核心观点 - 国盛证券看好速腾聚创激光雷达产品的订单需求和商业化潜力，重申“买入”评级，给予约211.4亿元人民币目标市值，对应约50港元目标价 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司激光雷达出货量达18.6万颗，同比增长34.0% [2] - 2025年第三季度，公司收入达4.1亿元人民币，其中产品收入为3.9亿元 [2] - 2025年第三季度，公司产品毛利率约为23.9%，其中车载和机器人领域毛利率分别约为18.1%和37.2% [2] - 国盛证券预测公司2025至2027年总收入将分别达到23亿、35亿和44亿元人民币，同比增长率分别为37%、56%和24% [1] - 国盛证券预测公司2025至2027年non-GAAP归母净利润分别为-1.72亿、1.63亿和3.66亿元人民币 [1] ADAS激光雷达业务进展 - 2025年第三季度，ADAS激光雷达出货量约15.0万颗，同比增长14.3% [2] - 公司EM平台已获得13家车企、合计56款车型的定点订单 [3] - EMX平台获得49款车型定点，预计2026年进入量产阶段 [3] - EM4已搭载于极氪9X和智己多款车型，正成为L3级自动驾驶的核心配置 [3] - 公司近期新增来自头部新能源车企及SUV、皮卡制造商两大客户的新车型定点 [3] - 公司与亚太、欧洲及北美等核心区域车企的合作持续推进，项目预计在未来1-3年内逐步确认收入，推动海外收入占比提升 [3] 机器人及其他激光雷达业务进展 - 2025年第三季度，机器人激光雷达出货约3.6万颗，同比增长393.1% [2] - 在割草机器人领域，公司推出E1R和Airy两款产品，满足复杂边界识别需求 [4] - 在城市配送领域，公司依托EMX、E1R与Fairy三款核心产品，已与全球90%的头部客户建立合作 [4] - 在Robotaxi方面，公司与滴滴达成新一代车型定点合作，将采用单车10颗数字化激光雷达方案 [4] - 北美客户将于2025年底扩大车队规模，加速EM4与E1的量产落地 [4] 新产品与长期增长空间 - 公司推出的Active Camera2是业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统 [5] - 该产品能为机器人操作提供底层硬件级融合的3D空间感知与6自由度运动信息 [5] - Active Camera2被Yole Group选为人形机器人融合感知方案的唯一代表性案例 [5]

全球3D打印市场概况 - 2024年全球3D打印市场规模高达219亿美元，其中打印机及服务占比74%，材料占比20% [1] - 打印机市场中，EntryLevel消费级打印机占比50%，并处于加速放量阶段，由中国玩家主导；工业级打印机主要由德国、美国企业垄断 [1] - 材料市场中，金属材料占比22%，铁基材料最为主流；高分子材料中，PLA线材深度绑定FDM应用最广，SLA主要用光敏树脂，SLS主要搭配PA12粉材 [1] 消费级3D打印机市场 - 2024年全球消费级3D打印机市场规模41亿美元，预计2029年将提升至169亿美元 [2] - 2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，中国厂商占据全球94%的市场份额 [1][2] - 中国主要厂商“四小龙”出货量：拓竹科技120万台、创想三维72万台、纵维立方55万台、智能派55万台 [2] - 技术升级与价格下降推动市场：主流品牌入门型号降价至1000元内，AI大模型（如Gemini Nano Banana）可通过2D图片生成3D模型，降低使用门槛 [2] 工业级3D打印与商业航天 - 航空航天是工业级3D打印最核心下游，2024年铂力特、华曙高科营收中航空航天占比分别为61%、50% [3] - 全球商业航天高景气：2024年SpaceX实现138次火箭发射，迎来指数级增长；2025年国内朱雀三号运载火箭成功首飞 [3] - 2024年我国商业航天市场规模达到2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元 [4] - 3D打印主要应用于火箭发动机制造（发动机成本占比50%），可实现大幅降本减重：以星河动力为例，3D打印工艺使发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，重量减轻50% [4] - 根据国内大型星座项目规划量测算，预计我国商业航天3D打印市场规模有望累积达475亿元 [4] 3D打印在其他科技与消费领域的应用 - 3C领域：3D打印正逐步替代传统CNC加工模式，以更高精度、更低材料浪费赋能部件轻量化及降本，目前广泛应用于折叠屏铰链、中框、USB接口、表壳等领域 [1][5] - 液冷板领域：3D打印可实现微米级微通道制造，大大提升冷板散热性能，CoolestDC、纬颖、其阳等厂商的铜质3D打印冷板已在CPU、GPU、AI服务器、两相浸没系统中批量装机 [5] 相关上市公司及标的 - 消费级3D打印机：拓竹科技【未上市】、创想三维【港股IPO流程中】、汇纳科技【金石三维入股】、安克创新 [7] - 工业级3D打印机：铂力特、华曙高科；海外VELO、SSYS、DDD [7] - 3D打印服务：铂力特、银邦股份【入股飞而康】 [7] - 3D打印材料：家联科技、海正生材、有研粉材 [7] - 3D打印机设备：金橙子、杰普特、爱司凯、思看科技 [7]

