核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]

会议信息 - 公司第六届董事会2025年第八次会议8月28日发通知，8月29日召开[2] - 会议应到、实到董事均为9人，由董事长郑炳旭主持[2] 捐赠事项 - 全资子公司宏大爆破向广州市慈善会捐赠950万元[3] - 对外捐赠对公司财务和经营无重大影响[3] - 捐赠议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司新疆区域优势显著、硝酸铵稀缺性及广东宏大入主带来的协同效应 预计2026年PE约13倍低于可比公司平均15倍 [6][7] 核心观点 - 新疆民爆与能化双主业布局 依托低成本天然气打造循环经济产业链 区域话语权强 [6][18] - 广东宏大成为控股股东后承诺3年内注入至少15万吨炸药产能 3-5年内注入全部民爆资产 2025年通过收购南部永生和盛世普天使产能增至19.05万吨 [6][18] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气提升 公司作为本土企业契合新疆战略定位 同时是疆内唯一硝酸铵生产企业 许可产能81万吨 2024年外销量44.88万吨同比增39% [6][18] - 民爆行业集中度提升空间大 现场混装炸药比例超35% 矿服市场规模超2000亿元但2024年民爆企业收入仅353亿元 西部转移和出海布局成行业趋势 [6][18] - 盈利预测2025-2027年归母净利润分别为5.45亿、8.20亿、10.35亿元 对应增速-19%、51%、26% 三年CAGR为16% [6][7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入61.01亿元同比降13.1% 归母净利润6.68亿元同比降21.7% [2] - 2025H1营业总收入26.79亿元同比降5.0% 归母净利润2.33亿元同比降40.6% [2] - 预测2025E-2027E收入分别为65.82亿、76.65亿、86.13亿元 同比增7.9%、16.4%、12.4% [2][6] - 毛利率从2024年23.2%降至2025H1的19.7% 预计2025E-2027E逐步回升至19.5%、23.0%、25.2% [2] - ROE从2024年13.6%降至2025H1的4.7% 预计2025E-2027E恢复至10.4%、13.7%、15.1% [2] 业务板块分析 - 民爆产品：2025-2027年预计外销量7万、14万、19万吨 毛利率53%、54%、55% 收入贡献7.79亿、14.79亿、20.37亿元 [8] - 爆破服务：2025-2027年收入增速维持10% 毛利率稳定在22% [8] - 化工产品：硝酸铵放量但价格承压 2025-2027年收入25.32亿、26.25亿、27.00亿元 毛利率9%、10%、11% [8] - LNG：产能利用率提升 2025-2027年销量9万、10万、11万吨 收入3.62亿、4.02亿、4.42亿元 毛利率维持0% [8] 行业与竞争格局 - 民爆行业前20名企业生产总值占比从2006年25.1%提升至2024年83.17% 工业炸药产量占比达86.12% 集中度持续提升 [18] - 新疆民爆市场高景气 2024年工业炸药产量53.93万吨同比增22.99% 2025H1仍保持10%左右增速 [18] - 硝酸铵全国供需宽松但新疆仅玉象胡杨一家生产商 区域稀缺性凸显 2024年产能711.5万吨 产量356万吨 开工率50% [18] - 尿素海内外价差达1905元/吨 出口有序放开后中长期价差有望收敛 [18] 产能与资产注入 - 截至2025年7月工业炸药产能19.05万吨 电子雷管1890万发 导爆索1200万米 [18] - 广东宏大现有工业炸药产能58万吨 承诺注入至少15万吨产能 2025年已通过收购南部永生(2.6万吨)和盛世普天(4.5万吨)扩大产能 [6][18] - 子公司新疆雪峰爆破2024年净利润2.01亿元 2025H1净利润1.12亿元 受益混装比例提升和矿服订单增长 [18]

行业表现 - 采掘行业8月26日上涨0.31% [1] - 行业主力资金净流出1.52亿元 [1] - 成分股中13只上涨，8只下跌 [1] 资金流向 - 主力资金净流出前五分别为广东宏大（8347.04万元）、新锦动力（3936.43万元）、准油股份（3278.42万元）、铜冠矿建（2577.21万元）、金石资源（2351.78万元） [1] - 金诚信获主力净流入6227.89万元，净占比8.52% [1] - 海油工程获主力净流入1951.71万元，净占比6.29% [1] 个股表现 - 龙高股份上涨2.48%至29.34元，主力净流入1882.52万元（净占比10.87%） [1] - 惠博普上涨2.99%至3.1元，主力净流入1863.71万元（净占比9.7%） [1] - 仁智股份上涨3.59%至7.21元，主力净流入886.83万元（净占比6.1%） [1] - 中曼石油上涨0.38%至20.87元，主力净流入633.94万元（净占比2.09%） [1] - 通源石油上涨1.18%至5.53元，主力净流入88.28万元（净占比2.05%） [1]

