公司背景与核心产品 - 公司核心产品多格列艾汀是全球首个葡萄糖激酶激活剂类药物，于2022年获中国国家药监局批准上市，是该靶点被发现半个世纪后的首款获批药物[1] - 自2003年起GKA类药物研发屡遭失败，罗氏与默沙东的相关项目均因安全性问题终止于临床二期，公司于2012年启动多格列艾汀项目，其2期和3期注册临床研究均取得成功[1] 销售表现与财务业绩 - 2025年上半年公司全面接管商业化后营业收入达到2.17亿元，同比增长110.17%[2] - 公司因获得拜耳一次性递延收入12.44亿元，实现税前利润11.84亿元[2] 成药机制与技术优势 - 临床研究表明多格列艾汀与葡萄糖激酶的结合位点不同于默沙东的MK-0941，成药机制具有独特优势[2] - 公司基于第一代产品通过缓释技术开发第二代GKA，可延长药物作用时间，提高患者服药依从性，实现24小时有效控制血糖[3] 研发进展与国际化布局 - 公司已于2023年末向美国FDA提交第二代GKA的临床研究申请并获受理，早期临床数据显示其可迅速转化为多格列艾汀[3] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年公司营业收入分别为5.43亿元、8.62亿元和11.42亿元[4] - 预测同期归母净利润分别为11.13亿元、0.77亿元和1.14亿元[4] - 首次覆盖给予公司"买入"评级，认为2025年合理估值为85.86亿港币[4]

股价与交易表现 - 11月24日盘中股价报17.75元/股，上涨2.13%，总市值343.48亿元 [1] - 当日成交金额2.57亿元，换手率0.91% [1] - 主力资金净流出1612.43万元，特大单净流出788.96万元，大单净流出823.47万元 [1] - 今年以来股价累计上涨35.60%，但近20个交易日下跌19.90%，近60个交易日下跌8.27% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次（9月30日）龙虎榜净买入3.13亿元，买入总额7.50亿元（占总成交额13.96%） [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入18.56亿元，同比增长46.84% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [2] 股东与股本结构 - 截至10月31日，股东户数为13.03万户，较上期增加22.02% [2] - 人均流通股为12455股，较上期减少18.05% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2962.45万股，较上期增加390.77万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第九大流通股东，持股1500.23万股，较上期增加599.19万股 [3] 公司基本情况与分红 - 公司位于江西省南昌市，成立于1995年8月17日，于2012年4月16日上市 [1] - 主营业务为证券业务，收入占比100.00% [1] - A股上市后累计派现2.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括互联金融、期货概念、金融科技等 [2]

公司股权变动 - 公司实际控制人拟由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股东仍为江西交投，本次划转不会对公司治理及生产经营产生重大影响[1][2] - 江西省交通运输厅将其持有的江西交投90%股权无偿划转对象由江西国控调整为直接划转至江西省国资委[1][2] - 市场观点认为实控人变更为江西省国资委后，公司有望获得更多省级资源倾斜，深化“深耕江西、服务全国”的战略布局[3] 股东减持与投资回报 - 公司三家股东计划合计减持不超过5453万股，占总股本比例为2.82%，以公告日收盘价18.34元计算，减持规模市值约10亿元[1][7] - 三家股东分别为南昌金控（拟减持1935.08万股，占1.00%）、江投资本（拟减持1582.39万股，占0.82%）、江西建材（拟减持1935.08万股，占1.00%）[7][8] - 股东减持股份为2022年协议转让取得，减持原因为自身经营发展需要[8] - 2022年江西国资联合体以88.79亿元收购公司9.76亿股，持股成本约每股9.1元，当前股价接近翻倍，资产增值约90亿元，实现国有资产保值增值[1][9][10] 行业股权整合趋势 - 证券行业股权流转持续活跃，多家券商通过无偿划转等方式进行股权变动，多与国资整合相关，旨在优化布局、提升效率[5] - 首创证券控股股东拟将其持有的3.56%股份（9742.32万股）无偿划转给第二大股东京投公司，两者均为北京市国资委控制企业[5] - 财政部计划将中国信达、东方资产、长城资产股份划转至中央汇金，导致信达证券、东兴证券实控人变更为中央汇金[5] - 中金公司正筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，被视为“汇金系”券商整合的重要一步[6] 公司财务表现 - 公司第三季度营收为7.20亿元，同比增长78.17%，归母净利润为3280.08万元，同比下降15.00%[11] - 前三季度营收为18.56亿元，同比增长46.84%，归母净利润为2.42亿元，同比增长191.21%，业绩增长主要系证券经纪业务收入同比增加[11] 公司发展历程 - 公司由国盛金控吸收合并原国盛证券更名而成，2022年江西国资收购国盛金控50.43%股份，公司回归国资序列，并于2025年10月正式更名，成为江西省首家A股上市券商[10]