公司战略与业务布局 - 蓝思科技通过收购服务器业务公司，加码AI算力核心布局 [1] - 收购使公司快速获得服务器机柜业务的成熟技术及客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [1] - 此次收购将与公司自身强大的精密结构件与“材料-模组-整机”垂直整合能力形成深度互补协同 [1] 收购带来的协同效应与竞争力 - 协同效应使公司能够提供从核心部件到散热系统的更完整AI硬件解决方案 [1] - 此举大幅增强公司核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道注入强劲动能 [1] - 此举加速公司向全球AI硬件创新平台转型 [1] 公司核心能力与增长前景 - 公司是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商 [1] - 公司具备以结构件及功能模组核心技术为支撑的产业化能力体系，以及全产业链垂直整合能力 [1] - 公司未来将深度受益AI技术发展，各条业务线预计全面增长 [1]

文章核心观点 - 国盛证券作为一家省属国有上市券商，将投资者教育与保护视为践行金融为民初心的核心抓手，并通过“党建+投教”的融合模式，在服务重点群体、创新实践等方面系统推进相关工作，旨在为资本市场稳健发展贡献力量 [1][3][9] 政策与行业背景 - 证监会近期发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕八个方面提出了二十三项具体措施，为证券行业深化投资者保护工作指明方向 [1] - 普惠金融是中央金融工作会议提出的金融“五篇大文章”之一，提升各类投资者群体的金融素养是做好普惠金融的前提 [5] 公司战略与理念 - 公司深刻认识到投资者是市场之本，投资者保护是资本市场的永恒主题，是践行以人民为中心发展思想的切实体现 [3] - 公司始终将党建引领作为投教工作的“定盘星”，将投资者教育与保护融入经营管理、业务发展、文化建设的全过程 [3] - 公司以“党建+投教”为实践路径，助力其在2025年证券公司投资者教育工作评估中荣获“A”等次 [3] “党建+投教”融合实践 - 公司运用江西红色资源优势，通过红色研学活动，将党建学习与投教责任深度绑定，筑牢思想根基 [3] - 公司推动党建工作与投教实践协同互促，通过“主题党日+社区投教”、“党建共建+防非宣传”等特色实践，将基层党组织打造为投教前沿阵地 [4] 针对重点群体的精准投教 - 公司针对“一老一少”等重点群体开展精准化、差异化投教服务，定制“靶向式”投教服务 [5] - 针对老年投资者，公司围绕“养老理财”、“高额返利”等诈骗陷阱推出专项投教内容，系统揭露九大典型骗局，并依托“银发金融计划”投教品牌，组织员工走进养老服务机构进行面对面交流 [5][6] - 针对青年学生，公司响应“投资者教育进百校”倡议，联合多方构建协同合作机制，在2025-2026学年于江西理工大学推出必修课程《期货与期权》，并提供模拟交易平台供学生沉浸式体验，此类校企合作已覆盖多所高校 [6] 线上线下联动的创新实践 - 公司构建“立体化传播+精准化触达”的投教模式，结合网点优势与信息技术 [7] - 线上方面，通过官网投教专栏、公众号、APP三大核心平台发布原创投教产品，例如在2025年金融教育宣传周和世界投资者周期间推出两百余种产品，电子产品阅读量超三千万人次，并利用私域渠道转发投教内容 [7] - 线下方面，以“1+N”投教阵地为核心，“1”即投资者教育基地，“N”即覆盖全国27个省级行政区的分支机构网点，通过多种载体展示知识并设置咨询展台 [8] - 公司积极组织员工“走出去”拓展场景，例如联合中国结算在赣州开展“投资者服务季”活动，并组织分支机构走进农贸市场、旅游景区等十余类场景，在2025年相关活动期间累计举办300余场活动，覆盖15万余人次 [8] 未来展望 - 2026年是“十五五”开局之年，2025年对公司而言也是完成吸收合并、焕新启航的关键之年 [1][9] - 公司表示将深入践行金融工作的政治性、人民性，坚持党建引领促发展，深化“党建+投教”融合模式，进一步创新投教产品、拓展服务场景、聚焦重点群体，为加快建设金融强国筑牢投资者保护根基 [9]