财务业绩 - 2025H1营业收入91.50亿元，同比增长63.83%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05%，扣非归母净利润4.82亿元，同比增长26.76% [1] - 2025Q2单季营业收入54.97亿元，同比增长62.34%，环比增长50.44%，归母净利润4.10亿元，同比增长21.62%，环比增长338.87%，扣非归母净利润3.95亿元，同比增长22.13%，环比增长354.05% [1] 业务板块表现 - 矿服板块营收64.38亿元，同比增长48.74%，新疆地区收入增长121.27%（不含雪峰科技并表），西藏增长45.11%，海外增长18.87%，海外市场新增塞拉利昂，覆盖国家包括塞尔维亚、巴基斯坦等，在手订单超过350亿元 [2] - 民爆板块营收13.83亿元，同比增长40.31%，完成雪峰科技收购，国内民爆产能提升至72.55万吨，并收购秘鲁炸药厂 [2] - 防务板块营收0.8亿元，同比下滑39.55%，可能与军品交付节奏相关 [2] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率19.86%，同比下降1.86个百分点，矿服板块毛利率下降1.86个百分点，民爆板块毛利率提升3.14个百分点，受益于硝酸铵价格下降（6月均价2264元/吨，同比下降12.91%） [3] - 期间费用率8.41%，同比下降1.53个百分点，财务费用率下降0.57个百分点，主要由于塞尔维亚第纳尔升值产生汇兑收益 [3] 战略转型与收购 - 收购广东省军工集团10%股权，持股比例提升至65%，设立湖南国科宏惯有限公司，延伸防务装备产业链 [4] - 拟以10.2亿元现金收购长之琳60%股权，对应PE10.9倍，长之琳2024年归母净利润1.56亿元，预计并表后年增厚净利润0.93亿元，客户包括中航工业、中国航发、中国商飞等 [4] 盈利预测与评级 - 调整2025-2027年归母净利润预测至11.62亿元、13.76亿元、15.68亿元，前次预测分别为10.61亿元、12.67亿元、14.49亿元，当前股价对应PE分别为23.2倍、19.6倍、17.2倍 [5] - 公司为民爆矿服一体化龙头，在新疆、西藏等高景气市场有优势布局，防务板块军贸及黑索今弹性可期，维持买入评级 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 2025H1营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22% [5][6] - 业绩增长主要受益于矿服板块规模扩大和雪峰科技并表 [6] - 防务装备业务通过并购完善产业链布局，收购军工集团10%股权使持股比例提升至65% [8] - 矿服业务在新疆、西藏地区营收分别大幅增长121%和45%，海外营收同比增长19% [9] - 工业炸药产能提升至72.55万吨，位居国内前列，并通过收购秘鲁EXSUR公司加速国际化布局 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.73、13.83、16.09亿元，对应PE估值23、20、17倍 [10] 财务表现 - 2025H1销售毛利率19.86%，同比降低1.85个百分点，四费费率8.40%，同比降低1.51个百分点 [7] - 分业务毛利率：矿山开采16.47%（同比-1.86pcts）、民爆器材销售36.35%（同比+3.14pcts）、能化业务14.67% [7] - 预计2025年营业收入215.22亿元（同比增长57.65%），2027年达282.11亿元 [12][15] - 预计2025年归母净利润11.73亿元（同比增长30.61%），2027年达16.09亿元 [12][15] - 当前市盈率30.05倍，预计2027年降至16.77倍 [12][15] 业务进展 - 矿服业务在手订单逾350亿元，覆盖塞尔维亚、巴基斯坦等9国，新开拓塞拉利昂市场 [8][9] - 民爆业务通过收购雪峰科技21%股权及南部永生，产能提升至72.55万吨，混装炸药产能占比远超行业水平 [10] - 防务装备业务转型高端产品，自主研发超声速巡航导弹武器系统获国际市场强烈反响 [8] - 通过增资16.2亿元及收购长之琳60%股权强化防务装备产业链布局 