国盛证券实控人变更 - 公司实际控制人拟由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股东仍为江西省交通投资集团有限责任公司[1][2] - 此次变更通过江西省交通运输厅将其持有的江西交投90%股权无偿划转至江西省国资委实现[1][2] - 市场观点认为实控人变更后，公司有望获得更多省级资源倾斜，深化“深耕江西、服务全国”的战略布局[3] 国盛证券股东减持计划 - 三家股东南昌金融控股有限公司、江西江投资本有限公司、江西省建材集团有限公司计划合计减持不超过5453万股，占公司总股本比例为2.82%[1][8] - 以公告日每股18.34元收盘价计算，此次减持规模对应市值约10亿元[1][10] - 减持股份来源于2022年协议转让取得，减持原因为股东自身经营发展需要[8][10] 国有资产保值增值案例 - 2022年7月，江西国资联合体以88.79亿元协议收购公司9.76亿股股份，持股成本约为每股9.1元[1][10][11] - 以2025年11月20日每股18.34元收盘价计算，江西国资联合体持股价值接近翻倍，资产增值约90亿元[1][10][11] - 此次投资被视为一次国有资产保值增值的成功案例[1][11] 证券行业股权变动趋势 - 2025年证券行业股权流转持续活跃，多家券商进行股权变动，且多与国资整合相关[5] - 案例包括首创证券控股股东拟将3.56%股份无偿划转给同受北京市国资委控制的京投公司[5] - 中国信达、东方资产、长城资产的股份被划转至中央汇金，导致信达证券、东兴证券等实控人变更[5] - 中金公司正筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，被视为“汇金系”券商整合的重要一步[6] 公司近期业绩与里程碑 - 公司第三季度营收为7.20亿元，同比增长78.17%；前三季度营收为18.56亿元，同比增长46.84%[12] - 前三季度归母净利润为2.42亿元，同比增长191.21%，主要系证券经纪业务收入同比增加所致[12] - 公司于2025年10月正式更名，成为江西省首家A股上市券商[12]

公司核心事件：国盛证券实控人变更与股东减持 - 公司控股股东江西交投的90%股权，将由江西省交通运输厅无偿划转至江西省国资委，公司实际控制人将变更为江西省国资委，控股股东不变 [1][4] - 公司三家股东南昌金控、江投资本、江西建材计划合计减持不超过5453万股，占公司总股本比例为2.82%，以公告日收盘价18.34元计算，减持市值约10亿元 [1][9][10] - 上述三家股东减持的股份源于2022年江西国资联合体的协议收购，当时收购成本约为每股9.1元，当前股价接近翻倍，带动资产增值约90亿元 [2][11][12] 公司历史沿革与近期业绩 - 公司前身为国盛金控，于2022年7月被江西国资联合体以88.79亿元收购50.43%的股份，从而回归国资序列，并于2025年10月更名为国盛证券，成为江西省首家A股上市券商 [12][13][14] - 公司2025年第三季度营收为7.20亿元，同比增长78.17%，前三季度营收为18.56亿元，同比增长46.84% [14] - 公司2025年前三季度归母净利润为2.42亿元，同比增长191.21%，第三季度归母净利润为3280.08万元，同比下降15.00% [14] 行业股权变动趋势 - 2025年证券行业股权流转活跃，多家券商进行股权变动，多与国资整合相关，旨在优化布局、提升效率或强化管控 [6] - 首创证券控股股东首创集团拟将持有的3.56%股份无偿划转给同为北京国资委控制的京投公司 [6] - 年内财政部计划将中国信达、东方资产、长城资产的股份划转至中央汇金，导致信达证券、东兴证券等实控人变更为中央汇金，为后续“汇金系”券商整合（如中金公司筹划吸收合并东兴证券和信达证券）提供了前提 [6][7] - 年内华安证券、西南证券、招商证券、长江证券等也公布了股权在国资体系内无偿划转或协议转让事项 [7]

