业绩总结 - 2024年度母公司净利润1,137,538,060.30元，提取盈余公积金113,753,806.03元[5] - 2024、2023、2022年度归属于上市公司股东净利润分别为897,766,556.60元、715,985,193.06元、560,775,842.95元[9] 利润分配 - 2024年度实际可供分配利润1,199,688,898.85元[6] - 本次每10股派现4.5元，派现不超339,126,979.95元[6] 分红回购 - 2024年度累计现金分红489,850,082.15元，股份回购122,932,490.75元，占净利润比例68.26%[6] - 2024 - 2022年度现金分红分别为489,850,082.15元、422,811,185.44元、224,568,924.60元[8] 财务报表 - 2024、2023年度相关财务报表项目核算及列报金额分别为16.22亿、4.19亿，占总资产比例8.25%、2.58%[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是民爆矿服一体化龙头企业，市场地位领先，在新疆、西藏等高景气市场有优势布局，有望受益于相关区域需求释放，同时防务装备板块国际军贸及黑索今业务弹性可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 民爆矿服一体化龙头，经营态势持续向好 - 报告研究的具体公司前身是广东省宏大爆破工程公司，2012 年于深交所上市，形成矿服、民爆和防务装备三大业务板块，具备“国有控股、管理层参股”多元化股权结构，实施股权激励激发员工活力 [8][10][13] - 2015 - 2023 年公司营收从 30.05 亿元增长到 115.43 亿元，CAGR 为 18.32%，归母净利润从 1.01 亿元增长到 7.16 亿元，CAGR 为 27.74%，矿服牵引整体业绩提升，民爆板块保持稳健，防务装备增量可期 [14][16][18] - 2019 - 2024 年前三季度公司毛利率维持在 20%左右并呈向上趋势，期间费用率从 2019 年的 11.64%降至 2023 年的 10.31%，带动净利率不断提升 [21] 民爆景气重心西移，关注新疆、西藏需求高增区域 - 国家颁布多项政策推进民爆行业供给侧结构性改革，2024 年民爆行业 CR10 由 2023 年的 59.98%提升至 62.47%，提前完成十四五规划目标，头部企业有望受益 [23][25] - 民爆行业广泛应用于多个领域，2019 - 2024 年生产总值 CAGR 为 4.63%，利润总额 CAGR 为 15.25%，区域景气度向西部转移，2024 年西北民爆生产总值、销售总值占比较 2019 年分别增加 6.95pct、6.74pct [27][30][32] - 新疆煤炭产量由 2019 年的 2.38 亿吨增长至 2024 年的 5.41 亿吨，CAGR 为 17.85%，2019 - 2024 年民爆生产总值 CAGR 为 22.37%，煤炭资源丰富、适合露天开采、消纳渠道拓宽，预计煤炭产能继续释放，民爆市场延续高景气 [34][36][44] - 西藏 2022 年铜矿储量占全国 41.3%，2019 - 2024 年民爆生产总值 CAGR 为 22.13%，巨龙二期、玉龙三期及朱诺铜矿建成投产后预计新增铜产量 32 万吨/年，川藏铁路建设、雅鲁藏布江水电工程核准通过，未来民爆需求空间广阔 [57][59][64] 聚焦高需求、高潜力市场，一体化龙头展宏图 - 报告研究的具体公司 2016 年收购涟邵建工及新华都工程强化矿服实力，2023 年二者合计贡献收入及净利润 49.02 亿元和 3.95 亿元，公司矿服一体化实力领先，在手订单逾 300 亿元 [66][67][73] - 公司采用外延式并购策略提升民爆产能，目前控制的工业炸药许可产能提升至 69.75 万吨，位居全国第二，产能主要分布在广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区 [73] - 公司 2012 年进入新疆市场，2019 - 2023 年西北地区收入 CAGR 为 53.54%，在疆控制产能达 17.85 万吨，占比 37%，收购雪峰科技有利于巩固和扩大在疆民爆领先地位 [80][82][85] - 公司在西藏工业炸药许可产能为 1.5 万吨，占全区产能比重为 18%，有承接玉龙铜矿等项目，后续有望再接大额订单 [86][88] - 公司海外矿服业务集中在塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等，2020 - 2023 年海外收入 CAGR 为 89.37%，2025 年 1 月并购秘鲁南方炸药公司，国际化发展迎来新阶段 [89][91] 转型防务装备，军工发力可期 - 报告研究的具体公司军工板块形成“1 + N”战略布局，以国际军贸及黑索今业务为两大业务主线 [92] - 2020 - 2024 年主要武器国际转让量处于冷战后较高水平，2023 年全球国防预算达 2.443 万亿美元，同比增长 6.8%，全球导弹市场交易活跃，未来预计保持增长态势 [94][95][97] - 公司国际军贸业务以 HD - 1 及 JK 系列两大外贸型导弹产品为抓手，2024 年 11 月、2025 年 2 月携代表性防务产品参展，反响较好 [99] - 黑索今是军民两用基础含能材料，2023 年全球含能材料市场销售额为 1734 亿元，预计 2030 年将达 2083 亿元，CAGR 为 2.6%，公司收购江苏红光，预计黑索今业务为防务板块带来较大业绩弹性 [102][104] 盈利预测 - 矿山开采板块预计 2024 - 2026 年收入同比增长 20%/16%/16%，毛利率分别为 18.11%/18.76%/19.20% [105] - 民爆板块预计 2024 - 2026 年收入同比增长 5%/3%/2%，毛利率分别为 36.69%/36.69%/36.69% [105] - 防务装备板块预计 2024 - 2026 年收入同比增长 49%/29%/12%，毛利率预计分别为 16.50%/17.09%/17.73% [105]