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入91.5亿元（同比+63.8%），归属净利润5.0亿元（同比+22.0%），归属扣非净利润4.8亿元（同比+26.8%）[2][8] - Q2单季度收入55.0亿元（同比+64.9%，环比+50.4%），归属净利润4.1亿元（同比+21.6%，环比+338.9%），扣非净利润3.9亿元（同比+22.1%，环比+354.0%）[2][8] - 预计2025-2027年归属净利润分别为11.3亿元、13.4亿元、16.9亿元 [14] 业务板块分析 - 矿服收入64.4亿元（同比+48.7%），其中露天矿山开采53.6亿元（同比+64.4%），地下矿山开采10.8亿元（同比+1.1%）[14] - 矿服整体毛利率16.5%（同比下降1.9 pct），露天/地下开采毛利率分别为16.1%（-2.0 pct）和18.3%（-0.9 pct）[14] - 民爆器材收入13.8亿元（同比+40.31%），毛利率36.4%（同比+3.1 pct）[14] - 境外业务收入7.2亿元，占总营收7.9%（同比+18.9%）[14] 战略举措与并购 - 并表雪峰科技贡献营业收入23.4亿元，归属净利润3808.2万元 [14] - 子公司宏大防务以10.2亿元收购长之琳60%股权（长之琳2024年营收7.3亿元，归母净利润1.6亿元）[14] - 收购长之琳强化航空零部件布局，推动防务装备板块整合 [14] 市场与行业动态 - 新疆民爆需求承压，疆煤价格低迷：CCI新疆5500指数累计下跌13.1%，新疆5000指数累计下跌18.1% [14] - 新产能释放导致新疆民爆市场竞争加剧 [14] - 海外市场拓展至塞尔维亚、巴基斯坦、老挝等9国，新开拓塞拉利昂市场 [14]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中下跌2.00%至34.79元/股 成交5.72亿元 换手率2.47% 总市值264.40亿元 [1] - 主力资金净流出1.12亿元 特大单净卖出7834.71万元(卖出9828.88万元/买入1994.17万元) 大单净卖出3438.33万元(卖出1.31亿元/买入9661.67万元) [1] - 年内累计上涨33.63% 近5日涨0.90% 近20日跌5.33% 近60日涨13.92% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为露天矿山开采(58.54%) 工业炸药(12.43%) 地下矿山开采(11.82%) 化工产品(10.47%) 起爆器材(2.68%) 液化天然气(2.39%) 防务装备(0.88%) [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 概念板块包括民爆 一带一路 国资改革 军民融合 并购重组 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.31万户 较上期减少2.82% 人均流通股19948股 较上期增加2.90% [2] - 富国天惠成长混合新进第三大股东持股1500.08万股 广发小盘成长混合新进第八大股东持股797.18万股 [3] - 广发中小盘精选混合持股723.44万股(减少65.78万股) 广发创新升级混合新进第十大股东持股690.13万股 [3] - 香港中央结算有限公司和广发科技创新混合退出十大股东行列 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入91.50亿元 同比增长65.64% 归母净利润5.04亿元 同比增长22.05% [2] - A股上市后累计派现20.97亿元 近三年累计派现11.37亿元 [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3826点，单日涨1.45%，近5日涨6.81%，近1月涨3.49% [1] - 深证综指收盘2393点，单日涨1.49%，近5日涨9.33%，近1月涨4.02% [1] - 大盘指数单日涨2.24%，近1月涨6.66%，近6月涨10.61% [1] - 中盘指数单日涨2.04%，近1月涨9.62%，近6月涨10.8% [1] - 小盘指数单日涨1.56%，近1月涨10.22%，近6月涨12.9% [1] - 半导体行业单日涨7.66%，近1月涨25.39%，近6月涨13.01% [1] - 通信设备行业单日涨4.33%，近1月涨31.18%，近6月涨49.01% [1] - 玻璃玻纤行业单日涨4.02%，近1月涨11.28%，近6月涨46.11% [1] - 饰品行业单日跌1.24%，近1月涨2.11%，近6月涨31% [1] - 渔业行业单日跌1.17%，近1月涨4.31%，近6月涨18.67% [1] 北证专精特新指数分析 - 北证专精特新指数聚焦专精特新"小巨人"企业，定位"小盘+硬科技"，提供差异化投资价值 [2][11] - 成分股市值中枢37.4亿元，低于北证50的48.5亿元和中证2000的51.8亿元 [11] - 