会议核心观点 - 中央经济工作会议延续了12月8日政治局会议“坚定信心、用好优势、应对挑战”的总基调，首次提出做好明年经济工作的“五大必须”和“五大关键着力点”，有助于各方更好理解和执行中央政策 [2][23] - 会议延续了8大重点任务，扩内需、强产业、促改革延续前三，具体举措上有不少新提法，包括货币政策、财政政策、房地产和地方债等方面 [2][23] - 大方向已定，年底年初政策仍有三大关注点：各部门年度工作会议、2026年1月地方两会、以及2026年1月信贷、发债、投资等可能的“开门红” [2][23] 会议总基调与目标 - 这是一次“坚定信心、用好优势、应对挑战”的会议，虽重提内外部压力，但更多强调积极应对挑战 [2][5] - 会议与12月政治局会议仅间隔2天，是过往最快节奏之一，彰显了中央稳经济、稳预期的决心 [5][6] - 总体目标是实现“十五五”良好开局，延续做好各种“稳”，更注重预期管理和提振信心 [7][8] - 总基调是“稳中求进、提质增效”，新提“坚持积极务实的目标导向”，结构上更侧重“在质的有效提升上取得更大突破”和“解决存在的困难问题” [9][30] 政策框架与重点任务 - 首次提出做好经济工作的“五大必须”：必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举、必须做到既“放得活”又“管得好”、必须坚持投资于物和投资于人紧密结合、必须以苦练内功来应对外部挑战 [7][28] - 首次提出“五大关键着力点”：围绕做强国内大循环拓展内需、围绕发展新质生产力推动科技产业创新融合、围绕激发动力活力深化改革扩大开放、围绕增进民生福祉加大保障改善力度、围绕守牢安全底线化解重点领域风险 [7][28] - 延续12.8政治局会议的8大重点工作，相比于“十五五”规划建议稿，扩内需重回首位，强产业依旧靠前；相比于2024年中央经济工作会议，扩内需、强产业、促改革延续前三，稳民生次序前移 [10][31] 宏观政策具体部署 - **货币政策**：定调“适度宽松”，新增“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持人民币汇率基本稳定 [11][33] - 中性情形下，预计2026年可能降准1-2次、幅度50-100BP，降息1-2次、幅度10-20BP [33] - **财政政策**：定调“更加积极”，但表述由去年的“加大”“提高”改为“保持必要的力度”，预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当，赤字率4%左右、专项债4.4万亿、特别国债1.3万亿左右 [13][34] - 财政投向上更加注重“投资于人”，发力重点向民生、消费倾斜，节奏上有望前置 [13][34] 扩内需与促消费 - 促消费方面，延续实施并优化“两新”政策，并关注可能进一步扩围，工信部已划定重点支持的3大万亿级、10大千亿级消费领域，如穿戴设备、健身器材、户外用品等 [14][35] - 明确要“制定实施城乡居民增收计划” [14][35] - 扩投资方面，新增“止跌回稳”目标，预计将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理 [15][35] - 2026年将部署新一批重大项目，重点关注水利基建、科技产业融合、民生、城市更新等领域 [15][36] 强产业与促改革 - 强产业方面，政策覆盖人才、企业、制度，但更为突出重点产业，包括制定服务业扩能提质行动方案、实施新一轮重点产业链高质量发展行动、深化拓展“人工智能+” [15][36] - 将建设北京、上海、粤港澳大湾区国际科技创新中心，强化企业创新主体地位 [15][36] - 促改革方面，多为此前改革的延续推进，重点包括制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、制定深化国资国企改革方案、完善民营经济促进法配套法规、清理拖欠企业账款等 [16][37] - 关注“拓展要素市场化改革试点”、“健全地方税体系”以及“持续深化资本市场投融资综合改革” [16][37] 防风险领域部署 - **房地产**：定调变为“着力稳定房地产”，新提“因城施策控增量、去库存、优供给”，延续鼓励收购存量商品房用于保障性住房，新提深化住房公积金制度改革 [11][38] - **地方债**：重申积极有序化解地方政府债务风险，不得违规新增隐性债务，此前已明确2024至2026年每年2万亿元新增债务限额用于置换隐性债务 [11][38]

