激励对象与股份数量 - 本次符合解除限售条件激励对象326人，可解除限售股份4428745股，占总股本0.5827%[2] - 2023年11月30日，激励对象由407人调为331人，授予总量由14795176股调为12133923股[5] - 本次实际授予登记激励对象330名，授予登记数量11175662股[5] 时间相关 - 本次解除限售股份上市流通日为2025年12月25日[2] - 激励计划授予的限制性股票授予日为2023年11月30日，上市日为2023年12月25日，第一个限售期于2025年12月24日期满[7] 业绩数据 - 2023年公司扣非净利润67042.34万元，较2021年增长57.59%，高于目标值32%和同行业平均45.51%[10] - 2023年公司净资产收益率为10.84%，不低于8%，高于同行业平均6.36%[10] - 2023年度公司三项资产占比25.69%，较上年增速 - 2.58%，同期营收增速13.51%，低于2018 - 2021年平均数33.03%[10] 股份变动 - 公司本期计划解除限售股份总额4470110股，实际可解除4428745股[13] - 公司本次拟回购注销117184股[13] - 公司剩余未解除限售限制性股票数量为6979270股[13] 会议相关 - 2025年12月5日，公司第六届董事会2025年第十二次会议审议通过多项议案[18]

公司担保状况 - 公司及控股子公司无逾期对外担保 [1] - 公司及控股子公司无涉及诉讼的对外担保 [1] - 公司及控股子公司无因担保被判决败诉而应承担损失的情形 [1]

市场整体表现与宏观环境 - 周五A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][19] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，能否突破上方约3912点的60日均线成为关键，若有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][19] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将逐步向盈利基本面驱动转换，当前处于“牛市中继”阶段 [3][22] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，重点关注超跌成长（国防军工、AI应用、港股互联网）、PPI改善叠加反内卷受益（光伏、化工、有色、电力）及中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化高股息） [3][22] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）全天几乎单边上行，收盘场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [4][22] - 成份股中藏格矿业飙涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化双双大涨超5%，广东宏大跟涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [4][23] - 资金面显示化工ETF（516020）近期获资金积极布局，昨日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获净申购，合计净申购额超过2亿元 [1][5][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律及海外老旧产能退出减轻压力，需求端传统弱复苏、新兴产业带来增量，库存端去库存周期结束并现小幅补库迹象 [6][25] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [6][25] - 展望2026年，国海证券认为化工行业估值处历史低位，上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [7][26] - 光大证券表示持续看好行业景气复苏，新增产能投产高峰期已过，后续资本开支力度将减弱，伴随需求端修复，行业供需格局将好转 [7][26] 港股互联网与相关ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [8][27] - 港股互联网ETF（513770）高开高走，场内价格一度涨逾2%，收盘上涨1.54% [8][27] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期 [10][29] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并首次开源实时世界模型框架 [10][29] - 资金面上，港股互联网ETF（513770）近10日连续吸金，合计获资金净流入13.3亿元 [1][11][20][30] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好板块顺周期属性叠加AI的向上趋势 [11][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等龙头，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [11][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇微等多股涨超2%，光模块CPO等算力硬件表现分化 [12][31] - 创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳，资金近五日累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [13][31] - 业内机构认为具有明确应用场景和商业化模式的产品已成趋势，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [13][32] - 光模块需求端持续超预期，海外大客户多次上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从最初的1000万只上调至2000万只，实现翻倍 [15][32][35] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [15][35] - AI应用端迎来催化，火山引擎发布豆包大模型8，其日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户突破1500万，日均处理健康提问超500万条 [16][34] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [17][36]

担保额度 - 2025年度为合并报表子公司新增担保额度不超49亿元[4] - 向资产负债率70%以上对象新增担保不超46.5亿元[4] - 向70%以下对象新增担保不超2.5亿元[4] 担保情况 - 为宏大工程提供担保2亿元，为涟邵建工提供2.3亿元[7] - 已获审批通过担保总金额为59亿元[24] - 担保后对子公司担保余额预计提至531,982万元，占2024净资产81.93%[2][24] 子公司数据 - 宏大工程2025年9月末资产负债率76.58%[11] - 宏大工程2025年1 - 9月净利润35,087.28万元[11] - 涟邵建工2025年9月末资产负债率75.42%[14] - 涟邵建工2025年1 - 9月净利润5,499.04万元[15] 合同签署 - 与农行、光大、中行签担保合同提供连带责任保证[6][7] - 与农行、光大、中行签《最高额保证合同》[25] 其他情况 - 无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情形[24] - 公告于2025年12月19日发布[27]