行业权重分布：机械设备22.8%、电子14.5%、电力设备13.9%、计算机12.3%、美容护理8.8% [11] - 近三年营收复合增速40.4%，2022-2024年平均研发投入比例6.2%，近三年平均ROE处于主要指数上游 [11] - 自基日以来年化收益率133.5%，年化波动率61.21%，夏普比率2.18，最大回撤29.06% [11] - 公募持股比例仅6.8%，低于创业板指、科创50、沪深300等指数 [11] - 在审企业179家，其中小巨人企业100家，2022-2024年归母净利润中枢分别为4997万元、6492万元、7106万元 [11] 美联储货币政策 - 鲍威尔政策基调转向"中性偏鸽"，强调在滞胀风险中取得平衡 [2][13] - 联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%升至94%，年内降息次数由1.9次升至2.2次 [13] - 长期货币政策框架回归正常化，维持2%通胀目标和广泛的最大就业目标 [2][13] - 基准场景预计失业率升至4.4-4.5%区间，年内降息2次 [2][13] 圣贝拉公司研究 - 圣贝拉专注于高端月子服务，业务覆盖从备孕到养老的全周期家庭服务 [3][12][16] - 2022-2024年营收从4.72亿元增长至7.99亿元，CAGR 30%，25H1营收4.5亿元，同比增25.6% [12][16] - 经调整净利润由-0.45亿元转正至0.42亿元，25H1净利润3.27亿元 [12][16] - 月子中心业务收入占比85%以上，家庭护理服务业务收入CAGR 40.6%，食品业务收入CAGR 32.3% [12][14] - 预计2025-2027年经调整净利润1.17亿元、1.91亿元、2.87亿元，对应PE 33倍、20倍、13倍 [3][16] - 家庭护理行业规模由2019年3928亿元增长至2024年7113亿元，CAGR 12.6%，预计2025-2030年CAGR 12.4% [16] 原油运输行业 - VLCC TD3C-TCE运价单日跳涨23%，淡季突破5万美元/天 [23][25] - 运价上涨原因包括美湾WTI原油对中东原油价差走阔、中东货盘持续、Suezmax油轮需求外溢 [25] - 伊朗原油出口由170-190万桶/天降至130-140万桶/天，俄罗斯原油出口由350万桶/天降至310-320万桶/天 [25] - 2025年1-7月中国原油进口量同比增4.6%，剔除伊朗、委内瑞拉和俄罗斯后同比增5.3% [25] - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1%、-0.3%、+1.8%，需求增速预计2.3%、1.4%、1% [25] 绿城服务业绩 - 25H1营收92.9亿元，同比增6.1%，核心经营利润10.7亿元，同比增25.3% [28] - 归母净利润6.1亿元，同比增22.6%，毛利率19.5%，同比增0.5个百分点 [28] - 在管面积5.36亿平，同比增11.3%，储备面积3.47亿平，同比降2.9% [28] - 物业服务收入66.3亿元，同比增10.2%，毛利率15.3%，同比增0.4个百分点 [28] - 预计2025-2027年归母净利润9.2亿元、10.5亿元、11.8亿元 [28] 恒力石化业绩 - 25H1营收1038.87亿元，同比降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比降24.08% [31] - 25Q2营收468.98亿元，同比降13.45%，归母净利润9.99亿元，同比降46.81% [31] - 25Q2炼油价差1008元/吨，环比降99元/吨，PX-石脑油价差265美元/吨，环比增65美元/吨 [31][32] - 拟每股派现0.08元，合计派现5.63亿元，分红比率18.46% [32] 江苏银行业绩 - 25H1营收448.6亿元，同比增7.8%，归母净利润202.4亿元，同比增8.0% [34] - 2Q25不良率0.84%，环比降2个基点，拨备覆盖率331%，环比降12.5个百分点 [34] - 利息净收入同比增19.1%，存款同比增21.6%，活期存款占比29.3% [34] - 当前股息率约4.7%，对应2025年PB 0.78倍 [34] 宝丰能源业绩 - 25H1营收228.20亿元，同比增35.05%，归母净利润57.18亿元，同比增73.02% [41] - 25Q2营收120.49亿元，同比增38.97%，归母净利润32.81亿元，同比增74.17% [41] - 聚乙烯销量115.29万吨，同比增57.79万吨，聚丙烯销量111.79万吨，同比增54.57万吨 [41] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目全面达产，宁东四期烯烃项目计划2026年底投产 [41][43] - 拟每股派现0.28元，合计派现20.36亿元，占25H1归母净利润35.62% [41] 罗莱生活业绩 - 25H1营收21.8亿元，同比增3.6%，归母净利润1.85亿元，同比增17.0% [44] - 25Q2营收10.9亿元，同比增6.8%，归母净利润0.72亿元，同比增4.9% [44] - 毛利率47.8%，同比增1.1个百分点，期间费用率36.5%，同比增1.5个百分点 [44] - 线上渠道营收7.4亿元，同比增18.3%，毛利率54.8%，同比增1.4个百分点 [47] - 拟每股派现0.2元，现金分红比例90% [44]