文章核心观点 - 文章核心观点：国盛证券作为一家省属国有上市券商，在监管政策引导下，将投资者教育与保护工作置于核心地位，通过“党建+投教”的融合模式、聚焦重点群体的精准服务以及线上线下联动的创新实践，构建了全面的投资者权益保护体系，旨在践行金融工作的政治性与人民性，推动行业高质量发展 [1][2][3][11] 政策与行业方向 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确提出优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，为包括证券公司在内的金融机构实现高质量发展指明方向 [1] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕八个方面提出二十三项具体措施，为证券行业深化投资者保护工作指明方向 [2] - 普惠金融是中央金融工作会议提出的金融“五篇大文章”之一，提升各类投资者群体的金融素养是做好普惠金融的前提 [6] 公司战略与定位 - 国盛证券是深耕江西、服务全国的省属国有综合类上市券商，也是江西唯一省属上市证券公司 [2][3] - 公司始终将投资者教育与保护作为践行金融为民初心的重要抓手，以“党建+投教”为实践路径 [2] - 2025年是公司完成吸收合并、焕新启航的关键之年 [11] “党建+投教”融合模式 - 公司将党建引领作为投教工作的“定盘星”，将投资者教育与保护融入经营管理、业务发展、文化建设的全过程 [3] - 助力公司在2025年证券公司投资者教育工作评估中荣获“A”等次 [3] - 以红色研学激活投教初心：充分运用江西红色资源，组织党员赴红色旧址开展研学，将金融服务的红色初心内化为保护投资者权益的当代使命 [3] - 以党建协同强化投教效能：通过“主题党日+社区投教”、“党建共建+防非宣传”等实践，将基层党组织打造为投教前沿阵地，让党员先锋成为投教“主力军” [4] 聚焦重点群体的精准服务 - 公司针对“一老一少”等重点群体开展精准化、差异化投教服务 [6] - **守护老年投资者**：围绕“养老理财”、“高额返利”等诈骗陷阱，推出专项投教内容，系统揭露九大典型骗局 [7] - 依托“银发金融计划”投教品牌，组织员工走进养老服务中心、敬老院等机构，通过案例分享与情景模拟互动进行面对面交流 [7] - **培育青年学生**：响应“投资者教育进百校”倡议，联合中国证券业协会、江西证监局与江西理工大学，构建“一会、一局、一司、一校”协同合作机制 [8] - 在2025-2026学年推出必修课程《期货与期权》，并提供模拟交易平台供学生沉浸式体验 [8] - 此类校企合作已覆盖多所高校，从源头上培育资本市场新生力量 [8] 线上线下联动的创新实践 - 公司构建了“立体化传播+精准化触达”的投教模式，适应数字化、网络化发展趋势 [9] - **线上平台**：通过公司官网投教专栏、投教基地公众号、国盛通APP三大核心平台发布原创投教产品 [9] - 在2025年金融教育宣传周和世界投资者周期间，共推出两百余种产品，电子产品阅读量超三千万人次 [9] - 发动员工利用微信、QQ客户群、朋友圈等“私域渠道”转发投教内容，确保信息“下沉” [9] - **线下网络**：以“1+N”投教阵地为核心，“1”即国盛证券投资者教育基地，“N”即各分支机构网点 [10] - 分支机构网点覆盖全国27个省级行政区，通过多种载体展示知识并设置咨询展台 [10] - 积极组织员工“走出去”拓展场景：在2025年相关活动期间，联合中国结算在赣州开展“投资者服务季”活动 [10] - 组织分支机构走进农贸市场、旅游景区、学校、企业等十余类场景，累计举办300余场活动，覆盖15万余人次 [11] 关键活动与成果数据 - 在2025年金融教育宣传周和世界投资者周期间，推出两百余种投教产品，电子产品阅读量超三千万人次 [9] - 线下活动累计举办300余场，覆盖15万余人次 [11] - 在2025年证券公司投资者教育工作评估中荣获“A”等次 [3]