董事会会议核心决议 - 公司第六届董事会于2025年12月16日召开第十三次会议，应到董事9人，实到9人，会议审议并通过了多项关于公司治理结构和高管人事变动的议案 [2] - 会议审议通过了《关于补选独立董事的议案》，同意补选梁彤缨和尤德卫为公司第六届董事会独立董事，两项子议案均获9票同意 [3][4][5] - 会议审议通过了《关于增补专门委员会成员的议案》，计划在独立董事补选完成后，增补梁彤缨为战略与投资委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会委员并担任审计委员会主任委员，增补尤德卫为上述四个专门委员会委员并担任提名委员会主任委员 [6] - 会议审议通过了《关于废止〈轮值总经理管理制度〉暨修订〈总经理工作细则〉的议案》，决定废止轮值总经理制度，总经理不再设轮值制，当值轮值总经理转为公司总经理，其他轮值总经理将改聘为副总经理 [9] - 会议审议通过了《关于修订〈高级管理人员薪酬管理办法〉的议案》 [10] - 会议逐项审议通过了《关于将原轮值总经理改聘为副总经理的议案》，同意将原轮值总经理王丽娟、梁发、谢守冬、周育生改聘为公司副总经理，四项子议案均获9票同意 [12][13][14][15][16] 独立董事变更情况 - 公司独立董事吴宝林、谢青因连续任职将满六年，于2025年12月15日提交辞职报告，申请辞去独立董事及相关专门委员会职务 [25] - 由于两位独立董事辞职将导致公司独立董事人数少于董事会成员的三分之一，其辞职将在公司股东大会选举出新任独立董事后生效，在此之前两人将继续履行职责 [25] - 为保障董事会工作的连续性，控股股东广东省环保集团有限公司（合计持有公司27.28%股份）提名梁彤缨、尤德卫为独立董事候选人，并以增加临时提案方式提交公司2025年第六次临时股东大会审议 [5][26] - 独立董事候选人梁彤缨为华南理工大学工商管理学院教授，具备中国注册会计师资格；尤德卫为执业律师，两人均已取得深交所认可的独立董事资格证书 [29][30] 公司治理结构重大调整 - 公司决定废止已实施的《轮值总经理管理制度》，标志着公司高层管理架构从轮值模式回归到传统的单一总经理负责制 [9] - 制度调整后，原四位轮值总经理王丽娟、梁发、谢守冬、周育生均被改聘为公司副总经理 [12] - 此次调整涉及《总经理工作细则》和《高级管理人员薪酬管理办法》的同步修订，旨在完善配套制度，提升公司规范治理水平 [9][10] 控股股东与临时股东大会安排 - 公司控股股东广东省环保集团有限公司合计持有公司27.28%的股份，其提案资格符合相关规定 [33] - 控股股东于2025年12月16日提出临时提案，要求将独立董事补选议案提交定于2025年12月30日召开的2025年第六次临时股东大会审议 [32] - 2025年第六次临时股东大会将采用现场表决与网络投票相结合的方式召开，股权登记日为2025年12月24日 [35][36][37] - 股东大会将对中小投资者（除公司董事、高管及持股5%以上股东外的其他股东）的表决进行单独计票 [42]

公司治理动态 - 广东宏大公司于12月16日晚间发布公告，宣布其第六届董事会2025年第十三次会议审议通过了《关于补选独立董事的议案》等多项议案 [1][2]

公司治理动态 - 公司于12月16日晚间发布公告，提名梁彤缨先生、尤德卫先生为公司第六届董事会独立董事候选人 [1]