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2025年11月21日获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [1] - 后续尚需获得中国证监会同意注册的决定方可实施 [1] 募集资金用途 - 本次发行拟募集资金总额不超过33,000万元 [1] - 募集资金将全部用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目 [1][3] - 该项目总投入为63,580.00万元，拟投入募集资金33,000.00万元 [3] 发行方案核心条款 - 发行股票类型为每股面值1.00元的境内上市人民币普通股（A股） [3] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者 [3] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [4] - 发行数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过4,801.42万股 [4] - 投资者认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让 [4] 公司控制权安排 - 发行前公司实际控制人夏青、余朝旭合计控制公司3,642.78万股股份，占总股本的22.22% [4] - 按发行上限测算，发行完成后实际控制人合计控制股份比例将降至17.19% [4] - 公司将对单一认购对象的认购数量设置上限，并要求认购对象出具不谋求控制权的承诺 [5] - 本次发行不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [5] 项目与中介机构 - 募集资金投资项目为海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目 [1][3] - 本次发行的保荐机构（主承销商）为国盛证券有限责任公司 [6]

核心观点 - 国盛证券重申对小米集团的“买入”评级，并给予52港币目标价，基于公司第三季度业绩强劲，经调整净利润创历史新高，以及“人车家全生态”战略的长期潜力 [1] 业绩表现 - 2025年第三季度收入达1131亿元人民币，同比增长22.3% [2] - 经调整净利润为113亿元人民币，创历史新高，同比大幅增长80.9% [1][2] - 收入构成：智能手机业务约460亿元，IoT与生活消费产品业务约276亿元，互联网服务业务约94亿元，汽车及AI创新业务约290亿元 [2] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量达4330万台，同比增长0.5% [3] - 全球出货份额约13.6%，排名前三；中国大陆出货份额约16.7%，排名前二 [3] - 高端化战略成效显著，中国大陆地区高端手机销量占比达24.1%，在4000-6000元价格带市占率达18.9% [3] - 小米17系列中Pro和Pro Max机型占比超过80%，产品结构优化 [3] IoT与生活消费产品业务 - 平板电脑全球出货量排名前五，TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 [3] - AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，同比增长20.2% [3] - 2025年9月米家APP月活跃用户超1.1亿，小爱同学月活跃用户超1.5亿 [3] - 智能家电工厂于2025年10月投产，实现大家电业务从设计到生产的产业闭环 [3] 汽车及AI创新业务 - 汽车交付量约10.9万台，创历史新高 [4] - 2025年10月，小米YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜排名第一 [4] - 汽车及AI创新业务首次实现单季度经营盈利，经营收益约为7亿元人民币 [4] 战略与展望 - “人车家全生态”战略持续推进，多端协同方案有望引领未来硬件入口 [5] - 2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio，形成语言、多模态、语音的全系列模型矩阵 [5] - 2025年11月发布智能家居方案Xiaomi Miloco，探索大模型驱动的全屋智能生活 [5] - 预计公司2025-2027年收入分别为4700亿元、5570亿元、6940亿元 [5] - 预计公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为440亿元、501亿元、650亿元 [5]

核心观点 - 国盛证券重申对小米集团的“买入”评级，并给予52港币目标价，主要基于公司第三季度业绩表现强劲，经调整净利润创历史新高，以及“人车家全生态”战略的长期增长潜力 [1][5] 业绩表现 - 2025年第三季度公司实现总收入1131亿元人民币，同比增长22.3% [1][2] - 第三季度经调整净利润达到113亿元人民币，创历史新高，同比大幅增长80.9% [1][2] - 各业务板块收入构成：手机业务约460亿元，IoT与生活消费产品业务约276亿元，互联网服务业务约94亿元，汽车及AI创新业务约290亿元 [2] 手机业务 - 第三季度全球手机出货量达4330万台，同比增长0.5% [3] - 全球出货市场份额约为13.6%，排名前三；中国大陆出货市场份额约为16.7%，排名前二 [3] - 高端化战略成效显著，中国大陆地区高端手机销量占比达24.1%，在4000-6000元价格带市占率达18.9% [3] - 小米17系列中Pro和Pro Max机型占比超过80%，产品结构优化 [3] IoT与生活消费产品业务 - 小米平板全球出货量排名前五，TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 [3] - AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破10亿台，同比增长20.2% [1][3] - 2025年9月，米家APP月活跃用户超过1.1亿，小爱同学月活跃用户超过1.5亿 [3] - 2025年10月小米智能家电工厂投产，标志着大家电业务完成“设计-研发-生产-验证”的产业闭环 [3] 汽车及AI创新业务 - 第三季度小米汽车交付量约10.9万台，创历史新高 [1][4] - 2025年10月，小米YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一 [4] - 汽车及AI创新业务首次实现单季度经营盈利，经营收益约为7亿元人民币 [4] 战略与展望 - “人车家全生态”战略持续推进，多端协同方案有望引领未来硬件入口 [1][5] - 2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio，已形成语言、多模态、语音的全系列模型矩阵 [5] - 2025年11月发布大模型驱动的智能家居方案Xiaomi Miloco，探索全屋智能生活 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为4700亿元、5570亿元、6940亿元 [5] - 预测公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为440亿元、501亿元、650亿元 [5]