人事变动 - 广东宏大内部审计部门负责人胡彦燕因工作调整辞职[1] - 辞职后将在子公司担任其他职务[1] - 辞职报告送达董事会之日起生效[1] 后续安排 - 董事会将尽快完成内部审计部门负责人聘任[1] 公告信息 - 公告发布于2025年3月20日[2]

担保额度 - 2025年度为子公司新增担保额度不超49亿元[4][5] - 向资产负债率70%以上对象新增担保额度不超46.5亿元[4][5] - 向资产负债率70%以下对象新增担保额度不超2.5亿元[4][5] 担保情况 - 为宏大和新华都工程分别提供1.5亿元担保，合计3亿元[6] - 提供担保后，对合并报表内子公司担保余额预计提至358,909.85万元，占2023年净资产55.47%[2][24] 子公司数据 - 宏大工程2024年9月30日资产负债率72.09%，1 - 9月营收327,443.88万元，净利润50,531.28万元[12] - 新华都工程2024年9月30日资产负债率80.77%，1 - 9月营收190,029.72万元，净利润15,142.39万元[15][16] 其他 - 公司及控股子公司无逾期、涉诉对外担保及败诉担损情形[24]

根据提供的行业研报内容，以下是关于工业炸药行业的详细总结： 报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出等）[1] 报告的核心观点 - 工业炸药行业正经历从传统包装炸药向现场混装炸药的技术转型，现场混装炸药占比提升是未来主要趋势[1][15] - 行业竞争加剧将推动市场份额向头部企业集中，头部厂商凭借研发、规模和全产业链优势占据有利地位[22][30][47] - 国家重大工程建设投资及"一带一路"倡议为行业提供持续增长动力[23][37] - 硝酸铵作为主要原材料价格下降，可能改善下游制造商的成本结构和盈利空间[21][25] - 行业存在较高壁垒（资金、技术、资质），新进入者面临挑战[14] 行业定义与分类 - 工业炸药又称民用炸药，用于采矿和工程爆破等作业，由氧化剂、可燃剂等组成[2] - 按成分分类包括胶状乳化炸药、多孔粒状铵油炸药、膨化硝铵炸药、粉状乳化炸药、改性铵油炸药、震源药柱炸药、水胶炸药等[3][4][5][6][7][8][9] - 按生产方式分为固定生产线生产和现场混装两种模式[10][11] 行业特征 - 产品及用途具备多样性：涵盖含水炸药、铵油类炸药、硝化甘油类炸药等，应用于岩石爆破、煤矿爆破、地震勘探等多种场景[13] - 行业进入壁垒较高：体现在资金投入大、技术要求高、资质认证严格（需《民用爆炸物品生产许可证》）[14] - 现场混装炸药是未来趋势：2023年产量149万吨，占工业炸药总量35.9%，同比增长11%，但较发达国家80%以上占比仍有较大提升空间[15] 发展历程 - 发展起步阶段（1950-1999）：以黑火药、硝铵炸药为主，生产技术落后，依赖进口设备[17] - 快速发展阶段（2000-2009）：连续式生产线推广，产品种类丰富，但安全事故多发[18] - 高质量发展阶段（2010至今）：向高端化、智能化、安全化转型，产量从1994年100余万吨升至2023年458万吨[19] 产业链分析 - 上游：硝酸铵是主要原材料，占产品成本30-40%，价格呈下降趋势（2024年9月粉状硝酸铵价格2,485元/吨）[21][25] - 中游：头部厂商规模效应明显，区域集聚特征显著（2024年1-9月内蒙古、新疆等五省产量占全国47.1%）[22][29][30] - 