子**：2025年初至8月21日，飞龙股份(30次)、科创新源(6次)、中石科技(6次)接受调研次数最多[30] * **雪球大V关注度因子**：2025年8月1日至8月21日，英维克(121次)、川环科技(70次)、飞龙股份(50次)受到雪球大V关注最多[33] * **主力资金净流入因子**：2025年8月1日至8月21日，苏州天脉(2.92亿元)、腾龙股份(2.36亿元)、华正新材(1.52亿元)主力资金净流入最多[34] * **股东户数增幅因子**：截至2025年8月21日，众捷汽车(218153.85%)、银轮股份(57.20%)、华峰铝业(45.12%)的股东户数增幅居前[38]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [2] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [2] - 机房温控节能设备营收13.51亿元，同比增长57.91% [6] - 机柜温控节能设备营收9.26亿元，同比增长32.02% [6] - 来自储能应用的营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 二级市场表现 - 年内累计涨幅达109.16%，市值超600亿元 [2][7] - 从年内低点至今涨幅超230% [2][7] - 8月21日股价报收64.6元/股，单日下跌6.78% [7] 业务结构分析 - 机房温控节能产品占营收52.5%，机柜温控节能产品占36% [6] - 算力设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元 [6] - 境外业务营收占比仅一成 [12] 毛利率与盈利能力 - 整体毛利率26.15%，同比下降2.33% [4] - 机房温控毛利率25.83%，同比减少2.63% [7] - 机柜温控毛利率28.09%，同比减少1.67% [7] - 净利率8.78%，较去年同期9.90%有所下降 [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷替代传统风冷，散热效率优势显著 [3][10] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率达59% [12] - 2027年液冷市场规模预计突破千亿元 [12] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [11][12] 公司战略布局 - 为英伟达MGX生态系统提供UQD产品 [10] - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心运行 [10] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等 [10] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [8] 行业竞争格局 - 国内竞争者包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份等 [11] - 曙光数创在浸没式液冷技术领先，申菱环境提供相变冷却系统 [11] - 高澜股份具备冷板式与浸没式液冷综合方案能力 [11] - 公司面临竞争加剧的市场环境 [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [1] - 年内股价累计涨幅超110%，市值超600亿元；从年内低点至今涨幅超230% [1][6] 业务结构分析 - 机房温控节能产品营收13.51亿元（占比52.5%），同比增长57.91% [5][6] - 机柜温控节能产品营收9.26亿元（占比36%），同比增长32.02% [5][6] - 液冷相关营业收入超过2亿元，主要供给数据中心、IDC运营商及互联网公司 [6] - 储能应用营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 财务指标变化 - 毛利率26.15%，同比下降2.33个百分点 [3][4] - 机房温控毛利率25.83%（同比-2.63%），机柜温控毛利率28.09%（同比-1.67%） [7] - ROE为7.17%，ROA为3.50%，负债率56.11% [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷技术替代风冷，散热效率优势显著 [3][9] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率59%，2027年市场规模破千亿 [10] - 英伟达GB200/GB300系列GPU采用液冷方案，公司UQD产品列入英伟达MGX生态系统 [9] 竞争格局与挑战 - 国内竞争者包括曙光数创、申菱环境、高澜股份等，部分切入海外供应链 [10] - 互联网厂商、电信运营商、政府采购量占整体市场90% [10] - 境外业务营收占比仅一成，液冷业务规模仍需提升 [4][10] 战略布局 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心场景 [9] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等头部企业 [9] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [7]