崇达技术调研要点 - 公司采取深耕高价值客户、优化销售结构、强化团队、加强成本管理、协同保障、创新驱动、扩充产能等措施改善盈利能力[1] - 通过优化生产布局、加强市场拓展及提升运营效率推动股价上升 为可转债转股退出创造条件[1] - 面对原材料成本上涨 强化单位工段成本动态监控、提升材料利用率、实施结构性提价策略[1] - 当前产能利用率为85% 新增产能包括珠海一厂、珠海二厂、珠海三厂、泰国生产基地、江门崇达HDI工厂[1] - 子公司三德冠2024年度减亏1403万元 预计2025年下半年实现扭亏为盈[1] - 子公司普诺威mSP工艺产线已投产 聚焦RF射频类封装基板等高端应用领域 盈利能力稳步提升[1] - 对美国销售占比为10% 通过市场多元化、客户合作优化、海外生产基地布局应对关税影响[1] 上海家化调研要点 - 下半年加大品牌和研发投入 佰草集聚焦中草药结合现代科技 六神、玉泽、启初、高夫等品牌将签约新代言人并扩大品牌广告[2] - 六神继续拓展户外场景 推出高端产品 强化沐浴露品类认知[2] - 618大促中新品带动线上增长 优化电商闭环运营和中后台系统 相关经验将在双十一进一步应用[2] - 第二季度费率改善得益于促销费用和平台佣金支出的有效控制[2] - 美加净聚焦手霜赛道 推出新品手霜 重塑"手霜专家"形象[2] - 抖音渠道完成自播基础建设 提升直播内容质量 加强种草视频 复制佰草集经验[2] - 不同品牌设置差异化考核目标 第一梯队品牌侧重品牌建设和收入增长 第二、三梯队品牌聚焦减亏[2] - 第二季度毛利率上升源于产品结构升级、高单价产品占比提升、线上占比提升、美妆业务占比提升以及供应链效率提升[2] 广东宏大调研要点 - 2025年上半年实现营业收入50亿元 同比增长83% 归母净利润0.4亿元 同比增长0.5% 经营活动现金流为-26亿元[3] - 矿服板块毛利率下滑主要由于新增项目处于投入阶段且总承包业务规模提升 行业竞争加剧[3] - 持续加大海外资源投入 布局逐步完善 预计海外业务将有较好增量[3] - 民爆行业具备区域性及资质壁垒 主管部门提出行业整合与市场集中度提升的要求[3] - 逐步推进解决同业竞争承诺 通过股权转让和收购加强整合[3] - 防务装备板块围绕高端智能武器系统及相关产业链配套开展 并继续进行外延式并购[3] - 传统军品交付量取决于客户招投标 预计防务装备板块业绩将进一步好转和提升[3] - 军贸产品具备速度快、体积小、威力大等核心竞争优势 业务进展良好[3] 新益昌调研要点 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升[4] - 作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位[4] - 在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器、高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势[4] - 预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品[4] - 在半导体领域正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中[4] - Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备[4] 银华基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)5769.25亿元 排名22/210[5] - 资产管理规模(非货币公募基金)2454.9亿元 排名25/210[5] - 管理公募基金数370只 排名19/210[5] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210[5] - 最近一年表现最佳的公募基金产品为银华国证港股通创新药ETF 最新单位净值为1.0 近一年增长137.06%[5] - 最新募集公募基金产品为银华中证全指证券公司ETF发起式联接A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月25日至2025年8月27日[5]