21世纪经济报道记者 孙永乐 刚跻身上市券商行列的国盛证券，近期在股权变动方面动作频频。 11月19日晚间，国盛证券（002670.SZ）公告称，收到控股股东江西省交通投资集团有限责任公司（江 西交投）的《告知函》，经江西省人民政府同意，江西省交通运输厅拟将其持有的江西交投90.00%股 权，由无偿划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司（江西国控），调整为直接无偿划转至江西省 国有资产监督管理委员会（江西省国资委）。 国盛证券表示，本次划转完成后，公司实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股 东仍为江西交投。此次股权无偿划转不会对公司治理及生产经营产生重大影响。 除实控人拟变更外，市场当前更关注的是公司日前披露的股东预减持公告，3家股东合计减持不超过 5453万股，占公司总股本比例为2.82%。以公告日每股18.34元的收盘价计算，此次减持规模对应的市值 约10亿元。 21世纪经济报道记者注意到，3年前，包括上述3家股东在内的江西国资联合体，以88.79亿元协议收购 国盛金控9.76亿股股份，持股成本约每股9.1元，如今公司股价接近翻倍，带动资产增值约90亿元，可谓 是一次国有资产保值增值的 ...

核心观点 - 维持滔搏“买入”评级，认为公司作为中国领先的运动用品零售平台，尽管受主力品牌Nike短期波动影响，但通过拓展新品牌合作矩阵及深化数字化运营，能持续强化零售效率并具备长期增长基础 [1] 业务表现与财务状况 - 公司是中国最大的运动用品零售及服务平台，合作伙伴包括Nike、adidas等主力品牌 [1] - FY2025/FY2026H1公司营收同比分别下降7%和6%，至270亿元和123亿元 [1] - FY2025/FY2026H1公司归母净利润同比分别下降42%和10%，至12.9亿元和7.9亿元 [1] - 截至FY2026H1末，公司账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币 [5] - 公司自2019年上市以来累计派息率为107.3%，持续高分红回馈投资者 [5] 品牌合作与表现 - FY2026H1主力品牌营收同比下降4.8%至108亿元，占公司营收比重为88% [2] - adidas保持良好增长势头，2025Q3货币中性基础上营收同比增长8% [2] - 2022年与李宁建立合作关系，首次将国产品牌纳入合作矩阵 [2] - 2023年以来逐步与凯乐石、Norda等户外及跑步品牌建立合作，并在部分合作中担任独家合作伙伴/运营商角色 [2] 零售运营与数字化能力 - 公司推进门店优化，FY2023年300平方米以上自营门店数量为1056家，占比16.1%，后续策略转向“一品一策”以提升店效和坪效 [3] - 发力私域及直播电商，FY2026H1末小程序店铺数量超过3600家，并加码大众点评、抖音等新平台为线下引流，预计电商销售占比40%左右 [3] - 会员运营能力卓越，截至FY2025H1末全渠道累计注册会员数达8910万，并持续增长 [3] - 2019年上市时明确数字化转型战略，涵盖前线员工赋能、数字化门店运营和优化商品管理 [3] 中期展望与盈利预测 - FY2027年Nike新品上市节奏有望改善，预计将带动终端流水和收入走强，并提升公司整体盈利能力 [4] - 预计公司FY2026至FY2028年归母净利润分别为12.97亿元、14.81亿元和16.66亿元 [5] - 当前股价对应FY2026年市盈率(PE)为14.6倍，股息率为7% [5]