下游：应用场景丰富（矿山开采、基础设施建设、地质勘探等），国家重大工程建设投资直接推动需求（2024年1-11月基础设施投资同比增长4.2%）[23][31][32][33] 行业规模 - 2022-2024年市场规模从315.86亿元回落至307.26亿元，年复合增长率-1.37%[34] - 2025-2029年预计市场规模从318.75亿元增长至387.44亿元，年复合增长率5.00%[34] - 传统包装炸药需求下降（2023-2024年总产量从458.1万吨降至449.37万吨），现场混装炸药产量增长（2023-2024年从145.34万吨增至166.34万吨，同比增长14.45%）[35] 政策影响 - 政策推动行业技术升级和安全生产（如《推动工业领域设备更新实施方案》要求危险岗位无人化，《"十四五"民用爆炸物品行业安全发展规划》鼓励开发安全环保型产品）[41][42] 竞争格局 - 市场集中度较低：2023年CR3为29.1%，CR5为41.76%，CR10为62.34%[44] - 头部企业包括易普力、北方特种能源、广东宏大、保利联合化工等[43] - 技术研发和出海战略强化头部企业竞争力（如易普力2023年研发投入3.47亿元，广东宏大2023年境外收入9.44亿元）[47][48] 重点企业分析 - 易普力股份有限公司：2023年工业炸药业务营收18.08亿元（同比增151.8%），毛利率36.98%[30][57][58] - 广东宏大控股集团：2023年营收115.43亿元（同比增13.51%），毛利率20.67%[61][62]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于2月28日15:30召开，由董事长郑炳旭主持[5] - 现场会议股东及代理人10名，代表股份271,056,527股，占总股本35.6652%[7] - 网络投票股东270人，代表股份100,823,350股，占总股本13.2662%[9] 议案表决 - 2025年度担保额度预计议案，同意371,161,277股，占比99.8068%[10] - 选举非独立董事议案，同意371,149,777股，占比99.8037%[12] - 补选独立董事议案，同意371,276,177股，占比99.8377%[14] 其他 - 董事会2月13日公告召开股东会通知[5] - 网络投票时间为2月28日9:15 - 15:00[5] - 股东会召集人为公司董事会，采取现场与网络投票结合表决[6][10]

股东会情况 - 2025年2月28日下午15:30召开股东会[4] - 280人代表371,879,877股参会，占总股份48.9314%[5] 投票情况 - 现场10人代表271,056,527股投票，占35.6652%[5] - 网络270人代表100,823,350股投票，占13.2662%[5] 议案表决 - 2025年度担保额度预计议案同意371,161,277股，占99.8068%[7] - 选举非独立董事议案同意371,149,777股，占99.8037%[9] - 补选独立董事议案同意371,276,177股，占99.8377%[11] 中小股东表决 - 2025年度担保额度预计议案中小股东同意45,220,153股，占98.4357%[8] - 选举非独立董事议案中小股东同意45,208,653股，占98.4107%[10] - 补选独立董事议案中小股东同意45,335,053股，占98.6859%[12]

