公司业务表现 - 民爆产能持续扩张 营收及盈利水平提升 [2] - 矿服在手订单充足 重点市场营收大幅增长 [2] - 持续推进出海业务 打造新利润增长点 [2] - 防务装备板块经营持续向好 拟收购大连长之琳 [2] 行业分类 - 公司属于基础化工行业中的化学制品板块 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][25] 核心观点 - 矿服业务规模扩大及雪峰科技并表推动营收及利润大幅增长 2025年上半年营业收入91.50亿元(同比增长63.83%) 归母净利润5.04亿元(同比增长22.05%) [1][9] - 民爆产能持续扩张 工业炸药产能达72.55万吨/年位居全国前列 未来目标实现百万吨产能 [1][10] - 矿服在手订单超350亿元 新疆、西藏地区营收分别大幅增长121.27%和45.11%(不含并表影响) [2][17] - 海外业务收入7.18亿元(同比增长18.87%) 正加速亚洲、南美洲、欧洲及非洲市场布局 [2][18] - 拟收购大连长之琳60%股权补强防务装备板块 子公司江苏红光净利润3662.56万元(同比增长6.67%) [3][22] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率19.86%(同比下降1.86个百分点) 销售净利率9.26%(同比下降0.73个百分点) [9] - 民爆器材销售营收13.83亿元(同比增长40.31%) 毛利率36.35%(同比提升3.14个百分点) [1][10] - 矿服板块营收64.38亿元(同比增长48.74%) 毛利率16.47%(同比下降1.86个百分点) [2][17] - 能化板块营收11.76亿元(雪峰科技并表新增) 毛利率14.67% [19] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至11.04/13.01/15.25亿元(原预测10.70/11.95/13.22亿元) [3][25] - 预计2025-2027年摊薄EPS为1.45/1.71/2.01元 对应PE为26.0/22.1/18.8倍 [3][25] - 预计2025年营业收入216.50亿元(同比增长58.6%) 2026年246.80亿元(同比增长14.0%) [4] 业务进展 - 雪峰科技并表贡献营业收入23.35亿元 归母净利润3808.23万元 [1][9] - 完成秘鲁炸药厂并购 在非洲筹划建设工业炸药生产线 [2][18] - 通过雪峰科技新增66万吨/年硝酸铵、60万吨/年尿素等产能 形成天然气能化产业链 [19] - 工业炸药产量24.3万吨 产能释放率36.52% [10] 行业地位 - 工业炸药产能规模全国前三 矿服业务规模全国第一 [25] - 民爆器材销售毛利率36.35%显著高于整体毛利率水平 [1][10] - 可比公司估值显示广东宏大PE(2025E)26.0倍高于易普力20.5倍 [26]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达到1.29%，截至发稿涨1.15% [1] - 氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等板块部分个股涨幅居前，航锦科技涨停，宏达股份大涨超5%，巨化股份涨超4%，新宙邦、广东宏大等涨超3% [2] 行业分析观点 - 化工行业反内卷整治进一步深入，部分子行业产能重复建设、无序过度竞争的局面有望缓解，行业景气度或迎来阶段性好转 [3] - 本轮化工产能扩张已步入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点 [3] - 需求端在政策支持地产企稳、雅下水电工程启动及中美关税阶段缓和的背景下，有望逐步修复 [3] - 现阶段化工行业PB处于近十年底部区间，在反内卷政策大背景下，股价或领先基本面走出周期底部，具备充分的向上弹性空间 [3] - 供给侧有望结构性优化，国内政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业近期多经历关停、产能退出等事件 [3] - 地缘摩擦反复导致海外化工供应不确定性增加，长期看中国化工企业凭借成本优势和技术实力有望重塑全球化工产业格局 [3] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 近5成仓位集中于大市值龙头股包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块盘中突然拉升 氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等细分领域涨幅居前[1] - 航锦科技涨停(10%) 宏达股份大涨超6%(6.05%) 巨化股份涨超4%(4.89%)[1][2] - 反映化工板块整体走势的化工ETF(516020)场内价格涨幅达1.15%[1][2] 资金流向 - 化工ETF(516020)近5个交易日中有4个交易日获资金净申购 合计净申购额近1.4亿元[2] - 近20个交易日中有15个交易日获资金净申购 合计净申购额超2.7亿元[2] - 社保基金二季度持仓化工板块市值达60亿元 位列所有行业第一[3] 行业政策与基本面 - "反内卷"政策持续发酵 化工行业作为直接受益板块吸引大量资金[2] - 反内卷整治深入 部分子行业产能重复建设、无序竞争局面有望缓解[3] - 多部门政策落地后 行业落后产能有望出清 竞争格局将优化[3] 估值水平 - 细分化工指数市净率为2.17倍 位于近10年来32.55%分位点[3] - 行业经营现金流量净额充沛 产能扩张放缓后股息率有望大幅提升[4] - 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势[4] 投资工具 - 化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域[4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股[4] - 其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股[4]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价35.09元/股，上涨2.07%，总市值266.68亿元，成交额9818.45万元，换手率0.42% [1] - 主力资金净流入200.05万元，特大单买入占比6.71% (658.66万元) 卖出占比4.72% (463.50万元)，大单买入占比18.48% (1814.02万元) 卖出占比18.43% (1809.14万元) [1] - 年内股价累计上涨34.79%，近5日涨1.01%，近20日跌6.28%，近60日涨13.93% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营业务为露天矿山开采(58.54%)、工业炸药(12.43%)、地下矿山开采(11.82%)、化工产品(10.47%)、起爆器材(2.68%)、液化天然气(2.39%)、防务装备(0.88%) [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括民爆、基金重仓、一带一路、国资改革、军民融合 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入91.50亿元，同比增长65.64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05% [2] - A股上市后累计派现20.97亿元，近三年累计派现11.37亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数3.31万户，较上期减少2.82%，人均流通股19948股，较上期增加2.90% [2] - 富国天惠成长混合新进成为第三大流通股东(持股1500.08万股)，广发小盘成长混合新进成为第八大流通股东(持股797.18万股) [3] - 广发中小盘精选混合持股723.44万股(减少65.78万股)，广发创新升级混合新进成为第十大流通股东(持股690.13万股) [3] - 香港中央结算有限公司和广发科技创新混合退出十大流通股东行列 [3]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入91.50亿元，同比增长63.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比增长22.05% [1]