报告核心观点 - 报告提出一个以“第二成长曲线”为核心的自下而上新投资框架 用于筛选国防军工行业投资标的 [2] - 展望2026年 判断军转民和军贸仍将是行业投资主线 内装将随军费稳定增长 [2] - 结合政策导向和装备建设现状 预计网络信息体系建设、无人化智能化作战集群、网络空间与电磁频谱对抗以及弹药消耗将是后续建设的弹性领域 [2][6] 产业深度复盘分析 - 2025年国防军工行情呈现三大主线：以导弹订单驱动的内装行情、以印巴冲突引发的军贸行情、以AI等驱动的军转民行情 [5][21] - 2025年行情表明“第二成长曲线”已成为选股的核心矛盾 军转民及军贸或仍为未来核心成长方向 [5][36] - 长江军工研究框架持续迭代：V1.0版聚焦内装赛道订单合同等运行机制 V2.0版则根据型号成熟度及装备采购合同将板块划分为四个象限 [14][16] 政策分析及内装展望 - 政策端持续提出加快机械化信息化智能化“三化融合”和增加“新质新域”作战力量比重 为未来装备发展指明方向 [6][41] - 结合军队建设现状 明确看好信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个方向带来的结构性投资机遇 [6][46] - 2025年11月 美国战争部将关键技术领域从此前的14个大幅缩减为6个 缩减后的方向与我国的新质新域领域高度重合 进一步凸显该方向建设的重要性 [6][50] 2026年投资策略与重点方向 - 投资策略建议重视第二成长曲线 自下而上严选占优个股 [7][56] - 基于有限产业信息 梳理出特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力及广东宏大等子行业/个股作为重点推荐方向/标的 [7][56] 特种芯片 - FPGA兼具ASIC的高性能和通用处理器的灵活性 其最不可替代的优势之一是边缘侧的实时处理能力 [58] - 射频可编程逻辑门阵列（RF-FPGA）芯片片上集成宽带射频ADC、大规模可编程逻辑资源及高性能DSP硬核 可满足雷达、电子对抗、通信等领域对低成本、高性能、小型化和一体化平台的要求 [63] - XPU融合架构（如集成NPU、DSP、CPU、GPU、FPGA）特别适合边缘AI推理应用 能够满足低成本、高能效的智能加速计算需求 [65] 石英Q布 - AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术快速应用 推动PCB及覆铜板技术同步迭代 [67] - 224Gbps技术要求覆铜板达到M9级别 石英电子布（Q布）或Low Dk3覆铜板可满足要求 [70] - 石英纤维的热膨胀性能、介电常数以及介电损耗显著优于D玻纤和E玻纤 是应用在高频高速覆铜板的理想材料 [74] 航天电子 - 公司的航天电子业务在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大专业领域保持国内领先 一枚长征火箭中约有2/3的电子产品由其提供 [77] - 以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大 根据ITU频轨协调规则 2030年前组网卫星需求超2万颗 [84] - 公司无人机谱系发展完备 产品聚焦中小型无人机系统和巡飞弹系统 是全军无人机型谱项目研制总体单位 [87][91] 新雷能 - 公司深耕高性能电源二十多载 产品广泛应用于特种及高端民用领域 [92] - 建军百年目标牵引下装备建设投入有望持续增长 测算我国军用电源市场未来五年总规模或达1937亿元 到2030年或达433亿元 [99][100] - AI需求爆发牵引服务器电源迎高景气周期 预计2031年全球AI服务器电源模组市场规模将达608亿美元 [102] 航发动力 - 军用型号增长动力来自持续的更新换代及列装需求 2019年至2024年 测算公司交付新机收入复合增速约23% [106] - 根据2014-2024年交付情况测算 未来20年军用航空发动机后市场空间约6940亿元 平均每年后市场价值量为347亿元 [110] - 测算未来20年全球商用航空发动机市场规模约超13万亿元 其中中国市场超2.6万亿元（平均每年1300亿元） [111] 广东宏大 - 公司民爆矿服业务持续高景气 智能弹药军贸高端化破局空间广阔 [10] - 公司已收购江苏红光切入黑索今（一种高能炸药）产品线 [10] - 子公司联合金鸿睿建设空天地一体化遥感探测星座 拓展新成长曲线 [10]

公司近期动态 - 公司于2025年12月16日召开第六届2025年第十三次董事会会议，审议了《关于修订 <高级管理人员薪酬管理办法> 的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：矿山开采占比70.36%，民爆及其他收入占比15.11%，能化业务占比12.85%，防务装备占比0.88%，其他行业占比0.8% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为306亿元 [1]

人员设置与任免 - 公司设总经理1名、副总经理若干名、财务负责人1名[2] - 总经理每届任期3年以内，聘任或解聘须经全体董事二分之一以上通过[2] - 副总经理由总经理提名，经提名委员会审议通过后由董事会任免[15] - 财务负责人由总经理提名，董事会任免和考核[19] 总经理职责 - 全面主持公司经营业务和管理工作，对生产、经营等工作负总责[8] - 可提请董事会聘任或解聘公司副总经理、财务负责人等高级管理人员[10] - 在董事会批准的年度投融资计划内，审批公司对外投资等事项[12] 会议相关 - 总经理办公会原则上每月召开一次，至少提前一天通知参会人员并提交会议材料[26][30] - 会议记录保管期限为永久[26] - 常务议事机构讨论公司占净资产5%以上的重大资产重组等方案[31] 报告制度 - 公司经营活动报告采取逐级上报方式，实行重大事项报告制度[33][34] - 总经理应在年度董事会上报告公司经营情况，董事会要求时五日内报告工作[34] - 修改决策后应在事后十五日向董事会报告[35] 其他 - 公司应和高级经理人员签订聘任合同，明确双方权利义务关系[4] - 公司经营机构的人员变动须经董事会审议批准[6] - 细则修改由总经理办公会议提意见，提请董事会批准[39]