收购交易概述 - 广东宏大以9 80元/股溢价50%收购雪峰科技21%股份 交易价款合计22亿元 交易于2025年2月25日完成过户 [2] - 交易后广东宏大成为雪峰科技控股股东 实际控制人为广东省环保集团有限公司 [2] - 广东宏大承诺5年内将民爆相关资产注入雪峰科技以解决同业竞争问题 [2] 对广东宏大的影响 - 公司2023年工业炸药设计产能49 4万吨 产量41 6万吨位列全国前三 爆破服务收入89 34亿元行业第一 [3] - 2024年合计收购产能19 75万吨（含雪峰科技11 75万吨） 总产能接近70万吨 龙头加速扩张整合 [3] - 收购有助于提升规模优势 通过产能调配把握新疆市场发展机遇 [3] 对雪峰科技的影响 - 公司是新疆唯一硝酸铵 硝基复合肥生产企业和数码电子雷管全产业链民爆企业 [4] - 2023年工业炸药设计产能11 75万吨 产能利用率98% 硝酸铵产能60万吨 产量33万吨 [4] - 广东宏大入股将带来激励机制 营销创新及运营经验赋能 资产注入预期有望推动估值修复 [4] 行业整合趋势 - "十四五"规划提出形成3-5家大型民爆一体化企业 推动产业集中度提高 [5] - 广东宏大的溢价收购体现行业龙头整合决心 预计未来并购进程加速 [6] - 集中度提升将增强龙头话语权 优化产能布局和产品结构 [6] 投资主线 - 关注本次收购双方广东宏大与雪峰科技 [8] - 关注存在行业整合预期的其他民爆龙头企业 [8]

股份解质押 - 郑明钗解除质押1550万股，占其所持股份35.89%，占总股本2.04%[1] - 郑明钗新增质押1200万股，占其所持股份27.78%，占总股本1.58%[3] 持股情况 - 郑明钗直接持股36725118股，占总股本4.83%[2] - 郑明钗与鑫祥景合计持股43190537股，占总股本5.68%[2] - 鑫祥景持股6465419股，占总股本0.85%，无质押[4] 质押结果 - 解质押及质押后郑明钗累计质押2132万股，占总股本2.81%[3] - 郑明钗及其一致行动人质押占其所持股份49.36%，占总股本2.81%[4] 其他情况 - 截至2025年2月27日，质押股份无平仓或被强制平仓情形[5]

市场扩张和并购 - 广东宏大拟受让雪峰科技225,055,465股股份，占已发行股份总数的21%[9,11,13] - 交易定价基准日为2024年6月29日，基准价6.53元/股，每股交易对价9.80元，价款合计2,205,543,557元[14] - 估值基准日为2024年7月1日，雪峰科技估值价格8.17 - 12.13元/股，对应价值876,047.56 - 1,300,293.35万元[14] - 交易通过自有资金和自筹资金支付，分两期，第一期6.616630671亿元占30%，第二期15.438804899亿元占70%[17,18] 业绩总结 - 2023年雪峰科技资产总额77.201596亿元、净额44.859955亿元、营收66.362930亿元[24] - 2023年上市公司资产总额162.591692亿元、净额64.698229亿元、营收115.426041亿元[24] 决策审批 - 2024年7月2日，上市公司第六届董事会2024年第六次会议审议通过交易预案等议案[30] - 2024年12月11日，上市公司第六届董事会2024年第九次会议审议通过交易报告书草案等议案[30] - 2025年1月27日，上市公司2025年第一次临时股东大会审议通过交易报告书草案修订稿等议案[30] - 2024年11月29日，新疆国资委同意新疆农牧投转让股份[32] - 2025年1月25日，上市公司收到广东省国资委收购批复[32] 交易进展 - 标的2.25055465亿股雪峰科技A股股份已过户登记至上市公司名下，直接持有21%股份[35] - 截至核查意见出具日，上市公司已完成股份转让价款全部支付义务[36] 后续事项 - 交易双方继续履行协议及承诺，上市公司履行信息披露义务[45] - 后续需促使雪峰科技董监高作出调整[47]