文章核心观点 - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕八个方面提出二十三项具体措施，为行业深化投资者保护工作指明方向 [1] - 国盛证券作为省属国有上市券商，将投资者教育与保护作为践行金融为民的重要抓手，以“党建+投教”为实践路径，为资本市场稳健发展贡献力量 [1] 公司战略与理念 - 公司深刻认识到投资者是市场之本，投资者保护是资本市场的永恒主题和高质量发展的切实体现 [2] - 公司始终将党建引领作为投教工作的“定盘星”，将投资者教育与保护融入经营管理、业务发展、文化建设的全过程 [2] - 公司以“党建+投教”为实践路径，融入红色金融基因，在2025年证券公司投资者教育工作评估中荣获“A”等次 [2] - 公司站在完成吸收合并、焕新启航的关键节点，将深入践行金融工作的政治性、人民性，坚持党建引领促发展 [9] “党建+投教”融合实践 - 公司运用江西红色资源优势，通过红色研学激活投教初心，将党建学习与投教责任深度绑定 [2] - 各党支部组织党员赴红色旧址开展研学、重温入党誓词，深刻体悟金融工作的政治性与人民性 [2] - 公司推动党建工作与投教实践协同互促，通过“主题党日+社区投教”、“党建共建+防非宣传”等特色实践，将基层党组织打造为投教前沿阵地 [3] 针对重点群体的投教服务 - 公司针对“一老一少”等重点群体开展精准化、差异化投教服务，衡量其保护投资者合法权益的能力与成效 [4] - 在2025年金融教育宣传周和世界投资者周期间，公司紧扣“保障金融权益 助力美好生活”主题，定制“靶向式”投教服务，推动保护举措进养老社区、进学校课堂 [4] - 针对老年群体，公司围绕“养老理财”、“高额返利”等诈骗陷阱推出专项投教内容，系统揭露九大典型骗局 [5] - 公司依托“银发金融计划”投教品牌，组织员工走进养老服务中心、敬老院，通过案例分享与情景模拟互动进行面对面交流 [5] - 为响应“投资者教育进百校”倡议，公司联合中国证券业协会、江西证监局与江西理工大学，构建“一会、一局、一司、一校”协同合作机制 [6] - 公司在2025-2026学年推出必修课程《期货与期权》，并提供模拟交易平台让学生沉浸式体验交易全流程，此类校企合作已覆盖多所高校 [6] 线上线下联动的投教模式创新 - 公司坚持网点优势与信息技术相结合，构建“立体化传播+精准化触达”的投教模式 [7] - 线上通过公司官网投教专栏、投教基地公众号、国盛通APP三大核心平台发布原创投教产品 [7] - 在2025年金融教育宣传周和世界投资者周期间，公司共推出两百余种产品，电子产品阅读量超三千万人次 [7] - 公司发动员工利用微信、QQ客户群、朋友圈等“私域渠道”转发投教内容，确保内容“下沉”到投资者身边 [7] - 线下以“1+N”投教阵地为核心，“1”即国盛证券投资者教育基地，“N”即各分支机构网点，依托覆盖全国27个省级行政区的阵地优势进行宣传 [8] - 公司积极组织员工“走出去”拓展投教场景，在2025年联合中国结算在赣州开展“投资者服务季”活动 [8] - 公司组织分支机构走进农贸市场、旅游景区、学校、企业等十余类场景，累计举办300余场活动，覆盖15万余人次 [8]

行业观点 - 随着经济转型，权益市场将出现更多能够快速增长的企业，因而能够提供丰厚的回报 [1] - 目前居民储蓄依然更多集中在传统广义固收类产品 [1] - 通过“固收+”产品引导资金更多进入权益市场，既能够在更大范围内分享高成长企业的回报，又能够促进新经济的快速发展 [1]

行业观点 - 国盛证券首席固收分析师表示，“固收+”是低利率时期资产管理的必然选择 [1] - 低利率时期意味着固定收益资产能够提供的票息收入有限，需要通过其他资产增厚收益 [1] - 固定收益资产是控制波动的不二选择 [1] - 低利率时期，“固收+”产品能够更好地兼顾收益与风险，是未来资产管理的发展方向 [1]

(责任编辑：徐自立) 中国经济网北京12月11日讯 国盛证券(002670.SZ)今日股价下跌，截至收盘报16.96元，跌幅 3.20%。今日，证券板块跌1.48%，国盛证券为该板块跌幅最大的上市公司。 ...