利润分配预案基本情况 - 公司2025年半年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润为999,330,938.25元 [1] - 以预计总股本760,002,247股扣除回购专户持有股份数6,386,736股后的753,615,511股为基数进行分配 [1] - 拟每10股派发现金红利2.00元（含税），共计派发现金股利不超过150,723,102.20元 [1] - 不实施送红股及资本公积金转增股本 [1] 分配方案调整机制 - 若因可转债转股、股份回购、股权激励行权或再融资新增股份上市导致总股本变动，将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额 [2] - 回购账户股份不参与本次利润分配 [2] 审议程序与合规性 - 利润分配预案已于2025年8月21日经第六届董事会2025年第七次会议审议通过 [1] - 预案尚需提交公司2025年第四次临时股东会审议 [1] - 分配方案综合考虑公司经营业绩、现金流、资本开支计划及可持续发展需求，符合监管规定与公司章程 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约91.5亿元，同比增长63.83% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约5.04亿元，同比增长22.05% [2] - 基本每股收益0.6687元，同比增长22.23% [2]

公司董事会会议 - 公司第六届2025年第七次董事会会议于2025年8月21日召开 采用现场和视频出席相结合方式 [2] - 会议地点位于公司天盈广场东塔56层会议室 [2] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [2] 2025年上半年营业收入构成 - 矿山开采业务占比70.36% 为公司核心收入来源 [2] - 民爆及其他收入占比15.11% 位列第二大业务板块 [2] - 能化业务占比12.85% 构成第三大收入来源 [2] - 防务装备占比0.88% 其他行业占比0.8% 两者合计不足2% [2]

财务表现 - 营业收入91.5亿元 同比增长63.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.04亿元 同比增长22.05% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.82亿元 同比增长26.76% [1] - 基本每股收益0.6687元 [1] 收入增长驱动因素 - 矿服板块规模扩大增加收入 [1] - 并表雪峰科技带来新的收入来源 [1]